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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? k==h|\|  
8Cv?Z.x5  
  【答复】 注意: {(?4!rh  
-H-~;EzU  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; r,2g^ K)6  
3T0"" !Q  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; f|oh.z_R  
h zn6kbv  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 ;xn0;V'=  
k~z Iy;AZ  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 M rb)  
^LzF@{ G  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: h!9ei6  
Z<{QaY$"  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 , 9 a  
|! "eWTJ  
年 度 f6"Z'{j  
2006 J<lO= +mg  
2007 +8ZF"{y  
2008 B#1;r-^P<  
(&x['IR  
实体现金流量 g< .qUBPKX  
80 Q=yg8CQ  
90 eb$#A _m  
100 &PtJ$0%q  
ZqO^f*F>h  
股权现金流量 LBP`hK:>W~  
60 lU8Hd|@-  
70 }\k"n{!"  
80 )@bQu~Y  
]5:8Z@  
加权资本成本 8DaL,bi*.  
10% %ULr8)R;  
8% 9( wK@  
12%  x ]ot 2  
"kqPmeI  
股权资本成本 R ViuJ;  
14% z*)T %p  
12% j"Pv0tehw  
16% b>JDH1)  
|$_sX9\`?|  
y"w ShAR  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 S>1Iky|  
~61v5@  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 u\JNr}bL  
4H]L~^CD  
  答案:(1)计算实体价值 r]36z X v  
E-g_".agO  
  先确定各年的折现系数: 3=ymm^  
VY\&8n}e(  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 8Uxne2e  
}RqK84K  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 :*\Pn!r  
_:27]K:  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] (Ep\Z 6*  
lnR{jtWP  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 ,zY$8y]  
i K? w6  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 kMd.h[X~  
Q]>.b%s[  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) N]sAji*  
?FcAXA/J{  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 S{m% H{A!  
u;c?d!E  
  =1551(万元) \)|hogI|f  
U4B( #2'  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 83q6Sv  
~qOa\#x_  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) [cp+i^f  
')3 bl3:  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元)  sLQ^F  
[ibu/ W$  
  (2)计算股权价值 ^J;bso`  
XOS[No~  
  先确定各年的折现系数: =C.$ UX  
`W*U4?M  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 D}X\Ca"h  
3$ 9W%3  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 n6a`;0f[R  
_aT5jR=  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] D >tR-  
TWFr 4-  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 BF{Y"8u$  
d-dEQKI?;  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 ?.;c$'  
3'u- '  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) "LTad`]<Ro  
L/G6Fjg^  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) Npy :!  
G<v&4/\p`M  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 WI-1)1t  
%8~NqS|=  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) "1 M[5\Ax  
B_m8{44zM  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) gSQJJxZ{?  
ikiypWq  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 |8tilOqI  
D!IY&H,wo  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: .ctw2x5W  
Hja3a{LH  
  方法1中,实体价值 i AIuxO  
;@|n @ax  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 ]3.;PWa:  
YteO 6A;  
  方法2中,实体价值 ,1o FPa{?  
uk<9&{  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 o:Sa, !DK  
%M|hA#04vZ  
  而: j HJ`,#  
L0WN\|D  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 |4 0`B% Z  
b2&0Hx  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ J{fH ['tzO  
!." D]i;  
  推导如下: *wB1,U{  
%/#NK1&M  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 _^%,x  
_.Uh)-yR  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) L>4"(  
i6Emhji  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] \n|EM@=eE  
5uj?#)N  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) CN8Y\<Ar  
tG22#F`  
  =100/(12%-6%)×0.8418 ={@6{-tl  
<1${1A <Wa  
  由此可知: |imM# wF  
Q:d]imw!O  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 9Y_HyOZ*GX  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 fSvM(3Y<Qh  
%S^8c  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: K:# I  
a'yK~;+_9  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 Wf>R&o6tr  
:emiQ  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: ^Q?  
dn$!&  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 <&g,Nc'5C  
q ,] L$  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 ra gXn  
EDl!w:  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? V#gK$uv  
gu.}M:u  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 qHlQ+:n  
-3Z,EaG^  
  税后利息率=税后利息/净负债 a fW@T2  
['tY4$L(  
  净经营资产=净负债+股东权益 4*cEag   
a![{M<Y~  
  净负债=金融负债-金融资产 j[J-f@F \Y  
u[=r,^YQ  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; ( 2E\p  
bI9~jWgGp  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 DgQp HF  
oDAXiY$u  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; 9`X\6s  
? _9  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 2E)-M9ds  
9ZsVy  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; Q1I6$8:7  
W/bQd)Jvk  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 K)|G0n*qS  
\aUC(K~o\;  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 By",rD- r  
WUXx;9>  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 '"/=f\)u  
&>W$6>@  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 ep)n_!$OH"  
dhf!o0'1M  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) x,@B(9No  
E`usknf>l  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 pG^  
vDhh>x(  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 jTtu0Q|  
;LPfXpR  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; ub#a`  
Ru!iR#s)!  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; 'ud{m[|  
li'YDtMKCY  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 ^]0Pfna+N  
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