第四章 资金成本和资金结构 1l(_SD;90t
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 c@]_V
uoIvFcb^
资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) +F9)+wT~;q
]sbj 8
资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 v p>,}nx4
%v_w"2x;
最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) iLyJ7zby
@/w ($w"
个别资金成本 fF"\$Ny
O6[, K1,
债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) EC]b]'._
c~0hu *&
优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) )l|/lj
j?YZOO>X
普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) f-O`Pp FQ
O$2'$44HX
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率)
Y@+e)p{
S5W *
,?
资本资产定价模型： heAbxs
@
z{ E
普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) k!^Au8Up?
OjUZ-_J
无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 UZ`G S$D@
C_RxJWka
普通股成本最高
^F*
G
n&51_.@
Q
留存收益成本(不用考虑筹资费用) 2GHmA _7P
Wd R ~
留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% *A>I)a<:
o!";&\,Ip
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 + \DGS
"8'
aZ.P
资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 \}:&Hl+
杠杆原理 BaLvlB
固定成本：约束性和酌量性 h]DS$WZ
NJVAvq2E.
约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 {!$E\e^d
Yb~[XS |p
酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 EEU)eltI
*gJ:irah
边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 " -pQL )f
<A g`pZ<s
息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) S :*.,zC
6zJ<2 7
经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 r fl-(_3
/ MErS< 6
经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT -UHa;W H
=lE_
Q[P
财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 O e-FI+7
bpQ5B'9
财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT `<0{U]m
%9}5~VM"q
财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) sNet[y:O3
]
BJ]
复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) (zVT{!z
x9, X0JO
复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 ' : }
V*uoGWL]+
影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 WB: NV=&^
|6M:JI8
资金结构理论(7大理论) rW.o_z03^
yBd#*3 K1
净收益理论：负债比率达到100%价值最大 &vDK6w,
LSR{ N|h+)
净营业收益理论：不受结构影响 9]{(~=D7
iiW
s]5
传统折衷理论：最低达到最优 )}
I>"n
r+4<Lon~
MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 O?6ph4'
BrWo/1b
平衡理论：负债大价值大结构优 #6'x-Z_
|;G9K`8
代理理论：债权代理成本平衡 M<4tjVQ6
9`A}-YA !
等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 (1t b
Gu3# y"a>
最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 1Qc>A8SU
f1hjU~nJ
每股利润无差别点 ,)S(SnC F
kw%vO6"q(
(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 J
u0W
TVk C pO,H
资金结构的调整 nB; yS<
%\ifnIQ
存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 gc
ce]QS
!| G 8b'
增量调：增加总资产 6X2~30pdE
) A @i2I
减量调：减少总资产 U{8]TEv
aSN"MTw.
