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[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? `^#4okg]  
&Z>??|f  
  【答复】 注意: +EjXoW7V  
CKH mJ]=  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; _`p-^ I  
p>eYi \'  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; C$0u-Nx8  
H ~3.F  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 @?e~l:g})g  
Rd HCbk  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 l$1?@l$j  
842v^ 2  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: 4 .c1  
-BP10-V  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 $}vzBuWHwN  
QuEX|h,F  
年 度 6O,k! y>  
2006 TrzAgNt  
2007 fZpi+I  
2008 hBRi5&%  
##BbR  
实体现金流量 lr4wz(q<9  
80 Odwf7>  
90 k62s|VeU  
100 q6rkp f,Tl  
%\-E R !b  
股权现金流量 1K#[Ef4  
60 ,,G"EF0A  
70 u=Ik&^v Wq  
80 QY4;qA  
i`e[Vwe2x@  
加权资本成本 C{$iuus0  
10% p?#T^{Quz~  
8% 5?H wM[`  
12% tz2=l.1  
]B;`Jf  
股权资本成本 OU.}H $x"  
14% a9;KS>~bq  
12%  :QP1!  
16% i$%Bo/Y   
t O.5  
)bih>>H  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 O$r/ {{I.  
_f";zd  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 6QA`u*  
, @UOj=  
  答案:(1)计算实体价值 jZ-s6r2=  
&-qQF`7  
  先确定各年的折现系数: Q<u?BA/  
C{m%]jKH  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 w!H(zjv&(  
t qpO3  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 wdP(MkaV  
%m dtVQ@  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] \8$~ i  
*GoTN  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 OFtf)cGE  
dq.U#Rhrx  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 -t S\  
gIz!~I_U  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) N jZ~b/  
NW5OLa")J<  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 W;=Ae~  
l+ >eb  
  =1551(万元) 11"r FZ  
(eU4{X7  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 'I/_vqp@  
6Jq[]l"v  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) 6Ot~Q  
;$&\ :-6A#  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) 1N(1h D  
CnL=s6XD'  
  (2)计算股权价值 p,8~)ic_  
YhV<.2^k  
  先确定各年的折现系数: Rs5lL-I  
8O]`3oa>  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 :!g|pd[{ag  
g|]HS4y  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 f0SrPc v  
cg3}33Z;6  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] u*Xp%vNe  
2H4vK]]Nl  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 aA#79LS  
zsJ# CDm  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 *'{-!Y  
#PD6LO  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) ~ C%I'z'  
SC~k4&xy  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) ?< b{  
.+u b\  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 V2}\]x'1  
la+Cra&xL  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) B ktRA  
L_Gw:"-+Q  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) 0pMN@ Cz6  
Tp;W4]'a*:  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 x ']'ODs  
WuU wd#e  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: P!|Z%H  
??p%_{QY~b  
  方法1中,实体价值 dW4jkjap  
0i_:J  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 D;C';O  
#gV n7wq  
  方法2中,实体价值 T3P9  
fYUV[Gm  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 (|^m9v0:  
m@Yc&M~  
  而: aq$ hE-{28  
;`#R9\C=h  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 Ldj z-  
9 5m f  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ DSz[,AaR]  
x>[]Qk^?q  
  推导如下: nf /*n  
G@H!D[wd  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 ;_(f(8BO   
EpAgKzVpJ  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) Vbl-Ff  
%)r ~GCd  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] uAPVR  
N;|^C{uz  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) mF*x&^ie  
w95M B*N  
  =100/(12%-6%)×0.8418 *vaYI3{qN  
{=[>N>"  
  由此可知: :ZrJL&  
!e|\ 1v'0  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 _f[Q\gK  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 f(5(V %  
6^Wep- $  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: 27eG8  
ZkbE&7Z  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 rz"$zc.)  
C.jWT1  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: d<a|dwAeh  
;>?h/tS6  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 J3_aHI  
B'}?cG]  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 ?mg@zq8  
dD PQDIx  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? G>V6{g2Q  
X .t4;  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 [%.v;+L  
F^O83[ S  
  税后利息率=税后利息/净负债 ~gfR1SE  
qE~_}4\Z9  
  净经营资产=净负债+股东权益 hN-@_XSw<I  
*HKw;I   
  净负债=金融负债-金融资产 =5+*TL`  
[r/zB F-.  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; |u&cN-}C d  
*|A QV:  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 F_ F"3'[  
>pU9}2fpT  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; P3_.U8g$r  
<sH }X$/  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 5WQl?yMP  
9"P|Csj  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; /5ZX6YkeH  
IP62|~Ap  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 ShB]U5b:k  
EA& 3rI>U)  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 I^ ?tF'E  
gfQ?k  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 ukWn@q*  
A'|!O:s   
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 W7>2&$  
u7!9H<{>P  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) REUxXaN>Z  
 $GJT  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 5>x_G#W  
k +-w%  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 `geHSx_  
}E 'r?N  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; vi,hWz8WB  
P\jGyS j  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; 3A#Tn7  
`%C-7D'?  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 ||$&o!;/L  
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