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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? pd^"MG  
.:r l<.  
  【答复】 注意: ;T hn C>U  
vLI'Z)\  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; vb.}SG>  
FIu|eW+<l  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; ^J~5k,7jX  
b,hRk1  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 ;r?s7b/>  
++\s0A(e  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 L NS O]\  
e5 N$+P"  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: zoibinm}Eg  
XmJ?oPr7  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 1 EL#T&  
z#HNJAQ#|  
年 度 =[do([A  
2006 bt'lT  
2007 YgV"*~  
2008 JCjV,  
<I 0EjV  
实体现金流量 fL(_V/p^  
80 I+eKuWB  
90 N1fPutl$a  
100 j4%\'xj:  
^UmhSxQ##  
股权现金流量 \)M EM=U  
60 @Ta0v:Y  
70 ,8[R0wsBaz  
80 HuLvMYF  
LkyT4HC8n  
加权资本成本 sq_ yu(  
10% W4#E&8g%  
8% VXPs YR&  
12% sjy/[.4-  
w!r.MWE  
股权资本成本 +!/pzoWpE  
14% s:xt4<  
12% L_5o7~`0  
16% |33_="  
K!a7Hg  
/lLG|aAe  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 3[UaK`/1C  
RPw1i*  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 m`&6[[)6~  
&ox5eX(  
  答案:(1)计算实体价值 /u~L3Cp(  
t=IM"ZgfL  
  先确定各年的折现系数: MjW{JR)I  
09 v m5|  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 ]D_ AZI  
xf3;:soC  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 byHXRA )39  
x-T7 tr&(  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] k $E{'Dv  
0zpA<"S  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 lm8<0*;,  
ts &sr  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 Og1Hg B3v  
Wb#ON|.2  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) LHMA-0$?)  
9gFfbvd  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 GrA}T`]  
`svOPB4C'  
  =1551(万元) "y-/ 9C  
YR"IPyj  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 MZt&HbD-  
[Qn=y/._r  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) ]t-B-(D  
COL_c<\  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) ~>u u1[ /  
DfZ)gqp/Av  
  (2)计算股权价值 }g"K\x:Z  
qf*e2" ~v  
  先确定各年的折现系数: m }\L i]  
6C- !^8[ f  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 `G2!{3UD  
YR.f `-<Z  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 Lf+3nN  
\eCQL(_  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] g7r0U6Y  
S~ZRqL7Z O  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 ogJ>`0 +J  
G3D!ifho.#  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 *40Z }1ng  
w/wU~~  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) $uUJV% EX  
;'oi7b  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) xeSv+I-b  
`cqZ;(^  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 -O6\!Wo=-  
;f[@zo><r  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) ^ oh%Ns  
QD^"cPC)mM  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) r'J3\7N!u  
Dl_SEf6b  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 vb2aj!8_?  
&\Yd)#B/  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: eQsoZQA1  
ZowPga  
  方法1中,实体价值 O;RNmiVoq  
oT^r  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 KDYyLkI dr  
N4wMAT:h  
  方法2中,实体价值 C<hb{$@  
Ffr6P }I  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 aR0v qRF  
33w(Pw  
  而: *Bx' g| u  
N0&#fXO  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 6N'HXL UlQ  
LJBDB6  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ mG+hLRTXP  
#mbl4a  
  推导如下: ?r}!d2:dX  
UE/N -K)`  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 Wg5i#6y8w  
cP[]\r+Kj  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) (1}"I RX.  
^g* /p[  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] *,p16"Q;  
:]-? l4(%  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) Mta;6<  
C 6wlRvWn  
  =100/(12%-6%)×0.8418 -cnlj  
g bwg3$!9  
  由此可知: My\  
 P7 p'j  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 6882:,q  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 5A*'@Fr'G  
pd X"M>  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: d^jIsE`  
m&Lc."  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 -}r(75C  
^9I^A!w=  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: kEs=N(  
b{Kw.?85  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 7Om)uUjU4  
i4oBi]$T  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 m 1lfC  
"rI By  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? 9wC:8@`6E  
G.c@4Wz+  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 fO{E65uA  
r&-I r3[  
  税后利息率=税后利息/净负债 1MzOHE  
@OPyT  
  净经营资产=净负债+股东权益 ~+Da`Wp  
O@bDMg  
  净负债=金融负债-金融资产 U[8Cg  
5CuK\<  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; /A) v $Bv=  
Ctxx.MM  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 v]HiG_C  
$W;IW$  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; .o5r;KD  
Epm=&6zf  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 Zm@ O[:~  
c/57_fOK  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; =7`0hS<@F  
_"`U.!3*  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 GcPhT  
x 1"ikp}  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 p }bTI5  
i>[1^~;  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 KCed!OJ+  
\$h LhYz-  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 #YSUPO%F  
:22IY> p  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) eMvb*X6  
:[N[D#/z  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 (&$|R\W.  
ft[g1  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 wQ,RZO3  
8 D: {05  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; - $4%@Z  
D4r5wc %  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; ?s5zTT0U>$  
r\"O8\  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 EhybaRy;C  
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