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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? }JpslY*aS  
+N(YR3  
  【答复】 注意: K^cWj_a"  
OL ]T+6X  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; pD}VB6=  
amk42  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; /Y\E68_Fh  
lA Ck$E  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 [nPzh Xs  
Sfr\%Buv  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 O3w_vm'  
&"j).Ogm4  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: A*26 '  
)r6SGlE[Y  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 zhvk%Y:  
e=F( Zf+1^  
年 度 @|  UIV  
2006 ^s(X VVA  
2007 M;TfD  
2008 8yo6v3JqC  
 eS@!\H x  
实体现金流量 zs]/Y2  
80 w<F;&' ;@h  
90 !wR{Y[Yu  
100 fF-\TW  
5vh"PlK`s  
股权现金流量 i>if93mpj  
60 fe9& V2Uu  
70 [TfV2j* e  
80 `Py= ?[cD  
C7 & 6rUX  
加权资本成本 W.6 JnYLQ&  
10% `@.s!L(V  
8% <QoE_z`76  
12% A*;^F]~'  
+D-+}&oW  
股权资本成本 \`%Y-!H+v  
14% Y/ac}q  
12% ]{6yS9_tuI  
16% "KI,3g _V  
`=l{kBZT|  
DGfQo5#  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 $E_vCB _  
GqD!W8+  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 r5qx! >  
$Ex 9  
  答案:(1)计算实体价值 H{A| ~V)  
't%%hw-m}  
  先确定各年的折现系数: w3bH|VnU8;  
pA,EUh| H  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 (yTz^o$t|  
1 GHgwT  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 \NQ)Po@z  
"%f5ltut3  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] W*DIW;8p  
~md|k  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 ?nSp?m;  
}: D~yEP  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 a*8.^SdzR  
#`L}.  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) #|_UA}Y  
bq&S?! =s  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 &@iF!D\u  
= SJF \Z  
  =1551(万元) f]A6Mx6  
Y&!]I84]  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 )?IA`7X  
-hR\Y 2?  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) JTB~nd >  
4Hpu EV8Q  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) >h( rd1  
3XlnI:w =  
  (2)计算股权价值 Hi" n GH  
HN~4-6[q  
  先确定各年的折现系数: 2hC$"Dfp  
tKsM}+fq  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 sCCr%r]zL  
32|L $o  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 Yg,lJ!q  
ow$l!8  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] 0t[mhmSU,  
=yhfL2`aw  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 KdMA58)  
8lGgp&ey  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 L{,7(C=  
-LK(C`gB  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) 7`<? f O  
V;]VwsZ"  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) `b`52b\6S  
-&D6w9w  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 gH// TbS  
.:!x*v  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) 9x^ /kAB  
2|>wY%  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) G /3lX^Z>  
?!j/wV_H  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 A'-YwbY  
2pNJWYW "  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: mf_'| WDs  
UuC"-$:  
  方法1中,实体价值 ',s7h"  
NWwtq&pz2  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 [#6Esy8|  
!,!tNs1 K  
  方法2中,实体价值 ;~$ $WU  
Ht YR 0J  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 *"sDaN0@R  
Xt*%"7yTp  
  而: PxD}j 2Kd  
2co{9LM  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 bK%tQeT  
rWpfAE)!  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ w/W?/1P>q  
p)&\>   
  推导如下: uOqDJM'RM  
3Cu oB b8  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 3 Il/3\  
sZBO_](S  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) 6-}e-H  
t U= b~  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] [y;ZbfMP|o  
Ki;5 =)  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) GJfNO-  
 pytfsVM  
  =100/(12%-6%)×0.8418 WREGRy  
8vo7~6yy  
  由此可知: ']e4 !  
;OqLNfU3y  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 U I|@5:J  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 p:   
 grA L4  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: <%uZwk>#  
pFRnPOv  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 L>GYj6D9  
&-Er n/[  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: u`,R0=<4  
1U9N8{xg9  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 C)}LV  
q[A3$y(  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 >8t[EsW/  
4GA-dtyV&  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? 2+cicBD  
ui0(#2'h%  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 |ema-pRC  
5g7}A`  
  税后利息率=税后利息/净负债 {j*+:Gj0V  
g]JI}O*5  
  净经营资产=净负债+股东权益 tzJtd  
_tJURk %  
  净负债=金融负债-金融资产 oYx f((x  
Qn h1s u5  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; Q[tz)99~  
Nx z ,/d  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 _Fy:3,(  
iPNs EQ0We  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; vu >@_hv  
:8T@96]P  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 uoc-qmm  
 PMZzzZ  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; ~3]8f0^%m  
n:z>l,`C]  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 rn*VL(Yd(  
sRI8znus  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 :\We =oX  
D)6||z}  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 NO1]JpR  
-q|M=6gOs  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 KO$8l Mm$  
o62gLO]z@  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) <-7Ha_#  
jZ yh   
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 ]2 N';(R  
X~!?t }  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 Yy1Pipv  
mz '8  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; 5OE?;PJ(  
\LXNdE2B  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; (b!DJ;(O9  
{'C74s  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 ga%77t|jm3  
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