论坛风格切换切换到宽版
  • 1891阅读
  • 0回复

[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

上一主题 下一主题
离线iris
 
发帖
160
学分
274
经验
0
精华
2400
金币
0
只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? I$F\ (]"@  
s~#?9vW  
  【答复】 注意: 9`E-dr9  
Q)93 69<A  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; E'fX&[  
?~]>H A:  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; UFJEs[?+Te  
r$Kh3EEF`E  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 8Y]u:v  
uJ7,rq  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 <,#rtVO$  
)/i4YLO  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: CVi<~7Am\  
kv[OW"8t  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 Z|f^nH#-C  
rjt O`Mt`  
年 度 ta2z  
2006 g9! d pP  
2007 ;9 R40qi  
2008 Lp~ c  
d9ZDpzx B  
实体现金流量 @)+i{Niuv  
80 l ,ZzB,"  
90 Y'\3ux0]4'  
100 >2*6qx>V  
if\k[O 1T6  
股权现金流量 %Tk}sfx  
60 VK"[=l  
70 G`&'Bt{Z*  
80 6eVe}V4W  
-{.h\  
加权资本成本 K1CMLX]m  
10% t"4Rn<-  
8% h%4 ~0  
12% i,\t]EJAU  
kemr@_  
股权资本成本 ZzSJm+&'  
14% 'Sm/t/g"|  
12% qM+!f2t  
16% '&&~IB4ud  
}d$vcEI$3  
=rE `ib  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 m^(E:6T  
im_0ur&'  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 a'(lVZA;  
mk$Yoz  
  答案:(1)计算实体价值 o%QhV6(F  
L8%=k%H(1  
  先确定各年的折现系数: U* c{:K-C  
.T[!!z#^  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 .oB'ttF1  
(*c`<|)  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 "y3dwSS  
?3e!A9x  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] cJ1{2R  
D z]}@Z*jK  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 CgaB)`.  
H znI R  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 `-E.n'+  
/61ag9pN  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) BBZ)H6TzL  
xf{C 'uF/  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 =!Baz&#}  
FeincZ!M  
  =1551(万元) ` Mv5!H5l  
Yn?2,^?N  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 \^^hG5f  
co(fGp#!  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) ;Ln7_  
UOOR0$4  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) (&a3v  
! S$oaCxM  
  (2)计算股权价值 6='_+{   
)Pa nJHtU  
  先确定各年的折现系数:  G$cq   
*=KexOa9  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 (urfaZ;@+  
@O*ev| o@x  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 eo}S01bt  
/ltP@*bo  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] "|~B};|MFF  
yQQDGFTb!=  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 ~6Ee=NaLzP  
2e D\_IW  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 `)xU;-  
*X =f  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) x X=IMM3  
c Gaz$=/  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) It,n +A  
J.+?*hcw  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 M,v@ G$pW  
f T+n-B  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) E.Gh@i  
]!S)O|_D[  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) FZ'>LZ  
}Rf :DmPE  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 D;#Yn M3  
$dWl A<u  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: 1x<rh\oo  
\?`d=n=  
  方法1中,实体价值 ~QQ23k&  
Cg%I)nz  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 ~Hs]}Xo  
|jCE9Ve#  
  方法2中,实体价值 ]mGsNQ ].H  
PezWc18  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 a[{QlD^D  
~IN$hKg^  
  而: xuH<=-O>ki  
>c'_xa?^G  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 (nP*  
:e9jK[)h0  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ >p+gx,N  
KzH}5:qI  
  推导如下: >kLH6.  
zR/p}Wu|!  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 NByN}e  
cB"F1~z  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) NbK?Dg8WJG  
m^s2kB4A[  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] F~ - S3p  
xo"4mbTV  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) PQI,vr'R  
T4 , Zc  
  =100/(12%-6%)×0.8418 :DF4g=  
@p'v.;~#  
  由此可知: `"-!UkD+  
y:``|*+  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 UDi3dH=  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 fkUH]CdaB  
Q Fqv,B\<  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: a0j.\g  
%a6]gsiv2<  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 "aO,  
7VZ JGRnn  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: ,,j=RG_  
X}QmeY[0I  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 S2GBX1  
<TROs!x$a  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。  O,,n  
PY:#F|uHS`  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? bOGD z|H``  
Jn[ K0GV  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 8'\,&f`Y  
}8]uZ)[p=  
  税后利息率=税后利息/净负债 z00:59M4  
Pds *M?&F  
  净经营资产=净负债+股东权益 cj_?*  
xla^A}{  
  净负债=金融负债-金融资产 I; }%k;v6  
d/zX%  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; xR6IXF>*  
umrI4.1c  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 ovoI~k'  
-&$%m)wN  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; # i=^WN<V  
!eoec2h#5  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 &!~n=]*sz  
p00Bg o  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; |]3);^0  
!Jp.3,\?~  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 F"TI 9ib  
d_qVk4h\  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 >f05+%^[  
hLD;U J?S  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 3E@&wpj  
Xz@;`>8i  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。  M!DoR6  
TB[2!ZW  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) sO-R+G/^7  
>-+X;0&  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 RtM.}wv;  
ur[bh  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。  o%4+I>  
b!P;xLcb  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; &t:MWb;  
pr89zkYw  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; 54j $A  
\> dG'  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 &.4a  
评价一下你浏览此帖子的感受

精彩

感动

搞笑

开心

愤怒

无聊

灌水
快速回复
限100 字节
温馨提示:欢迎交流讨论,请勿纯表情!
 
上一个 下一个