二、影响财务管理目标实现的因素 ~,x4cOdR#
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股东价值的创造,是由企业长期的现金创造能力决定的。 @z`eqG,']
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创造现金的最基本途径,一是提高经营现金流量;二是降低资本成本 `yC[Fn"E^
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按照现金流动的不同性质,可以把企业的活动分为经营活动、投资活动和筹资活动 rrG}; A
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1、经营活动:从长远来看经营活动产生的现金是企业盈利的基础,经营活动产生的现金取决于销售收入和成本费用两个要素,这两个要素的差额是利润。 UMK9[Iy$<M
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推动股价上升的是利润因素,不仅是当前的利润,还包括预期的增长率 uF[~YJ>
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2、投资活动:包括资本资产投资和营运资产投资 6A ptq
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投资提供了经营活动赚取利润的条件,投资与利润有投入和产出关系。利润与投资的比率称为资本回报率,反映企业的盈利能力,是决定股价高低的关键因素。 \:2z!\iP`
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3、筹资活动:资金的筹集包括债务资金筹集和权益资金筹集 Th$xk9TK^@
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由于债务利息可以税前扣除,债务资本比权益资本低,利用债务筹资可以增加股东财富 6lUC$B Y
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债务增加会提高破产的风险,不利于股东财富增加。企业必须权衡,确定适宜的资本结构 #JN4K>_4
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广义的筹资活动还包括股利分配,股利分配决策同时也是内部筹资决策。如果企业有投资资本回报率超过资本成本的投资机会,多余现金用于再投资有利于增加股东财富,否则就应把钱还给股东。 ``>z8t[ks
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三、股东、经营者和债权人利益的冲突与协调 lcVG<*gf-
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1、股东与经营者 wZ=@0al
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(1)经营者目标:增加报酬 9ZuKED
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增加闲暇时间 O,#,` 2Qc
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避免风险 (B03f$8}*_
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(2)经营者对股东目标的背离表现 ?6h~P:n
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道德风险 UUF]45t>
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逆向选择 "6v_<t`q"
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(3)协调方法:监督
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激励 l8e)|MSh
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通常,股东同时采取监督、激励两种方式来协调自己和经营者的目标 q(Ow:3&
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监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长,相互制约,股东要权衡,力求找到能使得三项之和最小的解决办法。
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2、股东与债权人 \[%_ :9eq
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(1)债权人目标:到期收回本金;获得约定的利息收入 AtxC(gm 1
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(2)股东伤害债权人利益的表现形式 XV,ce~ro[
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股东不经债权人同意,投资于比债权人预期风险更高的新项目 4JXJ0T ar
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股东不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债 MPF({Pnx7
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(3)协调 f*T}Ov4
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在借款合同中增加限制性条款 uO1^nK
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发现公司有损害其债权意图时,拒绝进一步合作,不再提供新的借款或提前收回借款