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[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? '3A+"k-}mh  
Iz DG&c  
  【答复】 注意: Fi mN?s  
=43I1&_   
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; Og,Y)a;=  
t#C,VwMe[  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; >T<6fpXuk2  
;Vg^!]LL#  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 b2N6L2~V  
y|$R`P  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 "jMqt9ysN  
`E@kFJ(<On  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: Z&_y0W=t  
3sH\1)Zz  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 N_ UQ  
G6ayMw]OF  
年 度 l , ..5   
2006 vxZg &SRK  
2007 cv}aS_`f  
2008 93j{.0]X  
B$rTwR"(-  
实体现金流量 /Rj#sxtdw  
80 3gAR4  
90 X0`j-*,FX  
100 "!O1j r;  
v:E;^$6Vn  
股权现金流量 Fh K&@@_  
60 8".2)W4*  
70 e}c&LDgU  
80 #ZJMlJ:q`"  
2 nv[1@M  
加权资本成本 )l&D]3$6K  
10% ?v:Z U~i  
8% h4 _ b!E@  
12% %}P4kEY  
iv*V#J>  
股权资本成本 yGxv?%%2  
14% &)n_]R#)  
12%  OF[?Z  
16% s =D f `  
En(7(qP6}  
CK0l9#g  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 `H>b5  
wd[eJcQ,  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 ~2 @Lx3t$  
ef=K_, _  
  答案:(1)计算实体价值 9Hd;35 3Q  
?7 \\e;j}  
  先确定各年的折现系数: 0"78/6XIs  
]IZ>2!6r  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 &SH1q_&BQ  
4U=75!>  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 UZGDdP  
+`B'r '  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] 7{e=="#*  
2?W7I/F  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 T dk ,&8  
|S&5es-yW  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 <_Eg?ePW#  
y7: tr  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) 6.5wZN9<|  
&fwS{n;U  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 Kc #|Z  
6BocGo({  
  =1551(万元) "7,FXTaer  
2# vv$YD  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 1D F/6y  
6?qDdVR~]  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) )}MHx`KT2  
.$!{-v[  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) fuUm}N7  
";x+1R.d  
  (2)计算股权价值 S{#cD1>.  
.&1C:>  
  先确定各年的折现系数: DWU`\9xA*  
AVl~{k|  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 krB'9r<wa`  
#Yuvbb[  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 D\1k.tI  
2&Jd f  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] %0,-.(h  
; A,#;%j  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 JWv{=_2w  
9zBMlc$X  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 a.@qGsIH  
WG u%7e]  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) B=Ym x2A9]  
w%y\dIeI'  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) F'JY?   
17|np2~  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 MFt*&%,JX  
D)@XoM(  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) m ee$" Y  
HYK!}&  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) ]m4OIst  
e:w &(is  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 UPiW7 3Nu  
EW<kI+0D  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: p\p\q(S">  
!#2=\LUC  
  方法1中,实体价值 r?/A?DMe  
/9pM>Cd*Z  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 |X19fgk  
BvD5SBa}"  
  方法2中,实体价值 O#a6+W"U  
c{+AJ8  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 q.#[TI ^  
MJ` 3ta  
  而: U]|agz>  
l_rn++  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 w|[RDaAb  
)~J>X{hy  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ ao" %WX  
iRV~Il#~!  
  推导如下: .|qK +Hnc  
)D&M2CUw"f  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 +|iYg/2  
@f+8%I3D  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) MPgS!V1  
x%+{VStA  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] &MZ$j46  
#H?t!DU  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) YgUH'P-  
l_'[27  
  =100/(12%-6%)×0.8418 >LC<O.  
a]Eg!Q  
  由此可知: V r(J+1@  
uMb> xxf  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 WtulTAfN  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 YTQt3=1ii  
\c v?^AI  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: 6lwta`2  
7hW+T7u?  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 "gtHTqheH  
u]-_<YZ'B  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: 1=sXdcy;  
>T2LEW  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 ,#FLM`  
=<r8fXWZ  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 X,aYK;q%z  
4/kv3rv  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? 5!YA o\S  
Wz4&7KY Y  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 do*}syQ`O  
Ji1Pz)fq  
  税后利息率=税后利息/净负债 8$s9(n-_Y  
?\KM5^eX  
  净经营资产=净负债+股东权益 n+@F`]K e  
&AVpLf:?  
  净负债=金融负债-金融资产 <~TP#uAz  
&cWjE x  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; R[z`:1lo  
E:zF/$tG  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 D(p\0V  
|7,L`utp  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; e^4 p%  
\^(0B8|w  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 taGU  
<IW#M E  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加;  MV_Srz  
 ~ ~uAc_  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 %75xr9yOP  
i wz  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 /525w^'pd  
`Y-|H;z  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 )"f N!9,F  
g%F"l2M  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 />'V !iWyz  
[7(-T?_  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) k#[F`  
/bj <Ft\  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 M(#m0x B  
+^*iZ6{+7  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。  Qk!;M |  
y4h=Lki@  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; !D!~ ^\  
?USQlnr:R/  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; -a*K$rnB  
M"%Q&o/I  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 Y(cN}44  
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