[知识整理]财务成本管理讲座详细笔记（六） [复制链接]

财务成本管理第六讲 re!CF8 q  
P292 l*u@T|Fc$  
六、证券组合的定性分析（熟悉） @e7+d@O<  
自己看 o(zg_!P  
七、证券组合的定量分析（掌握） k?#6j1pn  
源于公司之外 )/JC.d#  
的致险因素的影响所有公司事件 N#:"X;  
市场风险的特点： ?xet:#R'  
（系统风险不可分散 GND[f}  
股票的不可分散风险）的衡量指标β系数的β＝1，该股票市场风险＝整个市场的平 0>`69&;g|  
投资均风险的 9<ayQ*  
风险的β＞1，该股票市场风险＞整个。。。 upr
Qy<I@  
β＜1，该股票市场风险＜整个。。。 meWAm?8RI  
β＝0，无市场风险（理论上存在） 4HJrR^  
（有关β系数P297第三段） 34=0.{qn  
贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。 .<B1i  
假如A种股票的β系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同。这就是说，市场收益率上涨1%，则A种股票的收益率也上升1%。假设B种股票的β系数等于2，则它的风险程度是股票市场的平均风险的2倍。这就是说，市场收益率上涨1%，则B种股票的收益率上升2%。 qrkT 7f  
Β系数的意义：β系数可以反映各种股票不同的市场风险程度。（不是股票的所有风险） k y98/6  
P298投资组合市场风险 #o RUH8  
投资组合的市场风险即β系数是个别股票的β系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。（具体看P299例8） On^# x]  
风险减小了，再看一下加权的报酬率。ABD在风险降低的同时，报酬也降低了。这是风险－报酬权衡原则的体现。 K
0\WN"ua;  
得出结论：投资人确定了风险水平后，通过选择证券种类，优化投资组合，在不提高风险的条件下使报酬率最高；或者在报酬率确定之后，优化证券组合，使风险降至最低。 ^bG!k]U!2  
致险因素源于公司内部 TG9)x|!  
公司特有风险的特点影响个别公司的特有事件 ;k8}D *?8  
（非系统风险的可分散 'w2;oO  
可分散风险）的 3 ^Zi/r  
分散方式投资组合的包括所有股票，分散（40种含以上就可把风险分散掉） 4=Ey\Px  
的 7' S]  
的等量资本 YUE[
eD/  
投资于两种股票 -eMRxa>  
能否分散风险取决于的完全正相关的P296，5－1不能分散 :dzU]pk%0  
证券间的相关程度完全负相关P296，5－2可以分散 )YFs  
实际上是可以降低风险， m C Ge*V}  
但不能完全消除风险 ]YP?bP,:  
市场风险如何计算： |@BN+o;`Om  
P298 q~n2VU4L*  
资本资产定价模型 m"R(_E 5  
Ri=RF+β(Rm-RF) {/<&  
Rm-RF表示市场风险报酬率 sFQ|lU"
n  
β(Rm-RF)是股票风险报酬率 w%;'
uN_  
RF是无风险报酬率 z"3c+?2  
用途： P `"7m-  
1． 现投资人要求的必要报酬率进行比较，应大于投资人要求的必要报酬率。 8;8}Oq  
2． 用于计算股票价值

例7 OX4D'  
3． 风险调整贴现率 Q8?D}h  
K=i+bQ fXe-U='  
i是无风险报酬率 fP58$pwu  
Q表示风险程度 {M/c!
  
B是风险的斜率 "44?n <1  
BQ是风险报酬 fh#_Mj+y  
原理是相同的。 LltguNM$  
可以用资本资产定价模型测算风险调整贴现率P266 09Y?!,  
调整i的一种方法 <q\) o_tH  
4． P401测算留存收益成本（机会成本） yU,xcq~l  
无风险报酬P295 e-9unnk  
风险分散理论： 7-I>53@  
若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票的风险加权平均风险。 Nl`ry2"<  
P42倒数第二段写得更清楚 _eV n#!|  
收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。 *K'ej4"u  
降低风险是否一定降低报酬。（不是必然的） v
Lv@Mo  
市场风险＋公司特有风险 YS~t d+*  
加权平均的资本总量相同，完全负相关情况下风险为零，或降低（不是加权平均） on?/tHys  
因此风险降低，收益是加权平均收益率 ,<b|@1\k  
第六章 流动资金管理 -P>=WZu  
本章有9个考点： /T)n5X  
1． P305熟悉现金持有量的成本分析模式 '*u;:[73  
2． P307熟悉现金持有量的随机模式 ~aAJn IO  
3． P311熟悉应收账款的信用期间 DWQQ615i  
4． P314了解应收账款的信用标准 .A)Un/k7  
5． P315掌握现金折扣政策 :)95 b fa.  
6． P322掌握经济订货量基本模型 AijTT%  
7． P324掌握订货提前期 1Uk~m  
8． P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） NxO^VUD  
9． P328掌握保险储备（考过3次） ]31XX=  
本章体现的是成本效益原则。 x}'4^Cv  
P303 g ypq`F  
企业现金管理的目的：就是要在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。 ?7)(qnbe"  
一、 熟悉现金持有量的成本分析模式P305

三种成本：P306图 (0#F]""\e  
1、机会成本 X|E+K  
现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。 kN|5 J  
2．管理成本 8KwCwv  
企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。 q|i%)V`)-  
3．短缺成本：与现金持有量呈反向关系。 Q&7)vs  
P305三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。 !{tiTA  
总成本线是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。 ?4[Oh/]R  
P306例1的表6－1也可使用图表表示
aq+IC@O  
二、 熟悉现金持有量的随机模式 I9un  
适用范围：P309随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。 $KWYe{#  
P307 }?]yxa~  
测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。 6$s0-{^  
企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。 k\sM;bCv7  
两个公式：P308 Secq^#]8  
而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。 /CI%XocB  
例2：看 2FIR]@MQd  
练习：L＝10万，R＝30万，H＝3R－2L＝70 15
KV}){  
现金余额＝60万元时，投资多少有价证券用于换回现金？不用管
bLEATT[  
现金余额＝70万元时，投资多少有价证券用于换回现金？70－30＝40万元 }"?nU4q;S  
这样计算出的结果是比较保守的。可以看历年的客观题，考与R相关因素有哪些？ ~,*YmB=Z  
三、 熟悉应收账款的信用期间 c|}K_~l_  
应收账款管理的目的：促销 +6hl@F m(  
注意应收账款增加会增加毛利，但也会带来收账费用增加、坏账增加、应计利息等增加，因此在分析时用差额分析法，用带来收益－增加成本。 qJ+52U|z  
1． 收益的增加 -9>LvLU  
收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献 n5+S"  
?收益＝?销售收入－?变动成本（－?固定成本：看题中固定成本有没有变，没有变按书上的公式计算） AR~$MCR]"k  
＝?边际贡献－?固定成本 T3 9C lH  
＝?毛利 a=*ALd_&0  
的应收账款占用资金应计利息＝应收账款的占用资金×资金成本率（银行利率） ]osx.  
（难点）P314新增约定的延长信用期＝日赊销额×平均收账期（P90）×变动成本率 -*%!q$ :  
的缩短信用期＝日赊销额×平均收账期（例1） F|?+>c1}  
（日赊销额＝赊销额/360）（平均收账期：应收账款的周转天数） 5rml Aq  
的收账费用：题中一般会告诉 jc&/}o$K  
?成本 n(1wdlEp  
的坏账损失：很多题是给赊销额×坏账率＝坏账损失额 =^Sw*[eiy  
的存货增加而多占的资金应计利息（今年新增）＝ xshArJ& A  
j?存货×每件存货变动成本×资金成本率 ^0~c7`k`V  
k对经济批量：Q/2（平均存货量）×U（购存货费用）×资金成本率 )?B~64N,+  
的存货增加引起应付账款增加应计利息收益：应付账款增加额×资金成本率 ZEj!jWP2m  
的现金折扣（财务费用中支出的） ,<$YVXe/  
收益增加－成本费用增加 Seq]NkgY  
＞0方案可行；＜0方案不可行 |O(-CDQe  
具体应用2001综合题 #~4{`]W6
  
注意：对于商业企业销售毛利率，1－毛利率＝销售成本率，可以近似看成变动成本率。 (D>y6r>r  
将该题改一下 j&dx[4|m:h  
项目 现行收账政策 甲方案 乙方案 NSS4vtA  
不变 不变 2200 FE+7X=y  
不变 不变 35 Wm)-zvNY;  
不变 不变 1个月 qcTmsMpj  
不变 不变 1%

注意乙方案是缩短信用期的 N.0HfYf  
现行收账政策 乙方案 `RL,ZoYuu  
年销售额 2400 2200 Iz}2 ^  
销售额增加 －200 4ZI!,lv*  
（1）销售额增加的收益 －40 3>Q@r>c  
平均收账期（月） 1 hdd>&?p3  
应收账款周转次数 12 N7*C P|?E  
平均应收账款 2200/12 5pRY&6So  
应收账款增加 －216.67 [jl2\3*  
（2）应收账款投资的应计成本 400×15%（注意不乘变动成本率） －32.55 -BA"3 S  
坏账损失率 1% B2~f;zy`  
坏账损失 22 bQwdgc),s{  
（3）坏账损失增加的成本 －26 +{xMIl_  
收账费用 35 2{t)DUs  
（4）收账费用减少带来的收益 5 x .b; +p}=  
净差额 23.55 H]_WFiW-9  
1999年计算题 sDLS*467  
计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限。 k42b:W5%  
60天 50天 \6 \hnP  
赊销收入 720 720 K2cq97k
,d  
毛利 720×（1－50%） 720×（1－50%） rI0)F  
应计利息 720/360×60×50%×6% 720/360×50×6%（缩短时限，不用乘变动成本） atY*8I|  
坏账损失 720×10% 720×8%  3L%WVCB  
收账费用 5 ？？？ $gV
Lk.  
四、 应收账款的领用标准（了解） h/I@_?k+  
自己看"5C"标准 eo1&.FQu  
五、 P315掌握现金折扣政策 jHAWK9fa  
P315最后一段是解题思路，要看 k)`$%[K8  
2002年新增例3，今年会考综合或计算，要掌握例3 + D:83h{  
1． 收益的增加 gyi)T?uS)  
同前，题中未提固定成本，不用管 w`L~#yu  
2． 应收账款占用资金的应计利息增加 r\(v+cd  
注意提供现金折扣的应计利息的计算 GAv)QZyV$  
另一个思路：平均收现期＝60×50%＋30×50%＝45（由30天变为45天） +0]'| tF>  
注意这里如果算出25，则不管变动成本率。（由30天变为25天，注意今年教材上新增的约定） =~J
"k C  
4．估计现金折扣成本的变化 u3]Uxy  
这里有个错误：－300000应为－500000 |d $1wr  
练习： 3az$:[Und}  
某公司目前的信用条件为N/30，年赊销收入3000万元，变动成本率70%，资金成本率12%，坏账损失率2%，收账费48万元。为使销售收入增加10%，有A、B两个方案可供选择。 $^}[g9]1  
A方案：（N/60），坏账损失率3%，收账费用70.2万元 >b>MKm>q  
B方案：（2/10，1/20，N/60），坏账损失率2%，收账费用58.78万元，客户分布为60%、15%、25% q*L ]  
要求：通过计算确定是否应改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案

答案：  ]n UR;8  
B方案的平均收账期＝10×60%＋20×15%＋60×25%＝24天 H+a~o=/cR  
原来30天，现在缩短了，注意不能乘变动成本率 zI:(33 )  
方案 目前政策 A方案 B方案 i;c'P}[K  
年赊销额 3000 3300 3300 [|4}~UV  
变动成本 2100 2310 3300×70%＝2310 4E
2yH6l  
收益的增加 900 990 990 .eo~?u<j&  
应计利息 21（与B方案比时不能×70%） 46.2 26.4(3300/360×24×12%) QU.0Elw  
坏账损失 60 99 66 4otl_l(`yv  
收账费用 48 70.2 58.78 ]}kI)34/  
现金折扣 － － 44.55 6/| 0+G^  
成本费用合计 129 215.4   u?F (1iN=  
信用成本后收益 771（762） 774.6 794.27 T|ZF/&XP  
3300×（60%×2%＋15%×1%）－3000×0×0＝44.55 {LP b))  
把这道题再补充一下，就把本章的内容都包括进来了： BDy5J2<<7l  
如果A方案的平均存货水平将从9000件上升到2万件，其中9000件是赊购，变动成本是4元。如果B方案平均存货水平将从9000件下降到6000件，是否改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案。 |xh&p(  
购置成本：D×U的经济批量基本模型：非相关成本 RlrZxmPV>O  
取得成本考虑数量折扣情况下：相关成本 :X_CFW  
的Tca的存货自制与外购：相关成本（重点） MM#i t=u  
订货成本固定的订货成本：F1非相关 .d~\Ysve  
变动的订货成本：相关成本D/Q的×K ob E:kNE9  
订货次数订货成本
}!8nO;  
总成本Tc 的固定的储存成本F2－非相关成本 Vo,[EVL  
储存成本变动的储存成本Q/2的×的Kc（单位储存成本）－相关成本 'w(y J  
的TCc的年平均存货数量 _#!U"hkH  
经济批量基本模型：非相关 PL@~Ys0
  
短缺成本保险储备决策中：相关成本 T7{<arL$  
TCs o~#f1$|Xn  
六、 P322掌握经济订货量基本模型 ocF>LR%P  
含义P321
IU|kNBo  
使存货的总成本最低，这个批量叫做经济订货量或经济批量。 86%%n?"}  
假设条件： R2rsJ  
1． 企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。 GW3>&j_!d  
2． 能集中到货，而不是陆续入库。 +Q)ULnie e  
3． 不允许缺货，即无缺货成本，TCs为零。 D+sQPymI  
4． 需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。 bKMWWJf*'  
5． 存货单价不变，不考虑数量或商业折扣，即U为已知常量。 @RGDhwS47  
6． 企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。 N5?IpE  
7． 所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。 Q".g.k  
公式： ]]TqP{H  
（1）Q* wiJRCH  
（2）TC（Q*） Vr/
Bu4V"  
＝D/Q×K + Q/2×Kc abi[jxCG  
这里只包括两部分：变动订货成本的变动储存成本 Z~p!C/B  
（3）经济订货量占用资金：I*与应收账款决策联系 ,[isib3  
例1看 @QdnjX
II*  
P324表6－5除用公式计算外，也可用图表法计算 v^SsoX>WMH  
基本模型的扩展 %
<}<'V0  
1． 考虑数量折扣（基本模型打破假设5） nA_%2F'W}  
600千克以上5%折扣 x7dEo%j  
Q*＝300 的Q＝600（看什么时候达到数量折扣） >;4!O%F  
TC（Q*）＝600订货成本＝3600/600×25＝150 <sX VW  
购置成本＝3600×10储存成本＝600/2×2＝600 j13DJ.x u  
购置成本＝3600×10×（1－5%）＝34200 F2;:vTA>  
3660034950

2． 考虑订货提前期（存货一次购入） aD9q^EoEs  
3． 存货陆续供应和使用 B=n[)"5fBO  
七、P324掌握订货提前期 <*(^{a.O  
在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用R来表示。等于交货时间L和每日平均需用量（d）的乘积。 q.Jsf+  
R＝L*d j1*f]va  
保险储备量时要考虑R $*f?&U]k  
八、P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） %}3qR~;  
存货的重点：自制和外购如何进行决策 bg
F^(T35  
因零件每日耗用量为d，故送货期内的全部耗用量为： dJ ~Zr)>  
Q/p*d (R*j|HAw`X  
最高库存量 XNehP ZYS  
平均存量 -Z0+oU(?YE  
存货陆续供应和使用的经济订货量公式为： $q_R?Eay  
Q*公式要记 J?&l*_m;t  
TC（Q*） i"r!w|j  
例2看 Kj3?ve~  
注意一次订货成本（生产准备成本）为25元，这里生产准备成本是伏笔，对零件自制外购决策时可使用这个模型。 y(W|eBe  
在自制零件中把握几点： +f|BiW  
j生产的准备成本，相当于外购的订货成本。 Ps4 ZFX  
k生产成本，相当于外购时的单价。 lv%9MW0 z  
P327最后一段解题思路要看 ,q#0hy%5/  
具体计算重点掌握P328例3 {X~gwoz  
外购零件是一次到货的 R=]d %L8  
注意自制外购要考虑购置成本，对于外购的购置成本已经是相关成本了，要加上。 IiJZ5'{  
把题改一下，大家下去做一下： 7N zbz3  
外购单价4元，每天送货30件，每天需求量为10件，自制不变。 -WJ?:?'  
（1） 应自制还是外购？ fv!?Ga(  
（2） 企业自制和外购的平均存货占用资金是多少？ o-C#|t3hH  
注意：这里对于外购就不是基本模型，平均存货占用资金可以与应收账款联系起来，考试这样出就是大综合题了） 7f{=w, U  
九、P328掌握保险储备（考过3次） YA:nOvd@O  
P329 ~" i0x
 
R＝交货时间×平均日需求＋保险储备（如果不考虑保险储备－R＝L*d） Iu[|<C
x  
研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。 T
,%j\0  
P330四个公式 @FO)
0  
例4 lIRlMLuG  
缺货原因：j每日耗用量不等；k延迟交货期。 0Ua%DyJ  
P332 9X$ma/P[  
当B＝20件时，总成本为44.8元，是各总成本中最低的。故应确定保险储备量为20件，或者说应确定以120件为再订货点。（注意说法：问再订货点为多少是最佳，也是计算最佳保险储备量再加100来计算） YW/QC'_iC  
另外一个思路：至于由于延迟交货引起的缺货，也可以通过建立保险储备量的方法来解决。确定其保险储备量时，可将延迟的天数折算为增加的需求量，其余计算过程与前述方法相同。 yQNV@T<o  
改一下题再做一下： a^U~ 0i@[S  
日消耗量为10件（将交货时间＝10天条件去掉），交货天数为7天－13天，概率按表6－6，计算最优的保险储备量或最佳再订货点是多少？