第四章 资金成本和资金结构 rLp0)Go
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 S:c d'68D
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) wk2Ff*&
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 , }^FV~
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) m&- -$sr
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个别资金成本 o#-^Lg&
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) dp }z
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) g ZL,xX
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) i@ehD@.dH
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) ! !)NER-dv
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Ju7.3.
资本资产定价模型： =GC,1WVEqV
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) r rs0|=
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 N LSJ
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普通股成本最高 o}Q3mCB
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) tf>"fU\P
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% Lr*\LP6jx3
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 ufocj1IU
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 E_#?;l>
杠杆原理 ^K: -r !v^
固定成本：约束性和酌量性 |}o3EX
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 }`+9ie7]/
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 Fm[3Btn
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 ZQ_AqzT3D
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) "Ve9\$_s
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 C sN^u H
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT ~P'i
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 @ e l
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT x !n8Wx
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) Dv ~jVI Xu
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) l\ Vr D2j8
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 P7$/yBI U
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 4u#TKr.
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资金结构理论(7大理论) U+&Eps&NI
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 -!
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净营业收益理论：不受结构影响 |^"0bu"
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传统折衷理论：最低达到最优 BO.Db``
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 eg24.W9c
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平衡理论：负债大价值大结构优 1:J+` mzpl
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代理理论：债权代理成本平衡 ~ 7<M6F
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 d0;?GQYn:
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 4eJR=h1
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每股利润无差别点 W6B"QbHYz
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 x_r*<?OZ
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资金结构的调整 K~B
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 ,e$6%R
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增量调：增加总资产 8 |zOgn{
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减量调：减少总资产 "lSh 4X
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