论坛风格切换切换到宽版
  • 1904阅读
  • 0回复

[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

上一主题 下一主题
离线iris
 
发帖
160
学分
274
经验
0
精华
2400
金币
0
只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? HA74s':FN  
&u2H^ j  
  【答复】 注意: Z`<5SHQd  
X;]I jha<*  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; m+Kl   
sBk|KG  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; C#LTF-$])  
A<_{7F9  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 G =/^]E  
;ObrBN,Fu  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 =P%?{7  
Lpohc4d[V  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: xLSf /8e  
(q@%eor&}  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 2m^qXE$  
8]mR X~  
年 度 &=]!8z=  
2006 E7q,6f3@r  
2007 Ya4yW9*  
2008 U@9v(TfV  
a+RUSz;DL  
实体现金流量 Kr?<7vMT5  
80 [y~kF?a  
90 xXlx}C  
100 ,BFw-A  
2@W`OW Njm  
股权现金流量 Eh^gR`I  
60 w3;{z ,,T  
70 ^5Zka!'X2Z  
80 0avtfQ +f  
Dn)B19b  
加权资本成本 0V?7'Em  
10% VTU(C&"S  
8% aLl=L_  
12% +|Izjx]ZV  
b;FaTm@  
股权资本成本 h$mGaw vZ~  
14% _Wq;bKG  
12% 5=\^DeM@ H  
16% k[) /,1  
Po&'#TC1  
R xS{  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 c/^l2CJ0  
j\"d/{7Q  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 B}nT>Ub  
|qVM`,%L  
  答案:(1)计算实体价值 1]9l SE!E7  
F"cZ$TL]  
  先确定各年的折现系数: -Kw7! =_ g  
3-oKY*jO  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 U&43/;<,  
U{qwhz(  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 U o aWI2  
VCVKh  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] [+8*}03  
_DAqL@5n  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 "_2;+@+  
YeVo=hYH@  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 J\>/ J%  
@ -Y,9mM   
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) =dwy 4  
4T$DQK@e  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 8 &v)Vi-  
dd6%3L{cn  
  =1551(万元) ZvLI~ul(zT  
HYG1BfEaW  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 cltx(C>   
nN^lY=3  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) scTt53v^  
C4GkFD   
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) <EdNF&S-  
Jz*A!Li  
  (2)计算股权价值 -knP5"TB  
}346uF7C  
  先确定各年的折现系数: >^IUS8v  
p>f ?Rw_  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 XL9-N?(@  
=GW[UnO  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 oad /xbp@/  
d^v.tYM$N  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] `~_H\_JpO  
2<@g *  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 ;)SWwhQ  
A`Rs n\  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 (Q&O'ng1  
lauq(aD_C  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) gX$gUB) x  
~3&hvm[IQ  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) IxG7eX!  
W`P>vK@=  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 *=!r|UdB.  
mB6%. "  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) 5iI(A'R[7  
ep0dT3&  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) xn@oNKD0  
ks %arm&  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 /"8|26  
B9Wd '   
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: 5sj$XA?5  
\zwm:@lG  
  方法1中,实体价值 Ed{sC[j=  
OF )*kiJ  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 |/$954Hr#<  
+\u\BJ!LAJ  
  方法2中,实体价值 ksJ 1:_  
cct/mX2&~  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 kY6_n4  
8J- ?bo  
  而: ]0SqLe  
B2KBJ4rI[1  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 ?GtI.flV  
}f % Qk0^  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ -N6ek `  
rhX?\_7o  
  推导如下: vlipB}  
Z c#Jb  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 a;nYR5f  
?AQA>D#W  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) 8rFP*K9  
%o0H#7'  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] ,U+>Q!$`\^  
qn,fx6v4  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) g6S-vSX,  
0I do_V  
  =100/(12%-6%)×0.8418 Twr,O;*u=  
<OJqeUo+*\  
  由此可知: #l.s> B4  
GU9p'E  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 =vriraV"  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 MZh?MaBz06  
(H:A|Lw  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: -V[!qI  
& . #dZ}J  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 lz1cLl m  
y@7CY-1  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: KoWG:~>|  
Snp(&TD<<  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 s8qpK; O  
{sj{3Iu  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 \OWxf [  
:_nGh]%  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? D0MW~Y6{  
~?)y'?  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 ,S@B [+VZ  
-mo4`F  
  税后利息率=税后利息/净负债 ZP&iy$<L  
rSm#/)4A  
  净经营资产=净负债+股东权益 ,_D@ggL-  
Ir*{IVvej  
  净负债=金融负债-金融资产 |}/KueZ  
*P5/S8c  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; `0w !&  
+^J;i c  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 ~Ga{=OM??  
SJi;_bVf  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; Z@$'fX?~9  
$(08!U  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 aSJD'u4w.a  
w{; ~  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; +&J1D8  
e eyZ $n  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 PGVp1TQ  
olXfR-2>1  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 oYJ<.Yxeb  
=4 &"fZ"v  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 sqjDh  
g2rH"3sC  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 xgM\6e  
X &G]ci  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) ed3wj3@  
Tn(uH17  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 PpNG`_O  
9#~jlq(  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 :b_hF  
G Uh<AG*+  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; CDr0QM4k:.  
; vWJOvM2  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; ' dv(  
P=y1qq C  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 Yfs eX;VX  
评价一下你浏览此帖子的感受

精彩

感动

搞笑

开心

愤怒

无聊

灌水
快速回复
限100 字节
温馨提示:欢迎交流讨论,请勿纯表情!
 
上一个 下一个