第四章 资金成本和资金结构 y=spD^tM8
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 =9 y&j-F
1O@
D
资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) z}&JapJ
yITL;dBy
资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 g;G]X
i.B}
C3>`e3v
最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) .P5OUK
Qy_! +q
个别资金成本 ;>Q.r{P
+JrbC/&
债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) mcqLN 5
G~N$bF^R)
优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) 1DT}_0{0Q
bL9vjD'}
普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) @ dx$&;w
.T|1l$Jn
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) }Z N yd
(Ceq@eAlT
资本资产定价模型： _ m2p>(N|
mO(A'p "b
普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) Os>^z@x
wseb]=U
无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 fA{t\
=LHz[dSL
普通股成本最高 ? vr9l7VOi
lbUUf}
留存收益成本(不用考虑筹资费用) jNu`umS
FvVR \a
留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% "ukiuCfVuW
'&42E[0P
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 B9i< ="=p
CP"
资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 NUp,In_
杠杆原理 oW\kJ>!
固定成本：约束性和酌量性 *j"u~ N F
\6 WVs>z
约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 4<(U/58a*
)o%sN'U,1
酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 x}B_;&>&"_
z(g6$Y{
边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 2=V~n)'a
K 0Gm ?(
息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) V~! lY\
b^q8s4(
经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 %Z]c[V.
gof'NT\c
经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT cypb 6Q_
Wt
1]9{$
财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 8k|&&3_[?
o`+$h:zm@
财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT _KZ&/
HBp $
财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) +u\ kTn
w+W! dM
复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) PqVz ^(Wz
lNs;-`I~
复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 fs,]%g^
D8*t zu-
影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 B57MzIZi]
rGIf/=G^r
资金结构理论(7大理论) 2.PZtl
+]dh`8*8>1
净收益理论：负债比率达到100%价值最大 vzH"O =
t$zeB
OI)
净营业收益理论：不受结构影响 Y7_2pG
vZ
x*7Q
传统折衷理论：最低达到最优 (N[R`LN
5 ^867
MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 (T 8In
%Zb
dWHO#
平衡理论：负债大价值大结构优 %|AXVv7IN>
tB)nQw7
代理理论：债权代理成本平衡 Q@0Zh, l
PL|zm5923
等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 ;]\>jC
e gdbv
最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 pgipT#_K
-|g9__|@
每股利润无差别点 Jk >
!I\
Da-U@e!
(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 a>8&B
K'\Jnn
资金结构的调整 'dvi@Jx
!))!! {
存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 U
ljWBd
t
TE]j-uT
增量调：增加总资产 M'|?* aNK
o* sss
减量调：减少总资产 %n@ ^$&,&;
G(;R+%pu
