论坛风格切换切换到宽版
  • 1892阅读
  • 0回复

[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

上一主题 下一主题
离线iris
 
发帖
160
学分
274
经验
0
精华
2400
金币
0
只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? 4TYtgP1  
,6o tm  
  【答复】 注意: H}q$6W E  
LDYa{w-t  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; uy<<m"cA;  
-s1.v$ g  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; i29a1nD4Hm  
 ;]bW  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 +n$ruoRJh  
}8s&~f H  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 %;|dEY  
$My~sN8  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: /8Z&Y`G  
URt+MTU[  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 o wI:Qs_/4  
Wyow MFp  
年 度 0{u%J%;  
2006 h0HK~S#xBv  
2007 J1Az+m  
2008 Xbrc_ V\_  
C\OZs%]At  
实体现金流量 {wgq>cb  
80 j(}pUV B  
90 3(nnN[?N,5  
100 _Vf>>tuW  
Z[B:6\oQ  
股权现金流量 NciIqF   
60 > yVp1Se  
70 u:6R|%1fNn  
80 I?Z"YR+MQ  
TP~1-(M)}  
加权资本成本 c=QN!n:  
10% $o9@ ?2  
8% u^#e7u  
12% nJ/}b/A{  
mahNQ5W*)  
股权资本成本 Q04 `+Vr  
14% z-:>[Sn  
12% %<'.c9u5  
16% ZLdIEBi=  
&FJr?hY%  
-yTIv* y  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 A)Rh Bi  
& JJ*?Dl  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 O{Mn\M6  
7$t['2j3  
  答案:(1)计算实体价值 ?;.= o?e9  
M4CC&?6\  
  先确定各年的折现系数: ,V^$Meh  
FC||6vJth  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 ZU;j z[}  
"WO0 rh`  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 wZW\r!Us  
~jmI`X/  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] ,nGQVb   
?Zk;NL9  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 q_mxZM ->  
!_;J@B  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 NV@$\ <  
6`bR' 0D  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) %+<1X?;,Fq  
,'9R/7%s  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 8V9OMOt!  
x5Fo?E  
  =1551(万元) |JP'j1 Ka  
6l &!4r@}  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 C5$?Y8B3  
gW9`k,U  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) r .6? |  
b& -8/t  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) R*XZPzg%  
r4fg!]J ;  
  (2)计算股权价值 `&xdSH  
|F<%gJ  
  先确定各年的折现系数: K[ S>EITr  
;Ru[^p.{  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 Z glU{sU  
AZA5>Y  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 l~Ka(*[!U  
25 :vc0  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] moh,aB#  
/=A@O !l  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 7~'%ThUb$-  
i~R+ g3oi  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 fwMYEj  
 H{Lt,#  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) a" T+CA  
W tHJG5  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) QnS#"hc\a  
^tWSu?9  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 k B4Fz  
i[{*(Y$L   
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) pSI Xv%1J  
0Zo><=  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) w(t1m]pF[  
a|#pl!  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 5MZv!N   
D/%v/mpj$  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: s*Z yr%R  
~ b66 ;  
  方法1中,实体价值 ?i\V^3S n$  
pv&iJ7RN  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 a2i:fz=[  
Zr A*MN  
  方法2中,实体价值 G\,B*$3   
,# .12Q!  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 rg]b$tL~  
;X0uA?  
  而: 0Q8iX)  
LTH, a?lD  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 :,R>e}lM  
MPyDG"B*  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ Eb63O  
WX _g  
  推导如下: CRrEs 18;#  
_v,Wl/YAp  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 4e; le&  
O#C0~U]dDW  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) c'Z)uquvP  
PU B0H  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] KV9~L`=]i  
yf R0vp<&  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) yv>uzb`N  
P c5C*{C  
  =100/(12%-6%)×0.8418 B4+u/hkbh?  
*8yC6|wL?  
  由此可知: >c5   
0]]OE+9<c  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 !bnnUCTb\  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 FYefn3b  
0JR)-*  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: *`/4KMrq  
w T_l>u  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 /7,@q?v  
h<PS<  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: ]iFW>N*a  
Q^l!cL| {  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 pm i[M)D  
"SWL@}8vx  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 yGC HWP  
FB>P39u  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? '@\[U0?@K  
dXsL0r*c  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 !O'p{dj][  
v~._]f$:  
  税后利息率=税后利息/净负债 n:s _2h(u  
Qx!Bf_,J  
  净经营资产=净负债+股东权益 O~ x{p,s U  
_z.CV<  
  净负债=金融负债-金融资产 5b I4' ;  
T<y fpUzX  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; c5O8,sT  
Ag2Q!cq  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 dWwb}r(ky  
) R\";{`M  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; 0%IZ -])  
\RFA?PuY  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 bS55/M w  
qxZf!NX5  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; t0P_$+w.>  
PG|Zu3[  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 L/vw7XNrX  
WUQa2$.  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 9]tW;?  
QAY:H@Gt:  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 +x4*T  
I {%( G(  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 H&k&mRi  
d+ $:u  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) R /_vJHI  
P(C5@x(Z  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 >^<;;8Xh  
jC?l :m?  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 NPa4I7`A  
8/u kzY1!  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; ;\ j'~AyCn  
8hyX He  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; )RWukr+  
20J-VN:  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 $h=v ;1"  
评价一下你浏览此帖子的感受

精彩

感动

搞笑

开心

愤怒

无聊

灌水
快速回复
限100 字节
温馨提示:欢迎交流讨论,请勿纯表情!
 
上一个 下一个