1.如何确定“d0”和“d1”? O,qR$#l
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【答复】 注意: =i%2/kdi0b
Fh v)
(1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; qCgP8U/jv
mm#U a/~1u
(2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; o~P8=1t
aSHZR
(3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 +6<MK;
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2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 Si]Z `_
ieBW 0eMi
【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: eV9:AN }K=
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假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 $6!`
08k1 w,6W
年 度 GU&XK7L
2006 8GlH)J+kq
2007 xDADJ>u2K
2008 }T,E$vsx
MW*}+ PCY
实体现金流量 ;t?pyFT2Z
80 1b|<
90 Z/-%Eb]L1
100 PYz| d
njUM>E,'
股权现金流量 /4~RlXf@
60 ^;@Bz~Z
70 dje3&a
80 2DV{gF
gP1$#KgU
加权资本成本 $ @1&G~x
10% GUN<ZOYb=
8% yAi4v[
12% =?*V3e3{
RuRJ jcnY
股权资本成本 STOE=TC>
14% |um)vlN;9
12% _l8oB)
16% p$9N}}/c
yp*kMC,3
{Z?!*Ow
预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 wkm
SIN:
b/5~VY*T
要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 LoCxoAg
sJM}p5V
答案:(1)计算实体价值 }+=@Ci
T@vVff
先确定各年的折现系数: 1}ToR=
&P+cTN9)
2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 `7
B
[<
"t\9@nzdX
2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 uPo>?hpq+
?5GjH~
2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] >XZq=q]E!
6w]]KA
=2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 QiRzA4-zq
}Ql;% 7
方法1:以2009年作为后续期第一期 cxv)LOl-
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后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) 7olA@;$
r}5GJ|p0
实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 gTQ6B,`/8
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=1551(万元) \Fe5<G'v
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方法2:以2008年作为后续期第一期 <