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[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? )c tr"&-  
Wr|G:(kw\!  
  【答复】 注意: A[/I#Im7  
wODvc9p}]  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; 2z2`  
9q4_j  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; g@nk.aRw  
W3pQ?  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 [ x>  
8:g!w:$x  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 V 7<eQ0;m  
:\}U9QfCw  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: L`K;IV%;  
RtF8A5ys  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 F&@|M(  
H7IW"UkBR  
年 度 9Vh_[^bR  
2006 ubGs/Vzye  
2007 !L\'Mk/=A  
2008 xks?y.wA  
9&jPp4qG  
实体现金流量 hLuJWjCV  
80 G%hO\EO  
90 != zx  
100 q.oLmX  
y lL8+7W  
股权现金流量 Pz~q%J  
60 !$kR ;Q"/  
70 .9 kyrlm  
80 cC6z,0`3  
*TnzkNN_,  
加权资本成本 9O;vUy)  
10% };SV!'9s?~  
8% P/ aDd@j  
12% %x2b0L\g  
1X@b?6  
股权资本成本 k=uZ=tUft*  
14% do' ORcZ  
12% XS/n>C  
16% B7 c[ 4  
yh!B!v'  
euZ(}+N&  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 YX;nMyD?~  
/2w@ K_Px6  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 >h7$v~nra  
|\{Nfm=:%  
  答案:(1)计算实体价值 BJIQ zn3  
5b fb!7-[i  
  先确定各年的折现系数: S:Xs '0K_  
tp+=0k2i  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 HDj$"pS  
Yw^ Gti'<  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 oFyeH )!  
BTs0o&}e  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] x7 gjG"V  
"^"'uO$  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 wP`sXPSmIu  
UPO^V:.R4  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 _80ns&q  
B/_6Ieb+  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) k`@w(HhS  
o*;2mFP  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 (6-y+ LG  
0BXs&i-TP5  
  =1551(万元) 4?]ZV_BD  
)[ b#g(Y(  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 A;t zRe  
`,m7xJZ?y  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) 8r^j P.V  
"G kI5!  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) d#7]hF  
*[ #*n n  
  (2)计算股权价值 aH^{Vv$]M@  
Mk "vv k  
  先确定各年的折现系数: >]?Jrs  
j!CU  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 /&QQ p3  
%O_t`wz  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 jMq x   
FK3Whe{KP{  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] 3.~h6r5-  
X#7}c5^Y  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 3FY_A(+  
u#!GMZJN  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试  Q>[Ce3  
;%!tf{Si  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) Vku#;:yUb^  
^\{J5  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) i :EO(`  
?"u'#f_  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 k%!VP=c4s  
&58 {  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) rFO_fIJno  
QA!#s\  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) ^f6 {0  
N+hedF@ZU  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 G V=OKf#  
D2V v\f  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导:  0QM aM  
bZK+9IR  
  方法1中,实体价值 15JsmA*Q  
O&52o]k5l  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 _ flg Q  
3Mxz_~  
  方法2中,实体价值 1oB$u!6P   
!^]q0x  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 qKA_ A%  
=!YP$hfY  
  而: L1rA T  
YV4 : 8At1  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 ,Q+\h>I  
rI *!"PL  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ s9G)Bd 8  
tr5'dX4]  
  推导如下: 3]!h{_:u  
.@Hmg  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 7x%S](m%  
QYH."7X >  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) =>e?l8`%  
OCwW@OC +  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] E`(5UF*>  
7t`E@dm  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) 8B_0!U& ]  
y~x#pC*w  
  =100/(12%-6%)×0.8418 An/>0 5|  
xSx&79Ez<*  
  由此可知: /G{&[X<4U  
g(KK9Unu  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 HE@-uh  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 $1b]xQ  
`!<x "xKu  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: >G<4R o"  
Tw}@ +-  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 L,E-z_<p  
aD?# ,  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: g%+ql[(4  
@>+^W&  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 )nJzSN=>$  
i[o&z$JO  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 #dHr&1 (  
=.VepX|?D  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? /L)?> tg  
B,r5kQI4  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 '_k>*trV  
e',hC0&S  
  税后利息率=税后利息/净负债 qK{| Q  
IES41y<  
  净经营资产=净负债+股东权益 ~K4k'   
_RN/7\  
  净负债=金融负债-金融资产 K3a>^g  
LQ~LB'L  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; 2;dM:FHLhO  
X77A; US  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 v!nm &"  
O)Xd3w'  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; FrgW7`s[A  
JqL<$mSep  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 [[#xES21F  
BT&rp%NO6l  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; =%Q\*xaR.W  
(r.$%[,.<  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 #Y/97_2 xa  
(PRaiE  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 9`OG  
jK& Nkp  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 z:d Xc  
]R97n|s_  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 pI'8>_o  
hdo+Qezu:  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) pA*D/P-  
Na~g*)uT$  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 Z)C:]}Ex  
.q AQP L  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。  Bq~AU#  
!O 0ZD4/{4  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; *5ka.=Qs  
\9dz&H  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; fs]#/*RR  
=YS!soO  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 8Uj68Jl?  
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