6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
YjX!q]56 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 mD ^qx0o< 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 4Mt qQq4% 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 T956L'.+G 答案：（1）计算实体价值
&x0TnW"g 先确定各年的折现系数：
! [P(B0Ct/ 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
$?/Xk%d+ 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
U@v8H!p^i 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
$R$c1C' oX ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
@DQ"vFj6< 方法1：以2009年作为后续期第一期
Nh\8+v*+{ 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
EY
x2IJ 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
]}l+ !NV< ＝1551（万元）
VG'( 方法2：以2008年作为后续期第一期
jC Kt;lj 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
Er/5 , 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
@Z=|$*9 （2）计算股权价值
y~A7pzBZ= 先确定各年的折现系数：
E_' n4@}Cx 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
);uZ4PNK/? 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
*liPJ29C[ 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
4Jk}/_ ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
18/@:u{ 方法1：以2009年作为后续期第一期
zloa U 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
JbC\l 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
Bc|x:#`C\{ 方法2：以2008年作为后续期第一期
hPeKQwzC0 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
w[A 3;]la 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
~oW8GQ 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
D N 8pJa 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： ^? {kj{v 方法1中，实体价值
<9k}CXv2PK ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
i{FC1tVeL_ 方法2中，实体价值
1uge>o& ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
= ' bmjXu 而：
;gW|qb+#)j 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
~"r wP=<
} 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
5WNg+ 推导如下：
z Hs 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
[aS)<^ ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
*1)NABp6D ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
+#I~#CV! ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
$9i5<16 ＝100/（12％－6％）×0.8418
HToN+z%w3H 由此可知：
F",abp! 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
