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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? EhBYmc" &  
p*^[ ~}N  
  【答复】 注意: zwyK \j  
a#qC.,$A  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; Ef2#}%>  
Pd[&&!+gV  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; *7yu&a8  
ETA 1\  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 mq(*4KFWJ2  
YdI&OzaroE  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 uWSfr(loX  
=H\ig%%E@  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: %O<  qw  
v'QmuMWF  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 Lb>UraUvL  
c G`R\ $  
年 度 n#|p R2  
2006 #el i_Cxe  
2007 A]FjV~PB  
2008 q["T6  
h 'F\9t  
实体现金流量 > ,v,4,c  
80 zeZ}P>C  
90 !PFc) J  
100 u\JYxNj1  
^?5 [M^  
股权现金流量 9mT;> mE  
60 ]} + NT  
70 ;6?VkF  
80 {'QA0K  
7Qc 4Oz:t  
加权资本成本 )ww#dJn  
10% 6IVa(;  
8% PJCRvs|X  
12% 9? #pqw  
j/FFxlFNL  
股权资本成本 QF7iU@%-  
14% v/Z!Wp1LV  
12% 7|"gMw/  
16% <~[ A  
`oxs;;P  
f_&bwfbo  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 2[Ja|W\If  
&D|wc4+  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 42Gv]X  
d4h, +OU  
  答案:(1)计算实体价值 ;LBq!  
)i;o\UU  
  先确定各年的折现系数: Z|z+[V}[  
*W#_W]Tu  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 "2}E ARa  
(oYM}#Q  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 ,pgpu !  
} h.]sF  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] Qo!/n`19  
7%-+7O3ud  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 k lRS:\dW  
-qPYm?$  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 M=57 d7  
aK%i=6j!  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) o+H;ZGT5H  
9Okb)K95  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 o771q}?&`  
=]OG5b_-Y  
  =1551(万元) ?E@ 9Nvr  
j&G*$/lTO6  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 i_? S#L]h  
+=5Dt7/|  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) !;YmLJk;hN  
@q?zh'@;  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) Btmv{'T_y@  
Zz\e:/  
  (2)计算股权价值 H)s$0Xd  
}NQ {S3JW  
  先确定各年的折现系数: KT)A{i  
PF,|Wzx  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 _$+lyea   
=]pcC  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 Ol,Tw=?  
.@Z-<P"  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] uqhNi!;  
7PDz ]i  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 BwN65_5p  
![wV}. }  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 "g)@jqq:>  
9tW=9<E  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) vGK'U*gGD  
 'g8~uP  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) o;+J3\  
7R 40t3  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 7*e7P[LQU  
L}bS"=B[&W  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) Z/-!-  
o%+8.Tx6wT  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) .[v4'ww^  
,cR=W|6cQm  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 PKoB~wLH  
R "S,&  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: aj1o   
n\Z& sc  
  方法1中,实体价值 : QK )Ym  
N798("  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 pPUv8, %  
0ciPH:V  
  方法2中,实体价值 By|y:  
Rh7unJ  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 sLE@Cm]k  
=?U"#a  
  而: dMAd-q5{  
F2 / -Wk@  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 jP{LMmV  
\:cr2w'c  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ uTN mt]  
#x"dWi (  
  推导如下: 8Y.25$  
MLV_I4o  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 S!0ocS !t  
U*G9fpVy  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) <lHelX=/  
4{Vw30DZ  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] )q?z "F|  
.".xNHR#  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) s6k,'`.  
8~QEJW$  
  =100/(12%-6%)×0.8418 gl/n*s#r_  
xm@vx}O:  
  由此可知: :T5p6:  
'H0b1t1S%  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 l4oI5)w  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 w$~|/UrLf  
Jsee8^_~  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: >b>3M'  
S0V%JY;Gv  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 4qtjP8Zv[  
=W1`FbR  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: +kF$I7LN  
Las4ux[_  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 A&#P=m j  
_w+ix9Fr?  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 `nA_WS  
uJ<sa;  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? ,Mf@I5?  
30 Vv Zb  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 i 7:R4G(/#  
FL 5u68  
  税后利息率=税后利息/净负债 \S(:O8_"68  
V\8vJ3.YV  
  净经营资产=净负债+股东权益 @q9uU9c  
_5I" %E;S  
  净负债=金融负债-金融资产 Fx']kn9  
C<CE!|sfr  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; K DP7u  
8fzm CRFH  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 Zfyr& ]"  
"|{O%X  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; =:rR%L!a  
7bioLE  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 f $MVgX  
zR2'xE*  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; BJDe1W3;'  
<lh+mrXm  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 7_ g}t!b`  
{l= !  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 7Wg0-{yK4  
 ?C   
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 ^g`1SU`  
vS %r_gf(  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 EJP##eGx  
,o-BJ 069  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) X$w ,zb\  
=/MAKi}g  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 K1O0/2O  
_|.q?;C]$  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 (v*$ExF  
6P;JF%{J  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; =BpX;n <  
4J*%$Vxv  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; ) 'x4#5]  
jJ-j   
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 {,p<!Jq~G  
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