第四章 资金成本和资金结构 u#7+U\
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 dGfVZDsr]
tL
SN`6[:
资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) \/7i-B]G7
{npcPp9
资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 TOF
'2&H
~%u|[$
最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) 73A)lU.
:m=m}3/:
个别资金成本 _;A $C(
.Jb$l$5'w
债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) ^62|d
D-imL; |
优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率)
/T^ JS
PALl sGlf
普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) x
Ha=3n
u
D 5%E7
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) )Ag/Qep
C9n}6Er=,
资本资产定价模型： h<l1]h+x
ER2GjZa\z
普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) p_*M:P1Ma4
3b'tx!tFN
无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 ( fD
;g9
d
&cU*
普通股成本最高 9n]|PEoAB
M/D)".;
留存收益成本(不用考虑筹资费用) ?zJpD8e
PMs z`
留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% \ A1uhHP!
Mkp/0|Q*
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 / il@`w;G
WE}
kTq
资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 ;cQW sTfT
杠杆原理 AEmNHO@%q
固定成本：约束性和酌量性 }y%`)lz~ ;
31^c z*V
约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 gIWrlIV{9
bo"%0 ?3n
酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 T[k4lM
qpoV]#iW
边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 4Ph
0:^i_
c;f!!3&
息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) pi( -A
v4Zb?
Yb
经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 "}WJd$
5 /",<1
经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT (9\ ;A*CZ
Tj WE_Bq]g
财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 4!62/df
v1U
?&C
财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT {>3\ N0e5
?[TfpAtQ`
财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) E! /[gZ
Mpue
复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) qM4c]YIaSl
psh^MX)Q
复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 \e=_
2^v!_
=-cwXo{Q.O
影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 4rK{-jvh>m
$ aCd
/&
资金结构理论(7大理论) 3gWvmep1
+.B<Hd
净收益理论：负债比率达到100%价值最大 @K223?c8l
P`4]-5gE
净营业收益理论：不受结构影响 a` 9L,8Ve
-Ue$T{;RoH
传统折衷理论：最低达到最优 Z0
!5d<
|!| ^ v
MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 #qU-j/Qf
a/Q$cOs
平衡理论：负债大价值大结构优 s>_V
%m,6}yt
代理理论：债权代理成本平衡 2Q7R6*<N:
IH48|sa
等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 M6 9
w-
$\o {_?}1
最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 iF5'ygR-Z
-hcS]~F
每股利润无差别点 w1x"
c>1C
%t=kdc0=_
(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 _C BWb
,&PE6h n
资金结构的调整 ?PA$Ur21lw
@53k8
存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 k NqS8R|
G2 ]H6G$M
增量调：增加总资产 A61^[Y,dX_
I 3 =# @2
减量调：减少总资产 "]'?a$\ky:
8bK|:B#6,
