第四章 资金成本和资金结构 uWE^hz"
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 8, >P
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) "" ZQ/t\
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 ;gr9/Vl
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) sCHJ&>m5-
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个别资金成本 )w%!{hn
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) +=8VTC n?
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) .#pU=v#/[
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) jRV/A!4
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) )53y
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资本资产定价模型： bA->{OPkT
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) !%0 * z
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 'uEl~> l7
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普通股成本最高 wj0\$NQ =x
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) 12LL48bi
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% q'8 2q
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 4{` { WI{
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。
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杠杆原理 ^gnZ+`3
固定成本：约束性和酌量性 u.Dz~$T
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 6NHX2Ja
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 d>C$+v>
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 [q #\D
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) CzEd8jeh7
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 <e</m)j
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT @I!0-OjL
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 Jz e:[MYS
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT \P`hq^;
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) "a U
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) @ J`"[% U
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 yaH
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 jtc]>]6i
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资金结构理论(7大理论) ikiypWq
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 _zi|
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净营业收益理论：不受结构影响 z ~ /` 1
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传统折衷理论：最低达到最优 5]Y?m'
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 SKsKPqz
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平衡理论：负债大价值大结构优 HCC#j9U N6
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代理理论：债权代理成本平衡
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 _>X+ZlpU:
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 XuM'_FN`A<
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每股利润无差别点 E#N|w q
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 4u})+2W
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资金结构的调整 N64dO[
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 'kO!^6=4M
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增量调：增加总资产 sN01rtB(UT
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减量调：减少总资产 t=W}SH
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