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财务造假甄别 [复制链接]

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只看楼主 正序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2014-02-12
     昨天晚间7点,我司与雪球联合举办的“公司分析技能实战讲座——财务造假甄别”顺利开课。感谢来到现场的雪球用户。大家对公司分析的热情、对实战技能的渴望也是我们举办系列讲座的动力。我们相信,在广大用户的支持下,我们的系列讲座一定可以成为广大投资者交流经验、学习技能的平台。 t%8*$"~X  
oq0G@  
      由于很多网友因为名额限制未能参与到本次课程中来,所以本文将会为大家总结昨日课程要点,也希望昨日来到现场参加课程的雪球用户可以发文分享,与大家一起交流经验。 kyY tL_SD  
T_B$  
      昨日课程谈论的要点主要有: bLf }U9  
       ●  质疑造假的起点 kA#>Xu/  
       ●  ”假”,你藏在哪里? *,Y+3yM  
       ●  识别造假三部曲 6oJ~Jdn'  
       ●  实战案例分析:包括乐视网与中恒集团对比案例 F;MFw2G  
fmloh1{4  
1、什么是财务造假? \idg[&}l}  
53l9s <bOQ  
此部分介绍了几个典型的造假案例,重点说明了造假与激进会计的不同: v)X1R/z5xw  
      √  从公司内部看,财务造假必然对应假合同、假发票、假单据等 &LYU#$sj  
      √  以汤臣为例说明激进会计处理(大幅盈余管理)虽然会导致投资者对公司的误判, %2qvK}  
          但不会有伪造的假的合同、假的单据,所以不是造假 v}[7)oj|  
      √  激进的会计处理很容易向造假演变 srC'!I=s>8  
GS)l{bS#[O  
2、质疑造假的起点 vsES`  
v ?Y9z!M  
      此部分主要讲解了面对报表的外部投资人,如果报表的内容有真有假,我们能相信什么?比如一家公司收入造假,但其存货很有可能是真的。搞清楚什么最可能是质疑造假的起点。 w3yI;P  
      首先,三张财务报表间的逻辑是100%可以信赖的,否则是报表自身错误而非造假。 1Rwk}wL  
      其次,资产负债表上的现金(注意:是期末时点值)基本可以信赖,因为审计机构会向银行函证现金情况。搞定银行不是那么容易。我们注意到有机构用利息收入/存款利率倒推银行存款,这可用于判断资金是否被挪用,而不适用于期末现金本身的判断。 5GpR N  
      第三,造假主要是为了融资(有时为了配合大股东减持等),具有“庞氏骗局”特征。这里所说融资包括银行信贷支持。目的是为了融资,融资现金流不太可能造假。公司虚假的宣称自己融到了资(增发、贷款、发债融资等),这也不符合常规。融资现金流基本可以信赖,倒逼出来的自由现金流(=经营现金流-投资现金流)也基本可以信赖。 e `_ [+y  
      最后,流动资产中应收账款、存货,非流动资产中的在建工程、无形资产等可信程度较差。 ^#"!uCq]gM  
      这部分还讲了造假的成本,造假除了法律风险外,还有很大的财务成本。俗话说“吹牛不上税”,在财务世界不是这样的,税收包括增值税(营业税)、所得税等。出于避税考量,那些关联公司报表往往表现出“资本运作”特征:损益表收入、成本、利润不大,资产负债表上有很大的应收、应付项目。为将骗局演下去,造假公司甚至会为空中楼阁的利润支付红利,其财务状况进一步恶化。 "3}Bv X  
SD JAk&Z}R  
3、“假”,你藏在哪里?  !@bN  
\_BaV0<  
      如果你宣称净赚1000万,但没有变成实实在在的现金,那这钱去哪里了呢?你可以宣称钱还没收到(在报表上为应收账款),也可以宣称你买成了原材料(存货),或者你宣称新添置了机器设备。前两种是将“假”藏在了流动资产里,后一种是将“假”藏在了非流动资产里。这两种藏法在现金流量表上有不同的特征。这里我们做了一个超简单的、十分钟的三张报表模型练习。 "4L' 2w+  
ZRcY; ?  
      (a)藏在流动资产里 u^V`Ucd"R  
      典型代表:银广夏 ,hX03P-X  
      图1:小模型 uZW1 :cx  
+hK Qha!*  
M [Ls:\1a  
  图2:银广夏现金流 a"hlPJlG  
mDj:w#q  
      特征:经营现金流为负值,比公司净利润小很多。 G~YV6??  
      (b)藏在非流动资产里 )2FS9h.t  
      典型代表:蓝田股份 z!t &zkAK  
      图3:小模型 A!@ D } n  
=;c? 6{<1  
      图4:蓝田股份现金流 )zen"](cze  
| F: ?  
      特征:经营现金流为正值,投资现金流为绝对值相等的负值。 %'EOFv]  
      小结一下:讲完小模型大家觉着太简单没神马用,但对照这两家具体公司,发现这个小模型非常好的反映了造假的现实。搞投资,用不着懂复杂的会计知识,搞懂三张表的逻辑关系,足矣。 gxL5%:@  
!XgkK k  
4、识别造假三部曲 Ks!.$y:x  
/t ,ujTK  
      这部分讲了识别造假三部曲,这三部是层层递进的关系。 SOeL@!_  
      图5:识别造假三部曲 Vk>aU3\c  
dkRJ^~  
      (a)造假公司的报表特征:损益表是爱情片,看着很happy;现金流表是恐怖片,看着吓人。无论“假”藏在哪里,自由现金流都是很大的负值。 [O(78n$$  
      (b)做点儿可比研究吧,套用华尔街的一句名言“如果这家公司好得让人觉得不像是真的,那它就不是真的”。这里用一个例子说明造假公司相对于正常公司各项指标如何离谱。 _X;5ORH"  
      (c)回到经营现实发现造假。 4JP01lq'\  
      √  客户/用户是真实存在的么? nvpdu)q<  
      √  资产真实存在么? d<: VoQM6M  
      √  原材料及各种消耗正常么? N6yqA)z?;  
      √  符合常识与经济技术标准么? `@=}5 9+|  
8M:;9a8fh  
5、实战案例分析之乐视网 hwkol W  
t</Kel|D  
      根据识别三部曲,思考的内容包括: 7c<2oTN'  
      √  报表特征 /1Rm^s)2z  
      √  与同类公司比较 '{U56^b]  
      √  广告客户真实存在吗? O,:ent|  
          ■ 广告客户的“资本运作特征” i>0I '~V  
      √  付费用户真实存在吗? R}Z"Y xx  
          ■ 实际监测结果 UHweV:(|T  
          ■ 海外代理机构的真实性 C6O1ype  
      √  影视剧网络版权知多少? +B c/@.Q'  
      √  耗用和常识 0(- 'L\<>x  
      通过层层递进的辨认,我们认为乐视网造假的可能性非常大。 QT\S>}  
S 8h/AW6l  
6、实战案例分析之中恒集团 s`GSc)AI  
3}n=od=  
      中恒集团是一家保守质疑的公司,质疑点包括: *1}9 `$  
      √  经营现金流长期为负 c?b?x 6 2  
      √  经营现金流与净利润不匹配 u[PO'6Kzd  
      √  毛利率高、销售费用率低 PS(9?rX#+  
      √  虚增房地产存货 t'0r4&\  
      经过分析和辨认,我们认为中恒集团造假的可能性不大,相关分析见我们的博文。 z`5+BL,|ND  
8R8J./i.K  
7、“普通投资者怎么办”小讨论 A^%z;( 0p  
56&s'  
      仁者见仁,智者见智,讨论很热烈,就不多说了。 yIqsZJj  
PS:【财务报表列报准则新旧变化对比】请点击左下角“阅读原文” Z4bN|\I  
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