第四章 资金成本和资金结构 <NL+ 9l R
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 td/5Bmj
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) 3YRB I|XO
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 $9m5bQcV
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) `]LODgk
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个别资金成本 n 8?KSQy$
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) T Xl\hL\+
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率)
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) 7C YH'DL
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) KPg[-
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资本资产定价模型： &X7ttB"#h
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) >2t
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 Lo5Jb6nm
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普通股成本最高 0. (zTJ
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) T*p| 'Q`
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% M;> ha,x
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 } 7&\eV{qU
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 &F86SrsI
杠杆原理 ZG!x$ yi$
固定成本：约束性和酌量性 w8U2y/:>
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 6
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 Mf#2.TR
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 2;O c^
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) G@;Nz i89
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 ?! _u, sT
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT !OV|I
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 V5cb}xx
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT O5c_\yv=
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) [p2g_bI8yK
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) Mi_[9ku>%
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 1g+LF[*-~
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 m
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资金结构理论(7大理论) a "MTQFm'
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 |>M-+@g j
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净营业收益理论：不受结构影响 YL; SxLY
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传统折衷理论：最低达到最优 7 _X&5ni
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 ;D6x=v=2
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平衡理论：负债大价值大结构优 M|$H+e } :
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代理理论：债权代理成本平衡 oB hL}r
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 B/kcb(5v
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 n5/Z Jur
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每股利润无差别点 Ky =(urAd
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 Fmy1nZ
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资金结构的调整 )G}sb*+v?
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 d@_'P`% -
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增量调：增加总资产 O e0KAn
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减量调：减少总资产 {"qW~S90YO
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