6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
WTD86A 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 S9 *68l 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 (uHyWEH t 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 5l,Lp'k 答案：（1）计算实体价值
{qSMJja !t 先确定各年的折现系数：
8YPX8 d8u 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
VeEa17g & 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
m+dQBsz\ 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
#xR=U" ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
ifWQwS/,a 方法1：以2009年作为后续期第一期
B)d 4]]4\\ 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
Fv(F RZ) 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
lQgavP W! ＝1551（万元）
!gsrPM 方法2：以2008年作为后续期第一期
giIPK& 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
mq}uq9< 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
DoBQ$Ke p （2）计算股权价值
QX a2qxTc 先确定各年的折现系数：
CG35\b;Q 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
~4#D
G^5 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
^;{uop"DS 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
L*
rCUv ` ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
^VnnYtCRz 方法1：以2009年作为后续期第一期
b "Nd8f [ 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
>,Z n~8&Z 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
Wj)v,v2& 方法2：以2008年作为后续期第一期
Te3 ?z 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
n %}# e! 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
EpT^r 8I 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
%LqT>HXJ 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： sA+K?_ 方法1中，实体价值
(B*,|D[J@i ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
Y~r)WV!G 方法2中，实体价值
z t ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
p?
w^|V 而：
. Y!dO@$: 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
/nh3/[u 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
EIpz-"S 推导如下：
1(i%nX<U 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
4UPxV"H ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
S s+ ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
W8-vF++R ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
Gy6x.GX ＝100/（12％－6％）×0.8418
4qd( a)NdY 由此可知：
y\9#"=+ 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
