[知识整理]财务成本管理讲座详细笔记（六） [复制链接]

财务成本管理第六讲 xcQ :&q  
P292 XvkFP'%i/  
六、证券组合的定性分析（熟悉） }N@+bNh~  
自己看 `, )%<}  
七、证券组合的定量分析（掌握） FyA0"  
源于公司之外 h F *c  
的致险因素的影响所有公司事件 JmbWE
X|  
市场风险的特点： Kj*$'('  
（系统风险不可分散 Ia-nA|LBxI  
股票的不可分散风险）的衡量指标β系数的β＝1，该股票市场风险＝整个市场的平 H`NT`BE  
投资均风险的 DTCOhUIV  
风险的β＞1，该股票市场风险＞整个。。。 <[tU.nh  
β＜1，该股票市场风险＜整个。。。 -qJO6OM  
β＝0，无市场风险（理论上存在） {Zf 9} !qF  
（有关β系数P297第三段） #8 0M+m  
贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。 z:JJ>mxV  
假如A种股票的β系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同。这就是说，市场收益率上涨1%，则A种股票的收益率也上升1%。假设B种股票的β系数等于2，则它的风险程度是股票市场的平均风险的2倍。这就是说，市场收益率上涨1%，则B种股票的收益率上升2%。 a<&GsDw  
Β系数的意义：β系数可以反映各种股票不同的市场风险程度。（不是股票的所有风险） W.TdhJW9  
P298投资组合市场风险 P]`m5 N  
投资组合的市场风险即β系数是个别股票的β系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。（具体看P299例8） <@+{EK'`q  
风险减小了，再看一下加权的报酬率。ABD在风险降低的同时，报酬也降低了。这是风险－报酬权衡原则的体现。 </|m^$v  
得出结论：投资人确定了风险水平后，通过选择证券种类，优化投资组合，在不提高风险的条件下使报酬率最高；或者在报酬率确定之后，优化证券组合，使风险降至最低。 B#[.
c$  
致险因素源于公司内部 $ cYKVhf  
公司特有风险的特点影响个别公司的特有事件 rY]QTS">o  
（非系统风险的可分散 o7v,:e:  
可分散风险）的 N m@UM*D  
分散方式投资组合的包括所有股票，分散（40种含以上就可把风险分散掉） cGS7s 8U  
的 2g%p9-MO]I  
的等量资本 ^MUvd  
投资于两种股票 Mtq^6`JJ'  
能否分散风险取决于的完全正相关的P296，5－1不能分散 h|[oQ8)  
证券间的相关程度完全负相关P296，5－2可以分散 zl@hg<n  
实际上是可以降低风险， >+2gAO!  
但不能完全消除风险 EGK7)O'W  
市场风险如何计算： u51Lp  
P298 SJ8|~,vL  
资本资产定价模型 _:VIlg U  
Ri=RF+β(Rm-RF) 0-Vx!(  
Rm-RF表示市场风险报酬率 N_f>5uv  
β(Rm-RF)是股票风险报酬率 MLt'tzgl  
RF是无风险报酬率 |Q*{yvfEo  
用途： H]VoXJ\*  
1． 现投资人要求的必要报酬率进行比较，应大于投资人要求的必要报酬率。 d` 4F  
2． 用于计算股票价值

例7 QZamf lk  
3． 风险调整贴现率 ZA'Qw2fF0  
K=i+bQ )G@/E^ySM  
i是无风险报酬率 L<_zQ  
Q表示风险程度 0M|Jvw'n|  
B是风险的斜率 g0A,VX:2  
BQ是风险报酬 m$B)_WW  
原理是相同的。 fkJElO-F  
可以用资本资产定价模型测算风险调整贴现率P266 Q'Vejz/  
调整i的一种方法 +<w \K*  
4． P401测算留存收益成本（机会成本） {qL}:ha?  
无风险报酬P295 do=s=&T  
风险分散理论： < <]uniZ\  
若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票的风险加权平均风险。 #wfb-`,5&9  
P42倒数第二段写得更清楚 @]X5g8h  
收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。 W,ik  ;P\  
降低风险是否一定降低报酬。（不是必然的） ]6z ; M;F`  
市场风险＋公司特有风险 wv& #lM(  
加权平均的资本总量相同，完全负相关情况下风险为零，或降低（不是加权平均） Eg 8rgiU  
因此风险降低，收益是加权平均收益率 OmAa$L,'w  
第六章 流动资金管理 Geyj`t  
本章有9个考点： C!6d`|  
1． P305熟悉现金持有量的成本分析模式 uZ8^" W  
2． P307熟悉现金持有量的随机模式 nbdjk1E`~  
3． P311熟悉应收账款的信用期间 QT7PCHP  
4． P314了解应收账款的信用标准 x$=""?dd  
5． P315掌握现金折扣政策 Z^r? MX/  
6． P322掌握经济订货量基本模型 vDcYz,  
7． P324掌握订货提前期 R>dd#`r"  
8． P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） `u#N  
9． P328掌握保险储备（考过3次） o6A1;e  
本章体现的是成本效益原则。 ^>m"j6`h,  
P303 OGn-~ #E  
企业现金管理的目的：就是要在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。 22r$Ri_>  
一、 熟悉现金持有量的成本分析模式P305

三种成本：P306图 #0'%51Jcl  
1、机会成本 C}Ucyzfr,p  
现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。 XG}9)fT  
2．管理成本 F7IZ;4cp  
企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。 a/dq+  
3．短缺成本：与现金持有量呈反向关系。 m\e?'-(s  
P305三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。 2tI,`pSU  
总成本线是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。 a+PVi  
P306例1的表6－1也可使用图表表示 `$i/f(t6`  
二、 熟悉现金持有量的随机模式 sX,S]:X  
适用范围：P309随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。 D'<'"kUd  
P307 2C"[0*.[N  
测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。 9#b /D&pX5  
企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。 $ uqB.f$  
两个公式：P308 eq,`T;  
而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。 aKC,{}f$m  
例2：看 +wxDK A_  
练习：L＝10万，R＝30万，H＝3R－2L＝70 R(on[g_1  
现金余额＝60万元时，投资多少有价证券用于换回现金？不用管 /[
+%<5s  
现金余额＝70万元时，投资多少有价证券用于换回现金？70－30＝40万元 y87oW_
"h  
这样计算出的结果是比较保守的。可以看历年的客观题，考与R相关因素有哪些？ L= wpZ`@ y  
三、 熟悉应收账款的信用期间 f_'8l2jK1i  
应收账款管理的目的：促销 tzrvIVD  
注意应收账款增加会增加毛利，但也会带来收账费用增加、坏账增加、应计利息等增加，因此在分析时用差额分析法，用带来收益－增加成本。 oUx%ra{  
1． 收益的增加 SkyX\&  
收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献 qA5 Ug  
?收益＝?销售收入－?变动成本（－?固定成本：看题中固定成本有没有变，没有变按书上的公式计算） *I9O+/,  
＝?边际贡献－?固定成本 s"B+),Jod  
＝?毛利 -T{G8@V0I  
的应收账款占用资金应计利息＝应收账款的占用资金×资金成本率（银行利率） R(p3*t&n
 
（难点）P314新增约定的延长信用期＝日赊销额×平均收账期（P90）×变动成本率 ,yH\nqEz  
的缩短信用期＝日赊销额×平均收账期（例1） M$U
Zn  
（日赊销额＝赊销额/360）（平均收账期：应收账款的周转天数） a9y+FCA  
的收账费用：题中一般会告诉 z4{:X Da  
?成本 +l<l3uBNS  
的坏账损失：很多题是给赊销额×坏账率＝坏账损失额 D-4{9[  
的存货增加而多占的资金应计利息（今年新增）＝ qrufnu5cC  
j?存货×每件存货变动成本×资金成本率 ]Gf`nJDV  
k对经济批量：Q/2（平均存货量）×U（购存货费用）×资金成本率 6|Xe ],u  
的存货增加引起应付账款增加应计利息收益：应付账款增加额×资金成本率 ]-cSTtO  
的现金折扣（财务费用中支出的） e-*-91D  
收益增加－成本费用增加 ~}RfepM  
＞0方案可行；＜0方案不可行 RAj>{/E#W  
具体应用2001综合题 p((a(Q/
  
注意：对于商业企业销售毛利率，1－毛利率＝销售成本率，可以近似看成变动成本率。 /X%+z5  
将该题改一下 ip!-~HNwJ  
项目 现行收账政策 甲方案 乙方案 k8z1AP  
不变 不变 2200 odWK\e  
不变 不变 35 Fs&r^ [/b  
不变 不变 1个月 xQkvK=~$  
不变 不变 1%

注意乙方案是缩短信用期的 '^M.;Giz  
现行收账政策 乙方案 Oi<yT"7  
年销售额 2400 2200 MI)v@_1d  
销售额增加 －200 '}$$0S.DC  
（1）销售额增加的收益 －40 vUhgM'  
平均收账期（月） 1 ;OZl' . %`  
应收账款周转次数 12 G`RQl@W>)(  
平均应收账款 2200/12 E8BIb 'b;  
应收账款增加 －216.67 iFnD`l6)  
（2）应收账款投资的应计成本 400×15%（注意不乘变动成本率） －32.55
%~L"TK`?  
坏账损失率 1% B>g(i=E  
坏账损失 22 [Qcht,\^v  
（3）坏账损失增加的成本 －26 nF$HWp&gt  
收账费用 35 k$ b)  
（4）收账费用减少带来的收益 5 < n/ 2  
净差额 23.55 HI7w@V
8Ed  
1999年计算题 LVT:oIQ  
计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限。 |-L7qZu%  
60天 50天
*/2nh%>$  
赊销收入 720 720 d,toUI  
毛利 720×（1－50%） 720×（1－50%） c(aykIVOo  
应计利息 720/360×60×50%×6% 720/360×50×6%（缩短时限，不用乘变动成本） ]kd:p*U6P  
坏账损失 720×10% 720×8% }(7TiCwd  
收账费用 5 ？？？ T^vhhfCUr  
四、 应收账款的领用标准（了解） :IucH%6V  
自己看"5C"标准 DTG-R>y^  
五、 P315掌握现金折扣政策 U7Oa 13Qz  
P315最后一段是解题思路，要看 Zz"8  
2002年新增例3，今年会考综合或计算，要掌握例3 " 6 ~5RCZ  
1． 收益的增加 z
l(
o/n  
同前，题中未提固定成本，不用管 iBI->xU[U  
2． 应收账款占用资金的应计利息增加 voQJ !h1  
注意提供现金折扣的应计利息的计算 D -d  
另一个思路：平均收现期＝60×50%＋30×50%＝45（由30天变为45天） [:uHe#L  
注意这里如果算出25，则不管变动成本率。（由30天变为25天，注意今年教材上新增的约定） Ec@cW6g(%  
4．估计现金折扣成本的变化 LI].*n/v  
这里有个错误：－300000应为－500000 xkv%4H>  
练习： !o1IpTN  
某公司目前的信用条件为N/30，年赊销收入3000万元，变动成本率70%，资金成本率12%，坏账损失率2%，收账费48万元。为使销售收入增加10%，有A、B两个方案可供选择。 4:-x!lt  
A方案：（N/60），坏账损失率3%，收账费用70.2万元 RLZfXXMn  
B方案：（2/10，1/20，N/60），坏账损失率2%，收账费用58.78万元，客户分布为60%、15%、25% huW,kk<]y  
要求：通过计算确定是否应改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案

答案： Q-rG~O9-  
B方案的平均收账期＝10×60%＋20×15%＋60×25%＝24天 AUu<@4R7  
原来30天，现在缩短了，注意不能乘变动成本率 3!$+N\ #w  
方案 目前政策 A方案 B方案 bv VkN

 
年赊销额 3000 3300 3300 *@p"  
变动成本 2100 2310 3300×70%＝2310 %}e['d h  
收益的增加 900 990 990 tDRo)z  
应计利息 21（与B方案比时不能×70%） 46.2 26.4(3300/360×24×12%) Yxbg _RQm  
坏账损失 60 99 66 _QEw=*.<  
收账费用 48 70.2 58.78 8|^&~Rl4  
现金折扣 － － 44.55 ;!G#Y Oe  
成本费用合计 129 215.4   3n)$\aBE
 
信用成本后收益 771（762） 774.6 794.27 ]tf`[bINP  
3300×（60%×2%＋15%×1%）－3000×0×0＝44.55 |'z24 :8  
把这道题再补充一下，就把本章的内容都包括进来了： } C:i0Q  
如果A方案的平均存货水平将从9000件上升到2万件，其中9000件是赊购，变动成本是4元。如果B方案平均存货水平将从9000件下降到6000件，是否改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案。 1Dc
X$b  
购置成本：D×U的经济批量基本模型：非相关成本 heL`"Y2'y>  
取得成本考虑数量折扣情况下：相关成本 PpKjjA<  
的Tca的存货自制与外购：相关成本（重点） ;i\N!T{>  
订货成本固定的订货成本：F1非相关 Hi$R"O (  
变动的订货成本：相关成本D/Q的×K c BZ,"kp-  
订货次数订货成本 o$eCd{HuX  
总成本Tc 的固定的储存成本F2－非相关成本 Rk7F;2  
储存成本变动的储存成本Q/2的×的Kc（单位储存成本）－相关成本 Qrt\bz h/}  
的TCc的年平均存货数量 ZE-vroh  
经济批量基本模型：非相关 qxDMDMN  
短缺成本保险储备决策中：相关成本 ~\<$H'  
TCs Li]96+C$}  
六、 P322掌握经济订货量基本模型 1Y*k"[?dW  
含义P321 f;Oh"Yt  
使存货的总成本最低，这个批量叫做经济订货量或经济批量。 ;N?(R\*8  
假设条件： WG3!M/4r H  
1． 企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。 '(rD8 pc  
2． 能集中到货，而不是陆续入库。 1Acs0`3  
3． 不允许缺货，即无缺货成本，TCs为零。 9:Oz-b  
4． 需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。 vi *A5  
5． 存货单价不变，不考虑数量或商业折扣，即U为已知常量。 ]J'TebP=L5  
6． 企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。 B{R[z%Y  
7． 所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。 ch:rAx  
公式： &R?`QB2/  
（1）Q* 9I]B
t=2 z  
（2）TC（Q*） "~0`4lo:Xo  
＝D/Q×K + Q/2×Kc h x&"fe  
这里只包括两部分：变动订货成本的变动储存成本 p]EugLEmG  
（3）经济订货量占用资金：I*与应收账款决策联系 )WbWp4  
例1看 bXvO+I<  
P324表6－5除用公式计算外，也可用图表法计算
:;.^r,QAI  
基本模型的扩展 )~)l^0X  
1． 考虑数量折扣（基本模型打破假设5） | bRU=dg  
600千克以上5%折扣 cz1+ XpU  
Q*＝300 的Q＝600（看什么时候达到数量折扣） `_)H aF>/  
TC（Q*）＝600订货成本＝3600/600×25＝150 Vy
I\Jmr  
购置成本＝3600×10储存成本＝600/2×2＝600 Te L&6F$  
购置成本＝3600×10×（1－5%）＝34200 ^h$*7u"^y  
3660034950

2． 考虑订货提前期（存货一次购入） w(&EZDe  
3． 存货陆续供应和使用 ofV0L
  
七、P324掌握订货提前期 84.L1|k  
在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用R来表示。等于交货时间L和每日平均需用量（d）的乘积。 )f|`mM4DW!  
R＝L*d '"E!av>  
保险储备量时要考虑R q vSYrnpn  
八、P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） ;W|NG3_y  
存货的重点：自制和外购如何进行决策 cJaA*sg  
因零件每日耗用量为d，故送货期内的全部耗用量为： pT->qQ3;  
Q/p*d ;7qIm83  
最高库存量 !(F?`([A  
平均存量 +4_,, I  
存货陆续供应和使用的经济订货量公式为： m..ajYSQ  
Q*公式要记 (g@\QdH`|  
TC（Q*） k\.9iI'6  
例2看 ` = O  
注意一次订货成本（生产准备成本）为25元，这里生产准备成本是伏笔，对零件自制外购决策时可使用这个模型。 = yZq]g6Q  
在自制零件中把握几点： Bh2l3J4X  
j生产的准备成本，相当于外购的订货成本。 Au'y(KB  
k生产成本，相当于外购时的单价。 o& FOp'  
P327最后一段解题思路要看 s{Qae=$Q  
具体计算重点掌握P328例3 u_$4xNmQ  
外购零件是一次到货的 m6mGcbpn  
注意自制外购要考虑购置成本，对于外购的购置成本已经是相关成本了，要加上。 ?iP7Ki  
把题改一下，大家下去做一下： 7Dbm s(:(  
外购单价4元，每天送货30件，每天需求量为10件，自制不变。 9=ygkPY  
（1） 应自制还是外购？ {73V?#P4  
（2） 企业自制和外购的平均存货占用资金是多少？ "ktuq\a@  
注意：这里对于外购就不是基本模型，平均存货占用资金可以与应收账款联系起来，考试这样出就是大综合题了） XQ}J4J~Vm  
九、P328掌握保险储备（考过3次） ?h&XIM(  
P329 JkJ @bh Eu  
R＝交货时间×平均日需求＋保险储备（如果不考虑保险储备－R＝L*d） 8F8?1  
研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。 isL zgN%  
P330四个公式 ~^' ,4<K-}  
例4 t<Yi!6  
缺货原因：j每日耗用量不等；k延迟交货期。 GLtd<M"  
P332 )~wKRyQff  
当B＝20件时，总成本为44.8元，是各总成本中最低的。故应确定保险储备量为20件，或者说应确定以120件为再订货点。（注意说法：问再订货点为多少是最佳，也是计算最佳保险储备量再加100来计算） #j
~FlY5  
另外一个思路：至于由于延迟交货引起的缺货，也可以通过建立保险储备量的方法来解决。确定其保险储备量时，可将延迟的天数折算为增加的需求量，其余计算过程与前述方法相同。 ZQE1]ht  
改一下题再做一下： ud`-w  
日消耗量为10件（将交货时间＝10天条件去掉），交货天数为7天－13天，概率按表6－6，计算最优的保险储备量或最佳再订货点是多少？