6.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明：
7_eV.'h 假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 6H0aHCM 预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 JZqJ& 要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 %iZ~RTY6 ! 答案：（1）计算实体价值
;h#Q!M&e# 先确定各年的折现系数：
VuH }@ 2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091
A>*#Nw5L 2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418
CU/Id`"tW 2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）]
TnuA uui* ＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516
'a~F'FN$ 方法1：以2009年作为后续期第一期
9 |K :\!7 后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元）
X& XD2o"rt 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
5{-54mwo ＝1551（万元）
xSq+>, b 方法2：以2008年作为后续期第一期
F#RtU :R 后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元）
=n;LP#(h ? 实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元）
_#
&_`bZH （2）计算股权价值
i\*
b<V 先确定各年的折现系数：
FQ/z,it_i
2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772
tNAmA 2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832
HLqDI lL 2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）]
w ; :{ ＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752
@J6V , 方法1：以2009年作为后续期第一期
a24(9(yh 后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元）
<4I `|D3@ 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元）
Jb)xzUhES 方法2：以2008年作为后续期第一期
WqHp 23 后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元）
D$`$4mX@hP 股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元）
^vI`#}? 上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。
yx7y3TSq 下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： %)e&"
mq!| 方法1中，实体价值
8w~X4A, ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值
]hbrzv o 方法2中，实体价值
T|5uywA| ＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值
l?HC-_Pbh 而：
~6[3Km|2 2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值
]zI*}(adu 所以，两种方法的最后计算结果一定相同。
k?Njge6@ 推导如下：
|#B)`r8 100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516
$wk (4W8E ＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）
HU el ＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）]
j<h0
`v ＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％）
^>z+e"PQA ＝100/（12％－6％）×0.8418
1W7ClT_cQ 由此可知：
JRDIGS_ ~ 方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。
