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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”?  Gr}Lp  
O#uTwnW  
  【答复】 注意: AMGb6enl  
SZea[~ &  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; V)oUSHillH  
e@F9'z4  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”;  =6Ihk  
/MO|q  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 +K])&}Dw  
S zsq|T  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 eI/9uR%  
:"#EQq]ct  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: ECWn/4Aws  
V \,Z (  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 jqh d<w  
FcB]wz  
年 度 .'saUcVg:  
2006 5^~%10=  
2007 }1f@>'o  
2008 T&   
p'fU}B1  
实体现金流量 T XWi5f[  
80 TW8E^k7  
90 qCi6kEr  
100 y+hC !-  
g@BQ!}_#5  
股权现金流量 %qfql  
60 DJ2EV^D+P  
70  K!VIY|U  
80 |[7xTD  
*tC]Z&5  
加权资本成本 : n 4 ?  
10% 5zWxI]4d\  
8% W2e~!:w  
12% V\^3I7F  
. T6fPEb  
股权资本成本 /p+ (_Y  
14% I ww.Nd2  
12% {7LO|E}7  
16% eZ#nZB  
!/^i\)j>](  
RcIGIt  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 BFmd`#{l  
2"*7H S  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 2| $  
=\GuIH2  
  答案:(1)计算实体价值 /B7 3|KB+  
 I0trHrX9  
  先确定各年的折现系数: ~3< Li}W  
{ K'QE0'x  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 <2Lcy&w_M  
2 UU5\ jV6  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 }u8o*P|,  
2iYf)MC  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] .>NhC"  
@.T(\Dq^  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 .]}kOw:(#  
qPY OO  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 c%%r  
{h5 S=b  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) 6m"_=.k%  
;$gZ?&  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 Nn5z   
/^v?Q9=Y  
  =1551(万元) !{tkv4  
=LEKFXqM  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 +Bk" khH  
O*^=  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) bI/d(Q%#<  
~?TG SD@(  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) d5mhk[p7\J  
9t:P1  
  (2)计算股权价值 ZWH?=Bk:  
ICwhqH&  
  先确定各年的折现系数: m2{3j[  
[zmx  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 >Q':+ |K}  
mVFz[xI  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 # ~SuL3  
{a -bew  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] J`}5bnFP  
d1$3~Xl]  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 72@lDY4cE  
v3SH+E j4  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 Bwv@D4bii  
ma@3BiM  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) LnZzY0  
PF5;2  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) kNqSBzg  
aN9#ATE  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 " '/:Tp)  
< 8#Q5   
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) JQ|qg\[  
2K?~)q&t*  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) mv9k_7<  
Fr/3Qp@S  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 f@U\2r  
vpR^G`/  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: I`Goc!5t  
Qx{k_ye`  
  方法1中,实体价值 v_-S#(  
\z"0lAv"  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 {.c(S w}Eo  
0 ?kaXD  
  方法2中,实体价值 *K#7,*Oz  
Bc%A aZ0x  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 `tZu~ n  
9+<%74|,  
  而: BZAeg ">3  
jM`)N d  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 Ckd=tvL  
O%RkU?ME  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ ie4keVlXc  
3exv k  
  推导如下: 3k)W0]:|<  
Fe8JsB-  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 P(OgT/7A  
WXz'H),R  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) yU* upQ  
#sl_ BC9  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] @j +8M  
[^wEKRt&  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) 3I!xa*u  
~x<nz/^  
  =100/(12%-6%)×0.8418 jIY    
;A^0="x&  
  由此可知: m\a_0!K  
6{h+(|.(  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 Gok8:,  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 ]L0GIVIE  
a^yBtb~,P  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: sc mn-4j'{  
 ut6M$d4  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 Q\(VQ1c  
(!F Uu  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: ua$H"(#c  
'[u=q -Lv  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 L<'8#J[_5  
>7@kwj-f)  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。  LW?Zd=  
I5RV:e5b  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? :1%z;  
qk}(E#.>F\  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 ^qNh)?V?]I  
u{%gB&nC  
  税后利息率=税后利息/净负债 BR8W8nRb  
gH87e  
  净经营资产=净负债+股东权益 -QH[gi{%`  
!3~VoNh,  
  净负债=金融负债-金融资产 emZ^d/A  
uP,{yna(  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; ]8,:E ]`O  
L #'N  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 /Mq]WXq[V  
.ZSGnbJ  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; r()%s3$q  
)9_jr(s  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 u15-|i{y7  
a`}b'X:  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; XD\RD  
\Y'#}J"dh  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 L||_Jsu  
u3{gX{so  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 1_JxDT,=>  
~$g$31/  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 |7IlYy&:  
BKoc;20;  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 z`gdE0@;d3  
<:#O*Y{  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) (W~jr-O^  
{"33 .^=  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 1](5wK-Z  
Y.$InQ gL  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 F?j;3@z[A  
W":is"  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; U^_'e_)  
75Xi%mlE7  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; uA;3R\6?  
YJgw%UVJ5m  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 \=+ s3p5N  
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