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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? 9NWloK6bT  
_@E "7<\  
  【答复】 注意: V_;9TC  
0R yFv+  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; KtMbze  
^'B-sz{{  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; H4skvIl  
yL"i  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 3c u9 [~K  
m1e b8yX  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 a{_ KSg  
55hyV{L%  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: Lh 9S8EU  
lA{(8sKN  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 [A_r1g&_  
797X71>   
年 度 uu>lDvR*  
2006 ] C,1%(  
2007 bag&BHw  
2008 0VIZ=-e  
Bn-J_-%M  
实体现金流量 Wg(bD,  
80 99KVtgPm  
90 l7Lj[d<n  
100 ? : md  
H'h#wV`(  
股权现金流量 ?f@ 9nph  
60 dwp: iM  
70 9- G b"hr  
80 S'?fJ.  
MW]8;`|jC  
加权资本成本 C*O ,rm}  
10% OMd# ^z  
8% kZK//YN#  
12% DVzssP g  
x(vai1CrdH  
股权资本成本 s$3`X(Pn  
14% ss; 5C:*y  
12% <~O}6HQ#  
16% =43d%N  
Q)+Y}  
&9@gm--b:  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 gV.f*E1C  
hBoP=X.~  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 XSl!T/d  
<Cr8V'c  
  答案:(1)计算实体价值 _-6e0srZ  
n7+aM@G  
  先确定各年的折现系数: G)~MbesJ  
|1i]L@&  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 {Ve D@  
#Jv43L H  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 d|3o/@k  
tO4):i1  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] qM*S*,s  
2R] XH 0   
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 wlL8X7+:  
7g-$oO  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 \2Xx%SX  
&PSTwZd  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) Dh?vU~v(6  
r!~(R+,c  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 94+/wzWvi  
~BtKd*~*  
  =1551(万元) 7y;u} 1  
E+Im~=m$  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 jPpRsw>  
+Tp%5+E  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) Wk,6) jS=}  
UE {,.s  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) RZe#|k+ 8  
fZ{&dslg  
  (2)计算股权价值 [='p!7 z  
?n&$m  
  先确定各年的折现系数: Li ij{ahm  
0w'|d@*wV  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 ;n` $+g:>  
FXeV6zfrE  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 -$OD}5ku#  
+!Q!m 3/I  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] #TIX_RXh  
u2\+?`Ox  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 R|$[U  
/<6ywLD  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 5pB^Y MP  
{f&NStiB  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) 90?,-6  
_ r~+p  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) "NJ ,0A  
QTeFR&q8  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 yS+ (<  
2|$lk8/,  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) j=FMYd8$y  
D9,e3.?p  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) Ew>~a8! Fq  
#jhQBb4?,  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 m';#R9\Fz  
^g70AqUc  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: L>0!B8X2  
ZU)BJ!L,s  
  方法1中,实体价值 ;x,+*%  
<Kh?Ad>N  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 (LRNU)vD7$  
&3WkH W   
  方法2中,实体价值 N4A&"1d&  
Td5 bDO  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 _k6x=V;9g  
lfXH7jL2~  
  而: N?\bBt@  
1!X1wCT  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 Z@;jIH4 (  
>'e B2  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ /tG5!l  
{ms,q_Zr  
  推导如下: ,Y$F7&  
1V-=$Q3 V7  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 "3\oQvi.  
t'dHCp}  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) ? 7/W>  
||yXp2  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] u82h6s<'W  
o`b$^h v{A  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) YR?3 61FK  
z Z@L4ZT  
  =100/(12%-6%)×0.8418 u)tHOV>&  
J 5Wz4`'  
  由此可知: 3w t:5 Im  
L[CU  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 SAd 97A:  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 UCe,2v%  
".Lhte R?  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: 0[V&8\S~'T  
o lYPlH F  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 7fap*  
m5X3{[a :  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: 8$2l^  
FYp|oD2=1  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 f0/jwfL  
|P^]@om  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 AF6d#Klog  
_Wm(/ +G_|  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? cSY2#u|v  
"L9C  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 1y},9ym  
Sg/:n,68  
  税后利息率=税后利息/净负债 ' 9IP;  
bc `UA  
  净经营资产=净负债+股东权益 0\? _ lT2  
2=igS#h  
  净负债=金融负债-金融资产 I++W0wa.n  
C$$"{FfgU"  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; >W>##vK  
vh<]aiY  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 ^^n +  
J!=](s5|  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; ^zvA?'s  
+L^A:}L(  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 \?bwm&6+r  
l4iuu  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; [>b  '}4  
B`g<Ge~  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 r {pI-$  
OT-n\sL$  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 o,*folL  
ExN j|*  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 l84h%,  
@m+pr\h(  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 T)b3N| ONB  
 6'RZ  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) E\{^0vNc  
&/B2)l6a  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 *]{9K  
Fv?R\`52u  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 DZHrR:q?e  
MILIu;[{#r  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; w o-O_uZB  
)z]q"s5 Y  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; anHBy SI3  
- XE79 fQ  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 -D!#W%y8  
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