第四章 资金成本和资金结构 6x%h6<#xh*
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 :>Ay^{vf=
w.\&9]P3~
资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) D?NbW @]
.p e( lP
资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 `0 Oh_8"
_Nqt21sL
最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) $d_|NssvU
5) pj]S!]-
个别资金成本 @
<
Q|5
oyYR-4m\
债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) `wDl<[V
,}K7Dg^1
优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) a_'2V;
}#&#^
B#?O
普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) F;7dt@5;
tF{D= ;G
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) k\NMy#]Zt
d'G0m9u2
资本资产定价模型： n}!PO[m~
yrC7 F` .
普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) RsY 3V=u
e,Uo#T 6J
无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 SAyufLEv,
1$p2}Bf {n
普通股成本最高 4\4FolsK
`Ch9~* p
留存收益成本(不用考虑筹资费用) d~JKH&x<
JYW)uJ
留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% /#m=*&!CB
+O*/"]h
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 jhb6T ?}
nv~%#|v_W
资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。
-T[lx\}
杠杆原理 FXi
{87F2
固定成本：约束性和酌量性 hHT_V2*
A^y|J ` k|
约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 \uza=e
UH TvCc
酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 tX>
G,hw
w-t8C=Z
边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 &8g? 4
v
X ><?F|#7T
息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) YTexv;VNb|
3tZ]4ms}
经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 ,^eYlmT>6
\kU &^H i
经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT SU/BQ3
ck.w
5 |$
财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 S|]X'f
! 3 f?:M
财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT k6sI
L3QJ0
~e+\k>^eN
财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) urMG*7i <c
\\u<S=G
复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) =A!@6Nw
Q= /</|
复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 %\H|B0
=1 Oj*x@*4
影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 2M68CE
t\%HX.8[;%
资金结构理论(7大理论) &iA?+kV
uFPF!Ern
净收益理论：负债比率达到100%价值最大 LRb{hUt=
K%F,='P}
净营业收益理论：不受结构影响 d\
1Og\U|A
(tZrw5 @
传统折衷理论：最低达到最优 S=e{MI
P#XID 2;
MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 \8?Tdx=
!,V
a(E|=
平衡理论：负债大价值大结构优 /q5v"iX]T
3
%|86:*
代理理论：债权代理成本平衡 ~,5gUl?Il
O d %"B\
等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 =W BTm
d [V;&U
最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 C86J
IC"
Z
^IPZF
每股利润无差别点 7w/4Q iI
;[ u %_
(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额
sSi6wO$
/5:bvg+
资金结构的调整 i-6F:\;
O^^C;U@U<1
存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 glF; e T
tj luk
增量调：增加总资产 ;bL EL"x%
8_ tK4PwP
减量调：减少总资产 ` M3w]qJ<}
}#Qc \eud
