6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
(W*~3/@D 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 OC)~psQK 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 )ZkQWiP- 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 FcR(uv<
答案：（1）计算实体价值
gHU/yi!T 先确定各年的折现系数：
FScE3~R 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
L,I 5/ K6 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
vo'=d"zm 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
V?{[IMRC ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
J{98x zb 方法1：以2009年作为后续期第一期
E1,Sr?' 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
7C7eX J9q 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
A0x"Etbw) ＝1551（万元）
p h[
^ve 方法2：以2008年作为后续期第一期
G]q1_q4P1? 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
]6wo] nV[P 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
cE7xNZ;Bh （2）计算股权价值
'BE &l W 先确定各年的折现系数：
MMs#Y1dH 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
CTu#KJ?j 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
^X$k<n A; 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
;F)g r ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
v634{:'e 方法1：以2009年作为后续期第一期
vR m.# +Td 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
'qRK6}"T
股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
bv&A)h"S 方法2：以2008年作为后续期第一期
>Le L%$ 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
x Bn+-V 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
2t h\% 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
Z
P\A 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： - i``yf?P 方法1中，实体价值
JX_hLy@` ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
)9sRDNr 方法2中，实体价值
1( V>8}zn ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
TV$Pl[m 而：
8nOMyNpy~M 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
=
;sEi:HC 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
v3 $+ l1 推导如下：
S1Q 2<<[ 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
*%JncK ' ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
VV/6~jy0 ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
m&)5QX ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
K9v@L6pY= ＝100/（12％－6％）×0.8418
%U]_1"d,<\ 由此可知：
=$` xis\ 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
