1.如何确定“d0”和“d1”? .$Bwb/a
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【答复】 注意: %jEY3q
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(1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; We}lx{E
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(2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; 2yKz-"E
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(3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 5)'P'kVi7.
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2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 xNpg{cQ=
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【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: @(:v_l
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假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 u@=?#a$$
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年 度 :?CQuEv-
2006 WM,i:P)b
2007 A
+
0,i
2008 a3@w|KLt
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实体现金流量 5H lWfD
80 u+D[_yd^
90 GBP-V66
100 =Q(vni83<
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股权现金流量 "Xn%at4
60 B@t'U=@7
70 fSA)G$b]
80 LJQJ\bT?
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加权资本成本 G'x .NL
10% w([$@1]
8% N4UM82N
12% Owf.f;QR
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A0 G
股权资本成本 mlu 3
K
14% R,Oe$J<
12% Q:MhjkOr}
16% .px:e)iW
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D>sYPrf
预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 hu5!ev2
Q\kub_I{@
要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 +MUwP(U=w
oq;'eM1,.
答案:(1)计算实体价值 RL}KAGK
rdJB*Rlkh
先确定各年的折现系数: F#V q#|_)>
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2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 or_+2aG
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2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418
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2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] UAYd?r
z?ucIsbR
=2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 H{fM%*w
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方法1:以2009年作为后续期第一期 >nnY:7m
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后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) dpzw.Z
t\R; < x
实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 vR hnX
cF+ X,]=6
=1551(万元) ?m"|QS!!K
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方法2:以2008年作为后续期第一期 h##WA=1QZ
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后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) ]=&L