第四章 资金成本和资金结构 k`[>B k%b
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 3&c'3y:b
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) A93(} V7I
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 PV=sqLM ~
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) Vz!{nL0Q(
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个别资金成本 w+!V,lU"^
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) ?aTC+\=
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) B"*P BJuOA
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) a #p`l>rx
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) AtAu$"ue
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资本资产定价模型： @&Yl'&pn-R
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) ?G&J_L=@Y
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 ~e){2_J&n
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普通股成本最高 e s+ZPX>Y
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) 8zJye6f;l
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% =PjdL3 2
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 y=SpIbn{
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 qCm%};yt
杠杆原理 w5Ucj*A\
固定成本：约束性和酌量性 XwU1CejP0
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 i 5*/ZA_
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 Di$++T 8"
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 j zZEP4
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) 2Aa
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 AX )dZdd
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT F22]4DLHO
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 H3ob
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT cI <T/~P
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) :%zA X
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) *zX^Sg-[
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 ?V)M!
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 6:G : :"ew
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资金结构理论(7大理论) 3J^'x
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 k]A$?C0Q<%
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净营业收益理论：不受结构影响 [;7$ 'lr%D
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传统折衷理论：最低达到最优 :Ym FQ>e?
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 3 k)P*ME #
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平衡理论：负债大价值大结构优 P;p20+
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代理理论：债权代理成本平衡 "Za 'K+4
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 FWpb5jc)3
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 &[-b #&y
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每股利润无差别点 B%Z ,X jq
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 "nn>I}jK
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资金结构的调整 tWI4x3 &2
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 :c&F\Q=
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增量调：增加总资产 R94 ID@L
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减量调：减少总资产 /m*+N9 )
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