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[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? X-j<fX_  
CdtwR0  
  【答复】 注意: Dd$8{~h"G  
)>;387'Y  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; Cth<xn(Q  
GB6(WAmr  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; oiz]Bd  
ItAC=/(d  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 x LK,Je  
B5;94YIN  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 Prv=f@  
}MM:qR  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: =[gFaB_H  
qJXf c||Zg  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 `_J>R  
M IUB]  
年 度 QxBH{TG  
2006 XhOg>  
2007 T 7M ];@q  
2008 mVT[:a3  
mDWRYIuN  
实体现金流量 j ?! /#'  
80 XKT[8o<L  
90 M%Q_;\?]  
100 F@ZB6~T~.  
1flBA,6L  
股权现金流量 uU+?:C  
60 u$^r(.EV  
70 G[P<!6Id!p  
80 !zfV (&  
',6d0>4 *  
加权资本成本 GbC JGqOR  
10% l!}7GWj  
8% t & 5s.  
12% :~,V+2e  
id/y_ekfP  
股权资本成本 ip*UujmNyR  
14% ]pVuRj'pP  
12% yJ 8_<A  
16% uN$ <7KB"  
W{kTM4  
36 ]?4, .  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 1Msc:7:L  
Wtflw>-  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 z,SNJIsx  
o~VZ%B  
  答案:(1)计算实体价值 ,u.A[{@py  
_^F%$K6  
  先确定各年的折现系数: P0-K/_g  
SCq3Kh  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 qwd T= H  
;O({|mpS\  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 -Z:nImqzc  
L T/ *y=  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] W!a'KI'  
l_ T5KV  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 /,ISx }  
sg_%=;  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 |b|bL 7nx  
V:1_k"zQ  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) j|y"Lc q  
x\5\KGw16  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 -qB{TA-.\  
F'njtrO3  
  =1551(万元) }\EHZ  
4?aNJyV%&  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 snny! 0E\m  
8fQXif\z  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) x< ) T,c5Y  
HgOrrewj  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) !f# [4Xw  
3O?[Yhk`.  
  (2)计算股权价值 >uYGY{+j[  
{Ytqs(`   
  先确定各年的折现系数: %r:Uff@  
;VgB!  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 -q D L':  
?L>}( {9  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 <{k8 K6  
?"T *{8  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] C.hRL4+;Zm  
F6 f   
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 oMF[<Xf  
3}i(i0+  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 f,8PPJ:,  
B..> *Xb  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) ]goPjfWvU"  
HJOoCf  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) S~.%G)R  
~G8haN4  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 V(6Ql j7  
IlMst16q5  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) %Yny/O\e%  
lBO x B/`  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) &=v5M9GR]  
p~Mw^SN'  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 :74G5U8%  
jGOE CKP  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: jxDA+7  
w)%/Me3o  
  方法1中,实体价值 Wi zVw&Iv  
DM*u;t{i  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 _S6SCSFc  
z6bIv }  
  方法2中,实体价值 O|0}m  
Y q-7!  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 O*hQP*Rs  
r$;u4FR  
  而: -y)g}D%  
rJc=&'{&)N  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 _t\)W(E&  
wy# 5p]!u  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ 87:V-*8  
WlnS.P\+E  
  推导如下: \%]!/&>{6  
lxOUV?m^N  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 (:ij'Zbz  
j9$kaEf  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) txe mu *  
O ftjm X_  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] U7d05y'  
.7MLgC;  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) ?F@X>zR2  
? - `8w _3  
  =100/(12%-6%)×0.8418 -5Ln3\ O@  
&W-1W99auE  
  由此可知: \$D41_Wt|  
9l:vVp7Uk  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 !_j6\r=  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 >d5L4&r  
[35>T3Ku  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: >Ms_bfSK  
teg[l-R"7z  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值  -bQi4  
uKd79[1  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: -Oc  
)TyI~5>;  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 6B`,^8Lp  
xX2/uxi8  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 6eAJ >9@x  
F48W8'un  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? '| bHu  
6gJc?+  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 F]`_akE  
hC...tk  
  税后利息率=税后利息/净负债 K8|>"c~  
*|&&3&7  
  净经营资产=净负债+股东权益 Cc!LJ  
:N ]H"u9X  
  净负债=金融负债-金融资产 CGJ>j}C  
ed4`n!3  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; HWi: CDgm  
1agI/R  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 w.R2' W R  
J2Z? }5>  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; G;v3kGn  
Q@? {|7:  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 udGZ%Mr_  
,kw:g&A  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; @w@ `-1  
s!\G i5b  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 Cw ]bhaG g  
u13v@<HGc  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 T,fDH!a  
"BD$-]  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 >'2=3L^Q  
nT xN>?l2E  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 ]{ PJ  
:tcqb2p  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) QKtVwsz +  
K{[N.dX(  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 d}(b! q9  
b?%Pa\,!  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 X(fT[A_2C  
J#*R]LU|  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; DzE_p- zs  
[eO6 H2@=z  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; RL~]mI!U  
iE=:}"pI"  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 W`` -/  
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