6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
=fBJQK2sk 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 Yl1@ gw7 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 D (qT$# 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 9FV#@uA}D 答案：（1）计算实体价值
w/G5I )G 先确定各年的折现系数：
x+yt|
&B 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
94nvh: n 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
f<|8NQ2y. 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
O";r\ Z ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
XfbkK )d 方法1：以2009年作为后续期第一期
Vzbl* Zmx 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
FG#E?G 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
+$},Hu69j ＝1551（万元）
L1)? 5D 方法2：以2008年作为后续期第一期
G=Ka{J 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
^r ;
}6 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
|Z 3POD"9 （2）计算股权价值
6 xz&Qi7w 先确定各年的折现系数：
FIU( 2 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
x6Z$ lhZ 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
d :sU h 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
BzWmV .5 ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
,b{G(sF 方法1：以2009年作为后续期第一期
~sSB.g 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
oF ,8j1 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
D"1ciO8^I] 方法2：以2008年作为后续期第一期
L4kYF~G:4 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
, PN?_N 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
:X`J1E]Rjd 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
qd{|"(9B 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： j-{WPJa4\ 方法1中，实体价值
NJl|/ (]v ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
d G:=tf&1R 方法2中，实体价值
M;Vx[s,#, ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
XTW/3pB 而：
~q|^z[7 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
$$qhX]^ ~ 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
h r6f} 2 推导如下：
Za}91z" 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
yxA0#6 so ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
HM[BFF[;/ ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
%8{ ' XJ! ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
T R)' I ＝100/（12％－6％）×0.8418
iv;;GW{2 由此可知：
eW >k'ez 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
