6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
il=:T\'U9 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 /o$C=fDF 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。
KF.d: 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 E1"H( m&6 答案：（1）计算实体价值
t'7A-K=k3 先确定各年的折现系数：
@xq jAcfg 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
-45x
a$vv 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
Ub"6OT1tl 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
x/)o'#d$|l ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
!_a @autj 方法1：以2009年作为后续期第一期
/:BM]K 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
,`su0P\%#. 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
(mR ;MC ＝1551（万元）
x5Z(_hU 方法2：以2008年作为后续期第一期
'1f:8 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
n[`KhRN 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
8-"lK7 （2）计算股权价值
JKJ+RkX f3 先确定各年的折现系数：
ws_/F 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
gf]k@-) 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
xG Bp+j1H 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
GcHy`bQbiX ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
r ?e''r 方法1：以2009年作为后续期第一期
+{7/+Zz 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
DV6B_A{kI 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
an<loL W 方法2：以2008年作为后续期第一期
yE3l%<;q 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
Ln3<r&&Jz 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
Wh7}G 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
:wcv,YoSG 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： T`Jj$Lue{ 方法1中，实体价值
$={^':Uh ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
`%5~>vP S 方法2中，实体价值
ww^!|VVa ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
0CtP q `! 而：
M{ 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
Y \oz9tf8 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
wpW3%r;9 推导如下：
tl@n }
100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
~d)2>A 2: ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
[\|p~Qb)s ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
V W%eB ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
4Ww.CkRG ＝100/（12％－6％）×0.8418
T M?RH{(r 由此可知：
s D
F 5 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
