导语： a}%#* J)!
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我们还在继续，继续我们的追求，我们的梦，08年的一场战斗已经过去，我们又开始踏上09年的征程，去实现我们未完的心愿！那么就从现在开始，努力向前，笨鸟先飞。 QFYWA1<pDh
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第 一 章 财务管理总论 BZ zrRC
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本章重要知识点 28 8XF9B^
1.企业三种财务管理目标的优缺点； DxUKUE
2.影响财务管理目标实现的因素； 9E>xIJ@J2T
3.股东、经营者和债权人利益的冲突与协调； G
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4.现金流转不平衡的原因； At-U2a#J{
5.财务管理的原则； IiY/(N+J
6.金融资产的特点和金融市场利率的决定因素。 6d_'4B
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【知识点一】企业三种财务管理目标的优缺点 Z .92 y
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一、企业的目标及其对财务管理的要求 UK<Nj<-'t
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企业目标 xlhG,bb7
影响实现程度的因素（财务角度） F(tx)V
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对财务管理的要求 zuUW|r
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生存 &YF^ j2
长期亏损、不能到期偿债 Ney/[
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以收抵支，到期偿债。 bD/~eIcWL
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发展 _lamn }(x0
资金不足 H Z'_r cv
筹集企业发展所需资金 _f$^%?^
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获利 ;7} VBkH
资金利用效率 ,6-:VIHQ
合理有效地使用资金 B} l vr-c#
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【提示】 \Wxuk YH
（1）长期亏损是企业终止的内在（根本）原因；不能偿还到期债务是企业终止的直接原因； vEJWFoeEFm
（2）企业最具综合能力的目标是盈利。盈利不但体现了企业的出发点和归宿，而且可以概括其他目标的实现程度，并有助于其他目标的实现。 vX/T3WV
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二、财务管理目标的综合表达 Xu%'Z".>:
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财务管理目标 kM,C3x{A
优缺点及应注意的问题 f&Gt |
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利润最大化 E=nIRG|g
观点：利润代表了企业新创造的财富，利润越多，说明企业的财富积累增加得越多，越接近企业的目标。 &litXIvT>
缺点：（1）没有考虑时间因素；（2）没有考虑风险问题；（3）没有考虑投入与产出关系。 U~:-roQ(\
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每股盈余最大化 aDU<wxnSvO
（权益资本净利率最大化） k$ blEa4
优点：把利润与股东投入的资本相联系 gEy ?s8_,
缺点：（1）没有考虑时间价值；（2）没有考虑风险因素。 .+$ Q <L
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股东财富最大化 PvPOU"
优点：（1）考虑了时间价值；（2）考虑了风险因素；（3）考虑了投入与产出关系。 4K\G16'$v
缺点：难以衡量 Fld=5B^}
说明： 3LOdj T
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（1）股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量 _852H$H\
（2）假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义 JMC. w!
（3）假设股东投资资本和利息率不变，企业价值最大化与股东财富最大化具有相同的意义 4h|c<-`>t
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【提示】 IxY|>5z
（1）每股价值等于未来现金流量的贴现值，因为要贴现，所以考虑了时间价值；因为确定贴现率要考虑现金流量取得的风险，所以也考虑了风险因素。再者，折现率是股东要求的最低投资报酬率，因此，考虑了投入产出关系。 uvkz'R=
（2）股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。 T&6l$1J
股东财富增加＝股东权益的市场价值－股东投资资本＝权益的市场增加值 F3On?x)
权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。 ,Lr. 9I.
（3）有时财务目标被表述为股价最大化。但注意股价最大化与增加股东财富并不具有同等的意义。 p{r}?a
在股东投资资本不变的情况下，股价的升降，反映了股东财富的增加或减损。值得注意的是，企业与股东之间的交易也会影响股价，但并不影响股东财富。比如，分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等。 bCRV\myd`
结论：假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 ! >FYK}c7
（4）有时财务目标还被表述为企业价值最大化。 -t!~%_WCv
企业价值增加＝权益价值增加+债务价值增加 <:+ x+4ru
债务价值的变化是由市场利率变化引起，因此，不能简单地将企业价值最大化等同于股东财富最大化。 *4\:8
结论：假设股东投资资本和利息率不变，企业价值最大化与股东财富最大化具有相同的意义。 ;U/&I3dzV
【快速记忆】利润最大化的三个缺点：每股盈余最大化克服一个；企业价值最大化全部克服（缺点是难以衡量） ztcp/1jIvS
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【知识点二】影响财务管理目标实现的因素 9X}10u:
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股东价值的创造，是由企业长期的现金创造能力决定的。创造现金的最基本途径，一是提高经营现金流量，二是降低资本成本。 0"<H;7K#W
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【知识点三】股东、经营者和债权人目标的冲突与协调 P3x8UR=fS
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与企业相关的利益集团很多，最重要的是三个：股东、债权人和经营者；前两个利益集团为企业提供财务资源，后一个直接经营企业。由于三者目标不同，就产生了冲突 oH97=>
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W+I!q:p4H
利益集团 Ag-(5:
目 标 , qMzW a
目标冲突的表现 igCZ|Ru\
协调方法 xQ7 l~O
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经营者 @LF,O}[2J
（1）增加报酬 G#ZH.24Y
（2）增加闲暇时间 &* M!lxDN
（3）避免风险 ` Fa~
（1）道德风险 ha]VWt%}
（2）逆向选择 8'HEms
（1）监督；（2）激励 BtkOnbz8X
（“胡萝卜加大棒”） i1 }:8Unxf
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债权人 ejSji-Qd
获得约定的利息收入，到期收回本金。 rD*jp6Cl
（1）股东违约将借入的资金投资于高风险项目 h0g8*HY+ }
（2）为了获利而发行新债使旧债贬值。 ;AG8C
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除寻求立法保护外： 01 }D,W`
（1）加入限制性条款 Cjn#00
（2）不再提供新借款或提前收回借款等 z O-z%y
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uy>q 7C
【提示】 `+]Qz =}
（1）股东、经营者和债权人之间构成了企业最重要的财务关系。 ?g_3 [Fk
（2）企业是股东的企业，前述的财务管理的目标是指股东的目标。 D}-/ c"':}
（3）股东和经营者的矛盾与协调：并不是监督与激励力度越大越好，因为监督和激励，股东都要为此付出代价。最佳的办法是监督成本、激励成本与偏离股东目标的损失之和为最小。 !z\h| wU+
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