[知识整理]财务成本管理讲座详细笔记（六） [复制链接]

财务成本管理第六讲 E?P:!V=_  
P292 l7=WO#Pb  
六、证券组合的定性分析（熟悉） _LSf )  
自己看 'uA$$~1  
七、证券组合的定量分析（掌握） n*fsdo~  
源于公司之外 :>otlI<0t  
的致险因素的影响所有公司事件 o8lwwM*  
市场风险的特点： e!~x-P5M`  
（系统风险不可分散 ? v2JuhRe  
股票的不可分散风险）的衡量指标β系数的β＝1，该股票市场风险＝整个市场的平 #>\+6W 17U  
投资均风险的 86\B|!   
风险的β＞1，该股票市场风险＞整个。。。 Kzd)Z fnD0  
β＜1，该股票市场风险＜整个。。。 q+-Bl  
β＝0，无市场风险（理论上存在） x?B8b-*  
（有关β系数P297第三段） ^aG=vXK`b  
贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。 (*2kM|  
假如A种股票的β系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同。这就是说，市场收益率上涨1%，则A种股票的收益率也上升1%。假设B种股票的β系数等于2，则它的风险程度是股票市场的平均风险的2倍。这就是说，市场收益率上涨1%，则B种股票的收益率上升2%。 BWN[ >H %S  
Β系数的意义：β系数可以反映各种股票不同的市场风险程度。（不是股票的所有风险） #<|q4a{8  
P298投资组合市场风险 .)eX(2j\
 
投资组合的市场风险即β系数是个别股票的β系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。（具体看P299例8） cU'^ Ja?%  
风险减小了，再看一下加权的报酬率。ABD在风险降低的同时，报酬也降低了。这是风险－报酬权衡原则的体现。 .AgD`wba  
得出结论：投资人确定了风险水平后，通过选择证券种类，优化投资组合，在不提高风险的条件下使报酬率最高；或者在报酬率确定之后，优化证券组合，使风险降至最低。 f}>S"fFI  
致险因素源于公司内部 k
drya  
公司特有风险的特点影响个别公司的特有事件 5#U*vGVT
 
（非系统风险的可分散 o!+jPwEU  
可分散风险）的 "~lGSWcU  
分散方式投资组合的包括所有股票，分散（40种含以上就可把风险分散掉） G}b LWA  
的 u*$ 1e  
的等量资本 ?0
VLx,kp  
投资于两种股票 Qm\VZ<6/5  
能否分散风险取决于的完全正相关的P296，5－1不能分散 sy|{}NkA!  
证券间的相关程度完全负相关P296，5－2可以分散 D'823,-).  
实际上是可以降低风险， e/<Og\}P/
 
但不能完全消除风险 A"@C }f  
市场风险如何计算： jci'q=Vpu  
P298 4V`ypFme  
资本资产定价模型 @9pk-BB^D  
Ri=RF+β(Rm-RF) ?*
Kew j  
Rm-RF表示市场风险报酬率 3Yd
)Fm  
β(Rm-RF)是股票风险报酬率 X>#!s Lt  
RF是无风险报酬率 5!PU+9Kh  
用途： rtz%(4aS  
1． 现投资人要求的必要报酬率进行比较，应大于投资人要求的必要报酬率。 <eq93  
2． 用于计算股票价值

例7 [Uezi1
I  
3． 风险调整贴现率  [;D4,@A  
K=i+bQ m.MOn3n]  
i是无风险报酬率 V$wf;v0d(  
Q表示风险程度 ~mtL\!vaM  
B是风险的斜率 3`&2 -  
BQ是风险报酬 *fq=["O  
原理是相同的。 1(Kd/%]{  
可以用资本资产定价模型测算风险调整贴现率P266 :CN ,I!:  
调整i的一种方法 /._wXH  
4． P401测算留存收益成本（机会成本） LmLV2f  
无风险报酬P295 9z,?DBMvc  
风险分散理论： zb}:wUR  
若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票的风险加权平均风险。 &Q^ M[X  
P42倒数第二段写得更清楚 4b8!LzKS  
收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。 `?Wak=]g  
降低风险是否一定降低报酬。（不是必然的） B_[^<2_  
市场风险＋公司特有风险 H;<hmbN?d  
加权平均的资本总量相同，完全负相关情况下风险为零，或降低（不是加权平均） ()vxTTa  
因此风险降低，收益是加权平均收益率 P'Jw:)k(  
第六章 流动资金管理 =@m|g )  
本章有9个考点： c8gdY`  
1． P305熟悉现金持有量的成本分析模式 Z8Fb x+~"  
2． P307熟悉现金持有量的随机模式 ">kfX1LT  
3． P311熟悉应收账款的信用期间 er}/~@JJ  
4． P314了解应收账款的信用标准 nVoPTr  
5． P315掌握现金折扣政策 "qb3\0O  
6． P322掌握经济订货量基本模型 Xb42R1  
7． P324掌握订货提前期 k@AOE0m  
8． P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） fAfsKO*  
9． P328掌握保险储备（考过3次） gQ*0Mk  
本章体现的是成本效益原则。 O~B iqm  
P303 8J%^gy>m]  
企业现金管理的目的：就是要在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。 . #;ZM[v  
一、 熟悉现金持有量的成本分析模式P305

三种成本：P306图 ;]MHU/  
1、机会成本 \A _g  
现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。 8OZc:/  
2．管理成本 T?)?"b\qz  
企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。 BULX*eOt  
3．短缺成本：与现金持有量呈反向关系。 IR|A
lIv  
P305三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。 J \1&3r|R  
总成本线是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。 r<Ll>R  
P306例1的表6－1也可使用图表表示 zMKW@  
二、 熟悉现金持有量的随机模式 Tul_/`An  
适用范围：P309随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。 k#ED#']N  
P307 VLc=!W}  
测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。 z![RC59S  
企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。 X&t)S?eCos  
两个公式：P308 G1vWHa7n;f  
而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。 g%#" 5Kr  
例2：看 t *82^KDU  
练习：L＝10万，R＝30万，H＝3R－2L＝70 Tl%#N"  
现金余额＝60万元时，投资多少有价证券用于换回现金？不用管 ZyT9y  
现金余额＝70万元时，投资多少有价证券用于换回现金？70－30＝40万元 v$w!hYsQ  
这样计算出的结果是比较保守的。可以看历年的客观题，考与R相关因素有哪些？ .3A66 O~zT  
三、 熟悉应收账款的信用期间 Ej ip%m  
应收账款管理的目的：促销 7Xm pq&g  
注意应收账款增加会增加毛利，但也会带来收账费用增加、坏账增加、应计利息等增加，因此在分析时用差额分析法，用带来收益－增加成本。 qn6Y(@<[  
1． 收益的增加 S-npJh 6  
收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献 %s%v|HDs  
?收益＝?销售收入－?变动成本（－?固定成本：看题中固定成本有没有变，没有变按书上的公式计算） &
p"ks8"  
＝?边际贡献－?固定成本 'AE)&56  
＝?毛利 ITRv^IlF  
的应收账款占用资金应计利息＝应收账款的占用资金×资金成本率（银行利率） *n N;!*J  
（难点）P314新增约定的延长信用期＝日赊销额×平均收账期（P90）×变动成本率 UC;_}>  
的缩短信用期＝日赊销额×平均收账期（例1） UBrYN'QRNt  
（日赊销额＝赊销额/360）（平均收账期：应收账款的周转天数） ;-lk#D?n9  
的收账费用：题中一般会告诉 IR?ICXmtx  
?成本 $OHY^IE(  
的坏账损失：很多题是给赊销额×坏账率＝坏账损失额 M&~3fRb4  
的存货增加而多占的资金应计利息（今年新增）＝ l];,)ddD9  
j?存货×每件存货变动成本×资金成本率 q[n
X<t O  
k对经济批量：Q/2（平均存货量）×U（购存货费用）×资金成本率 B5IS-d  
的存货增加引起应付账款增加应计利息收益：应付账款增加额×资金成本率 "Git@%80  
的现金折扣（财务费用中支出的） Lf&p2p?~c  
收益增加－成本费用增加 3lqR(Hh3  
＞0方案可行；＜0方案不可行 9Y- Sqk+  
具体应用2001综合题 =GTltFqI 1  
注意：对于商业企业销售毛利率，1－毛利率＝销售成本率，可以近似看成变动成本率。 H*!j\|v0  
将该题改一下 |rka/_  
项目 现行收账政策 甲方案 乙方案 p-GlGEt_X  
不变 不变 2200 G\?fWqx  
不变 不变 35 +#}I ^N  
不变 不变 1个月 0"(5\T  
不变 不变 1%

注意乙方案是缩短信用期的 _{)e\n  
现行收账政策 乙方案 Ra}%:  
年销售额 2400 2200 qYBoo]}a  
销售额增加 －200 k, &*d4  
（1）销售额增加的收益 －40 7c1xB.g   
平均收账期（月） 1 V~tq _  
应收账款周转次数 12 B?'`\q)UL  
平均应收账款 2200/12 A,{X<mLFb  
应收账款增加 －216.67 _(&^M[O  
（2）应收账款投资的应计成本 400×15%（注意不乘变动成本率） －32.55  $J>GCY  
坏账损失率 1% s"#JBw\7  
坏账损失 22  /L'r L  
（3）坏账损失增加的成本 －26 .$y}}/{j?[  
收账费用 35 Q<3=s6@T  
（4）收账费用减少带来的收益 5 im_WTZz2P  
净差额 23.55 "jH=O(37  
1999年计算题 $NC1>83  
计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限。 1T a48  
60天 50天 {5QIQ  
赊销收入 720 720 Fd*)1FQKT  
毛利 720×（1－50%） 720×（1－50%） U8KB@E  
应计利息 720/360×60×50%×6% 720/360×50×6%（缩短时限，不用乘变动成本） BoE;,s>]NW  
坏账损失 720×10% 720×8% 6e3s |  
收账费用 5 ？？？ o7)<pf if  
四、 应收账款的领用标准（了解） tT'*Uu5  
自己看"5C"标准 "5"6mw?  
五、 P315掌握现金折扣政策 0f}zm8p7.  
P315最后一段是解题思路，要看 f^z~{|%l!  
2002年新增例3，今年会考综合或计算，要掌握例3 _]a8lr+_-  
1． 收益的增加 IugYlt  
同前，题中未提固定成本，不用管 ,f8<s-y4Sg  
2． 应收账款占用资金的应计利息增加 jFY6}WY)}7  
注意提供现金折扣的应计利息的计算 D0Yl?LU3  
另一个思路：平均收现期＝60×50%＋30×50%＝45（由30天变为45天） G x ci  
注意这里如果算出25，则不管变动成本率。（由30天变为25天，注意今年教材上新增的约定） 4NT zK  
4．估计现金折扣成本的变化 la:i!qAH  
这里有个错误：－300000应为－500000 u@tJu'X  
练习： REUWK#>  
某公司目前的信用条件为N/30，年赊销收入3000万元，变动成本率70%，资金成本率12%，坏账损失率2%，收账费48万元。为使销售收入增加10%，有A、B两个方案可供选择。 WeNx9+2=Z  
A方案：（N/60），坏账损失率3%，收账费用70.2万元 i_Dv+^&zV  
B方案：（2/10，1/20，N/60），坏账损失率2%，收账费用58.78万元，客户分布为60%、15%、25% yBqv'Y  
要求：通过计算确定是否应改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案

答案： @RGVcfCG)  
B方案的平均收账期＝10×60%＋20×15%＋60×25%＝24天 GxE"q-G  
原来30天，现在缩短了，注意不能乘变动成本率 =r=[e}&9  
方案 目前政策 A方案 B方案 eYZ{mo7  
年赊销额 3000 3300 3300 NSH20$A<  
变动成本 2100 2310 3300×70%＝2310 >=Hm2daN  
收益的增加 900 990 990 c`}-i6  
应计利息 21（与B方案比时不能×70%） 46.2 26.4(3300/360×24×12%) S`HshYlE q  
坏账损失 60 99 66 N=FU>qbz  
收账费用 48 70.2 58.78 g"vg {Q  
现金折扣 － － 44.55 UmYReF<<_  
成本费用合计 129 215.4   [lZo'o  
信用成本后收益 771（762） 774.6 794.27 UQ6UZd37   
3300×（60%×2%＋15%×1%）－3000×0×0＝44.55 bh9
rsRb}O  
把这道题再补充一下，就把本章的内容都包括进来了： ji QJ{yY  
如果A方案的平均存货水平将从9000件上升到2万件，其中9000件是赊购，变动成本是4元。如果B方案平均存货水平将从9000件下降到6000件，是否改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案。 GWo^hIfJ  
购置成本：D×U的经济批量基本模型：非相关成本 ru[W?O"  
取得成本考虑数量折扣情况下：相关成本 Z0*Lm+d9z  
的Tca的存货自制与外购：相关成本（重点） EN6a? }5  
订货成本固定的订货成本：F1非相关 .J:04t1  
变动的订货成本：相关成本D/Q的×K y+xw`gR:  
订货次数订货成本 R\k= CoJJ  
总成本Tc 的固定的储存成本F2－非相关成本 w@RVg*`%7D  
储存成本变动的储存成本Q/2的×的Kc（单位储存成本）－相关成本 QWVH4rg  
的TCc的年平均存货数量 q] g'rO'  
经济批量基本模型：非相关 v Yt-Nx  
短缺成本保险储备决策中：相关成本 3]xe7F'`  
TCs .2?txOKh  
六、 P322掌握经济订货量基本模型 tdZ,sHY6  
含义P321 \`?#V xz  
使存货的总成本最低，这个批量叫做经济订货量或经济批量。 @V{s'V   
假设条件： AZ' "M{wiI  
1． 企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。 mUW|4zl i}  
2． 能集中到货，而不是陆续入库。 3Mw
\}q  
3． 不允许缺货，即无缺货成本，TCs为零。 MG ,exN @  
4． 需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。 s`"o-w\$>  
5． 存货单价不变，不考虑数量或商业折扣，即U为已知常量。 Pw:(X0@  
6． 企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。 RDU,yTHq  
7． 所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。 o=i)s2  
公式： %-ih$ZY  
（1）Q* /3|uU   
（2）TC（Q*） -L e:%q2  
＝D/Q×K + Q/2×Kc *?jU$&Qpj*  
这里只包括两部分：变动订货成本的变动储存成本 Wy^43g38'p  
（3）经济订货量占用资金：I*与应收账款决策联系 Ar&]/X,WG  
例1看 )zw}+z3st  
P324表6－5除用公式计算外，也可用图表法计算 K..L8#SC  
基本模型的扩展 DVCO( fz  
1． 考虑数量折扣（基本模型打破假设5） mXZOkx{  
600千克以上5%折扣 5Pmmt&#/Z  
Q*＝300 的Q＝600（看什么时候达到数量折扣） VB6EM|bphl  
TC（Q*）＝600订货成本＝3600/600×25＝150 yNp  l0 d  
购置成本＝3600×10储存成本＝600/2×2＝600 g-^Cf  
购置成本＝3600×10×（1－5%）＝34200 A*l (0`aWq  
3660034950

2． 考虑订货提前期（存货一次购入） sO7$
b@"u.  
3． 存货陆续供应和使用 z_fR?~$N2  
七、P324掌握订货提前期 l!Q |]-.@  
在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用R来表示。等于交货时间L和每日平均需用量（d）的乘积。 #fgRF  
R＝L*d f:5(M@iO.  
保险储备量时要考虑R LF+#PnK  
八、P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） J/(3: a>  
存货的重点：自制和外购如何进行决策 :UjHP}s  
因零件每日耗用量为d，故送货期内的全部耗用量为： `q Sfo`  
Q/p*d 3md yY\+&  
最高库存量 K{[ySB  
平均存量 'A91i
  
存货陆续供应和使用的经济订货量公式为： p"^^9'`=  
Q*公式要记 arf`%9M  
TC（Q*） >o{ (f  
例2看 YpQ/ )fSEV  
注意一次订货成本（生产准备成本）为25元，这里生产准备成本是伏笔，对零件自制外购决策时可使用这个模型。 _2{i}L  
在自制零件中把握几点： ;OW`(jC  
j生产的准备成本，相当于外购的订货成本。 :b+C<Bp64r  
k生产成本，相当于外购时的单价。 wc-H`S|@  
P327最后一段解题思路要看 Ko%&~C_  
具体计算重点掌握P328例3 z,XM|-"#<K  
外购零件是一次到货的 9TGjcZ1S'  
注意自制外购要考虑购置成本，对于外购的购置成本已经是相关成本了，要加上。 f:L%th  
把题改一下，大家下去做一下： )fSQTbB;0  
外购单价4元，每天送货30件，每天需求量为10件，自制不变。 vPuPSE%M  
（1） 应自制还是外购？ FY"!%)TV  
（2） 企业自制和外购的平均存货占用资金是多少？ b;\qF&T  
注意：这里对于外购就不是基本模型，平均存货占用资金可以与应收账款联系起来，考试这样出就是大综合题了） w
?kdM1T  
九、P328掌握保险储备（考过3次） :w_J/k5Zd  
P329 )W9$_<Z  
R＝交货时间×平均日需求＋保险储备（如果不考虑保险储备－R＝L*d） "dwx;E  
研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。 T1m097  
P330四个公式 eN]0]9JO  
例4 +=I_3Wtth  
缺货原因：j每日耗用量不等；k延迟交货期。 L L Oe  
P332 k^gnOU;  
当B＝20件时，总成本为44.8元，是各总成本中最低的。故应确定保险储备量为20件，或者说应确定以120件为再订货点。（注意说法：问再订货点为多少是最佳，也是计算最佳保险储备量再加100来计算） SPA_a\6_  
另外一个思路：至于由于延迟交货引起的缺货，也可以通过建立保险储备量的方法来解决。确定其保险储备量时，可将延迟的天数折算为增加的需求量，其余计算过程与前述方法相同。 GIQ/gM?Pv  
改一下题再做一下： M@@"-dy  
日消耗量为10件（将交货时间＝10天条件去掉），交货天数为7天－13天，概率按表6－6，计算最优的保险储备量或最佳再订货点是多少？