例题1:E公司的2001年度财务报表主要数据如下(单位:万元): #&7}-"Nd
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收入 1000 (/j); oSK
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税后利润 100 ,kn">k9
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股利 40 Mwr"~?\\
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留存收益 60 smDw<slC
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负债 1000 I}vmU^Y>
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股东权益(200万股,每股面值1元) 1000 Zc`BiLzrIG
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负债及所有者权益总计 2000 E3iW-B8u8
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要求:请分别回答下列互不相关的问题: E 0?iXSJ
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(1)计算该公司的可持续增长率。 Aj4T"^fv
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(2)假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变,销售不受市场限制,销售净利率涵盖了负债的利息,并且公司不打算发行新的股份。 McQe1
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(3)如果公司计划2002年销售增长率为15%,它应当筹集多少股权资本?计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息,销售不受市场限制,并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。 '4#}e[e
e;[F\ov%
(4)假设公司为了扩大业务,需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式:全部通过增加借款取得,或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金,由于资产负债率提高,新增借款的利息率为6.5%,而2001年负债的平均利息率是5%;如果通过增发股份补充资金,预计发行价格为10元/股。假设公司的所得税率为20%,固定的成本和费用(包括管理费用和营业费用)可以维持在2001年125万元/年的水平,变动成本率也可以维持2001年的水平,请计算两种筹资方式的每股收益无差别点(销售额)。 `u&Zrdr,
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【答案】 f|tjsZxQ
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(1)可持续增长率=0.6×10%×2×0.5/(1-0.6×10%×2×0.5)=0.06/0.94=6.38%或者: 8!Ww J
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可持续增长率=权益净利率×收益留存率/(1-权益净利率×收益留存率)=(100/1000)×(60/100)/[1-(100/1000)×(60/100)]=0.1×0.6/(1-0.1×0.6)=6.38% WV_.Tiy<
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(2) LMAE)]N
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①提高销售净利率: wLOB}ZMT
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需要总资产=销售收入/资产周转率=1100/0.5=2200(万元) |VNnOM
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需要权益资金=总资产/权益乘数=2200/2=1100(万元) !_cg\KU#
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需要留存收益=期末权益-期初权益=1100-1000=100(万元) l|k`YC x
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需要净利润=留存收益/留存率=100/0.6=166.67(万元) rMhB9zB1
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销售净利率=净利/销售额=166.67/1100=15.15% 7G>d
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②提高资产负债率: AGYc |;
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净利润=销售额×销售净利率=1100×10%=110(万元) 4s*ZS}]
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收益留存=净利润×留存率=110×0.6=66(万元) `,(,tn_
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所有者权益=1000+66=1066(万元) l.NEkAYPmH
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总资产需要=2000×(1+10%)=2200(万元) /Y7<5!cS
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负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134(万元) K8UP,f2
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资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55% EKsT~SS
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(3)销售增加15%,保持目前经营效率和财务政策,需要筹集股权资本: `6]%P(#a
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需要增加的资金数额=销售增加÷资产周转率=1000×15%÷0.5=300(万元) Nbi.\
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需要权益资金=资金需要/权益乘数=300/2=150(万元) ei[j
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留存收益提供权益资金=净利润×留存率=1150×10%×0.6=69(万元) 9#MBaO8_"
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外部筹集权益资金=150-69=81(万元) %~E ?Z!_W
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(4)每股盈余无差别点 Yd=>K HVD
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当前的税前利润=净利润/(1-所得税率)=100/(1-20%)=125(万元) xk5@d6Y{r
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当前利息=负债×利率=1000×5%=50(万元) h1B16)
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