第四章 资金成本和资金结构 =I9RM 9O<
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 !.5,RIf
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) $> PV6
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 fnO>v/&B
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) 6<C|O-
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个别资金成本 S_56!
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) uY|-: =
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) r(cd?sL96R
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) P PSSar
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) 4brKAqg.
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资本资产定价模型： }0~4Z
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) N1i%b,:3
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 g
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普通股成本最高 [oh0 )wzB
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) }&O}t{gS*
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% -9z!fCu3
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 u
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 =;?afUj
杠杆原理 HTU?hbG(
固定成本：约束性和酌量性 &`IC 3O5
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 $@ (+"
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 ^6(Nu|6\@
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 Ga1(T$ |H
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) B78e*nNS#2
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 YA[\|I33
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT %DR8M\d1~H
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 ;Wu6f"+Y#
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT E\Et,l#|LY
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) 7 I`8r2H
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) `}Z`aK
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 jZ\a :K?
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 wYAi-gdOi
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资金结构理论(7大理论) /pS Y ~*
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 $zUHka
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净营业收益理论：不受结构影响 oDBv5
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传统折衷理论：最低达到最优 A4>j4\A[M
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 p.|NZXk%%a
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平衡理论：负债大价值大结构优 6( 0ME$
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代理理论：债权代理成本平衡 y8a rFG
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 p]E \!/
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 l}MVk%[
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每股利润无差别点 ^ 9`O
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 ,\U c/w R
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资金结构的调整 ?)V?6"fFP
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 > t~2
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增量调：增加总资产 !}pvrBS
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减量调：减少总资产 Mj5&vs~n;
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