二、影响财务管理目标实现的因素 _ =Gj J~2n
V*giF` gq
股东价值的创造，是由企业长期的现金创造能力决定的。 ><<>4(eF p
X4
Arn,
创造现金的最基本途径，一是提高经营现金流量;二是降低资本成本 dHc\M|HCC
rAH!%~
按照现金流动的不同性质，可以把企业的活动分为经营活动、投资活动和筹资活动 F8f}PV]b
=-h^j
1、经营活动：从长远来看经营活动产生的现金是企业盈利的基础，经营活动产生的现金取决于销售收入和成本费用两个要素，这两个要素的差额是利润。 {zwH3)|Hn
'ToE Y3
推动股价上升的是利润因素，不仅是当前的利润，还包括预期的增长率 0gd`W{YP
W [ l
2、投资活动：包括资本资产投资和营运资产投资 !T{+s
T
6 c_#"4
投资提供了经营活动赚取利润的条件，投资与利润有投入和产出关系。利润与投资的比率称为资本回报率，反映企业的盈利能力，是决定股价高低的关键因素。 {&=+lr_h?
#-0e0
3、筹资活动：资金的筹集包括债务资金筹集和权益资金筹集
VdlT+'HF
P.Z:`P)
由于债务利息可以税前扣除，债务资本比权益资本低，利用债务筹资可以增加股东财富 oac)na:O#
n
i#jAwkN5
债务增加会提高破产的风险，不利于股东财富增加。企业必须权衡，确定适宜的资本结构 0:$ }~T9T
tT}b_r7h(1
广义的筹资活动还包括股利分配，股利分配决策同时也是内部筹资决策。如果企业有投资资本回报率超过资本成本的投资机会，多余现金用于再投资有利于增加股东财富，否则就应把钱还给股东。 v(1 [n]y
5\+*ml
三、股东、经营者和债权人利益的冲突与协调 Xs0)4U
im<bo Mv
1、股东与经营者 R}nvSerVb
u <-)C)z
(1)经营者目标：增加报酬 e"E 8BU
^A$=6=CX
增加闲暇时间 {^N,=m\
UA>= #
$
避免风险 (` *BZ _
fVbjU1N
(2)经营者对股东目标的背离表现 uo#1^`P
a-{|/
n%
道德风险 Cj -s
[wGj?M}
逆向选择 J @Hg7Faz
cQ8[XNa
(3)协调方法：监督 m5K?oV @n
3\7MeG`tl
激励 g
) Lf^
/ZvP.VW&
通常，股东同时采取监督、激励两种方式来协调自己和经营者的目标 m
TZ/C#ir(
L&p R#
监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，相互制约，股东要权衡，力求找到能使得三项之和最小的解决办法。 pY31qhoZ.
:zY4p hR
2、股东与债权人 "#1 \ uoH
@<\oM]jX
(1)债权人目标：到期收回本金;获得约定的利息收入 Pb5yz-?
}Fe6L;^;
(2)股东伤害债权人利益的表现形式 F%w! I 9
-xn-A f!v
股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目 i|eX X)$
`
Fd
\dn
股东不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债 8 v/H;65
I,-n[k\J
(3)协调 $ L*gtZ
uNyU]@R<W
在借款合同中增加限制性条款 ;ku>_sG-
~KK}
$iM
发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款
