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[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? O,qR$#l   
!dhZs?/UI  
  【答复】 注意: =i%2/kdi0b  
Fh v)  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; qCgP8U/jv  
mm#U a/~1u  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; o~P8=1t   
 aSHZR  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 +6<MK;  
yF0,}  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 Si]Z`_  
ieBW 0eMi  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: eV9:AN}K=  
58e{WC  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 $6!`  
08k1 w,6W  
年 度 GU&XK7L  
2006 8GlH)J+kq  
2007 xDADJ>u2K  
2008 }T,E$vsx  
MW*}+ PCY  
实体现金流量 ;t?pyFT2Z  
80 1b|<   
90 Z/-%Eb]L1  
100 PY z | d  
njUM>E,'  
股权现金流量 /4~RlXf@  
60 ^;@Bz~Z  
70 dje3&a  
80 2DV{gF  
gP1$#KgU  
加权资本成本 $ @1&G~x  
10% GUN<ZOYb=  
8% yAi4v[  
12% =?*V3e3{  
RuRJjcnY  
股权资本成本 STOE=TC>  
14% |um)vlN;9  
12% _l8oB)  
16% p$9N}}/c  
yp*kMC,3  
{Z?!*Ow  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 wkm SIN:  
b/5~VY*T  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 LoCxoAg  
sJM}p5V  
  答案:(1)计算实体价值 }+=@Ci  
T@vVff  
  先确定各年的折现系数: 1}ToR=  
&P+cTN9)  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 `7 B [<  
"t\9@nzdX  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 uPo>?hpq+  
?5GjH~  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] >XZq=q]E!  
6 w ]]KA  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 QiRzA4-zq  
}Ql;%7  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cxv) LOl-  
 E;|\?>  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) 7olA@;$  
r}5GJ|p0  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 gTQ6B,`/8  
rvfl~<G*  
  =1551(万元) \Fe5<G'v  
!EW]: u  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 <kM%z{p  
]D]K_`!K  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) ?41| e+p  
g,W#3b6>j  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) e| l?NXRX  
4OIN@n*4  
  (2)计算股权价值 x p$0J<2  
:m~lgb<  
  先确定各年的折现系数: LaIif_fie^  
G?V3lQI1n  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 y\)w#  
[{c8:)ar  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 w'e enIX^^  
9"aTF,'F/  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] bQ4 }no0  
JH5])i0  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 Fca?'^X  
'qD9k J`  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 TDs eWdA  
7xcYM  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) }9kq?  
<;T7q EIlo  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) df)1} /*L  
*w6N&  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 ^49moC-  
IpP0|:}  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) $k? L?R1  
JU6np4  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) 0CR;t`M@  
OH(+]%B78  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 %)e+w+  
`fRy"44nR  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: M#p,Z F  
4~/6d9f  
  方法1中,实体价值 &sWyh[`P  
+Oscy-;  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 9%wppNT/  
f:SF&t*  
  方法2中,实体价值 X>4`{x`  
r ]S9z  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 Y>%NuL|s  
M}<=~/k`j  
  而: |{nI.>  
y{sA["   
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 >tzXbmFp;  
t<7WM'2<y  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ 525 >=h  
QUDVsN#  
  推导如下: 1L|(:m+  
K6U>Qums  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 ZL>V9 UWN  
rifxr4c[X>  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) kA_ 3o)J  
( A)wcB  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] E~P 0}'  
m [g}vwS  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) F~AS(sk  
r;C\eN  
  =100/(12%-6%)×0.8418 8iNAs#s  
H^g<`XEgw  
  由此可知: {Jc!T:vJ  
ss<'g@R  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 c v 9 6F  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 )8SP$  
*PEuaRDN  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: g@ k9w{ _  
"Zk6B"o)  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 ^IH1@  
dWy1=UQfP  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: { 1%ZyY  
.B13)$C  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。  aC: l;  
nS4S[|w"  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 M<unQ1+wh  
F21[r!3  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? 7 L\?  
@45H8|:k  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 ea0tx3'  
[R>   
  税后利息率=税后利息/净负债 (Y)h+}n5N  
~PnpYd<2  
  净经营资产=净负债+股东权益 @U{M"1zZe  
DZRxp ,  
  净负债=金融负债-金融资产 \<B6>  
29^bMau)v  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; F*}Q^%  
>EtP^Lu~f_  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 9 Zm<1Fw  
PEEY;x  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; ,~xU>L^  
=bWq 3aP)P  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 QJWES%m`  
|:+pPh!-  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; ?w/ nZQWi  
z|*6fFE   
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 3 ?F@jEQk  
*hs<Ez.cC  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 2TEeP7  
B:4qW[U#  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 2gAdZE&Y  
X-#mv|3  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 7 afA'.=  
43=-pyp  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) #.+*G`m  
Z4ov  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 >5Oy^u6Ly  
"!6~*!]c  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 n "KJB  
!a(qqZ|s  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; oy bzD  
o!r4 frP  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; MVP)rugU  
\Ntdl:fSw  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 EJaaW&>[  
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