1. 某公司近3年财务数据和有关财务比率如下: ; Z61|@Y
jXi<ZJ
指标 :M|c,SQK
2003 gKb4n
Nt
2004 (L|SE4
2005 2I ?HBz1v
AXPUJ?V
销售收入(万元) 9qXHdpb#g"
4000 :`3b|u=KZ
4300 Ffj:xZ9rk
3800 92Ar0
j]
H
gNUr5p
总资产(万元) cw"x0 RS
2y_rsu\
普通股(万元) 83i%3[L
r.i.w0B(
留存收益(万元) pJa FPO..|
.&@|)u
所有者权益 `yYgL@Zt
1430 TWx<)
a2=wJhk
100 GetUCb%1
:1 Fm~'
500 2z0HB+Y}x
i'e^[
oZ
600 d'[aOH4}
1560 (=
!_5l
?783LBe
100 crgYr$@s?
QwT]|
6>
550 \|62E):i1
sWavxh8A
650 oSa FmP
1695 <*(~x esPS
$d8A_C
UU
100 XIjSwR kYJ
[0 &Lvx
550 @bqCs^U35
3lL:vD5(
650 =r-Wy.a@
[tD*\\IA
流动比率 er#we
=h
<q[*kr
平均收现期(天) VsZ_So;
+:'Po.{"
存货周转率 v$tS2N2
s}z,{Y$-t
债务/所有者权益 }?fa+FQGp
.9^;? Ts
长期负债/所有者权益 GrQl3 Xi
\pzvoj7{
销售毛利率 _r8A
O>
"5y^s!/
销售净利率 r?X^*o9
GzB%vsv95
总资产周转率 ^U`q1Pg5
bZG$ biq
净资产周转率 ;XtDz
1.19 CqX%V":2
i@I %$!cB
18 3\WES!
]yIy~V
8.0 kW:!$MX!
ncA2en?
1.38 >u/yp[K
y
<Ihn1?
0.5 o>*{5>#k'
_$cBI_eA7
20% /Z@.;M
ttKfZ0
7.5% b,`\"'1
C=b5[, UCB
2.80 4[-9$
r
j
?mJ1J5
21% l2v}PALs
1.25 3PEs$m9e
N-Z 9
22 jF5
JpyOc
+]e4c;`ko}
7.5 e=R}
4`
2?ednMoE
1.40 h/
k`+
[T^6Kzz
0.46 lz*2wGI9
vJ'ho
16.3% >I!(CM":s$
0IdD
4.7% V&nN/CF
>@%!r
2.76 <?g{Rn
qXF"1f_+
13% Fi`:G}
1.20 pqr"x2=.
NAU<?q<)
27 p~b$+8#+
,]Ma, 2
5.5 =e+go
]87x
=ht@7z8QM
1.61 pZjFpd|
CMr`n8M
0.46 xle29:?l
^v'Lu!\f
13.2% &Xav$6+Z1J
:
L>d]Hn
2.6% b2Hpuej
RW)C<g
2.24 8B+uNN~%]
:+=*
6% o(zg_!P
k?#6j1pn
2P
=;r:cx
假设该公司没有营业外收支和投资收益,所得税率不变. E$wB bm
?xet:#R'
要求1)最大限度还原会计报表 GND[f}
0>`69&;g|
2)运用杜邦分析体系各因素变化对净资产收益率的影响 9<a yQ*
zyr6Tv61U
3)分析该公司资产、负债和所有者变化的原因 z|2liQrf+
4HJrR^
4)找出公司在管理过程中的问题和解决问题的对策,公司一般该从哪些方面改善? b+hY^$//
=jN]
ckn
2. 某公司2005年资料如下: (万元) e'Pa@]VaC
4l*&3Ar
收入 uE$o4X
1000 ?1uAY.~ZZB
q|l|gY1g)
税后利润 Xwi&uyvU&
100 Ydx5kUJV<
{JgN^R<5<f
发行股利 #O
WSy'Qnt
40 ^~ Sn{esA
-,dQ&Qf?
留存收益 dq(x@&J
60 =-qsz^^a-
PwW @I~@>
负债 qAS^5|(b[
1000 +0
MKh
1%,Z&@^j
股东权益(200万股,面值1元) 0 *\=Q$Yy
1000 c0 |p34
z@i4dC
总资产 m"R(_E
5
2000 {/<&
Z-@}~#E
Ub,unU
请分别回答就下列不相关问题: P `"7m-
Pcs@`&}7r
1) 计算该公司的可持续增长率 ja/[PHq"
3p4?-Dd|_$
2) 假设2006年预计增长率为10%,公司拟通过提高销售净利润率和提高资产负债率解决问题。请分别计算指标分别达到多少时可满足增长的需要资金。假设除分析的指标之外其指标不变,公司不打算增发新股 D;]%
u$#7W>R
3) 如果公司预计2006年增长率为15%,其应筹集多少权益资金?假设不改变当前的资本结构、留存收益率和经营效率 3U)8P6Fz
e`r;`a&
4) 公司为扩大业务,需要增加200万元资金,可通过借款或发行股票筹集。 9f\8oJQ
Kcl$|T
&pm{7nH
YW<2:1A|
如果借款利率为6.5%,而原债务利息率为5%;如果发行股票,预计发行价格10元/股,假设公司所得税率20%,固定成本和费用(含管理费用和营业费用)可维持在上年的125万元,变动成本率与上年持平,计算两种筹资方式下的每股收益无差别点(销售额)。 m+vEs,W.
cAS_?"V
a
【参考答案】 R6;>RRU_
rLxX^[Fp3
1)可持续增长率=(10%×0.5×2×60%)/(1-10%×0.5×2×60%)=6.38% +pvJ?"J
}=a4uCE
或=100/(1000-60) ×60%=6.38% U[l%oLra
2r,'4%G
2)①设X为销售净利润率 -(1\`g07
l{9h8]^
10%=(X×0.5×2×60%)/(1-X×0.5×2×60%) Wi^rnr'Ss
\aIy68rH,
解得X=15.15% 其他因素不变, 销售净利润率达到15.15%即可 \BXVWE|
BA,6f?ktXS
②提高资产负债率 2(Uz9!<V
aUK4{F ;
因为公司不打算增发新股,故 <q2nZI^
v\,%)Z/
△ 资产=△负债+△留存收益 2<Bv=B
GDp p`'\
△ 资产=2000×10%-2000=200万元 Y)}%SP>,
sG2 3[t8
△ 留存收益=1000×(1+10%)×10%×60%=66万元 X vMG09
/T[ICd2J
△ 负债=200-66=134万元 :-La
$I>
tr8Cx~<
解得新资产负债率=(1000+134)/(2000+200)=51.55% ~aAJn IO
CqK#O'\
或设新部分权益乘数为A e oSM@Isu
@BUq
Q9q:
10%=(10%×0.5×A×60%)/(1-10%×0.5×A×60%) 解得:A=3.03 J"/z?!)IB
@T1+b"TC
资产负债率=1-1/3.03=67% d~-p;i
u3m T
l
如果△资产=200万元 则△负债=200×67%=134万元 m,C,<I|'d
><Z3<7K9
解得新资产负债率=(1000+134)/(2000+200)=51.55% Ir"Q%>K0f
1xAFu+
3)下期预计销售收入=1000(1+15%)=1150万元 y[6&46r7D
3DC%I79
总资产=2000(1+15%)=2300=1150/0.5=2300万元 V9u\;5oL
/1~|jmi(
股东权益=1000(1+15%)=2300×0.5=1150万元 @[tV_Z%,b
5;8B!%b
期初股东权益=1000万元 )kKmgtj
P3tG#cJ
本期留存收益=1150×10%×60%=69(万元) _iJXp0g
dyiEK)$h
需要筹集的外部权益资金=1150-1000-69=81(万元) nVn|$ "r
)nHE$gVM
s
4)2005年销售净利润100万元 [[]SkLZHg
!{tiTA
则100=[1000(1-变动成本率)-125-1000×5%](1-20%) F] ?@X
q%k(M[
解得:变动成本率=70% {lTxB'W@d
a
T:AxYn8
{[S(1-70%)-125-1000×5%-200×6.5%](1-20%)}/200 }?]yxa ~
6$s0-{^
=[S(1-70%)-125-1000×5%](1-20%)}/(200+20) RefRoCD1
Secq^#]8
解得: S=1060万元 .um&6Q=2<
MiH}VfI
XL
PpxG
N&^xq_ 9&
3.ABC公司系上市公司,请协助完成2006的预算编制工作,2005年有关报表如下: HXfXb^~
BBR"HMa4
2005 利润表 单位:万元 $@_t5?n``F
4 %)N(%u
销售收入
[AZaT
1260 "WbVCT'i
0GX10*t.
销售成本 Va@6=U7c
1008 ur<eew@8@i
^@`e
毛利 %7 v@n+Q
252 a,'Ncg
qwF*(pTHq
经营管理费用 A,-V$[;~D
$HBT%g@UN
G_M:0YI@
变动成本(付现) 2Za,4'
63 8VuZ,!WH#
!/6\m!e|1R
固定费用(付现) UiR,^/8ED
63 [.j]V-61
$
xA J9_2P
折旧 f(6UL31
26 z^rhgs?4
(D>y6r>r
营业利润 j&dx[4|m:h
100 UXwB$@8
dY/u<4
财务费用 qcTmsMpj
10 tS (i711
au~]
利润总额 "
*w)puD
90
\f/#<|Hm
\5Vp6^
所得税 L19MP
27 qDRNtFa
N.0HfYf
净利润 ]-um\A4f
63 m<4s*
q0\i
+urS5c*
j
=[P%_v``
2005年12月31日 资产负债表 单位:万元 xd^&_P$=
8: HSPDU.
货币资金 _%wK}eH+sy
#\pP2
应收账款 Dac ^*k=D
-F"d0a,
存货 bZ>&QM
CKv&Re
固定资产原值 A&<?
CAUijMI@
减:折旧 #PPR"w2g
?R;nL{
固定资产净值 K??1,I
J3;Tm~KJ_
资产总额 T3PX gL)o
14 9&jQ
35
^^G-kg
144 i2$*}Cu
HEBqv+bG
280 jg[5UTkcs
4~O6$;!|~
760 \ V6
^ED"rMI
80 K`hz
t
7p)N_cJ
D
680 `Kh]x9Z
Bul.RCP'
1118 B?SNea,I4
短期借款 Yeqvv
2;:lK" :
应付账款 XwcMt r*
* [tc
股本(500万股,面值1元) 5
k69F
kg<P t >
留存收益 16I&7=S,
UqN{JG:#.
np\st7&f6
9C_*3?6
~<n(y-P^
I*Vt,JYx
负债及股东权益 8;TAb.r
200 re;Lg
C
CoU3S,;*
246 BI}
;"y
q( IZJGb
500 *B1x`=
V1<ow'^i
172 &i5:)d]L
5MxH)~VQoM
"OO96F
M;*$gV<x
5C/2b.-[
lW
p~t
1118 z!$gVWG
)!e3.C|V1W
Q!yb16J
其他财务信息如下: 5G#$c'A{4
Jen%}\
1) 下年销售收入预计为1512万元; GM](=|F
6
}! Z"
2) 预计下年销售毛利率升5个百分点; vQ 4}WtvA
1?(cmXj
3) 预计经营和管理费用变动部分与收入的比率不变; ]ni6p&b>
CM9 XPr
4) 预计经营和管理费用固定部分增加20万元; Edw2W
8
^ Hg/P8q
5) 购置固定资产支出220万元,因此年折旧将达到30万元; <FU
on
iU5P$7.p
6) 按年末余额计算的应收账款的周转率不变,上年的应收账款本年能够收回; cGNvEM(4AV
T"?Y5t`(
7) 年末应收账款余额与当年进货费用的比例不变; Q&xjF@I
2Z)4(,
8) 期末存货金额不变;
[ "a"x>X&
%ISq>A)%
9) 现金短缺时,用短期借款补充,借款额为5 万元的倍数;假设新增借款年初借入,本金全年计息,年末不还本金,年末现金余额不少于10万元; w$j{Hp6m
x?
N.WABr;
10) 预计所得税30万元;
Sh&iQ_vq
nL+p~Hi
11) 假设年度内现金流动均衡,无季节性变化。 CbOCk:,g5
llq*T"7
要求:1)编制下年现金收支预算; @4drjT
BFWi(58q
2)编制下年预计利润表; ;3;2h+U*
jY/ARBC}H
3)预计下年每股收益。 BC! 6O/kr
$W&:(&
【参考答案】 :"<e0wDu[
@QdnjXII*
1) 编制下年现金收支预算 ZIpD{ >/
4(=kE>n}
现金流入=1512(1-144/1260)+144=1483.2(万元) 5qbq,#Pf
;~+]! U
现金流出 7?J3ci\
sb^mLH] 3
其中:应付账款1512×75%(1-246/1008)+246=1103.25(万元) #f{lC0~vA
rkDi+D6`q
费用 1512×(63/1260)+(63+20)=158.6(万元) 6Ps.E
#G#g|x*V
购置设备 220万元 Icx7.
Y
~$<UE}qp
预计所得税 30万元 pJBg?D
PLA#!$c7q
现金支出合计 1511.85万元 gKo%(6{n~
raE
Mm
现金余缺 14+1483.2-1511.85=-14.65万元 ~_>cM c
D!F 2l_
加:新增借款 40万元(讲明白) Wd8Ru/
E.`6oX\L|
减:利息支出 ( 200+40)×5%=12万元 s5D:
oC*=JJe,
期末现金余额 13.35万元 &Z;_TN9[
r37[)kJ
2) 编制下年预计利润表 0[T,O,y
w0w1PE-V=
收入 1512 hmC*^"C>U=
=\};it{u
减:成本 1512×75%=1134 m$wlflt
};,/0Fu
毛利 378 l_{8+\`!
w1`Q
Iv
减:经营和管理费用 158.6 n~.*1. P
$t}<85YCQ
折旧 30 ZmEEj-*7s
Lrd[O v
营业利润 189.4 uO6{r v\
=0qpVFvU
减:利息 12 R>/NE!q
(JUZCP/ \
利润总额 177.4 iW%8/$
y_p.Gzy(^}
减:所得税 30 Jr;jRe`4c
a5jL7a?6]
净利润 147.4 5/MKzoB
[?k8}B)mHB
3) 预计下年每股收益=147.4/500=0.29(元/股) k@dN$O%p
#%lo;W~IY
\%0n}.A
-0C@hM,wm
4. 公司本年度净收益为20000万元,每股现金股利2元。预计未来3年进入成长期,净收益1-2年增加14%,第3年增加8%,第4年及以后其净收益水平。 k*mt4~KLT8
9?<{_'
该公司一直长期固定股利支付率政策,并打算今后继续实行该政策。该公司近期 没有增法普通股和优先股的计划。 L|hx
arJ
RY9V~8|M
要求:1)投资人要求的报酬率为10%,计算该公司股票的价值(精确到 0.01元) p-GAe,2q
#,d I$gY
2)如果股票价格为24.89元,股票的预期收益率为多少(精确到1%) em{(4!W>
n'1'!J;Q
【参考答案】 O%8 EZyu
vy9 w$ls
1) 股票价值=27.44元 9$qm>,o
d5`3wd]]'v
2) 预期收益率=11% *{
{b~$
^T::-pN*
' o_:^'c
V[o`\|<
5. 某人开彩扩店,调研得出以下方案: Gf EX>
9iUr nG*
1)价值20万元的冲印设备1998年7月1日投入使用,税法规定该设备使用4年,残值率10%;实际使用5年,报废无残值。 !%)F J:p
Jg}K.1Hs
2)门店进行了2次装修,1998年7月1日和2001年1月1日分别花费2.5万元; 9h4({EE2t
#Lv2Zoi>G
3)1998年7月1日开业,前6 个月收入3万元/月,其每月4万元;(不含营业税),耗用的相纸和彩扩液等成本为收入的60%;人工费用和房租等每月0.8万元(不含折旧、摊销); h:Gu`+D>W
wMqX)}>
4)开业时垫付2万元流动资金; aFz5leD
F8:vDv
5)所得税率为30%; }|u4 W?H
C?Bl{4-P}*
6)业主要求的最低报酬率为10%。 W\&8auds
0j"8@<
要求:用净现值法评价该方案是否可行? D=m'pL/pl
#txE=e"&o
【参考答案】 nD5 gP
u!"t!2I
投资总现值=200000+40000+40000×P/S(10%,2.5)+20000=291519(元) mGp.3
{j
3RLFp\i"s
营业现金净流量: 6KpHnSW
)E@A0 W
NCF1=[(3×6+4×6)(1-60%)-0.8×12-1.6-4.5](1-33%)+6.1=6.87(万元) $hivlI-7Ko
-gSUjP
NCF2-4=[(4×12)(1-60%)-0.8×12-1.6-4.5](1-33%)+6.1=8.55(万元) C{
gyj}5
Tq]Sn]CSP
NCF5=[(4×12)(1-60%)-0.8×12-1.6-2](1-33%)+1.6+2+2=9.8 (万元) 91=OF*w
mEw ~yOW]M
NPV=25075>0 故方案可行 *%{gYpn
Oo"^%F~%
[0"'T[ok
S S2FTb-m
6. 假设年是A公司的财务顾问。该公司是目前国内最大的家电生产企业,系在上海的上市公司, 该公司准备在北京建立新分厂,生产新型号产品,公司管理层要求你对项目进行评估。 ~HOy:1QhE=
yKYTi3_(
该公司2年前曾花500万元购买土地预备开发,但项目因故搁置;公司现计划在该土地上兴建新工厂,目前土地的评估价值为800万元; /"eey(X
\,u_7y2 c
该项目需投入固定资产,总部准备用价值1000万元,另外工厂投产时垫付750万元流动资金。公司投产后,产销30万台产品,售价200元/台,单位变动成本160元/台,预计每年发生含制造费用和管理费用的固定成本400万元。 Re P|UH
uV!^,,~
公司预期风险高于目前,其项目加权平均成本较目前税后成本高2个百分点; tjupJ*Rt
e,t(q(L
该公司目前的资金主要是公司债券,票面利率为6%,每年付息,5 年期,面值1000元,工100万张,每张债券的当前市价959元;所有者权益的项目主要是普通股,目前市价22.38元, ß系数0.875,其他资金来源忽略不计. $2W%2rZ
?>I;34tL(
目前国债收益率为5%,预期市场溢价8%,该项目所需要的资金按当前资本结构筹集,忽略债券和股票的发行费用. g!rQ4#4
gbH<]?
公司所得税率为24%,新工厂固定资产折旧年限8 年,残值为0 ,土地不计取折旧。 xuqv6b.
9 FB19
工厂在运营5年后整体出售,预计售价600万元。营运资金工厂出售说全部收回。 6
J{k(H$3
"?V0$-DR
要求:1)计算该公司当前税后加权平均资本成本; |&RU/ a
rg^'S1x|
2)计算项目评价使用的含风险的折现率; e" St_z(
O^oWG&Y;v
3)计算项目初始现金流量; ^s|6vd;PD=
Z'"tB/=W
4)计算项目年经营现金净流量; ogyTO|V=
"
wNJ
5)计算5 年后处置工厂的税后现金净流量; 3j\1S1
wK?vPS
6)计算该项目的净现值。
r>o63Q:
#"@|f
【参考答案】 ~ _/(t'9
Qk:Y2mL
1)①设债券税前资本成本为R o,_?^'@
<
jJ
959=1000×(P/S R,5)+ 1000×6%×(P/A R,5) gt@m?w(
kqFP)!37
因债券折价发行,用低于票面利率的整数利率演算 wB.&}p9p
C{U?0!^
解得: R=7% }H^+A77v
)h7<?@wv&
②股权边=5%+0.875×8%=12% vSEuk}pk
y*qVc E
③债券价值权数=(959×100)/( 959×100+22.38×10000)=0.3 D]zwl@sRX:
nAv#?1cjz
④权益资金权数=0.7
\W~N
E|iQc8gr&
⑤加权平均资本成本=7%(1-24%)×0.3+12%×0.7=9.83% 'uBu6G
N sXHO
2)项目评估所使用的含风险的折现率=9.83%+2%=11.83%≈12% 16=sij%A
YtmrRDQs
3)初始投资现值=800+(800-500)×24%+1000+750=2478(万元) 3}}38A|4
t'n pG}`tE
4)项目年经营现金净流量 _852H$H\
.P8&5i)'P,
=[30(200-160)-400](1-24%)+1000/8=733(万元) fD[*_^;h)
qLD
?juas
5)该工厂5年后处置的现金流量 6^]+[q}3
!2%HhiB'
=600-(600-1000×3/8-500) ×24%=666(万元) F3On?x)
%)1y AdG
8
6)该项目净现值=733×(P/A 12%,5)+1416×(P/S 12%,5)- 2478=967.76(万元) g6j?,c|y
Kp%2k^U
Cd#(X@n
wW>A_{Y
7.某大型企业W原来从事医药产品开发,现准备投资进入机械行业,为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资,固定资产原始投资额为5000万元,当年投资当年完工投产,假设债务期限4年,利息分期按年支付,本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限,该方案投产后预计销售单价40元,单位变动成本14元,每年经营性固定付现成本100万元,年销售量为45万件。 J')o|5S1N
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预计使用期满有残值10万元,税法规定的使用年限也为6年,税法规定的残值为8万元,会计和税法均用直线法提折旧。目前机械行业有一家企业A,A企业的资产负债率为40%,权益的值为1.5。A的借款利率为12%,而W为其机械业务项目筹资时的借款利率可望为10%,公司的所得税率均为40%,市场风险溢价为8.5%,无风险利率为8%,预计4年后还本付息后该项目权益的值下降20%假设最后2年保持4 年前的加权平均资本成本水平不变,权益和债务资金的发行均不考虑筹资费。分别就实体现金流量法和股东现金流量法用净现值法进行决策。(折现率小数点保留到1%)。
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【参考答案】 ]_f_w9]
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(1)实体现金流量法: V?6a8lJ
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①年折旧=(5000-8)/5=832(万元) wr$("A(
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②前5年每年的现金流量为: DX#Nf""Pw
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营业现金流量=EBIT+折旧-所得税 we;-~A5J
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= EBIT+折旧- EBIT×所得税率 n(1l}TJy
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=(40×45-14×45-100-832)+832-(40×45-14×45-100-832) ×40% G#ZH.24Y
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=974.8(万元) P)Jgs
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第6年的现金流量为: $*^7iT4q_t
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