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[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? QYDI-<.(  
2 7dS.6  
  【答复】 注意: Z;+;_Cw  
n87Uf$  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; l_04b];  
,'Y KL",  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; 2\64~a^  
%sZ3 Gpi  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 elKp?YN  
d7g$9&/q  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 +DefV,Ny  
JY:Fu  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: ".AW   
rKOa9M  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 JB5%\   
)2d1@]6#  
年 度 V$$9Rh  
2006 Xe`$SNM  
2007 _a$5"   
2008 VJ&-Z |  
g=v'[JPd  
实体现金流量 ]I/* J^  
80 -`spu)  
90 r  da: ~  
100 r4 5}o  
B\=T_'E&  
股权现金流量 S:g6z'e1  
60 :*l\j"fX5  
70 3h o'\Ysu/  
80 ZX+0{E8a  
Om7 '_}  
加权资本成本  bFA lC  
10% eA(FWO  
8% :zfMRg  
12% 9zBt a  
u  XZ;K.  
股权资本成本 ':\bn:;  
14% ??hKsjNAm0  
12% mMu+MXTk<  
16% 4/SltWU  
r|bGn#^  
X,8Zn06M  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 nhm#_3!6A  
uE,T Ea9;  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 ,(hP /<  
TEK#AR  
  答案:(1)计算实体价值 b?M. 0{"H  
7Y 4D9pw  
  先确定各年的折现系数: CRzLyiRvU&  
Ms%C:KG  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 5Ktll~+:#  
H\<PGC"_Y  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 "KC3+:tm  
?WS.RBe2  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] us:v/WTQ  
YAi@EvzCVy  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 %N7G>_+  
0(uba3z  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 (r<F@)J  
Ym-mfWo^#  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) 3Dh{#"88  
ZM=eiJZ  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 d(Yuz#Qcrh  
sv\=/F@n  
  =1551(万元) QNcl    
`+Mva  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 Kt" 4<'  
--`W1!jI@  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) =k!F`H`/%'  
5RSP.Vyx{  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) m Le 70 U  
D/2;b;-  
  (2)计算股权价值 7Z81+I|&8  
|;C;d"JC2  
  先确定各年的折现系数: c- ?0~A  
fL&e ^Q  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 kRiZ6mn   
y<yU5  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 $*9:a3>zny  
@]],H0  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] 0}Q d  
U}-hV@y  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 o107. s  
WD 7T&i  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 -K5 u5l}  
.m%ygoO  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) f(-3d*g  
aSSw>*?Q  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) MG,?,1_ &  
v)!^%D  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 p1\E C#Q  
1lv. @-  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) ,fs>+]UY3  
Hg[AulNna  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) `9G1Bd8k  
g$Ns u:L  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 QnH~' k  
_^w^tfH]  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: tlmfDQD  
3.04Toq!  
  方法1中,实体价值 ]=5D98B  
_M[T8"e(  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 *3y:Wv T>  
I}/-zyx>=  
  方法2中,实体价值 pW2-RHGJY  
@0%^\Qf2  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 "Ze<dB#,Y  
y]%Io]!d  
  而: % wh>_Ho  
E njSio0  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 t. kOR<  
-;[,`g(f  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ izP>w*/nO  
GEfTs[  
  推导如下: 9j t+PII  
)u5+<OG}=  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 -(![xZ1{K  
Q-f?7*>  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) \&X*-T[]j  
Vg? 1&8>  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] ;kF+ V*  
!W45X}/o  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) C%kIxa)  
K(p6P3Z  
  =100/(12%-6%)×0.8418 JXF@b -c  
+# tmsv]2  
  由此可知: Ceak8#|4  
=xsTVT;sj  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 1mz72K  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 mA']*)L1  
vBjrI*0  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: U>kL|X3 V  
 $"x~p1P  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 $<s 3;>t  
Y**|e4  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: YST{ h{  
#x5?RHX56  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 Kh2!c+Mw  
.Zv uhOn^  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 \#)w$O  
A"~4|`W  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? Lkl ^ `  
jr=erVHK  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 WkR=(dss8  
q`^ T7  
  税后利息率=税后利息/净负债 DS1_hbk  
/%w3(e  
  净经营资产=净负债+股东权益 n|f Huv  
*.F4?i2D  
  净负债=金融负债-金融资产 *b+ ~@o  
M[7$cfp-Y~  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; `E2HQA@  
/#I~iYPe  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 U/3 <p8  
Ov PTgiI!N  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; C;NG#4;'  
d w]jF=u  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 Dk`(Wgk2  
Rk@xv;t;  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; wxSJ  
p;<brwN  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 ,c9K]>8m`  
V+&C_PyC  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 #J09Eka;J  
wmnh7'|0u  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 %uy5la  
yRv4,{B}X>  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 /[RO>Z9  
#1oyRD-  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) M"Q{lR  
>qC,IQ'  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 o-_H+p6a  
k~=_]sLn  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 *$yU|,  
wY6m^g$h3  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; G  Ps//  
$Cx?%X^b  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; Y~[k_!  
'| rhm  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 f*46,` x  
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