第四章 资金成本和资金结构 $t5
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资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 QrDrd A
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) uYjJDLYoHl
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 wd*i&ooQ*L
U|odm 58s
最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) e
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个别资金成本 &H\$O .?f
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) gOw|s1`2,
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) F=
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) Avw"[~Xd
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) R = HN>(U
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资本资产定价模型： nut;ohIh
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) 2a*1q#MpAt
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 q|2{W.P5qi
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普通股成本最高
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) `9Ngax=_
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% r5[om$| *
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 *sf9(%j
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 h./cs'&
杠杆原理 [a;lYsOsJ
固定成本：约束性和酌量性 t&SJ!>7_c
d%9I*Qo0,
约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 P&| =
9<<$ uf.B
酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 [K13Jy+
,)V*xpp
边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 (d993~|h
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) [.< n t:
6 N.mSnp
经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 LYh5f#
8+a/x
#b-
经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT P,h@F+OZN
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 `(;d+fof
)Tngtt D
财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT DS>s_3V
8q7KqYu
财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) R2Tvo?xI7
3~I<f ^K4
复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) psRm*,*O
K *vNv 4
复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 (# c5Q&
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 $$ _ uQf
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资金结构理论(7大理论) 4)2*|w
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 !::k\}DS
a,cDj
净营业收益理论：不受结构影响 MBcOIy[&A
^ bM;C_<$f
传统折衷理论：最低达到最优 k`)LO`))
s>~&: GUwR
MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 w])~m1yW
}J`{g/
平衡理论：负债大价值大结构优 | nry^zb
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代理理论：债权代理成本平衡 .U5+PQN
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 w#P aN83+
GU&XK7L
最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 Q H\*l~;B\
(!X:[Ah*$
每股利润无差别点 D{BH~ IM
h:bs/q+-
(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 }sJ%
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资金结构的调整 @D"|Jq=6P
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 #s
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增量调：增加总资产 /4~RlXf @
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减量调：减少总资产 [c86 b
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