第四章 资金成本和资金结构
}-~l!
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 h=-"SW
3_A
*$
资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) YuB+k^
W`^@)|9^)
资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 v%Wx4v@%SE
EqI(|bFwy
最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) F2X0%te
Z0l+1 iMx
个别资金成本 ID/ F
O*#*%RL|
债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) eF2|Wjl``;
4`,j = 3
优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) `-LGU7~+
Yup3^E
w&
普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) y(
y8+ZT
$M Jm *6h
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) dO%W+ K
mc4i@<_ ?
资本资产定价模型： Ci rZ+o
0Fu~%~#E$
普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) )p*}e8L
K(aJi
,e>
无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 r(9~$_ (vK
"Wx]RN:
普通股成本最高 E lUEte Z
Is R!'%Pu
留存收益成本(不用考虑筹资费用) itMg|%B%
({o'd=nO
留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% 5 (A5Y-B
08*v~(T
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 X]y)qV)a[c
)2M>3C6>f
资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 %iw3oh&Fkm
杠杆原理 -44&#l^}_u
固定成本：约束性和酌量性
G z)Nw D
J[&b`A@.o
约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 t45Z@hmcW
ZK)%l~ J
酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 dUsx vho
l} qE 46EL
边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 ]LM-@G+Jz
G+F: 99A
息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) P~ &$l2
YID4w7|
经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 N?.%?0l
9 Y Bv|A
经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT "
!EcbR
P67o{EdK
财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 yxc=Z0~1
` H e,p -
财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT N\bocMc,X
Lco& Fp
财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) 4
uQT5
ZzX~&95G
复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) e>AE 8T
&
GreN
复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 x|vqNZ\
F
M.>l#4s,'
影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 Ot`VR&}
Km^&<3ch#
资金结构理论(7大理论) }[xs~! 2F
/:FOPPs
净收益理论：负债比率达到100%价值最大 BX yo
8}(]]ayl
净营业收益理论：不受结构影响 v~Y^r2
Y &K;l_
传统折衷理论：最低达到最优 *Aa?yg:=
M8TSt\
MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 x]33LQ1]
[V
WUqlNt>
平衡理论：负债大价值大结构优 &>Vf a
nak Yn
代理理论：债权代理成本平衡 :Q@&5!]>d
[2Ud]l:6E
等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 9WR6!.y#f
OiP!vn}k
最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 3=L.uXVb
+U3m#Y )k
每股利润无差别点 <=,6p>Eo[
pf
7 it5
(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 G2FXrkU
R`~z0 d.
资金结构的调整 9tqF8pb7v
y(xJT j
存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 T'b_W,m~,u
\~_9G{2?
增量调：增加总资产 lMbAs.!
"T- `$'9
减量调：减少总资产 S TaA]i}P
9U%N@Dq`Z
