6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
N# ,4BU 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 $oxPmELtpe 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 -
TD6s:' 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 -9aht}Z 答案：（1）计算实体价值
]AHUo;(f% 先确定各年的折现系数：
w e} sC, 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
^ g4)aaBZ 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
$iP#8La:Y 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
W
B!$qie\ ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
zM@iG]?kc 方法1：以2009年作为后续期第一期
=} vG| 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
Vm6^'1CY 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
"n8_Ag@r ＝1551（万元）
RuXK` y Sv 方法2：以2008年作为后续期第一期
|
Pj _L` G 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
(+^1 '?C8 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
IsRsjhg8x （2）计算股权价值
KX9Zws C 0 先确定各年的折现系数：
Z2$-},i 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
m.^6e
f 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
i5AhF\7F9 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
RMvlA' c ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
m Yy3KqYu 方法1：以2009年作为后续期第一期
;ib~c, 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
He]F~GX P 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
>yWJk9h f 方法2：以2008年作为后续期第一期
XBr>K> ( 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
/NkZ;<uxJ 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
nB:Bw8U"Q 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
tP:x
x2N_ 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： )Tb;N 方法1中，实体价值
CY 7REF ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
4o=G) KO{ 方法2中，实体价值
K^> qn,]H' ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
3AB5Qs< 而：
-[7.VP 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
4({= (O 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
CjST* (,b 推导如下：
bZlA K) 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
5$#<z1M.& ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
UbYKiLDF) ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
N&ddO-r[s ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
>N3{* W ＝100/（12％－6％）×0.8418
l%U9g 由此可知：
Z6 *RIdD> 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
