第四章 资金成本和资金结构 ; a XcGa
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 ( m\PcF
W7S`+Pq
资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) 55Y BO$
/^i7^
资金成本在企业筹资决策中的作用:影响选择参考最优 N{tNe-5
|jk";
h
最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) vR3'B3y
g03I<<|@
个别资金成本
7pMrYIP
k!>MZ
债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) :xm,Ok
S
j)&!
优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) /^G1wz2
35?et-=
w
普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) H.hF`n
E
Q-r
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率)
HO/Ij
kTT!gZP$
资本资产定价模型: CbVU z<
vXAO#'4tm%
普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) 6x^#|;e>lI
?gY^,Ckj
无风险利率加风险溢价法:普通股成本=无风险利率+风险溢价 '
mXf8
!=3[Bm G
普通股成本最高 f6j;Y<}' g
Cz-eiPlq
留存收益成本(不用考虑筹资费用) Q.>@w<[!L
t4/d1qW0
留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% X&8&NkH
IKMkpX!]
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 6.ASLH3#
4%LG Ph
资金的边际成本用加权平均法计算,其权数为市场价值权数。 mFw`LvH?*
杠杆原理 $d3al%Uo
固定成本:约束性和酌量性 b
lP@Cn2
/ Of*II&
约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 PxNp'PZr9
Wl/oun~o
酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 >k"Z'9l
7IB<
0
边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 s {p-cV
eY)ugq>'
息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) eRKuy l
N_rz~$|@9
经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 0?8O9i
ig5
d-A
经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT jNhiY
`w` f[dU-
财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 gHpA@jdC*
18f!k
财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT [KR|m,QWp
sG[v vm
财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) i t.Lh'N;T
V9&7K65-1
复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) _y*@Hj
dmI~$*
复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 [-5%[ty9X
OJ^kESrm8
影响资金结构的因素:多固定多流动多举债研究开发负债少 (KtuikJ32^
F7P?*!dx
资金结构理论(7大理论) }'L7< _
yB0xa%
净收益理论:负债比率达到100%价值最大 _;L%? -2c
Q#w mS&$f
净营业收益理论:不受结构影响 1BK!<}yI{
.<7
M4Z
传统折衷理论:最低达到最优 `Sgj!/!F
<qJI]P
MM理论:无所得税无最优,有所得税,负债多价值大 `G7LM55
b* k=
平衡理论:负债大价值大结构优 aO8n\'bv
.'foS>W=t
代理理论:债权代理成本平衡 Wi7!J[ B
:/UO3 c(
等级筹资理论:好内部筹,如需外筹用好负债 (#
I$4Px{
vP6NIcWC3
最佳资金结构的确定是加权平均成本最低,企业价值最大 #gn{X!;-;
j3>0oe!
每股利润无差别点 5:y\ejU
^{Wx\+*!
(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 -': ;0
.)=T1^[hI
资金结构的调整 DEJ0<pnQr
1<|\df.
存量调:债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 $d0xJxM
,w-=8>5lrj
增量调:增加总资产 )gF>nNE
QA|87alh
减量调:减少总资产 ]JDKoA{S0
h0**[LDH