1. 某公司近3年财务数据和有关财务比率如下: 87P>IO
ahOM CZF|
指标 WDPb
!-VT
2003 L=8<B=QT$
2004 $yYO_ZBiy
2005 Vz~nT
\cUNsB5
销售收入(万元) V'T ,4
4000 t&CJ%XP
4300 af+IP_6
.
3800 ]<pjXVRt"
b6F4>@gjg
总资产(万元) !~&R"2/
%_L\z*+
普通股(万元) % !>I*H
$!(pF
留存收益(万元) -VTkG]{`Ir
/[)qEl2]K
所有者权益 dhr3,&+T2
1430 X+}1
xp72>*_9&
100 RUT,Y4 b
<$~mE9a6
500 0_"fJ~Y^J
;z:UN}
600 }36QsH8
1560 "xHg qgFyO
,7NZu0
100 0[*qY@m:Z
[4C:r!
550 h!ZV8yMc
Mo @C9Y0
650 B'EKM)dA
1695 [E
JQ>?D
I_rO!
100 )Z
qJh
%V{7DA&C
550 aZ'Lx:)R
P
gus42f%
650 !PJ 6%"
.dQQoyR+O
流动比率 _DNHc*
glXZZ=j
平均收现期(天) wG<(F}VX
ugx%_x6
存货周转率 F[[TWf/
3?Pn6J{O
债务/所有者权益 EEZw_ 1
e0@Y#7N62
长期负债/所有者权益 MFm"G
p4i]7o@
销售毛利率 .h5[Q/*h
'n$%Ls}S
销售净利率 ? Cg>h
5N*Ux4M
总资产周转率 _(
{A\}Q|
'@CR\5 @
净资产周转率 K/=_b<
1.19 L^4-5`gj
pd
8Nke
18 g9WGkHF
cEd+MCN
8.0 Qtq
fG{
`z
t_7MD
1.38
\qR %%S
6]pX>Xho
0.5 1=a>f"cyf
FH%GIi
20% X2i}vjkY
BQ2wnGc
7.5% <u:WlaS
e$uiJNS2
2.80 o9S+6@
AT)a :i
21% g{9+O7q
1.25 3^~KB'RZ
Io|Aj
22 qTo-pAG`
dVo.Czyd
7.5 p6XtTx
JiU9CeD3
1.40 `VL}.h
WJ9cZL
0.46 C2w2252T
I1>N4R-j
16.3% (%:>T
Q(
d@G}~&.|
4.7% 4r0b)Y&
I
9bq<GC'eX8
2.76 0%
#<c p
d{de6 `
13% ed_FiQd
1.20 iTg; 7~1pY
z>06hBv(?Y
27 cl*PFQp9j
!GQ\"Ufs>
5.5 T}=>C+3r
H7kPM[
1.61 AVU>+[.=%c
Ky
O8A2'U
0.46 ii0Ce}8d~
h}Wdh1.M3
13.2% *cg(
?yg
(x$9~;<S*d
2.6% 34R!x6W0
}O4se"xK
2.24 ZB[Qs
+EM_TTf4
6% b]JI@=s?
W Qc>
A=-F,=k(!/
假设该公司没有营业外收支和投资收益,所得税率不变. 5I@w~z
\OpoBXh
要求1)最大限度还原会计报表 UP{j5gR:_
}V|{lvt.
2)运用杜邦分析体系各因素变化对净资产收益率的影响 ;|cTHGxbE
@i3bgx>_o
3)分析该公司资产、负债和所有者变化的原因 yRYWch
h`}3h<
8
4)找出公司在管理过程中的问题和解决问题的对策,公司一般该从哪些方面改善? -sMyt
HH.
0J8K9rP;z
2. 某公司2005年资料如下: (万元) nB ". '=
:9|W#d{o
收入 !"TZ:"VZU
1000 ^R$'eG 4L?
JkA|Qdj~Mr
税后利润 *}):<nB$^
100 Gj /3kS~@
3?s ?XAh
发行股利 i$KpDXP\
40 )2E%b+"
'iLH `WE
留存收益 ^SfS~GQ
60 9><
mp]E4
e|r0zw S
负债 O8N[Jl
1000 mty1p'^KQ
VZIR4J[\.
股东权益(200万股,面值1元) s
Fgadz6O
1000 L {ymI)Y^
vY*\R0/a
总资产 `4CWE_k
2000 Kt.~aaG_
r++i=SQax
)DUL)S
请分别回答就下列不相关问题: *xM/;)
sst,dA V$
1) 计算该公司的可持续增长率 3|Y!2b(:?
!)Rr]
~
2) 假设2006年预计增长率为10%,公司拟通过提高销售净利润率和提高资产负债率解决问题。请分别计算指标分别达到多少时可满足增长的需要资金。假设除分析的指标之外其指标不变,公司不打算增发新股 cub<G!K
+TRy:e
3) 如果公司预计2006年增长率为15%,其应筹集多少权益资金?假设不改变当前的资本结构、留存收益率和经营效率 ER{3,0U
i`OrMzL
4) 公司为扩大业务,需要增加200万元资金,可通过借款或发行股票筹集。 rFL$QC2
u>Ki$xP1
'?Iif#Z1
IdM*5Y>f
如果借款利率为6.5%,而原债务利息率为5%;如果发行股票,预计发行价格10元/股,假设公司所得税率20%,固定成本和费用(含管理费用和营业费用)可维持在上年的125万元,变动成本率与上年持平,计算两种筹资方式下的每股收益无差别点(销售额)。 RwTzz]
M
} IlP:
【参考答案】 \T-~JQVj
lz~J"$b
1)可持续增长率=(10%×0.5×2×60%)/(1-10%×0.5×2×60%)=6.38% Vul+]h[!h
twk&-:'
或=100/(1000-60) ×60%=6.38% /axTh
f e
$Wu
2)①设X为销售净利润率 <5Mrp"C[i
-0,4egj3
10%=(X×0.5×2×60%)/(1-X×0.5×2×60%) z4}
%TT@^
8t.dPy<
解得X=15.15% 其他因素不变, 销售净利润率达到15.15%即可 o+g4p:Mf
-'C!"\%
②提高资产负债率 MPRO
!45Z
ibF#$&!
因为公司不打算增发新股,故 GF--riyfB
-rDz~M+
△ 资产=△负债+△留存收益 }BN\/;<A
Ud3""C5B
△ 资产=2000×10%-2000=200万元 )XVh&'(r
X_70]^XL
△ 留存收益=1000×(1+10%)×10%×60%=66万元 zd`=Ih2Wx
5iWe-xQ>
△ 负债=200-66=134万元 Qm);6X
IM-`<~(I#
解得新资产负债率=(1000+134)/(2000+200)=51.55% vg5NY =O
L=7rDW)aa
或设新部分权益乘数为A GFR!n1Hv
%N~;{!![p
10%=(10%×0.5×A×60%)/(1-10%×0.5×A×60%) 解得:A=3.03 ;1LG&h,K
3B,QJ&
资产负债率=1-1/3.03=67% *:arva5
t>U!Zal"
如果△资产=200万元 则△负债=200×67%=134万元 0:dB
9
kQ }s/*
解得新资产负债率=(1000+134)/(2000+200)=51.55% Z! YpklZ?~
(G5xkygR9
3)下期预计销售收入=1000(1+15%)=1150万元 9oq)X[
La}o(7=s
总资产=2000(1+15%)=2300=1150/0.5=2300万元
&`PbO
VC=6uB
股东权益=1000(1+15%)=2300×0.5=1150万元 <PD|_nZT
q$^<zY
期初股东权益=1000万元 R|t;p!T
YY!!<2_
本期留存收益=1150×10%×60%=69(万元) xzK>Xi?
~N[|bPRmhE
需要筹集的外部权益资金=1150-1000-69=81(万元) mG}k 3e-
U,3d) ]Zy&
4)2005年销售净利润100万元 d8.ajeN]o
lCE2SKj
则100=[1000(1-变动成本率)-125-1000×5%](1-20%) Z1]"[U[;
&PWf:y{R`
解得:变动成本率=70% l%bq2,-%
eG^z*`**
{[S(1-70%)-125-1000×5%-200×6.5%](1-20%)}/200 aL$j/SC
fMB4xbpD
=[S(1-70%)-125-1000×5%](1-20%)}/(200+20) k6g|7^es2
0|Q.U
解得: S=1060万元 drX4$Kdf]
36i_D6
B'/Icg.T
P6E1^$e
3.ABC公司系上市公司,请协助完成2006的预算编制工作,2005年有关报表如下: y7;
5xF?q
s7Qyfe&>
2005 利润表 单位:万元 0nT%Slbih
dp< auA
销售收入 &U0WkW
1260 7 FIFSt
sKCGuw(mh
销售成本 r
&c_4%y
1008 <
[w++F~
)x9]xqoR
毛利 *p"O*zj
252 rUvwpP"k
KPg[-
d
经营管理费用 Obg@YIwn
K5+!(5V~
SZI7M"gf/+
变动成本(付现) ?PYNE
63 yx 7loy$[
%y
3:SUOdx
固定费用(付现) hF9B?@n?B
63 o8mo=V4j
x:vrK#8D>
折旧 {!g?d<*
26 sV&`0N
H7J`]nr6
营业利润 % M+s{ l
100 >5df@
_'
|M]sk?"^
财务费用 {Wr\DVp
10 wbl${@4
I_K[!4~Kn
利润总额 a'm!M:w
90 cy9N:MR(c
Ep,1}Dx
所得税 jf2y0W>6s
27 D@2Ya/c
JPHUmv6
净利润 -uO%[/h;N
63
:Q8g?TZ
~igRg~k:/
M3)v-
"
2005年12月31日 资产负债表 单位:万元 jDFp31_
X
pFS
F[9?e>
货币资金 KhLg*EL
GsR-#tV@
应收账款
9F/|`
}#YIl@E
存货 l85O-g}M
9 Zs#Ky/
固定资产原值 e1:u1(".
s_x=^S3~LO
减:折旧 D[+|^,^>
cF-Jc}h
固定资产净值 b;SFI^
(Be$$W
资产总额 aA7S'[NjB
14 BYTXAZLb
U$MWsDn
144 B'NS&7+].
2K5}3<KD/
280 %{7$\|;J'
_a?wf!4>P
760 hQ\#Fhu7
%?U"[F1
80 +>n.T
ajf_)G5X P
680 `#-p,NElV
7
3H@kf
1118 aY3pvOV
短期借款 {LjK_J'
O@G<B8U,K
应付账款 $Vd?K@W[h
JDIz28 Ww
股本(500万股,面值1元) F Bd+=bx,Z
Ubn
留存收益 .N?|t$J
_Y}^%eFw
/&y,vkZTT
{"qW~S90YO
sE(X:[Am
7Y| Wy
Oq
负债及股东权益 C@l +\M(
200 bEOOFs
nS?S6G5h
246 3JwSgc b
^XjvJa
500 &lO Xi?&"
.H*? '*
172 853]CK<
/3xFd)|Ds
J
tn&o"C
]~4}(\u
Th I
SLbavP#G
1118 _rWTw+
L
D/NIn=>j
55u^u F
其他财务信息如下: bCe[nmE2
VLl&>Pbe-
1) 下年销售收入预计为1512万元; uWM4O@Qn)d
'6Rs0__
2) 预计下年销售毛利率升5个百分点; l,~ N~?
)%-\hl]
3) 预计经营和管理费用变动部分与收入的比率不变; dNS9<8JX
F~11 _
4) 预计经营和管理费用固定部分增加20万元; m-&a~l
r;5 AY
5) 购置固定资产支出220万元,因此年折旧将达到30万元; jHUz`.8B
SO8|]Fk
6) 按年末余额计算的应收账款的周转率不变,上年的应收账款本年能够收回; |iF
1A
|\{J`5gr
7) 年末应收账款余额与当年进货费用的比例不变; Rwi5+;N
n^I|}u\
8) 期末存货金额不变; &El[
`s|\"@
2
9) 现金短缺时,用短期借款补充,借款额为5 万元的倍数;假设新增借款年初借入,本金全年计息,年末不还本金,年末现金余额不少于10万元; d3\l9R{}
.WPuQZ!
10) 预计所得税30万元; -qr:c9\px
9h)P8B.>M
11) 假设年度内现金流动均衡,无季节性变化。 ir1RAmt%
:7'0:'0$t
要求:1)编制下年现金收支预算; ~T{d9yNW1
iI/'!85
2)编制下年预计利润表; d,E/
9y\e
0[3tW[j
3)预计下年每股收益。 @b(gjOE
u]++&~i
【参考答案】 LOYyj?^7
r]K0
]h@B
1) 编制下年现金收支预算 Phjf$\pt
55)ep
现金流入=1512(1-144/1260)+144=1483.2(万元) [s&
y_[S
U7Sl@-#|
现金流出 qoyGs}/I8
*?
orK o
其中:应付账款1512×75%(1-246/1008)+246=1103.25(万元) 4<!}4
<=LsloI
费用 1512×(63/1260)+(63+20)=158.6(万元) vzT6G/
A?<"^<A^
购置设备 220万元 ;/]c^y
'e8d["N
预计所得税 30万元 ^9m^#"ZW`
MYW 4@#
现金支出合计 1511.85万元 =,1zl}PR
-a#AE|`
现金余缺 14+1483.2-1511.85=-14.65万元 f+(w(~O
<\#
加:新增借款 40万元(讲明白) hgMnO J
IBsO
减:利息支出 ( 200+40)×5%=12万元 >
& lg
P+h<{%:*
期末现金余额 13.35万元 (\[!,T"[
x[h<3V"
2) 编制下年预计利润表 5;uX"zG
"NI>HO.U
收入 1512 mZ.6Njb
M}RFFg
减:成本 1512×75%=1134 Zm'::+tl
OA5md9P;d
毛利 378 (/UMi,Ho
k>@^M]%
减:经营和管理费用 158.6 w6%CBE2
>w2WyYJYH
折旧 30
~+NFWNgN
7D1`^,?
营业利润 189.4 (VF4]
7QRvl6cv
减:利息 12 ?&bVe__
x>/@Z6Wxz
利润总额 177.4 7=[O6<+o
t7`Pw33#kY
减:所得税 30 pHbguoH,
y8 u)Q
净利润 147.4 k*+ZLrT
o+WrIAR
3) 预计下年每股收益=147.4/500=0.29(元/股) T;e (Q,!H
[T&y5"@
t
1'or
(E]K)d
4. 公司本年度净收益为20000万元,每股现金股利2元。预计未来3年进入成长期,净收益1-2年增加14%,第3年增加8%,第4年及以后其净收益水平。 WYd,tGz
JqhVD@1{
该公司一直长期固定股利支付率政策,并打算今后继续实行该政策。该公司近期 没有增法普通股和优先股的计划。 ~5?n&pF
wEn&zZjx
要求:1)投资人要求的报酬率为10%,计算该公司股票的价值(精确到 0.01元) [==Z1Q;=
LfSUY
2)如果股票价格为24.89元,股票的预期收益率为多少(精确到1%) GHrT?zEX
.0/Z'.c8
【参考答案】 YuW\GSV00
aNEy1-/(\
1) 股票价值=27.44元 :jp$X|
/hy!8c7
2) 预期收益率=11% N=q29JU
o sH,(\4_
?At-
&(1NOy
X&
5. 某人开彩扩店,调研得出以下方案: !ZcALtq
m!>'}z
1)价值20万元的冲印设备1998年7月1日投入使用,税法规定该设备使用4年,残值率10%;实际使用5年,报废无残值。 -5*;J&.
h |
2)门店进行了2次装修,1998年7月1日和2001年1月1日分别花费2.5万元;
Y2$`o4*3
PH=8'GN
3)1998年7月1日开业,前6 个月收入3万元/月,其每月4万元;(不含营业税),耗用的相纸和彩扩液等成本为收入的60%;人工费用和房租等每月0.8万元(不含折旧、摊销); ~_\2\6%1^n
oU6g5
4)开业时垫付2万元流动资金; s,q!(\{Pv
q\=[v
5)所得税率为30%; D#AxgF_He
G#M]\)f%
6)业主要求的最低报酬率为10%。 Ss/="jC
`Wt~6D
e
要求:用净现值法评价该方案是否可行? YLd%"H $n
x1ex}_\
【参考答案】 J(*"S!q)6
, |B\[0p
投资总现值=200000+40000+40000×P/S(10%,2.5)+20000=291519(元) Wm/k(R`O<
/1GZN *I
营业现金净流量: 4vJIO{m
cjpl_}'L:
NCF1=[(3×6+4×6)(1-60%)-0.8×12-1.6-4.5](1-33%)+6.1=6.87(万元) P"VLGa
PQ|x?98
NCF2-4=[(4×12)(1-60%)-0.8×12-1.6-4.5](1-33%)+6.1=8.55(万元) he6)
L6T
{u][q
&n
NCF5=[(4×12)(1-60%)-0.8×12-1.6-2](1-33%)+1.6+2+2=9.8 (万元) xef7mx
'Z}$V*
NPV=25075>0 故方案可行 ~hX'FV
T}On:*&
NP/2gjp
6u8fF|s
6. 假设年是A公司的财务顾问。该公司是目前国内最大的家电生产企业,系在上海的上市公司, 该公司准备在北京建立新分厂,生产新型号产品,公司管理层要求你对项目进行评估。 8=Ht+Br
B75SLK:h=
该公司2年前曾花500万元购买土地预备开发,但项目因故搁置;公司现计划在该土地上兴建新工厂,目前土地的评估价值为800万元; 7K4%`O
4x>e7Kf
该项目需投入固定资产,总部准备用价值1000万元,另外工厂投产时垫付750万元流动资金。公司投产后,产销30万台产品,售价200元/台,单位变动成本160元/台,预计每年发生含制造费用和管理费用的固定成本400万元。
06O
F`3As 9b:
公司预期风险高于目前,其项目加权平均成本较目前税后成本高2个百分点; t0(hc7`
k}gs;|_
该公司目前的资金主要是公司债券,票面利率为6%,每年付息,5 年期,面值1000元,工100万张,每张债券的当前市价959元;所有者权益的项目主要是普通股,目前市价22.38元, ß系数0.875,其他资金来源忽略不计. D/>5\da+y
nwVtfsb
目前国债收益率为5%,预期市场溢价8%,该项目所需要的资金按当前资本结构筹集,忽略债券和股票的发行费用. ?uv%E*TU
1(a\$Di
公司所得税率为24%,新工厂固定资产折旧年限8 年,残值为0 ,土地不计取折旧。 a#$%xw
Qgi:q
工厂在运营5年后整体出售,预计售价600万元。营运资金工厂出售说全部收回。 CAO{$<M5m
IA!Kpg
W
要求:1)计算该公司当前税后加权平均资本成本; ~;` #{$/C&
ybkN^OEJ
2)计算项目评价使用的含风险的折现率; D.f=!rT7E7
B&D
z(Bs
3)计算项目初始现金流量; aP gG+tu
v}i}pQ\DK
4)计算项目年经营现金净流量; @e/dQ:Fb
<Z[R08 k
5)计算5 年后处置工厂的税后现金净流量; g#*N@83C
$T0[
6)计算该项目的净现值。 WDR!e2G
QkAwG[4
【参考答案】 {5`?0+
'z:p8"h}
1)①设债券税前资本成本为R ozG:f*{T
m+ YgfR
959=1000×(P/S R,5)+ 1000×6%×(P/A R,5) >Fh@:M7z
b*i+uV?
因债券折价发行,用低于票面利率的整数利率演算 <NO~TBHF
SqQB>;/p
解得: R=7% $Tza<nA
bHM
.&4G
②股权边=5%+0.875×8%=12% K<(RV
h
hW&UG#PY>
③债券价值权数=(959×100)/( 959×100+22.38×10000)=0.3
95/C4q
i:72FVo
④权益资金权数=0.7 9OBPFF
g(^l>niF:
⑤加权平均资本成本=7%(1-24%)×0.3+12%×0.7=9.83% PHkvt!uH
T~Cd=s(T"
2)项目评估所使用的含风险的折现率=9.83%+2%=11.83%≈12% 2)YLs5>W%
D?R z|
3)初始投资现值=800+(800-500)×24%+1000+750=2478(万元) C/=ZNl9"fn
+l\Dp
4)项目年经营现金净流量 I6_+3}Hm{
I5,Fh>
=[30(200-160)-400](1-24%)+1000/8=733(万元) @Ia ~9yOY
l(W3|W#P
5)该工厂5年后处置的现金流量 i^(<E0vS
&XP 0
=600-(600-1000×3/8-500) ×24%=666(万元) 2NM}u\%c/
CDhk!O..
6)该项目净现值=733×(P/A 12%,5)+1416×(P/S 12%,5)- 2478=967.76(万元)
'(}BfD P
ececN{U/
9 )qx0
vbp)/I-h
7.某大型企业W原来从事医药产品开发,现准备投资进入机械行业,为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资,固定资产原始投资额为5000万元,当年投资当年完工投产,假设债务期限4年,利息分期按年支付,本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限,该方案投产后预计销售单价40元,单位变动成本14元,每年经营性固定付现成本100万元,年销售量为45万件。 @B6[RZ R
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预计使用期满有残值10万元,税法规定的使用年限也为6年,税法规定的残值为8万元,会计和税法均用直线法提折旧。目前机械行业有一家企业A,A企业的资产负债率为40%,权益的值为1.5。A的借款利率为12%,而W为其机械业务项目筹资时的借款利率可望为10%,公司的所得税率均为40%,市场风险溢价为8.5%,无风险利率为8%,预计4年后还本付息后该项目权益的值下降20%假设最后2年保持4 年前的加权平均资本成本水平不变,权益和债务资金的发行均不考虑筹资费。分别就实体现金流量法和股东现金流量法用净现值法进行决策。(折现率小数点保留到1%)。 /VQ<}S[k}-
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