6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
#Cvjv;
QwY 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 8_8 R$ =V 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 2"c $
#N 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 4nXS}bW f 答案：（1）计算实体价值
l}5@6;} 先确定各年的折现系数：
[- a2<E 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
9`$fU)K[Pl 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
op/HZa 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
8 uchp ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
g"FG7E & 方法1：以2009年作为后续期第一期
ow>^(>^~ 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
# ~}
26 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
co|jUDu>W ＝1551（万元）
zVd2kuI&? 方法2：以2008年作为后续期第一期
QDF1 $,s4i 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
m@u!frE, 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
m3+MRy 5 （2）计算股权价值
vjhd| 先确定各年的折现系数：
UMma|9l(i 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
-*_D! 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
SirjWYap 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
0 gL]^_+7 ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
(I IPrW;> 方法1：以2009年作为后续期第一期
w9SP kPkYE 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
.a8N 5{` 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
<_dyUiT$J 方法2：以2008年作为后续期第一期
{W)Kz_ 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
( /a2#iW 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
68[3
/ 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
Q&opn vN 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： <%8j#@OdZ 方法1中，实体价值
O={4 >>F ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
>8"oO[U5> 方法2中，实体价值
C\ZL *,%} ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
TUw^ KSa 而：
ryB^$Kh,, 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
`T YQ^ Zm 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
wc* 5s7_ 推导如下：
rjo/-910 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
ms{:=L2$$ ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
L'BDS* ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
yM}}mypS ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
GbFLu`
I u ＝100/（12％－6％）×0.8418
W2D^%;mw 由此可知：
+iz5
%Qe<f 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
