6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
\^O#)&5 V 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 iq_y80g`8h 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 Q>qx?
g 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 U40adP? a 答案：（1）计算实体价值
o4I&?d7
;" 先确定各年的折现系数：
>05_#{up 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
~Q7)6% 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
!vNZ- } 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
2
MFGKz O ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
g wM~W 方法1：以2009年作为后续期第一期
MRzrZZ%LQ 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
9GdQ$^m 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
,VK! 3$;| ＝1551（万元）
q:A{@kFq_ 方法2：以2008年作为后续期第一期
6- H81y 3 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
fAMJ
FHW 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
{ =]1]IWt （2）计算股权价值
x|B$n } B 先确定各年的折现系数：
(A
TvH_Z 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
# P:o
2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
0@;k D]Z 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
%si5cc ? ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
n^O
Wz4 方法1：以2009年作为后续期第一期
" jefB6k9h 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
7gIK+1` 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
6n9;t\'Gt 方法2：以2008年作为后续期第一期
2K/+6t} 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
\@]/ks=K 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
56!>}!8! 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
iO^z7Y7 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： a|B^% 方法1中，实体价值
XAN{uD^3\% ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
v/% q*6@ 方法2中，实体价值
_ PC}`Y'& ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
Op] L#<&T 而：
Y XC?q 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
ni @Mqb 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
iy&*5 U 推导如下：
"]Be fvE 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
). +!/x ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
bJ8~/d]+ ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
![O @{/ ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
Y, 1s
Ng ＝100/（12％－6％）×0.8418
Mp;yv atO 由此可知：
~r`~I"ZK7^ 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
