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[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? Di*]ab  
q2e]3{l3  
  【答复】 注意: W+gpr|R2  
HG2GZ}~^1  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; iJdP>x  
Ge~q3"  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; X Orcygb2  
nr OqH  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 z%V*K  
Q|Pbt(44  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 R]u (l+`  
(I4y[jnD  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: v&fGCD\R  
|q;Al z{  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 &=6%>  
}A|))Ao|  
年 度 a3q\<"|  
2006 U98_M)-%&  
2007 TPHYz>D]  
2008  tPA:_  
+ ?;j&p  
实体现金流量 k6 @b|  
80 Z>8eD|m%2  
90 q7,^E`5EgU  
100 t5paY w-b  
M>T[!*nTj  
股权现金流量 HsnG4OE  
60 OX+hZ<y  
70 Gn59 yG!4  
80 $A`xhh[  
i\Yl  
加权资本成本 LM:)j:gS6  
10% '[nmFCG%m*  
8% 3 >|uF  
12% I}+;ME|<2  
JSgpb ?(  
股权资本成本 9? 2  
14% cZ|lCy^  
12% vU!8`x )  
16% H`-=?t  
e_/x&a(i8  
S[mM4et|  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 &~#iIk~%  
.+yW%~0  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 $n-Af0tK  
'T7x@a`b)  
  答案:(1)计算实体价值 M)JADX  
P16YS8$  
  先确定各年的折现系数: RN[]Jt#6  
R"+wih  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 =&Xdm(  
E-fr}R}  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 ~*}$>@f{[X  
tPU-1by$  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] T%(C-Quh  
:p>hW!~  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 x=]S.XI  
;W{b $k@g  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 Oz{%k#X-  
rbyY8 bX  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) Zu21L3  
dl0FQNz8@B  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 8o|P&q(v*  
#. ct5  
  =1551(万元) Au.:OeJm  
VFj(M j`}G  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 uZIJoT  
_D,eyP9P  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) m`6VKp{YD  
40#9]=;}  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) mS%4gx~~_n  
+Ok%e.\ZM  
  (2)计算股权价值 oNM ?y:O  
%NajFjBI  
  先确定各年的折现系数: /L v1$~  
e1/sqXWo  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 "DQ'C%sL9  
|P~;C6sf  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 dE5D3ze  
m"d/b~q  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] <7 )Fh*W@  
3yV'XxC  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 Qi9-z'  
WeMAe w/d  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 gR Nv-^  
/ty?<24ko  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) @r;wobt  
H&4~Uo.5  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) vl:J40Kfn  
WE6\dhJ<  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 W5pb;74|  
'6-$Xq0^E  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) YF[f Z  
Gy"%R-j7  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) |L::bx(  
 L}%dCe  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 $t/rO o9cV  
#= ,imsW)  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: +dW|^I{H}  
jQh^WmN  
  方法1中,实体价值 '#\1uXM1U?  
x_MJJ(q8g  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 / T c=  
sZhM  a>  
  方法2中,实体价值 i L]'y\?lv  
/)>S<X  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 3x@<Z68S  
zsXpA0~ 3s  
  而: T:iP="?{  
p(JlvJjo  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 f{&bOF v  
9X}I>  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ jO~:<y3 =  
x/fX`y|(}*  
  推导如下: .12aUXo(  
y 9l *m~  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 qu|i;WZE  
CE%_A[a  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) aelO3'UN  
0CExY9@Wq  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] FMw&(  
0?DC00O  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) ';B#Gx  
}8K4-[\  
  =100/(12%-6%)×0.8418 ZWUP ^V  
9N8I ip]w  
  由此可知: - y AQ  
,e722w z  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 GW^,g@%C  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 !CTxVLl"F  
]0V}D,V($  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: |N/G'>TS  
c=O,;lWFqm  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 Me5{_n  
9xI GV!  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: IM@tN  L  
u.XQ&  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 o{:xp r=(  
}_'IE1bA  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 _qwQ;!9  
`)iY}Iu  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? J:*-gwv9*m  
`fNpY#QsN  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 &[vw 0N-  
}yn0IWVa  
  税后利息率=税后利息/净负债 tRb] 7 z  
=wWpP-J&  
  净经营资产=净负债+股东权益 /phX'xp  
0|4%4 Mt  
  净负债=金融负债-金融资产 uN*KHE+h  
d*8 $>GA  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; BaI $S>/Q  
<W8t|jt  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 \>. LW9  
p{A}pnjf  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; /*FH:T<V  
3g'S\ G@  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 B(g_Gm<  
yF}OfK?0f  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; ? t&kb7  
Qd_6)M-  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 \W5O&G-C  
pIV-kI:w  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 Yf,K#' h:  
q%n6K  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 VZr>U*J[:  
Ks^6.)  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 tsOrt3   
jd]s<C3o  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) Pt:e!qX)  
~)LH='|h\}  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 Xazo 9J  
r`y ezbG  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 1d"Z>k:mn  
*K!|@h{60  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; u@'0Vk0zGH  
K;?,FlH  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; $EZN1\  
S1 Z2_V  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 $E<Esf$  
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