6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
A@f`g[q 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 jaFBz&P/# 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 &l/2[>D %4 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 pi 7W8y
答案：（1）计算实体价值
N!
}p 先确定各年的折现系数：
g~r Z= 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
kD8$ir'UYG 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
)CD4k:bm 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
bzF>Efza ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
tMR&>hM 方法1：以2009年作为后续期第一期
=e$<[ " 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
TMpV . iH 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
6k|o<`~, ＝1551（万元）
zn@<>o8hU 方法2：以2008年作为后续期第一期
O&RW[ml*3 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
^KM' O8 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
+C' u!^ ) （2）计算股权价值
%iPWg 先确定各年的折现系数：
@@-n/9>vs 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
nm`[\3R 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
?\"GT] 5D 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
J<'[ P$D ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
P<ElH 3J` 方法1：以2009年作为后续期第一期
?
%XTD39 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
/Nt#|C> 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
; wK; 方法2：以2008年作为后续期第一期
MHeUh[%( 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
w9< <|ZaU 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
ePv3M&\J 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
@.0>gmY;: 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： _kg<K D=P 方法1中，实体价值
@a$_F3W ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
Z$LWZ g 方法2中，实体价值
YcOPqvQ ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
2FU+o\ 1 % 而：
[%
\>FT[ 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
b"H
c==` 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
&&T\PspM 推导如下：
U6cpj 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
hjf!FY*F ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
'9 @ S ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
C~-x637/ ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
M(8dKj1+ ＝100/（12％－6％）×0.8418
h;cl+c|B 由此可知：
FjR/_GPo6 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
