第四章 资金成本和资金结构 [!H2i
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资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 t[* ;v
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) VO r*Y B&
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 ^K*uP^ B=
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) z ea=vx>`
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个别资金成本 z(V?pHv+
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) |`d,r.+P7
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) 65X31vU
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) jyQ Bx
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) -wv5c
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资本资产定价模型： =5=D)x~
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) 9
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 $T7hY$2Q l
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普通股成本最高 wXw pKm
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) $T* ##kyE9
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% ^ei[#I
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 b(&~f@% |
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 2}`Q9?
杠杆原理 N_S>%Z+
固定成本：约束性和酌量性 +SCUS ]
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 k 1;,eB
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 d b
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 x" 21 Jh
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) cGSoAK
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 _i [.5
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT L'=e /&
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 7 Cf%v`B4D
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT rhFa rm4a
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) E \!: MCL
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) YLk; ^?
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 A(AyLxB47*
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 9/C0DDb
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资金结构理论(7大理论) ^E U& 6M2
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 N3^pFy`
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净营业收益理论：不受结构影响 'qLk"
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传统折衷理论：最低达到最优 :6LOb f\01
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 .FK'T G
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平衡理论：负债大价值大结构优 [;dWFG"f
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代理理论：债权代理成本平衡 %
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 BXueOvO8
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 o*/\ oVOq
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每股利润无差别点 W#'c6Hq2c
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 P,AS`=z
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资金结构的调整 4s* P5w_'/
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 U0u @[9!
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增量调：增加总资产 $V?zJ:a>L
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减量调：减少总资产 bf3LNV|
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