1.如何确定“d0”和“d1”? K{%}kUj>
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【答复】 注意: 559znM=
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(1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; (f,D$mX
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(2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; : |#Iw
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(3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 WoHFt*e2
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2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 {s6;6>-kPW
+R@5e+auQ.
【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: {w$1_GU
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假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 gk >-h,>"
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年 度 'j6PL;~c
2006 _Pjo9z
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2007 y TfAS.
2008 -x=abyD
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实体现金流量 Z"<aS&GH
80 h@7Shp
90 D^W6Cq5\
100 wrv-"%u)
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股权现金流量 <i``#"/
60 *
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70 (.-3q;)6
80 =/&ob%J)9]
Fy3&Emu
加权资本成本 b*S:wfw
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12% Va
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股权资本成本 =|O`al
14% 9!zUv:;
12% .%j(!
16% }2:/&H'
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jFf2( AR
预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 S/Pffal
-(V]knIF
要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 pV]m6!y&
PXof-W
答案:(1)计算实体价值 ^UHt1[
+e+hIMur
先确定各年的折现系数: rT9<_<
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2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 v_?0|Ei[
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2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 i$gm/ZO
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2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] 3CK4a,]Dm
Is&z~Xy/
=2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 :SUPGaUJ"
ac%%*HN,
方法1:以2009年作为后续期第一期 6Ko[[?Lf[
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后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) 6AV@O
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实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 :M)B#@ c=
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=1551(万元) nQ2V
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方法2:以2008年作为后续期第一期 ;S5*n:d
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后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) 2V%si 6
OBaG'lrZy
实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) RO?5WJpPj
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(2)计算股权价值 N
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先确定各年的折现系数: Q= IA|rN
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2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 d~@&*1}
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2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 MT9c:7}[&
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2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] E/z^~;KA
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=2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 CnyCEIO-
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方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 #ky]@vyO
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后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) )\#w=P
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股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) yx?Z&9z <