6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
% + kT 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 {V]Qwz)1 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 NgE &KPj\ 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 !OuTXa,I H 答案：（1）计算实体价值
lJ2|jFY9 先确定各年的折现系数：
V 9QvQA
r 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
Kh:#S|
2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
>?G|Yz*kEJ 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
/c_kj2& ]9 ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
{0A[v}X ~ 方法1：以2009年作为后续期第一期
D_yY0rRM 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
pU:C =hq4 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
X5L(_0?F1 ＝1551（万元）
gq/ePSa 方法2：以2008年作为后续期第一期
=& Tu`m 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
I9*BENkR 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
uJ IRk$ （2）计算股权价值
z~}StCH( 先确定各年的折现系数：
}GoOE=rhY 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
U>L=.\\| 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
#5o
hmp,u 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
skR, M=F~ ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
{x&jh|f`g 方法1：以2009年作为后续期第一期
uhw 5O9 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
+QXYU8bYZ 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
/8$1[[[ 方法2：以2008年作为后续期第一期
3I>S:|=K 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
0'q(XB`i= 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
XZe p7d} 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
CYFas:rPLT 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导：
7>#L 方法1中，实体价值
X C$+ `? ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
H
z3 S^o7 方法2中，实体价值
ir@N
>_ ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
-aH?7HV } 而：
VH7iH|eW 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
$^NWzc 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
AG$-U2ap 推导如下：
S\
v&{ 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
F" m}mf ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
y1\^
v_.^ ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
}l Nu
f u ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
k9_VhR |! ＝100/（12％－6％）×0.8418
LKf 5r,C 由此可知：
#o r7T^ 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
