导语： P_,v5Qx"-
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我们还在继续，继续我们的追求，我们的梦，08年的一场战斗已经过去，我们又开始踏上09年的征程，去实现我们未完的心愿！那么就从现在开始，努力向前，笨鸟先飞。 X HWh'G9
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第 一 章 财务管理总论 [Xxw]C6\>(
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本章重要知识点 7ZS>1
1.企业三种财务管理目标的优缺点； T&o, I
2.影响财务管理目标实现的因素； 0L!er%GM
3.股东、经营者和债权人利益的冲突与协调； y<O@r D8iA
4.现金流转不平衡的原因； qru2h #
5.财务管理的原则； 17e=GL
6.金融资产的特点和金融市场利率的决定因素。 8 # 6\+R
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【知识点一】企业三种财务管理目标的优缺点 gb.f%rlZ`
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一、企业的目标及其对财务管理的要求 ~Y\QGuT
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企业目标 5gO /-Zj
影响实现程度的因素（财务角度） /)sDnJ1r
对财务管理的要求 fp9rO}##
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生存 gsnP !2cR
长期亏损、不能到期偿债 q]F4Lq (
以收抵支，到期偿债。 `-~`<#E[
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发展 Z+Kv+Gmq
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资金不足 IeO-O'^&`
筹集企业发展所需资金 d/l, C4p
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获利 uZ@-e|qto
资金利用效率 EC<5M5Lc
合理有效地使用资金 >g>?Y G
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【提示】 uK"^*NEC';
（1）长期亏损是企业终止的内在（根本）原因；不能偿还到期债务是企业终止的直接原因； U$A/bEhw
（2）企业最具综合能力的目标是盈利。盈利不但体现了企业的出发点和归宿，而且可以概括其他目标的实现程度，并有助于其他目标的实现。 Po1hq2-U8
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二、财务管理目标的综合表达 )X7e$<SU*
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财务管理目标 ojX%R U
优缺点及应注意的问题 3voW
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利润最大化 Cy`26[E$S
观点：利润代表了企业新创造的财富，利润越多，说明企业的财富积累增加得越多，越接近企业的目标。 *U
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缺点：（1）没有考虑时间因素；（2）没有考虑风险问题；（3）没有考虑投入与产出关系。 _8
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每股盈余最大化 p=2 zS.
（权益资本净利率最大化） <F ew<r2
优点：把利润与股东投入的资本相联系 l( gJLjTH%
缺点：（1）没有考虑时间价值；（2）没有考虑风险因素。 HC?0Lj
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股东财富最大化 R_7
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优点：（1）考虑了时间价值；（2）考虑了风险因素；（3）考虑了投入与产出关系。 dl:-k r8
缺点：难以衡量 AU/#b(mI
说明： `( 3SfQ-
（1）股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量 F{;;
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（2）假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义 tzPC/?
（3）假设股东投资资本和利息率不变，企业价值最大化与股东财富最大化具有相同的意义 A1Ka(3"
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【提示】 Yhe+u\vGs\
（1）每股价值等于未来现金流量的贴现值，因为要贴现，所以考虑了时间价值；因为确定贴现率要考虑现金流量取得的风险，所以也考虑了风险因素。再者，折现率是股东要求的最低投资报酬率，因此，考虑了投入产出关系。 s\ _l=v3
（2）股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。 !z?0 :Jg
股东财富增加＝股东权益的市场价值－股东投资资本＝权益的市场增加值 #
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权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。 c&
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（3）有时财务目标被表述为股价最大化。但注意股价最大化与增加股东财富并不具有同等的意义。
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在股东投资资本不变的情况下，股价的升降，反映了股东财富的增加或减损。值得注意的是，企业与股东之间的交易也会影响股价，但并不影响股东财富。比如，分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等。 >'N!dM.+9
结论：假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 {H+? z<BF<
（4）有时财务目标还被表述为企业价值最大化。 .?B{GnB>
企业价值增加＝权益价值增加+债务价值增加 $Y6 3!*
债务价值的变化是由市场利率变化引起，因此，不能简单地将企业价值最大化等同于股东财富最大化。 vm|!{5l:=y
结论：假设股东投资资本和利息率不变，企业价值最大化与股东财富最大化具有相同的意义。 s1{[{L3
【快速记忆】利润最大化的三个缺点：每股盈余最大化克服一个；企业价值最大化全部克服（缺点是难以衡量） +GYS
26
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【知识点二】影响财务管理目标实现的因素 IJ0#iA. T
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股东价值的创造，是由企业长期的现金创造能力决定的。创造现金的最基本途径，一是提高经营现金流量，二是降低资本成本。 Ssw&'B|o
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【知识点三】股东、经营者和债权人目标的冲突与协调 l~rb]6E
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与企业相关的利益集团很多，最重要的是三个：股东、债权人和经营者；前两个利益集团为企业提供财务资源，后一个直接经营企业。由于三者目标不同，就产生了冲突 o*-9J
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利益集团 pr$~8e=c
目 标 R5~gH6K|
目标冲突的表现 |:N>8%@6c
协调方法 p 'g^Wh
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经营者 Ew]<jF|.#
（1）增加报酬 %J _ymJ'pd
（2）增加闲暇时间 @UO}W_0ZD
（3）避免风险 mL$
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（1）道德风险 (')(d
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（2）逆向选择 VRF6g|0;
（1）监督；（2）激励 N 'i,>
（“胡萝卜加大棒”） '#W_boN
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债权人 @; ;G88=
获得约定的利息收入，到期收回本金。 lVoik *,B
（1）股东违约将借入的资金投资于高风险项目 .TJ ">?
（2）为了获利而发行新债使旧债贬值。 1[s0Lz
除寻求立法保护外： O:e#!C8^
（1）加入限制性条款 Tm_8<$ 7
（2）不再提供新借款或提前收回借款等 v,jhE9_O0
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+I@cO&CY|
【提示】 B)6#Lp3
（1）股东、经营者和债权人之间构成了企业最重要的财务关系。 M &f#wQ
（2）企业是股东的企业，前述的财务管理的目标是指股东的目标。 Z(; A yTXA
（3）股东和经营者的矛盾与协调：并不是监督与激励力度越大越好，因为监督和激励，股东都要为此付出代价。最佳的办法是监督成本、激励成本与偏离股东目标的损失之和为最小。 036[96t,F
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