[知识整理]财务成本管理讲座详细笔记（六） [复制链接]

财务成本管理第六讲 p^QppM94  
P292 "V4ru&a  
六、证券组合的定性分析（熟悉） ;3O=
lo:$~  
自己看 .gwT?O,  
七、证券组合的定量分析（掌握） r[&/*~xL  
源于公司之外 UDgUbi^v|D  
的致险因素的影响所有公司事件 .Nd_p{   
市场风险的特点： /kFw(l_.  
（系统风险不可分散 {@67'jL  
股票的不可分散风险）的衡量指标β系数的β＝1，该股票市场风险＝整个市场的平 DUs0L\  
投资均风险的 hRktvO)K  
风险的β＞1，该股票市场风险＞整个。。。 <QRRD*\  
β＜1，该股票市场风险＜整个。。。 qAVZ&:#  
β＝0，无市场风险（理论上存在） O&PrO+&  
（有关β系数P297第三段） X./7b{Pax  
贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。 V%w]HIhq  
假如A种股票的β系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同。这就是说，市场收益率上涨1%，则A种股票的收益率也上升1%。假设B种股票的β系数等于2，则它的风险程度是股票市场的平均风险的2倍。这就是说，市场收益率上涨1%，则B种股票的收益率上升2%。
HqKD
]1  
Β系数的意义：β系数可以反映各种股票不同的市场风险程度。（不是股票的所有风险） )WF*fcx{  
P298投资组合市场风险 =(as{,j  
投资组合的市场风险即β系数是个别股票的β系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。（具体看P299例8） k 3oR:  
风险减小了，再看一下加权的报酬率。ABD在风险降低的同时，报酬也降低了。这是风险－报酬权衡原则的体现。 X_ J(P?  
得出结论：投资人确定了风险水平后，通过选择证券种类，优化投资组合，在不提高风险的条件下使报酬率最高；或者在报酬率确定之后，优化证券组合，使风险降至最低。 &_<!zJ;Hn  
致险因素源于公司内部 uPL|3ACS  
公司特有风险的特点影响个别公司的特有事件 }woNI  
（非系统风险的可分散 II}3w#r4  
可分散风险）的 OO?BN!   
分散方式投资组合的包括所有股票，分散（40种含以上就可把风险分散掉） j !rQa^  
的 K2oyHw<mk  
的等量资本 /-C6I:  
投资于两种股票 Ov~>* [  
能否分散风险取决于的完全正相关的P296，5－1不能分散 {b]V e/\  
证券间的相关程度完全负相关P296，5－2可以分散 %1PNP<3r0  
实际上是可以降低风险， j |:{ B  
但不能完全消除风险 p>0n~e  
市场风险如何计算： Xp_G9I,+  
P298 MN. $a9m  
资本资产定价模型 `&)uuLn|  
Ri=RF+β(Rm-RF) ^yVKW5x  
Rm-RF表示市场风险报酬率 KFn[  
β(Rm-RF)是股票风险报酬率 {P $sQv  
RF是无风险报酬率 T.#Vma  
用途： P4dhP-t  
1． 现投资人要求的必要报酬率进行比较，应大于投资人要求的必要报酬率。 {);<2]o| 6  
2． 用于计算股票价值

例7 H.]rH,8  
3． 风险调整贴现率 M"<B@p]rk:  
K=i+bQ YgW 50)q^  
i是无风险报酬率 3YOYlb %j  
Q表示风险程度 YO`V'6\  
B是风险的斜率 w>Y!5RnO  
BQ是风险报酬 1wM~),B8  
原理是相同的。 ubQZ TAx  
可以用资本资产定价模型测算风险调整贴现率P266 }2~$"L,_  
调整i的一种方法 zTvGku[3  
4． P401测算留存收益成本（机会成本） z~O:w'(g  
无风险报酬P295 tw%z!u[a  
风险分散理论： Ij9ezNZT=  
若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票的风险加权平均风险。 "YePd*W  
P42倒数第二段写得更清楚 wDz}32wB  
收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。 %Y*]eLT>  
降低风险是否一定降低报酬。（不是必然的） !;s5\91  
市场风险＋公司特有风险 4vb
tB2  
加权平均的资本总量相同，完全负相关情况下风险为零，或降低（不是加权平均） U *']7-  
因此风险降低，收益是加权平均收益率 Cp.qL  
第六章 流动资金管理 ,"EgYd8-'  
本章有9个考点： 1/%g VB8  
1． P305熟悉现金持有量的成本分析模式 brt1Kvu8(  
2． P307熟悉现金持有量的随机模式 hqVxvS"  
3． P311熟悉应收账款的信用期间 9L9+zs3k  
4． P314了解应收账款的信用标准 T+U,?2nF:  
5． P315掌握现金折扣政策 TW5Pt{X=f  
6． P322掌握经济订货量基本模型 ]3bXJE  
7． P324掌握订货提前期 |ww@V<'/#  
8． P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） Z_}[hz$  
9． P328掌握保险储备（考过3次） 2
UJjYrm  
本章体现的是成本效益原则。 r\DA
&b  
P303 1^_V8dm)  
企业现金管理的目的：就是要在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。 =9y&j-F  
一、 熟悉现金持有量的成本分析模式P305

三种成本：P306图 ZI/Ia$O  
1、机会成本 tEE4"OAy  
现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。 4%9 +="  
2．管理成本 >0Gdxj]\  
企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。 deVbNg8gs  
3．短缺成本：与现金持有量呈反向关系。 C.Ty\@U  
P305三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。 ?KMGk]
_<  
总成本线是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。 2~(\d\k  
P306例1的表6－1也可使用图表表示 +(l(|lQy$  
二、 熟悉现金持有量的随机模式 AIX?840V  
适用范围：P309随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。 &h _do8R  
P307 [)S&PK  
测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。 k1HVvMD<  
企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。 .tH[A[/1 a  
两个公式：P308 _,{R3k  
而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。 D +Ui1h-  
例2：看 U,2H) {l/  
练习：L＝10万，R＝30万，H＝3R－2L＝70 cH>3|B*y  
现金余额＝60万元时，投资多少有价证券用于换回现金？不用管 7;x}W-`iF  
现金余额＝70万元时，投资多少有价证券用于换回现金？70－30＝40万元 M
:QM*?+)  
这样计算出的结果是比较保守的。可以看历年的客观题，考与R相关因素有哪些？ K! I]0!:  
三、 熟悉应收账款的信用期间 ,ctm;T1H+  
应收账款管理的目的：促销 vS'l@` Eg]  
注意应收账款增加会增加毛利，但也会带来收账费用增加、坏账增加、应计利息等增加，因此在分析时用差额分析法，用带来收益－增加成本。 0AWOdd>.  
1． 收益的增加 ]
)3(@ .  
收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献 yHIZpU|(j  
?收益＝?销售收入－?变动成本（－?固定成本：看题中固定成本有没有变，没有变按书上的公式计算） Wd<|DmSy  
＝?边际贡献－?固定成本 Vnvfu!>(  
＝?毛利 .&2Nm&y$K  
的应收账款占用资金应计利息＝应收账款的占用资金×资金成本率（银行利率） z3l(4WP  
（难点）P314新增约定的延长信用期＝日赊销额×平均收账期（P90）×变动成本率 kK&M>)&o#  
的缩短信用期＝日赊销额×平均收账期（例1） ?4A$9H  
（日赊销额＝赊销额/360）（平均收账期：应收账款的周转天数） S?K x:]  
的收账费用：题中一般会告诉 - }$mv  
?成本 2SV}mK U  
的坏账损失：很多题是给赊销额×坏账率＝坏账损失额 b^q8s4(  
的存货增加而多占的资金应计利息（今年新增）＝ S&Szc0-|k  
j?存货×每件存货变动成本×资金成本率 5vo5t0^o  
k对经济批量：Q/2（平均存货量）×U（购存货费用）×资金成本率 cypb6Q_  
的存货增加引起应付账款增加应计利息收益：应付账款增加额×资金成本率 OuuN~yC  
的现金折扣（财务费用中支出的） 8k|&&3_[?  
收益增加－成本费用增加 o`+$h:zm@  
＞0方案可行；＜0方案不可行 _KZ&/  
具体应用2001综合题 HBp$   
注意：对于商业企业销售毛利率，1－毛利率＝销售成本率，可以近似看成变动成本率。 +u\kTn  
将该题改一下 :Cdqj0O3u  
项目 现行收账政策 甲方案 乙方案 Pg\!\5  
不变 不变 2200 lNs;-`I~  
不变 不变 35 fs,]%g^  
不变 不变 1个月 D8*tzu-  
不变 不变 1%

注意乙方案是缩短信用期的 .4O
~a  
现行收账政策 乙方案 r~q3nIe/,  
年销售额 2400 2200 2PTAIm Rq  
销售额增加 －200 o>i@2_r\&H  
（1）销售额增加的收益 －40 s9aa _Th  
平均收账期（月） 1 Ygs:Ox"[-G  
应收账款周转次数 12 3$f+3/l  
平均应收账款 2200/12 zz* *HwRt  
应收账款增加 －216.67 ]TX"BH"2  
（2）应收账款投资的应计成本 400×15%（注意不乘变动成本率） －32.55 Uy98lv  
坏账损失率 1% LTlbrB  
坏账损失 22 -50Qy[0."  
（3）坏账损失增加的成本 －26 #ni:Bwtl{  
收账费用 35 +Z=%4  
（4）收账费用减少带来的收益 5 qac8zt#2 C  
净差额 23.55 Rx,5?*b$  
1999年计算题 0i3Z7l]  
计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限。 R>T9H0  
60天 50天 J|=0 :G  
赊销收入 720 720 ?R":"*eu  
毛利 720×（1－50%） 720×（1－50%） %Kzu&*9Hb  
应计利息 720/360×60×50%×6% 720/360×50×6%（缩短时限，不用乘变动成本） Y5z5LG4  
坏账损失 720×10% 720×8% 20Z=
_},  
收账费用 5 ？？？ 4H*M^?h\#  
四、 应收账款的领用标准（了解） 5hj _YqQ7  
自己看"5C"标准 F!7\Za,  
五、 P315掌握现金折扣政策 GFTOP%Tgl  
P315最后一段是解题思路，要看 >1  %|T  
2002年新增例3，今年会考综合或计算，要掌握例3
'PWX19  
1． 收益的增加 2|\WaH9P  
同前，题中未提固定成本，不用管
S8 k<}5  
2． 应收账款占用资金的应计利息增加 RaC8Sq7hW  
注意提供现金折扣的应计利息的计算 ~i UG24v  
另一个思路：平均收现期＝60×50%＋30×50%＝45（由30天变为45天） @p%WFNR0  
注意这里如果算出25，则不管变动成本率。（由30天变为25天，注意今年教材上新增的约定） iiLDl  
4．估计现金折扣成本的变化 Pe/8=+qO  
这里有个错误：－300000应为－500000 WJTc/  
练习： tUT:
vK`  
某公司目前的信用条件为N/30，年赊销收入3000万元，变动成本率70%，资金成本率12%，坏账损失率2%，收账费48万元。为使销售收入增加10%，有A、B两个方案可供选择。 >UnLq:
G  
A方案：（N/60），坏账损失率3%，收账费用70.2万元 :j&-Lc  
B方案：（2/10，1/20，N/60），坏账损失率2%，收账费用58.78万元，客户分布为60%、15%、25% noZ!j>f{@l  
要求：通过计算确定是否应改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案

答案： Go)}%[@w  
B方案的平均收账期＝10×60%＋20×15%＋60×25%＝24天 #`@5`;U>#  
原来30天，现在缩短了，注意不能乘变动成本率 F/ui(4  
方案 目前政策 A方案 B方案 I(uM`g  
年赊销额 3000 3300 3300 hdDL92JVg  
变动成本 2100 2310 3300×70%＝2310 V;d<S@$  
收益的增加 900 990 990 Ij2Th]  
应计利息 21（与B方案比时不能×70%） 46.2 26.4(3300/360×24×12%) y<kg;-& 8  
坏账损失 60 99 66 hMyN$7Z  
收账费用 48 70.2 58.78 6 \}.l  
现金折扣 － － 44.55 *r)dtI*  
成本费用合计 129 215.4   wGgeK,*_  
信用成本后收益 771（762） 774.6 794.27 nQ@<[KNd  
3300×（60%×2%＋15%×1%）－3000×0×0＝44.55 Yy0U2N[i  
把这道题再补充一下，就把本章的内容都包括进来了： c)Ne/E{!0  
如果A方案的平均存货水平将从9000件上升到2万件，其中9000件是赊购，变动成本是4元。如果B方案平均存货水平将从9000件下降到6000件，是否改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案。 <9
]J/w+  
购置成本：D×U的经济批量基本模型：非相关成本 zNM*xPgS  
取得成本考虑数量折扣情况下：相关成本 k>F>y|m  
的Tca的存货自制与外购：相关成本（重点） xbzO'C  
订货成本固定的订货成本：F1非相关 &2r[4
 
变动的订货成本：相关成本D/Q的×K D<'G\#n3I=  
订货次数订货成本 bFVY&  
总成本Tc 的固定的储存成本F2－非相关成本 yp]z@SYA@  
储存成本变动的储存成本Q/2的×的Kc（单位储存成本）－相关成本 LcTTfb+<  
的TCc的年平均存货数量 ]JQ}9"p=5  
经济批量基本模型：非相关 =g|5VXW5  
短缺成本保险储备决策中：相关成本 {hoe^07XK  
TCs 5a|{ytP   
六、 P322掌握经济订货量基本模型 @$1jp4c   
含义P321 ^t?vv;@}  
使存货的总成本最低，这个批量叫做经济订货量或经济批量。 {g4`>^;  
假设条件： pP%9MSCi  
1． 企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。 nd"$gi  
2． 能集中到货，而不是陆续入库。 w\a6ga!xt"  
3． 不允许缺货，即无缺货成本，TCs为零。 70{B/ ($  
4． 需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。 vr4{|5M  
5． 存货单价不变，不考虑数量或商业折扣，即U为已知常量。 xAr&sGMA  
6． 企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。 NInZ~4:  
7． 所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。 T%aM~dp  
公式： _k#!^AJ}x  
（1）Q* U6#9W}CE  
（2）TC（Q*） kAs=5_?I  
＝D/Q×K + Q/2×Kc =7F?'&LC  
这里只包括两部分：变动订货成本的变动储存成本 0nZQ"{x  
（3）经济订货量占用资金：I*与应收账款决策联系 ,I
 H~  
例1看 +1^L35\@  
P324表6－5除用公式计算外，也可用图表法计算 : . PRM+  
基本模型的扩展 XB]>Z)  
1． 考虑数量折扣（基本模型打破假设5） ,z#S=I  
600千克以上5%折扣 8?ip, Q\  
Q*＝300 的Q＝600（看什么时候达到数量折扣） /4;Sxx-  
TC（Q*）＝600订货成本＝3600/600×25＝150 !Y 9V1oVf"  
购置成本＝3600×10储存成本＝600/2×2＝600 a7aj:.wi  
购置成本＝3600×10×（1－5%）＝34200 i,rX.K}X  
3660034950

2． 考虑订货提前期（存货一次购入） HX ,\a`  
3． 存货陆续供应和使用 h]/3doP  
七、P324掌握订货提前期 `VF_rC[?  
在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用R来表示。等于交货时间L和每日平均需用量（d）的乘积。 YMVmpcz  
R＝L*d 3R)|DGql=1  
保险储备量时要考虑R Y$9x!kV  
八、P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） .>S1do+  
存货的重点：自制和外购如何进行决策 &Zjs  
因零件每日耗用量为d，故送货期内的全部耗用量为： g
_rk_4]  
Q/p*d G8'  
最高库存量 u>=\.d<  
平均存量 KwgFh#e  
存货陆续供应和使用的经济订货量公式为： /qFY$vj  
Q*公式要记 u8gqWsvruM  
TC（Q*） v`S ;.iD  
例2看 *P|~vCnr  
注意一次订货成本（生产准备成本）为25元，这里生产准备成本是伏笔，对零件自制外购决策时可使用这个模型。 (M<l}pl)  
在自制零件中把握几点： cj[x%eK>  
j生产的准备成本，相当于外购的订货成本。 y6Ez.$M  
k生产成本，相当于外购时的单价。 dKhS;!K9p  
P327最后一段解题思路要看  S (/^_Y  
具体计算重点掌握P328例3 N`4XlD  
外购零件是一次到货的 q=*bcDu  
注意自制外购要考虑购置成本，对于外购的购置成本已经是相关成本了，要加上。 {R"mvB`  
把题改一下，大家下去做一下： Ai)>ot  
外购单价4元，每天送货30件，每天需求量为10件，自制不变。 wd3OuDrU  
（1） 应自制还是外购？ pE%*r@p4&4  
（2） 企业自制和外购的平均存货占用资金是多少？ %Y,Ru)5}  
注意：这里对于外购就不是基本模型，平均存货占用资金可以与应收账款联系起来，考试这样出就是大综合题了） Nw(hN+_u  
九、P328掌握保险储备（考过3次） =RZPDu  
P329 h!Y##_&&4  
R＝交货时间×平均日需求＋保险储备（如果不考虑保险储备－R＝L*d） :yTr:FoF  
研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。 HD3WsIim*  
P330四个公式 nM *}VI  
例4 }^VikT]>1  
缺货原因：j每日耗用量不等；k延迟交货期。 JSID@ n<b?  
P332 gk;hpO  
当B＝20件时，总成本为44.8元，是各总成本中最低的。故应确定保险储备量为20件，或者说应确定以120件为再订货点。（注意说法：问再订货点为多少是最佳，也是计算最佳保险储备量再加100来计算） CugZ!>;^  
另外一个思路：至于由于延迟交货引起的缺货，也可以通过建立保险储备量的方法来解决。确定其保险储备量时，可将延迟的天数折算为增加的需求量，其余计算过程与前述方法相同。 A8-a}0Gh  
改一下题再做一下： R~eLEjezm  
日消耗量为10件（将交货时间＝10天条件去掉），交货天数为7天－13天，概率按表6－6，计算最优的保险储备量或最佳再订货点是多少？