第四章 资金成本和资金结构 <t%gl5}|
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 I0=_=aZO (
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) y !e]bv N
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 E$d3+``
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) MatXhP] Fi
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个别资金成本 X
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) GnV0~?
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) QbU5FPiN
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) vL/ 3(Bo7
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) f49kf**
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资本资产定价模型： ~iw&^p|=K
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) }ze+ tf
+,Dc0VC?
无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 f *ZU a
D+8d^-:
普通股成本最高 4" @<bKx
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) \lL[08G
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% a|ft l&uk
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 77e*9/ 6@
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 pMF
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杠杆原理 ,OZ
固定成本：约束性和酌量性 >DL
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 E}^V@ :j>
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 uL'f8Pqg
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 \BOoY# !a
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) QxT' \7f
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 FOaA}D `]
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT S :HOlJze
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 + a#&W}K
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT $CcjuPsK
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) i4C{3J^
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) H KN|pO3v
WR+j?Fcf
复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 y@LI
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 G , 8mFH
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资金结构理论(7大理论)
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 UhB +c
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净营业收益理论：不受结构影响 o<g?*"TRh
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传统折衷理论：最低达到最优 9#E *o~1
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 [i.@q}c~E
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平衡理论：负债大价值大结构优 IPo t][ N>
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代理理论：债权代理成本平衡 VO#rJ1J
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 Zy0M\-Mn
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 F`
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每股利润无差别点 I=`? 4%
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 hz D)yf
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资金结构的调整 Km2~
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 Q0*E&;|
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增量调：增加总资产 'afW'w@
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减量调：减少总资产 _KRnx-
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