6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
:hxfd b- 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 7sHtJr 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 Fnll&TF 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 nM}X1^PiK" 答案：（1）计算实体价值
c#CX~ 先确定各年的折现系数：
}Qg 9 l| 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
G]q6Ika 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
oVmGZhkA@' 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
o{zo -:>Jp ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
.F
3v) 方法1：以2009年作为后续期第一期
v\\Z[,dK 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
s fVtYIu 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
b/O~f8t ＝1551（万元）
7b'XQ/rs 方法2：以2008年作为后续期第一期
q[dls_ 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
&x;v& 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
i ]F,Y;&| （2）计算股权价值
(h `| |48d 先确定各年的折现系数：
npbNUKdz 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
trgj]|?M 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
ULQ*cW&;? 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
8$3 Tu "+; ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
c&F"tLl 方法1：以2009年作为后续期第一期
\7("bB= 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
VN`2bp>5I 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
4b6$Mj 方法2：以2008年作为后续期第一期
G}f.fR Y 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
+J+]P\: 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
vco:6Ab $ 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
CS6,mX 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： xmq~:fcU= 方法1中，实体价值
HjV8 3S; ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
Q[8L='E 方法2中，实体价值
4MIL# 1s ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
Hh54&YKZ 而：
f n;7Nf7{ 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
5O*. qp? 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
D!)'c(b 推导如下：
]km8M^P 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
52-^HV ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
?c=l "\^x ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
yfuvU2nVH ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
\{NeDv{A ＝100/（12％－6％）×0.8418
QLIm+)T 由此可知：
<7)Vj*VxC 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
