第四章 资金成本和资金结构 zQ d
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资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 M .mfw#*
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) uK Hxe ~
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 (f "4,b^]
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) j Nk%OrP]
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个别资金成本 MQ8J<A Pf-
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) C~/a-
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) &tj!*k'
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) H/M@t\$Dc
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) N~'c _l
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资本资产定价模型： _oeS Uzq.
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) 9G2Fs M|,
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 \'O"
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普通股成本最高 0 <
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) oEpFuWp%A
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100%
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 X^j fuA
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 Ig{0Z">
杠杆原理 h/Y'<:
固定成本：约束性和酌量性 j#4kY R{
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 # Gi$DMW
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 )vlhN2 iv
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 ?}Y]|c^W
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) =Dj#gV
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 6_B] MN!(
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT I7 ]8Y=xf
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 Q,E
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) C,eu9wOT
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) @ N m@]q
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 8 zb /xP>
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 !VzC&>'v^9
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资金结构理论(7大理论) fV~[;e;U.
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 Gq P5Kx+=
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净营业收益理论：不受结构影响 7j{?az
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传统折衷理论：最低达到最优 xyxy` qR A
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 E"
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平衡理论：负债大价值大结构优 2&5K. Ui%
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代理理论：债权代理成本平衡 3(UVg! t
D m9sL!
等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 OZ&o:/*H M
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 #L NED)Vg
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每股利润无差别点 2Z%O7V~u
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 yCo.cd-
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资金结构的调整 K<J9 ~
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 L: x-%m%w
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增量调：增加总资产 M3K
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减量调：减少总资产 DV{=n C
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