1.如何确定“d0”和“d1”? }JpslY*aS
+N(YR3
【答复】 注意: K^cWj_a"
OL
]T+6X
(1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; pD}VB6=
a m k42
(2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; /Y\E68_Fh
lA
Ck$E
(3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 [nPzhXs
Sfr\%Buv
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 O3w_vm'
&"j).Ogm4
【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: A*26
'
)r6SGlE[Y
假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 zhvk%Y:
e=F( Zf+1^
年 度 @|
UIV
2006 ^s(X VVA
2007 M;TfD
2008 8yo6v3JqC
eS@!\Hx
实体现金流量 zs]/Y2
80 w<F;&';@h
90 !wR{Y[Yu
100 fF-\TW
5vh"PlK`s
股权现金流量 i>if93mpj
60 fe9& V2Uu
70 [TfV2j* e
80 `Py=
?[cD
C7 &
6rUX
加权资本成本 W.6JnYLQ&
10% `@.s!L(V
8% <QoE_z`76
12% A*;^F]~'
+D-+}&oW
股权资本成本 \`%Y-!H+v
14% Y /ac}q
12% ]{6yS9_tuI
16% "KI,3g _V
`=l{kBZT|
DGfQo5#
预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 $E_vCB_
GqD!W8+
要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 r5qx! >
$Ex 9
答案:(1)计算实体价值 H{A| ~V)
't%%hw-m}
先确定各年的折现系数: w3bH|VnU8;
pA,EUh|H
2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 (yTz^o$t|
1
GHgwT
2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 \NQ)Po@z
"%f5ltut3
2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] W*DIW;8p
~md|k
=2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 ?nSp?m;
}:
D~yEP
方法1:以2009年作为后续期第一期 a*8.^SdzR
#`L}.
后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) #|_UA}Y
bq&S?! =s
实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 &@iF!D\u
= SJF\Z
=1551(万元) f]A6Mx6
Y&