第四章 资金成本和资金结构 >xu [q \:"
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 9 9=s4*xzM
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) ~9=aT1S|
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 <YFY{VC(
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) aRJcSV
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个别资金成本 |E@djosyC
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) K-eY|n
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) 'Z&;uv,l
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) ,RxYd6
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) :q#K} /
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资本资产定价模型： X"q!Y#)
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) &|Pu-A"5~
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 LfLFu9#:w
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普通股成本最高 gRJfX %*F
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) sC"}8+[)S3
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% 4~
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 bEV<iZDq%
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 i/So6jW
杠杆原理 J#2!ZQE
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固定成本：约束性和酌量性 !? 5U|
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 H ?M/mGP
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 o4b~4 h{%
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 [&?8,Q(
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) f~{}zGTM:
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 f.B>&%JRZ
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT qU6nJi+-I
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 5kNzv~4B,;
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT SJt <+kg
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) )6K MHG
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) D}C,![
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 xM[Vc
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资金结构理论(7大理论) }N0 Qm[R
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 vsWHk7 9
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净营业收益理论：不受结构影响 73#x| lY
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传统折衷理论：最低达到最优 Eodn/
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 mI*[>#q>
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平衡理论：负债大价值大结构优 }]n$ %g (
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代理理论：债权代理成本平衡 $D
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 B+C );WQ,
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 km^^T_ M/
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每股利润无差别点 Y{v(p7pl
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 Vhj M>(
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资金结构的调整 K{b(J
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 1&; QyTN
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增量调：增加总资产 x3 qW0K 8
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减量调：减少总资产 ?pgG,=?
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