6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
L\y>WR%s 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 O;~d ao 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 Z/hgr|&} 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 OFe?T\dQn 答案：（1）计算实体价值
+>wBGVvS 先确定各年的折现系数：
Yx{q VU 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
k(.6K[ b 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
jjrhl 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
?#0 |A?U ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
L\Y4$e9bF8 方法1：以2009年作为后续期第一期
t\ %gP@? 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
;VAHgIpx; 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
oWo/QNw9 ＝1551（万元）
R:t>P Fwo 方法2：以2008年作为后续期第一期
v8!Ts" 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
eAD uk!Iq 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
@fSBW+ （2）计算股权价值
_w KaFf 先确定各年的折现系数：
z< c%Xl\$% 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
QZs ]'*=# 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
n^2p jTkl 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
}hy,
}2(8 ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
lEe<! B$d" 方法1：以2009年作为后续期第一期
wjeuZNYf 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
x<es1A'u6 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
l@OY8z-_ 方法2：以2008年作为后续期第一期
H<`<5M 8 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
-x?I6>{ 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
2) zAX"#/ 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
bYKe5y= 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： M#7w54~b?M 方法1中，实体价值
#7}1W[y9}l ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
Ghb Jty` 方法2中，实体价值
"$Mz>]3&q ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
Z.D O 2=+= 而：
{5,
]7 =] 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
}; ;Thfd 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
5m]N%{<jAB 推导如下：
C6T?D 5 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
ZcLW8L ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
c?0.>^,B Q ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
_sGmkJi] ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
+xc1cki_{ ＝100/（12％－6％）×0.8418
9 cwy;a u 由此可知：
< X b B; 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
