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[经验分享]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-22
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? @8aV*zjB  
0 8k  
  【答复】 注意: X_bB6A6  
KyP@ hhj  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; vo)W ziHh  
+ !nf?5;  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; vgg)f~  
=`N 0  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 \`2EfYJ{  
iYw1{U  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 K&gE4;>  
OR' e!{  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: usoyH0t!?  
+<V$G/"  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 )#hR}|  
4OO^%`=)M'  
年 度 Iue=\qUK^  
2006 2S[:mnK  
2007 t@+e#3P!  
2008 rxJl;!7G  
/!6 VP |  
实体现金流量 #(a; w  
80 ? IlT[yMw  
90 ;<+Z}d/g9  
100 a~JZc<ze  
;yjw(OAI*  
股权现金流量 86?~N  
60 k{lXK\zN  
70 e8xNZG;  
80 I.~=\%Z {  
\S?-[v*{  
加权资本成本 |m*l/@1  
10% Kg /,  
8% $`vXI %|.  
12% gOE ?  
meThjCC  
股权资本成本 pV 8U`T  
14% +R{~%ZTK  
12% [{& OcEf  
16% VtU2&  
k{|> !(Ax  
qAlX#]  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 B7[#z{8'#  
gdyWuOx a|  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 ":=h1AJY  
mT|r:Yr:  
  答案:(1)计算实体价值 y0) mBCX  
+J A\by  
  先确定各年的折现系数: jSdC1,wR  
eE\T,u5:  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 9>&p:+D  
9 *v14c%  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 YETGq-  
I-kK^_0mV<  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] |GPY bxzc  
m|]"e@SF2  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 dV*9bDkM/  
h*Mi/\  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 rCA0c8  
zpNt[F?~1  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) 5;XU6Rz!  
c7tO'`q$e  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 K,P`V &m?  
&a\G,Ma  
  =1551(万元) ;uZeYY?   
}<'ki ;  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 lX 50JJwk  
HuN_$aP  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) cb. -AlqQ  
=4!m] *y  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) ^0(D2:E  
sYk#XNH  
  (2)计算股权价值 e%9zY{ABR%  
.+ lx}#-#  
  先确定各年的折现系数: <0Gk:NB,  
O[|X=ZwR:l  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 Udjn.D  
9El{>&Fs4  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 ]&='E.f  
T/hz23nH  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] <Y;w I#C  
&v:[+zw  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 :C&6M79k  
5OAb6k'  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 lgb q^d  
fP\*5|7%R  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元)  W}Rzn  
25W #mh,'  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) T w1&<S  
PT4iy<  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 Jr(Z Ym'  
<e@4;Z(h04  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) q$<VLrx  
_X{ GZJm  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) <?Z]h]C^o  
iBKH\em/  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 gmiL jI  
g 6?5  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: m1sV~"v;  
{~'Iu8TvZ  
  方法1中,实体价值 !_iv~Q zv  
Q>G% *?  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 JE eXoGKd  
vI"BNC*Q 1  
  方法2中,实体价值 z6Nz)$!_i  
)3 '8T>^<K  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 PM)nw;nS  
A5s;<d0  
  而: e=[@HVr   
^--8 cLB n  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 ;[:IC^9fv  
6R#igLm  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.goldeneducation.com/ 60xL.Z   
$h  >rs  
  推导如下: "=2'Oqp1  
r( bA>L*mk  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 v&sl_w/tn  
fBBtS S  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) X7*fmD=Uy  
4Q,|7@  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] 1 q|iw  
L=I;0Ip9y  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) zu,Yuq  
e?KzT5j:  
  =100/(12%-6%)×0.8418 R I:kp.V  
Q$Sp'  
  由此可知: CSBDSz  
`r %lB  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 zNg[%{mz  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 -'^:+FU  
kR8,E6Up  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: 4K|O?MUNS  
C4 -y%W"P  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 ^W~8)Rbf  
D nd  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: PE?ICou  
&<- S-e  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 5inCAPXz  
)OK"H^}f  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 00yWk_w  
r,:acK  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? NIp]n[ =.q  
tY#Zl 54~{  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 yqP=6   
.S] *A b  
  税后利息率=税后利息/净负债 hd`jf97*  
j rX`_Y  
  净经营资产=净负债+股东权益 Z=]ujlD  
g`)0 wP  
  净负债=金融负债-金融资产 h\+8eeIl  
lcVG<*gf-  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; 9I''$DVf  
wZ=@0al  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加  } #&L  
{Ywdhw JP  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; 3r[ s_Y*  
z|zEsDh;  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 ^UFNds'q  
.9UrWBW\I  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; ]2A2<Q_,  
aq#F  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 #+$ PD`j  
3EE_"}H>  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 e7plL^^`  
FRXaPod  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 w}e_ 17A  
86a,J3C[  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 3\cx(  
{ _Y'%Ggh  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) cg9*+]rc  
-z% ->OUu  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 t3=K>Y@w  
Bm<tCN-4  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 r,Msg&rT  
.:e#!~Ki  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; d<E2=WVB6  
5Fbb5`(  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; e*d lGK3l  
z 0F55<i  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 D}U gC\u  
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