论坛风格切换切换到宽版
  • 1882阅读
  • 0回复

[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

上一主题 下一主题
离线iris
 
发帖
160
学分
274
经验
0
精华
2400
金币
0
只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? [ZURs3q  
=Gd[Qn83.%  
  【答复】 注意: {L$b$u$7:  
]-%ZN+  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; 'A !Dg  
=Mn! [  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; 5vbnO]8  
Eg-b5Z);  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 l$,l3  
h%+8}uywZ  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 7!oqn'#>A  
7L;yN..0  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: q9WdJ!-^X  
+@%9pbM"z  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 6{azzk8  
B[4y(Im  
年 度 YhLtf(r  
2006 OM!ES%c,  
2007 c#"\&~. P  
2008 T ,7Y7MzF  
QJdSNkc6  
实体现金流量 &%qD Som3  
80 mSw OP  
90 dN |w;|M  
100 |,sUD/rt  
;S`Nq%,  
股权现金流量 -& ,NM  
60 a' #-%!]  
70 Q=PaTh   
80 ,C&h~uRi#f  
1LPfn(   
加权资本成本 `t!iknOQ$  
10% 6-KC[J^Xo  
8% crgYr$@s?  
12% & p_;&P_  
&@+K%qW[e  
股权资本成本  _&(ij(H  
14% _\]D<\St  
12% _hh |/4(  
16% j~Gu;%tq  
<*(~x esPS  
lmmyDg1R  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 V'K$:9^x[8  
/WHhwMc!  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 o=`9JKB~  
)&R;!#;5  
  答案:(1)计算实体价值 ?sS'T7r v  
Plq [Ml9  
  先确定各年的折现系数: lC_zSmT  
Qgx~'9   
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 X2@o"xU  
Uw&+zJ  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 2O T6*+D  
t91CxZQ^s  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] !@YYi[Gk  
nr-mf]W&  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 vQ_B2#U:  
.9^;? Ts  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 GrQl3 Xi  
\pzvoj7{  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) _r8A O>  
"5y^s!/  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 r?X^*o9  
]@8=e'V  
  =1551(万元) ^U`q1Pg5  
$1dI  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 zcZw}  
bs`/k&'  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) Z^~ 6pH\  
Xj@Kt|&`k  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) S}< <jI-z  
unX^MPpw  
  (2)计算股权价值 yv:NH|,/y  
FN,uD:a  
  先确定各年的折现系数: zp9 ?Ia  
 `nM4kt7  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 F"F(s!  
eoL)gIM%  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 )xK!i.  
z::2O/ho  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] (qG$u&  
A"k,T7B  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 ?#[K&$}  
% (.PRRI  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 Z*QRdB%,  
6,h<0j{  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) Grub1=6l  
.Lp-'!i  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) gU%GM  
mzw*6e2T  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 .iS]aJJ  
}dR *bG  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) Bf}_ Jw-=  
n$?oZ *;  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) TSk6Q'L\v  
>I!(CM":s$  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 a;zcAeX  
V& nN/CF  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: > @%!r  
<?g{Rn  
  方法1中,实体价值 ;i:7E#@  
S-H3UND"  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 M@K[i*e  
( BGipX4  
  方法2中,实体价值 gi6_la+  
w '"7~uN  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 dkLR Q   
B dKwWgi+a  
  而: t(yv   
?l(hS\N,  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 "<(~  
wf4Q}l2,d  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ k8JPu"R  
y*D 8XI$  
  推导如下: 3 /e !7  
QHh#O+by#  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 l*u@T|Fc$  
!v`=EF.  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) 3IkG*enI  
r__M1 !3  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] WDZi @9X_  
neBkwXF!  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) 6p@ts`#  
6xe |L  
  =100/(12%-6%)×0.8418 jZ;T&s  
MI}D%n*  
  由此可知: |H4'*NP"  
^PI49iB  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 24Fx x9 g  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 Bz{ g4!ku  
3C2 >   
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: |3L MVN  
]*|K8&jxl  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 uz#9w\="  
;GAYcVB   
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: E(8g(?4  
 V("1\  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 C0%%@ 2+  
AL0Rn e N  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 2&m7pcls  
\abl|;fj  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? -ZB"Yg$l  
?q P }=nJ  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 1|VJN D  
qHCs{ u  
  税后利息率=税后利息/净负债 7yp*I[1Qf>  
~ #CCRUhM  
  净经营资产=净负债+股东权益 E@Fen CF  
vF&b|V+,  
  净负债=金融负债-金融资产 W<Lrfo&=Y]  
CkU=0mcY  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; q1y4B`  
hbeC|_+   
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 sfa'\6=O  
8=~>B@'  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; !UTJ) &  
o__q)"^~-  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 F 4/Uu"J:  
Sg-xm+iSDt  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; V1.F`3h~  
&[kgrRF@HU  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 jGn^<T\  
^&iV%vQ[  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 .KN]a"]  
)^TQedF  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 Be+:-t)  
 o 2  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 a"}#HvB+  
l'QR2r7&.  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) %S.U`(.  
<Z' hZ  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 iC-ABOOu{l  
L])w-  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 {O) &5  
M-N2>i#  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; ak `)>  
>nQ yF  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; mx~sxYa  
lIg2iun[n  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 NrcCUZ .:N  
评价一下你浏览此帖子的感受

精彩

感动

搞笑

开心

愤怒

无聊

灌水
快速回复
限100 字节
温馨提示:欢迎交流讨论,请勿纯表情!
 
上一个 下一个