6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
4P1}XYD-2 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 S :}"gwFM 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 Wj(#!\ 7F 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 |0=UZK7%O 答案：（1）计算实体价值
1\&j)3mC 先确定各年的折现系数：
w9 0YlWS# 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
2NMs-Zs 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
eyyME c! 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
LO{Axf% ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
sg^|dS{3D 方法1：以2009年作为后续期第一期
[TFJ b+N& 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
(n*:LS=0 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
y')OmR2h ＝1551（万元）
&R%'s1]o 方法2：以2008年作为后续期第一期
I!S Eb 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
-<6?ISF2 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
nl Nk （2）计算股权价值
.N
qXdari 先确定各年的折现系数：
Df^F)\7!N? 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
qy3@>
1G 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
pqfX} x 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
- U=Ci ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
"G K9Y 方法1：以2009年作为后续期第一期
VWE>w|' 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
]h,rgO ; 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
\uJRjw+ 方法2：以2008年作为后续期第一期
+ GI906K 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
2aM7zP[Z 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
f
5v
&4 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
9aJIq{ `E 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： 'f-r 6'_ZX 方法1中，实体价值
Fye>H6MU ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
_?I{>:!| 方法2中，实体价值
CP~ZIIip" ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
x)~i`$ 而：
2]5{Xmmo9 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
hWT
jN 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
g F*AS(9 推导如下：
g |>L T_ 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
Vb (b3 ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
p UXoSnIq: ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
=:^aBN# ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
P0 n1I7| ＝100/（12％－6％）×0.8418
gA!@oiq@ 由此可知：
"Wwu Ty| 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
