第四章 资金成本和资金结构 0(!=N 1l
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 Q|HOy8O}Z
KA0_uty/T
资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) _"";SqVB
O>L
5
dP
资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 iX'#~eK*<
3HmJixy
最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) c3aF lxW
1:iT#~n
个别资金成本 |/35c0IM
wS1zd?
债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) ob.=QQQs
+~\c1|f
优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) 7 q _.@J
1{X ;&y
普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) (
u}tU v3
Wd_KZ}lX
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) vwQ6=
"@)9$-g
资本资产定价模型： 2r & T .
ZiOL7#QWX
普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) h/n&& J
.q7 o7J%
无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 4ky@rcD 1
U*6)/.J
普通股成本最高 UDz#?ZWnd
U:
Q&sq8U
留存收益成本(不用考虑筹资费用) =XT}&D 6
ueazAsk3g
留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% N -N q*
P 6|\
^
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 |cE 69UFB
7Z<ba^r}
资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 42: 6=\
杠杆原理 \.<V
~d?
固定成本：约束性和酌量性 H #;-(`F
( AnM _s
约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 IvyBK]{|
5b2 _{6t
酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 ("L&iu\`@
.-g++f(_i
边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 Z>H
y+Q4
?R} a,k
息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) \L:
;~L/
Sc zYL?w^
经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 jQiK of>
pkL&
j<{
经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT n^ AQ !wC
,!s;o6|*y
财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 _# /zH~V%
AI &Bv
财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT =i/7&gC
!5P\5WF~Y
财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) M6P`~e mX2
3i'L5f67
复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) _ cY!\'
,NQucp
复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 (hn@+hc
E$'Zd,|f=
影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 Ok=RhoZZ
./009p
资金结构理论(7大理论) Uva
b*9vX
n~g,qEI;<x
净收益理论：负债比率达到100%价值最大 l25E!E-'b
L+& eY?A
净营业收益理论：不受结构影响 !R zw[~
2 %'iTXF
传统折衷理论：最低达到最优 ^$7Lmd.qI
x05y U
MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 I'h6!N"
y%21`y&Os
平衡理论：负债大价值大结构优 _^<HlfOK
9w Pc03a
代理理论：债权代理成本平衡 >t,BNsWB
cbo
ue
LEt
等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 ix<sorR H
S(c ,Sinc
最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 5m`@ 4%)zp
X/_e#H0
每股利润无差别点 yE(> R(^
d+_wN2
(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 F(- Q]xj,
<wt#m`Za
资金结构的调整 %8 )GuxG*
wr/Z)e =^3
存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 }2^_Gaj
{jX
h/`
增量调：增加总资产 SEn-8 ZF
P | o_/BS
减量调：减少总资产 d3fF|Wp1
5 JE8/CbH
