第四章 资金成本和资金结构 nI?[rCM
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 kP=eW_0D
P1. [
资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) h"
B+hu
B-
RjMxX4>
资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 %B j\W'V&p
k& M;,e3v6
最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) v 4a8}G
Q^P}\wb>
个别资金成本 &~ cBNw|
xWH.^o,"
债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) c8 )DuJ#U
zF`0J
优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) <q58uuK
~ gJwW+
普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) R+
hU 8 pu
udK% >
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) !NK1MU?T)
9Z $"K- G
资本资产定价模型： B6+khuG(
B B{$&Oh
普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) L?b~k=
V5@:#BIs
无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 J/`<!$<c
Ot0a p$ &
普通股成本最高 /aCc17>2V{
s2p\]|5
留存收益成本(不用考虑筹资费用) .fqN|[>
c1(R
uP:S
留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% o+iiST JEe
7DogM".}~Q
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 @,
j*wnR
EmWn%eMN
资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 G `D`Af/B
杠杆原理 JJ-( Sl
固定成本：约束性和酌量性 n t;m+by
5:[0z5Hww
约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 eI}aQ]$ED
94`7a<&ZNL
酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 )b L'[h
_ gR;=~S
边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 D(op)]8
x3=A:}t8
息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) Ys9[5@7
_IHV7*u{;
经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 [o#oa k{U
,Q$ q= E;X
经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT {GT*ZU*
IVnHf_PzF
财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 B N5[,J
w>&aEv/f
财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT IJp-BTO{V
#4NaL
财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) 8P\G }
[ZwjOi:)
复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) wc @X.Q[
WF+99?75
复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 |-67 \p]
!x=~ g"d<&
影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 z]y.W`i
2eS~/Pq5=i
资金结构理论(7大理论) qbN
=4
?#G$=4;i
净收益理论：负债比率达到100%价值最大 ?3`UbN:
Y=?3 js?O
净营业收益理论：不受结构影响 .k %72ez
8U"v6S~A%Q
传统折衷理论：最低达到最优 H [\o RId
=U9*'EFr
MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 /)>3Nq4Zx
DH !~ BB;
平衡理论：负债大价值大结构优 !;v|' I
YQvD|x
代理理论：债权代理成本平衡 B)g[3gQ
e2TiBTbQaF
等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 '3tCH)s
ibk6|pp
最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 7hcYD!DS
kd(8I_i@
每股利润无差别点 k@J&IJ
S!CC
}3zw
(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 zrgk]n;Pq
e{K 215
资金结构的调整 ; 7V%#-
,/I.t DH
存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 z'n:@E
'@KEi%-^>
增量调：增加总资产 5r|,CQ7o
U(g:zae
减量调：减少总资产 ES7>H
}@+0/
W?\.
