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[知识整理]cpa财务管理重要知识点问答 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-18
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
1.如何确定“d0”和“d1”? "V= IG{.  
:C eK 'A\  
  【答复】 注意: K'6NW:zp~  
xmM!SY>  
  (1)“d0”的常见说法有:“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”; 9mmkFaBQ  
m}-*B1  
  (2)“d1”的常见说法有:“预计要发放的股利(如预计的本年股利)”、“第一年的股利”、“一年后的股利”; C {*' p+f  
$q$G  
  (3)“d0”和“d1”的本质区别是,与“d0”对应的股利“已经收到”,而与“d1”对应的股利“还未收到”。  =8o$  
^@V; `jsll  
2.这个说法是否正确:计算后续期现金流量现值时,有两种不同的方法,一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同,但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的。 *+ i1m `6Q  
3 P=I)q  
  【解答】这个说法正确。做题时不必刻意区分,可以根据自己的习惯选择使用,考试时不会因为方法的不同而丢分。举例说明: t6,bA1*5y  
@%^JB  
  假设甲公司的有关资料预计如下: 单位:万元 cj64.C  
?5IF;vk  
年 度 >fq]c  
2006 a23XrX  
2007 &E?TR A# E  
2008 mfW}^mu  
R9&3QRW|  
实体现金流量 /&i6vWMhP  
80 1PN!1=F}  
90 q\$k'(k>35  
100 6"L,#aKm^  
d}w}VL8l  
股权现金流量 94}y,\S~  
60 Pf:;iXH?  
70 8}?w i[T  
80 sd5)We  
W]W[oTJ5  
加权资本成本 L%`MoTpK q  
10% jhJ'fI  
8% u~~H'*EM  
12% FokSg[)5  
hh[@q*C  
股权资本成本 Be~ '@  
14% 'lMDlTU O  
12% Y6[ O s1  
16% | 9 <+!t\  
*}'3|e4w}  
xG1(vn83gq  
  预计从2009年开始进入稳定状态,现金流量增长率稳定在6%,加权资本成本和权资本成本均保持不变。 iBt<EM]U/  
:\]qB&  
  要求:计算企业在2005年末的实体价值和股权价值(计算结果取整数)。 B fu/w   
20 Z/Y\  
  答案:(1)计算实体价值  u*m|o8  
0aqq*e'c  
  先确定各年的折现系数: [OYSNAs *y  
d6f T  
  2006年的折现系数=1/(1+10%)=0.9091 |Kq<}R  
]Om;bmwt  
  2007年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)]=2006年的折现系数/(1+8%)=0.8418 4 [ *G  
;w<r/dK   
  2008年的折现系数=1/[(1+10%)×(1+8%)×(1+12%)] FmhT^   
@x@wo9<Fc  
  =2007年的折现系数/(1+12%)=0.7516 =X;h _GQ  
hEA;5 -m  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 HLX  #RQ  
w y&yK*w  
  后续期现金流量现值=100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516=1327.3(万元) 2@Zw#2|]  
RDOV+2K  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 ~[Z(6yX  
hiEosI C  
  =1551(万元) +TC##}Zmb  
9hei8L:  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 Ww0dU_  
C'6c,  
  后续期现金流量现值=100/(12%-6%)×0.8418=103(万元) RN2z/F Uf  
"#8I &xZK  
  实体价值=80×0.9091+90×0.8418+100/(12%-6%)×0.8418=1551(万元) tkP& =$  
IqFmJs|C  
  (2)计算股权价值 ujLje:Yc  
+fN2%aC  
  先确定各年的折现系数: ge]Z5E(1  
-HvJ&O.V$  
  2006年的折现系数=1/(1+14%)=0.8772 ul{D)zm\D  
Gce[RB:  
  2007年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)]=2006年的折现系数/(1+12%)=0.7832 ~g}blv0q+B  
c27Zh=;Tj  
  2008年的折现系数=1/[(1+14%)×(1+12%)×(1+16%)] t9r R>Y9  
`-g$ 0lm7  
  =2007年的折现系数/(1+16%)=0.6752 cv_ t2m  
xD 9ZL  
  方法1:以2009年作为后续期第一期 cpa考试 /jSb ^1\  
z+c'-!e/  
  后续期现金流量现值=80×(1+6%)/(16%-6%)×0.6752=572.57(万元) ~xJ ^YkyH  
8:U0M'}u>  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+80×0.6752+572.57=734(万元) oQR?H  
LhSXz>AX  
  方法2:以2008年作为后续期第一期 D7Y?$=0ycb  
L7"<a2J  
  后续期现金流量现值=80/(16%-6%)×0.7832=626.56(万元) l-2lb&n  
1U(!%},  
  股权价值=60×0.8772+70×0.7832+626.56=734(万元) F(`Q62o@  
Bk B9u&s^  
  上述计算结果表明两种方法的最后计算结果一致。 AMN`bgxW  
v}<z_i5/C.  
  下面以实体价值的计算为例从理论上进行推导: e 8^%}\F  
dKmPKeJM  
  方法1中,实体价值 |!J_3*6$>*  
;x &3tN/I  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值 4M;S&LA  
_MTvNs  
  方法2中,实体价值 ]''tuo2g8  
UMH~Q`"  
  =2006年实体现金流量的现值+2007年实体现金流量的现值+2008年及以后实体现金流量的现值 X^C $|:  
I#xhmsF  
  而: a?)g>e HN  
D"K! ELGW  
  2008年实体现金流量的现值+2009年及以后实体现金流量的现值=2008年及以后实体现金流量的现值 JEfhr  
mo]>Um'F  
  所以,两种方法的最后计算结果一定相同。http://www.52cpa.com/ xEB 4oQ5  
#+^l3h MK  
  推导如下:  LNvkC4  
\rCdsN2H  
  100×0.7516+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.7516 BT(G9 Pj;  
?[ D6|gp  
  =100×0.8418/(1+12%)+100×(1+6%)/(12%-6%)×0.8418/(1+12%) nZ`=Up p)  
4VzSqb  
  =100/(12%-6%)×0.8418/(1+12%)×[(12%-6%)+(1+6%)] &A^2hPe}  
xG(:O@  
  =100/(12%-6%)×[0.8418/(1+12%)]×(1+12%) K,*IfHi6[  
x!onan  
  =100/(12%-6%)×0.8418 th=45y"C  
UHDcheeRD  
  由此可知: lb]k"L%KU7  
xH-} <7  
  方法1的实体价值计算公式与方法2的实体价值公式实际上是一致的。股权价值的原理是一样的。 l4OPzNc'  
3. 如何理解:假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 vf`]  
~'):1}KN]  
  【解答】参见教材537页,权益市场价值-占用权益资本=权益增加值,由此可知: }Ub "Vb  
K=2j}IPe  
  权益市场价值=占用权益资本+权益增加值 l`];CALA4  
ND5E`Va5R  
  实际上其中的“占用权益资本”就是此处的“股东投资资本”,“权益增加值”就是此处的“增加股东财富”,“权益市场价值”就是此处的“股价”。也就是说: lqKwjJ tX  
+ >v{#A_u  
  股价=股东投资资本+增加股东财富,由此可知:假设股东投资资本不变,则“股价越大”意味着“增加股东财富”越大,即股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 ]j(Ld\:L  
EKT"pL-EY  
  【点评】第一章新修改的“股东财富最大化”目标的相关内容是与第十七章“影响价值创造的主要因素”的有关内容相呼应的,学习第一章的该部分内容时,要结合第十七章的内容理解,这样很便于掌握。 :wJ!rn,4  
&J=x[{R  
4. “如果经营差异率为正值,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益”如何理解? 98WJ"f_ #  
=k+i5:@]  
  【解答】(1)净经营资产利润率=税后经营利润/净经营资产 ,0$b8lb;x/  
9a.[>4}  
  税后利息率=税后利息/净负债 wD[qE  
Et B56FU\  
  净经营资产=净负债+股东权益 <JJi  
8\Eq(o}7  
  净负债=金融负债-金融资产 L^nS%lm  
"2@Ys* e  
  增加借款会导致金融负债增加,导致净经营资产和净负债等额增加,导致税后经营利润和税后利息增加; PvdR)ZE m  
%P]-wBJw  
  (2)税后经营利润-税后利息=净利润,税后经营利润增加-税后利息增加=净利润增加 "( ?[$R  
+'I8COoiv%  
  (3)如果“净利润增加”大于0,会导致股东收益增加;如果“净利润增加”小于0,会导致股东收益减少; SiJX5ydz  
_d<\@Tkw  
  (4)经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率 t,;b*ZR  
H %PIE1_  
  (5)如果经营差异率为正值,表明净经营资产利润率大于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额大于税后利息增加额,所以,“净利润增加”大于0,即会导致净利润增加,会导致股东收益增加; dnTXx*I:  
Iyvl6  
  (6)如果经营差异率为负值,表明净经营资产利润率小于税后利息率,由此可知:增加借款之后引起的经营利润增加额小于税后利息增加额,所以,“净利润增加”小于0,即会导致净利润减少,会导致股东收益减少。  ,#-^  
z 9KsSlS ^  
  【点评】学习第二章的改进财务报表分析体系时,要与第十章的相关内容联系起来。在第十章中:投资资本=净负债+股东权益=净经营资产,投资资本回报率=净经营资产利润率。 0 .p $q  
iAW oKW  
5.如何理解实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 %n #^#:   
6_a.`ehtj<  
  【解答】实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量, 计算实体现金流量时,认为债权人也是投资者,债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言,不管筹资方式如何,由于投入的资金总量相同,因此,实体现金流量一定相同,与筹资方式无关。或者说,当债权人现金流量增加时,股权现金流量会等额减少,实体现金流量不变。所以,实体现金流量不包括财务风险,而股权现金流量包括财务风险。 ~LzTqMHM  
G,i%:my7  
  【点评】对于该问题,可以结合第十章的内容理解,股权现金流量与实体现金流量的区别,是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。(参见教材276页) ,K[B/tD{j  
K#{E87G(  
6.请从理论上解释随着付息频率的加快,折价发行的债券价值逐渐降低,溢价发行的债券价值逐渐升高;平价发行的债券价值不变。 5 *>3(U  
x]U (EX`t$  
  【解答】对于分期付息的债券而言,如果“票面实际利率=必要实际报酬率”,则债券的价值=债券的面值;其中,票面实际利率=(1+票面利率/m)m-1,必要实际报酬率=(1+必要报酬率/m)m-1,“m”表示的是每年付息次数,即付息频率。 _'oy C(:}  
iJE|u  
  (1)对于平价发行的债券而言,票面利率=必要报酬率,因此,票面实际利率=必要实际报酬率,所以,付息频率的变化不会影响债券价值,债券价值一直等于债券面值; &On0)G3Rc  
X]*W +  
  (2)对于溢价发行的债券而言,票面利率>必要报酬率,因此,票面实际利率>必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率>1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越大,所以,债券价值越来越高于债券面值,债券价值越来越高; IA;KEGJ  
*)d|:q3  
  (3)对于折价发行的债券而言,票面利率<必要报酬率,因此,票面实际利率<必要实际报酬率,票面实际利率/必要实际报酬率<1,并且,付息频率越高,“票面实际利率/必要实际报酬率”的数值越小,所以,债券价值越来越低于债券面值,债券价值越来越低。 z*>CP  
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