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[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? NU%W9jQYS  
Nk$OTDwP  
  【答复】 注意: 82w=t  
?[hkh8|  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; C <q@C!A  
QzD8 jk#  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; d6g^>}-!t  
j.g9O]pi  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 Ehg(xK  
HA GpM\Qa  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 /~_,p,:aP  
}&/_ S  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: -h#9sl->  
LVNJlRK  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 XjJ[7"hs*  
l'#a2Pl  
年 度 4w(#`'I>  
2006 oz/Nx{bg  
2007 DBZ^n9  
2008 L%0G >2x  
m7.6;k.  
实体现金流量 nB#XQ8Nzx^  
80 :eW`El  
90 Wt9'-"c  
100 = ^_4u%}  
0tp3mYd  
股权现金流量 rI;tMNs  
60 C?7I(b:  
70 vuNq7V*}  
80 FKk.BA957h  
L [=JHW  
加权资本成本 ffoLCx4o0E  
10% n_MY69W  
8% qI5`:PH%n  
12% o kQ<_1e{  
{K>}eO:K  
股权资本成本 QX|y};7\e  
14% n8'#'^|  
12% K}9c$C4  
16% W60C$* h  
ynU20g  
>sm<$'vZ/  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 F4 :#okt  
_Xzl=j9[  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 }J|Pd3Q Sf  
0iTh |K0  
  答案:(1)计算实体价值 0XUWK@)P  
KBy*QA  
  先确定各年的折现系数: [mA\,ny9  
fFJu]  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 [X\~J &kD  
!ui:0_  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 QK@[ b3-h1  
Zsx\GeE%:  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] }q D0-  
Q,< V)  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 !OL[1_-4|K  
U@<]>.$  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 xJ|_R,>.H  
="__*J#nze  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) Z@ QJ5F1y  
H&E3RU> `  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 x{#W84  
;{f4E)t 7  
  =1551(万元) n(?BZ'&!O  
s2t9+ZA+s  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 TIYo&?Z)  
:*dfP/GO  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) kP,^c {  
x4%1P w  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元)  ;kb);iT  
dxK3462  
  (2)计算股权价值 *d mS'/  
\ICc?8oL  
  先确定各年的折现系数: .}ePm(  
-wrVhCd~g]  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 II) K0<  
Dwg_#GSr  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 ;X )b=  
_fE$KaP  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] =@y ?Np^A  
uwo\FI  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 \zM3{{mV/  
}\3jcnn  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 AOscewQ  
G7uYkJO  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) 32x[6"T  
Zj5B}[,l\  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) E UjA-L(  
>Pf\"% *  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 ^g N/5   
w~wg[d  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) $~r_&1  
Ze"m;T  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) U2vM|7 ]VP  
+ [~)a 4#  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 W\5PsGUsv  
Z,1b$:+  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: y ]D[JX[  
g#b9xTG J^  
  方法1中,实体价值 s|\ \"3  
pX?/=T@ Bw  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 8KMo!p\i  
!yo@i_1D  
  方法2中,实体价值 A5?q&VS}p  
(C.<H6]=  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 ae0t *;~  
L6Io u  
  而: NE4 }!I  
14z ?X%  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 e6gLYhf&  
0,5)L\{ R  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ E4, J"T|@  
{@ Z=b 5/P  
  推导如下: rt'pc\|O&  
PnZC I!Mw  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 `lA_knS  
nZ % %{#T7  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) W^YaC (I  
, {X}C  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] qPoN 8>.  
],s{%a5wC  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) #7['M;_  
/ }Pj^^6A<  
  =100/(12%-6%)×0.8418 IxaF *4JG  
vEw 8<<cgg  
  由此可知: |8?e4yVd  
* -(8Z>9  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 N;gY5;0m  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 o[)*Y`xq<w  
:}z `4S@b  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: qL4s@<|~  
"p]!= "\  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 V{UY_ e8W  
'P)c'uqd#  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: mgMa)yc!dp  
A DVUx}  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 !<>*|a  
Cy dV$!&mP  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 <$??Z;6  
D)tL}X$  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? AQwai>eL  
83J6 3Xa  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 >&ENrvaJ  
HD'adj_,  
  税后利息率=税后利息/净负债 #>6Jsnv1  
^?NLA&v<  
  净经营资产=净负债+股东权益 ohjl*dw  
=0a z5td  
  净负债=金融负债-金融资产 S)?N6sz%  
zx5#eMD  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; (67byO {  
cn: L]%<  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 b]  
}U'  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; [&g"Z"  
N\|BaZ%>|  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 k~F;G=P  
[bw1!X3  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; (eAz nTU  
`<{LW>Lb  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 P=PeWX*L<Z  
hpgOsF9Lh  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 yf7|/M  
l(W?]{C[%  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 C^;>HAK |F  
$01csj  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 N0%q 66]1  
"j&'R#$&d  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) u=tp80_  
)|_L?q#w!'  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 mFeR ~Bi>!  
YmpaLZJ  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 !9.F I{W  
':3[?d1Es  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; ,"Fl/AjO  
Kv2S&P|jXM  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; xZ6x`BET-  
~sZ$`t  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 wqi0%Cu*  
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