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[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? KXAh0A?&+  
iEtnwSt  
  【答复】 注意: [xTu29X.  
*gJ:irah  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; +;H-0Q5  
jmDQKqEc|l  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; S:*.,zC  
zJ*|tw4  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 'mH9 O  
4FWb5b!A=  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 ^ RS?y8  
OF4iGFw  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: ?D6?W6@  
'`/Qr~]  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 (sXR@Ce$  
7V^\fh5~  
年 度 tML[~AZh  
2006 J`&*r;""V  
2007 rYp]RX>  
2008 L=ala1{O  
.+;;-]})  
实体现金流量 -*Voui  
80 KqM!7  
90 wVSk.OOB  
100 oi@/H\7j  
0""t`y&  
股权现金流量 LQ7.RK  
60 E3):8>R;1  
70 CSUXa8u7  
80 (iwZs:k-  
'Mfn:n+  
加权资本成本 Fp_?1 y  
10% K,!"5WrX*  
8% <vMdfw"(  
12% XIgGE)n  
k u@sQn  
股权资本成本 $50/wb6s  
14% |KV|x ^fJ  
12% 0gR!W3dh  
16% m0: IFE($  
q;W(;B  
Nq$Xe~,*  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 jp~C''Sj  
r#% e$  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 9^DXw!  
(1t b  
  答案:(1)计算实体价值 lK}W%hzU  
d".Xp4}f  
  先确定各年的折现系数: *8ZaG]L  
pj~Ao+  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 R-L*N$@!  
XLog+F$`  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 @v#]+9F  
7Fg-}lJAC  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] H pZD^h?L  
SuO@LroxTB  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 4RLuv?,)~  
BI BBp=+  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 ;tBc&LJ?  
(M>[D!Yt  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) 0u3"$o'R  
'aW}&!H M  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 4axc05  
>=T\=y  
  =1551(万元) >~nc7j u  
W)RCo}f  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 lY.{v]i }  
zqDG#}3f^  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) uxxS."~  
Za*QX|  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) ,KfBG<3   
L~WC9xguDl  
  (2)计算股权价值 m(B,a,g<  
aUqVcEU1  
  先确定各年的折现系数: 8hKyp5(%l  
\Y>!vh X  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 rJ@yOed["b  
hC nqe  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 uT#MVv~.  
`egyk)"aM  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] xE[CNJ%t^,  
g[#4`Q<.  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 RPXkf71iM  
0~)_/yx?S  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 P B W.nm  
,h#U<CnP#  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) ^Hdru]A$2  
$bGe1 \  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) nB8JdM2h{  
H.n +CR  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 _#kjiJj *  
zv Dg1p  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) S7I8BS[*v  
,X&(BQj h  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) 3BTXX0yx  
"#3p=}]  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 ]tu:V,q  
!%1=|PX_  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: SEL7,8 Hm  
jRCf!RO  
  方法1中,实体价值 "1-|ahW  
3 zF"GT  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 M_ GN 3  
"F$0NYb]I  
  方法2中,实体价值 f`[gRcZ-  
#VLO6  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 aS7%x>.A!  
cP]5Qz   
  而: 8.g (&F  
)=PmHUd  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值  .L vg $d  
T VuDK  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ x'uxSeH$  
Mzbbr57n  
  推导如下: 3Mw2;.rk  
]Zj6W9]m  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 w<4,;FFlZ/  
7p!w(N?s  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) ]xYm@%>6  
\0^ZNa?  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] ,o_Ur.UJ  
6{qI  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) 4;_<CB  
WN_i-A1G/h  
  =100/(12%-6%)×0.8418 {|jrYU.k~  
!R`)S7!  
  由此可知: }+" N '  
E2 5:e EXa  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 EE^ N01<"\  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 DH5]Kzb/  
(ohza<X;6  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: og! d  
hZudVBn  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 z;74(5?q  
=N +Ou5D  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: 2u> [[U1:  
"]"!"#aMv  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 N?7vcN+-t)  
'%D$|)  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 T9N&Nh7 3  
Je5UVf3>2&  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? RgPY,\_9+  
q,W6wM;,E  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 0( s io\  
|.s#m^"  
  税后利息率=税后利息/净负债 @t;WdbxB%  
HifU65"8  
  净经营资产=净负债+股东权益 !JkH$~  
j.5;0b_L^  
  净负债=金融负债-金融资产 mJ>@Dh3>G  
Gm]]Z_  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; wl*"Vagb  
K~?M?sa  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 2K 8?S  
R m{\ R  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; <Bmqox0  
p PF]&:&-b  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 6]#\|lds1  
,w+}Evp])  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; K]b_JDEk  
E2PMcT{)_  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 V&' :S{i  
9O%4x"*PO  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 q$;' Fy%oy  
{U`B|  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 7= o2$  
ddR_+B*H  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 #2F 6}  
|?t6h 5Mt"  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) =h083|y>  
,r,~1oV<"  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 B Bub'  
ATeXOe  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 4-?'gN_  
*L%i-Wg"  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; is 3nLm(  
Wgh4DhAW  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; <Wn"_Ud=  
yxECK&&P0#  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 sH^?v0^a  
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