第四章 资金成本和资金结构 _?Ckq
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 :)LC gIQo
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) $`Rxn*}V4#
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 N( 7u],(Om
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) - $ali[
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个别资金成本 kd`YSkZ
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) \P?--AI q<
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) \d5}5J]a&n
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) f\=6I3z
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) GDmv0V$6
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资本资产定价模型： }JGq 1
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) D9G0k[D,
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 /=- h:0{M
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普通股成本最高 gQ,4xT X
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) p `L L
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% |QMT
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 1V\1]J/
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 g!\QIv1D
杠杆原理 5Ny0b|+p
固定成本：约束性和酌量性 '1lx{U zD
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 m9k2h1
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 Y& m<lnB
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 W - 3w7^
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) h4 h d<,
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 hN!.@L
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT ]KzJ u`O%G
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 Scf.4~H 0
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT cFe V?a
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) ~y`Pwj
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) m2wp m_vV#
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 eO ~eu]r
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 #dL5x{gV=
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资金结构理论(7大理论) ?#x'_2
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 5X#i65_-
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净营业收益理论：不受结构影响 6
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传统折衷理论：最低达到最优 @<0h"i
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 (q0No26;(
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平衡理论：负债大价值大结构优 :LU"5g
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代理理论：债权代理成本平衡 ccIDMJ=2
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 *1%e%G
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 j0Id!o
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每股利润无差别点 & E} I
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 ( K!M*d+
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资金结构的调整 Cij$GY kv
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 7uWJ6Wk
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增量调：增加总资产 sDW"j \
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减量调：减少总资产 @'6S[zU
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