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财务造假甄别 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2014-02-12
     昨天晚间7点,我司与雪球联合举办的“公司分析技能实战讲座——财务造假甄别”顺利开课。感谢来到现场的雪球用户。大家对公司分析的热情、对实战技能的渴望也是我们举办系列讲座的动力。我们相信,在广大用户的支持下,我们的系列讲座一定可以成为广大投资者交流经验、学习技能的平台。 +LwE=unS  
jk0Ja@8PK  
      由于很多网友因为名额限制未能参与到本次课程中来,所以本文将会为大家总结昨日课程要点,也希望昨日来到现场参加课程的雪球用户可以发文分享,与大家一起交流经验。 G)A5;u\P9  
5feCA ,v7  
      昨日课程谈论的要点主要有: } k[gR I]  
       ●  质疑造假的起点 zOR  
       ●  ”假”,你藏在哪里? r) jj]$0  
       ●  识别造假三部曲 Bc {#ia  
       ●  实战案例分析:包括乐视网与中恒集团对比案例 =sG9]a<I  
)'{:4MX  
1、什么是财务造假? ^O cM)Z6h  
`I.Uw$,P  
此部分介绍了几个典型的造假案例,重点说明了造假与激进会计的不同: W/PZD (  
      √  从公司内部看,财务造假必然对应假合同、假发票、假单据等 anj*a<C<  
      √  以汤臣为例说明激进会计处理(大幅盈余管理)虽然会导致投资者对公司的误判, Xa._  
          但不会有伪造的假的合同、假的单据,所以不是造假 ~]71(u2  
      √  激进的会计处理很容易向造假演变 9/LI[{  
z}'*z B>  
2、质疑造假的起点 ,:!X]F#d$  
~eH+*U|\|M  
      此部分主要讲解了面对报表的外部投资人,如果报表的内容有真有假,我们能相信什么?比如一家公司收入造假,但其存货很有可能是真的。搞清楚什么最可能是质疑造假的起点。 Re <G#*^  
      首先,三张财务报表间的逻辑是100%可以信赖的,否则是报表自身错误而非造假。 { 1^9*  
      其次,资产负债表上的现金(注意:是期末时点值)基本可以信赖,因为审计机构会向银行函证现金情况。搞定银行不是那么容易。我们注意到有机构用利息收入/存款利率倒推银行存款,这可用于判断资金是否被挪用,而不适用于期末现金本身的判断。 I|=$.i  
      第三,造假主要是为了融资(有时为了配合大股东减持等),具有“庞氏骗局”特征。这里所说融资包括银行信贷支持。目的是为了融资,融资现金流不太可能造假。公司虚假的宣称自己融到了资(增发、贷款、发债融资等),这也不符合常规。融资现金流基本可以信赖,倒逼出来的自由现金流(=经营现金流-投资现金流)也基本可以信赖。 sa%2,e'  
      最后,流动资产中应收账款、存货,非流动资产中的在建工程、无形资产等可信程度较差。 L0{ehpvM  
      这部分还讲了造假的成本,造假除了法律风险外,还有很大的财务成本。俗话说“吹牛不上税”,在财务世界不是这样的,税收包括增值税(营业税)、所得税等。出于避税考量,那些关联公司报表往往表现出“资本运作”特征:损益表收入、成本、利润不大,资产负债表上有很大的应收、应付项目。为将骗局演下去,造假公司甚至会为空中楼阁的利润支付红利,其财务状况进一步恶化。 Y-%S,91O  
8=^o2&  
3、“假”,你藏在哪里? X0X!:gX  
g->cgExj  
      如果你宣称净赚1000万,但没有变成实实在在的现金,那这钱去哪里了呢?你可以宣称钱还没收到(在报表上为应收账款),也可以宣称你买成了原材料(存货),或者你宣称新添置了机器设备。前两种是将“假”藏在了流动资产里,后一种是将“假”藏在了非流动资产里。这两种藏法在现金流量表上有不同的特征。这里我们做了一个超简单的、十分钟的三张报表模型练习。 5b_[f(  
CVsc#=w0  
      (a)藏在流动资产里 N@UO8'"9K&  
      典型代表:银广夏 fu/v1Nhm  
      图1:小模型 gk+$CyjJ  
CqVh9M.ah  
>r7{e:~q  
  图2:银广夏现金流 ZbJUOa?WF  
z T|]!',  
      特征:经营现金流为负值,比公司净利润小很多。 h(hb?f@1:  
      (b)藏在非流动资产里 PgZ~of&  
      典型代表:蓝田股份 Y?Yix   
      图3:小模型 kI974:e42  
1!RD kZw e  
      图4:蓝田股份现金流 dKcHj<'E/  
%gB 0\C  
      特征:经营现金流为正值,投资现金流为绝对值相等的负值。 /#?lG`'1  
      小结一下:讲完小模型大家觉着太简单没神马用,但对照这两家具体公司,发现这个小模型非常好的反映了造假的现实。搞投资,用不着懂复杂的会计知识,搞懂三张表的逻辑关系,足矣。 +%%FT#ce  
zmI?p4,  
4、识别造假三部曲 ?^ 9TtxM  
FAAqdK0  
      这部分讲了识别造假三部曲,这三部是层层递进的关系。 C[:Q?LE  
      图5:识别造假三部曲 6KmF 9  
M>df7.N7%P  
      (a)造假公司的报表特征:损益表是爱情片,看着很happy;现金流表是恐怖片,看着吓人。无论“假”藏在哪里,自由现金流都是很大的负值。 &UG7 g  
      (b)做点儿可比研究吧,套用华尔街的一句名言“如果这家公司好得让人觉得不像是真的,那它就不是真的”。这里用一个例子说明造假公司相对于正常公司各项指标如何离谱。 rm*Jo|eH`  
      (c)回到经营现实发现造假。 6N >ksqo8%  
      √  客户/用户是真实存在的么? !7SZZz  
      √  资产真实存在么? pmA ir:  
      √  原材料及各种消耗正常么? K,YKU? z6  
      √  符合常识与经济技术标准么? ,,r%Y&:`6  
vv,OBL~{  
5、实战案例分析之乐视网 Au'[|Pr r  
r=dFk?8XbC  
      根据识别三部曲,思考的内容包括: _N~h#(  
      √  报表特征 IEV3(qzt  
      √  与同类公司比较 b'fj  
      √  广告客户真实存在吗?  m?hC!n>  
          ■ 广告客户的“资本运作特征”  .Ev  i  
      √  付费用户真实存在吗? ;p%a!Im_ <  
          ■ 实际监测结果 ?\:ysTVu  
          ■ 海外代理机构的真实性 RRy3N )HR  
      √  影视剧网络版权知多少? DJlY~}v#_  
      √  耗用和常识 @W|}|V5  
      通过层层递进的辨认,我们认为乐视网造假的可能性非常大。 WF<0QH  
V ^=o@I  
6、实战案例分析之中恒集团 9PEjV$0E2  
9I/o;Js  
      中恒集团是一家保守质疑的公司,质疑点包括: HPs$R [  
      √  经营现金流长期为负 v`B7[B4K3  
      √  经营现金流与净利润不匹配 Y[x9c0  
      √  毛利率高、销售费用率低 pDD0 QO  
      √  虚增房地产存货 4f~hd-z  
      经过分析和辨认,我们认为中恒集团造假的可能性不大,相关分析见我们的博文。 +ib72j%A  
d|5u<f5  
7、“普通投资者怎么办”小讨论 |r5|IA  
< 2w@5qL  
      仁者见仁,智者见智,讨论很热烈,就不多说了。 uj_u j!  
PS:【财务报表列报准则新旧变化对比】请点击左下角“阅读原文” 94"R&|  
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