例题1:E公司的2001年度财务报表主要数据如下(单位:万元): XD{U5.z>y
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收入 1000 :N\*;>
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税后利润 100 8HX(1nNj}
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股利 40 \
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留存收益 60 D^=_408\
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负债 1000 .oH0yNFX
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股东权益(200万股,每股面值1元) 1000 gQ.yNe
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负债及所有者权益总计 2000 B@HW@j
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要求:请分别回答下列互不相关的问题: Y4){{bEp
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(1)计算该公司的可持续增长率。 Zq2dCp%
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(2)假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变,销售不受市场限制,销售净利率涵盖了负债的利息,并且公司不打算发行新的股份。 5(1Zj`>'
a-4'jT:
(3)如果公司计划2002年销售增长率为15%,它应当筹集多少股权资本?计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息,销售不受市场限制,并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。 '{\VOU
=`xk|86f
(4)假设公司为了扩大业务,需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式:全部通过增加借款取得,或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金,由于资产负债率提高,新增借款的利息率为6.5%,而2001年负债的平均利息率是5%;如果通过增发股份补充资金,预计发行价格为10元/股。假设公司的所得税率为20%,固定的成本和费用(包括管理费用和营业费用)可以维持在2001年125万元/年的水平,变动成本率也可以维持2001年的水平,请计算两种筹资方式的每股收益无差别点(销售额)。 %'"#X?jk1
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【答案】 C 6Bh[:V&
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(1)可持续增长率=0.6×10%×2×0.5/(1-0.6×10%×2×0.5)=0.06/0.94=6.38%或者: LVq3R 8A
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可持续增长率=权益净利率×收益留存率/(1-权益净利率×收益留存率)=(100/1000)×(60/100)/[1-(100/1000)×(60/100)]=0.1×0.6/(1-0.1×0.6)=6.38% h/5n+*x(
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(2) *
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①提高销售净利率: ED"@!M`1
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需要总资产=销售收入/资产周转率=1100/0.5=2200(万元) j
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需要权益资金=总资产/权益乘数=2200/2=1100(万元) i?z3!`m
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V)
需要留存收益=期末权益-期初权益=1100-1000=100(万元) Z_}vjk~s
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需要净利润=留存收益/留存率=100/0.6=166.67(万元) ~7Kqc\/H&I
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销售净利率=净利/销售额=166.67/1100=15.15% lzB
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②提高资产负债率: Vg#s
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