6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
*y0=sG1+D 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 joRrsxFU 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 m#,AD,s 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 _ *.Im
D 答案：（1）计算实体价值
J =t@
2 先确定各年的折现系数：
pGdFeEkB/ 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
O%)Wo?)HM 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
63fg l+ 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
i F*L- ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
asZ(Hz% 方法1：以2009年作为后续期第一期
P^57a?[` 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
#oD; ?Mi 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
i@L_[d^|j` ＝1551（万元）
G -V~6 方法2：以2008年作为后续期第一期
$1uT`>% 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
gLK _b;
: 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
IwVdx^9 （2）计算股权价值
Pk{%2\%&2 先确定各年的折现系数：
^oMdx2Ow# 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
6qd?&.=r 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
I&9Itn p$ 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
U B WU q ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
O^~Z-; FA 方法1：以2009年作为后续期第一期
s4[PwD 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
v
Ls*}+f 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
n 09P!],Xa 方法2：以2008年作为后续期第一期
rK[;wD< 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
?Q~o<%U7 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
0fog/c#q( 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
a7}O.NDf 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： 3_ ZlZ_Tq 方法1中，实体价值
o/hj~;(] ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
LDY3Ya`6m 方法2中，实体价值
~X<?&; 6 ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
KP& $Sl 而：
%+iAL<S 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
O?t49=uB} 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
/8wfI_P>M" 推导如下：
slQEAqG)B 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
u K=)65] ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
:E.T2na ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
Nj{; ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
zG)vmysJ f ＝100/（12％－6％）×0.8418
z#B(1uI 由此可知：
$kBcnk 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
