第四章 资金成本和资金结构 3
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资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 W=I%3F_C"R
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) EU>@k{ Qt
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 7dV^35 KP
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) j1**Ch/
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个别资金成本 =E4nNL?
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) Qbt
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率)
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) Y <a/(`
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) .(1=iL_3e
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资本资产定价模型： `n5RDz/f0
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) G!0|ocE }
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 ELY$ ]^T
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普通股成本最高 nU`vj`K
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) f4@Dn
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% r~t&;yRv
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 R8":1 #&
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 :4(7W[r6
杠杆原理 ':.
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固定成本：约束性和酌量性
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 VMHiuBz:
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 W{ N hh3
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 dQ;rO$ c o
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) (Ca\$p7/
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 }o)GBWqHR
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT L$7 v;R3
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 .bL{fBTT~
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT d&R/f Im
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) mnu7Y([2>
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) F\Tlpp 9
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 eDT Ey;^o
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 2! &:V]
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资金结构理论(7大理论) 8i X?4qj{P
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 o`G'E&
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净营业收益理论：不受结构影响 Q@]#fW\Y
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传统折衷理论：最低达到最优 <niHJ
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 eJ7A.O
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平衡理论：负债大价值大结构优 ??1V__w
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代理理论：债权代理成本平衡 ; [dcbyu@
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 ~>#=$#V
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 3(FJ<,"D}
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每股利润无差别点 U_M > Q_r(
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 "p$`CUtI
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资金结构的调整 D%Pq*=W
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 W W==
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增量调：增加总资产 5 QM u=/
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减量调：减少总资产 P iAA,
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