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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? P8tpbdZE-  
gWt}q-@nRR  
  【答复】 注意: nXgnlb=  
T#;W5<"  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; 3F5Y#[L`  
].W)eMC*c(  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; d|GQZAEJEt  
oF1{/ERS  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 LRF_w)^['  
fj2pD Cic  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 k)Y}X)\36  
K>=KsG  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: E5a1 7ra  
 iV h^;  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 XLEEd?Vct9  
~r<@ `[-L  
年 度 l)V!0eW  
2006 l@ +lUx8  
2007 K? ;_T$^K  
2008 ;7id![KI4  
=o N(1k^  
实体现金流量 tDW W 4H  
80 3 [R<JrO  
90 S6k R o^2  
100 qJjXN+/D  
iFJ2dFA  
股权现金流量 Rne#z2Ok  
60 v"nN[_T  
70 |Z]KF>S]  
80 9g*O;0uz  
F.zx]][JV  
加权资本成本 ^?pf.E!F`  
10% !Tc jJ2T  
8% 4o+SSS  
12% kEQ1&9  
;E Z5/"T  
股权资本成本 /z<7gd~oU  
14% )7$1Da|.  
12% -s?f< f{  
16% 7_OC&hhL  
f`r o {p  
L1'PQV  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 B3 x4sK s  
@vsgmz  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 *QKxrg  
S M57bN  
  答案:(1)计算实体价值 UQ0Sf u  
fL0dy[Ch@  
  先确定各年的折现系数: U0%T<6*H  
#?x!:i$-  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 {e'P* j  
wM$N#K@  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 U2v;[>=]  
mS\ gh)<h  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] "_LDs(&  
CbvP1*1  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 L/ L#[  
5j8aMnvs  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 UB5CvM28  
+8<|P&fH  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) X8}m %  
s ;3k#-w  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 lN(|EI  
  Mi>!  
  =1551(万元) ae%Bl[  
]=gNA  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 *B4?(&0  
/9SEW! E  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) fL^$G;_?3  
yL 2sce[  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) 7 KuUV!\h`  
6TR` O  
  (2)计算股权价值 d4ga6N3'  
8v<802  
  先确定各年的折现系数: M]Kx g;  
DpRGPs  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 YkN0,6  
>PY Lk{q  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 $_cO7d  
Ci-CY/]s  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] D(;jv="/  
V=i/cI\  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 ;\'d9C  
 YW14X  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 r,43 gg  
{4F=].!  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) MyZ5~jnr\  
/"J 3hSR  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) +$uQ_ve  
A!^ d8#~.  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 ; b`kN;s  
+^6a$ N  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) +vr|J:  
3>T2k }  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) l cX'n8/3  
.5^7Jwh  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 kC_Kb&Q0  
QmKEl|/{u  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: e0"80"D  
ykS-5E`  
  方法1中,实体价值 ixvF `S9  
gLss2i.r  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 p!o?2Lbiw  
gcA,u)z}R  
  方法2中,实体价值 yC:C  
RM3"8J  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 20,}T)}Tm  
Op_(10|  
  而: WvoJ^{\4N*  
 &*Z" r*  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 O>@ ChQF  
Q{o]^tN  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ \S_o{0ZY}  
jt v<{7a  
  推导如下: PL|ea~/  
B9: i.rQ  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 0{'m":D9  
?:Sqh1-z  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) =c ;.cW  
I_s*pT  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)]  rY CIU  
g QYs,  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) ="('  #o  
1>=]lMW  
  =100/(12%-6%)×0.8418 j,79G^/YG  
mhgvN-? "h  
  由此可知: AsfmH-4)  
_[pbf ua  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 ?~3Pydrb#  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 3rj7]:Vr  
gl~9|$ivj>  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: |/%X8\  
n[gc`#7|{e  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 IMSLHwZ  
q\G7T{t$.  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: ?&JK q^9\I  
O?f?{Jsx  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 f;%=S:3  
C/ !7E:  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 uC|bC#;  
f+%s.[;A  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? #2dH2k\F  
f~?kx41dq  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 >ra)4huZ  
HP,{/ $i:  
  税后利息率=税后利息/净负债 f<;eNN  
}E^k*S  
  净经营资产=净负债+股东权益 2-%9k)KH  
fp?/Dg"49.  
  净负债=金融负债-金融资产 iBk1QRdn  
@6Z6@Pq(xQ  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; .|i/ a%J  
+' SG$<Xv  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 wln"g,ct  
K2gF;(  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; hO2W!68  
hf:\^w  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 -#Jp@6'k%  
I`nC\%g  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; !>:]k?$b  
*{(tg~2'(  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 L5 wR4Ue)  
zym6b@+jN  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 MDoV84Fh  
:pLaxWus!  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 ,rX|_4 n*  
oml^f~pm  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 >J_(~{-sNG  
! 8|?0>3)  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) xk7VuS *  
i,mZg+;w  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 5nXmaj  
?>NX}~2cf  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 GC[Ot~*_  
L\q-Z..  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; oxug  
C8O<fwNM  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; p2hPLq  
3F$N@K~s  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 sZ0)f!aH:_  
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