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[知识整理]注会《财管》考点2-投资项目的敏感性分析 [复制链接]

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只看楼主正序阅读使用道具 0楼发表于: 2017-09-20

考点：投资项目的敏感性分析

　　一、敏感性分析的作用

　　（1）确定影响项目经济效益的敏感因素。

　　（2）计算主要变量因素的变化引起项目经济效益评价指标变动的范围，使决策者全面了解建设项目投资方案可能出现的经济效益变动情况，以减少和避免不利因素的影响，改善和提高项目的投资效果。

　　（3）通过各种方案敏感度大小的对比，区别敏感度大或敏感度小的方案，选择敏感度小的，即风险小的项目作投资方案。

　　（4）通过可能出现的最有利与最不利的经济效果变动范围的分析，为决策者预测可能出现的风险程度，并对原方案采取某些控制措施或寻找可替代方案，为最后确定可行的投资方案提供可靠的决策依据。

　　二、投资项目的敏感性分析

　　（一）敏感性分析的含义

　　敏感性分析是投资项目评价中常用的一种研究不确定的方法。它在确定性分析的基础上，进一步分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标影响及影响程度。

　　【提示】若某参数的小幅度变化能导致经济效果指标的较大变化，则称此参数为敏感性因素，反之则称其为非敏感性因素。

　　（二）敏感性分析的方法

　　投资项目的敏感性分析，通常是在假定其他变量不变的情况下，测定某一变量发生特定变化时对净现值（或内含报酬率）的影响。

　　最大最小法

　　敏感程度法

　　1.最大最小法

方法1

主要步骤

最大最小法

（1）给定计算净现值的每个变量的预期值。

（2）根据变量的预期值计算净现值，由此得出的净现值称为基准净现值。

（3）选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值等于零，计算选定变量的临界值。

（4）选择第二个变量，并重复（3)过程。

通过上述步骤，可以得出使基准净现值由正值变为负值（或相反)的各变量最大（或最小)值，可以帮助决策者认识项目的特有风险。

　　【教材例5-10】A公司拟投产一个新产品，预期每年增加税后营业现金流入100万元，增加税后营业现金流出69万元；预计需要初始投资90万元，项目寿命为4年；公司的所得税税率20%。有关数据如表5-17的“预测期”栏所示，根据各项预期值计算的净现值为22.53万元。

　　假设主要的不确定性来自营业现金流，因此，只分析营业流入和流出变动对净现值的影响。

表5-17 最大最小法敏感分析单位：万元

项目	预期值	税后营业流入最小值	税后营业流出最大值
每年税后营业现金流入	100	92.89	100
每年税后营业现金流出	69	69	76.11
折旧抵税（20%）	4.5	4.5	4.5
每年税后营业现金净流量	35.5	28.39	28.39
年金现值系数（10%，4年）	3.1699	3.1699	3.1699
营业现金净流入总现值	112.53	90.00	90.00
初始投资	90.00	90.00	90.00
净现值	22.53	0.00	0.00

　　该数据表示，如果每年税后营业现金流入下降到92.89万元，则净现值变为零，该项目不再具有投资价值；

　　税后营业现金流出上升至76.11万元，则项目不再具有投资价值。

　　如果决策者对于上述最小营业流入和最大营业流出有信心，则项目是可行的。如果相反，决策者认为现金流入很可能低于上述最小值，或者现金流出很可能超出上述最大值，则项目风险很大，应慎重考虑是否应承担该风险。

2.敏感程度法

方法[size=10.5000pt]2

主要步骤

敏感程度法

[size=10.5000pt]（1）计算项目的基准净现值（方法与最大最小法相同)。

（2）选定一个变量，如每年税后营业现金流入，假设其发生一定幅度的变化，而其他因素不变，重新计算净现值。

（3）计算选定变量的敏感系数。

敏感系数=目标值变动百分比／选定变量变动百分比

（4）根据上述分析结果，对项目的敏感性作出判断。

表5-18 敏感程度法：每年税后营业现金流入变化单位：万元

变动百分比	-l0%	-5%	基准情况	+5%	+10%
每年税后营业现金流入	90	95	100	105.OO	110.00
每年税后营业现金流出	69	69	69	69	69
每年折旧抵税（20%)	4.5	4.5	4.5	4.5	4.5
每年税后营业现金净流量	25.5	30.5	35.5	40.5	45.5
年金现值系数（10%，4年)	3.1699	3.1699	3.1699	3.1699	3.1699
现金流入总现值	80.83	96.68	112.53	128.38	144.23
初始投资	90.00	90.00	90.OO	90.00	90.00
净现值	-9.17	6.68	22.53	38.38	54.23
税后营业现金流入的敏感系数	[（54.23-22.53)/22.53]÷10%=140.7%/l0%=14.07

表5-19 敏感程度法：每年税后营业现金流出变化单位：万元

变动百分比	-l0%	-5%	基准情况	+5%	+10%
每年税后营业现金流入	100	100	100	100	100
每年税后营业现金流出	62.1	65.55	69	72.45	75.90
每年折旧抵税（20%)	4.50	4.50	4.50	4.50	4.50
每年税后营业现金净流量	42.40	38.95	35.50	32.05	28.60
年金现值系数（10%，4年)	3.1699	3.1699	3.1699	3.l699	3.1699
现金流入总现值	134.40	123.47	112.53	101.60	90.66
初始投资	90.00	90.OO	90.OO	90.O0	90.00
净现值	44.40	33.47	22.53	11.60	0.66
税后营业现金流出的敏感系数	[（0.66-22.53)／22.53]÷l0%=-97.07%÷l0%=-9.71

【提示】敏感系数的正负号只是表明方向，判断敏感程度大小应根据绝对值的大小判断

表5-20 敏感程度法：初始投资变化单位：万元

变动百分比	-l0%	-5%	基准情况	+5%	+10%
每年税后营业现金流入	100	100	100	l0O	100
每年税后营业现金流出	69	69	69	69	69
每年折旧抵税（20%)	4．O5	4.275	4.5	4.725	4.95
每年税后营业现金净流量	35.05	35.275	35.5	35.725	35.95
年金现值系数（10%，4年)	3.1699	3.1699	3.1699	3.l699	3.1699
现金流入总现值	111.1	111.82	112.53	113.24	113.96
初始投资	81	85.5	90	94.5	99
净现值	30.1	26.32	22.53	18.74	14.96
初始投资的敏感系数	[（14.96-22.53)/22.53]÷10%=-33.6%÷l0%=-3.36

3.特点

　　优点：计算过程简单，也易于理解。
　　缺点：
　　（1）在进行敏感性分析时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变。
　　（2）没有给出每一个数值发生的可能性。

总结

方法		评价风险的角度
敏感分析	最大最小法	根据净现值为零时选定变量的临界值评价项目的特有风险
敏感分析	敏感程度法	根据选定变量的敏感系数评价项目的特有风险