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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? %V&I${z  
P2^((c  
  【答复】 注意: baL-~`(T  
TSCc=c  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; >i IUS  
zA?]AL(+YW  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; ]p sx\ZMa  
;UB$Uqs6  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。 :\+\/HTbh  
0;pOQF  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 RIQw+RG >  
WCPl}7>  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: 'ffOFIz|=I  
sBfPhBT|  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 h]z>H~.<*  
M$Of.  
年 度 o I6o$C  
2006 A"8"e*  
2007 m;]glAtt  
2008 6}E C)j;Fw  
]A2l%V_7  
实体现金流量 &QQ8ut,;  
80 J}vxK H#=  
90 xjDV1Xf*  
100 umo@JWr  
%95'oW)lo  
股权现金流量 l[J'FR:  
60 E-_Q3^  
70 w 9mi2=  
80 }7H8Y}m  
F]SA1ry  
加权资本成本 0u'qu2mV  
10% P95A _(T=[  
8% 7~V,=WEe  
12% eHjn<@  
Ka"Z,\T   
股权资本成本 %4Thb\T  
14% 79svlq=  
12% utvZ<zz`  
16% NH Cdf*  
Evn=3Tw  
1E*No1  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 iJrF$Xw  
@ !:~gQ  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 >_4Ck{^d#  
}(r%'(.6  
  答案:(1)计算实体价值 ]$>O--  
=a<};X  
  先确定各年的折现系数: lc71Pp>  
a3<.F&c+c  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 p(F}[bP  
BF_R8H,<%  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 rK%A= Q  
0DBA 'Cv  
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] 9N[PZD  
L]goHs  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 x)SW1U3TVx  
SJtQK-%wK>  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 \P;%fN  
@k!J}O K  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) YFVNkB O%  
W(oJ{R&m{  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 V #0F2GV<,  
)@xHL]!5m  
  =1551(万元) }jQxwi)  
A?V[/  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 :[1^IH(sb  
L* Mt/  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) p`)GO.pz  
cu4&*{  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) 3Ms ` ajJ  
=""z!%j  
  (2)计算股权价值 UvSvgDMl  
>[=fbL@N<@  
  先确定各年的折现系数: 'E{n1[b  
G`B e~NU  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 p9;Oe,Il  
Tl^9!>\Q  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 y mdZ#I-  
SO #NWa<0|  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] j9@7\N<  
|0A"3w  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 <n4T*  
v)*/E'Cr*  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 v+ NdO$o  
HuPw?8w=  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) [*<F   
d`he Wv^/`  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) B \U9F5  
cnQ;6LtFTz  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 u%J04 vG"D  
$niJw@zC  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) }Fd4; ]  
Z*EK56.b  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) 4+ BWHV  
\Kp!G1?_AY  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。  2D;,'  
)[d?&GK  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: Y40`~  
"<3F[[;~  
  方法1中,实体价值 zo,`Vibx<  
P|> fO'  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 Yj/aa0Ka4  
[?3]+xr :  
  方法2中,实体价值 v=kQ / h  
5OUGln5  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 u^DfRd&P0  
EZy:_xjZ  
  而: _i_^s0J  
I}djDtJ  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 -nVQB146^  
`nAR/Ye  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ 9yU(ei:GUo  
RRW/.y  
  推导如下: 'R&Y pR  
J9!}8uD  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 k3F* D  
y0!-].5UH  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) pCXceNFo  
{}r# s>  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] Tm!pAD  
oy8L{8?  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) T5* t~`bfU  
h<)YZ[;x  
  =100/(12%-6%)×0.8418 k9>2d'Q  
@>>8CU^~  
  由此可知: 2YT1]x 3  
Af~>}-`a  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 eI?|Ps{S  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 {+`'ZU6C  
!GB\-(  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: $A GW8"  
b.h:~ATgN  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 _Xs(3V@' }  
d']CBoK  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: Y nD_:ZK  
Z~&$s  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 IUB#Vdx  
ZDMv8BP7  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 B|\pzWD%  
criQa<N"  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? MIV<"A  
]i$ <<u  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 Hz?C9q3BX  
:Ma=P\J W  
  税后利息率=税后利息/净负债 1~J:hjKQ  
R,]J~TfPK  
  净经营资产=净负债+股东权益 9T`$ gAI  
K]~! =j)v  
  净负债=金融负债-金融资产 BHmmvbM#Qm  
]]sy+$@~  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; gLm ]*  
4b\R@Knu  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 z|KQiLza  
Uq}FrK}  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; ,iUWLcOM  
ua!i3]18  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 ivgV5 )".  
WruSL|4iH  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; 9'$\GN{0  
p$5uS=:4`8  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。 \`ya08DP(  
jN3K= MA  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 xqZZ(jZ  
}u3Q*oAGl  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 XZh1/b^DMN  
)$EmKOTt:  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 ,,FO6+4f  
6_G[&   
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) Z-md$=+}w  
|:H 9#=  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 UyFvj4SU  
8fI]QW  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 $,b1`*  
`;`fA|F^  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; k?!CJ@5$  
?* {Vn5aX{  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; 3]46qk '  
Gy]ZYo(  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 Jw+k=>  
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