[知识整理]财务成本管理讲座详细笔记（六） [复制链接]

财务成本管理第六讲 FdKp@&O+1  
P292 pOyM/L   
六、证券组合的定性分析（熟悉） 7F>5<Gv:-  
自己看 KY!  
七、证券组合的定量分析（掌握） H(lq=M0~  
源于公司之外 pez[qs  
的致险因素的影响所有公司事件 O9r3^y\>I  
市场风险的特点： KR^lmN  
（系统风险不可分散 Fs|fo-+H}k  
股票的不可分散风险）的衡量指标β系数的β＝1，该股票市场风险＝整个市场的平 6$4G&'J  
投资均风险的 @r%[e1.  
风险的β＞1，该股票市场风险＞整个。。。 ]-bA{
@tP.  
β＜1，该股票市场风险＜整个。。。 Zuo7MR  
β＝0，无市场风险（理论上存在） {[jcT>.3j  
（有关β系数P297第三段） (W
VN*OR?  
贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。 Z WL/AC  
假如A种股票的β系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同。这就是说，市场收益率上涨1%，则A种股票的收益率也上升1%。假设B种股票的β系数等于2，则它的风险程度是股票市场的平均风险的2倍。这就是说，市场收益率上涨1%，则B种股票的收益率上升2%。 ZK27^oG  
Β系数的意义：β系数可以反映各种股票不同的市场风险程度。（不是股票的所有风险） [`Ol&R4 k  
P298投资组合市场风险 ZC_b`q<  
投资组合的市场风险即β系数是个别股票的β系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。（具体看P299例8） IU{~{(
p"  
风险减小了，再看一下加权的报酬率。ABD在风险降低的同时，报酬也降低了。这是风险－报酬权衡原则的体现。 WLP A51R  
得出结论：投资人确定了风险水平后，通过选择证券种类，优化投资组合，在不提高风险的条件下使报酬率最高；或者在报酬率确定之后，优化证券组合，使风险降至最低。 aG%KiJ7KEN  
致险因素源于公司内部 e=o<yf9>Q  
公司特有风险的特点影响个别公司的特有事件 E&Pv:h,pV&  
（非系统风险的可分散 J|W~\(W6i  
可分散风险）的 .6z#o{n  
分散方式投资组合的包括所有股票，分散（40种含以上就可把风险分散掉） qmdl:J|?  
的 glH&v8  
的等量资本 |+~CdA  
投资于两种股票 1tDd4r?Y  
能否分散风险取决于的完全正相关的P296，5－1不能分散 lf4-Ci*X  
证券间的相关程度完全负相关P296，5－2可以分散 @g }r*U?  
实际上是可以降低风险， .</d$FM JE  
但不能完全消除风险 nC
$f0r"z  
市场风险如何计算： c_~)#F%P  
P298 O"<D0xzF?  
资本资产定价模型 izebQVQO*  
Ri=RF+β(Rm-RF) R56:}<Y,  
Rm-RF表示市场风险报酬率 [<}:b>a  
β(Rm-RF)是股票风险报酬率 }y(1mzb  
RF是无风险报酬率 RI!!?hYm  
用途： R^iF^IB  
1． 现投资人要求的必要报酬率进行比较，应大于投资人要求的必要报酬率。 R3TdQ6j  
2． 用于计算股票价值

例7 JfxD-9U^>u  
3． 风险调整贴现率 f> k]{W Y  
K=i+bQ 0.'$U}#b  
i是无风险报酬率 <.HX_z3l  
Q表示风险程度 Di5eD,N  
B是风险的斜率 \hai  
BQ是风险报酬 26B]b{Iz{  
原理是相同的。 gXZC%S  
可以用资本资产定价模型测算风险调整贴现率P266 12U1DEd>-  
调整i的一种方法 ]R32dI8N  
4． P401测算留存收益成本（机会成本） z|^:1ov,  
无风险报酬P295 $ jWe!]ASU  
风险分散理论： $bIVD  
若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票的风险加权平均风险。
1//d68*"  
P42倒数第二段写得更清楚 vOy;= 0$  
收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。 =e=sK'NvD  
降低风险是否一定降低报酬。（不是必然的） wwE`YY  
市场风险＋公司特有风险 .K]n<+zW  
加权平均的资本总量相同，完全负相关情况下风险为零，或降低（不是加权平均） bg
q/]fI}  
因此风险降低，收益是加权平均收益率 rz+)z:u  
第六章 流动资金管理 cK%Sty'8+  
本章有9个考点： b
W\OKI1  
1． P305熟悉现金持有量的成本分析模式 f]W$4f{  
2． P307熟悉现金持有量的随机模式 vnwS&;-k~  
3． P311熟悉应收账款的信用期间 48vKUAzx`  
4． P314了解应收账款的信用标准 KV0M^B|W  
5． P315掌握现金折扣政策 b-ZC~#?|b  
6． P322掌握经济订货量基本模型 _LU]5$\
b  
7． P324掌握订货提前期 F`IV9qv  
8． P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） :c[iS~ ~Y  
9． P328掌握保险储备（考过3次） 0Mpc#:a%1  
本章体现的是成本效益原则。 LfOXgn\  
P303 [vh&o-6  
企业现金管理的目的：就是要在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。 8;K'7 7h  
一、 熟悉现金持有量的成本分析模式P305

三种成本：P306图 ncZ5r0  
1、机会成本 V_+XZ+7Lx}  
现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。 fGS5{dti  
2．管理成本 ZmU7tK  
企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。 m%au* 0p  
3．短缺成本：与现金持有量呈反向关系。 7.U CX"  
P305三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。 tk=~b}8  
总成本线是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。 6/
e+=W2  
P306例1的表6－1也可使用图表表示 ;U$Fz~rJ  
二、 熟悉现金持有量的随机模式 whFaL}2C  
适用范围：P309随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。 h[HFZv~{  
P307 K;j}qJvsb  
测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。 ukNB#2"  
企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。 OwRH :l  
两个公式：P308 Y,0D+sO4  
而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。 _UU-  
例2：看  {}x{ OP  
练习：L＝10万，R＝30万，H＝3R－2L＝70 (Klvctoy  
现金余额＝60万元时，投资多少有价证券用于换回现金？不用管 d0ZbusHHb  
现金余额＝70万元时，投资多少有价证券用于换回现金？70－30＝40万元 /WqiGkHV*  
这样计算出的结果是比较保守的。可以看历年的客观题，考与R相关因素有哪些？ %*J'!PC9n  
三、 熟悉应收账款的信用期间 /A$mP)}tz  
应收账款管理的目的：促销 93I.Wp_{  
注意应收账款增加会增加毛利，但也会带来收账费用增加、坏账增加、应计利息等增加，因此在分析时用差额分析法，用带来收益－增加成本。 VaKBS/y"  
1． 收益的增加 $7\Al$W\  
收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献 NABVU0}
 
?收益＝?销售收入－?变动成本（－?固定成本：看题中固定成本有没有变，没有变按书上的公式计算） v:. `~h/b  
＝?边际贡献－?固定成本 w K)/m`{g  
＝?毛利 oMdqg4HUF  
的应收账款占用资金应计利息＝应收账款的占用资金×资金成本率（银行利率） =XAFW  
（难点）P314新增约定的延长信用期＝日赊销额×平均收账期（P90）×变动成本率 Z'/sZ3Q}  
的缩短信用期＝日赊销额×平均收账期（例1） 3pQ^vbQ"  
（日赊销额＝赊销额/360）（平均收账期：应收账款的周转天数） {jVEstP  
的收账费用：题中一般会告诉 ?mM6[\DFoT  
?成本 )S~ySiJ<U  
的坏账损失：很多题是给赊销额×坏账率＝坏账损失额 W[ZW=c  
的存货增加而多占的资金应计利息（今年新增）＝ En&`m  
j?存货×每件存货变动成本×资金成本率 Zq[aC0%+  
k对经济批量：Q/2（平均存货量）×U（购存货费用）×资金成本率 M{)7C,'  
的存货增加引起应付账款增加应计利息收益：应付账款增加额×资金成本率 zNg8Oq&  
的现金折扣（财务费用中支出的） cow]qe6K  
收益增加－成本费用增加 ZP*(ZU@j=Z  
＞0方案可行；＜0方案不可行 a
J;6!WFW  
具体应用2001综合题 >U4hsr05  
注意：对于商业企业销售毛利率，1－毛利率＝销售成本率，可以近似看成变动成本率。 +,wCV2>\3  
将该题改一下 U_\3preF  
项目 现行收账政策 甲方案 乙方案 vdS)
EIt  
不变 不变 2200 6,J:sm\  
不变 不变 35 b Ag>;e(  
不变 不变 1个月 )2lzPK t  
不变 不变 1%

注意乙方案是缩短信用期的 OsSGVk #Qh  
现行收账政策 乙方案 k2axGq  
年销售额 2400 2200 vH`m W`=  
销售额增加 －200 Zcq4?-&  
（1）销售额增加的收益 －40 v8PH(d2{@  
平均收账期（月） 1 iD/
r8_}  
应收账款周转次数 12 N7}Y\ 1-8  
平均应收账款 2200/12 Td|x~mZv:  
应收账款增加 －216.67 O:^m#:[cE  
（2）应收账款投资的应计成本 400×15%（注意不乘变动成本率） －32.55 =5zx]N1r  
坏账损失率 1% sPKyg  
坏账损失 22 4R8W ot  
（3）坏账损失增加的成本 －26 {\ 87]xJ  
收账费用 35 hp:8e@  
（4）收账费用减少带来的收益 5 }3rWmo8V  
净差额 23.55 d7O\p(M1  
1999年计算题 oJ<Wh @  
计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限。 VOmWRy"L  
60天 50天 "?[7oI}c&  
赊销收入 720 720 E\ 'X|/$a  
毛利 720×（1－50%） 720×（1－50%） ,vN0Jpf}\8  
应计利息 720/360×60×50%×6% 720/360×50×6%（缩短时限，不用乘变动成本） pN]$|#%q(  
坏账损失 720×10% 720×8% ku`bwS  
收账费用 5 ？？？ y%9Q]7&=  
四、 应收账款的领用标准（了解） `U~Y{f_!H  
自己看"5C"标准 P0/B!8x  
五、 P315掌握现金折扣政策 02_37!\  
P315最后一段是解题思路，要看 0'{`"QD\IW  
2002年新增例3，今年会考综合或计算，要掌握例3 [u=DAk?8  
1． 收益的增加
1!;}#m7v  
同前，题中未提固定成本，不用管 Gkfc@[Z V  
2． 应收账款占用资金的应计利息增加 A\6Q
*VhK  
注意提供现金折扣的应计利息的计算 y 8./)W&/  
另一个思路：平均收现期＝60×50%＋30×50%＝45（由30天变为45天） ;4g_~fB  
注意这里如果算出25，则不管变动成本率。（由30天变为25天，注意今年教材上新增的约定） Aj2 2t   
4．估计现金折扣成本的变化 lvyD#|P  
这里有个错误：－300000应为－500000 TYs#v/)
I  
练习： (ex^=fv  
某公司目前的信用条件为N/30，年赊销收入3000万元，变动成本率70%，资金成本率12%，坏账损失率2%，收账费48万元。为使销售收入增加10%，有A、B两个方案可供选择。 7+h*&f3>  
A方案：（N/60），坏账损失率3%，收账费用70.2万元 INHN=KY{  
B方案：（2/10，1/20，N/60），坏账损失率2%，收账费用58.78万元，客户分布为60%、15%、25% FyZiiH4|  
要求：通过计算确定是否应改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案

答案： 8J-;/  
B方案的平均收账期＝10×60%＋20×15%＋60×25%＝24天 C~5-E{i  
原来30天，现在缩短了，注意不能乘变动成本率 HxVQeyOR  
方案 目前政策 A方案 B方案 :EUV#5V.  
年赊销额 3000 3300 3300 I)-u)P?2x  
变动成本 2100 2310 3300×70%＝2310 ]/d4o  
收益的增加 900 990 990 LX %8a^?;  
应计利息 21（与B方案比时不能×70%） 46.2 26.4(3300/360×24×12%) <N{pMz  
坏账损失 60 99 66 Wv  
收账费用 48 70.2 58.78 zn4 Yo  
现金折扣 － － 44.55 l7]$Wc[  
成本费用合计 129 215.4   AR}M*sSh  
信用成本后收益 771（762） 774.6 794.27 P7Th94  
3300×（60%×2%＋15%×1%）－3000×0×0＝44.55 MRB>(}  
把这道题再补充一下，就把本章的内容都包括进来了： @'EP$!c  
如果A方案的平均存货水平将从9000件上升到2万件，其中9000件是赊购，变动成本是4元。如果B方案平均存货水平将从9000件下降到6000件，是否改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案。 lB\"*K;  
购置成本：D×U的经济批量基本模型：非相关成本 ,]N!I%SI  
取得成本考虑数量折扣情况下：相关成本 [xXml On!  
的Tca的存货自制与外购：相关成本（重点） RfT#kh/5  
订货成本固定的订货成本：F1非相关 o3;u*f0rWn  
变动的订货成本：相关成本D/Q的×K 5T[9|zJs  
订货次数订货成本 35Jno<TP'  
总成本Tc 的固定的储存成本F2－非相关成本 D&WXa|EOK  
储存成本变动的储存成本Q/2的×的Kc（单位储存成本）－相关成本 RRD\V3C84  
的TCc的年平均存货数量 C { }s  
经济批量基本模型：非相关 mf26A
IlkQ  
短缺成本保险储备决策中：相关成本 dk
V%Pyj  
TCs Bx&.Tj  
六、 P322掌握经济订货量基本模型 >4d2IO1\  
含义P321 I  +,D,Vg  
使存货的总成本最低，这个批量叫做经济订货量或经济批量。 ta+'*@V+G  
假设条件： }*n(RnCn  
1． 企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。 ];P^q`n=.  
2． 能集中到货，而不是陆续入库。 ?l_>rSly5  
3． 不允许缺货，即无缺货成本，TCs为零。 Av*R(d=`  
4． 需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。 `>fN?He  
5． 存货单价不变，不考虑数量或商业折扣，即U为已知常量。 jl<rxO?-F  
6． 企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。 vf@d(g  
7． 所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。 S.+)">buH  
公式： i3.8m=>  
（1）Q* F<?e79},`  
（2）TC（Q*） _"Q +G@@  
＝D/Q×K + Q/2×Kc
E<3hy  
这里只包括两部分：变动订货成本的变动储存成本 ;G.m;5A
  
（3）经济订货量占用资金：I*与应收账款决策联系 m_H$fioha,  
例1看 ZkYc9!anY  
P324表6－5除用公式计算外，也可用图表法计算 ]xfAdBi  
基本模型的扩展 o'Q)V  
1． 考虑数量折扣（基本模型打破假设5） laM0W5  
600千克以上5%折扣 k=[!{I  
Q*＝300 的Q＝600（看什么时候达到数量折扣） SVp]} !jI  
TC（Q*）＝600订货成本＝3600/600×25＝150 :^SpKe(7  
购置成本＝3600×10储存成本＝600/2×2＝600 yI9l*'  
购置成本＝3600×10×（1－5%）＝34200 .2hQ!)+  
3660034950

2． 考虑订货提前期（存货一次购入） >b-rAO\{}  
3． 存货陆续供应和使用 .i/]1X*;r^  
七、P324掌握订货提前期 2 c'=^0:  
在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用R来表示。等于交货时间L和每日平均需用量（d）的乘积。 uw+v]y  
R＝L*d )dLESk  
保险储备量时要考虑R BzA(yCu$:  
八、P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） 8N(bLGUG  
存货的重点：自制和外购如何进行决策 g\ @ 
nA4  
因零件每日耗用量为d，故送货期内的全部耗用量为： JBE'B Q@  
Q/p*d ]t1)8v2w>  
最高库存量 -3VxjycY  
平均存量 C[rYV
a .  
存货陆续供应和使用的经济订货量公式为：  z$-/yT"M  
Q*公式要记 rK~362|mo  
TC（Q*） h^>kjMM  
例2看 X3]E8)645N  
注意一次订货成本（生产准备成本）为25元，这里生产准备成本是伏笔，对零件自制外购决策时可使用这个模型。 scqG$~O)  
在自制零件中把握几点： !{s$V2_  
j生产的准备成本，相当于外购的订货成本。 fB"3R-H?O  
k生产成本，相当于外购时的单价。 T]EXm/  
P327最后一段解题思路要看 (eJr-xZ/  
具体计算重点掌握P328例3 ru(Xeojv#  
外购零件是一次到货的 N) 
{  
注意自制外购要考虑购置成本，对于外购的购置成本已经是相关成本了，要加上。 *^c4q|G.-  
把题改一下，大家下去做一下： |i?AtOt@f  
外购单价4元，每天送货30件，每天需求量为10件，自制不变。 7^ KQQ([  
（1） 应自制还是外购？ *8/Q_w  
（2） 企业自制和外购的平均存货占用资金是多少？ yL.si)h(p  
注意：这里对于外购就不是基本模型，平均存货占用资金可以与应收账款联系起来，考试这样出就是大综合题了） M)EKS  
九、P328掌握保险储备（考过3次） :c)<B@NqNo  
P329 8t}=?:B+{  
R＝交货时间×平均日需求＋保险储备（如果不考虑保险储备－R＝L*d） NfR ,m]  
研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。 'QT(TF>  
P330四个公式 'cw0Fp
Q;  
例4 :`3b|u=KZ  
缺货原因：j每日耗用量不等；k延迟交货期。 um#;S;  
P332 "XC6 l4Z  
当B＝20件时，总成本为44.8元，是各总成本中最低的。故应确定保险储备量为20件，或者说应确定以120件为再订货点。（注意说法：问再订货点为多少是最佳，也是计算最佳保险储备量再加100来计算） K^{`8E&A  
另外一个思路：至于由于延迟交货引起的缺货，也可以通过建立保险储备量的方法来解决。确定其保险储备量时，可将延迟的天数折算为增加的需求量，其余计算过程与前述方法相同。 YhLtf(r  
改一下题再做一下： <?qmB}Y  
日消耗量为10件（将交货时间＝10天条件去掉），交货天数为7天－13天，概率按表6－6，计算最优的保险储备量或最佳再订货点是多少？