6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
e/JbRbZX 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 A@x a$!4} 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 1"tyxAo\ 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 j e z =q 答案：（1）计算实体价值
`L#
pN5 先确定各年的折现系数：
pFb }5Q 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
Em8q1P$tm> 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
{2"8^; 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
shlMJa? ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
&z kuL 方法1：以2009年作为后续期第一期
F6XrJ?JM 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
%f3q CN 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
[`pp[J-~7 ＝1551（万元）
Kz>bfq7 方法2：以2008年作为后续期第一期
, 5}%_ 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
Ai>= n; 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
&%eWCe+ + （2）计算股权价值
5B6twn~[ 先确定各年的折现系数：
i2.g}pM.A 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
wJc~AP)I%z 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
Y$JGpeq8w 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
2tPW1"M.n ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
EHI %QT 方法1：以2009年作为后续期第一期
WEy$SN+P 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
E%Tpby}^' 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
K9-;-{qb 方法2：以2008年作为后续期第一期
HK}br!? 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
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\3~3' 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
s'$5]9$S 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
Vx'82CIC 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： |T`ZK?B+u 方法1中，实体价值
WXq=FZ- ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
Rhw- 49AWx 方法2中，实体价值
?X
$#J'U; ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
arVu`pD*n 而：
>- S? rXO 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
/Z3 Mlm{ 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
6g fn5G 推导如下：
FR*CiaD1 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
j8P qc] ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
2Xw=kw u ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
Q ) ]C~Q ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
GgT 5'e;N ＝100/（12％－6％）×0.8418
Z%&$_-yJ 由此可知：
hHA !.u4& 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
