[知识整理]财务成本管理讲座详细笔记（六） [复制链接]

财务成本管理第六讲 M="WUe_  
P292 S!`4Bl  
六、证券组合的定性分析（熟悉） xiOv$.@q  
自己看 8:3oH!n  
七、证券组合的定量分析（掌握） @&nx;K6h  
源于公司之外 w>H%[\Qs  
的致险因素的影响所有公司事件 >S?C {_g  
市场风险的特点： rahHJp.Ws  
（系统风险不可分散 #+2:d?t  
股票的不可分散风险）的衡量指标β系数的β＝1，该股票市场风险＝整个市场的平 UUdu;3E=5  
投资均风险的 )A>U<n$h  
风险的β＞1，该股票市场风险＞整个。。。 wiK@o$S-  
β＜1，该股票市场风险＜整个。。。 F^%{ ;  
β＝0，无市场风险（理论上存在） `? 9]'  
（有关β系数P297第三段） %x cM_|AyR  
贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。 =F^->e0N  
假如A种股票的β系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同。这就是说，市场收益率上涨1%，则A种股票的收益率也上升1%。假设B种股票的β系数等于2，则它的风险程度是股票市场的平均风险的2倍。这就是说，市场收益率上涨1%，则B种股票的收益率上升2%。 &vJ(P!2f<  
Β系数的意义：β系数可以反映各种股票不同的市场风险程度。（不是股票的所有风险） 886 ('  
P298投资组合市场风险 D@sx`
H(  
投资组合的市场风险即β系数是个别股票的β系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。（具体看P299例8） bJG!)3cx  
风险减小了，再看一下加权的报酬率。ABD在风险降低的同时，报酬也降低了。这是风险－报酬权衡原则的体现。 tF;& x g  
得出结论：投资人确定了风险水平后，通过选择证券种类，优化投资组合，在不提高风险的条件下使报酬率最高；或者在报酬率确定之后，优化证券组合，使风险降至最低。 110>p  
致险因素源于公司内部 &kXGWp  
公司特有风险的特点影响个别公司的特有事件 Oo3qiw  
（非系统风险的可分散 "c!oOaA  
可分散风险）的 &2< &X( )  
分散方式投资组合的包括所有股票，分散（40种含以上就可把风险分散掉） 1 o  
的 (DELxE  
的等量资本 c4qp3B_w  
投资于两种股票 ZH`K%h0  
能否分散风险取决于的完全正相关的P296，5－1不能分散 lD;,I^Lt6  
证券间的相关程度完全负相关P296，5－2可以分散 k^'d@1z;C  
实际上是可以降低风险， <x>k
3bD  
但不能完全消除风险 xsY>{/C  
市场风险如何计算： Z CQt1;  
P298 >H=Q$gI  
资本资产定价模型 OH!$5FEc  
Ri=RF+β(Rm-RF) >2/wzs
W  
Rm-RF表示市场风险报酬率 sBuq  
β(Rm-RF)是股票风险报酬率 CwEWW\Bu  
RF是无风险报酬率 U~){$kpI#  
用途： 6ljRV)  
1． 现投资人要求的必要报酬率进行比较，应大于投资人要求的必要报酬率。 QU,TAO  
2． 用于计算股票价值

例7 {KpH|

i  
3． 风险调整贴现率 F)<G]i8n~  
K=i+bQ GHgEbiY:  
i是无风险报酬率 )R a/  
Q表示风险程度 !EmR(x  
B是风险的斜率 +{Vwz  
BQ是风险报酬 ixJ20A7  
原理是相同的。 }r<@o3t  
可以用资本资产定价模型测算风险调整贴现率P266 SU#P.y18%  
调整i的一种方法 ?C>VB+X}y  
4． P401测算留存收益成本（机会成本） h7W%}6Cqkw  
无风险报酬P295 lJ>QTZH!wW  
风险分散理论： l"pz )$eE  
若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票的风险加权平均风险。 A*26 '  
P42倒数第二段写得更清楚 X5 oW[  
收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。 T.m)c%]^/  
降低风险是否一定降低报酬。（不是必然的） p`l[cV Q<  
市场风险＋公司特有风险 d`],l\oC  
加权平均的资本总量相同，完全负相关情况下风险为零，或降低（不是加权平均） ^* /v,+01f  
因此风险降低，收益是加权平均收益率 B 1ZHV^  
第六章 流动资金管理 divZJc  
本章有9个考点：  eS@!\Hx  
1． P305熟悉现金持有量的成本分析模式 6L6~IX
L>  
2． P307熟悉现金持有量的随机模式 w<F;&';@h  
3． P311熟悉应收账款的信用期间 cmGj0YUQ1  
4． P314了解应收账款的信用标准 8hdAXWPn  
5． P315掌握现金折扣政策 5N3!!FFE  
6． P322掌握经济订货量基本模型 SeJFZ0p  
7． P324掌握订货提前期 6`5 @E\"E  
8． P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） xP/1@6]_Je  
9． P328掌握保险储备（考过3次） ':R3._tw\  
本章体现的是成本效益原则。 ?D^,K`wY=B  
P303 [sY1|eX  
企业现金管理的目的：就是要在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。 3f2Hjk7,d  
一、 熟悉现金持有量的成本分析模式P305

三种成本：P306图 I&NpN~AU  
1、机会成本 .gkPG'm[  
现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。 ]pP2c[;  
2．管理成本 )w 8lu sa  
企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。 6r-n6#=  
3．短缺成本：与现金持有量呈反向关系。 a4CNPf<$  
P305三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。 q~dg  
总成本线是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。 1 GHgwT  
P306例1的表6－1也可使用图表表示 [oN> :  
二、 熟悉现金持有量的随机模式 $\@ 
V4  
适用范围：P309随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。 [dF=1E>W_J  
P307 6p6Tse]  
测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。 a*8.^SdzR  
企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。 *u4X<oBS*  
两个公式：P308 <C96]}/ ?  
而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。 ]XafFr6pe  
例2：看 WKJL< D ]:  
练习：L＝10万，R＝30万，H＝3R－2L＝70 6. 7Kp  
现金余额＝60万元时，投资多少有价证券用于换回现金？不用管 irw
7  
现金余额＝70万元时，投资多少有价证券用于换回现金？70－30＝40万元 NlEWm8u  
这样计算出的结果是比较保守的。可以看历年的客观题，考与R相关因素有哪些？ "PScM9)\  
三、 熟悉应收账款的信用期间 H!>oLui  
应收账款管理的目的：促销 PXu<4VF  
注意应收账款增加会增加毛利，但也会带来收账费用增加、坏账增加、应计利息等增加，因此在分析时用差额分析法，用带来收益－增加成本。 _,0!ZP-  
1． 收益的增加 t7+
Ic  
收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献
l}-`E@w  
?收益＝?销售收入－?变动成本（－?固定成本：看题中固定成本有没有变，没有变按书上的公式计算） 1Da [!^u,D  
＝?边际贡献－?固定成本 3a)Q:#okD  
＝?毛利 sCCr%r]zL  
的应收账款占用资金应计利息＝应收账款的占用资金×资金成本率（银行利率） Z#:@M[HH{  
（难点）P314新增约定的延长信用期＝日赊销额×平均收账期（P90）×变动成本率 %s :  
的缩短信用期＝日赊销额×平均收账期（例1） vG_v89t!ex  
（日赊销额＝赊销额/360）（平均收账期：应收账款的周转天数） jMWwu+w  
的收账费用：题中一般会告诉 vMdhNOU  
?成本 ^W[`##,{Od  
的坏账损失：很多题是给赊销额×坏账率＝坏账损失额 [,$mpJCI  
的存货增加而多占的资金应计利息（今年新增）＝ fQ_8{=<-&X  
j?存货×每件存货变动成本×资金成本率 2/4x]i H*  
k对经济批量：Q/2（平均存货量）×U（购存货费用）×资金成本率 ;xtb2c8HT  
的存货增加引起应付账款增加应计利息收益：应付账款增加额×资金成本率 `&[:!U2]F  
的现金折扣（财务费用中支出的） [*ovYpj^  
收益增加－成本费用增加 d?y\~<  
＞0方案可行；＜0方案不可行 SWO!E  
具体应用2001综合题 y*Q-4_%,  
注意：对于商业企业销售毛利率，1－毛利率＝销售成本率，可以近似看成变动成本率。 9.#R?YP$  
将该题改一下 >
37}JUG  
项目 现行收账政策 甲方案 乙方案 (0m$W<  
不变 不变 2200 zYF&Dv/u/  
不变 不变 35 |=}~>!!  
不变 不变 1个月 2O lC7X{  
不变 不变 1%

注意乙方案是缩短信用期的 |/\1nWD  
现行收账政策 乙方案 M]TVaN$v#  
年销售额 2400 2200 9}$dwl(  
销售额增加 －200 Prx s2 i 8  
（1）销售额增加的收益 －40 tU/NwA"  
平均收账期（月） 1 #|h8u`  
应收账款周转次数 12 g}r5ohqC#  
平均应收账款 2200/12 .V:<w~=b  
应收账款增加 －216.67 `2,_"9Z(  
（2）应收账款投资的应计成本 400×15%（注意不乘变动成本率） －32.55 Ki;5 =)  
坏账损失率 1% GJfNO-  
坏账损失 22 Riuv@i^6K  
（3）坏账损失增加的成本 －26 ,k' 6<Hw  
收账费用 35 -"9)c^KVx  
（4）收账费用减少带来的收益 5 M|=$~@9#X  
净差额 23.55 ^F9zS`Yz2  
1999年计算题 #f;1f8yrN  
计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限。 <f{`}drp/  
60天 50天 5MU@g*gj,C  
赊销收入 720 720 Z*"t]L  
毛利 720×（1－50%） 720×（1－50%） k\Tm?^L)  
应计利息 720/360×60×50%×6% 720/360×50×6%（缩短时限，不用乘变动成本） `z`;eR2oX  
坏账损失 720×10% 720×8% <!XnUCtV  
收账费用 5 ？？？ &?sjeC_  
四、 应收账款的领用标准（了解） 1+c(G?Ava  
自己看"5C"标准 g7f%(W2dd  
五、 P315掌握现金折扣政策 e; r-}U  
P315最后一段是解题思路，要看 _!1c.[\T  
2002年新增例3，今年会考综合或计算，要掌握例3 8Kkr1}!wd  
1． 收益的增加 D ,^ U%<`  
同前，题中未提固定成本，不用管 pvxqeC9`  
2． 应收账款占用资金的应计利息增加 urjp&L&  
注意提供现金折扣的应计利息的计算 g]JI}O*5  
另一个思路：平均收现期＝60×50%＋30×50%＝45（由30天变为45天） 5
z]KkPQ  
注意这里如果算出25，则不管变动成本率。（由30天变为25天，注意今年教材上新增的约定） =DwH*U/YR  
4．估计现金折扣成本的变化 ]r5Xp#q2  
这里有个错误：－300000应为－500000 3PeJPw  
练习： 4zbV' ]  
某公司目前的信用条件为N/30，年赊销收入3000万元，变动成本率70%，资金成本率12%，坏账损失率2%，收账费48万元。为使销售收入增加10%，有A、B两个方案可供选择。 uW_ /7ex  
A方案：（N/60），坏账损失率3%，收账费用70.2万元 S^=/}PT'  
B方案：（2/10，1/20，N/60），坏账损失率2%，收账费用58.78万元，客户分布为60%、15%、25% k rjd:*E  
要求：通过计算确定是否应改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案

答案： o:ob1G[p%  
B方案的平均收账期＝10×60%＋20×15%＋60×25%＝24天 7@]hu^)rry  
原来30天，现在缩短了，注意不能乘变动成本率 wj~8KHan  
方案 目前政策 A方案 B方案 x9s`H)  
年赊销额 3000 3300 3300 R_DQtLI  
变动成本 2100 2310 3300×70%＝2310 C,.{y`s'  
收益的增加 900 990 990 u:?RdB}B_@  
应计利息 21（与B方案比时不能×70%） 46.2 26.4(3300/360×24×12%) hUc|X m  
坏账损失 60 99 66 `?m(Z6'  
收账费用 48 70.2 58.78 ?id^v 7d  
现金折扣 － － 44.55 wO NQlt  
成本费用合计 129 215.4   >.>5%  
信用成本后收益 771（762） 774.6 794.27 'iK*#b8l  
3300×（60%×2%＋15%×1%）－3000×0×0＝44.55 CKgyv%T5m:  
把这道题再补充一下，就把本章的内容都包括进来了： !OemS7{  
如果A方案的平均存货水平将从9000件上升到2万件，其中9000件是赊购，变动成本是4元。如果B方案平均存货水平将从9000件下降到6000件，是否改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案。 N`fY%"5U>  
购置成本：D×U的经济批量基本模型：非相关成本 :g_ +{4  
取得成本考虑数量折扣情况下：相关成本 -7Wmq[L/  
的Tca的存货自制与外购：相关成本（重点） 1N*~\rV*?  
订货成本固定的订货成本：F1非相关 '-{jn+,
 
变动的订货成本：相关成本D/Q的×K (avaTUMOqy  
订货次数订货成本 FA,CBn5%  
总成本Tc 的固定的储存成本F2－非相关成本 =B2 =UF  
储存成本变动的储存成本Q/2的×的Kc（单位储存成本）－相关成本 L}nc'smvM  
的TCc的年平均存货数量 #k, kpL<a  
经济批量基本模型：非相关 b2H6}s"=w  
短缺成本保险储备决策中：相关成本 4 -W?u51"  
TCs & 2^V<(19  
六、 P322掌握经济订货量基本模型 ;rbn/6  
含义P321 PX'%)5:q;i  
使存货的总成本最低，这个批量叫做经济订货量或经济批量。 beoMLHp  
假设条件： ) 'KHUa9  
1． 企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。 D1 z3E;:  
2． 能集中到货，而不是陆续入库。 {D8IA3w  
3． 不允许缺货，即无缺货成本，TCs为零。 .=
S{  
4． 需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。 -B!pg7>'##  
5． 存货单价不变，不考虑数量或商业折扣，即U为已知常量。 FT6cOMu  
6． 企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。 Oylw
,*%  
7． 所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。 SQK6BEjE8  
公式： zwS'AN'A  
（1）Q* iV=#'yY  
（2）TC（Q*） Zup?nP2GkT  
＝D/Q×K + Q/2×Kc Qfi5fp=f  
这里只包括两部分：变动订货成本的变动储存成本 !)]3@$#  
（3）经济订货量占用资金：I*与应收账款决策联系 |@nXlZE  
例1看 j!/(9*\  
P324表6－5除用公式计算外，也可用图表法计算 usip>y  
基本模型的扩展 xPv&(XZR  
1． 考虑数量折扣（基本模型打破假设5） ),eiJblH  
600千克以上5%折扣 ,58[WZ
G  
Q*＝300 的Q＝600（看什么时候达到数量折扣） Oh: -Y]m=  
TC（Q*）＝600订货成本＝3600/600×25＝150 ub%q<sE*  
购置成本＝3600×10储存成本＝600/2×2＝600 s zg1.&  
购置成本＝3600×10×（1－5%）＝34200 }PJ:9<G y  
3660034950

2． 考虑订货提前期（存货一次购入） >=bO@)[  
3． 存货陆续供应和使用 o0q{:An_Z  
七、P324掌握订货提前期 O-k(5Zb  
在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用R来表示。等于交货时间L和每日平均需用量（d）的乘积。 -T>`PJpJuL  
R＝L*d xab
[  
保险储备量时要考虑R wJ}8y4O!N  
八、P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） dNR4h  
存货的重点：自制和外购如何进行决策 = FQH  
因零件每日耗用量为d，故送货期内的全部耗用量为： S}+n\pyQ  
Q/p*d ~(c<ioIf  
最高库存量 A -<qr6q  
平均存量 lL
?;?V~  
存货陆续供应和使用的经济订货量公式为： ,SBL~JJ  
Q*公式要记 0y(d|;':  
TC（Q*） G100L}d"N  
例2看 k$zDofdfp  
注意一次订货成本（生产准备成本）为25元，这里生产准备成本是伏笔，对零件自制外购决策时可使用这个模型。 ,70|I{,Km  
在自制零件中把握几点： 3,GSBiK3}  
j生产的准备成本，相当于外购的订货成本。 iL(E`_I<  
k生产成本，相当于外购时的单价。 s=q}XIWK  
P327最后一段解题思路要看 &EMm<(.]a  
具体计算重点掌握P328例3 X'5te0v`3  
外购零件是一次到货的 hZy"@y3Yq  
注意自制外购要考虑购置成本，对于外购的购置成本已经是相关成本了，要加上。 2c}kiqi{  
把题改一下，大家下去做一下： eI@O9<.&  
外购单价4元，每天送货30件，每天需求量为10件，自制不变。 _L"rygit  
（1） 应自制还是外购？ mU*GcWbc+  
（2） 企业自制和外购的平均存货占用资金是多少？ K3jno+U&  
注意：这里对于外购就不是基本模型，平均存货占用资金可以与应收账款联系起来，考试这样出就是大综合题了） e}kG1C8  
九、P328掌握保险储备（考过3次） d;>:<{z@CD  
P329 ?p5Eo{B  
R＝交货时间×平均日需求＋保险储备（如果不考虑保险储备－R＝L*d） dsh}-'>  
研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。 :Qf^@TS}O  
P330四个公式 h"[ ][  
例4 4m~\S)ad  
缺货原因：j每日耗用量不等；k延迟交货期。 } nQH P4'  
P332 LNj|t)Ov  
当B＝20件时，总成本为44.8元，是各总成本中最低的。故应确定保险储备量为20件，或者说应确定以120件为再订货点。（注意说法：问再订货点为多少是最佳，也是计算最佳保险储备量再加100来计算） 3vy5JTCz~  
另外一个思路：至于由于延迟交货引起的缺货，也可以通过建立保险储备量的方法来解决。确定其保险储备量时，可将延迟的天数折算为增加的需求量，其余计算过程与前述方法相同。 @sVBG']p  
改一下题再做一下： h7g9:10  
日消耗量为10件（将交货时间＝10天条件去掉），交货天数为7天－13天，概率按表6－6，计算最优的保险储备量或最佳再订货点是多少？