例题1:E公司的2001年度财务报表主要数据如下(单位:万元): !,4ag1
8^mE<
收入 1000 &H(yLd[
E-Lk
P;
税后利润 100 !iXRt" )
~zp8%lEe
股利 40 LiJYyp
Bous d
留存收益 60 8\"<t/_
W
:=QX ^*
负债 1000 %E?Srs}j
J0G@]H
股东权益(200万股,每股面值1元) 1000 HDVimoOq
H`EhsYYK
负债及所有者权益总计 2000 <}a?<):S
.6?"<zdPU
要求:请分别回答下列互不相关的问题: gLiJ&H
P5S]h
(1)计算该公司的可持续增长率。 x`CjFaE~F
Q PH=`s
(2)假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变,销售不受市场限制,销售净利率涵盖了负债的利息,并且公司不打算发行新的股份。 %1z;l. c
,5DJ54B!
(3)如果公司计划2002年销售增长率为15%,它应当筹集多少股权资本?计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息,销售不受市场限制,并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。 MJn-] E
ZR
.k'
(4)假设公司为了扩大业务,需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式:全部通过增加借款取得,或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金,由于资产负债率提高,新增借款的利息率为6.5%,而2001年负债的平均利息率是5%;如果通过增发股份补充资金,预计发行价格为10元/股。假设公司的所得税率为20%,固定的成本和费用(包括管理费用和营业费用)可以维持在2001年125万元/年的水平,变动成本率也可以维持2001年的水平,请计算两种筹资方式的每股收益无差别点(销售额)。 ^$c#L1
C
z2=bbm:
【答案】 hU)t5/h;K
p8Vqy-:
(1)可持续增长率=0.6×10%×2×0.5/(1-0.6×10%×2×0.5)=0.06/0.94=6.38%或者: ~
o}:!y
^BsT>VSH6
可持续增长率=权益净利率×收益留存率/(1-权益净利率×收益留存率)=(100/1000)×(60/100)/[1-(100/1000)×(60/100)]=0.1×0.6/(1-0.1×0.6)=6.38% }$6L]
;p`1Y<d-O
(2) FaHOutP
F
%>$WN#2
①提高销售净利率: ]>3Y~KH(
'Waazk[@O
需要总资产=销售收入/资产周转率=1100/0.5=2200(万元) ]lWqV
[-~pDkf:
需要权益资金=总资产/权益乘数=2200/2=1100(万元) 0b&