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[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? =#tQIhX`  
`/zt&=`VB  
  【答复】 注意: !_) ^bRd  
`VsGa  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; !`_f\  
RuZ;hnE&  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; sJoi fl 7  
! cb#fl  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 G!8pF  
9ojhI=:  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 b..$5  
F 29AjW86  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: .LhmYbQ2WE  
?U08A{ c  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 \2pFFVT  
? 6d4T  
年 度 QZr<=}   
2006 .Qt3!ek  
2007 Aa>gN  
2008 BUinzW z{a  
l* Ei7 |Z  
实体现金流量 n*~   
80 wF8\  
90 kW&Z%k  
100 N| Pm|w*?  
%>2t=)T  
股权现金流量 A=UIN!  
60 UwkX[u  
70 Qiw4'xQm  
80 t3$gwO$  
h)8+4?-4 I  
加权资本成本 (Fzh1#  
10% j7#GqVS'  
8% h(Ed%  
12% %uVJL z  
K9Xd? ]a  
股权资本成本 HFuaoS+b*  
14% ;J-Ogt@d7  
12% z L'IN)7MU  
16% !`[I>:Ex  
JjLyV`DJ  
Treh{s  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 %8CT -mQ  
Q5nyD/k4c  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 Gr$*t,ZW  
Ln2C#Uf  
  答案:(1)计算实体价值 VhFRh,J(T  
C'/M/|=Q#  
  先确定各年的折现系数: :$i :8lz  
^>8]3@ Nh  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 <nTmZ-;  
Xm:=jQn  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 <ytKf<a%e  
?lDcaI>+n  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] BrH;(*H)8  
0j!ke1C&C  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 ESxC{ "  
_:X|R#d  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 8o7]XZE=)  
0t COb9  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) $dTfvd  
ix7 e] )m(  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 QHs:=i~VH  
_Sgk^i3v  
  =1551(万元) #VdI{IbW  
6!%d-Z7)  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 b q3fiT9  
e*2&s5 #RT  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) _lPl)8k  
R g0 XW6  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) i\Pr3 7 "  
2Cd --W+=  
  (2)计算股权价值 YNC0Z'c9  
~"q,<t  
  先确定各年的折现系数: @SC-vc  
mE^tzyh  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 lii ]4k+z  
{nPkb5xbW  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 `}9 1S  
()C^ta_]  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] A_jB|<bjTP  
?$J7%I@  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 }.MoDR3\  
O:,2OMB}B`  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 h76NR  
RZd4(7H=q  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) rX!+@>4_L  
I#S~  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) _7=pw5[  
~*mOt 7G  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 3j+=3n,  
g \qL}:  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) 20/P M9  
(I7&8$Zl  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) 9uw,-0*5  
HTDyuqs  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 =nvAOvP{?  
 hmBnV  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: jTd4H)  
g]Xzio&w  
  方法1中,实体价值 T$n>7X-r  
9B+ zJ Vte  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 m0I #  
J-, H6u  
  方法2中,实体价值 ^<>Jw%H  
!bZhj3.  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 vLnq%@x  
Y( 1L>4  
  而: c#{Ywh  
"[Qb'9/Jc  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 QN5yBa!Wz  
(>rS _#^  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ (o x4K{  
*xX( !t'  
  推导如下: ]]J#7L#  
{t844La"  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 {?EEIfg  
']d !?>C@o  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) ><;l:RGK|  
,bZ"8Z"lss  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] 85r)>aCMn  
9N~8s6Ob  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) CB*`  
a%7"_{s1  
  =100/(12%-6%)×0.8418 5 ,HCeN  
9RG\UbX)^|  
  由此可知: )l+XDI  
0|+>A?E}E  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 F=oHl@  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 .sd B3x  
Lnh':7FQJx  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: @9OeC O  
0Jm]f/iZ  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 LPEjRG,  
8- dRdQu ]  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: X'V+^u@W  
O" % Hprx  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 w1wXTt  
//\ds71h  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 Dk)@>l:gI,  
V/aQ*V{  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? &mh Ln4^  
La`h$=#`  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 !( kX~S  
O24Jj\"  
  税后利息率=税后利息/净负债 uz*d^gr}  
jA4PDHf+  
  净经营资产=净负债+股东权益 qTyg~]e9(  
E^b pckP  
  净负债=金融负债-金融资产 HA$Y1}  
' 2>l  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; e{,!|LhpQ  
[X;>*-  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 _ymJ~MK  
%  2I  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; $Llta,ULE  
|WB"=PE  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 n`P`yb\f$  
pU M&"V  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; iPMB$SdfO  
M6# \na  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 YV*b~6{d  
BRe{1i 6  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 GA.BI"l  
T'hml   
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 doLkrEm&  
mRCHrw?WG  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 <#>Oy&E  
|-|jf  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) (G#}*  
*yrnK3  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 W3^.5I  
xFOBF")  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 1:_=g#WH  
>b'w'"  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; 4 &|C}  
5Yl6?  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; +i+tp8T+7  
PCtkjd  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 "r@G@pe  
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