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[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? buhn~ c  
Bjz\L0d  
  【答复】 注意: _~`\TS8  
<E|K<}W#  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; .qioEqK8!y  
Zbp ByRyN  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; M_2[Wypw  
AVR9G^ce_  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 k]Y#-Q1p~  
!t["pr\ ?  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 t/bDDV"  
*My?l75  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: ]8q5k5~  
/AR;O4X+  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元  S< <xlW  
~7!J/LHg  
年 度 SrN;S kS  
2006 7"r7F#D=G  
2007 X?b]5?K;r  
2008 ~4wbIE_r N  
1WPDMLuN  
实体现金流量 hltH{4  
80 !+.|T9P  
90 !UD62yw~  
100 OxqbHe  
aI |<t^X  
股权现金流量 ]do0{I%\eq  
60 JBa=R^k  
70 J[ UL f7:  
80 `"M=ZVk  
,SJB 3if  
加权资本成本 0z."6 r  
10% nD.4c-hd$q  
8% '=x   
12% v|jBRKU99  
A $W,#`E  
股权资本成本 _{,e-_hYM  
14% q:-8 W[_  
12% Mno4z/4{A  
16% [dsH0 D&T  
XN] kNJX  
#:z.Br`  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 Cdiu*#f  
Qm,|'y:Tg  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 %\[LM$f{z  
,g{`M]Ov  
  答案:(1)计算实体价值 a`GoNh,  
"sf8~P9qy  
  先确定各年的折现系数: a)4.[+wnRf  
UBi0 /  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 rj QV;kX>  
!3$Ph  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 ,/|"0$ p2x  
>!wX% QHH  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] -GCGxC2u  
+D`IcR-x  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 MH`f!%c  
\Q?r+VZ  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 r3/H_Z  
+l2{EiQw  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) U9IN#;W  
EG59L~nM  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 5X nA.?F^  
4iRcmsP  
  =1551(万元) mE%H5&VSI  
Cz+>S3v M  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 TNUzNA  
-2w\8]u  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) fZ]Y  
&2Q4{i  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) tqAh &TW3+  
; GRSe  
  (2)计算股权价值 h:<p E L  
8U*}D~%!  
  先确定各年的折现系数: .4Jea#M &x  
^hq`dr|R=  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 ),mKEpf  
C3u/8Mrt7  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 OSK 3X Qc  
s6lo11  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] xD,BlDV  
GP <A v1  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 >93vMk~hU  
 T+9#P4  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 ly7\H3  
HbX>::J8  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) f6j;Y<}' g  
UIi;&[   
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) #;)Oi9{9;  
<xKer<D %  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 S4aN7.'Q  
:Gsh  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) o|*ao2a  
C}<j8a?  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) Wl/oun~o  
zt/b S/  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 :3pJGMv(  
xeF0^p7Z  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: ?n)d: )Ud"  
}><Vc ouJ[  
  方法1中,实体价值 ON.C%-T-  
wmAZ {  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 0}C> e`<'  
h+<vWo}H  
  方法2中,实体价值 `U?" {;j {  
k&wCa<Rs~R  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 B9 ^ @d  
YRa{6*M  
  而: (KtuikJ32^  
^aYlu0Wm  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 meey5}  
3tzb@T  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ ]CHO5'%,$  
h_#x@p  
  推导如下: N3O3V5':!  
FcVQ_6  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 N^</:R  
,' VT75  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) ~Cc%!4f'  
;w>Dqem  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] (mbC! !>  
7[z^0?Pygf  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) cj K\(b3  
k{\wjaf)  
  =100/(12%-6%)×0.8418 E)w6ZwV  
v~E\u  
  由此可知: 7Z%EXDm4/c  
DBTeV-G9~R  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 K^32nQX  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。  s/Ne,v  
T:FaD V{  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: =u\W {1  
qZQB"Q.*  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 rtM29~c>@  
yM,.{m@F<  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: s Zn@ye^  
CE,0@%6F*  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 `-_kOxe3  
YQ? "~[mL  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 B`{7-Asc1  
d23;c )'  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? :O?+Ywn  
GZxPh&BM?  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 Gx)U~L$B  
Cx~,wk;=  
  税后利息率=税后利息/净负债 ATRB9  
M{GT$Q  
  净经营资产=净负债+股东权益 \9t/*%:  
d\O*Ol*/v  
  净负债=金融负债-金融资产 Mi^/`1  
zrDcO~w  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; Dpb prT7_  
e^=b#!}-5:  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 R1cOUV,y[/  
bU4l|i;j  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; !kW~s_gUb*  
k,,Bf-?  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 V$Zl]f$S  
#i;y[dQ  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; [AHoTlPZ  
1[] 9EJ  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 #1)#W6 h\  
~J:qG9|]}  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 Mni@@W  
4e20\q_{  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 9Zj9e  
[gaB}aLn  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 _uL8TC ^  
?B32,AS@  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) Xmny(j)g  
~ugyUpY"  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 /Ue_1Efa  
2cQG2N2*  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 e 3.q8r  
ZH)thd9^b  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; g/+|gHq^  
(zml704dI)  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; E#n=aY~u-  
SG@E*yT1  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 X?aj0# Q  
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