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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? U !+O+(  
0o7o;eN  
  【答复】 注意: tPiC?=4R  
i8Be%y%y  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; pDP* 3  
GKg #nXS  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; 9Q(Lnu  
fA Tnza  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 9r\p4_V  
Wx/PD=Sf&  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 lz0dt<8eP  
te;bn4~  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: d>J +7ex+  
.vmCKZ  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 Zu#^a|PE*  
a$uD oi  
年 度 -;Mh|!yg  
2006 D {E,XOi  
2007 h{yh}04P1  
2008 ( q*/=u  
lnl>!z  
实体现金流量 F'<XB~ &o  
80 }}Q h_(  
90 4Vj]bm  
100 v e/.q^JeJ  
+tkm,>s  
股权现金流量 ]S(nA!]  
60 cPL6(&7  
70 siuDg,uqK5  
80 IwXQbJ3v_  
p*$=EomY  
加权资本成本 Tpnwwx[]:|  
10% P5XUzLV L  
8% Ktuv a3=>N  
12% ,!AY eVq  
9@ h-q(-  
股权资本成本 }+NlY D:qF  
14% G^P9_Sw]d3  
12% iF##3H$c  
16% F ww S[ 3  
H-& ktQWK3  
JDpW7OrDc  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 L{f0r!d|  
>4lA+1JYk  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 `sdbo](76  
eZpi+BRS6  
  答案:(1)计算实体价值 BW`Tw^j  
-k,}LJjo  
  先确定各年的折现系数: wXeJjE%j:3  
}z-)!8vF  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 (=53WbOh/t  
KmF+3g~#s  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 oe_,q&e  
*q1sM#;5  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] {y!77>Q/  
65c#he[_Y  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 2c9]Ja3:6  
"y .(E7 6  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 =5p?4/4 J  
XKBQH(  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) / vzwokH  
@:u2{>Yl  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 M)nf(jw#G  
]\=M$:,RZ  
  =1551(万元) Wf  *b"#  
ra\2BS)X  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 w`Z@|A  
m,]h7xx  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) D7N` %A8   
bJ.68643  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) \xtmd[7lb<  
75H5{#)  
  (2)计算股权价值 :B_ itl0{e  
 0c:j wtf  
  先确定各年的折现系数: / ='/R7~  
CY8= prC  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 ZsDn`8  
 /I' np  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 u/ 74E0$S  
r`=!4vY2  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] ^p7Er!  
NB/ wJ3 F  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 D)LqkfJ}z^  
DvXbbhp  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试  ^pZ\:  
e0u* \b  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) Kd,7x'h`E  
J3=^ +/g  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) Si%K|$?@  
YR/rN,  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 @Nt$B'+S&  
,ffH:3F  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) 0~N2MoOl^  
(/l9@0Y.t  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) yn5yQ;  
X 5D}<J2"  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 ,n?oNU  
oBTRO0.s+  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: owc#RW9 7  
T#sKld  
  方法1中,实体价值 /7<l`RSr  
|Gh~Zu p  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 ~I)\d/7o  
wrW768WR  
  方法2中,实体价值 ^cF_z}Zi+  
:Keek-E`e=  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 p} }=li>  
lGZ^ 8  
  而: A#j'JA>_  
+V6N/{^ 5  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 YTpO4bX  
8wqHr@}p  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ IGd]!  
MRdZ'  
  推导如下: jDO[u!J6.%  
lf\]^yM #  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 \?e{/hXnl  
H:BWv08~5  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) />z E$)'M  
LCRZ<?O[|  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] e 03q9(  
D? 3^>h  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) EsU-Ckb_2:  
0x\bDWZ_  
  =100/(12%-6%)×0.8418 Em8C +EM  
iIoeG_^*Y  
  由此可知: @m[r0i0J"  
o'Byuct  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 fE;<)tU  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 b*xw=G3%  
;|f|d?Q\  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: lXS.,#lp  
V!F# ek:  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 #B3P3\  
6WQT,@ ?  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: #,1Kum bG3  
I=)u:l c  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。  ((}T^  
!A )2<<4  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 ;{79d8/=  
) )q4Rh  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? e:E:"elr]  
P"LbWZ6Nj  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 Uv~r ]P)  
/[iqga =  
  税后利息率=税后利息/净负债 B'OUT2cgB  
OsMU>v }m  
  净经营资产=净负债+股东权益 ;x*_h  
|?=K'[ 5  
  净负债=金融负债-金融资产 _h2axXFhT  
bZ0mK$B  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; #MbkU])  
) N*,cTE  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 VL5GX (  
3: 'eZ cM  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; )A}u)PH4O  
\YE(E04w57  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 5J^S-K^r  
9K`(Ys&  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; Lj"@JF;c  
Wm{Lg0Nr  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 nCZ&FNi{O~  
A{Jp>15AVg  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 owDp?Sy}E  
~ [ k0ay  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 zrqQcnx9(m  
fz[o;GTc  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 K!c "g,S  
eM";P/XaX  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) 4NaL#3  
Cku#[?G  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 6;WfsG5  
W_:3Sj l'  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 )YE3n-~7{  
(7l'e=J0  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值;  X}@^$'W  
m5c?A+@fZ  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; 5eP8nn.D  
{O ]^8#v^  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 &\8qN_`  
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