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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 正序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? "iGQ1#6|d  
A|4om=MO  
  【答复】 注意: M7T*J>i  
lXF7)H&T  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; -L4G)%L\  
?PS?_+E\L  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; a0+q^*\d\R  
^eyVEN  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 }& W=  
tSux5 yV  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 "]uPke@  
_!VtM#G[  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: EJ>rW(s  
nW*cqM%+  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 P(FlU] q  
cWG%>.`5r  
年 度 xJAQ'ANr  
2006 XI |k,Ko<  
2007 8V}|(b#  
2008 by0K:*C  
V9SL96'[I  
实体现金流量 _3D9>8tzE7  
80 iqdU?&.;  
90 k \qFWFR  
100 #rF`Hk:  
X(eW +,H  
股权现金流量 BgD3P.;[  
60 f^* Yqa  
70 FNuE-_  
80 (sQXfeMz  
Sgv_YoD?-  
加权资本成本 vK@U K"m  
10% 9)  ,|h  
8% =Gu&0f  
12% Xp9I3nd|  
?}v/)hjp=?  
股权资本成本 }eW<P079  
14% 54Rp0o tv  
12% UimofFmI%  
16% Su7N?X!  
x>B\2;  
Pzq^x]  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 ~-6_-Y|  
SepwMB4@  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 3~bB2APk  
.{c7 I!8  
  答案:(1)计算实体价值 \/<VJB uV  
J9!/C#Fm  
  先确定各年的折现系数: /hu>MZ(\  
o+}k$i!6  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 `_1~[t  
d4BzFGsW  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 ,pI9=e@O/z  
h2T\%V_j  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] x55W"q7  
y]+5Y.Cw$  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 {&>rKCi  
l*z% Jw  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 YPI,u7 -  
G 3,v'D5  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) RC[Sa wA  
{icTfPR4E  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 RG'76?z  
+pme]V |<  
  =1551(万元) aIFlNS,y  
jzJTV4&zjs  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 Pb>/b\&JS  
AK,'KO%{=  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) nOL.%  
5 | ,b  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元)   {Ba&  
rkR5>S( 2M  
  (2)计算股权价值 C 5gdvJN  
,G%UU~/a  
  先确定各年的折现系数: h#O9TB  
t!3N|`x  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 GnW MI1$  
PjEJ C@n  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 G2 kU_  
@9KW ]7  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] $ch`.$wx  
ebI2gEu;a  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 >":xnX#  
EZ .3Z`  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 KH;~VR8"/  
30uPDDvar  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) i cTpx#|=  
: gU5CUm  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) *PnO$q@`  
T8z?_ *k  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 q/U-6A[0  
+m%%Bz>  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) Lcpe*C x-  
j8&NscK)  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) gx9 Os2Z|3  
(?\+  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 rnj$u-8  
ulIEx~qP  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: h9ScN(|0y  
e9KD mX_  
  方法1中,实体价值 &}k7iaO  
H"l4b4)N\  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 vlbZ5  
1]2]l*&3  
  方法2中,实体价值 j %gd:-tA  
p 4> ThpX  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 2uE<mjCt-r  
U*$P"sS`  
  而: ^-~JkW'z  
qXW\/NT"p<  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 Uv *A a7M  
}<A.zwB<i  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ Re8x!e'>  
Xh;.T=/E|  
  推导如下: zg<-%r' $  
=9a2+v0  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 f?sm~PwC-  
v&YeQC>  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) J/4T=:\  
XJ4f;U  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] )FQ"l{P  
ZiJF.(JS  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) o ?Hfxp0}  
BUBx}dbCM  
  =100/(12%-6%)×0.8418 eTx9fx w  
4@?0wV  
  由此可知: #,d~t  
vAUt~ X"  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 ;A EfU^[  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 QPx5`{nN  
>s{I@#9  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: .r<a Py$  
)Fv.eIBY  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 |q77  
!'jq.RawP  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: ]5Uuz?:e  
.c"nDCFVR  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 Wm}c-GD  
:DN!1~ZtW  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 >S +}  
FbE/x$;~O  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? .zO2g8(VR  
-&8( MT*  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 o]e,5]  
[MTd<@  
  税后利息率=税后利息/净负债 lhN@ ,q  
3^o(\=-JX  
  净经营资产=净负债+股东权益 15g! Q *v  
~$HB}/  
  净负债=金融负债-金融资产 EMmgX*iu@  
+FT c/r  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; {[o NUzcd  
g<:Lcg"u  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 Zo3!Hs ZA  
ANhtz1Fl  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; ~`OX}h/Z  
+94)BxrY  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 9jkz83/+<  
J6Z[c*W  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; ;t&q|}x"  
1X?ro;  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 (u,)v_Oo]a  
?,vLRq.  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 k)p` x"To  
*4cuWkQ,  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 TrjyU  
g&Vhu8kNIA  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 ]at$ohS  
2}vibDq p  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) KUI{Z I  
<|Td0|x _q  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 pi"H?EHk  
zKQ<Zr  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 !vSI"$xd  
;,4*uU'vq  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; 8 1,N92T5  
G]K1X"W?  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; iiPVqU%  
D#g -mqar:  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 6>vR5pn  
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