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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? K{%}kUj>  
#D XC 6f  
  【答复】 注意: 559znM=  
TyY[8J|  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”;  (f,D$mX  
k-@CcrepF  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; : |#Iw  
5 P9hm[  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 WoHFt*e2  
q g?q|W  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 {s6;6>-kPW  
+R@5e+auQ.  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: {w$1_GU  
qPK3"fzH  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 gk>-h,>"  
.Wv2aJq  
年 度 'j6PL;~c  
2006 _Pjo9z 9  
2007 y TfAS .  
2008 -x=abyD  
lR\=] ]7I>  
实体现金流量 Z"<aS&GH  
80 h@7S hp  
90 D^W6Cq5\  
100 wrv-"%u)  
br*L|s\P\9  
股权现金流量 <i``#" /  
60 * xdS<  
70 (.-3q;)6  
80 =/&ob%J)9]  
Fy3&Emu  
加权资本成本 b*S :wfw  
10% 8`XT`H  
8% 3/+ 9#  
12% Va /LMw  
{|c <8  
股权资本成本 =|O`al  
14% 9!zUv:;  
12% .%j&#(!  
16% }2:/&H'  
^o}!=aMr  
jFf2( AR  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 S/Pffal  
-(V]knIF  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 pV]m6! y&  
PXof-W  
  答案:(1)计算实体价值 ^UHt1[  
+e+hIMur  
  先确定各年的折现系数: rT9<_<  
gO_{(\w*  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 v _?0|Ei[  
Z[<rz6%cB  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 i$gm/ZO  
-bJht  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] 3CK4a,]Dm  
Is&z~Xy/  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 :SUPGaUJ"  
ac%%*HN,  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 6Ko[[?Lf[  
-f IX6  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) 6AV@O  
%m$T V@  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 :M)B#@ c=  
Mk9'  
  =1551(万元) nQ 2V  
*@[DG)N  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 ;S5*n:d  
(yIl]ZN*  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) 2V %si6  
OBaG'lrZy  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) RO?5WJpPj  
c'B6E1}sx  
  (2)计算股权价值 N v}'"V>  
%SuEfCM  
  先确定各年的折现系数: Q= IA|rN  
rlTCVmE 8[  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 d~@&*1}  
ZLw7-H6Fh  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 MT9c:7}[&  
W<C \g~\  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] E/z^~;KA  
>ly`1t1  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 CnyCEIO-  
k?ubr) [)  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 #ky]@vyO  
d7s? c  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) )\#w=P  
 *X- 6]C  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) yx?Z&9z <  
={,\6a|]:  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 8?#4<4Ql8  
QSPneYD  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) ep`WYR|B  
Y-\/Y*;cd  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) by; %k/  
_V\rs{ 5  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 >a7'_n_o  
>MD['=J[d  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: 7pH`"$  
/.{4 KW5  
  方法1中,实体价值 ?,~B@Kx  
,>%2`Z)  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 <?UbzT7X  
]G.ttfC  
  方法2中,实体价值 HnU; N S3J  
h{xC0NC)  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 |>o]+V  
_)s<E9t2N  
  而: _aa3;kT_  
5|S|S))_Q  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 ~ED8]*H|`  
%xZYIY Kf  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ 6U K{0\0  
IsjxD |u  
  推导如下: 8|k r|l  
R~OameRR  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 A;~lG3j4  
y'\BpP  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) F:nhSd  
1OB,UU"S$  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] ~\_aT2j0  
0kxo  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) K=,nX7Z5  
M^^5JNY  
  =100/(12%-6%)×0.8418 EC(,-sz\Z  
:lj1[q:Y>  
  由此可知: b[&A,ZPh$@  
lb M)U  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 48;6C g  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 W4n;U-Hb  
CqW:m*c  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: 0/{$5gy&  
2d:<P!B  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 `4^-@}  
e8T#ZWr*  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: 0>@D{_}s  
/5cFa  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 MmUtBT  
o,o,(sII  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 /{Ff)<Q.Z  
Yq~$Q4  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? ;',hwo_LBf  
-|E|-'  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 [:M:6JJ  
(-k`|X"  
  税后利息率=税后利息/净负债 9 0PF)U  
)P&>Tc?;z  
  净经营资产=净负债+股东权益 \XDc{c]  
,H6*9!Dv2  
  净负债=金融负债-金融资产 }dnO7K  
W(jXOgs+_  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; n~~0iU )  
5=< y%VF  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 ;. jnRPo";  
`qP <S  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; b4TZnO  
mOiA}BGw  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 J<K- Yeph  
QuG=am?l`  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; {+D 6 o  
Hn~=O8/2  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 D H7B4P  
%V r vu5  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 BS-nny  
%N((p[\H  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 pPI'0x  
-1\*}m%1e  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 oWCy%76@  
q. zBm@:  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) ]IX6>p,  
kjCXP  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 ii0{$}eoh  
NBLiwL37{  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 <P )U Ggd  
Vz=ByyC  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; |jh&a+4W  
H{XbKLU  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; 7Jm&z/  
M5$YFGGR  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 Gk"o/]Sf  
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