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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? "{}5uth  
3j6$!89'  
  【答复】 注意:  I2b[  
-7u4f y{T  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; My)/d]a  
/PO5z7n0J  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; Ood&cP'c  
.- w*&Hd7b  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 6<2 7}S  
%*,'&S  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 w%htY.-  
~<aC n-h0  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: Pp?J5HW  
*v6'I-#  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 {?82>q5F  
oY &r76  
年 度 TMbj]Mso  
2006 r__uPyIMG/  
2007 ke/QFN-`  
2008 arnu|paw  
3S Dw-k  
实体现金流量 tjGQ0-Lo  
80 EBJaFz'  
90 hD"Tjd` P  
100 i=Y#kL~f  
 {sbQf7)  
股权现金流量 /" ,]J  
60 Pr" 2d\  
70 +<I>]J2  
80 &uC7W.|  
v~j 21`  
加权资本成本 `CO?} rW  
10% +~ HL"Vv  
8% r@ ]{ `qA  
12% wj5{f5 RWV  
|#"<{RS+w  
股权资本成本 lbM b  
14% ?me0J3u_  
12% %ZZ\Xj  
16% JPRl/P$  
/K1YDq<=  
Y2}\~I0  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 ><%z~s  
 ,_HVPE  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 (Zp'|hx8o  
N,L$+wm  
  答案:(1)计算实体价值 zl$'W=[rFs  
yqZKn=1:  
  先确定各年的折现系数: =98@MX%P  
K^> +"  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 Ft' ?43J  
!CUrpr/*  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 YjAwt;%-D  
;BsyN[bF  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] ?!KqDI  
h?jKq2`  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 id'E_]r  
NLRgL'+F  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 Bg {"{poy  
a%cCR=s=  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) s"s^rC  
C0J/FFBQ^  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 pkQEry&Z  
zyTeF~_  
  =1551(万元) <;G.(C K@n  
Qt` }$]  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 WZ> }  
{94qsVxQZ  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) g m'8,ZL  
xj\! Sn2  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) )ERmSWq/u  
F$X"?fj  
  (2)计算股权价值 :+06M@  
4CCtLHb  
  先确定各年的折现系数: u[k0z!p_ c  
jInI%  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 9l<f?OzAO  
lcO;3CrJ!  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 }f45>@uMW  
j#6@ cO'`  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] 3@7IY4>o  
:(ni/,~Q  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 k /srT<  
Z7)la |  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 :@K 1pAh4  
;hzm&My  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) kyR=U`OW  
7XrXx:*a5  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) f-$%Ck$%,  
;d5d$Np@m&  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 B*B}eXUph  
O(pa;&"  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) m% 7T ~  
J%r$jpd'  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) },#@q_E  
=r=?N\7I  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 JlaT -j  
Y~,ZBl,  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: @,kR< 1  
`?P)RS30  
  方法1中,实体价值 <9Sg,ix't  
D6z*J?3^#&  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 A43 mX !g\  
dK.k,7R  
  方法2中,实体价值 M4rI]^lJ  
uPh/u!  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 ( &N`N1  
7UnB]-:.  
  而: *UxN~?N|  
T*p cS'?'  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 r" 4u)H>  
"Zr+>a  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ Ga,+  
Ynxzkm S  
  推导如下: m6wrG`-di  
h_*!cuH  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 cI # ! Y  
nI0TvB D  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) 9S<g2v  
k z{_H`5.  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] >oYr=O  
# cGn5c}  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) u"hv _ml  
>n(Ga9E  
  =100/(12%-6%)×0.8418 @3g$H[}  
lD+f{GR  
  由此可知: $-4 Zi  
9=o ;I;I  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 a|Yry  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 %Bxp !Bj  
x b6X8:  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: 5oOF|IYi  
QY7Thnp1  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 {>r56 \!F  
Tup2 ;\y  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: BK *Bw,KQ<  
/l6r4aO2=  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 Thc"QIk&4  
og$%`o:{  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 J>w3>8!>7  
))NiX^)8^  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? <13').F  
{BI5lvx:  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 P&$ m2^K  
DuvI2Z WP]  
  税后利息率=税后利息/净负债 | > t,1T.  
,'}qLor  
  净经营资产=净负债+股东权益 EEI !pi  
wbImE;-Z  
  净负债=金融负债-金融资产 zt3y5'Nk  
P;' xa^Y  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; wgPkSsuBuC  
jT:z#B%  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 5`t MHgQO  
u&-Zh@;Q7  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; N"k IQe*}1  
b~Q8&z2  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 d(t$riFX}  
Y;I>rC (  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; 99/`23YL  
D-KQRe2@  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 m,|)$R  
_(zPA4q8q  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 ;;{!wA+"D  
=jEh#  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 3v?R"2\qS  
]- +%]'  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 e6y,)W"WW2  
_*1{fvv0{  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) )}|b6{{<  
GYJ lX  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 c7~>uNgJ  
&aLelJ~  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 j~;kh_  
kKlcK_b;  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; sgxD5xj}4  
 G9qN1q~  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; W? SFt z  
==XO:P  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 2Y-NxW^]  
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