6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
B <s+I# 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 _ %mm 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 g S(JgN 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 ^Whc<>| 答案：（1）计算实体价值
5 n 4/}s 先确定各年的折现系数：
1%M^MT%& 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
>]}VD "\ 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
2^s&#@n3t 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
NZ`6iK-V_ ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
\nOV2(FAT 方法1：以2009年作为后续期第一期
W{IP}mM 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
'NWvQR<X 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
IF>v
-Z ＝1551（万元）
0D:uM$
i] 方法2：以2008年作为后续期第一期
VFV 8ik) 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
Rt%Dps% 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
a:|]F| （2）计算股权价值
&>B
|?d 先确定各年的折现系数：
*QW.#y>"j 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
_)-2h[ 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
~i^,Z&X: 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
mp3 Dc ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
9F,XjPK= 方法1：以2009年作为后续期第一期
@W+8z#xr' 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
q&ed4{H< 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
k'$7RjCu 方法2：以2008年作为后续期第一期
nb5%a 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
D622:Y886 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
8Pom^QopK 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
FlS)m ` 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： X pXhg*}K 方法1中，实体价值
dkEnc ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
Cyv_(Oh?dv 方法2中，实体价值
~$a%& ]\ ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
j@Us7Q)A( 而：
[t^%d 9@t 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
b(ryk./ogx 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
Fo"' [` 推导如下：
fZ d~} ,X 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
RAyR&p ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
n O}x,sG2' ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
e ]> {?Z ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
(K"t</] ＝100/（12％－6％）×0.8418
y(#F&^| 由此可知：
HSl$ U0 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
