6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
*n EG<Y) 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 G/_xn5XDD 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 F4:5 >*: 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 dP"c m0 答案：（1）计算实体价值
hl2 |Ec 先确定各年的折现系数：
M7#CMLy 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
nYO$ |/e 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
e~nh95 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
<~e*Y rJ?- ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
lq?N>~PG 方法1：以2009年作为后续期第一期
IvI;Q0
E-3 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
u3DFgl3-7 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
#IeG/ t( ＝1551（万元）
~
/Y8wxg 方法2：以2008年作为后续期第一期
)iZhE"?z 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
S+?*l4QK 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
y,c \'}*H （2）计算股权价值
U^-Ry E!} 先确定各年的折现系数：
Y 2^y73&k 2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
-$kbj*b## 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
J3'0^JP* 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
89W8cJ$yW ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
^5+7D1>W% 方法1：以2009年作为后续期第一期
ObataUxQT 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
G#='*v OtO 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
aw7pr464 方法2：以2008年作为后续期第一期
#XN UR
j 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
kn WI7 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
% QaWg2Y= 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
| r4&@) 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： z[JM ]Wy 方法1中，实体价值
S-brV\v7 ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
2(GLc*B> 方法2中，实体价值
r)<n)eXeD ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
Rb
<{o8 而：
]ij:>O@ {$ 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
Eb 8z`@p 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
>_X(
rar0 推导如下：
g}vU*g
; 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
4 ijZQ ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
D~T K'& ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
T n,Ifo3 ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
V_9\Ax'X ＝100/（12％－6％）×0.8418
K81&BVx/ 由此可知：
9y)}-TcSpY 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
