第四章 资金成本和资金结构 ?aU-Y_pMe
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 hD7Lgi-N)W
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) V.w!]{xm
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资金成本在企业筹资决策中的作用:影响选择参考最优 lv&y<d;
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) \5F
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个别资金成本 0;"
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) q` @8
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) Ki%RSW(_`
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) CjU?3Ag
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) + $/mh
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资本资产定价模型: i$z*~SuM#
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) x-SYfvYY
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无风险利率加风险溢价法:普通股成本=无风险利率+风险溢价 tZA%^Y
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普通股成本最高 Pol
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) qa5 T(:8
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% :SVWi}:Co1
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 f/g-b]0
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资金的边际成本用加权平均法计算,其权数为市场价值权数。 >>0c)uC|W
杠杆原理 'dcO-A:>
固定成本:约束性和酌量性 MW)=l
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 E^t}p[s
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 xBA
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 =kn-F T
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) >FReGiK$T
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 w(nQ:;oC
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT \rmge4`4
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 8\CmM\R
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT CL"q"
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) Nrk/_0^
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) 9d&}CZr
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 \m1jV>q
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影响资金结构的因素:多固定多流动多举债研究开发负债少 t}-rN5GO
TAZ+2S# #7
资金结构理论(7大理论) p`3$NCJN
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净收益理论:负债比率达到100%价值最大 #[NNb?`F
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净营业收益理论:不受结构影响 -LEpT$v|
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传统折衷理论:最低达到最优 F[==vte|
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MM理论:无所得税无最优,有所得税,负债多价值大 w}``2djR'W
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平衡理论:负债大价值大结构优 3dC;B@
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代理理论:债权代理成本平衡 VtJyE}
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等级筹资理论:好内部筹,如需外筹用好负债 &Ch~$Wb^
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低,企业价值最大 Ems0"e
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每股利润无差别点 W1p5F\ wt
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 j-wz7B
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资金结构的调整 x>~.cey
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存量调:债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 XpibI3:<
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增量调:增加总资产 ,N`D{H"F
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减量调:减少总资产 /V)4B4
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