昨天晚间7点,我司与雪球联合举办的“公司分析技能实战讲座——财务造假甄别”顺利开课。感谢来到现场的雪球用户。大家对公司分析的热情、对实战技能的渴望也是我们举办系列讲座的动力。我们相信,在广大用户的支持下,我们的系列讲座一定可以成为广大投资者交流经验、学习技能的平台。 t%8*$"~X oq0G@ 由于很多网友因为名额限制未能参与到本次课程中来,所以本文将会为大家总结昨日课程要点,也希望昨日来到现场参加课程的雪球用户可以发文分享,与大家一起交流经验。 kyY tL_SD
T_B$ 昨日课程谈论的要点主要有:
bLf }U9 ● 质疑造假的起点
kA#>Xu/ ● ”假”,你藏在哪里?
*,Y+3yM ● 识别造假三部曲
6oJ~Jdn' ● 实战案例分析:包括乐视网与中恒集团对比案例
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fmloh1{4 1、什么是财务造假?
\idg[&}l} 53l9s<bOQ 此部分介绍了几个典型的造假案例,重点说明了造假与激进
会计的不同:
v)X1R/z5xw √ 从公司内部看,财务造假必然对应假合同、假发票、假单据等
&LYU#$sj √ 以汤臣为例说明激进
会计处理(大幅盈余
管理)虽然会导致投资者对公司的误判,
%2qvK} 但不会有伪造的假的合同、假的单据,所以不是造假
v}[7)oj| √ 激进的会计处理很容易向造假演变
srC'!I=s>8 GS)l{bS#[O 2、质疑造假的起点
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?Y9z!M 此部分主要讲解了面对报表的外部投资人,如果报表的内容有真有假,我们能相信什么?比如一家公司收入造假,但其存货很有可能是真的。搞清楚什么最可能是质疑造假的起点。
w3yI;P 首先,三张
财务报表间的逻辑是100%可以信赖的,否则是报表自身错误而非造假。
1Rwk}wL 其次,资产负债表上的现金(注意:是期末时点值)基本可以信赖,因为
审计机构会向银行函证现金情况。搞定银行不是那么容易。我们注意到有机构用利息收入/存款利率倒推银行存款,这可用于判断资金是否被挪用,而不适用于期末现金本身的判断。
5GpRN 第三,造假主要是为了融资(有时为了配合大股东减持等),具有“庞氏骗局”特征。这里所说融资包括银行信贷支持。目的是为了融资,融资现金流不太可能造假。公司虚假的宣称自己融到了资(增发、贷款、发债融资等),这也不符合常规。融资现金流基本可以信赖,倒逼出来的自由现金流(=经营现金流-投资现金流)也基本可以信赖。
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`_ [+y 最后,流动资产中应收账款、存货,非流动资产中的在建工程、
无形资产等可信程度较差。
^#"!uCq]gM 这部分还讲了造假的成本,造假除了法律风险外,还有很大的财务成本。俗话说“吹牛不上税”,在财务世界不是这样的,税收包括增值税(营业税)、所得税等。出于避税考量,那些关联公司报表往往表现出“资本运作”特征:损益表收入、成本、利润不大,资产负债表上有很大的应收、应付项目。为将骗局演下去,造假公司甚至会为空中楼阁的利润支付红利,其财务状况进一步恶化。
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X SDJAk&Z}R 3、“假”,你藏在哪里?
!@ bN \_BaV0< 如果你宣称净赚1000万,但没有变成实实在在的现金,那这钱去哪里了呢?你可以宣称钱还没收到(在报表上为应收账款),也可以宣称你买成了原材料(存货),或者你宣称新添置了机器设备。前两种是将“假”藏在了流动资产里,后一种是将“假”藏在了非流动资产里。这两种藏法在现金流量表上有不同的特征。这里我们做了一个超简单的、十分钟的三张报表模型练习。
"4L' 2w+ ZRcY; ? (a)藏在流动资产里
u^V`Ucd"R 典型代表:银广夏
,hX03P-X 图1:小模型
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[Ls:\1a 图2:银广夏现金流
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mDj:w#q 特征:经营现金流为负值,比公司净利润小很多。
G~YV6?? (b)藏在非流动资产里
)2FS9h.t 典型代表:蓝田股份
z!t&zkAK 图3:小模型
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=;c? 6{<1 图4:蓝田股份现金流
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| F:? 特征:经营现金流为正值,投资现金流为绝对值相等的负值。
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小结一下:讲完小模型大家觉着太简单没神马用,但对照这两家具体公司,发现这个小模型非常好的反映了造假的现实。搞投资,用不着懂复杂的会计知识,搞懂三张表的逻辑关系,足矣。
gxL5%:@ !XgkK k 4、识别造假三部曲
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,ujTK 这部分讲了识别造假三部曲,这三部是层层递进的关系。
SOeL@!_ 图5:识别造假三部曲
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dkRJ^~ (a)造假公司的报表特征:损益表是爱情片,看着很happy;现金流表是恐怖片,看着吓人。无论“假”藏在哪里,自由现金流都是很大的负值。
[O(78n$$ (b)做点儿可比研究吧,套用华尔街的一句名言“如果这家公司好得让人觉得不像是真的,那它就不是真的”。这里用一个例子说明造假公司相对于正常公司各项指标如何离谱。
_X;5ORH" (c)回到经营现实发现造假。
4JP01lq'\ √ 客户/用户是真实存在的么?
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