昨天晚间7点,我司与雪球联合举办的“公司分析技能实战讲座——财务造假甄别”顺利开课。感谢来到现场的雪球用户。大家对公司分析的热情、对实战技能的渴望也是我们举办系列讲座的动力。我们相信,在广大用户的支持下,我们的系列讲座一定可以成为广大投资者交流经验、学习技能的平台。 %4gg@Z9 p"KFJ 由于很多网友因为名额限制未能参与到本次课程中来,所以本文将会为大家总结昨日课程要点,也希望昨日来到现场参加课程的雪球用户可以发文分享,与大家一起交流经验。 BW$"`T@c6~
:0Rx#%u}# 昨日课程谈论的要点主要有:
6|PrX
L& ● 质疑造假的起点
)84 ~ugs ● ”假”,你藏在哪里?
GU( _ ● 识别造假三部曲
QD0"rxZJ ● 实战案例分析:包括乐视网与中恒集团对比案例
)!P)U(*v ~
Q. 7VDz 1、什么是财务造假?
UdpF@Q oY933i@l)P 此部分介绍了几个典型的造假案例,重点说明了造假与激进
会计的不同:
f}9zgWU √ 从公司内部看,财务造假必然对应假合同、假发票、假单据等
x$6^R q>2 √ 以汤臣为例说明激进
会计处理(大幅盈余
管理)虽然会导致投资者对公司的误判,
F9,DrB,B{ 但不会有伪造的假的合同、假的单据,所以不是造假
|Uc_G13Y{D √ 激进的会计处理很容易向造假演变
'/^qJ7eb J1C3&t}
2、质疑造假的起点
ww],y@da CEX"D` 此部分主要讲解了面对报表的外部投资人,如果报表的内容有真有假,我们能相信什么?比如一家公司收入造假,但其存货很有可能是真的。搞清楚什么最可能是质疑造假的起点。
=A83W/4 首先,三张
财务报表间的逻辑是100%可以信赖的,否则是报表自身错误而非造假。
BRgXr 其次,资产负债表上的现金(注意:是期末时点值)基本可以信赖,因为
审计机构会向银行函证现金情况。搞定银行不是那么容易。我们注意到有机构用利息收入/存款利率倒推银行存款,这可用于判断资金是否被挪用,而不适用于期末现金本身的判断。
6\g cFfo 第三,造假主要是为了融资(有时为了配合大股东减持等),具有“庞氏骗局”特征。这里所说融资包括银行信贷支持。目的是为了融资,融资现金流不太可能造假。公司虚假的宣称自己融到了资(增发、贷款、发债融资等),这也不符合常规。融资现金流基本可以信赖,倒逼出来的自由现金流(=经营现金流-投资现金流)也基本可以信赖。
;V *l.gr'2 最后,流动资产中应收账款、存货,非流动资产中的在建工程、
无形资产等可信程度较差。
.y!<t} 这部分还讲了造假的成本,造假除了法律风险外,还有很大的财务成本。俗话说“吹牛不上税”,在财务世界不是这样的,税收包括增值税(营业税)、所得税等。出于避税考量,那些关联公司报表往往表现出“资本运作”特征:损益表收入、成本、利润不大,资产负债表上有很大的应收、应付项目。为将骗局演下去,造假公司甚至会为空中楼阁的利润支付红利,其财务状况进一步恶化。
)b)-ZS7 XAF+0 x! 3、“假”,你藏在哪里?
3=aQG'B Vf]
"L.G 如果你宣称净赚1000万,但没有变成实实在在的现金,那这钱去哪里了呢?你可以宣称钱还没收到(在报表上为应收账款),也可以宣称你买成了原材料(存货),或者你宣称新添置了机器设备。前两种是将“假”藏在了流动资产里,后一种是将“假”藏在了非流动资产里。这两种藏法在现金流量表上有不同的特征。这里我们做了一个超简单的、十分钟的三张报表模型练习。
Vex{.Vh," D
H\0
z[ (a)藏在流动资产里
J IUx 典型代表:银广夏
>7jbgHB 图1:小模型
n*[XR`r} *Q?tl\E
8%A#`)fb
图2:银广夏现金流
E&2OD [iX
-?V-*jI 特征:经营现金流为负值,比公司净利润小很多。
9]f!'d!5 (b)藏在非流动资产里
:~Wrf8UQ 典型代表:蓝田股份
Azl&m