1. 某公司近3年财务数据和有关财务比率如下: 8>v7v&Bh|
Bfn]-]>sD
指标 Zih
5/I
2003 wLSjXpP8
2004 ,*w>z
2005 #mTMt;x
r&/D~g\"|[
销售收入(万元) 5Q;dnC
4000 "?+UI
4300 Yoe les-
3800 &08Tns"
yI *M[0
总资产(万元) >+f'!*%7He
kFnUJM$r
普通股(万元) K9}jR@jy$
FBbm4NB
留存收益(万元) B~BUWWMfp
"1CGO@AXS
所有者权益 sFD!7;
1430 FcY$k%;'Q
d)9PEtI
100 d^_itC;-,
y8}"DfU.
500 iF+S%aPd#
'H
FwP\HX
600 6O]Xhe0d@
1560 [I_BCf
P)4x
100 DZF[dxH
yCZ2^P!a
550 9PWm@
Nlf
CARq^xI-
650 f};!m=b
1695 !HbqbS22
#fJwC7 4
100 c-v*4b/d
+0SW ?#%
550 {W]bU{%.
=nw,*q +
650 6{lG1\o
4$qNcMdz
流动比率 S/KVN(Z
]9dx3<2_I
平均收现期(天) ipgN<|`?@
P~n8EO1r
存货周转率 eR(\s_`
#R5we3&p
债务/所有者权益 MP_A<F
<e$5~Spc
长期负债/所有者权益 q.U*X5
BJ_+z gf`
销售毛利率 qAnA=/k`
=I
%g;YK
销售净利率 QZ6[*_Z6
J~M H_N
总资产周转率 z%++\.g_
'nC3:U
净资产周转率 Smi%dp.
1.19 z+y;y&P
0EcC
18 .G7]&5s
m+;B!46
8.0 8Pl+yiB/o`
/>2A<{6\=P
1.38 CM+F7#T?n
Mb2:'u[
0.5 ^aGZJiyJ
h[Ndtq>3{
20% c13vEn!c
/&S~+~]n
7.5% V:nMo2'hb
wUh3Hd'
2.80 7yc9`j}]
rTWh(8T
21% BG(R=,
7
1.25 H9oXZSm
qAS70XjOF
22 6\NX
5Gh
.E?bH V
7.5 ~0'_K1(H
b#?ai3E
1.40 1 2%z3/i
f}Ne8]U/Hc
0.46
c4!c_a2pS
_QC?:mv6-
16.3% }1X11+/W
"ZA$"^
4.7% CF4Oh-f
E|F!S(.:,M
2.76 M~d+HE
=8$(i[;6w
13% WI*^+E&=*
1.20
glOqft&>`
!q7;{/QM6
27 X]3l| D
mG}^'?^K
5.5 -z>Z0viA
+SZ%&
1.61 oP43 NN~
Li c{'w&
0.46 >q}
!>k$B
r?Zy-yQ
13.2% p[af[!
Zh@4_Z9n!
2.6% EyKkjEXx_
h;4y=UU
2.24 O&rD4#
+[X.-,yW
6% :uU]rBMo
Kdryl
z1{E:~f
假设该公司没有营业外收支和投资收益,所得税率不变. BM=V,BZy
#G[
*2h~99
要求1)最大限度还原会计报表
gr[ "A
X1
0"G~0
2)运用杜邦分析体系各因素变化对净资产收益率的影响 oneSg
J
9 :K
3)分析该公司资产、负债和所有者变化的原因 e@2E0u4
do?S,'(g
4)找出公司在管理过程中的问题和解决问题的对策,公司一般该从哪些方面改善? Y7b,td1
%(dV|,|v
2. 某公司2005年资料如下: (万元) (TbB?X}
l?yZtZ8
收入 3u"J4%zg|L
1000 Vx\#+)4
)LMBxyS
税后利润 ~q#[5l(r8
100 L8?Z!0D/h
Chb4VoE
发行股利 Qn'r+X5t
40 sa0^1$(<
69<rsp(p
留存收益 a?U%l 9F
60 >r4Y\"/j
L[QI 5N
负债 &ls!IN
1000 X"qbB4(I
KH@) +Rj
股东权益(200万股,面值1元) 1=o(s
IeA
1000 um_M}t{
qu#@F\gX
总资产 0=(-8vwd
2000 9bzYADLI
v%l|S{>(
[pC-{~
请分别回答就下列不相关问题: e G*s1uQl
w'!}(Z5X?
1) 计算该公司的可持续增长率 t+4%,n f_1
;t@ 3Go
2) 假设2006年预计增长率为10%,公司拟通过提高销售净利润率和提高资产负债率解决问题。请分别计算指标分别达到多少时可满足增长的需要资金。假设除分析的指标之外其指标不变,公司不打算增发新股 HS5Ug'\446
)
*$
3) 如果公司预计2006年增长率为15%,其应筹集多少权益资金?假设不改变当前的资本结构、留存收益率和经营效率 (J,Oh
5@%=LPV
4) 公司为扩大业务,需要增加200万元资金,可通过借款或发行股票筹集。 5x1jLPl'
%f3Nml
ezq
q@t9
-~Z@,
如果借款利率为6.5%,而原债务利息率为5%;如果发行股票,预计发行价格10元/股,假设公司所得税率20%,固定成本和费用(含管理费用和营业费用)可维持在上年的125万元,变动成本率与上年持平,计算两种筹资方式下的每股收益无差别点(销售额)。 ~_ l:b
+G=C~X
【参考答案】 >`,#%MH#
b09#+CH?
1)可持续增长率=(10%×0.5×2×60%)/(1-10%×0.5×2×60%)=6.38% m(7_ZiL=
omUl2C
或=100/(1000-60) ×60%=6.38% UgP=k){
$Bwvw)(%
2)①设X为销售净利润率 8`LLHX1|
j|$y)FBX
10%=(X×0.5×2×60%)/(1-X×0.5×2×60%) i7w}`
vs
:EldP,s#x%
解得X=15.15% 其他因素不变, 销售净利润率达到15.15%即可 dE9aE# o
C>K"ZJ
②提高资产负债率 B=RKi\K6a
I}Gl*@K&O
因为公司不打算增发新股,故 )mo|.L0
MT#[ -M\
△ 资产=△负债+△留存收益 s)&R W#:X
NYV0<z@M2M
△ 资产=2000×10%-2000=200万元 5A=xF j{
>8mW-p
△ 留存收益=1000×(1+10%)×10%×60%=66万元 D<L{Z[
^&w'`-ra
△ 负债=200-66=134万元 Rx"VscB6z
9787uj]Y}H
解得新资产负债率=(1000+134)/(2000+200)=51.55% Hd@T8 D*A
8'_
]gfF
或设新部分权益乘数为A );.<Yf{c
S~5 =1b
10%=(10%×0.5×A×60%)/(1-10%×0.5×A×60%) 解得:A=3.03 c.me1fGn
w
YxFjXm
资产负债率=1-1/3.03=67% ;7og
F
Uv)<rK
如果△资产=200万元 则△负债=200×67%=134万元 w7ABnX
nOoh2jUM
解得新资产负债率=(1000+134)/(2000+200)=51.55% By"ul
:.D
E":":AC#
3)下期预计销售收入=1000(1+15%)=1150万元 58gt*yVu
PL B=%[
总资产=2000(1+15%)=2300=1150/0.5=2300万元 $HnD|_*
}j<_JI
股东权益=1000(1+15%)=2300×0.5=1150万元 i~PZvxt
21J82M
期初股东权益=1000万元 2!& ;ZcT,
HQ#L
|LN
本期留存收益=1150×10%×60%=69(万元) 9!OCilG
2OOj8JS
需要筹集的外部权益资金=1150-1000-69=81(万元) V\lF:3C
v
?' k)B
4)2005年销售净利润100万元
rlh6\Fa
j:<T<8.o
则100=[1000(1-变动成本率)-125-1000×5%](1-20%) ,3TD $2};.
]tV{#iIJ*
解得:变动成本率=70% nQ*oOxe|X
K?<Odw'k
{[S(1-70%)-125-1000×5%-200×6.5%](1-20%)}/200 Jx[e{o)o
{y%O_-C'r
=[S(1-70%)-125-1000×5%](1-20%)}/(200+20) x~,?Zj)n?C
.TU15AAc
解得: S=1060万元 ^rb7`s#G
24k}~"We
*wl_8Sis}
ep1Ajz.l
3.ABC公司系上市公司,请协助完成2006的预算编制工作,2005年有关报表如下: WED7]2>
c^UM(bW
2005 利润表 单位:万元 xg!\C@
$
?4dd|n
销售收入 ^Q:`2C5
1260 H zK=UcD
^HKaNk<
销售成本 JugQ +0
1008 b8Ad*f\
T>?1+mruM
毛利 Xq$0% WjG
252 E0'6 !9y
D#(L@{vC
经营管理费用 q
oq<dCt3
PltPIu)F
l1j
变动成本(付现) M#IR=|P]
63 gU$3Y#R
qt)mUq;>
固定费用(付现) P=i |{vv(
63 JIkmtZv
V3nv5/6
折旧 je0 ?iovY
26 jF0BWPL
4}b:..Ku
营业利润 1%{(?uz9
100 !T1i_
Lg53
Ms%
财务费用 }6(:OB?
10 ozr+6z
D{}\7qe
利润总额 4iPg_+
90 s;)tLJ!
7m$/.\5
所得税 &0blHDMj{#
27 'S
;vv]}Gs
*]k"H`JoFC
净利润 Y
f9L~K
63 @T T[H*,
rGO3
2Ki/K(
2005年12月31日 资产负债表 单位:万元 r#}%s
of
9dv~WtH>5
货币资金 !pXz-hxKT
"d\8OOU
应收账款 w|e i*L
S]{Z_|h*j
存货 hWJc
A.A
p5hP}Z4r
固定资产原值 we?#)9Q<
vUNE!j
减:折旧 F3'G9Xf8Q=
XsC bA8Qv
固定资产净值 G)`MoVH1
}9dgm[C[b
资产总额 wm4e:&
14 2y,wN"qH*
&kE|~i:=,9
144 HBu>BSv:
q fe#k F9
280 r~t7Z+PXF
]vrs?
760 c`Cn9bX
t~M_NEPxV
80 VN;M;fMs
];YOP%2
680 ZG|T-r;~
SfR_#"Uu
1118 ShP V!$0
短期借款 wz=I+IN:
b/`'?|
C
应付账款 v]>(Ps )R
$+j)
股本(500万股,面值1元) G Kr
L
Os;\\~e5
留存收益 5=\b+<pE
#c_ZU\"h"
Zuf&maa S
ljRR
MaM7u:kD#
M9nYt~vHX
负债及股东权益 t/w>t! q
200 4P5wEqU.<
5q[@N J
246 L\5n!(,0
+X%yF{^m(
500 v>6r
|{
Hl51R"8o
172 YDJc@*D
2Qy&V/E ?
#<:khs6
li?Gb1
\uH;ng|m
;
nbvn
1118 4T"P#)z
3$TpI5A
IZGty=Q_
其他财务信息如下: P=.W.oS
A'T! og|5
1) 下年销售收入预计为1512万元; +9t@eHJT1
Z q)A"'Y
2) 预计下年销售毛利率升5个百分点; 4U3T..wA
\BA_PyS?W+
3) 预计经营和管理费用变动部分与收入的比率不变; |dO1w.x/
Ru/3>n
4) 预计经营和管理费用固定部分增加20万元; _kfApO)O
!#QD;,SE+
5) 购置固定资产支出220万元,因此年折旧将达到30万元; rBaK$Ut
ev`p!p
6) 按年末余额计算的应收账款的周转率不变,上年的应收账款本年能够收回; 8@!SM
e>/PW&Z8Z
7) 年末应收账款余额与当年进货费用的比例不变; #*fB~Os:
U}NNbGQj
8) 期末存货金额不变; y9 "!ys
}0I ! n@
9) 现金短缺时,用短期借款补充,借款额为5 万元的倍数;假设新增借款年初借入,本金全年计息,年末不还本金,年末现金余额不少于10万元; z
'j%.Dd8
| jlR],
10) 预计所得税30万元; aX!J0&3
iVA_a8}
11) 假设年度内现金流动均衡,无季节性变化。 /dIiFr"e}G
~dv
C$
要求:1)编制下年现金收支预算; ?AR6+`0
XS>4efCJ
2)编制下年预计利润表; ]0o78(/w2
[e (-
3)预计下年每股收益。
) s M}BY
'n\ZmG{
【参考答案】 Bi]%bl>%
FBe1f1
sm
1) 编制下年现金收支预算 s`TfNwDvU
sf%=q$z
现金流入=1512(1-144/1260)+144=1483.2(万元) K-K+%U
R6ywc"xE
现金流出 6;ICX2Wq'
I3A](`
其中:应付账款1512×75%(1-246/1008)+246=1103.25(万元) b8O:@j2
+:D0tYk2B
费用 1512×(63/1260)+(63+20)=158.6(万元) &_ber ad
%
L]xar
购置设备 220万元 7p{lDQ
$uboOfS83G
预计所得税 30万元 U]_1yX
/#
blXI
现金支出合计 1511.85万元 lgU7jn
w(VH>t
现金余缺 14+1483.2-1511.85=-14.65万元 *M&~R(TMn
~s+\Y/@A
加:新增借款 40万元(讲明白) o +&/ N-t
dP )YPy_`
减:利息支出 ( 200+40)×5%=12万元 4!D!.t~r
i
idK}<o
期末现金余额 13.35万元 )U5AnL
yVSJn>l!
2) 编制下年预计利润表 VF;%Z
*T
6<'a
收入 1512 N'IzHyo.
?'^xO:
减:成本 1512×75%=1134 By%aTuV$
6
ZX{K1_q
毛利 378 I6\l6 o
~zi&u46
减:经营和管理费用 158.6 r" ^P>8
y/E%W/3
折旧 30 pX"f "
eR?`o !@y
营业利润 189.4 ~|riFp=J
.F |yxj;I7
减:利息 12 L_Om<LO2
%<P&"[F]v@
利润总额 177.4 Ymx/N+Jl
g\d|/HVK
减:所得税 30 (;\JCeGA
Ak&eGd$d
净利润 147.4 Iq(BH^K
uPt({H
3) 预计下年每股收益=147.4/500=0.29(元/股) j&u{a[Y/}
XXvM*"3D5
_A1r6
c
JGU~\
4. 公司本年度净收益为20000万元,每股现金股利2元。预计未来3年进入成长期,净收益1-2年增加14%,第3年增加8%,第4年及以后其净收益水平。 <$R'y6U:
QrDI$p7;'
该公司一直长期固定股利支付率政策,并打算今后继续实行该政策。该公司近期 没有增法普通股和优先股的计划。 'jqkDPn
y@e/G3
要求:1)投资人要求的报酬率为10%,计算该公司股票的价值(精确到 0.01元) Dhv ^}m@
b@"#A8M
2)如果股票价格为24.89元,股票的预期收益率为多少(精确到1%) FZO}+ P
Zg_ fec~6q
【参考答案】 V-IXtQR
\'x.DVp
1) 股票价值=27.44元 xbsp[0I,
RX \%R
2) 预期收益率=11% ?31#:Mg6g+
W:'H&`0
|L,_QXA2
s$s~p
+U
5. 某人开彩扩店,调研得出以下方案: 3vepJ)D (
t,Ss3
1)价值20万元的冲印设备1998年7月1日投入使用,税法规定该设备使用4年,残值率10%;实际使用5年,报废无残值。 S8 .1%sw
rUmaKh?v|X
2)门店进行了2次装修,1998年7月1日和2001年1月1日分别花费2.5万元; \W4|.[
@T)kqT
3)1998年7月1日开业,前6 个月收入3万元/月,其每月4万元;(不含营业税),耗用的相纸和彩扩液等成本为收入的60%;人工费用和房租等每月0.8万元(不含折旧、摊销); c>mTd{Abi
5LM Ay"
4)开业时垫付2万元流动资金; QZw`+KR
Lk#8G>U
5)所得税率为30%; lf-1;6nyk"
|ZC@l^a7
6)业主要求的最低报酬率为10%。 +~Wg@
Xw)W6H|
要求:用净现值法评价该方案是否可行? eaB6e@]@
h6`v%7H?
【参考答案】 wk
c)2z
L.X"wIs^
投资总现值=200000+40000+40000×P/S(10%,2.5)+20000=291519(元) >{R+j4%
#\1)Tu%-
营业现金净流量: 1L3+KD~
-Ph"#R&
NCF1=[(3×6+4×6)(1-60%)-0.8×12-1.6-4.5](1-33%)+6.1=6.87(万元) J;wDvt]]1
(J}tCqP
NCF2-4=[(4×12)(1-60%)-0.8×12-1.6-4.5](1-33%)+6.1=8.55(万元) '3Ro`p{
29z$z$l4
NCF5=[(4×12)(1-60%)-0.8×12-1.6-2](1-33%)+1.6+2+2=9.8 (万元) C)hS^D:
1K\zamBg
NPV=25075>0 故方案可行 `cg
yiJ
jJbS{1z
&1 t84p:^=
>W>3w
6. 假设年是A公司的财务顾问。该公司是目前国内最大的家电生产企业,系在上海的上市公司, 该公司准备在北京建立新分厂,生产新型号产品,公司管理层要求你对项目进行评估。 ZW>iq M^9
o=C:=
该公司2年前曾花500万元购买土地预备开发,但项目因故搁置;公司现计划在该土地上兴建新工厂,目前土地的评估价值为800万元; <!;NJLe`
JIL(\d
该项目需投入固定资产,总部准备用价值1000万元,另外工厂投产时垫付750万元流动资金。公司投产后,产销30万台产品,售价200元/台,单位变动成本160元/台,预计每年发生含制造费用和管理费用的固定成本400万元。 _O#R,Y2#
tK7v&[cI
公司预期风险高于目前,其项目加权平均成本较目前税后成本高2个百分点; *E.uqu>I
Xnc?oT+
该公司目前的资金主要是公司债券,票面利率为6%,每年付息,5 年期,面值1000元,工100万张,每张债券的当前市价959元;所有者权益的项目主要是普通股,目前市价22.38元, ß系数0.875,其他资金来源忽略不计. gUGMoXSTI|
^J~5k,7jX
目前国债收益率为5%,预期市场溢价8%,该项目所需要的资金按当前资本结构筹集,忽略债券和股票的发行费用. b,hRk1
;r?s7b/>
公司所得税率为24%,新工厂固定资产折旧年限8 年,残值为0 ,土地不计取折旧。 ++\s0A(e
*{x8@|K8
工厂在运营5年后整体出售,预计售价600万元。营运资金工厂出售说全部收回。 _D"V^4^yqu
=W[M=_0u
要求:1)计算该公司当前税后加权平均资本成本; _kEU=)Xe
Fa0Fl}L
2)计算项目评价使用的含风险的折现率; _*wkTI+
j
pddumbp
3)计算项目初始现金流量; ,4mb05w;d
bt'lT
4)计算项目年经营现金净流量; =j^
>sg]
jI/#NCKE
5)计算5 年后处置工厂的税后现金净流量; {iXQUj
s7?d_+O
6)计算该项目的净现值。 TdeHs{|
WU\Bs2
【参考答案】 >zX`qv&>
'r'+$D7
1)①设债券税前资本成本为R VPvQ]}g6k
+k;][VC[O
959=1000×(P/S R,5)+ 1000×6%×(P/A R,5) ^Ycn&`s
y?'Z'
因债券折价发行,用低于票面利率的整数利率演算 j6GR-WQ]t
T-F8[dd^/
解得: R=7% R!>l7p/|H)
}Jo}K)>!
②股权边=5%+0.875×8%=12% o%E-K=a
X? 7s
③债券价值权数=(959×100)/( 959×100+22.38×10000)=0.3 eWOZC(I*z
{VE1c'E"V?
④权益资金权数=0.7 L_5o7~`0
*4y0Hq
⑤加权平均资本成本=7%(1-24%)×0.3+12%×0.7=9.83% o*5b]XWw
>@tJ7mM
2)项目评估所使用的含风险的折现率=9.83%+2%=11.83%≈12% 6
m%/3>q
}hA)p:
3)初始投资现值=800+(800-500)×24%+1000+750=2478(万元) II]-mb
%Y=
4)项目年经营现金净流量 AzMX~cd
g?rK&UTU
=[30(200-160)-400](1-24%)+1000/8=733(万元) KBI36=UV
^!6T,7B B
5)该工厂5年后处置的现金流量 Dc9Fb^]QOG
1}q(Pn2
=600-(600-1000×3/8-500) ×24%=666(万元) QE6L_\l
i4<n#]1!t
6)该项目净现值=733×(P/A 12%,5)+1416×(P/S 12%,5)- 2478=967.76(万元) 1`2lq~=GV
w
""
I:UN2`*
#
^f] 9^U{
7.某大型企业W原来从事医药产品开发,现准备投资进入机械行业,为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资,固定资产原始投资额为5000万元,当年投资当年完工投产,假设债务期限4年,利息分期按年支付,本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限,该方案投产后预计销售单价40元,单位变动成本14元,每年经营性固定付现成本100万元,年销售量为45万件。 YeI|&FMX
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预计使用期满有残值10万元,税法规定的使用年限也为6年,税法规定的残值为8万元,会计和税法均用直线法提折旧。目前机械行业有一家企业A,A企业的资产负债率为40%,权益的值为1.5。A的借款利率为12%,而W为其机械业务项目筹资时的借款利率可望为10%,公司的所得税率均为40%,市场风险溢价为8.5%,无风险利率为8%,预计4年后还本付息后该项目权益的值下降20%假设最后2年保持4 年前的加权平均资本成本水平不变,权益和债务资金的发行均不考虑筹资费。分别就实体现金流量法和股东现金流量法用净现值法进行决策。(折现率小数点保留到1%)。 x75 3o\u!
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【参考答案】 /6FPiASbS
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(1)实体现金流量法: YR"IPyj
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①年折旧=(5000-8)/5=832(万元) [Qn=y/._r
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②前5年每年的现金流量为: XZ4H(Cj
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营业现金流量=EBIT+折旧-所得税 Ubv_a
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= EBIT+折旧- EBIT×所得税率 es1'z.U J
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=(40×45-14×45-100-832)+832-(40×45-14×45-100-832) ×40% D
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=974.8(万元) l(3\ekU!
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第6年的现金流量为: 9u1Fk'cxG,
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营业现金流量= EBIT+折旧-所得税+残值流入 @rlL'|&X*
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= EBIT+折旧- EBIT×所得税率+残值流入 2+C8w%F8
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=974.8+10-(10-8)×40%=984(万元)
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③计算A为无负债融资下的β资产: !}J19]\
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β资产=1.5/[1+(40%/60%)(1-40%)]=1.07 ^20x\K
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④计算W含负债条件下的β权益 2(>=@q.1H
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β权益=β资产×[1+1/3(1-40%)]=1.28 VMW<?V
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⑤确定W的权益资本成本 r' J3\7N!u
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Rs=8%+1.2×8.5%=18.8%≈19% ^" 4u1
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⑥计算W的债务成本 h<FEe~
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NPV=1250×10%(1-40%)(P/A,K,4)+1250×(P/A,K,4)-1250 baib_-$
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设K=6% D}K/5iU]a
(Ek=0;Cr
NPV=0.0075≈0 则税后债务成本为6% V2*m/J
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⑦W的加权平均资本成本 !Nno@SP@
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rw=19%×3/4+6%×1/4=15.75%≈16% #mbl4a
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⑧计算W的净现值=974.8(P/A,16%,5)+ 984(P/S,16%,6)-5000 zNQ|G1o
9p9-tJfH.
=974.8×3.2742+984×0.4140-5000 {#%;Hq P
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=-1404.4(万元)<0 c$]NXKcA
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故不可行。 ;@I}eZ,f$
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(2)股东现金流量法 P7p'j
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①年折旧=832(万元) 5A*'@Fr'G
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②前3年每年的现金净流量为: d^jIsE `
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股东现金流量=企业实体现金流量-利息(1-税率) -}r(75C
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=974.8-5000×25%×10%×(1-40%) !YEU<9
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=899.8(万元) QTjOLK$e$
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第4年股东现金流量=899.8-5000×25%=-350.2(万元) =v]eQIp
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第5年股东现金流量=974.8 (万元) blA]z!FU
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第6年股东现金流量=984 (万元) Zx}.mt#}8
=m=utd8
③计算A为无负债融资下的β资产: +qEvz<kch
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β资产=1.5/[1+(40%/60%)(1-40%)]=1.07 Ig6>+Mw
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④计算W含负债的β权益: ))>)qav
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前4年β权益=1.07×[1+1/3(1-40%)]=1.28 A4W61f
e/h7x\Z
后2年β权益=1.28×(1-20%)=1.02 <ArP_!
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⑤确定W的权益资本成本 g$*VA} s
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前4年rs=8%+1.28×8.5%=19% q>q@ztt
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后2年rs=8%+1.02×8.5%=17% 4GRmo"S
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⑥计算W的净现值=899.8(P/A,19%,3)-350.2(P/S,19%,4)+974.8 (P/S,19%,5)+ 984(P/S,19%,6)-5000(1-25%) hOx">yki
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=899.8×2.14-350.2×0.4879+974.8×0.4561+984×0.3898-5000(1-25%)=-1169.91(万元) <0 s:/.:e_PU
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故不可行。 `$\Y,9E}x
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【解析】企业实体现金流量法,即假设全权益融资情况下的现金流量,计算现金流量时不考虑利息,同时不考虑利息抵税,负债的影响反映在折现率上。 ?%h JZm;
+mT}};-TS
在不考虑借款本金偿还的情况下, 实体现金流量=股东现金流量+利息(1-税率) TPds )osZT
WLWE%bDP
如考虑借款本金偿还的情况下, 在归还本金的当年,实体现金流量=股东现金流量+利息(1-税率)+本金(注:本金在税后支付,不涉及抵减所得税) ZCMB]bL-e
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8.某公司拟投产一新产品,需要购置一套专用设备预计价款900000元,追加流动资金145 822元。公司的会计政策与税法规定相同,设备按5年折旧,采用直线法计提,净残值率为零。该新产品预计销售单价20元/件,单位变动成本 12元/件,每年增加固定付现成本500000元。该公司所得税税率为40%;投资的加权平均资本成本为10%。 OI.2C F
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要求:(1)计算净现值为零时的销售量水平(计算结果保留整数); v; ;X2 a1k
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(2)计算净现值为零时的安全边际率; 1h+!<