二、影响财务管理目标实现的因素 gT_KOO0n
T"[]'|'
股东价值的创造，是由企业长期的现金创造能力决定的。 Cp(2]Eb
u30D`sky
创造现金的最基本途径，一是提高经营现金流量;二是降低资本成本 VJqk0w+
HK8 sn1j
按照现金流动的不同性质，可以把企业的活动分为经营活动、投资活动和筹资活动 6ki2/ Q
.a]#AFX
1、经营活动：从长远来看经营活动产生的现金是企业盈利的基础，经营活动产生的现金取决于销售收入和成本费用两个要素，这两个要素的差额是利润。 q50F!yHC-
OIL8'xY.w
推动股价上升的是利润因素，不仅是当前的利润，还包括预期的增长率 &K\80wGK
X8Q' *
2、投资活动：包括资本资产投资和营运资产投资 8{!d'Pks
HKXC=^}x '
投资提供了经营活动赚取利润的条件，投资与利润有投入和产出关系。利润与投资的比率称为资本回报率，反映企业的盈利能力，是决定股价高低的关键因素。 WA8<:#{e
/7 Tm2Vj8
3、筹资活动：资金的筹集包括债务资金筹集和权益资金筹集 OQ&N] P2p
)Q'E^[Ua
由于债务利息可以税前扣除，债务资本比权益资本低，利用债务筹资可以增加股东财富 (tX3?[ii
s:}? rSI
债务增加会提高破产的风险，不利于股东财富增加。企业必须权衡，确定适宜的资本结构 ^sD
M>OHp
[ & n[p?
广义的筹资活动还包括股利分配，股利分配决策同时也是内部筹资决策。如果企业有投资资本回报率超过资本成本的投资机会，多余现金用于再投资有利于增加股东财富，否则就应把钱还给股东。 "0PrdZMx
\4q|Qno8
三、股东、经营者和债权人利益的冲突与协调 hr}f5Z)^v
X`KSj
N&(
1、股东与经营者 tO 8\} u4c
O `9c!_lis
(1)经营者目标：增加报酬 w!7ApEH1
uqC#h,~
0
增加闲暇时间 mkn1LzE|F
din,yHu~
避免风险 5, 1<A@H
\;)g
<TwL
(2)经营者对股东目标的背离表现 zHb [.ry~
R
J{$`
d
道德风险 g[O?wH-a
V ql4*OJW
逆向选择 #y83tNev
'\I(n|\
(3)协调方法：监督 RW L0@\
c4Zpt%:}h
激励 qh ~bX
i!
I "AjYv4R
通常，股东同时采取监督、激励两种方式来协调自己和经营者的目标 IC0L&;En
[i`
监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，相互制约，股东要权衡，力求找到能使得三项之和最小的解决办法。 /h0bBP
.J)TIc__|A
2、股东与债权人 X
."z+-eh
"l56?@- x
(1)债权人目标：到期收回本金;获得约定的利息收入 {h?pvH_>
XMuZ}u[U
(2)股东伤害债权人利益的表现形式 Mj MDD
a:)FWdp?9
股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目 7y
'"
:1
jmID@37t
股东不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债 g#J aw|N
X&pYLm72;
(3)协调 ,-#MEr
&:&89<C'
在借款合同中增加限制性条款
e^Zm09J
N-M.O:p
发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款
