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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? x#r<,uNn,  
xzr<k Sp  
  【答复】 注意: LTXz$Z]  
w#9_eq|3  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; 2)9r'ai?a  
FshC )[w,  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; cDIBDC  
RYy,wVh}  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 Z7z]2v3}c  
Juu+vMn1  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 nxfoWy  
kAo.C Nj7  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: Da_()e[9p  
Hhl-E:"H`  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 2khh4?|\  
X{\jK]O  
年 度 n Q-mmY>#  
2006 $(rc/h0/E  
2007 4MLH+/e  
2008 E oe}l   
Z9[+'ZWt  
实体现金流量 wd+K`I/v7h  
80 Q4Q pn  
90 jn=:G+0  
100 9:8|)a(1  
2hq\n<  
股权现金流量 IZrk1fh  
60 snC/H G7  
70 i\Wdo/c-H  
80  #^0(  
"HK/u(z)  
加权资本成本 !YE zFU`L  
10% 3i=Iu0  
8% WU)Ss`s \  
12% #|f~s  
i=rH7k  
股权资本成本 {dzoEM[ 1s  
14% Ch5+N6c^  
12% kO_5|6  
16% VaR/o#  
 yWb4Ify  
ej^3Y Nh&  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 <[i}n55  
(MLhaux-  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 ;;#`#v  
"#4dW7E  
  答案:(1)计算实体价值 *C2R`gpBI  
r*XLV{+4  
  先确定各年的折现系数: 3WUH~l{UJ  
MKg,!TELe  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 N+g@8Q2s;5  
MbA\pG'T  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 "pvH0"Q*  
93o;n1rS  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] ;rR/5d1!  
d%ME@6K)  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 Ed-M7#wY  
<+tD z(  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 s([dGD$i  
&JhX +'U  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) 7wVH8^|  
]Kh2;>= Xj  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 ,D=fFpn  
$>q@SJ1q  
  =1551(万元) bw S*]!*  
46No %cSiG  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 &c%Y<1e`%  
{C3Y7<  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) L%h/OD  
h{'t5&yY  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) 0.;}]v  
]A+o>#n}x  
  (2)计算股权价值 `dW]4>`O  
K5 KyG  
  先确定各年的折现系数: bGmx7qt#  
D4u% 6R|F  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 #R&H &1  
 jNyoN1M  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 J/x2qQ$9  
{/8Q)2*>0  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] E"PcrWB&  
l67Jl"v  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 v~)LO2y   
'7 )"  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 tWPO]3hW  
WO*9+\[v  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) @N.jB#nEb  
zI;0&  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) ccJM>9  
MuI2?:~:*4  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 =xN= #  
EqB)sK/3  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) #JW+~FU`  
wdas1  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) G}zZQy  
=;L*<I  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 b[ w;i]2  
gP}+wbk  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: F "jt&9j g  
Y] g?2N=E  
  方法1中,实体价值 >SmV74[s2  
dK9Zg,DZL  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 ]0j9>s2|Z  
X$n(-65  
  方法2中,实体价值  A[N {  
ml!5:r>  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 jLVl4h&  
83Ou9E!W  
  而: Y wDt.6(+,  
^+|De}`u  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 au@a8MP  
!cX[-}Q  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ e":G*2a  
k!L@G Q  
  推导如下: a[!%L d  
~qP[eW e  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 "&+3#D >  
bn9;7`>.  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) t+Bf#:  
A;X=bj _&a  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] @x&P9M0g  
^s:y/Kd  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) v3[@1FQ"  
[:EvTY  
  =100/(12%-6%)×0.8418 0Q9T3X  
@mQ:7-,~  
  由此可知: 'DbMF?<.  
2-+f1,  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 6dqsFns}e  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 p s|)cW3`  
Li{~=S@N*  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: e]8,:Gd(  
7Ke&0eAw  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 &:#h$`4  
))h6~1`  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说:  ZI>km?w  
:$3oFN*g  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 ed!>)Cb  
4_?7&G0(  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 fPa9ofU/kr  
J5M+FwZq  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? F\JUx L@8  
15\Ph[6g  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 SI:ifR&T  
d9^E.8p$  
  税后利息率=税后利息/净负债 \%jVg\4 '  
kLSrj\6I[  
  净经营资产=净负债+股东权益 9"{W,'r&d  
oA-:zz> wL  
  净负债=金融负债-金融资产 LJlZ^kh  
(=x"Y{%  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; /B3R1kNf|  
G@ \Pi#1  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 g{k1&|  
PXKJ^ fa  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; !RvRGRSyF  
v6(E3)J7  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 A#wEuX=[  
~`MS~,,  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; >p\e 0n  
iP@6hG `:  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 D=f7NVc>Q  
z,SYw &S  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 <i\A_qqc/  
L71!J0@a#  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 ]jMKC8uz  
>`RRP}u=u  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 l: |D,q  
N3BL3:@O  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) m|tC24  
,~PYt*X4  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 2 !1.E5.I  
JtKp(k&  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 M)-6T{[IT  
. RVVWqW  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值;  l~s7Ae  
;r\(p|e  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; sUkm|K`#  
dIwe g=x  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 3Mjj' 5KH!  
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