6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
4.Fh4Y:$' 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 6, |>;,U7 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 $ %|b6Gr/& 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 __1Hx?f 答案：（1）计算实体价值
{X<_Y < 先确定各年的折现系数：
P MX'vA` 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
fZS'e{V 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
H#WqO<<v 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
}6 u)wF5 ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
r+6 DlT
a 方法1：以2009年作为后续期第一期
69Z`mR 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
{zc*yV\ 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
|Q@( <'8= ＝1551（万元）
Uq x@9z( 方法2：以2008年作为后续期第一期
tNOOaj9mw 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
0"N4WH O 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
ar'VoL} （2）计算股权价值
M0e&GR8<z> 先确定各年的折现系数：
u[4h|*'"| 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
x%T^:R
2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
3j[<nBsn. 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
|%rRALIY ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
M\Wg|gpy 方法1：以2009年作为后续期第一期
Zs;c0T "> 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
9"/=D9o9 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
Se\iM s 方法2：以2008年作为后续期第一期
9Uz2j$p7 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
Xi+l 1xe 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
Y(ClG*6 ++ 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
Gg:W%&# 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： EpCNp FQT< 方法1中，实体价值
CG J_k?h ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
X 3XTB* 方法2中，实体价值
*13-)yfd
＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
Fa </ 而：
&sXk!!85: 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
Pp4Q)2X 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
`d
x.<R#, 推导如下：
O -p^S 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
>Il{{{\> ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
n
n">
＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
[s%uE+``S ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
hsQ*ozv[) ＝100/（12％－6％）×0.8418
MQy,[y7I 由此可知：
k^s7s{ 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
