例题1:E公司的2001年度财务报表主要数据如下(单位:万元): r!#a.
eOLS
收入 1000 [QL)6Xr
A\z[/3& RK
税后利润 100 uW
MAXGL
rGq~e|.O3
股利 40 f+gyJ#R`
eR5swy&
留存收益 60 Y{2\==~
<L5[#V_
负债 1000 .!=g
4pA(.<#A
股东权益(200万股,每股面值1元) 1000 t|%iW%m4
Q*U$i#,
负债及所有者权益总计 2000 ^#"!uCq]gM
~W`upx)j
要求:请分别回答下列互不相关的问题: c
t,p?[Q
BU])@~$
(1)计算该公司的可持续增长率。 ^WM)UZEBC
(ob
eEH5J
(2)假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变,销售不受市场限制,销售净利率涵盖了负债的利息,并且公司不打算发行新的股份。 4$vya+mAk5
4d6F4G4U
(3)如果公司计划2002年销售增长率为15%,它应当筹集多少股权资本?计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息,销售不受市场限制,并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。 Y+WOU._46I
t
ZFG`'/
(4)假设公司为了扩大业务,需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式:全部通过增加借款取得,或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金,由于资产负债率提高,新增借款的利息率为6.5%,而2001年负债的平均利息率是5%;如果通过增发股份补充资金,预计发行价格为10元/股。假设公司的所得税率为20%,固定的成本和费用(包括管理费用和营业费用)可以维持在2001年125万元/年的水平,变动成本率也可以维持2001年的水平,请计算两种筹资方式的每股收益无差别点(销售额)。 FtE%<QHt
$7PFos%@
【答案】 9Y*6AaKE6
2:2rwH }e
(1)可持续增长率=0.6×10%×2×0.5/(1-0.6×10%×2×0.5)=0.06/0.94=6.38%或者: =|uX?
[h,T.zpa
可持续增长率=权益净利率×收益留存率/(1-权益净利率×收益留存率)=(100/1000)×(60/100)/[1-(100/1000)×(60/100)]=0.1×0.6/(1-0.1×0.6)=6.38% &AlVJEI
+
b/ur!2yr
(2) =;c? 6{<1
)zen"](cze
①提高销售净利率: | F:?
%'EOFv]
需要总资产=销售收入/资产周转率=1100/0.5=2200(万元) gxL5%:@
!XgkK k
需要权益资金=总资产/权益乘数=2200/2=1100(万元) Ks!.$y:x
/t
,ujTK
需要留存收益=期末权益-期初权益=1100-1000=100(万元) SOeL@!_
wCc:HfmjJ
需要净利润=留存收益/留存率=100/0.6=166.67(万元) .F}ZP0THnZ
[O(78n$$
销售净利率=净利/销售额=166.67/1100=15.15% _X;5ORH"
4JP01lq'\
②提高资产负债率: nvpdu)q<