第四章 资金成本和资金结构 W~W?<%@
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 z9uEOX&2\
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) 3'gd'`Hn/
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 <O`q3u'l
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) .{Eg(1At
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个别资金成本 *$WiJ 3'(m
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) a#^4xy :
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) $F
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) @Tj
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) (cqA^.Td
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资本资产定价模型： DrVb x
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) K\%"RgF@&
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 }@Ll!,
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普通股成本最高 =tvm=
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) (WU~e !}
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% k H( 3
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 }M"'K2_Z
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 Lu$:,^ C
杠杆原理 CBgFB-!qpe
固定成本：约束性和酌量性 #@OKp,LJ
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 x:D<Mu
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 ,:Y=,[ n
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 z j$Z%|@$
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) eVbh$cIrZ
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 $@
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT }X.8.S'
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 P) o[p
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT #|
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) YUE 1 '}
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) Z~R/ p;@
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 p`V9 +CA
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 -T ="Ml &
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资金结构理论(7大理论) 74!JPOpQH
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 % L,,
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净营业收益理论：不受结构影响 ri.|EmH2:D
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传统折衷理论：最低达到最优 : .
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 gM/_:+bT>P
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平衡理论：负债大价值大结构优 (T K
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代理理论：债权代理成本平衡 Dl!'
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 kys-~&@+
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 *h8XbBZH
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每股利润无差别点 ="*C&wB^
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 PzG: M7
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资金结构的调整 &5CeRx7%
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 8XX
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增量调：增加总资产 cF6@.)
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减量调：减少总资产 t"m`P1
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