第四章 资金成本和资金结构 ATscP hk
资金成本就是借(筹集费用)和用(用资费用)发生的代价 r!e:s JAB.
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资金成本=每年的用资费用/(筹资总额-筹资费用) B Ms?+
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资金成本在企业筹资决策中的作用：影响选择参考最优 I )wc&>Lc
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最优资金结构时考虑资金成本和财务风险(成本风险) x,: DL)$1
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个别资金成本 L|
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债券(银行借款)成本=利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率) V18 A|]k
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优先股成本=优先股年股利/总额*(1-筹资费率) ]wm<$+@
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普通股成本=年固定股利/普通股金额*(1-筹资费率) $QB/n63
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*(1-筹资费率) <e'/z3TbRW
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资本资产定价模型： 1=z6m7@'-
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普通股成本=无风险利率+贝他*(市场投资组合期望收益率-无风险利率) =}UcYC6l
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无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率+风险溢价 u1; sH{YK>
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普通股成本最高 T7R,6 qt
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留存收益成本(不用考虑筹资费用) \ zLKSJ]
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留存收益成本=年固定股利/普通股金额*100% I_\?w SNGM
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有增长率时=第1年预期股利/普通股金额*100%+股利年增长率 >0E3Em<(}l
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资金的边际成本用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 >["X( %&w
杠杆原理 i62GZe E
固定成本：约束性和酌量性 ]8f$&gw&A
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约束性(长期)厂房机器设备的折旧、长期租赁费 _qa9wK/
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酌量性(日常)广告费、研究开发费、职工培训费 \=uD)9 V
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边际贡献(M)=(销售单价-单位变动成本)*产销量 Te2 C<c
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息税前利润(EBIT)=边际贡献(M)-固定成本(a) ~@mNR^W-W
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经营杠杆产生的原因是有固定成本的存在 )~-r&Q5d
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经营杠杆系数=EBIT/x=m(基期边际贡献)/EBIT L @"&s#~=3
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财务杠杆产生的原因是有财务风险的存在 (; 9j#x
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财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/EBIT P&IS$FC.\
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财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I(利息)-优先股股利/(1-所得税率)) uj: 1_&g
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复合杠杆产生的原因是有固定成本和财务风险(二者合一) d <RJH
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复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/x=经营杠杆系数*财务杠杆系数 \+j:d
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影响资金结构的因素：多固定多流动多举债研究开发负债少 P!dSJ1'oC
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资金结构理论(7大理论) 4JRQ=T|P7I
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净收益理论：负债比率达到100%价值最大 x>tsI}C
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净营业收益理论：不受结构影响 Rx lz`&
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传统折衷理论：最低达到最优 %UlgG 1?A
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MM理论：无所得税无最优，有所得税，负债多价值大 lvx[C7?
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平衡理论：负债大价值大结构优 n0Qp:_2z
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代理理论：债权代理成本平衡
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等级筹资理论：好内部筹，如需外筹用好负债 *dN_ =32u
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最佳资金结构的确定是加权平均成本最低，企业价值最大 YC(X=
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每股利润无差别点 m 48Ab`
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(EBIT-原利息)(1-T)-原优先股额/现普通股额=(EBIT-现利息)(1-T)-现优先股/原普通股额 NOmFQ)/ &
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资金结构的调整 oqo7Ge2
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存量调：债转股、股转债、增发新股、调负债结构、调权益结构 "RTv[n!
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增量调：增加总资产 <}T7;knO
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减量调：减少总资产 w I;sZJc
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