第四章 资金成本和资金结构 T ]/> c
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 E^{!B]/oP
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) :YkAp9civ
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 j bT{K|d-
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) n dN* X'
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个别资金成本 < 0~1
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) >e.KD) qA
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) Tu}EAr
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) D(<0tU^[
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) PX23M|$!
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资本资产定价模型： WL,2<[)Ew
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) km^ZF<. @
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 Xj30bt
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普通股成本最高 {w"Cr0F,
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) !OPHS^L
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% c`S +>:
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 ,(sE|B#s
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 fJk'5kv
杠杆原理 g6.I~o Q j
固定成本：约束性和酌量性 @ %q>Jd
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 ~ 5Mj:{B
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 Mty[)+se
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 lMg#zT !?
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) A yn $,
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 Fe:
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT @;hdZLG]`&
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 AkO);4A;Jd
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT /e|qyWs
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) v*As:;D_
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) JqYa~6 C
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 ;qWSfCt/^
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 *0V'r H)
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资金结构理论(7大理论) QSM3qke
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 n6Z!~W8
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净营业收益理论：不受结构影响 M ]O4
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传统折衷理论：最低达到最优 nf&5oE^
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 u.?jW vcv
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平衡理论：负债大价值大结构优 B J
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代理理论：债权代理成本平衡 N cGFPi (Z
E:A!tu $B
等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 vW? /:
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 =43NSY
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每股利润无差别点 7kT X
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 =
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资金结构的调整 Y H^@8
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 OP-{76vE&b
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增量调：增加总资产 &_hEM~
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减量调：减少总资产 (FgX9SV]p9
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