[知识整理]财务成本管理讲座详细笔记（六） [复制链接]

财务成本管理第六讲 %0,-.(h  
P292 JWv{=_2w  
六、证券组合的定性分析（熟悉） e5?PkFV^a1  
自己看 n6MM5h/#r  
七、证券组合的定量分析（掌握） C[uOReo  
源于公司之外 VsK>6S\T  
的致险因素的影响所有公司事件 47r&8C+&\  
市场风险的特点： id^sr Mw  
（系统风险不可分散 nV*y`.+  
股票的不可分散风险）的衡量指标β系数的β＝1，该股票市场风险＝整个市场的平 'zZcn" +!  
投资均风险的 l"(6]Z 4  
风险的β＞1，该股票市场风险＞整个。。。 #]]Su91BA  
β＜1，该股票市场风险＜整个。。。 '?QuJFki  
β＝0，无市场风险（理论上存在） Km#pX1]>e  
（有关β系数P297第三段） \4d.sy0&>-  
贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。 B@y(.  
假如A种股票的β系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同。这就是说，市场收益率上涨1%，则A种股票的收益率也上升1%。假设B种股票的β系数等于2，则它的风险程度是股票市场的平均风险的2倍。这就是说，市场收益率上涨1%，则B种股票的收益率上升2%。 jS.g]k  
Β系数的意义：β系数可以反映各种股票不同的市场风险程度。（不是股票的所有风险） 8RW&r  
P298投资组合市场风险 Q=uRKh  
投资组合的市场风险即β系数是个别股票的β系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。（具体看P299例8） 1oc J+  
风险减小了，再看一下加权的报酬率。ABD在风险降低的同时，报酬也降低了。这是风险－报酬权衡原则的体现。 "LhvzM-<8  
得出结论：投资人确定了风险水平后，通过选择证券种类，优化投资组合，在不提高风险的条件下使报酬率最高；或者在报酬率确定之后，优化证券组合，使风险降至最低。 @n&<B`/  
致险因素源于公司内部 (u3s"I d  
公司特有风险的特点影响个别公司的特有事件 bFS>)
 
（非系统风险的可分散 N K]B?  
可分散风险）的 px;/8c-  
分散方式投资组合的包括所有股票，分散（40种含以上就可把风险分散掉） w Y  
的 )B# ,  
的等量资本 .7NNT18  
投资于两种股票 '8Ztj  
能否分散风险取决于的完全正相关的P296，5－1不能分散 "=. t 36#  
证券间的相关程度完全负相关P296，5－2可以分散 b5G}3)'w  
实际上是可以降低风险， ;`YkMS`=W  
但不能完全消除风险 mmXm\]r>4  
市场风险如何计算： v``-F(i$  
P298 H( jXI  
资本资产定价模型 fBn"kr;  
Ri=RF+β(Rm-RF) wC_l@7t  
Rm-RF表示市场风险报酬率 !$;a[Te  
β(Rm-RF)是股票风险报酬率 I04jjr:<  
RF是无风险报酬率 I){\0vb@  
用途： v1JS~uDz  
1． 现投资人要求的必要报酬率进行比较，应大于投资人要求的必要报酬率。 |'O[7u T  
2． 用于计算股票价值

例7 ,#FLM`  
3． 风险调整贴现率 !Z!g:II /  
K=i+bQ im} ?rY  
i是无风险报酬率 1OLqL
 
Q表示风险程度 3A:q7#m  
B是风险的斜率 W7"{r)7  
BQ是风险报酬 &6 s) X  
原理是相同的。 2kAx>R  
可以用资本资产定价模型测算风险调整贴现率P266 v
K7\JZ>  
调整i的一种方法 p.I.iAk%G^  
4． P401测算留存收益成本（机会成本） @vL20O.  
无风险报酬P295 G+xt5n.%  
风险分散理论： Aa0b6?Jm  
若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票的风险加权平均风险。 d)cOhZy  
P42倒数第二段写得更清楚 NjPDX>R\K  
收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。 a,F&`Wg  
降低风险是否一定降低报酬。（不是必然的） p.}Ls)I  
市场风险＋公司特有风险 Jd\apBIf  
加权平均的资本总量相同，完全负相关情况下风险为零，或降低（不是加权平均） _=ua6}Xp  
因此风险降低，收益是加权平均收益率 sDr/k`>  
第六章 流动资金管理 9a\nszwa  
本章有9个考点： G22NQ~w8  
1． P305熟悉现金持有量的成本分析模式 iovfo2!hD  
2． P307熟悉现金持有量的随机模式 dY?`f<*  
3． P311熟悉应收账款的信用期间 gqXS~K9t  
4． P314了解应收账款的信用标准 21s4MagC  
5． P315掌握现金折扣政策 t?o,RN:  
6． P322掌握经济订货量基本模型 DRqZ,[!+
 
7． P324掌握订货提前期 7n]65].t  
8． P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） 4'$g(+z  
9． P328掌握保险储备（考过3次） mk7&<M  
本章体现的是成本效益原则。 ;.xoN|Per  
P303 >hBxY]< \  
企业现金管理的目的：就是要在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。 /bj <Ft\  
一、 熟悉现金持有量的成本分析模式P305

三种成本：P306图 Z_\C*^  
1、机会成本 :o:e,WKxb  
现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。 dz~coZ9  
2．管理成本 iAT)VQ&  
企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。 2G$SpfeIu  
3．短缺成本：与现金持有量呈反向关系。 < >UPD02  
P305三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。 zF5uN:-s  
总成本线是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。 tXJUvish  
P306例1的表6－1也可使用图表表示 dU\%Cq-G)  
二、 熟悉现金持有量的随机模式 iU6Gp-<M,  
适用范围：P309随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。 I`z@2Z+pJ  
P307 JS}{%(B  
测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。 yj4+5`|f  
企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。 ?+T^O?r|O  
两个公式：P308 Y#!h9F  
而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。 XqM3<~$  
例2：看 XeBP`\>Ve  
练习：L＝10万，R＝30万，H＝3R－2L＝70 eZ"
1gYqy  
现金余额＝60万元时，投资多少有价证券用于换回现金？不用管 ng:Q1Q
9N  
现金余额＝70万元时，投资多少有价证券用于换回现金？70－30＝40万元 qY\f'K}Q*  
这样计算出的结果是比较保守的。可以看历年的客观题，考与R相关因素有哪些？ 4&/j|9=X  
三、 熟悉应收账款的信用期间 JCAq8=zM  
应收账款管理的目的：促销 ;3_l@dP"  
注意应收账款增加会增加毛利，但也会带来收账费用增加、坏账增加、应计利息等增加，因此在分析时用差额分析法，用带来收益－增加成本。 2Z20E$Cb
 
1． 收益的增加 iH^z:%dP  
收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献 ;n|^1S<[  
?收益＝?销售收入－?变动成本（－?固定成本：看题中固定成本有没有变，没有变按书上的公式计算） eNiaM6(J  
＝?边际贡献－?固定成本 &rkEK4  
＝?毛利 9&RFO$WH  
的应收账款占用资金应计利息＝应收账款的占用资金×资金成本率（银行利率） UT}i0I9  
（难点）P314新增约定的延长信用期＝日赊销额×平均收账期（P90）×变动成本率 G,;,D9jO7  
的缩短信用期＝日赊销额×平均收账期（例1） jqr1V_3(  
（日赊销额＝赊销额/360）（平均收账期：应收账款的周转天数） 0Z{j>=$  
的收账费用：题中一般会告诉 bQ|V!mrN}  
?成本 E^U0f/5 m  
的坏账损失：很多题是给赊销额×坏账率＝坏账损失额 @ P|LLG'  
的存货增加而多占的资金应计利息（今年新增）＝ fO#vF.k%  
j?存货×每件存货变动成本×资金成本率 }w4QP+ x  
k对经济批量：Q/2（平均存货量）×U（购存货费用）×资金成本率 e.c3nKXZ q  
的存货增加引起应付账款增加应计利息收益：应付账款增加额×资金成本率 Zo>]rKeV  
的现金折扣（财务费用中支出的） lI>SUsQFfm  
收益增加－成本费用增加 fib}b?vk  
＞0方案可行；＜0方案不可行 qY 4#V k  
具体应用2001综合题 k
o5V9Drc  
注意：对于商业企业销售毛利率，1－毛利率＝销售成本率，可以近似看成变动成本率。 2w)-\/j}  
将该题改一下 !x'/9^i~v  
项目 现行收账政策 甲方案 乙方案 nC{%quwh{  
不变 不变 2200 ) }9rwZ  
不变 不变 35 @29U@T  
不变 不变 1个月 .f+TZDUO  
不变 不变 1%

注意乙方案是缩短信用期的 HYmn:?H  
现行收账政策 乙方案 :kfp_o+J  
年销售额 2400 2200 [ Bl c^C{f  
销售额增加 －200 Rb
3V^;i  
（1）销售额增加的收益 －40 imiR/V>N  
平均收账期（月） 1 ;2Q~0a|  
应收账款周转次数 12 tDAhyy73  
平均应收账款 2200/12 ^_lzZOhG  
应收账款增加 －216.67 ?.Pg\ur  
（2）应收账款投资的应计成本 400×15%（注意不乘变动成本率） －32.55 mS0udHod  
坏账损失率 1% ]vuwkn+)  
坏账损失 22 /r_~:3F  
（3）坏账损失增加的成本 －26 a'\o 7_  
收账费用 35 1{P'7IEj  
（4）收账费用减少带来的收益 5 } (!EuLL  
净差额 23.55 U!Ek'  
1999年计算题 N!`e}Z6S  
计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限。 +Jr|z\  
60天 50天 .CFa9"<  
赊销收入 720 720 @O[ 5M2|r  
毛利 720×（1－50%） 720×（1－50%） NzNA>[$[  
应计利息 720/360×60×50%×6% 720/360×50×6%（缩短时限，不用乘变动成本） J:skJ.Wx  
坏账损失 720×10% 720×8% M`S0u~#tI  
收账费用 5 ？？？ ES40?o*]x  
四、 应收账款的领用标准（了解） rb{P :MX  
自己看"5C"标准 Afk$?wkL  
五、 P315掌握现金折扣政策 }CfqG?)  
P315最后一段是解题思路，要看 Zkf0 p9h\  
2002年新增例3，今年会考综合或计算，要掌握例3 VsA'de!V4[  
1． 收益的增加 yeHD a+}  
同前，题中未提固定成本，不用管 tY <Z'xA?  
2． 应收账款占用资金的应计利息增加 h>Hb`G<  
注意提供现金折扣的应计利息的计算 U)3DQ6T99  
另一个思路：平均收现期＝60×50%＋30×50%＝45（由30天变为45天） cYqfsd# B  
注意这里如果算出25，则不管变动成本率。（由30天变为25天，注意今年教材上新增的约定） H8"@iE,  
4．估计现金折扣成本的变化 +k`!QM>e-  
这里有个错误：－300000应为－500000 a.z;t8  
练习： g(4xC7xK6  
某公司目前的信用条件为N/30，年赊销收入3000万元，变动成本率70%，资金成本率12%，坏账损失率2%，收账费48万元。为使销售收入增加10%，有A、B两个方案可供选择。 c*@G _rb  
A方案：（N/60），坏账损失率3%，收账费用70.2万元 @'GGm#<
 
B方案：（2/10，1/20，N/60），坏账损失率2%，收账费用58.78万元，客户分布为60%、15%、25% XQS9,Hl  
要求：通过计算确定是否应改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案

答案： AFA AuFE"  
B方案的平均收账期＝10×60%＋20×15%＋60×25%＝24天 8(* [Fe9  
原来30天，现在缩短了，注意不能乘变动成本率 ){UcS/GI=  
方案 目前政策 A方案 B方案 %HJK;   
年赊销额 3000 3300 3300 ,{c?ymw?  
变动成本 2100 2310 3300×70%＝2310 4R\Hpt  
收益的增加 900 990 990 ^`G}gWBx}w  
应计利息 21（与B方案比时不能×70%） 46.2 26.4(3300/360×24×12%) I(XOE$3  
坏账损失 60 99 66 ~ yX2\i"  
收账费用 48 70.2 58.78 nvPwngEQm  
现金折扣 － － 44.55 J_;o|gqX  
成本费用合计 129 215.4   QqU!Najf  
信用成本后收益 771（762） 774.6 794.27 Jkek-m  
3300×（60%×2%＋15%×1%）－3000×0×0＝44.55 & \f{E\ A#  
把这道题再补充一下，就把本章的内容都包括进来了： k1!@^A  
如果A方案的平均存货水平将从9000件上升到2万件，其中9000件是赊购，变动成本是4元。如果B方案平均存货水平将从9000件下降到6000件，是否改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案。 KRA/MQ^7~U  
购置成本：D×U的经济批量基本模型：非相关成本 >FkWH7  
取得成本考虑数量折扣情况下：相关成本 K>{T_){  
的Tca的存货自制与外购：相关成本（重点） Gh}*q|Lz  
订货成本固定的订货成本：F1非相关 cCxBzkH6  
变动的订货成本：相关成本D/Q的×K q|),`.eh\  
订货次数订货成本 /gG"v5]  
总成本Tc 的固定的储存成本F2－非相关成本 /Sh#_\x  
储存成本变动的储存成本Q/2的×的Kc（单位储存成本）－相关成本 VX1-JxY  
的TCc的年平均存货数量 ej"+:."\e  
经济批量基本模型：非相关 d m`E!R_  
短缺成本保险储备决策中：相关成本 yNbjoFM.i  
TCs cMOyo<F#^=  
六、 P322掌握经济订货量基本模型 sQ\8>[]   
含义P321 3p'I5,}  
使存货的总成本最低，这个批量叫做经济订货量或经济批量。 5^x1cUB]  
假设条件： g pOC`=  
1． 企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。 .;N1N^  
2． 能集中到货，而不是陆续入库。 pJtex^{!:  
3． 不允许缺货，即无缺货成本，TCs为零。 1 9CK+;b  
4． 需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。 >m$ 1+30X  
5． 存货单价不变，不考虑数量或商业折扣，即U为已知常量。 r! MWbFw|X  
6． 企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。 @!1x7%]G  
7． 所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。 pS7w' H  
公式： 1|jt"Hz  
（1）Q* 7yh/BZ1  
（2）TC（Q*） VFys.=  
＝D/Q×K + Q/2×Kc q0zr E5  
这里只包括两部分：变动订货成本的变动储存成本 IqoR7ajA  
（3）经济订货量占用资金：I*与应收账款决策联系 HKUn`ng  
例1看 {.INnFGP@)  
P324表6－5除用公式计算外，也可用图表法计算 2_Z ? #Y  
基本模型的扩展 p|p l  
1． 考虑数量折扣（基本模型打破假设5） w}YlVete  
600千克以上5%折扣 #e$5d>j(  
Q*＝300 的Q＝600（看什么时候达到数量折扣） 1waTTT?"Ho  
TC（Q*）＝600订货成本＝3600/600×25＝150 |mw.qI|  
购置成本＝3600×10储存成本＝600/2×2＝600 \}|o1Xh2  
购置成本＝3600×10×（1－5%）＝34200 D-._z:_  
3660034950

2． 考虑订货提前期（存货一次购入） ,1
+y/{S  
3． 存货陆续供应和使用   t!_<~  
七、P324掌握订货提前期 )O@]uY  
在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用R来表示。等于交货时间L和每日平均需用量（d）的乘积。 wG -HF'0L  
R＝L*d #ZrHsfP  
保险储备量时要考虑R ]z/8KL  
八、P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） '$ t   
存货的重点：自制和外购如何进行决策 ?b>,9A.Z  
因零件每日耗用量为d，故送货期内的全部耗用量为： yj.7'{mA  
Q/p*d EZ`te0[  
最高库存量 A"dR{8&0  
平均存量 S(*sw 0O@+  
存货陆续供应和使用的经济订货量公式为： ^Xq 6:
 
Q*公式要记 kTu[ y;  
TC（Q*）  :7]Sa`  
例2看 Xx0hc 8qd  
注意一次订货成本（生产准备成本）为25元，这里生产准备成本是伏笔，对零件自制外购决策时可使用这个模型。 (<xfCH F5  
在自制零件中把握几点： gL*>[@RO  
j生产的准备成本，相当于外购的订货成本。 n|RJ;d30Q  
k生产成本，相当于外购时的单价。 ]\hSI){  
P327最后一段解题思路要看 [`"ZjkR_J  
具体计算重点掌握P328例3 jk[1{I/  
外购零件是一次到货的 Vg>dI&O  
注意自制外购要考虑购置成本，对于外购的购置成本已经是相关成本了，要加上。 b((M)Gz  
把题改一下，大家下去做一下： TU,s*D&e  
外购单价4元，每天送货30件，每天需求量为10件，自制不变。 8y.wSu  
（1） 应自制还是外购？ L"1}V  
（2） 企业自制和外购的平均存货占用资金是多少？ wc}5 m Hs  
注意：这里对于外购就不是基本模型，平均存货占用资金可以与应收账款联系起来，考试这样出就是大综合题了） eoG$.M"  
九、P328掌握保险储备（考过3次） f$Fhf?'  
P329 L>aLqQ3  
R＝交货时间×平均日需求＋保险储备（如果不考虑保险储备－R＝L*d） o.!~8mD  
研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。 & ;[Io  
P330四个公式 nG'&ZjA  
例4 e]$}-i@#  
缺货原因：j每日耗用量不等；k延迟交货期。 jZ~n[ f+Q  
P332 `tA" }1;ka  
当B＝20件时，总成本为44.8元，是各总成本中最低的。故应确定保险储备量为20件，或者说应确定以120件为再订货点。（注意说法：问再订货点为多少是最佳，也是计算最佳保险储备量再加100来计算） 26I_YL,S  
另外一个思路：至于由于延迟交货引起的缺货，也可以通过建立保险储备量的方法来解决。确定其保险储备量时，可将延迟的天数折算为增加的需求量，其余计算过程与前述方法相同。 uXJ;A *  
改一下题再做一下： ;RC{<wBTx  
日消耗量为10件（将交货时间＝10天条件去掉），交货天数为7天－13天，概率按表6－6，计算最优的保险储备量或最佳再订货点是多少？