第四章 资金成本和资金结构 -@6R`m= >
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 kj$Ks2!W
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) e XB'>#&s
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 !fwMkws
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) p_^Jr* Mv
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个别资金成本 , ".1! [b
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) O z 3JMZe
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) )Z.v fc
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) }0Q_yuzx0m
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) [;?CO<
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资本资产定价模型： RM\A$.5
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) ~ AqFLv/%
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 z( 00"ei
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普通股成本最高 "s$$M\)T
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) M j9Mv<io
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100%
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 Fv| )[>z0
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 %< ^IAMkp
杠杆原理 Gr),o6}p
固定成本：约束性和酌量性 f ye=8
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 CyR1.|!@
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 jDWmI% Y.
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 !R`E+G@
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) b.N$eJl Q&
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 uK6'TJ
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT r o % Jg
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 R^hlfKnt
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT ~W>3EJghR,
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) 6rP?$ mn2
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) 9 I|D"zXn
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 e|-%-juI
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 )/p=ZH0[
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资金结构理论(7大理论) ]jB`"
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 vW s#4JoG
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净营业收益理论：不受结构影响 q* ^m8
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传统折衷理论：最低达到最优 2]UwIxzR
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 _w.H]`C!X
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平衡理论：负债大价值大结构优 2gN78#d
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代理理论：债权代理成本平衡 "XB6k 0.#
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 d5YL =o
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 w;wgh`ur
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每股利润无差别点 GzN /0:b
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 ~ p!=w#/
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资金结构的调整 /* G-\|
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 _g ]h \3
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增量调：增加总资产 c D5N '3
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减量调：减少总资产 :5#iVa#<
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