第四章 资金成本和资金结构 Rz%
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资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 LQ4
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) envu}4wU=e
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 S^|Uz c
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) O[[:3!6q
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个别资金成本 )2T?Z)"hO
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) <-uE pF
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) AP.WTFf
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) VQE8hQ37
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) \M^L'Mkj
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资本资产定价模型： !f\,xa|M
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) +T:F :X`
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 UlQZw*ce
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普通股成本最高 7m0sF<P{g
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) $7~ k#_#PC
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% ]0P-?O:
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 q:N"mp<%
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 [ O*5\&6
杠杆原理 'J~{8w,.
固定成本：约束性和酌量性 INrl ^P*
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 5]c mDk
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 *qKPZb~
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 FyY
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) nTO,d$!Kp
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 Q #NXJvI
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT [*zB
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 o>x*_4[
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT ~PYMtg=i
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) S'T&`"Mr
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) B6&PYMFK?*
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 NT
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 bqpy@WiI S
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资金结构理论(7大理论) UZsL0
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 +{Y d\{9
Pe[~kog,TP
净营业收益理论：不受结构影响 n'a= @/
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传统折衷理论：最低达到最优 <PL9 4
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 1,,kU
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平衡理论：负债大价值大结构优 ^eke,,~
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代理理论：债权代理成本平衡 dLl/V3C6t
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 )P
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 A?[06R5E#
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每股利润无差别点 sd|5oz )
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 _E0XUT!rA
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资金结构的调整 `j+aAxJ=\
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 +\ ~.cP7 [
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增量调：增加总资产 :D(4HXHK%
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减量调：减少总资产 "w3#2q&
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