6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
w6P Kr^ 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 ZSBa+3;z 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 3 N5un`K7 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 0`LR!X 答案：（1）计算实体价值
8RA]h?$$J 先确定各年的折现系数：
&g P/<!# 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
];3]/b)& 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
9*thqs3J#d 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
\),D W) ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
~ x!"( 方法1：以2009年作为后续期第一期
j,]KidDWm 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
],?rFK{O 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
Gr&)5hm$ ＝1551（万元）
GG9YAu 方法2：以2008年作为后续期第一期
)\k({S 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
c}QWa"\2n 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
^`HP&V （2）计算股权价值
P,QI-, 先确定各年的折现系数：
d*Wg>8| 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
&D/@H1fBe 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
ZFJ qI
2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
1TOT}h5 ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
~6<'cun@x 方法1：以2009年作为后续期第一期
BE#s@-zR=p 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
| 4sl
G 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
$ykujyngS4 方法2：以2008年作为后续期第一期
s`Y8 &e.Yr 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
J&B>"s, 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
0LjF$3GpZ 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
<kmH^ viX 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： *ommU(r8 方法1中，实体价值
P 2 j"L#% ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
b_'VWd:am 方法2中，实体价值
}.L\O]~{ ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
&e-MOM2& 而：
dr54 D 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
^#V7\;v$G 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
1-h"1UN2E 推导如下：
[myIcLp^aP 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
]1^F ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
[!<W{ ($5 ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
^L,Uz:[J ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
~"Q24I ＝100/（12％－6％）×0.8418
fFSQLtm?E
由此可知：
h &k*i 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
