6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
Ge
V+/^u 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 W~ruN4q. 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 nidr\oFUIn 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 Kat &U19YH 答案：（1）计算实体价值
:iPy m}CE 先确定各年的折现系数：
?*u*de[, 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
O !&,5 Dy 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
73F5d/n 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
:a0zT#u ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
pqR\>d 0 方法1：以2009年作为后续期第一期
%d;ezY '2 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
_}gtcyx 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
ig+4S[L~n ＝1551（万元）
L{&U V0q! 方法2：以2008年作为后续期第一期
|E3X 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
,[!LCXp 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
:iUF7P1 I （2）计算股权价值
"%6/a7S 先确定各年的折现系数：
xDLG=A%]z 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
Z(GfK0vU 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
szmmu*F,U: 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
M(Zc^P}N ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
@xAfZb2 E 方法1：以2009年作为后续期第一期
'0Q , 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
n<7q
`tM# 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
9`B$V##-L 方法2：以2008年作为后续期第一期
\6!W05[ Q 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
R 9 4^4I 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
>m6&bfy\q 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
*rh,"Zo 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： }q[B d 方法1中，实体价值
v]VWDT
`
＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
k cuzB+ 方法2中，实体价值
vbG]mMJ ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
"TOa=Tt{, 而：
$XnPwOj 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
s1j{x&OSq 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
.qv'6G 推导如下：
`3_lI~=eH 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
jp2Q 9Z ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
0JjUA
xNq ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
WT\<.P y ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
SPkn 3D6 ＝100/（12％－6％）×0.8418
Rl~T$
Ey 由此可知：
+9;2xya2 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
