第四章 资金成本和资金结构 waU2C2!w
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 (K_{a+$[
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) K#Zv>x!to
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 {&J~P&,k
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) adPd}rt ;
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个别资金成本 X'U~g$"(+
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) =*R6 O,
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) R?IRE91 :
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) mV^~
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) ^GlzKl
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资本资产定价模型： 4xH/a1&p=
D^gS.X ^
普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) %lD+57=
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 o7s !ti\ G
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普通股成本最高 u- _1)'
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) U( LLIyZv
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% a|j
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 \2]_NU5.
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 91]sO%3
杠杆原理 & 36SX<vZ
固定成本：约束性和酌量性 T2 S fB s
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 2WTOu x *
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 XMiu}w!
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 ^,#m y<{
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) . !Pg)|
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 x H&hs$=
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 O =;jDWE
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT r fzNw
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) wYg!H>5
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) &!OEd ]
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 /isalOT
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 o<G#%9j
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资金结构理论(7大理论) b>Y{, `E3
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 wapSpSt
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净营业收益理论：不受结构影响 OQ7 `n<I<)
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传统折衷理论：最低达到最优 ZZ7qSyB s?
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 <^'{=A>
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平衡理论：负债大价值大结构优 d 8DU[p
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代理理论：债权代理成本平衡 Z*q9vX
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 G[A3H>
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 qh:Bc$S
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每股利润无差别点 XzHR^^;u"*
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 lQ-<T<g
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资金结构的调整 z@i4
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 1^4:l!0D
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增量调：增加总资产 )63
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减量调：减少总资产 Z*i p=FYR
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