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[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? PJK9704 6  
\z:<DsQ&  
  【答复】 注意: o(fyd)t  
oM-[B h]A  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; E -SG8U;  
:c:V%0Yji  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; l!@ 1u^v2  
|r !G,  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 t^U^Tr  
v2>Z^  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 j^ EbO3  
bE I!Ja  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: 6fGK (r  
9)lZyE}   
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 zP nC=h|g  
kUbnVF5'  
年 度 XwPx9+b6j  
2006 9@y3IiZ"}  
2007 '5rU e\k  
2008 ,8##OB(  
sfI N)jh  
实体现金流量 Ac\W\=QvB  
80 ~L'nz quF  
90 6Xa.0(h  
100 ~gddcTp  
[{cC  
股权现金流量 E474l  
60 vGN3 YcH  
70 (oYW]c}G,  
80 l &Z(K,6  
%),!2_ x~  
加权资本成本 7>,rvW:]  
10% ny1 \4C  
8% Kz[BB@[  
12% o , LK[Q  
o0`q#>7!_b  
股权资本成本 /s`;9)G]9  
14% o5 WW{)Q  
12% aU(tu2  
16% t?3BCm$Mi  
}\Z5{OA  
p;`N\.ld  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 5\S&)ZA@  
8*Zvr&B,G  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 x)R0F\_  
SRf5W'4y  
  答案:(1)计算实体价值 ;BVDt  
@T7PZB&xnl  
  先确定各年的折现系数: =l,#iYJP8  
_}ele+  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 4_Y!elH)  
$?f]ZyZr.  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 A.U'Q|  
%U?)?iZdL  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] 61:9(*4~!F  
W ~NYU  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 #LWg"i  
,q</@}.\wN  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 *#h;c1aP  
/ O)6iJ  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) Qlh?iA  
m6MaX}&zv  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 o4~kX  
/qXzOd  
  =1551(万元) 7K:FeW'N  
j^ I!6j=ZX  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 ]M\q0>HoJ  
e5OVq ,  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) 6b#~;  
ImHU:iR[J-  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) fIkT" ?  
e& Rb  
  (2)计算股权价值 o?\Gm  
Efr3x{ j  
  先确定各年的折现系数: 'tuBuYD\  
"TFwHe3C4  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 !I7?  
3:AU:  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 f4 O]`U  
"dq>) JF\  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] (9'be\  
QgZJ`G--  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 .vaJ Avg  
T#r=<YH[C  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 7LdzZS0OM  
vHc#m@4o  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) {aIZFe}B  
5rN7':(H!%  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) A]xCF{*)&  
]bu9-X&T&  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 t= *Jg/$  
{*fUJmao"  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) W5X7FEW  
5L3 {w+V  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) _yJ|`g]U3  
'M-)Os "  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 c(&AnIlS  
+.K*n&  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: ,!H\^Vfl  
U!NI_uk  
  方法1中,实体价值 XHNkQe  
K1-+A2snhV  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 c/RT0xql*  
tvCcyD%w  
  方法2中,实体价值 i'iO H|s  
wt\ m+!u`  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 FE}s#n_Pd  
b~9`]+  
  而: "$P'Wv  
m{O Dz :  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 ?sE@]]z  
S*s:4uf  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ B'#4;R!8P=  
1VGpq-4* j  
  推导如下: SdSgn|S  
AHWh}~Yi  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 *?p ^6vO  
 h,~tXj  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) OQ,}/  
HoL~j({  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] }pK v.  
GI?PGAT  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) Qxky^:B  
!YY 6o V  
  =100/(12%-6%)×0.8418 ?N`qLGRm  
HM 90Sb  
  由此可知: {=qEBbM  
X 'xUwT|_+  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 U Q)!|@&  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 +\srZ<67  
! . p  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: V&g)m.d:n  
2'Y{FY_Z  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 S7Znz@  
}\DAg'e)  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: _TrZ'iL}T  
9lKRL'QR  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 Y}S.37|+^  
'OG{*TDPu  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 WqR7uiCi  
C/bxfp{?  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? ;eP_;N5+J  
D$QGLI9(  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 *!i,?vn  
#s*k| j}  
  税后利息率=税后利息/净负债 )=y.^@UT@  
vUqe.?5  
  净经营资产=净负债+股东权益 O/(3 87=U  
e~3]/BL  
  净负债=金融负债-金融资产 ;4l -M2  
\|blRm;  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; g%ZdIKj!  
b$dBV}0 L  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 p?}f|mQS)  
xm^N8  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; A 0 S8Dh$  
]9#CVv[rq  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 uW ) \,  
ijE<spG  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; pa> p%  
tc"T}huypU  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 ";756'>  
:-(U%`a[  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 ?n2C  
0h^uOA; c  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 XMomFW_ @  
U[IQ1AEr  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 0,:iE\  
:DDO =  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) nT_*EC<.  
tsck|;v  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 Ad^dF'SN  
VIb;96$Or  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 LFl2uV"  
fdN45in=>  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; $K`_ K#A  
&Q2NU$  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; WfRVv3Vm  
;9}w|!/  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 m luW=fE  
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