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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? 1Y:lFGoe  
3JVENn9  
  【答复】 注意: W+-a@)sh3Q  
YQ9@Dk0R  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; D::$YR ~R  
fCdd,,,}  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; 55MrsiW  
`,gGmh  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 6ziiV _p  
|7XSC,"  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 Dj}n!M`2I  
s+&Ts|c#  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: rVgz+'rFD[  
FtXd6)_S  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 +ntrp='7O7  
SIv8EMGo  
年 度 *{8<4CVv  
2006 T+ey> [  
2007 7cV9xIe^  
2008 g+;)?N* j  
83~ Gu[  
实体现金流量 mX3~rK>@~  
80  =+9.X8SP  
90 \g< 9_  
100 k>y68_  
g^ZsV:D  
股权现金流量 ):OGhWq  
60 ngJi;9X8*t  
70 yQ5&S]Xk$$  
80 Rp$t;=SMD  
y`O !,kW  
加权资本成本 8 #fzL7  
10% =67dpQ'y  
8% 7OY<*ny  
12% >Pne@w!*  
7Gb1[3  
股权资本成本 g /D@/AU1u  
14% to{/@^ D  
12% ,_;+H*H>"  
16% ru[W?O"  
v$c*3H.seM  
dzJ\+ @4  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 PhF.\W b  
Ylbh_ d~BU  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 g&9E>wT  
y+xw`gR:  
  答案:(1)计算实体价值 R\k= CoJJ  
8:^`rw4a0  
  先确定各年的折现系数: !R*%F  
GyI(1O AW  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 vJ5`:4n"  
7 j$ |fS  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 %"tLs%"7=P  
k$ k /U  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] BzBij^h  
\`?#V xz  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 0"q_c-_Bg  
AZ' "M{wiI  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 mUW|4zl i}  
&'`q&U1x  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) XQL"D)fw  
s`"o-w\$>  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 Pw:(X0@  
sute%6yM  
  =1551(万元) lU]/nKyd  
l{oAqTN  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 `k y>M-  
v~^c-]4I  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) 6J. [9#  
!z@QoD  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) ~5Wr |qg%{  
P<P4*cOV  
  (2)计算股权价值 iC-WQkQY  
K..L8#SC  
  先确定各年的折现系数: mNkS!(L6  
ly`p)6#R=  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 MQ;c'?!5[!  
0v6(A4Y  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 ?DPN a  
*p!K9$4  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] Cb}hE ro  
48X; 'b,h  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 (I3:u-A  
c\GJfsVk  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 T' O5> e  
BLx tS  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) &1O[N*$e  
_Eq*  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) ;)Rvk&J5  
_r!''@B  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 A:Y] <jt  
.#n1p:}[  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) Qx,?v|Xg  
N<wy"N{iS  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) $47cKit|k:  
z_fR?~$N2  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 ?D P]#9/4  
7{=<_  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: cJ9:XWW  
B ;Zsp  
  方法1中,实体价值 s_Y1rD*B  
9( ;lcOz  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 u@d`$]/>F  
_%WJ7~>  
  方法2中,实体价值 4>]^1J7Wz  
|RT#ZMJek  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 x Lht6%o*  
1_vaSEov  
  而: (Bs0 /C  
0ZQ|W%tS  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 W-mi1l^H{  
w <zO  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ =\s(v-8  
_2{i}L  
  推导如下: ;OW`(jC  
,=KJ7zIK?  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 0Eq.l<  
5A]IiX4Z  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) G hH0-g{-  
]9z{ 95  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] b6=.6?H@4f  
_%Q\G,a;  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) Zyq h  
*au&ODa  
  =100/(12%-6%)×0.8418 k1y&' 3%  
H?8uy_Sc  
  由此可知: \ ?['pB  
31mY]Jve"  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 'qBg^c  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 ;zI;oY#.y  
$?p^ m`t_  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: P\bW kp0  
vG WX=O  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 ~X;r}l=k<  
W&`_cGoP  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: l= 5kd.{  
i}Ea>bi{N  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 (1\!6  
j6Acd~y\2  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 . (*V|&n  
Ni IX^&N1  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? 7SYU^GD  
N3E Qq~lX  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 ehj&A+Ip  
pLMki=.Ld  
  税后利息率=税后利息/净负债 "^~f.N  
Bt|S!tEy  
  净经营资产=净负债+股东权益 u#XNl":x  
'LIJpk3J  
  净负债=金融负债-金融资产 h &9Ld:p  
jeMh  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; /Kb7#uq  
M$A"<5  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 w#k'RuOw5  
\>nPg5OT  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; )ARfI)<1b  
bnLvJ]i )  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 5{qFKo"g@,  
# 4`*`)%  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; Q/4g)(~J  
AR'q2/cw  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 |0n h  
FX)g\=ov  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 OtJYr1:y_  
9ZUG~d7_  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 cX"[#Em#  
HB`u@9le  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 ?,NZ /n  
C/%umazP9  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) dsqqq,>Q  
PH 97O`"  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 Y[Us"K`  
a?E]-Zf  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 Lhu2;F\/  
ZN5\lon|Y  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; ftF?T.dx  
a9Lf_/w{&  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; ^ #e:q  
sl-LX)*N#  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 MGX %U6  
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