第四章 资金成本和资金结构 b 2\J<Nw
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 <}^p5|
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) B8wG
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 {_>XsB
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) ./ tZ*sP:
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个别资金成本 C\[:{d
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) U4"&T,'lTL
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) iqF|IVPoi
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) ~Y1nU-
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) ZXj* Vu$_4
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资本资产定价模型： ,\ T `gh
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) $|@-u0sv
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 & `'@}o>2
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普通股成本最高 do.XMdit
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) ^= kr`5
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% ,{'ZP_
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 n&Q0V.
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 gd0a,_`M
杠杆原理 Nc^:v /(P
固定成本：约束性和酌量性 (V}?y:)
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 ayg^js2,
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 H:q;IYE+a
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 Q ~eh_>"
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) B }I9+/|{
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 wEl/ s P
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 h.xtkD)Y~
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT $%1oZ{&M
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) \O*W/9
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) d263#R
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 1#XZVp;M
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 N8*QAe kN
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资金结构理论(7大理论) V zh\ 1cF
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 !3ji]q;uF
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净营业收益理论：不受结构影响 nKch:g
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传统折衷理论：最低达到最优 +@+*sVb
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 ( n!8>>+1C
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平衡理论：负债大价值大结构优 dlDO?T
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代理理论：债权代理成本平衡 SM.KM_%K
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 EuKkIr/(
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 }4q1"iMlO
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每股利润无差别点 Md*.q^:
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 g7v(g?
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资金结构的调整 N}'2GBqfU4
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 D0X!j,Kc
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增量调：增加总资产 0>ce~KU
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减量调：减少总资产 z7HM/<WY
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