6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
xi
G_l-2l 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 Gfn?1Kt{ 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 5?n@.h c L 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 R87e"m/C% 答案：（1）计算实体价值
_Y gvLz
% 先确定各年的折现系数：
}\Mmp+ < 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
d=_Wgz,d 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
<^(g<B`> 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
$pg1Av7l ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
Gv 3AJ'NL 方法1：以2009年作为后续期第一期
wNgS0{}&` 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
1v ^eXvY 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
x:O;Z~ |. ＝1551（万元）
0'9z XJ" 方法2：以2008年作为后续期第一期
NXw$PM| +R 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
=whYo?cE( 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
gP?uLnzvi （2）计算股权价值
R2[-Q"|Ra 先确定各年的折现系数：
z_LN*u
2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
b: w {7 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
7#BU d/ 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
u`2[V4= L ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
?yq1\G)] 方法1：以2009年作为后续期第一期
It/IDPx4ga 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
C`0; 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
R~R ?0aq 方法2：以2008年作为后续期第一期
oG_-a(N 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
oJEUNgY& 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
aA -gl9 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
'sCj|=y2Qc 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： h NCoX*icd 方法1中，实体价值
V@"Y"}4n4 ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
&gL &@';, 方法2中，实体价值
|#. J ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
nBA0LIb 而：
kr|u ||
2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
ny]R,D0 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
*=X$j~#X 推导如下：
g}B|ZRz+{ 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
d;$<K ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
}H4Z726 ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
#&cN R_"w ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
D^5bzZk
N ＝100/（12％－6％）×0.8418
`IQ76Xl 由此可知：
/bd1Bi 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
