6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
=B @ 2#W # 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 $6SW;d+>n 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 AFwdJte9e 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 K [zVa 答案：（1）计算实体价值
{ 2f-8Z&> 先确定各年的折现系数：
O?#7N[7 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
.8JTe 0 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
mQ"-,mMI 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
V(!V_Ug9. ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
~((O8@
}J 方法1：以2009年作为后续期第一期
a0H+.W+] 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
\:LW(&[! 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
BnF^u5kv % ＝1551（万元）
/
Lr.e% 方法2：以2008年作为后续期第一期
X %x*f3[ 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
H3-hcx54T 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
sc#qwQ# （2）计算股权价值
5*u+q2\F 先确定各年的折现系数：
\1M4Dl5! 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
'PW5ux@`< 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
`C'H.g\>2Q 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
U- k`s[dv ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
44j*KsBf 方法1：以2009年作为后续期第一期
&s>Jb?_5Mx 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
M x" \5i 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
1<aP92 /N& 方法2：以2008年作为后续期第一期
YKK*ER0 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
Q\sK"~@3 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
cQ}{[YO 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
b4Ekqas 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： !&@615Vtw 方法1中，实体价值
qwAT> 4 ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
!U Ln7\@ 方法2中，实体价值
}4X0epPp;: ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
R[+<^s}p/ 而：
w7
&A0M 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
zX i 'kB 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
gf\oC> N 推导如下：
B^ }yo65I 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
Pr
C{'XDlU ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
_
jlRlt ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
j3ls3H& ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
+:/%3}` ＝100/（12％－6％）×0.8418
as = fCuJ 由此可知：
{?7Uj 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
