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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? V)q|U6R  
3+~m9:9  
  【答复】 注意: m0M;f+^  
SyL:=NZ  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; xQU $E|I  
9lU"m_ QT4  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; ,2>nr goM  
9=o ;I;I  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 yUY* l@v]  
`PH]_]:%  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 nA1059B  
zb_nU7Eg  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: ~Y)h[  
Tup2 ;\y  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 Z4VNm1qs  
M dKkj[#  
年 度 _@] uHp|  
2006 SN<Dxa8Iy  
2007 E!rgR5Bd  
2008 CO5>Q o  
9jkaEn>m^  
实体现金流量 _+=M)lPm  
80 oZS.pi  
90 LFwRTY,G  
100 hH.X_X?d%  
G?$0OU  
股权现金流量 3q}fDM(@J  
60 W`k||U9  
70 q{RH/. l  
80 Hzdyf Z!jR  
rfH'&k  
加权资本成本 '.$va<  
10% T*3>LY+bb  
8% ^.?5!9U  
12% v{2euOFE  
W|,Y*l  
股权资本成本 X}5}M+'~  
14% @a]O(S>Ub  
12% f#>ubmuI^  
16% n`TXm g  
rY:A LA  
_$vAitUe4S  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 _(zPA4q8q  
;;{!wA+"D  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 kD?lMA__  
]>_Ie?L)<  
  答案:(1)计算实体价值 L `6 R  
"I}]]?y  
  先确定各年的折现系数: vj#Y /B  
ba`V`0p-(  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 :*<UCn""  
552yzn1  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 tgpg  
Li2-G  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] .?^a|]  
j~;kh_  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 kKlcK_b;  
_X/`7!f  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 a` t <R  
-:]-g:;/  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) | f}1bJE+  
fBw"<J{  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 }bA@QEJ  
QKVFH:"3  
  =1551(万元) ^6kE tTO*  
'jr[ ?WQ  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 s k>E(Myo  
sngM4ikhs  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) ^f?>;,<&  
b,r{wrLe)  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) 81jVjf?`  
RASPOc/]   
  (2)计算股权价值 ed\umQ]   
f8JWg9 m  
  先确定各年的折现系数: |08'd5  
} ^a" >$DU  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 L!l`2[F|  
"MX9h } 7  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 Yb? L:,a(I  
eWw# T^  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] QHm F,P  
Wm#F~<$  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 +`]AutNv  
gAxf5 A_x)  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 G.l ~!;  
T-)lnrs^  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) Xub<U>e;b  
\YMe&[C:o  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) lD41+x 7  
>\s8S}p  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 P+2@,?9#  
7AouiL 2-W  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) j.:I{!R#  
q!!gn1PT(T  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) ,B8u?{O  
E Z+L'  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 mLb>*xt$b@  
v3I-i|L<)  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: Y)*:'&~2e  
4Uzx2   
  方法1中,实体价值 mR3-+dB/  
1n-+IR"  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 H$4 4,8,m  
vp2s)W8W  
  方法2中,实体价值 7B s:u  
Zv|TvlyT"  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 Wfp>BC  
EgB$y"fs  
  而: )8@|+'q  
2R=Fc@MXs  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 "f N=Y$G  
kC8M2|L  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ /kH 7I  
dh0nB  
  推导如下: ~/m=Q<cV  
3Q:HzqG  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 ,.,spoV  
hj+iB,8  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) Y:#nk.}>  
[$e\?c  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] rF\L}& Sw  
]}z"H@k  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) HF;$Wf+=J  
z;Yo76P  
  =100/(12%-6%)×0.8418 /#-zI#iK  
GJj}|+|  
  由此可知: :/XWk %  
g|=  1U  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 +"GBuNh  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 9YEE.=]T  
5lrjM^E|  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: 6R'z3[K9  
%n)H(QPW  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 M'5PPBSR  
h\lyt(.s  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: q#_<J1)z  
K*9~ g('  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 PUbfQg  
Lc! t  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 $i;m9_16  
 sDl @  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? 34c+70x7  
!$pnE:K  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 B1 Y   
c@|f'V4  
  税后利息率=税后利息/净负债 :3A^5}iz  
Dj9ecV `  
  净经营资产=净负债+股东权益 +. tcEbFL  
2OZ<t@\OY  
  净负债=金融负债-金融资产 d  A>6  
D $&6 8  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; g+%Pg@[  
M~l\rg8  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 4L<;z'   
1qm _Qs&  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; ,u S)N6'b6  
(q}{;  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 <V1y^EW0  
 N~vK8j@  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; $J9/AFzO"  
b NR@d'U  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 ZLlAK?N  
[vn"r^P  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 Rc(E';uc  
s8+{##"1 q  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 yi:1cLq2  
t*wV<b  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 XM~eocn  
siz:YRur  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) rYO~/N  
Nn{/_QG  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 q85 4k+C  
I/_,24[  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 iD) P6"  
qk=OodEMK  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; of/' 9Tj  
g`I$U%a_2  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; Kv mXRf*z  
M5c *vs  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 =VGRM#+D  
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