[知识整理]财务成本管理讲座详细笔记（六） [复制链接]

财务成本管理第六讲 Hek *R?M|  
P292 d<% z 1Dj2  
六、证券组合的定性分析（熟悉） yu;+o3WlK  
自己看 b v G/|U  
七、证券组合的定量分析（掌握） cq5jPZ}  
源于公司之外 <S\jpB  
的致险因素的影响所有公司事件 hM@ HA  
市场风险的特点： 56
}U8X  
（系统风险不可分散 k;2GEa]w  
股票的不可分散风险）的衡量指标β系数的β＝1，该股票市场风险＝整个市场的平 c
cB&O _  
投资均风险的 
_?<|{O  
风险的β＞1，该股票市场风险＞整个。。。 VAWF3  
β＜1，该股票市场风险＜整个。。。 u&1q [0y  
β＝0，无市场风险（理论上存在） ht7l- AK  
（有关β系数P297第三段） 46$._h P  
贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。 XO`
0>^g  
假如A种股票的β系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同。这就是说，市场收益率上涨1%，则A种股票的收益率也上升1%。假设B种股票的β系数等于2，则它的风险程度是股票市场的平均风险的2倍。这就是说，市场收益率上涨1%，则B种股票的收益率上升2%。 M:XSQ["6>V  
Β系数的意义：β系数可以反映各种股票不同的市场风险程度。（不是股票的所有风险） :a^t3s  
P298投资组合市场风险 ]
|!OP  
投资组合的市场风险即β系数是个别股票的β系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。（具体看P299例8） kEJj=wx  
风险减小了，再看一下加权的报酬率。ABD在风险降低的同时，报酬也降低了。这是风险－报酬权衡原则的体现。 lAi6sPG)0  
得出结论：投资人确定了风险水平后，通过选择证券种类，优化投资组合，在不提高风险的条件下使报酬率最高；或者在报酬率确定之后，优化证券组合，使风险降至最低。 g@rb  
致险因素源于公司内部 QU4h8}$  
公司特有风险的特点影响个别公司的特有事件 5}:-h>  
（非系统风险的可分散 {`J)j6;  
可分散风险）的 yQU_>_!n  
分散方式投资组合的包括所有股票，分散（40种含以上就可把风险分散掉） ~{d$!`|a  
的 >, TUZ  
的等量资本 j`oy`78O  
投资于两种股票 b$4"i XSQ  
能否分散风险取决于的完全正相关的P296，5－1不能分散 Ci?Ss+|  
证券间的相关程度完全负相关P296，5－2可以分散 |h-QP#]/  
实际上是可以降低风险， W6f/T3  
但不能完全消除风险 (^s>m,h  
市场风险如何计算： ADS9DiX/  
P298 Qi^Z 11  
资本资产定价模型 V}bjK8$$  
Ri=RF+β(Rm-RF) `q?8A3A  
Rm-RF表示市场风险报酬率 >v:y?A,  
β(Rm-RF)是股票风险报酬率 +s(HO
q)b  
RF是无风险报酬率 XDsx3Ws  
用途： 3wOZ4<B  
1． 现投资人要求的必要报酬率进行比较，应大于投资人要求的必要报酬率。 ./,/
y"x  
2． 用于计算股票价值

例7 Kh,V.+7k  
3． 风险调整贴现率 %JXE5l+pJ  
K=i+bQ -j%, Oo  
i是无风险报酬率 ! 6BW@GeF]  
Q表示风险程度 { D^{[I  
B是风险的斜率 DSC$i|  
BQ是风险报酬 a&tSj35*6  
原理是相同的。 $eD.W
 
可以用资本资产定价模型测算风险调整贴现率P266 b@rVo;  
调整i的一种方法 RMK"o?  
4． P401测算留存收益成本（机会成本） b6}H$Sx~  
无风险报酬P295 [baiH|5>  
风险分散理论： |?rNy=P,  
若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票的风险加权平均风险。 H
GXt  
P42倒数第二段写得更清楚 )\_:{c  
收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。 6qRx0"qB  
降低风险是否一定降低报酬。（不是必然的） |kw)KEi}H  
市场风险＋公司特有风险 3|WW
o1  
加权平均的资本总量相同，完全负相关情况下风险为零，或降低（不是加权平均） /]=C{)8  
因此风险降低，收益是加权平均收益率 "{tg8-a4)  
第六章 流动资金管理 FuVnk~g
q  
本章有9个考点： "l*Pd$sr  
1． P305熟悉现金持有量的成本分析模式 7l'6gg
  
2． P307熟悉现金持有量的随机模式 =4[v3Qx  
3． P311熟悉应收账款的信用期间 AmaT0tzJC  
4． P314了解应收账款的信用标准 <\Eh1[F  
5． P315掌握现金折扣政策 ,RJtm%w  
6． P322掌握经济订货量基本模型 z8QAo\_I(  
7． P324掌握订货提前期 1nQWW9i
 
8． P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） :z4)5= 6M  
9． P328掌握保险储备（考过3次） L[^9E'L$  
本章体现的是成本效益原则。 E_k$W5  
P303 ^.#jF#u~  
企业现金管理的目的：就是要在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。 v5By:z  
一、 熟悉现金持有量的成本分析模式P305

三种成本：P306图 7bk%mQk  
1、机会成本 %F!1  
现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。 5!l0zLQPo  
2．管理成本 F_;vO%}  
企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。 %K\?E98M  
3．短缺成本：与现金持有量呈反向关系。 BlXB7q,  
P305三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。 aemc2b*  
总成本线是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。 &$]v h  
P306例1的表6－1也可使用图表表示 ,17hGKM  
二、 熟悉现金持有量的随机模式 kBYNf =  
适用范围：P309随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。 Bm"KOr$}-  
P307 >Y #t`6,!  
测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。 c}y [[EX  
企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。 {.QEc0-  
两个公式：P308 s0DGC  
而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。 Z2TL#@  
例2：看 T-5nB>)  
练习：L＝10万，R＝30万，H＝3R－2L＝70 " Jt.lL ]5  
现金余额＝60万元时，投资多少有价证券用于换回现金？不用管 ]T;EdK-  
现金余额＝70万元时，投资多少有价证券用于换回现金？70－30＝40万元 "kMguK}c  
这样计算出的结果是比较保守的。可以看历年的客观题，考与R相关因素有哪些？ TYJ:!  
三、 熟悉应收账款的信用期间 89\n;5'f4  
应收账款管理的目的：促销 !R1.7}O  
注意应收账款增加会增加毛利，但也会带来收账费用增加、坏账增加、应计利息等增加，因此在分析时用差额分析法，用带来收益－增加成本。 enp)-nS0  
1． 收益的增加 eU<]o< \Qo  
收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献 s}jHl8  
?收益＝?销售收入－?变动成本（－?固定成本：看题中固定成本有没有变，没有变按书上的公式计算） HuwU0:*  
＝?边际贡献－?固定成本 7 Garnd b  
＝?毛利 BO~PT,QrF  
的应收账款占用资金应计利息＝应收账款的占用资金×资金成本率（银行利率） ,!dh2xNH
^  
（难点）P314新增约定的延长信用期＝日赊销额×平均收账期（P90）×变动成本率 RAG3o-  
的缩短信用期＝日赊销额×平均收账期（例1）  &jsVw)Ue  
（日赊销额＝赊销额/360）（平均收账期：应收账款的周转天数） 9[m6Li  
的收账费用：题中一般会告诉 "Qja1TQ  
?成本 ^@qvl
%j  
的坏账损失：很多题是给赊销额×坏账率＝坏账损失额 u>TZt]h8  
的存货增加而多占的资金应计利息（今年新增）＝ AgFVv5  
j?存货×每件存货变动成本×资金成本率 &4b&X0pU  
k对经济批量：Q/2（平均存货量）×U（购存货费用）×资金成本率 xKQ+{"?-^g  
的存货增加引起应付账款增加应计利息收益：应付账款增加额×资金成本率 ow_djv:,  
的现金折扣（财务费用中支出的） q o\?o   
收益增加－成本费用增加 WAn~+=Ax  
＞0方案可行；＜0方案不可行 :{IO=^D=$  
具体应用2001综合题 iMs5zf<M  
注意：对于商业企业销售毛利率，1－毛利率＝销售成本率，可以近似看成变动成本率。 =$nB/K,8AX  
将该题改一下 qIY~dQ|  
项目 现行收账政策 甲方案 乙方案 H63,bNS s  
不变 不变 2200 >2,Gy-&"0  
不变 不变 35 2 !At2P2  
不变 不变 1个月 agjv{  
不变 不变 1%

注意乙方案是缩短信用期的 r8,romE$  
现行收账政策 乙方案 L2, 1Kt7  
年销售额 2400 2200 |37 g ~  
销售额增加 －200 `;)\u  
（1）销售额增加的收益 －40 E;1Jh(58)b  
平均收账期（月） 1 L +'Fs  
应收账款周转次数 12 >2]JXLq  
平均应收账款 2200/12 'Er:a?88l  
应收账款增加 －216.67 (HSgEs1d  
（2）应收账款投资的应计成本 400×15%（注意不乘变动成本率） －32.55 M-;4  
坏账损失率 1% (iR ide  
坏账损失 22 (y M^  
（3）坏账损失增加的成本 －26 O9g{ +e`  
收账费用 35 * 1Od-3  
（4）收账费用减少带来的收益 5 $d
A-2e10  
净差额 23.55 j Lpc Zb,  
1999年计算题 Rr!Y3)f;  
计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限。 L5qwWvbT  
60天 50天 6%fKuMpK(  
赊销收入 720 720 ^D<r  
毛利 720×（1－50%） 720×（1－50%） 4E+hRKuo ,  
应计利息 720/360×60×50%×6% 720/360×50×6%（缩短时限，不用乘变动成本） ^b7GH9<&  
坏账损失 720×10% 720×8% om]4
BRe  
收账费用 5 ？？？ ,}:G\u*Fu  
四、 应收账款的领用标准（了解） h;-yU.(w  
自己看"5C"标准 lhtZaU~V  
五、 P315掌握现金折扣政策 CYKr\DA  
P315最后一段是解题思路，要看 :"l-KQ0  
2002年新增例3，今年会考综合或计算，要掌握例3 ak:ibV  
1． 收益的增加
D`xHD#j h  
同前，题中未提固定成本，不用管 _z54Ycr4H  
2． 应收账款占用资金的应计利息增加 'w14sr%  
注意提供现金折扣的应计利息的计算 @"o@}9=d  
另一个思路：平均收现期＝60×50%＋30×50%＝45（由30天变为45天） 2KQo y;  
注意这里如果算出25，则不管变动成本率。（由30天变为25天，注意今年教材上新增的约定） <D::9c j  
4．估计现金折扣成本的变化 ( XXheC  
这里有个错误：－300000应为－500000 ;s~X  
练习： wN2QK6Oc  
某公司目前的信用条件为N/30，年赊销收入3000万元，变动成本率70%，资金成本率12%，坏账损失率2%，收账费48万元。为使销售收入增加10%，有A、B两个方案可供选择。 gq"gUaz  
A方案：（N/60），坏账损失率3%，收账费用70.2万元 -CRraEXf8  
B方案：（2/10，1/20，N/60），坏账损失率2%，收账费用58.78万元，客户分布为60%、15%、25% PI*82,f3dE  
要求：通过计算确定是否应改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案

答案： ?X5]i#j[  
B方案的平均收账期＝10×60%＋20×15%＋60×25%＝24天 8HZs>l  
原来30天，现在缩短了，注意不能乘变动成本率 \tRG1&{$%  
方案 目前政策 A方案 B方案 >y}M.Mm  
年赊销额 3000 3300 3300 wQ%mN[  
变动成本 2100 2310 3300×70%＝2310 Vp<seO;7o  
收益的增加 900 990 990 o
X4q`rt  
应计利息 21（与B方案比时不能×70%） 46.2 26.4(3300/360×24×12%) -_<}$9lz  
坏账损失 60 99 66 m ~>Y{F2  
收账费用 48 70.2 58.78 vBsP+K  
现金折扣 － － 44.55 nN~~ cV  
成本费用合计 129 215.4   ?h0X,fl3  
信用成本后收益 771（762） 774.6 794.27 7Su#Je]  
3300×（60%×2%＋15%×1%）－3000×0×0＝44.55 ^::E
ikpF%  
把这道题再补充一下，就把本章的内容都包括进来了： Cn_$l>  
如果A方案的平均存货水平将从9000件上升到2万件，其中9000件是赊购，变动成本是4元。如果B方案平均存货水平将从9000件下降到6000件，是否改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案。 4pln5v=  
购置成本：D×U的经济批量基本模型：非相关成本 i@][rdhT  
取得成本考虑数量折扣情况下：相关成本 &bhq`>  
的Tca的存货自制与外购：相关成本（重点） 7y`}PMn  
订货成本固定的订货成本：F1非相关 E( h<$w8s  
变动的订货成本：相关成本D/Q的×K >j{z>  
订货次数订货成本 0Hs|*:Y1D  
总成本Tc 的固定的储存成本F2－非相关成本 fl;s9:<  
储存成本变动的储存成本Q/2的×的Kc（单位储存成本）－相关成本 Lgz$]Jbl8  
的TCc的年平均存货数量 gaf$uT2  
经济批量基本模型：非相关 .>(Q)"v  
短缺成本保险储备决策中：相关成本 3b YCOqG  
TCs } %'bullT  
六、 P322掌握经济订货量基本模型 )I\=BPo|B  
含义P321 cv(PP-'\  
使存货的总成本最低，这个批量叫做经济订货量或经济批量。 @w>zF/  
假设条件： =0- $W5E  
1． 企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。 i%{3W:!4t  
2． 能集中到货，而不是陆续入库。 ,KJw|x4}\  
3． 不允许缺货，即无缺货成本，TCs为零。 fGv#s X  
4． 需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。 |8bq>01~  
5． 存货单价不变，不考虑数量或商业折扣，即U为已知常量。 $HG}[XD?  
6． 企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。 x'zBK0i  
7． 所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。 jY6MjZI  
公式： }dxDtqb  
（1）Q* ^ZM0c>ev=l  
（2）TC（Q*） a,Gx
m!  
＝D/Q×K + Q/2×Kc c>1RP
5vx  
这里只包括两部分：变动订货成本的变动储存成本 "v}pdUW  
（3）经济订货量占用资金：I*与应收账款决策联系 f/kI|Z  
例1看 o&hIHfZri  
P324表6－5除用公式计算外，也可用图表法计算 h8G5GRD  
基本模型的扩展 @h?shW=^  
1． 考虑数量折扣（基本模型打破假设5） x"4} isp <  
600千克以上5%折扣 S?{/hy  
Q*＝300 的Q＝600（看什么时候达到数量折扣） hCYQGx0  
TC（Q*）＝600订货成本＝3600/600×25＝150 QR">.k4QJ  
购置成本＝3600×10储存成本＝600/2×2＝600 ICB~_O5  
购置成本＝3600×10×（1－5%）＝34200 0GDvwy D1  
3660034950

2． 考虑订货提前期（存货一次购入） %~NH0oFO  
3． 存货陆续供应和使用 +fKtG]$  
七、P324掌握订货提前期 >%Ee#m  
在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用R来表示。等于交货时间L和每日平均需用量（d）的乘积。 INSkgOo  
R＝L*d P%Ay3cR+E  
保险储备量时要考虑R f-2$ L  
八、P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） %b?$@H-Re  
存货的重点：自制和外购如何进行决策 ]
=73-ywn]  
因零件每日耗用量为d，故送货期内的全部耗用量为： +]:2\TTGI  
Q/p*d WqrgRpM{  
最高库存量 k;dXOn  
平均存量 kHc<*L_V  
存货陆续供应和使用的经济订货量公式为： gLE7Edcp6V  
Q*公式要记 02AI%OOH  
TC（Q*） iO1nwl !#  
例2看 uk`8X`'  
注意一次订货成本（生产准备成本）为25元，这里生产准备成本是伏笔，对零件自制外购决策时可使用这个模型。 rAQF9O[  
在自制零件中把握几点： W&"|}Pi/  
j生产的准备成本，相当于外购的订货成本。 *oI*-C  
k生产成本，相当于外购时的单价。 !.5),2  
P327最后一段解题思路要看 P5QQpY{<I  
具体计算重点掌握P328例3 1+y"i<3)  
外购零件是一次到货的 IO.<q,pP!_  
注意自制外购要考虑购置成本，对于外购的购置成本已经是相关成本了，要加上。 9=dkx^q  
把题改一下，大家下去做一下： *
B)yy[8j+  
外购单价4元，每天送货30件，每天需求量为10件，自制不变。 S\NL+V?7h  
（1） 应自制还是外购？ \'?#i@O  
（2） 企业自制和外购的平均存货占用资金是多少？ ^a9 oKI9n  
注意：这里对于外购就不是基本模型，平均存货占用资金可以与应收账款联系起来，考试这样出就是大综合题了） ;/AG@$)  
九、P328掌握保险储备（考过3次） > ^[z3T  
P329 J#3{S]*v_  
R＝交货时间×平均日需求＋保险储备（如果不考虑保险储备－R＝L*d） 7q9gngT1LA  
研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。 MN= sIP,zk  
P330四个公式 9
vGs;  
例4 3mt%!}S  
缺货原因：j每日耗用量不等；k延迟交货期。 p
F=g||gS  
P332 ":?
T%v>  
当B＝20件时，总成本为44.8元，是各总成本中最低的。故应确定保险储备量为20件，或者说应确定以120件为再订货点。（注意说法：问再订货点为多少是最佳，也是计算最佳保险储备量再加100来计算） nw'-`*'rj  
另外一个思路：至于由于延迟交货引起的缺货，也可以通过建立保险储备量的方法来解决。确定其保险储备量时，可将延迟的天数折算为增加的需求量，其余计算过程与前述方法相同。 q$ghLGz  
改一下题再做一下： QYE7p \  
日消耗量为10件（将交货时间＝10天条件去掉），交货天数为7天－13天，概率按表6－6，计算最优的保险储备量或最佳再订货点是多少？