6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
=2 5 "q Jr 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 \`&fr+x 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 R
_%pR_\ 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 u ""= 9>0 答案：（1）计算实体价值
X"sN~Q.0 先确定各年的折现系数：
>F
v8 - 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
fy eS ) 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
.[!
^ L 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
5;*C0m2%i ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
TMrmyvv 方法1：以2009年作为后续期第一期
/r6DPR0\ 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
IYFA>*
Es 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
kaLRI|hC ＝1551（万元）
$qqusa}`K 方法2：以2008年作为后续期第一期
zc#`qa:0 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
h kY E7 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
g`1i[ Iu2 （2）计算股权价值
Syb:i(Y 先确定各年的折现系数：
idq= US 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
TV}SKv u 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
,&$Y2+ 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
rm7UFMCR6i ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
w~`P\i@ 方法1：以2009年作为后续期第一期
s] q fLC 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
Wi l +"[Ge 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
N'StT$( 方法2：以2008年作为后续期第一期
-Y6JU 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
G(-
`FH 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
\[BnAgsF 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
8I'?9rt2M 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： P-C_sj A7 方法1中，实体价值
Z,z^[Jz ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
[,c>-jA5 方法2中，实体价值
NNT9\JRv_ ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
{ !w]t?h 而：
|[ge ,MO: 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
<Aa%Uwpc 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
Wd7*sa3T 推导如下：
\Z$*8z= 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
Z7Kc`9.0| ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
)`)cB)s ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
o7 k GZ ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
9 }=Fdt ＝100/（12％－6％）×0.8418
e :#\Oh 由此可知：
c~V\,lcI 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
