第四章 资金成本和资金结构 Ntlbn&lc;D
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 d@ef+-
`>u^Pm
资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) ?*:BgaR_
^?S lM
资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 BHpj_LB-P
Y2W{?<99
最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) C}]143 a/Q
"10.,QK
个别资金成本 r#(*x 2~,
tN0?
债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) o'=i$Eb
<~
?LU^
优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) <q:2' 4o
HX
gf=R/$
普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) A'suZpL
grE'ySX0
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) }*c[}
VLN
Q|7;Zsd:
资本资产定价模型： { {+:Vy
TNlS2b1
普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) &H /3@ A3
yAQ)/u[|
无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 p~z\&&0U0
vu3zZMl
普通股成本最高 K_-S`-eH
e#^ vA$d
留存收益成本(不用考虑筹资费用) b
q8nV
*~^M_we j
留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% gH/( 4h
0}- MWbG
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 q
U^`fIa
v,c;dlg_
资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 Vo 9Fl Yj
杠杆原理 :8Ugz ~i
固定成本：约束性和酌量性 1 }_"2
e/zz.cd){
约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 &"=<w
^t P|8k
酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 ?GGBDql
%8l
WJwb7u
边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 *a' I
,yTT,)@<
息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) 9n;6;K#
g3c,x kaO
经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 P]H4!}M
a.up&g_$
经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT .x_F4 #Ka
z`!f'I--!
财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 KA
el q*
i .''\
财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT CP J%<+4%b
a>#]d
财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) O[ug7\cl+
7w?N-Q$y
复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) ( #rhD}
oA4<AJ2
复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 5)i+x-
{=, +;/0
影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 ,j%f
eC3
af ye$$X
资金结构理论(7大理论) Lu W Y}ste
S{UEV7d:n0
净收益理论：负债比率达到100%价值最大 _a w49ag;
-qpe;=g&f
净营业收益理论：不受结构影响 uwu`ms7z 2
F<(?N!C?@
传统折衷理论：最低达到最优 uOb}R
u=ZZ;%Rvd
MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 EB8<!c ?
>uJU25)|
平衡理论：负债大价值大结构优 x n}HB
Y"E*#1/
代理理论：债权代理成本平衡 J+YoAf`hi
A3Y}|7QA
等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 -!X\xA/KN
vzZ"T
SP
最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 ?A~a}bFZ
._(5; PB"
每股利润无差别点 m>+ e;5
kV$VKag*A
(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 ]%[. > mR
#z9@x}p5g
资金结构的调整 K4^ mG
j4E`O% @^
存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 Y {2L[5_ 1
0yL%Pjn6
增量调：增加总资产 z}2
B2,JfKk/
减量调：减少总资产 <ugy-vSv
1p(9hVA
