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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 正序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? I-`qo7dQ_S  
6"UL+$k  
  【答复】 注意: 5NECb4FG  
`+go| 5N2  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; :.,3Zw{l  
NA`EG,2  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; d PfD Pb  
!1M=9 ~$!  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 T2$V5RyX  
H%\\-Z$#  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 >=Z@)PAe  
Q, !b  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: {=Ku9\  
At#'q>Dn  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 <(%cb.^c=N  
b[I;6HW  
年 度 P=jbr"5Q:  
2006 I;!zZ.\  
2007 V,@Y,  
2008 389puDjy  
E*t0ia8  
实体现金流量 +J~q: b.  
80 yfD)|lK  
90 vj:hMPC ZM  
100 H@8g 9;+  
h""a#n)q}`  
股权现金流量 F ;m1I+;  
60 ;7]Q'N  
70 " w\Iz]  
80 $*Q_3]AY]  
,6%{9oW9Z:  
加权资本成本 FrNW@  
10% wPl!}HNf  
8% 5^\f[ }  
12% rl,6r u  
F;IG@ &  
股权资本成本 -pRyN]YD  
14%  t : =  
12% ~!,Q<?  
16% O_p:`h: ;M  
~la=rh3  
?6bk&"T?  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 cJ%u&2J_  
oj7X9~ nd  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 kd9GHN;7  
oK GFDl]3  
  答案:(1)计算实体价值 KJwkkCE/=  
$rySz7NI  
  先确定各年的折现系数: "=unDpq]  
t:X[Blw3$  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 o%Lk6QA$  
U=C8gVb{Hq  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 [G/q*a:K  
R0y@#}JH  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] !P, 9Sg&5)  
N>OF tP  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 #lax0IYY=  
fuQ|[tpvQG  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 3986;>v  
W?"Z>tgp  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) j~G^J  
#N|)hBz9-  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 gz[Ng> D+  
=*q:R9V  
  =1551(万元) YZCPS6PuE  
-#b-@sD  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 5hE8b  {V  
qFV=P k  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) hnM|=[wM  
<?P UF,  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) i&^?p|eKa  
}TRr*] P<%  
  (2)计算股权价值 v&U'%1|  
n%Xw6qV:  
  先确定各年的折现系数: Uq/(xh,t5  
181-m7W  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 |,]#vcJP#b  
HLAYmXX"w  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 IPcAE!h6zN  
'?Q [.{<  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] }0uSm%,"  
`^s(r> 2  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 p;) ;Vm+8  
"2CiW6X[M  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 |rf\]3 F  
3Fh<%<=  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) {!B0&x  
C%v@ u$N  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) B4&@PX"'>,  
?M7nbfy[A@  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 0i$jtCCL(  
u *z$I  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) T}2a~  
%yQ-~T@  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) T~%5^+[h  
[kFX>G4  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 'E0{zk  
@?K(+BGi  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: E[LXZ h  
Bw"L!sZ  
  方法1中,实体价值 [j}%&$  
s.KJYP  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值  iTbmD  
Np|i Xwl1  
  方法2中,实体价值 >S{1=N@Ev=  
|82V` CV  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 .'"+CKD.N  
|MMr}]`  
  而: UNYU2ze'  
guSgTUJ}  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 _J   
 fUb5KCZ  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ Bi kCjP[b  
8.jd'yp*J  
  推导如下: 6! g3Juh  
;'ts dsu}  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 x`%;Q@G  
KfWVz*DC!  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) :":W(O  
0,m*W?^31  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] f|6%71  
RPaB 4>  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) N3r{|Bu  
&.7\{q\(  
  =100/(12%-6%)×0.8418 FPFt3XL  
<2H 0m  
  由此可知:  G!O D7:  
&r DOqj  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 r-Z'  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 Os@ofnC  
3QUe:8  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: a%(1#2^`q!  
%F&j B  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 O:lD>A4{  
qg.[M*  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: w=#&(xm0  
tk} qvW.Ii  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 (: ZOoL  
&R*d/~SU  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 S*#y 7YKI  
A2rr>  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? %7 J  
3O#7OL68v  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 *A,=Y/  
&g) `  
  税后利息率=税后利息/净负债 RNX}Wlo-s  
S~Q7>oNm  
  净经营资产=净负债+股东权益 \3)%p('  
]vT  
  净负债=金融负债-金融资产 IUc!nxF#  
Ubn5tN MK  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; Xx?Jt   
R>gj"nB  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 'd6hQ4Vw4  
o"n^zG  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; Qr0JJoHT  
2N)Ywqvj  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 *[yCcqN.  
3\D jV2t  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; wau81rSd  
31b-r[B{%  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 1Tiq2+hmf  
f4g(hjETbu  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 &|{K*pNa  
&# @1n  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 P'Y8 t  
]"CA P%  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 t1ZZru'r  
AQ0L9?   
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) / m?Z!  
t 8M3VGN  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 8o{ SU6pH  
x!YfZ*  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 **s:H'Mw_  
}qlz^s  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; `H+Eo<U  
-OkKLub  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; Nz:   
s#qq% @  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 K}Z'!+<U  
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