第四章 资金成本和资金结构 h"; 0i:
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 {,Y?+F
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) S%h[e[[fST
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 .L,xqd[z C
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) j}0W|*
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个别资金成本 IoEIT Kd
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) ])d_B\)Kck
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) XZ@;Tyn0,
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) xQ4'$rL1d
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) uQ^r 1 $#
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资本资产定价模型： ! xU1[,9
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) 6x1 !!X+)+
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 )c'5M]V
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普通股成本最高 NWuJ&+gcO5
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) >s@*S9cj:
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% `m6>r9:
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 %SV5 PO@
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 `yjHLg
杠杆原理 M YQZqlV
固定成本：约束性和酌量性 BPp`r_m8w}
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 >900I4]I
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 1 1 1s%
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 Y{6v
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) e:SBX/\j
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 Uu~7+oaQ
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT j2V"w&>b}
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 'z=WJV;Vs
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT ' ` 0kW_'
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) Fai_v{&?
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) !.(Kpcrg
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 3 ;M7^DM
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 +mM=`[Z`??
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资金结构理论(7大理论) gB4&p PN
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 q^:>sfd
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净营业收益理论：不受结构影响 cL 31g_u
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传统折衷理论：最低达到最优 YCv)DW;
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 `Gct_6
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平衡理论：负债大价值大结构优 &`#k 1t'
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代理理论：债权代理成本平衡 . hBq1p
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 W62 $ HI
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 {M`yYe
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每股利润无差别点 # BB,6E
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 (HNxo{t
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资金结构的调整 kEQ 1&9
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 #[|~m;K(w
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增量调：增加总资产 vrRbU wL!
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减量调：减少总资产 ^!Y ]l
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