第四章 资金成本和资金结构 W+Ou%uv} S
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 a[=ub256S
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) @B! gxW\C
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 TXqtE("BDl
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) Ac\e>N
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个别资金成本 T%E/k#
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) I")mg~f
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) gI/(hp3o b
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) -}RGz_LO/
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) hb1eEn
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资本资产定价模型： l!:L<B
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) yoM^6o^,D
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 8_M"lU0[
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普通股成本最高 FJFO0Hb6
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) &,* ILz
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% B[d%?L_
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 +]Ev
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 }-
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杠杆原理 4h
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固定成本：约束性和酌量性 z }Um$'. =
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 [MF&x9Ss?%
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 ER;\Aes*?
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 % zO>]f&
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) @S 0mNA
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 yi2F #o 'K
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT JW"n# sR4
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 Lz!H@)-mr
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT >u]9(o7I
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) j.c{%UYj
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) b"Jr_24t3v
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 f/"IC;<~t>
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 cH707?p/I
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资金结构理论(7大理论) %AA -G
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 KL "_h`UW
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净营业收益理论：不受结构影响 %C qG/ol
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传统折衷理论：最低达到最优 +W8kMuM!
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 E:[!)UG|y
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平衡理论：负债大价值大结构优 <- R%
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代理理论：债权代理成本平衡 EJNHZ<
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 |W*2 L] &
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 IR32O,)
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每股利润无差别点 @c
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 T Ci0]Y~a
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资金结构的调整 65tsJ"a<
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 5i'KG L
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增量调：增加总资产 Z7 ++c<|p
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减量调：减少总资产 Z1p%6f`
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