第四章 资金成本和资金结构 "LXXs0
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 EO"=\C,
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) A g<4r
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 01-p
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) $=7 H1 w
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个别资金成本 -5o?#%
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) +$'e4EwqV
+<H !3sW
优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) 2k%Bl +I
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) s!bHS_\e|
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) Cx$9#3\
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资本资产定价模型： h!Z Z2[
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) T3 =)
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 9]"\"ka3>
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普通股成本最高 UnJi& ~O
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) ?exALv'B
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% w 6%l8+{R
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 hU |LFjc
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 L!`*R)I45
杠杆原理 q=T<^Tk#e
固定成本：约束性和酌量性 *sIi$1vHu
g8C +1G8
约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 (M4]#5
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 ^XtHF|%0T
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 44z=m MR<
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) 4KN0i
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 FA5k45w L
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT e,P Q)1
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 PG C07U :B
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT z1z =P%WK
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) Y;
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) f o/(()
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 gEX:S(1 QP
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 &QiAM`MbC=
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资金结构理论(7大理论) EfMG(oI
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 2d ,wrC<'$
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净营业收益理论：不受结构影响 9 ayH:;
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传统折衷理论：最低达到最优 ;tZ}i4Ud
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 Ip 1QVND
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平衡理论：负债大价值大结构优 J~ PTVR
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代理理论：债权代理成本平衡 r-Xjy *T
G5C#i7cpm
等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 74</6T]^
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 ]kU~ #WT
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每股利润无差别点 dW] Ej"W
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 ~} FLn9@*
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资金结构的调整 ^+.e5roBKj
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 3M5=@Fwkr
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增量调：增加总资产 _ ;v _L
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减量调：减少总资产 *>R/ (Q
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