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[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? AhZ`hj   
%uuh+@/&yz  
  【答复】 注意: ArFs r  
<Rs#y:  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; N=>6PLie  
A9*( O)  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; L[]*vj   
v^Eg ,&(  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 Ub0hISA  
>-2eZ(n)"  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 m;=wQYFr{I  
6.o8vC/PZ  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: CDDx %#eG>  
]Qo.X~]  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 )' <B\P /  
vybQ}dscn  
年 度 6sRe. ct<  
2006 RL|13CG OP  
2007 L<kIzB !  
2008 H-?wEMi)*u  
-=W"  
实体现金流量 ;(a\F  
80 jpL' y1@Ut  
90 ~s}0z&v^te  
100 0jS"PH? [  
T6X%.tR>`  
股权现金流量  R^%uEP  
60 5^Gv!XW  
70 U6hT*126  
80 $ae*3L>5M  
x^U E4$oo  
加权资本成本  &cjE+  
10% OL,3Jh% x  
8% I91pX<NBf  
12% R3MbTg  
aZ$$a+  
股权资本成本 N=qe*Rlf  
14% OSQt:58K  
12% ^y@ RfM=A  
16% {x{/{{wzv  
"J0,SFu:  
9m2_zfO[ w  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 n@LR?  
^wL n  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 < bHu9D  
< V?CM(1C  
  答案:(1)计算实体价值 JHY0 J &4s  
_":yUa0D  
  先确定各年的折现系数: #+V5$  
Oeo:V"  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 !6eXJ#~[E  
4(aDi;x"w  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 \NYtxGV[Z  
#;bpxz1lR9  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] -.A8kJ  
qyP|`Pm4  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 lFWN [`H  
`{g8A P3  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 '1)BZ!  
!B==cNq  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) 2Wlk]  
)k F/"' o  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 VjU;[  
RUTlwTdv  
  =1551(万元) I)~&6@J n  
$or?7 w>  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 7s%DM6li 6  
W11Wv&  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) fP`g#t)4Tu  
7@g8nv(p  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) 6KiI3%y?0  
t&UPU&tY  
  (2)计算股权价值 Wxl^f?I`:  
uLYz!E+E  
  先确定各年的折现系数: -Iz&/u*}f  
_W41;OY  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 q!#e2Dx  
s8| =1 {  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 _8C0z=hz  
\oF79   
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] qO= _i d  
QRnkj]b  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 SCk2D!u  
"J] _B  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 D%v4B`4ua'  
>:M3!6H_~{  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) .op: 2y9]  
$ WAFr  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) Y:C7S~  
Y) Y`9u<?  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 4 vwa/?  
oxE'u<  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) ^yH!IRRAq  
'v^CA}  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) >N>WOLbb7(  
>ir'v5  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 3jPua)=p  
I|lz;i}$  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: D<$~bUkxR  
[-!   
  方法1中,实体价值 Tl=cniy]  
I%^Ks$<"  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 *,hS-  
eRQ}`DjTk  
  方法2中,实体价值 N+x0"~T}I  
J& }/Xw)  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 6Y6DkFdvrZ  
@cdd~9w  
  而: 9;s:Bo  
vJDK]p<}  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 fk4s19;?  
tLe!_p)  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ IlsXj`!e  
k|Vq-w  
  推导如下: n'=-bj`  
f>o hu^bd  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 d_=@1 JM>  
5R}Qp<D[^  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) {~>?%]tf  
6 ]W!>jDc  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] wXp A1,i  
0ZPwEP  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) OiNzN.}d  
Xu`c_  
  =100/(12%-6%)×0.8418 /%|JP{   
-_Pd d[M  
  由此可知: j*>+^g\Q6  
"P HkbU  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 PHl{pE*  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 b{<qt})  
S!< YVQq  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: M3@Wb@  
G\G TS}u[  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 TjxZ-qw<  
GVk&n"9kp  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: S-{[3$  
k@U8K(:x  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 By{zX,6'  
8A}w}h  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 }]_/:KUt  
Wr Ht  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? D-e0q)RSU  
zb.^ _A  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 \O5`R-  
Gm;)Om_  
  税后利息率=税后利息/净负债 ~K}iVX  
O,R5csMh  
  净经营资产=净负债+股东权益 I&~kwOP  
m7wD#?lm  
  净负债=金融负债-金融资产 ]| 6 2l+  
t!Q uM_i3  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; @5N^^B  
cHOtMPyQ  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 h\\fb[``  
bh|M]*Pq  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; c7 Sa|9*dR  
ntbl0Sk  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 A^:[+PJHN  
AE`X4q  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; 2^w3xL"   
.?R~!K{`  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 IWcgh`8  
YXI_ '  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 .zQ:u{FT  
M#X8Rs1`  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 wBZ=IMDu\  
LVKvPi  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 2g5i3C.q$  
|57u;  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) nVkx Q?2  
Oxs O  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 ITJ{]7N  
-F=?M+9[  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 2 Ya)I k{  
-4ry)isYx  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; YoyJnl.?u  
"%fh`4y3\  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; "1 O!Ck_n  
Qt`hUyL  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 P^V,"B8t  
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