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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? 6T}bD[h4?  
$Yr'`(Cbc  
  【答复】 注意: P~)ndaQ  
pX:FXzYQ  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; R|%R-J]  
a:o Z5PX=  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; PC| U]  
.oJs"=h:m  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 1GnT^u y /  
N F[v/S  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 ]y'/7U+  
?,J N?  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: u7=jtB   
hSZ0 }/  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 eB:OvOol*^  
.qyk[O  
年 度 R;P>_ei(LK  
2006 +$#YW5wy  
2007 3gW4\2|T  
2008 3 <V{.T  
zFjG20w%3g  
实体现金流量 C jzfU*G  
80 oh '\,zpL  
90 h^P>,dy0  
100 yqF$J"=|  
jb' hqz  
股权现金流量 41<.e` {  
60 =?`5n|A*  
70 o0~+%&  
80 =a`l1zn8=  
X517PT8O  
加权资本成本 ZDZ PJp,  
10% YC:> )  
8% iQczvn)"m  
12% J?XEF@?'G  
[?<"SJ,`  
股权资本成本 x@F"ZiYD@O  
14% uf* sI  
12% {4Q4aL(  
16% } N_9&I   
BJ3st  
\ A\a=A[  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 krTH<- P  
p6(n\egR  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 b;&J2:`  
:\Z;FA@g(g  
  答案:(1)计算实体价值 DT #1*&-  
}Po&6^  
  先确定各年的折现系数: Ox"4 y  
" D7*en  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 ,CguY/y  
=5EG}@  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 E+$vIYq:W  
qoBm!|q  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] ,jyNV<d I  
%-+lud  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 #F5O>9hA  
hu-fwBK  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 8jxgSB",  
J<:qzwh  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) m,3?*0BMp=  
06I'#:]  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 or/Y"\-!  
\%9,< -~[  
  =1551(万元) I<*U^e  
"k\W2,q[  
  方法2:以2008年作为后续期第一期  tFvti5  
w%cd $"EH  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) EI2V<v  
vBd^=O  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) $kJvPwRO  
q('O@-HA  
  (2)计算股权价值 Tn[DF9;?  
6OMywGI[Z  
  先确定各年的折现系数: 8 vB~1tl;  
De[!^/f;T  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 yqqP7  
5tR<aIf  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 3|%Q{U  
i\G@kJNnF  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] 7|3Z+#|T  
\cvui^^n  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 &|xN=U/  
DY?`Y%"  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 +Ij>\;vM"  
;Gxp'y  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) _ Onsfv  
3A]Y=gfa  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) j& f-yc'i-  
YMnG-'^Z  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 n.,\Z(l|0  
<FmrYwt  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) }:YS$'by  
M cE$=Vv  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) 'OSZ'F3PV  
noa?p&Y1m  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 Yd lXMddE  
DqrS5!C  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: 5) o-$1s A  
It!% /Y5  
  方法1中,实体价值 2t\a/QE)E  
=ji p* E^  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 pox\Gu~.0  
?stx3s Z  
  方法2中,实体价值 * 4G J <  
~m y\{q  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 YEAiLC+q  
(L8H.|.  
  而: ?Jm/v%0O  
@DfjeS)u^  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 gSK (BP|  
Yt!UIl\<  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ Skl1 %`  
nK1XJp  
  推导如下: <WtX> \]l(  
!NK8_p|X  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 /K<Xr[z~y  
U/Z!c\r  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) :51Q~5k4  
3D +>NB  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] E}mnGe  
\TkBV?W  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) Lo @ mQ  
%I;ej{*c  
  =100/(12%-6%)×0.8418 )!hDF9O  
OF,<K%A  
  由此可知: a*6x^R;)  
o\1"ux;b  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 `,tv&siSA  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 ()v[@"J  
~UB@IV6O  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: y _>HQs,:  
d"uR1 rTk  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 ]plg@  
-7TT6+H)  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: 1\{0z3P  
SC74r?N FA  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 {l.) *#O  
:)t1>y>3  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 V /$qD  
jY$Bns&.w  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? "d/x`Dx  
NtkEb :  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 6gY5v @!w  
ueZ`+g~gg  
  税后利息率=税后利息/净负债 0!o&=Qh  
9yajtR  
  净经营资产=净负债+股东权益 .1 .n{4z>:  
HviL4iO  
  净负债=金融负债-金融资产 f8L  
0^*4LM|z  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; U: ~O^  
qxG @Zd  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 O1Ey{2Q  
C^K?"800  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; f I`6]?W  
Cd#[b)d ?^  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 ;VeC(^-eh6  
zPWG^  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; L,p5:EW8.  
Tjn cW/\Z  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 3%|LMX]M5_  
f}Eoc>n  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 aN}yS=(Ff  
HZ5*PXg~  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 ;XSV}eLu  
`]_#_  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 H5S>|"`e`e  
h35x'`g7+r  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) !3v!BJ#+,&  
tcSn`+Bu_`  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 Z 3m5DK  
W=&\d`><k  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 z^gf@r  
hdQ[=PH)  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; q!$ZBw-7>A  
/P<RYA~  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; ea3AcT6  
79n,bb5  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 z ,87;4-  
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