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[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? T >-F~?7Sv  
`HJwwKd  
  【答复】 注意: 7L<oWAq  
EvECA,!i  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; =)I{KT:y  
R6:N`S]&d[  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; H+ M ~|Ju7  
0?`#ko7~d  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 a9 qZI  
1gm{.*G  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 A|a\pL`@  
Tf[ ]vqa`G  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: }oU&J81  
9a4RW}S<  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 4PF4#  
dl;A'/(t  
年 度 rU~"A  
2006 *l9Y]hinq  
2007 ^al SyJ`  
2008 ]D]K_`!K  
?41| e+p  
实体现金流量 6R,;c7Izhd  
80 "1nd~ BBOw  
90 Wex4>J<`/  
100 x p$0J<2  
:m~lgb<  
股权现金流量 D@ lJ^ +  
60 1%:A9%O)t  
70 y\)w#  
80 [{c8:)ar  
p,0 \NUC  
加权资本成本 EXi+pm  
10% F3f>pK5  
8% g!QumRF  
12% i'u;"ot=  
(l^lS=x  
股权资本成本 d+w<y~\ q  
14% h}d7M55#|  
12%  wb?hfe  
16% *w6N&  
~iSW^mi  
NR [VGZj  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 ?t"PawBWE  
3_>1j  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 oe<Y,%u"6  
t2gjhn^p  
  答案:(1)计算实体价值 u`~{:V  
{!S/8o"]  
  先确定各年的折现系数:  \X`P W  
!K2[S J  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 oF^BJ8%Lm  
:tgTYIF  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 0T5>i 0/  
O^:h_L  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] utE:HD.PN  
-jy"?]ve.  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 gdT_kb5HL8  
+!Ltn  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 !RD,:\5V  
izw}25SW  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) >tzXbmFp;  
t<7WM'2<y  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 525 >=h  
Yp)U'8{h c  
  =1551(万元) ? `KOW  
m0,9yY::wj  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 X3nhqQTZ  
LA+MX 0*  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) m [g}vwS  
F~AS(sk  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) iQF}x&a<  
<7^~r(DP  
  (2)计算股权价值 \2,18E  
:I('xVNPz  
  先确定各年的折现系数: h~@+M5r,  
GP$ Y4*y/  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 fz3*oJ'  
^4[[+r  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 $%JyM  
ar|[D7Xrq\  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] O m  
hl:eF:'hm  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 Anv8)J!9u  
C":\L>Ax  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 3Y-v1.^j  
}hYE6~pr  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) f zO8by  
*F*X_O  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) W6T&hB  
Jf$wBPg  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 O:)IRB3  
BT3O_X`u  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) Ak Tw?v'  
]Qr8wa>Z  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) J"rwWIxO*  
dO,05?q|  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 c!Vc_@V,  
SZ{cno1`  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: ?8@*q6~8  
j*4S]!  
  方法1中,实体价值 QtQ^"d65  
xUi!|c  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 _KVB~loT  
Rk%M~D*-  
  方法2中,实体价值 o$VH,2 QF  
z|*6fFE   
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 HDyZzjgG  
*hs<Ez.cC  
  而: ~4MjJKzA  
{K4t8T]  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 2bnIT>(  
\)ZX4rs{8  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ lMez!qx,=  
MIF[u:&  
  推导如下: ?]D+H%3[$i  
XhAcC  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 $L8s/1up  
ws>Iyw.u  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) [KI`e  
xKST-:c+  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] FR^wDm$  
 jnzz~:  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) w9<FX>@  
C$G88hesn  
  =100/(12%-6%)×0.8418 Y~hd<8 ~  
P8,jA<W  
  由此可知: 6XL9 qb~X  
X1[R*a/p  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 ioa_AG6B  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 OXX(OCG>  
x ETVt q  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: "rDzrz  
rI66frbj  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 GVc[p\h(  
| ,l=v`/  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: F"f}vl  
S%s|P=u  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 f9XO9N,hE:  
h9w^7MbO  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 _& Uo|T  
Xa%&.&V  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? lPQ Ut!xI  
K<   
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 '`~(Fkj  
UH,4b`b  
  税后利息率=税后利息/净负债 :mV7)oWH  
*o\Y~U-so  
  净经营资产=净负债+股东权益 ="w8U'  
y#Za|nt  
  净负债=金融负债-金融资产 VBsFT2XiL  
e9hVX[uq  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; h-+a;![  
9Glfi@.  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 ah"MzU)  
O{cGk: y  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; l)rvh#D  
0CVsDVA  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 A"<)(M+kG  
y7IbE   
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; I1 R\Ts@  
nK%/tdq  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 ];{l$-$$  
CbH T #  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 `ToRkk&&>{  
yw Q!9 \  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 Up/u|A$0V  
cM<hG:4%wX  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 iI@Gyq=  
N7HbOLpM  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) L[D/#0qp  
$L&9x3+?Kg  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 fF9oYOh|  
J,0WQQnb  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 l F}$`6  
vPl6Das r  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; 400Tw`AiJ  
o )nT   
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; G_,t\  
w{zJE]7  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 J.e8UQ@=5  
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