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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? /v R>.'  
c$g@3gL  
  【答复】 注意: A'|!O:s   
;m(iKwDt  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; [oLV,O|s|j  
8+F5n!  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; x|6]+?l@6  
h|qJ{tUWc$  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 YT\@fgBt  
{D +mr[ %  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 bNea5u##  
>@YefNX6  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: A lU^ ,X  
j_Szw w-  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 ^xZh@e5  
7zM:z,  
年 度 = S&`~+  
2006 [?!I*=*b  
2007 f O*jCl  
2008 $83B10OQ&L  
NX @FUct;  
实体现金流量 gYKz,$  
80 * DL7p8  
90 {K,In)4  
100 -=ZL(r 1  
m#7(<#  
股权现金流量 [{x}# oRSE  
60 /(N/DMl[  
70 Wl j&_~  
80 @A/k"Ax{r  
ht3.e[%'b  
加权资本成本 9j,g&G.K  
10% z|l*5@p  
8% Ni,nQ;9  
12% %q{q.(M#  
FcDS*ZEk!  
股权资本成本 kBu{ bxL  
14% x$Dq0FX!%_  
12% !gsvF\XDM  
16% +&EXTZ@o  
V>Wk\'h  
mB?x_6#d9  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 o5 L^   
W'lqNOX[v  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 "W|A^@r}  
3*b5V<}'|  
  答案:(1)计算实体价值 bF'rK'',  
T<AT&4  
  先确定各年的折现系数: ZO0 Ee1/  
$XBK_ 5  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 KpLmpK1  
K5""%O+  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 "t@p9>  
*H>rvE.K?  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] K1B9t{T  
]MbPivM  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 wQkM:=t5  
jc} G+|`  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 qWt}8_"  
p?@ %/!S  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) gYpMwC{*d  
_7 3q,3`24  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 ?pDr"XH~  
6cQgp]%  
  =1551(万元) okNo- \Dh!  
D #ddx  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 0XHQ 5+"8  
EY }:aur  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) JKfG/z|  
APQq F/  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) -%K!Ra\W  
q'2vE;z Kb  
  (2)计算股权价值 yU? jmJ  
']]d-~:  
  先确定各年的折现系数: d[ N1zQW  
~(5r+Z}*`  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 VJh8`PVX  
eim+oms  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 G dgL}"*F  
6_LeP9s )  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] H=t"qEp  
ZzT=m*tQ&  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 ZykMri3bi  
cs9^&N:w[  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 @NHh- &;w  
p6VD*PT$&  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) 2h E(h  
: Mf"    
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) 6Rd4waj_,U  
~6vz2DuB=  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 _;<!8e$C  
s?SspuV  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) ,S)r%[ru^  
PT"}2sR)  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) E+td~&x  
5pO|^G j1  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 9g92eKS  
S63 Zk0(25  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: 8H F^^Cva  
tAX* CMW  
  方法1中,实体价值 *bkb-n Kw  
IThd\#=  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 ?RRO  
:Pud%}'  
  方法2中,实体价值 _IH" SVub  
Jh[0xb  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 lame/B&nc  
"fFSZ@,r  
  而: h}bfZL  
Cs $5Of(  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 GQ_KYS{  
cHFi(K]|1  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/  EM ,C  
h}b:-a  
  推导如下: Cj5mM[:s  
J[ds.~ $  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 M5xJ_yjG  
c]=2>ov)hR  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) yNu_>!Cp5  
@Z)|_  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] &&ioGy}1  
 %Bq~b$  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) %>_[b,  
~lj~]j  
  =100/(12%-6%)×0.8418 qA*~B'  
!iXRt")  
  由此可知: OLw]BJXYaE  
[B0 BHJ~  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 -@TY8#O#-  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 Ts iJK  
nhI+xqfn  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: *MF9_V)8V  
=KRM`_QShg  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 +z >)'#  
VK}4 <u  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: y@P%t9l  
(Wzp sDte  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 ~ELY$G.xl  
MDMd$] CW  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 p6M9uu  
$:ush"=f8^  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? Hq@+m!  
_0H oJ  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 Z:4/lx7Bq  
]TV_ p[L0B  
  税后利息率=税后利息/净负债 K`*GZ+b|`  
"hkcN+=  
  净经营资产=净负债+股东权益 8f@}-  
$ {yc t  
  净负债=金融负债-金融资产 HB07 n4 |  
'K[ml ?_  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; n. %QWhUB  
3bEcKA_z(  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 nep#L>LP$x  
*X5)9dq  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; |}"YUk^  
X2w)J?pv  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 Xr*I`BJ  
LG}{ibB  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; W"{Ggk `  
]xC56se  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 Xfiwblg  
)>a~%~:  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 2a d|v]  
0B6!$) *-i  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 o |$D|E  
 A l[ZU  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 K:Z$V  
;QI9OcE@/  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) 6v%yU3l  
%ms%0%  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 LI,wSTVjC  
tBo\R?YRs  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 y6(PG:L  
:e<jD_.X  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; NAYLlW}A  
x}G:n[B7_V  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; "t|)Kl  
>?g@Nt8  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 $]7f1U_e  
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