第四章 资金成本和资金结构 S;D]y m
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 0_Elx c
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) ~_F;>N~
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 EwuRIe;D
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) Q"c/]Sk)
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个别资金成本 x
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) z}Us+>z+jc
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) P|p
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) i3d 2+N`
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) 6X?:mn'%QF
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资本资产定价模型： >ke.ZZV?
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) i: jB
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 %4V$')rek
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普通股成本最高 F#RN m5
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) u?g&(h
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% :PY6J}:&#
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 Doq}U
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 bAN>\zG+
杠杆原理 3^ -R_
固定成本：约束性和酌量性 J P5en
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 kzNRRs\e
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 `- R&4%t%
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 7 #oq|5
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) Tp.]{ *
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 #Ufb
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT {D :WXvI
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 Ea'jAIFPpO
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT 72J=_d>+
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) 4GeN <9~YS
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) 4K dYiuz0`
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 ?EPHq,
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 {Oq8A.daJ
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资金结构理论(7大理论) ,F` 1VpTd8
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 h& v].l
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净营业收益理论：不受结构影响 0 aI@m
Q=vo5)t
传统折衷理论：最低达到最优 M8 \/[R\
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 *zDDi(@vtK
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平衡理论：负债大价值大结构优 *n#
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代理理论：债权代理成本平衡 8fBhX,1
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 ZqpK}I
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 H INk&)FC
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每股利润无差别点 ?OoI6 3&
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 =3SJl 1w1
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资金结构的调整 f\q5{#"z
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 re#]zc<
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增量调：增加总资产 61&{I>~1
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减量调：减少总资产 I*(kv7(c0
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