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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? U5-@2YcH  
94 e): jS  
  【答复】 注意: TQ`Rk;0R  
VxY+h`4#  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; G7)Fk%>  
}|5 V RJA  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; Kx=4~  
6I!7c^]t  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 mwY IJy[  
05snuNt]-  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 m=:4`_0Q  
a)S+8uU  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: )ZBY* lk9  
4#5:~M }  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 T"&)&"W*U  
:.?gHF.?  
年 度 .Wq@gV  
2006 >~`r:0',  
2007 "Ae@lINn[y  
2008 ^)?d6nI  
+&Hr4@pgW  
实体现金流量 j:,NE(DF  
80 549jWG  
90 ZVbl8 8,(l  
100 m! W3Cwz\&  
K{ \;2M  
股权现金流量 f{"8g"[[)(  
60 b:R-mg.VT{  
70 o/C\d$i'  
80 {@<J_ A  
u$D*tqxG  
加权资本成本 <L{(Mj%Z  
10% B%KG3]  
8% @^;j)%F}  
12% LY[~Os W  
u5~Ns&o&N  
股权资本成本 M @3"<[g  
14% Z0`T\ay  
12% hzI|A~MFB  
16% @q"m5  
0<8XI>.3D  
I+!:K|^  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 n.sbr  
,^gyH \  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 [kqYfY?K  
`'\t$nU  
  答案:(1)计算实体价值 M:P0m6ie  
kPQtQh]y%  
  先确定各年的折现系数: <,AS8^$X[  
N`E-+9L)  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 McoK@q ;  
cgb2K$B_"  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 sP-^~ pp  
`\X+ Ud|  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] +4\U)Z/\  
2DB7+aZ*  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 V97,1`  
gPu2G/Y  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 K_ lVISBQ  
(;%|-{7e-  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) :K ~  
DfV~!bY  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 pDQ}*   
kNT}dv]<  
  =1551(万元) +kq'+Y7  
fK&e7j`qO  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 {QbvR*gv  
l<Q>N|1#k%  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) .XkMk|t8  
[xh*"wT#g  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) []0mX70N  
H'MJ{r0,  
  (2)计算股权价值 hk/! 'd  
BS q)RV/3  
  先确定各年的折现系数: __[xD\ES  
+[J/Zw0{  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 (~$/$%b  
q~L^au8  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 l88A=iLgv  
`z0{S!  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] 2Bk$ lx7  
^ FZ^6*  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 J(#mtj>v_  
V:/7f*n7  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 /%A;mlf{  
AF43$6KZP$  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) F`nb21{0y&  
},5'z {3E  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) N$TL;T>  
BZb]SoAL  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 )2DQ>cm  
^uS/r#l  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) :K?0e `  
/U6% %%-D`  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) v(l eide  
YpUp@/"  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 .Hc(y7HV  
VR!-%H\AW  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: 7Z UiY  
-Q;#sJ?  
  方法1中,实体价值 xsj O)))f  
{F N;'Uc  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 V@d )?T  
)' xETA  
  方法2中,实体价值 M[~{Vd  
`]$?uQ  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 Px5t,5xT8  
JaWv]@9*  
  而: m-T~fJ  
uhV0J97  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 Px M!U!t  
4$,,Ppn  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ BIf^~jAER%  
TP1S[`nR  
  推导如下: ,}xbAA#  
&V7>1kD3  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 2JmZ{  
j%<}jw[2  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) 4R>zPEo  
NHw x:-RH  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] FVF-:C  
{dPgf  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) ]%RNA:(F'  
RA a[t :|  
  =100/(12%-6%)×0.8418 OMihXt[  
g^kx(p<u`  
  由此可知: Fk^3a'/4KJ  
r^HA aGpC  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 :9l51oE7  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 /T0nLp`gi  
vMSW$Bx ;  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: GR'Ti*Qi  
<Wl(9$  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 AF4?IH  
YEYY}/YX  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: ,6<"  
V'Qn sI  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 2aNT#J"_  
7Tf]:4Y"  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 S"snB/  
{bF1\S]2  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? c\cZ]RZ  
d]0a%Xh[  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 }0=<6\+:`  
=Pe><k  
  税后利息率=税后利息/净负债 K2'O]#  
\tJFAc  
  净经营资产=净负债+股东权益 *QE<zt  
m4ApHM2  
  净负债=金融负债-金融资产 E@QA".  
FE5Q?*Ea  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; E\2Ml@J  
s[3fqdLP&  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 !UV5zmS  
`?s.\Dh  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; CfT/R /L  
SKXBrD=-  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 ;~zNqdlH  
!ZtSbOC'  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; 96|[}:+$&:  
9$d.P6|d>  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 $v;dV@tB  
?Z %:  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 +p:Y=>bTj  
#I\Y= XCY  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 A{,n;;  
rjojG59U>  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 T|'&K:[TJ  
gb-{2p>}  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页)  u>cC O'q  
hol<dB  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 OHp5z? z  
z[!x:# q8`  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 )3E,D~1e%  
QocQowz  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; 2:v< qX  
|KG&HN fP-  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; 66ohmP@04Z  
Q .RO  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 P2k7M(I_&  
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