[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

1.如何确定“d0”和“d1”？ T"tR*2HwSd  
0[O."9  
　　【答复】 注意： k\NwH?ppu  
u@{z xYn  
　　（1）“d0”的常见说法有：“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”； FD+y?U F  
$ncJc  
　　（2）“d1”的常见说法有：“预计要发放的股利（如预计的本年股利）”、“第一年的股利”、“一年后的股利”； [

2 y xTK  
NhgzU+)+  
　　（3）“d0”和“d1”的本质区别是，与“d0”对应的股利“已经收到”，而与“d1”对应的股利“还未收到”。 K!\$MBI  
H E'1Wa0r  
2.这个说法是否正确：计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法，一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期；另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 xX5EhVR   
1e 'Ez4*  
　　【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明： jmH=W)  
I=DvP;!  
　　假设甲公司的有关资料预计如下： 单位：万元 X;vfbF   
b)e';M  
年 度 Z.iQ
m{bI  
2006 "~|;XoMU  
2007 EW:tb-%`  
2008 + bU*"5"  
@}8~TbP  
实体现金流量 G)S(a4  
80 WCpCWtmy  
90 jMP!/t :w  
100 Uh tk`2O  
f-BEfC,}'  
股权现金流量 @|i f^  
60 .GM}3(1fX`  
70 4L`<xX;:{  
80 0Gr^#`  
$}TK,/W  
加权资本成本 ^hN.FIzM  
10％ kYl')L6  
8％ L 4x08 e  
12％ i"HENJyCb  
j/Dc';,d.(  
股权资本成本 qVidubsW  
14％ %_>+K;<  
12％ Z{".(?+}1  
16％ @8
jc|X<A  
,Q2?Z:l  
e]qbh_A  
　　预计从2009年开始进入稳定状态，现金流量增长率稳定在6％，加权资本成本和权资本成本均保持不变。 KBO{g:"  
]-D&/88``  
　　要求：计算企业在2005年末的实体价值和股权价值（计算结果取整数）。 O*:8gu'Y2  
)dM
Xn2O  
　　答案：（1）计算实体价值 +kXj+2  
Q 6)5*o8n  
　　先确定各年的折现系数： TlA*~HG
<Q  
.bT+#x  
　　2006年的折现系数＝1/（1＋10％）＝0.9091 >,#73
u#  
K5ywO8_6`  
　　2007年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）]＝2006年的折现系数/（1＋8％）＝0.8418 j&qJK,~  
@=0O'XM  
　　2008年的折现系数＝1/[（1＋10％）×（1＋8％）×（1＋12％）] `Qrrnq  
>JWW2<  
　　＝2007年的折现系数/（1＋12％）＝0.7516 "92Z"I~1  
+I9+L6>UR  
　　方法1：以2009年作为后续期第一期 UyWKE<  
>@T(^=Q  
　　后续期现金流量现值＝100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516＝1327.3（万元） / >As9
|%  
R=/6bR57  
　　实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516 QSNLo_z  
gEBwn
2  
　　＝1551（万元） qOi3`6LCV  
82q_"y>6  
　　方法2：以2008年作为后续期第一期 $:aKb#l)  
>d{O1by=d9  
　　后续期现金流量现值＝100/（12％－6％）×0.8418＝103（万元） #G/ _FRo`  
L+b"d3!G&%  
　　实体价值＝80×0.9091＋90×0.8418＋100/（12％－6％）×0.8418＝1551（万元） ?d? cD  
J6s55 v  
　　（2）计算股权价值 _&~y{;)S  
`B4Px|3  
　　先确定各年的折现系数： G|"`kAa  
c/g"/ICs  
　　2006年的折现系数＝1/（1＋14％）＝0.8772 o Y
Zmz  
*YhX6J1  
　　2007年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）]＝2006年的折现系数/（1＋12％）＝0.7832 :2\H>^uV  
T&5dF9a  
　　2008年的折现系数＝1/[（1＋14％）×（1＋12％）×（1＋16％）] ~5f|L(ODX  
| gou#zi  
　　＝2007年的折现系数/（1＋16％）＝0.6752 5nhc|E)C  
N;.cZp2  
　　方法1：以2009年作为后续期第一期 cpa考试 BWz7m9T  
,iUYsY  
　　后续期现金流量现值＝80×（1＋6％）/（16％－6％）×0.6752＝572.57（万元） dE_I=v  
];|;")#=  
　　股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋80×0.6752＋572.57＝734（万元） wW1E 'Vy{  
~ 3HI;  
　　方法2：以2008年作为后续期第一期 sT^^#$ub  
wJb\Q  
　　后续期现金流量现值＝80/（16％－6％）×0.7832＝626.56（万元） 1HBdIWhHv.  
4/rdr80  
　　股权价值＝60×0.8772＋70×0.7832＋626.56＝734（万元） /wjL<  
hgz7dF  
　　上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 kp+\3z_  
x4HVB  
　　下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导： L'>t:^QTh  
(S@H'G"  
　　方法1中，实体价值 Dyx3N5?C  
CDz-IQi  
　　＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值 ^<@9ph  
wN])"bmB  
　　方法2中，实体价值 X5@rPGc  
<.d0GD`^  
　　＝2006年实体现金流量的现值＋2007年实体现金流量的现值＋2008年及以后实体现金流量的现值 oXR%A7  
,a I0Aw  
　　而： $X%w9le  
fRTQ5V  
　　2008年实体现金流量的现值＋2009年及以后实体现金流量的现值＝2008年及以后实体现金流量的现值 D;VFMP  
[y>;  
　　所以，两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ ;t R,w   
e3 L<;MAt  
　　推导如下： ya9V+/i7T_  
h4xRRyK  
　　100×0.7516＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.7516 JvHGu&Nr!  
4Qr16,Us  
　　＝100×0.8418/（1＋12％）＋100×（1＋6％）/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％） J% B(4`  
NA,)FmQjk  
　　＝100/（12％－6％）×0.8418/（1＋12％）×[（12％－6％）＋（1＋6％）] 4g.y$  
]<0|"NL  
　　＝100/（12％－6％）×[0.8418/（1＋12％）]×（1＋12％） kpkN GQ2  
p& > z=Z*  
　　＝100/（12％－6％）×0.8418 N[~"X**x  
+yq Z\$ii  
　　由此可知： crJyk#_  
ZQHANr= 6  
　　方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 x)hp3&L  
3. 如何理解：假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 }5RCks;)*  
aF:_1.LC  
　　【解答】参见教材537页，权益市场价值－占用权益资本＝权益增加值，由此可知： <B;l).[6  
-Kj^ l3w  
　　权益市场价值＝占用权益资本＋权益增加值 ^n|u$gIF8  
zL@ZNH  
　　实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”，“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”，“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说： gE/O29Y  
1)aB']K%  
　　股价＝股东投资资本＋增加股东财富，由此可知：假设股东投资资本不变，则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大，即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 ,H3~mq]  
=<.8  
　　【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的，学习第一章的该部分内容时，要结合第十七章的内容理解，这样很便于掌握。 npH2&6Yhi^  
oEE*H2l\  
4. “如果经营差异率为正值，借款可以增加股东收益；如果它为负值，借款会减少股东收益”如何理解？ "8U
d &o  
i; 1aobG  
　　【解答】（1）净经营资产利润率＝税后经营利润/净经营资产 +8FlDiP  
`0tzQ>ZQq  
　　税后利息率＝税后利息/净负债 -E4e8'P;5  
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/8I&{.  
　　净经营资产＝净负债＋股东权益 r/E;tm[\  
Qwn/ ,  
　　净负债＝金融负债－金融资产 ZB'/DO=i  
R=IZFwr  
　　增加借款会导致金融负债增加，导致净经营资产和净负债等额增加，导致税后经营利润和税后利息增加； ~+{OSx< S  
.0:twj  
　　（2）税后经营利润－税后利息＝净利润，税后经营利润增加－税后利息增加＝净利润增加 VRYj&s'@  
ZZf-c5g  
　　（3）如果“净利润增加”大于0，会导致股东收益增加；如果“净利润增加”小于0，会导致股东收益减少； #h@/~xr  
igp[cFN  
　　（4）经营差异率＝净经营资产利润率－税后利息率 ocCC63J  
P1b5=/}:V  
　　（5）如果经营差异率为正值，表明净经营资产利润率大于税后利息率，由此可知：增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额，所以，“净利润增加”大于0，即会导致净利润增加，会导致股东收益增加； **V^8'W<  
F:.rb Ei  
　　（6）如果经营差异率为负值，表明净经营资产利润率小于税后利息率，由此可知：增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额，所以，“净利润增加”小于0，即会导致净利润减少，会导致股东收益减少。 TOo0rcl  
/wB<1b"  
　　【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时，要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中：投资资本＝净负债＋股东权益＝净经营资产，投资资本回报率＝净经营资产利润率。 {I |iUfy  
LL+ROX^M  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险，而股权现金流量包括财务风险。 )miY>7K  
GZ#6}/;b  
　　【解答】实体现金流量＝股权现金流量＋债权现金流量， 计算实体现金流量时，认为债权人也是投资者，债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言，不管筹资方式如何，由于投入的资金总量相同，因此，实体现金流量一定相同，与筹资方式无关。或者说，当债权人现金流量增加时，股权现金流量会等额减少，实体现金流量不变。所以，实体现金流量不包括财务风险，而股权现金流量包括财务风险。 gG0P &9xz  
q/Dc*Qn m  
　　【点评】对于该问题，可以结合第十章的内容理解，股权现金流量与实体现金流量的区别，是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。（参见教材276页） }qlU  
n$Z@7r  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快，折价发行的债券价值逐渐降低，溢价发行的债券价值逐渐升高；平价发行的债券价值不变。 AvdxDN  
, ;L  
　　【解答】对于分期付息的债券而言，如果“票面实际利率＝必要实际报酬率”，则债券的价值＝债券的面值；其中，票面实际利率＝（1＋票面利率/m）m－1，必要实际报酬率＝（1＋必要报酬率/m）m－1，“m”表示的是每年付息次数，即付息频率。  h&\%~LO.  
I"4j152P|  
　　（1）对于平价发行的债券而言，票面利率＝必要报酬率，因此，票面实际利率＝必要实际报酬率，所以，付息频率的变化不会影响债券价值，债券价值一直等于债券面值； KH)(xB=  
^w.x~#zI  
　　（2）对于溢价发行的债券而言，票面利率>必要报酬率，因此，票面实际利率>必要实际报酬率，票面实际利率/必要实际报酬率>1，并且，付息频率越高，“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大，所以，债券价值越来越高于债券面值，债券价值越来越高； Paz yY
 
q1sK:)Hu+  
　　（3）对于折价发行的债券而言，票面利率<必要报酬率，因此，票面实际利率<必要实际报酬率，票面实际利率/必要实际报酬率<1，并且，付息频率越高，“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小，所以，债券价值越来越低于债券面值，债券价值越来越低。  $9dm2#0d