6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
c-(UhN3WG 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 [5SD _dN 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 Z/D x,zIR 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 6[ j .@[t 答案：（1）计算实体价值
w=T\3(%j 先确定各年的折现系数：
Y,^ @P 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
HMh"}I2n 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
qKr8)
}h 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
0tT(W^ho g ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
] Zy5%gI 方法1：以2009年作为后续期第一期
"hH.#5j 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
/rnu<Q# iH 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
G}b]w~ML ~ ＝1551（万元）
LnH ? dy 方法2：以2008年作为后续期第一期
RAgg:
3^ 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
_x(o*v[Pt 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
svcK?^
HTe （2）计算股权价值
w"-Lc4t+ 先确定各年的折现系数：
|EX(8y 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
>4TaP*_ 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
i: Y^{\Z?V 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
. 6+Z^,3 ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
Y)
* #)f 方法1：以2009年作为后续期第一期
N"Zt47(
后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
d928~y
W 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
7:plQ !7^ 方法2：以2008年作为后续期第一期
j aII r06 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
PNgY >=Y 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
jFL #s&ft 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
&^}1O:8e 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： D9^h;
8 方法1中，实体价值
sBvzAVBL ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
r*2+xDoEi 方法2中，实体价值
g?goZPZB ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
G\2 CR* 而：
mHdA2 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
cQCSe,$ W 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
+hg3I8q: 推导如下：
/R]U}o^/(% 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
H<i]V9r ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
&^ 1$^= ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
'3 /4?wi ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
@\0ez<.p} ＝100/（12％－6％）×0.8418
a*lh)l<KV 由此可知：
)~)J?l3 { 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
