第四章 资金成本和资金结构 PX[taDN
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 O qY8\>f-
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) >f19P+
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资金成本在企业筹资决策中的作用:影响选择参考最优 %]>c4"H
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) HLAWx/c,j"
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个别资金成本 f/?#
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) +e%9P%[+
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) De4UGX
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) hv}rA,Yd
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) %U)/>Z
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资本资产定价模型: cG,B;kMjo
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) RhnSQe
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无风险利率加风险溢价法:普通股成本=无风险利率+风险溢价 z6B/H2
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普通股成本最高 d%8
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) 782be-n
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% /lx\9S|
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 Iu jly f
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资金的边际成本用加权平均法计算,其权数为市场价值权数。 c#$B;?
杠杆原理 nyi}~sB
固定成本:约束性和酌量性 &kHp}\
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 7qA0bUee5
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 I(#Y\>DG
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 5CueD]
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) G`8gI)$u
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 `g<@F^x5
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT &vLz
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 .|JJyjRA+
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT *$Z}v&-0k
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) f'0n^mSP
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) #25Z,UU
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 @vss:'l
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影响资金结构的因素:多固定多流动多举债研究开发负债少 B&Q\J>l9S
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资金结构理论(7大理论) L)a8W
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净收益理论:负债比率达到100%价值最大 "fdgBso
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净营业收益理论:不受结构影响 UQ:H3
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传统折衷理论:最低达到最优 S(.AE@U
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MM理论:无所得税无最优,有所得税,负债多价值大 %I9{)'+@x
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平衡理论:负债大价值大结构优 T1m"1Q
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代理理论:债权代理成本平衡 ]>E*s3h
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等级筹资理论:好内部筹,如需外筹用好负债
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低,企业价值最大 J 05@SG':
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每股利润无差别点 X^ckTIdR
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 N:GS fM@g
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资金结构的调整 /vll*}}
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存量调:债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 VR ^qwS/
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增量调:增加总资产 _ui03veA1
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减量调:减少总资产 rZ2X$FO@
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