6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
>r8$vQ Gj 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 4n 9c 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 !%,k]m' 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 E3`&W
8 答案：（1）计算实体价值
UX!)\5- 先确定各年的折现系数：
fJ8Q\lb<_ 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
:0o,pndU 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
*\4u :1Cu 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
){S/h<4m ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
Q /u1$&1 方法1：以2009年作为后续期第一期
Z.x9SEe1t 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
`j1(GQt 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
?VaAVxd29 ＝1551（万元）
ek9Y9eJ" 方法2：以2008年作为后续期第一期
Oqy&V&-C 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
1 ^q~NYTK 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
aNxq_pRb （2）计算股权价值
}
0^wJs 先确定各年的折现系数：
4qe!+!#$ 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
Zwm2T3@e 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
pjaDtNb 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
d4[mR~XXT ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
H}}g\|r& 方法1：以2009年作为后续期第一期
VzZ'W[/7)B 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
o n+:{ad 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
:^9 2B?q 方法2：以2008年作为后续期第一期
k6|wiSyu 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
~4 { | 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
/ltGSl 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
F `cuV 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： l:?w{'i$ 方法1中，实体价值
W:V:Ej7 h ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
c( 5r 方法2中，实体价值
~o?(O1QY ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
E%tGwbi7 而：
fH6mv0 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
`:&jbd4H 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
+PfXc?VU 推导如下：
6OOdVS3\J 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
co-dq\P ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
xfsf
＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
z3+7gp+I; ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
Bk)*Z/1<x ＝100/（12％－6％）×0.8418
,rZp( m oj 由此可知：
2 zQ62t} 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
