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[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 正序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? (/uAn2  
k?Z:=.YW  
  【答复】 注意: tsAV46S  
JcWp14~e  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; :ZM9lBYh  
}3^ m>i*8  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; :D*U4< /u  
aOH|[  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 sFc\L94  
RNi%6A1  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 A#. %7S  
&]DB-t#\  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: {1)A"lQu  
=0pt-FQ  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 f`n4'dG  
T&lgWOls  
年 度 9B!Sv/)y!r  
2006 k ucbI_  
2007 3PE.7-HF  
2008 I/`"lAFe  
`gX|q3K\s  
实体现金流量 n9'3~qVZ  
80 V`y^m@U!  
90 Am<5J,<uy  
100 IMkE~0x4</  
(9Zvr4.f7  
股权现金流量 xqt?z n  
60 Y;/@[AwF  
70 .xN<<+|_v'  
80 zmo2uUEd  
d=D-s  
加权资本成本 N&HI)X2&  
10% %L=e%E=m  
8% Az&>.*  
12% { ADd[V  
fpR|+`k  
股权资本成本 QTy=VLk43  
14% )9hqd  
12% EhxpMTS  
16% C?\(?%B  
32wtN8kx  
cnu&!>8V  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 x3q^}sj%  
danPy2  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 )x6 &Y  
M~A# _%2U  
  答案:(1)计算实体价值 ]l,D,d81  
zjmo IE  
  先确定各年的折现系数: 0t7N yKU  
,X|Oe@/  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 G"/;Cq=t  
p:~#(/GWf  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 dla_uXtM6  
cfTT7O#Dc  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] D_l$"35?  
2u]G]: ml  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 k8s)PN  
2xNR=u`  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 bJ:5pBJ3  
Va?]:Q  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元)  .\oz  
 zK6w0  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 I'5[8  
\l!+l  
  =1551(万元) \'2rs152  
F$UL.`X _/  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 O~5t[  
2hHRitt36  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) e)}E&D;${  
3eUi9_s+  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) n/v.U,f&l@  
bPTtA;u  
  (2)计算股权价值 }1 O"?6  
Q&I #  
  先确定各年的折现系数: }XUL\6U  
a j4ZS  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 :}NheRi  
.s\lfBo9  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 ^li3*#eT  
x_3B) &9  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] 6$OmOCA%  
uihH")Mo  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 #H6YI3 `G  
]WNY"B>+  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 _)j\ b  
^x0N] /  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) >~ *wPoW  
yV`Tw"p  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) @G;9eh0$  
l$5nv5r  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 4V9BmVS|Th  
:?UcD_F  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) k9eyl)  
]U#of O  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) 1 V]ws}XW  
>,Y+ 1  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 8Y-*rpLy  
e;v"d!H/  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导:  dw;<Q  
TFOx=_.%i  
  方法1中,实体价值 -~c-mt  
 3*Q=)}  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 m=n79]b:N  
^W sgAyCB  
  方法2中,实体价值 Y-8BL  
#6a!OQj  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 I:t ?#)wl  
Jt}`oFQ5l  
  而: |*48J1:1y  
z4 =OR@ h  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 Y*#xo7#B  
7#wB  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ +\["HS7+'0  
R1 SFMI   
  推导如下: o6^ETQ  
6&]Z'nW0k  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 oAifM1*0  
? #a&eW  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) CF3x\6.q}  
[*u\S  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] dfAw\7v/  
+-b'+mF  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) &KBDrJEX  
:YRHO|  
  =100/(12%-6%)×0.8418 9_==C"F  
,FP0n  
  由此可知: T-yEn&r4)  
Ae=JG8Ht~  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 9:g A0Z  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 WL(Y1>|j  
u`wD6&y*  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: s#<fj#S  
@H$8;CRM  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 #qk=R7" Q  
P0; y  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: s[a\m,  
]@21KO  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 LK4NNZf7  
F3vywN1$,  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 J|hVD  
> dVhIbG  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? gFuK/]gzI  
=\u,4  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 L8n?F#q  
!YpH\wUyvP  
  税后利息率=税后利息/净负债 P c&dU1  
prt(xr4@  
  净经营资产=净负债+股东权益 Ax\d{0/oL2  
0827z  
  净负债=金融负债-金融资产 &HLG<ISw  
(Z @dz  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; F,)+9/S&  
LN (\B:wAY  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 }D!tB  
wbOYtN Y@  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; oCE'@}s.i  
4".I*ij  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 BUwL?  
UW}@oP$r  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; uWClT):  
?7)v:$(G}  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 ud(0}[  
z&n2JpLY7  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 ;=IJHk1&  
d3\?:}o,  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 Z'9|  
\"RCJadK  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 P@GU2[1  
bh5P98 s  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) j&/+/s9N  
(Nz`w  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 At<MY`ka  
:4 z\Q]  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 cy(w *5Upu  
 ?(R#  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; @i(9 k  
e0TxJ*  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; JW><&hY$"  
fnr8{sr.2Z  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 ZZ{c  
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