6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
8xgBNQdPT 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 *u "%hXR 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 HAK,z0
/ 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 T"
vf 答案：（1）计算实体价值
#U`AK9rP_g 先确定各年的折现系数：
lu"0\}7X 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
:VlA2Ih&q 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
|hika`35K 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
TS6xF? ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
IN bV6jZL 方法1：以2009年作为后续期第一期
7@<.~*Bl6 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
Ct)58f2 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
>B0AJW/u ＝1551（万元）
Gb `)d 方法2：以2008年作为后续期第一期
9
fB|
e| 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
1<_][u@ 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
qG;tD>jy （2）计算股权价值
=|E
" 先确定各年的折现系数：
GbQi3% 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
0"O EOYs} 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
C5dM` _3L 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
68u?}8} ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
zJw5+
+
方法1：以2009年作为后续期第一期
m* _X PY 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
b:F;6X0~Hl 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
Li5&^RAo|J 方法2：以2008年作为后续期第一期
.ifz9 jM' 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
bfz7t!A)A 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
NRtH?&7 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
`YqtI/-w 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： -8 qCCV&1i 方法1中，实体价值
>1!u]R<3 ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
4u}Cki,vOK 方法2中，实体价值
/";tkad^ ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
% vUU
Fub 而：
w~6UOA8} 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
*zPqXtw!j 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
vz4(
k/ 推导如下：
sF! #*Y 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
4a Oz=/x2 ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
$XQg
at@&] ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
pCIS8 2L ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
c@[Trk m ＝100/（12％－6％）×0.8418
cQt&%SVT]E 由此可知：
F M6{%}4 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
