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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? 0-ISOA&  
>a@c5  
  【答复】 注意: LV4]YC  
eIz T(3(  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; 2]Nc@wX`p  
Le&SN7I  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; oT5 N_\  
7V6gT}R  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 2|xNT9RW  
O@@=ZyYwc  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 ^-, aB  
b~khb!]  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: (mHCK5  
R<}n?f\#JZ  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 ;(cq aB  
n%o"n?e  
年 度 lx8@;9fLy  
2006 Zrtyai{8l  
2007 -6(u09mb_  
2008 S&y(A0M  
j'#Y$d1.  
实体现金流量  FSaCbs(  
80 'lPt.*Y<u  
90 J. ;9-  
100 kW"6Gc&HUN  
g5gq {KlU  
股权现金流量 VKW9Rn9Qg  
60 N? r{Y$x  
70 %#!`>S)O  
80 Q`nsL)J  
lkNaSz[  
加权资本成本 1wX0x.4d  
10% "*E#4e[  
8% 2f'3Vjp~G  
12% 0Q^a*7w`8a  
/&g5f4[|p  
股权资本成本 o1x IGP<  
14% |{ E\ 2U  
12% M_wqb'=  
16% cO9aT  
0_d,sC?V  
KkVFY+/)  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 =Ri'Pr x&  
V87?J w%2  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 gxry?' :  
D^+#RR'#,  
  答案:(1)计算实体价值 s8,N9o[.~P  
W`}C0[%VW  
  先确定各年的折现系数: A=LyN$ %  
Q{hXP*5  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 's.%rre%  
dd+[FU  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 e;1n! _l\  
95Q{d'&  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] [X +E  
?&Zfb  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 XU f]gQu3=  
*>x~`  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cVHv>nd#  
5,3Yt~\m  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) k 7 !{p  
@<$-*,  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 {0J TN%e  
2hOr#I$/  
  =1551(万元) O>Y Xvu  
bVE t?E*+  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 QLx]%E\  
?LP&VU1  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) >heFdKq1  
gv7(-I  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) >Ux5UD  
9cJzL"yi  
  (2)计算股权价值 $vlc@]~d`&  
9EryHV|  
  先确定各年的折现系数: O gQE1{C  
SDY!!.  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 ~-r*2bR  
PCxv_Svf  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 {-28%  
JGS4r+   
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] cN/8 b0C  
jOuz-1x,&  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 wYTF:Ou^5~  
&. sfu$]  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 giU6f!%  
TCW[;d  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) nl9G1Sm(E  
L;a> J  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) KMsm2~P  
Yb57Xu  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 Pb05>J3N  
2jQ|4$9j  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) P4vW.|@  
-J?i6BHb  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) XWQp-H.  
dpHK~n j\_  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 - V Rby  
&%QtUPvr9  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: F\1{bN|3  
l`s_Id#  
  方法1中,实体价值 bAIo5lr  
mT8")J|2  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 %T3 L-{s5  
e<_p\LiOS  
  方法2中,实体价值 T\g%.  
V\nQHzjF<6  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 52-Gk2dp  
N :E7rtT,M  
  而: Og8:  
!(=bH"P  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 X( m&   
8+ 5-7)  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ s_} 1J,Y  
u@v0I$  
  推导如下: s'yA^ VPf  
I2JE@?  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 W(N@`^  
Q<$I,C]  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) ADoxma@  
Gq4~9Tm)*  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] ~2Jvb[IM  
g%1FTl  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) g0@i[&A@{  
Q /T\Rr_d  
  =100/(12%-6%)×0.8418 SooSOOAx[  
SOo/~ giz|  
  由此可知: /`yb75  
ZRY s7 4<  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 Rg! [ic !  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 `.PZx%=  
q=8I0E&q  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: ^J0*]k%   
a%Ky;ys  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 7[ )4k7  
p;av63 i  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: ?`?"j<4e  
W2Y%PD9a  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 3DRXao  
M~Tq'>Fn  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 8E`rs)A  
U#v??Sl  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? W.h6g8|wx  
w]w>yD>$  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 0tVZvXgTu  
jdxwS  
  税后利息率=税后利息/净负债  ol^J-  
)cc:Z7p  
  净经营资产=净负债+股东权益  k?|l;6  
wkm;yCF+  
  净负债=金融负债-金融资产 Nq>74q]}n8  
&-#!]T-P:E  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; 7_>No*[  
F$Q( 2:w  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 3QSP](W-(  
pv%UsbY  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; |]`\ak  
ffo{ 4er  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 j["b*X`8G  
>jU. R;H5  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; Tvr2K84l  
&d]%b`EXq  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 B5"(NJ;  
l0Wp%T  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 &i*/}OZz  
w[Ee#Yaj.-  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 iTi]D2jC  
fvKb0cIx]  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 k4te[6)  
h32QEz-+  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) t-gg,ttnA  
zg,?aAm  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 1wpT"5B  
zk8 s?$  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 Wi_5.=  
s-]k7a 2V  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; 3uO#/EbS  
)`?Es8uW  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; KWIH5* AM  
:lQl;Q -e  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 D. !m*oq  
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