第四章 资金成本和资金结构 DzA'M X
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 i"Hc( lg
@`nG & U
资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) -G? IXgG
Z
eY *5m
资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 +_vf =d
MQcIH2
最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) ?-o_]!*v0/
C2
zKt /)A
个别资金成本 vA Z kT"
thX4-'i
债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) x[)]u8^A
3}3b@: <
优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) #PPHxh*S
FqG MHM\J
普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) ~#VDJ[Z
O[L#|_BnEO
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) ^.g-}r8,
LfU? 1:Du
资本资产定价模型： 1^GRUbOU[
g] ]6) nT
普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率)
: kE*
l_9Z zN
无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 +>2.O2)%q
{[/A?AV; F
普通股成本最高 iFcSz
.X)Wb{ 7
留存收益成本(不用考虑筹资费用) (d,O Lng
^ r (]S
%
留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100%
JV4fL~
sKs `gi2
有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 `D=d!!1eUi
Tj!\SbnA[
资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 w@6y.v1I{
杠杆原理 .V}bfd[k$
固定成本：约束性和酌量性 ]B~ (yh
kD1Nq~h2
约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 <-G3 Qgm
(|<+yQ,@>
酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 Y[>h |@
#)48 dW!n
边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 O}2/w2n
#4"eQ*.*"
息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) *:un+k
31#jLWY'0
经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 TXV^ f*
nUX3a'R
经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT ci: |x =
,z`D}< 3
财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 ;l0% yg/}
Ly2!(,FB.
财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT HFF r
S%
B`3z(a92S
财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) 7Lj:m.0O^
p0l.f`B
复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) cH| J
h -091N
复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 g3Hi5[-H
y@2"[fo3~
影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 U,fPG/9
xb9^Wv V
资金结构理论(7大理论) dN:^RCFzS
>dw
0@T&p
净收益理论：负债比率达到100%价值最大 e} 7 !A
U#w0 E G
净营业收益理论：不受结构影响 *u,xBC2C
i& %dwqp
传统折衷理论：最低达到最优 0(Z:QqpU$
T/%Y_.NtU
MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 kJNg>SN*@#
-?{g{6
平衡理论：负债大价值大结构优 +<V $G/ "
/n$R-Q
代理理论：债权代理成本平衡 {,T= Siy
1~2+w]-kU
等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 $$Ibr]$5
X>o*eN
最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 #u\~AO?h
4 CiRh
每股利润无差别点 Rp:I&f$Hk/
Al *yx_j
(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 g1 y@z8Z{
`j hbKgR[
资金结构的调整 10r!p: D
;yjw(OAI*
存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 At[SkG}b
J_|%8N{[x
增量调：增加总资产 3KkJQ5a
jJ2{g> P0P
减量调：减少总资产 ,qV 7 $u
8 K)GH:a
