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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? mrlhj8W?!  
f6#1sO4"  
  【答复】 注意: cn'r BY  
*C^T CyBK;  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; @~IZ%lEQsD  
jYW-}2L  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; ZrWA,~;  
[kI[qByf  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 WX $AOnEv  
QVD^p;b  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 hP jL  
AQ,%5MeqJ  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: m .^WSy  
KU_""T  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 {%X[Snv  
N2Cf(  
年 度 DF"*[]^[  
2006 1c$c e+n~  
2007 :n oZ p:a  
2008 \Pd>$Q  
8`q"] BQN  
实体现金流量 p{w;y6e  
80 zBqNE`  
90 CbT ;#0  
100 i6E~]&~.v  
<{.pYrn  
股权现金流量 T?D]]x  
60 |PLWF[+t8  
70 ^]$rh.7&  
80 7nbaR~ZV  
(KT+7j0^  
加权资本成本 H(Ad"1~.#  
10% prVqV-S6TY  
8% ,^qHl+'  
12% <;dFiI-GO#  
-4S4I  
股权资本成本 Ewo6Q){X  
14% 7*47mJyc  
12% (}CA?/  
16% }9L;|ul6  
<rNz&;m}  
m>'#664q1  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 ^~m}(6  
E1|:t$>Ld  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 /Fp@j/50  
MNKY J  
  答案:(1)计算实体价值 e]smnf  
iMp_1EXe  
  先确定各年的折现系数: oF5~|&C  
4zf(  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 .IORvP-M&  
rF . Oo0  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 \2)~dV:6+  
=|q@ Q`DB  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] qApf\o3[0  
us^J! s7  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 ?/Z5%?6  
Mog!pmc{  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 2;YL+v2  
Gv 6#LcF#  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) hu-6V="^9  
5f#]dgBe  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 3F9AnS  
lkgB,cflpi  
  =1551(万元) `qj24ehc  
DgC;1U'  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 (Bu-o((N@0  
~a.ei^r  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) O@,9a~Ghd  
e>$E67h<~  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) Y/G~P,9  
{8J+ Y}  
  (2)计算股权价值 uJL[m(G  
!o8(9F  
  先确定各年的折现系数: E% \Ohs7  
6zW3!_tz  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 jftf]n&Z(q  
LW+^m6O  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 x=VLRh%Gvl  
bF? {  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] RL1cx|  
|j7{zsH  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 0-zIohSJdQ  
_9"%;:t  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 4'0rgS  
psE&Rx3)  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) F]^ZdJ2  
<I^Tug\M+  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) #Ue_  
g;G.uF&  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 {~eVZVv  
Dbv KpM H  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) _0qp!-l }  
dz yp:\&9  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) x8E!Ko](  
m}?(c)ST  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 lAx^!#~\  
MbjMO"}  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: p*" H&xA@  
<LA!L  
  方法1中,实体价值 wdTjJf r  
c*`= o( S  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 Kv-4VWh  
,.&y-?  
  方法2中,实体价值 X2hyxTOp  
8K0@*0  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 m8<l2O=m  
\v[?4 [  
  而: (uskVK>L  
p1(<F_Kta  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 e-e*%  
fs wQ*  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ T_b$8GYfCY  
AH#klYK  
  推导如下: gN/6%,H}  
or]kXefG3  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 b)Dzau  
W4o$J4IX{  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) ]-G10p}Ph-  
=dT sGNz  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] LHJjPf)F  
?:XbZ"25pJ  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) *T{P^q.s~[  
c @~j}(A  
  =100/(12%-6%)×0.8418 ^+zhzf J  
Erd)P  
  由此可知: %>Y86>mVz  
0413K_  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 DKxzk~sOM  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 V8{5 y <Y>  
V[T`I a\  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: .,5N/p"aV  
XF 8$D  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 KZ;Q71  
}tRY,f  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: (:2,Rr1"  
?XNQ_m8f  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 szx7CP`<8  
 iI(7{$y  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 uNSbAw3  
,3tcti~sZ  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? 'Bv)UfZ  
lYq4f|5H}m  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 Z U^dLN- N  
UBy< vwnU  
  税后利息率=税后利息/净负债 WfDpeXdO  
Vx6/Rehj  
  净经营资产=净负债+股东权益 Dt w1q-  
UfUboxT  
  净负债=金融负债-金融资产 E u^? e  
u79,+H@ep  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; #}Qzu~  
<p74U( V  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 "\9!9U#!  
q`8M9-~  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; 05cyWg9a  
J<4 egk4  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 E8=8OX/{Y  
0[qU k(=}[  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; ub0uxvz  
<s7OY`(8   
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 ZFAi9M  
sm~{fg  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 <-1(G1v  
]'2;6%. 4  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 <[e E5X(  
Gz9w1[t  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 ^6E+l#  
DFKumw>!  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) g5 J[ut  
_*SA_.0  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 y.l`NTT] <  
EGZ F@#N  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 YGj3W.eH  
e /4{pe+,  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; .%pbKi `  
cCoa3U/  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; $]Vvu{  
^" EsBt  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 zIyMq3  
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