第四章 资金成本和资金结构 +C% 6jGGh
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 bQ*yXJ^8
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) e-dkvPr
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 .`D'eS6b
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) p]aEC+q
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个别资金成本 7}iv+ rQ
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率)
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) $PJ==N
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) e!VtDJDS
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) n>ryS/1
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资本资产定价模型： Nh \vWAz9
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) 7I3_$uF
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 |~Dl<#58
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普通股成本最高 #-yCR
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) Z],j|r Wy6
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% }4 0T'y
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 $z P5Hzx
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 /A{ Zf'DI
杠杆原理 yGR{-YwU!
固定成本：约束性和酌量性 #/>TuJc
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 c~<;}ve^z
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 oC5 h-4~
m. pm,
息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) 8c5YX
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 7
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT >.meecE?Q
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 d]DV\* v
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT }n^Rcz6HeO
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) zu d_BOq{f
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) ^_]ZZin
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 o]1BWwtY&
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 9nR\7!_
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资金结构理论(7大理论) wv9HiHz8gD
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 {s8 c@-'
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净营业收益理论：不受结构影响 = wz}yfdrC
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传统折衷理论：最低达到最优 Tz1^"tx9
M@ U >@x;
MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 ? c#s}IH
%jL^sA2;c+
平衡理论：负债大价值大结构优 @:>]jp}uq
D0Q9A]bD;
代理理论：债权代理成本平衡 9,?~dx
}a;xs};X;
等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 @f-:C+(Nsg
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 CXq[ VYM&X
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每股利润无差别点 syw1Z*WK
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 x?L[*N_ml
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资金结构的调整 -`faXFW '
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 O=jLZ2os
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增量调：增加总资产 ^`cv6;)
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减量调：减少总资产 F{x+1hct0
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