6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
vai.w-}Z 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 8Gw0;Uu8D 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 qac4GZ 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 "z T#*>U 答案：（1）计算实体价值
kQr\ktN\ 先确定各年的折现系数：
(A6 -9g> 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
<> jut 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
qre.^6x 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
5<?O S &B ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
'+!@c&d#%o 方法1：以2009年作为后续期第一期
i2PPVT 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
S\qYw(G
实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
H*l2, 0&W ＝1551（万元）
rUb`_ W@ 方法2：以2008年作为后续期第一期
^>g7Kg"0 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
J9tQ@3{f 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
fgb%SIi? （2）计算股权价值
}'?N+MN 先确定各年的折现系数：
MZpG1 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
`%8by y@$ 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
=Ws-s f] 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
HzW`j"\ ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
7 TTU&7l~ 方法1：以2009年作为后续期第一期
r A/jNX@S 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
-SZW[T<N" 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
+) pO82 方法2：以2008年作为后续期第一期
)PM&x 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
ews4qP 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
$"+ahS<?tC 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
wKjL}1.k 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： t@ a2@dX| 方法1中，实体价值
i7qG5U ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
jIZpv|t) 方法2中，实体价值
JN{.-k4Ha ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
RhJ{#G~:% 而：
LuM[*_8 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
w8| 38m 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
B( ]=I@L=W 推导如下：
{Jv m * 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
[Sl
uYmW ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
$6BD6\@ ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
B&l5yI
b ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
{8NnRnzU ＝100/（12％－6％）×0.8418
)G7")I J/X 由此可知：
;C1
]gJZ, 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
