[知识整理]财务成本管理讲座详细笔记（六） [复制链接]

财务成本管理第六讲 /QlzWson  
P292 *XDe:A  
六、证券组合的定性分析（熟悉） q}'<[Wg  
自己看 K\RMX?Ys P  
七、证券组合的定量分析（掌握） &9Z@P[f  
源于公司之外 kSJ;k z,_  
的致险因素的影响所有公司事件 8%; .H-  
市场风险的特点： oN 83`Z  
（系统风险不可分散 OvC@E]/+  
股票的不可分散风险）的衡量指标β系数的β＝1，该股票市场风险＝整个市场的平 }!*|VdL0  
投资均风险的 \'w.<)(GI  
风险的β＞1，该股票市场风险＞整个。。。 &a >UVs?=  
β＜1，该股票市场风险＜整个。。。 ,DWq  
β＝0，无市场风险（理论上存在） 
{R7RBX  
（有关β系数P297第三段） :hB6-CZkqN  
贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。 x `%x f  
假如A种股票的β系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同。这就是说，市场收益率上涨1%，则A种股票的收益率也上升1%。假设B种股票的β系数等于2，则它的风险程度是股票市场的平均风险的2倍。这就是说，市场收益率上涨1%，则B种股票的收益率上升2%。  hOqNZ66{  
Β系数的意义：β系数可以反映各种股票不同的市场风险程度。（不是股票的所有风险） z{NK(oW  
P298投资组合市场风险 _= [pW2p  
投资组合的市场风险即β系数是个别股票的β系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。（具体看P299例8） >Ir?)h  
风险减小了，再看一下加权的报酬率。ABD在风险降低的同时，报酬也降低了。这是风险－报酬权衡原则的体现。 FAGi`X<L  
得出结论：投资人确定了风险水平后，通过选择证券种类，优化投资组合，在不提高风险的条件下使报酬率最高；或者在报酬率确定之后，优化证券组合，使风险降至最低。 ev7A;;  
致险因素源于公司内部 iF:NDqc  
公司特有风险的特点影响个别公司的特有事件 A|mE3q=  
（非系统风险的可分散 djdSD  
可分散风险）的 tOj5b7'ui  
分散方式投资组合的包括所有股票，分散（40种含以上就可把风险分散掉） m*e8j[w#  
的 vl`St$$|  
的等量资本 *xeJ4h  
投资于两种股票 Nhjz~S<o  
能否分散风险取决于的完全正相关的P296，5－1不能分散 DM,;W`|6%  
证券间的相关程度完全负相关P296，5－2可以分散 4/x.qoj  
实际上是可以降低风险， pX
NH  
但不能完全消除风险 ZTGsZ}{5  
市场风险如何计算： N>j*{]OY+{  
P298 }6__E;h#J  
资本资产定价模型 T
z(Dhb,  
Ri=RF+β(Rm-RF) ]
VN1Y)  
Rm-RF表示市场风险报酬率 xnZ  
β(Rm-RF)是股票风险报酬率 a5]]AkvA  
RF是无风险报酬率 Pl|*+g  
用途： z.t,qi$;{U  
1． 现投资人要求的必要报酬率进行比较，应大于投资人要求的必要报酬率。 4l{La}Aj  
2． 用于计算股票价值

例7 !NhVPb,  
3． 风险调整贴现率 y=1(o3(
 
K=i+bQ BQ~\p\  
i是无风险报酬率 %(1y  
Q表示风险程度 0te[i*G  
B是风险的斜率 |P"kJ45  
BQ是风险报酬 `7 J4h9K  
原理是相同的。 x1`Jlzrp,  
可以用资本资产定价模型测算风险调整贴现率P266 `b5pa`\4  
调整i的一种方法 q[.,i{2R}  
4． P401测算留存收益成本（机会成本） *_uGzGB&G  
无风险报酬P295 tH4+S?PI  
风险分散理论： s.!gsCQme  
若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票的风险加权平均风险。 OFlY"OS[  
P42倒数第二段写得更清楚 |=Pw-uk  
收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。 LkJ-M=y  
降低风险是否一定降低报酬。（不是必然的） sGJZG  
市场风险＋公司特有风险 f:A 1j\A?  
加权平均的资本总量相同，完全负相关情况下风险为零，或降低（不是加权平均） Kx,<-]4  
因此风险降低，收益是加权平均收益率 ^<
e(3S:  
第六章 流动资金管理 L8KMMYh[  
本章有9个考点： *2I@_b6&  
1． P305熟悉现金持有量的成本分析模式 n\4sNoFI  
2． P307熟悉现金持有量的随机模式 !2g*=oY  
3． P311熟悉应收账款的信用期间 :AC(  \  
4． P314了解应收账款的信用标准 lLL)S  
5． P315掌握现金折扣政策 vj<JjGP  
6． P322掌握经济订货量基本模型 ;[j)g,7{  
7． P324掌握订货提前期 O ;B[ZMV  
8． P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） 1&YkRCn0  
9． P328掌握保险储备（考过3次） ca$K
)=cDW  
本章体现的是成本效益原则。 EYKV}`  
P303 )L7h:%h#  
企业现金管理的目的：就是要在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。 ~@VyJT%  
一、 熟悉现金持有量的成本分析模式P305

三种成本：P306图 Wr\A ->+  
1、机会成本 #?RT$L>n  
现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。 B["C~aF  
2．管理成本 _{YU WV50}  
企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。 : ]~G9]R`  
3．短缺成本：与现金持有量呈反向关系。 %8g1h)F"S  
P305三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。 O/PO?>@-/  
总成本线是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。  F]KAnEf  
P306例1的表6－1也可使用图表表示 XlU`jv+  
二、 熟悉现金持有量的随机模式 OOj}CZ6  
适用范围：P309随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。 Dt*/tVF  
P307 D1f}g  
测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。 B)u*c]<qU  
企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。 nK9?|@S*'  
两个公式：P308 W 33MYw  
而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。 TK
Z[H$Z  
例2：看 6Y&`mgMF'  
练习：L＝10万，R＝30万，H＝3R－2L＝70 c R6:AGr  
现金余额＝60万元时，投资多少有价证券用于换回现金？不用管 JWvL  
现金余额＝70万元时，投资多少有价证券用于换回现金？70－30＝40万元 }w/6"MJ[n  
这样计算出的结果是比较保守的。可以看历年的客观题，考与R相关因素有哪些？ BBlYy5x  
三、 熟悉应收账款的信用期间 FWDAG$K@0  
应收账款管理的目的：促销 oD&axNk  
注意应收账款增加会增加毛利，但也会带来收账费用增加、坏账增加、应计利息等增加，因此在分析时用差额分析法，用带来收益－增加成本。 =^`?O* /;  
1． 收益的增加 (E]q>'X  
收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献 <e@+w6Kp'7  
?收益＝?销售收入－?变动成本（－?固定成本：看题中固定成本有没有变，没有变按书上的公式计算） (od9adSehV  
＝?边际贡献－?固定成本 *'hJ5{U  
＝?毛利 o0:RsODl  
的应收账款占用资金应计利息＝应收账款的占用资金×资金成本率（银行利率） >K-S&Y  
（难点）P314新增约定的延长信用期＝日赊销额×平均收账期（P90）×变动成本率 Q6rvTV'vv  
的缩短信用期＝日赊销额×平均收账期（例1） cCbZ*  
（日赊销额＝赊销额/360）（平均收账期：应收账款的周转天数） %oHK=],|1  
的收账费用：题中一般会告诉 fu $<*Sa2  
?成本 .FpeVjR''  
的坏账损失：很多题是给赊销额×坏账率＝坏账损失额 eNX!EN(^  
的存货增加而多占的资金应计利息（今年新增）＝ E8]kd  
j?存货×每件存货变动成本×资金成本率 nv/'C=+L  
k对经济批量：Q/2（平均存货量）×U（购存货费用）×资金成本率 Z2D^]  
的存货增加引起应付账款增加应计利息收益：应付账款增加额×资金成本率 {>n\B~*,"C  
的现金折扣（财务费用中支出的） ;30SnR/  
收益增加－成本费用增加 'nSo0cyQ  
＞0方案可行；＜0方案不可行 5v,_ Hgh  
具体应用2001综合题
,IDCbJ  
注意：对于商业企业销售毛利率，1－毛利率＝销售成本率，可以近似看成变动成本率。 5V@c~ 1\  
将该题改一下 r: M>/Z/  
项目 现行收账政策 甲方案 乙方案 S>V+IKW;(  
不变 不变 2200 3 G_0DS  
不变 不变 35 EE$\8Gx']!  
不变 不变 1个月
=a^}]k}  
不变 不变 1%

注意乙方案是缩短信用期的 K$/&C:,Q  
现行收账政策 乙方案 x>$e*  
年销售额 2400 2200 x7ZaI{ 
 
销售额增加 －200 <sli!r
v  
（1）销售额增加的收益 －40 R,dbq4xkl  
平均收账期（月） 1 ???`BF[|  
应收账款周转次数 12 cB=ExD.Q  
平均应收账款 2200/12 fLS].b]1N  
应收账款增加 －216.67 #f<3[BLx  
（2）应收账款投资的应计成本 400×15%（注意不乘变动成本率） －32.55 ( 4(,"  
坏账损失率 1% <.".,Na(J0  
坏账损失 22 0p]v#z}  
（3）坏账损失增加的成本 －26 z3I |jy1  
收账费用 35 5Mz:$5Tm  
（4）收账费用减少带来的收益 5 \zKO5,qw  
净差额 23.55 %2y5a`b  
1999年计算题 VYjt/\Z  
计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限。 ,pIh.sk7s*  
60天 50天 `vZX"+BAh  
赊销收入 720 720 lHAWZyO  
毛利 720×（1－50%） 720×（1－50%） >#VNA^+t  
应计利息 720/360×60×50%×6% 720/360×50×6%（缩短时限，不用乘变动成本） m~0Kos%^*b  
坏账损失 720×10% 720×8% -}_1f[b  
收账费用 5 ？？？ s  }Ql9  
四、 应收账款的领用标准（了解） F3[,6%4v  
自己看"5C"标准 TJCE6QG  
五、 P315掌握现金折扣政策 jn(%v]
 
P315最后一段是解题思路，要看 CEW1T_1U<\  
2002年新增例3，今年会考综合或计算，要掌握例3 _&%FGcAS  
1． 收益的增加 vUCmm<y  
同前，题中未提固定成本，不用管 +z4E:v  
2． 应收账款占用资金的应计利息增加 Wdi`ZE  
注意提供现金折扣的应计利息的计算 ~7anj.  
另一个思路：平均收现期＝60×50%＋30×50%＝45（由30天变为45天） 5] LfJh+"n  
注意这里如果算出25，则不管变动成本率。（由30天变为25天，注意今年教材上新增的约定） 5;+KMM:zb  
4．估计现金折扣成本的变化 B"8jEYT5  
这里有个错误：－300000应为－500000 ?lM
L+  
练习： Gk]ZP31u  
某公司目前的信用条件为N/30，年赊销收入3000万元，变动成本率70%，资金成本率12%，坏账损失率2%，收账费48万元。为使销售收入增加10%，有A、B两个方案可供选择。 Y_K W9T_  
A方案：（N/60），坏账损失率3%，收账费用70.2万元 F1A40h7R$Y  
B方案：（2/10，1/20，N/60），坏账损失率2%，收账费用58.78万元，客户分布为60%、15%、25% ^t:dcY7  
要求：通过计算确定是否应改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案

答案： J#t-."f6^  
B方案的平均收账期＝10×60%＋20×15%＋60×25%＝24天 )U
=]HpuzI  
原来30天，现在缩短了，注意不能乘变动成本率 !I.}[9N  
方案 目前政策 A方案 B方案 m7DKC,  
年赊销额 3000 3300 3300 K_@?Q@#YhR  
变动成本 2100 2310 3300×70%＝2310 2,wwI<=E'  
收益的增加 900 990 990 BM'!odR
v  
应计利息 21（与B方案比时不能×70%） 46.2 26.4(3300/360×24×12%) &O^-,n  
坏账损失 60 99 66 X8">DR&>Y  
收账费用 48 70.2 58.78 `CI_zc=jx  
现金折扣 － － 44.55 R<U]"4CBx  
成本费用合计 129 215.4   le]~Cy0  
信用成本后收益 771（762） 774.6 794.27 (|F.3~Amq  
3300×（60%×2%＋15%×1%）－3000×0×0＝44.55 2j}DI"|h  
把这道题再补充一下，就把本章的内容都包括进来了： R3;%eyu  
如果A方案的平均存货水平将从9000件上升到2万件，其中9000件是赊购，变动成本是4元。如果B方案平均存货水平将从9000件下降到6000件，是否改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案。 &a;?o~%*]i  
购置成本：D×U的经济批量基本模型：非相关成本 JJM<ywPGp  
取得成本考虑数量折扣情况下：相关成本 Px&_6}Y
Wy  
的Tca的存货自制与外购：相关成本（重点） X\/M(byn  
订货成本固定的订货成本：F1非相关 FF~r&h8H  
变动的订货成本：相关成本D/Q的×K !1fZ7a  
订货次数订货成本 9 @xl{S-  
总成本Tc 的固定的储存成本F2－非相关成本 0~z\WSo  
储存成本变动的储存成本Q/2的×的Kc（单位储存成本）－相关成本 xhOoZ-  
的TCc的年平均存货数量 e"52'zAV-  
经济批量基本模型：非相关 A4cOnG,  
短缺成本保险储备决策中：相关成本 marZA'u%B1  
TCs T4HJy|  
六、 P322掌握经济订货量基本模型 Id##367R  
含义P321 t`&x.o  
使存货的总成本最低，这个批量叫做经济订货量或经济批量。 Q{RmE:  
假设条件： V*{rHp{=p  
1． 企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。 o$buoGSPc  
2． 能集中到货，而不是陆续入库。 {*AA]z?zo  
3． 不允许缺货，即无缺货成本，TCs为零。
8M@'A5]  
4． 需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。 uO`MA% z<
 
5． 存货单价不变，不考虑数量或商业折扣，即U为已知常量。 2Jio_Hk  
6． 企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。 UhpJGO  
7． 所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。 qS2Nk.e]o  
公式： qQi\/~Y[:  
（1）Q* [104;g <  
（2）TC（Q*） AoeRoqg&#  
＝D/Q×K + Q/2×Kc `}$o<CJ  
这里只包括两部分：变动订货成本的变动储存成本 kB> ~Tb0  
（3）经济订货量占用资金：I*与应收账款决策联系 =i&,I{3  
例1看 :t]HY2  
P324表6－5除用公式计算外，也可用图表法计算 ;,C]WZ.w  
基本模型的扩展 &J*M  
1． 考虑数量折扣（基本模型打破假设5） %^pi  
600千克以上5%折扣 r~lZ8$KC  
Q*＝300 的Q＝600（看什么时候达到数量折扣） ]mb8R:a1  
TC（Q*）＝600订货成本＝3600/600×25＝150 $KO2+^%y  
购置成本＝3600×10储存成本＝600/2×2＝600 sfj+-se(K.  
购置成本＝3600×10×（1－5%）＝34200 iU;e!\A  
3660034950

2． 考虑订货提前期（存货一次购入） W(`QbNJ  
3． 存货陆续供应和使用 b}3"v(  
七、P324掌握订货提前期 Z[oEW>_A  
在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用R来表示。等于交货时间L和每日平均需用量（d）的乘积。 rP3HR5  
R＝L*d g[3LPKQ  
保险储备量时要考虑R .$%p0Yx+  
八、P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） '6#G$  
存货的重点：自制和外购如何进行决策 /|1p7{km  
因零件每日耗用量为d，故送货期内的全部耗用量为： :oP LluW*  
Q/p*d DK)W ,z|  
最高库存量 h_vT
A  
平均存量 MC}t8L=  
存货陆续供应和使用的经济订货量公式为： ?m |}}a  
Q*公式要记 :"\,iH  
TC（Q*） [y[d7V9_o  
例2看 ^dHQ<L3.*  
注意一次订货成本（生产准备成本）为25元，这里生产准备成本是伏笔，对零件自制外购决策时可使用这个模型。 mll:rWC)  
在自制零件中把握几点： *?rWS"B  
j生产的准备成本，相当于外购的订货成本。 (+> 2&@@<  
k生产成本，相当于外购时的单价。 ~2w&+@dV%  
P327最后一段解题思路要看 8Xotly  
具体计算重点掌握P328例3 {r,Uik-nL  
外购零件是一次到货的 {ALEK  
注意自制外购要考虑购置成本，对于外购的购置成本已经是相关成本了，要加上。 vk& gR  
把题改一下，大家下去做一下： h:YD$XE  
外购单价4元，每天送货30件，每天需求量为10件，自制不变。 F4
EAC| Y  
（1） 应自制还是外购？ r~t`H*C)}  
（2） 企业自制和外购的平均存货占用资金是多少？ /kW Z 8Z  
注意：这里对于外购就不是基本模型，平均存货占用资金可以与应收账款联系起来，考试这样出就是大综合题了） @ _Ey"k<  
九、P328掌握保险储备（考过3次） Oj5UG*  
P329 FzT.9Vz7  
R＝交货时间×平均日需求＋保险储备（如果不考虑保险储备－R＝L*d） Ts 5)r(  
研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。 21uK&nVf^l  
P330四个公式 :v&[!  
例4 94u{k1d x  
缺货原因：j每日耗用量不等；k延迟交货期。 zX>W 8P  
P332 ;c(a)_1  
当B＝20件时，总成本为44.8元，是各总成本中最低的。故应确定保险储备量为20件，或者说应确定以120件为再订货点。（注意说法：问再订货点为多少是最佳，也是计算最佳保险储备量再加100来计算） MtLWpi u@[  
另外一个思路：至于由于延迟交货引起的缺货，也可以通过建立保险储备量的方法来解决。确定其保险储备量时，可将延迟的天数折算为增加的需求量，其余计算过程与前述方法相同。 z%;plMj  
改一下题再做一下： OXEk{#Uf[3  
日消耗量为10件（将交货时间＝10天条件去掉），交货天数为7天－13天，概率按表6－6，计算最优的保险储备量或最佳再订货点是多少？