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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? rrwBsa3  
; R&wr _%  
  【答复】 注意: o.k eM4OQ  
&#w] 2~|  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; ,N?~je.  
M@E*_U!U  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; +0;6.PK  
nRPy)L{  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 >j|.pi  
y5RcJM  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 op/HZa  
8uchp  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: GTeFDm; T^  
liA)|.H  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 Ym8G=KA  
`QnKal)  
年 度 uv/I`[@HK8  
2006 gieTkZ  
2007 tUDOL-Tv  
2008 jY(' ?3  
&Op, ?\   
实体现金流量 V&eti2 &zO  
80 z\sy~DM ;>  
90 (es+VI2!&C  
100 SirjWYap  
*[wy- fu  
股权现金流量 o6 'I%Gs  
60 T\{ on[O  
70 G{pfyfF  
80 SWN i@  
F@& R"-  
加权资本成本 p&>*bF,  
10% hJ (Q^Z  
8% 1j`-lD  
12% SsIy;l  
1y2D]h/'  
股权资本成本 O={4 >>F  
14% JN .\{ Y  
12% +?w 7Nm`  
16% &BY%<h0c  
zcF~6-aQ  
o8-BTq8  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 me_DONW  
.0:BgM  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 ,^pM]+NF|  
@{iws@.  
  答案:(1)计算实体价值 ' Ph  
[ >O4hifq  
  先确定各年的折现系数: #g#vDR!  
y< W?hE[  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 X,C&nqVFm8  
o]t6u .L  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 J*o :RnB  
DJ_,1F  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] l"5$6h  
I?YTX  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 +FfT)8@W  
)@09Y_9r  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 {>H#/I8si  
/ *RDy!m  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) w<3}(1  
UCj4%y6t  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 L$=@j_V2  
*;"N kCf  
  =1551(万元) H%t/-'U?  
3~z4#8=  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 ,d(F|5 M:  
+0rMv  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) Gtd!Y x  
XSyCT0f08  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) >J_{mU  
\(Dq=UzQI  
  (2)计算股权价值 >ygyPl ;1s  
dB+x,+%u+  
  先确定各年的折现系数: M lgE-Lm  
k_/hgO  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 '(mJ*Eb  
)z&0 g2Am  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 Fh9%5-t:J  
,DK|jf  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] f{xR s-u]  
I<e[/#5P\`  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 +6|Ys  
,Dfq%~:grT  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 C7[ge&  
/%EKq+ZP  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) )^7Y^u e  
\kqa4{7U(  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) 8ar2N )59  
|:$D[=  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 -}`ES]  
YLmzMD>  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) xT70Rp(2po  
>8_#L2@  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) Y:[WwX|  
o90SXa&l/  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 CB<1]Z  
["- pylhK  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: iwWy]V m7  
xx0s`5  
  方法1中,实体价值 4r ;!b;3  
ZZOBMF7  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 vZj^&/F$=g  
b }S}OW2  
  方法2中,实体价值 'bGL@H  
AN7WMX  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 |={><0  
MzT#1~  
  而: Z)EmX=  
rLs)*A!  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 b/Y9fQ n  
I'2:>44>I6  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ Y$b4Ga9j  
[R CUP.  
  推导如下: <9 lZ%j;  
<8Ek-aNNt  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 ?z%@;&  
[Av#Z)R  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) qp 4.XL  
ot]eaad  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] G,M &z>ub0  
_ vVw2HH  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) DrLNY"Zq  
8*kZ.-T B  
  =100/(12%-6%)×0.8418 D.Rk{0se8  
.w/#S-at  
  由此可知: hDJq:g wD  
0l3v>ty  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 kCfSF%W&  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 rs {e6  
`fh^[Q|4n0  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: fiOc;d8  
| qtdmm  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 "}Kvx{L8  
I"Y d6M% ;  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: .o91^jt  
8v@6 &ras@  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 r \H+=2E'  
#q`[(`Bx  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 ?g% 5 d  
vpXC5|9U  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? \kcJF'JFA0  
~ ui/Qf2|  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 <HM\ZDo@P  
Y(GH/jw  
  税后利息率=税后利息/净负债 K];nM}<  
r) Ts(#Z  
  净经营资产=净负债+股东权益 {9U<!  
r9z_8#cR   
  净负债=金融负债-金融资产 'ah|cMRn  
j)ZvlRi,  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; ~E-YXl9  
qJ|ByZ.N+  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 Ze ~$by|9f  
(UDF^  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; #m?GBr%k  
DfwxPt#  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 I2kqA5>)j  
j} XTa[  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; tk"L2t  
4 r#O._Z  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 Onb*nm  
bcL>S$B  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 !t "uNlN  
}MP2)6  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 1)(p=<$  
9UTWq7KJ  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。  {Uxa h  
75i M_e\  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) fl _k5Q'&p  
*bRer[7y  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 yveyAsN`B  
c\FyX\ i  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 zrk/}b0j  
rg+28tlDn  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; ~ z4T   
u^a\02aV[  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; {:m5<6?x)  
o/buU{)y  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 '7o'u]  
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