[知识整理]财务成本管理讲座详细笔记（六） [复制链接]

财务成本管理第六讲 -3 .Sr|t  
P292 _hgu:  
六、证券组合的定性分析（熟悉） n_[;2XQQ  
自己看 u~Zx9>f  
七、证券组合的定量分析（掌握） /]~Oa#SQ:  
源于公司之外 {ETuaFDM  
的致险因素的影响所有公司事件 %5|awWo_?  
市场风险的特点： '0z-duu  
（系统风险不可分散 3ifQKKcR{  
股票的不可分散风险）的衡量指标β系数的β＝1，该股票市场风险＝整个市场的平 &)?ECj0`  
投资均风险的 <=;#I_E#E  
风险的β＞1，该股票市场风险＞整个。。。 '8+<^%c  
β＜1，该股票市场风险＜整个。。。 ^8p=g-U\  
β＝0，无市场风险（理论上存在） qV^Z@N+,  
（有关β系数P297第三段） d{?X:*F  
贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。 $@t]0  
假如A种股票的β系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同。这就是说，市场收益率上涨1%，则A种股票的收益率也上升1%。假设B种股票的β系数等于2，则它的风险程度是股票市场的平均风险的2倍。这就是说，市场收益率上涨1%，则B种股票的收益率上升2%。 8PQKB*<dB"  
Β系数的意义：β系数可以反映各种股票不同的市场风险程度。（不是股票的所有风险） n&V\s0  
P298投资组合市场风险 4\qnCf3  
投资组合的市场风险即β系数是个别股票的β系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。（具体看P299例8） rPf< 8oH  
风险减小了，再看一下加权的报酬率。ABD在风险降低的同时，报酬也降低了。这是风险－报酬权衡原则的体现。 1"pvrX}  
得出结论：投资人确定了风险水平后，通过选择证券种类，优化投资组合，在不提高风险的条件下使报酬率最高；或者在报酬率确定之后，优化证券组合，使风险降至最低。 4-RzWSFbo`  
致险因素源于公司内部 &jJj6 +P\  
公司特有风险的特点影响个别公司的特有事件 IKT3T_\-I  
（非系统风险的可分散 Y.9s-g  
可分散风险）的 :\I88 -N@'  
分散方式投资组合的包括所有股票，分散（40种含以上就可把风险分散掉） 
j9FG)0  
的 I<p- o/TP  
的等量资本 E1)7gio  
投资于两种股票 X6lkz*M.  
能否分散风险取决于的完全正相关的P296，5－1不能分散 B}n tD  
证券间的相关程度完全负相关P296，5－2可以分散 7[=MgnmuC  
实际上是可以降低风险， < {1'cx  
但不能完全消除风险 #~(J J  
市场风险如何计算： pY75S5h:  
P298 Li[ :L  
资本资产定价模型 R( jp  
Ri=RF+β(Rm-RF) HE>6A|rgDr  
Rm-RF表示市场风险报酬率 UVND1XV^f  
β(Rm-RF)是股票风险报酬率 J]|Zh  
RF是无风险报酬率 MM_c{gFF  
用途： 'Em5AA`>  
1． 现投资人要求的必要报酬率进行比较，应大于投资人要求的必要报酬率。 /G}TPXA  
2． 用于计算股票价值

例7 7RE 'KH_$  
3． 风险调整贴现率 rd#O ]   
K=i+bQ CF|4, K)  
i是无风险报酬率 {3s=U"\  
Q表示风险程度 t@hE}R  
B是风险的斜率 ~yrEB:w`_  
BQ是风险报酬 >fX_zowX  
原理是相同的。 ((Jiv=%  
可以用资本资产定价模型测算风险调整贴现率P266 >P-{2 a,4  
调整i的一种方法 ;gE]*Y.Z.p  
4． P401测算留存收益成本（机会成本） uH"W07  
无风险报酬P295 6;JlA})  
风险分散理论： ZA1u  
若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票的风险加权平均风险。 gHLvzm  
P42倒数第二段写得更清楚 vz {Z tE"  
收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。 J 'qhY'te  
降低风险是否一定降低报酬。（不是必然的） 1m c'=S{  
市场风险＋公司特有风险 ;:)1:Dy5  
加权平均的资本总量相同，完全负相关情况下风险为零，或降低（不是加权平均） B<et&r;  
因此风险降低，收益是加权平均收益率 1/hk3m(C  
第六章 流动资金管理 ;ty08D/  
本章有9个考点： h_xHQf&#  
1． P305熟悉现金持有量的成本分析模式 ^seb8o7  
2． P307熟悉现金持有量的随机模式 oQsls9t  
3． P311熟悉应收账款的信用期间 /b ]Yya#  
4． P314了解应收账款的信用标准 2|n)ZP2cp  
5． P315掌握现金折扣政策 wO>P<KBU  
6． P322掌握经济订货量基本模型 ?G|*=-8  
7． P324掌握订货提前期 *_Sx^`"X`l  
8． P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） -~PiPYX  
9． P328掌握保险储备（考过3次） VZo,AP~  
本章体现的是成本效益原则。 :3oLGiL  
P303 E:!qncL:  
企业现金管理的目的：就是要在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。 n#
\ t_/\  
一、 熟悉现金持有量的成本分析模式P305

三种成本：P306图 w%Bo7 'o)V  
1、机会成本 . #7B10  
现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。 ~ WKcO&  
2．管理成本 H.H$5(?O  
企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。 S8S<>W  
3．短缺成本：与现金持有量呈反向关系。 +6i~Rx>  
P305三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。 AhNy+p{  
总成本线是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。 3Mlwq'pzD  
P306例1的表6－1也可使用图表表示 KeIk9T13O  
二、 熟悉现金持有量的随机模式 _7k6hVQ  
适用范围：P309随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。 I7Uj<a=(q  
P307 udjahI<{  
测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。 0r|mg::'  
企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。 N.l
\2S}  
两个公式：P308 kN'.e*  
而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。 A/xo'G  
例2：看 Qr n^T  
练习：L＝10万，R＝30万，H＝3R－2L＝70 O=A(x m#  
现金余额＝60万元时，投资多少有价证券用于换回现金？不用管 qad`muAd  
现金余额＝70万元时，投资多少有价证券用于换回现金？70－30＝40万元 1vmK
d  
这样计算出的结果是比较保守的。可以看历年的客观题，考与R相关因素有哪些？ Gl@-RLo  
三、 熟悉应收账款的信用期间 Y*KHr`\C4  
应收账款管理的目的：促销 P p]Ygt'u  
注意应收账款增加会增加毛利，但也会带来收账费用增加、坏账增加、应计利息等增加，因此在分析时用差额分析法，用带来收益－增加成本。 c}l?x \/  
1． 收益的增加 =Y-ZI  
收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献 .&Q'aOg  
?收益＝?销售收入－?变动成本（－?固定成本：看题中固定成本有没有变，没有变按书上的公式计算） fNh0?/3)  
＝?边际贡献－?固定成本 }2X"  
＝?毛利 Wu\szI"  
的应收账款占用资金应计利息＝应收账款的占用资金×资金成本率（银行利率） *pOdM0AE  
（难点）P314新增约定的延长信用期＝日赊销额×平均收账期（P90）×变动成本率 en1NFP  
的缩短信用期＝日赊销额×平均收账期（例1） ar
!`8"  
（日赊销额＝赊销额/360）（平均收账期：应收账款的周转天数） LYV\|a{Y  
的收账费用：题中一般会告诉 ,[j'OyR  
?成本 `'gadCTb=  
的坏账损失：很多题是给赊销额×坏账率＝坏账损失额 HK/T`p#  
的存货增加而多占的资金应计利息（今年新增）＝ BB)(#yoi  
j?存货×每件存货变动成本×资金成本率  >bo_  
k对经济批量：Q/2（平均存货量）×U（购存货费用）×资金成本率 E#T6rd P  
的存货增加引起应付账款增加应计利息收益：应付账款增加额×资金成本率 2y"|l  
的现金折扣（财务费用中支出的） c-ud $0)c  
收益增加－成本费用增加 L)!9+!PKD  
＞0方案可行；＜0方案不可行 F(5(cr 7K  
具体应用2001综合题 vnrP;T=^  
注意：对于商业企业销售毛利率，1－毛利率＝销售成本率，可以近似看成变动成本率。
DNu^4#r  
将该题改一下 :I)WSXP9h  
项目 现行收账政策 甲方案 乙方案 }5I+VY7a  
不变 不变 2200 iFi6,V*PRt  
不变 不变 35 FkS$x'~2$  
不变 不变 1个月 e2@{Ab  
不变 不变 1%

注意乙方案是缩短信用期的 U ql|32j  
现行收账政策 乙方案 ap7Z
T7KW  
年销售额 2400 2200 T/b%,!N)  
销售额增加 －200 i- v PJg1  
（1）销售额增加的收益 －40 H f g2]N  
平均收账期（月） 1 .ZzxW  
应收账款周转次数 12 , '_y@9?I  
平均应收账款 2200/12 ;#goC N.  
应收账款增加 －216.67 7v8V0Gp  
（2）应收账款投资的应计成本 400×15%（注意不乘变动成本率） －32.55 tt=JvI9>  
坏账损失率 1% *nj={Ss&  
坏账损失 22 >&mNC\PA  
（3）坏账损失增加的成本 －26 :MIJfr>z  
收账费用 35 2(<2Gnpl  
（4）收账费用减少带来的收益 5 Z/p>>SCak  
净差额 23.55 1F*3K3T {  
1999年计算题 WLB@]JvTBY  
计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限。 }K8W%h
<3S  
60天 50天 -F+ )N$CW  
赊销收入 720 720 v*&WxP^Gm  
毛利 720×（1－50%） 720×（1－50%） t04_~e  
应计利息 720/360×60×50%×6% 720/360×50×6%（缩短时限，不用乘变动成本） +;ILj<!Z7  
坏账损失 720×10% 720×8% $0f(Gc|  
收账费用 5 ？？？ >3v j <v}m  
四、 应收账款的领用标准（了解） ^5:x
SQ@:  
自己看"5C"标准 GO|1O|?  
五、 P315掌握现金折扣政策 d5hYOhO[  
P315最后一段是解题思路，要看 D  (>,#F  
2002年新增例3，今年会考综合或计算，要掌握例3 |6ZH+6[  
1． 收益的增加 8H%-/2NW  
同前，题中未提固定成本，不用管 h !yu. v  
2． 应收账款占用资金的应计利息增加 Ep.Q&(D >  
注意提供现金折扣的应计利息的计算 )C@O7m*.4  
另一个思路：平均收现期＝60×50%＋30×50%＝45（由30天变为45天） - s}
 
注意这里如果算出25，则不管变动成本率。（由30天变为25天，注意今年教材上新增的约定） 8`0/?MZ)   
4．估计现金折扣成本的变化 /
p&V72  
这里有个错误：－300000应为－500000  mw [  
练习： u@"nVHgMJ  
某公司目前的信用条件为N/30，年赊销收入3000万元，变动成本率70%，资金成本率12%，坏账损失率2%，收账费48万元。为使销售收入增加10%，有A、B两个方案可供选择。 )
Ekd  
A方案：（N/60），坏账损失率3%，收账费用70.2万元 jgz}
  
B方案：（2/10，1/20，N/60），坏账损失率2%，收账费用58.78万元，客户分布为60%、15%、25%
TVVr<r  
要求：通过计算确定是否应改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案

答案： 3p %B  
B方案的平均收账期＝10×60%＋20×15%＋60×25%＝24天 &{x%"A q/  
原来30天，现在缩短了，注意不能乘变动成本率 4Z&i\#Q  
方案 目前政策 A方案 B方案 iK(G t6w  
年赊销额 3000 3300 3300 XVlZ:kz  
变动成本 2100 2310 3300×70%＝2310 vLc7RL  
收益的增加 900 990 990 |2YkZ nJn  
应计利息 21（与B方案比时不能×70%） 46.2 26.4(3300/360×24×12%) #JOWiO0>  
坏账损失 60 99 66 sp2"c"_+  
收账费用 48 70.2 58.78 5*q!:$ W  
现金折扣 － － 44.55 G<5i %@  
成本费用合计 129 215.4   sp/l-a  
信用成本后收益 771（762） 774.6 794.27 B5nzkJV<X  
3300×（60%×2%＋15%×1%）－3000×0×0＝44.55 tm"9`   
把这道题再补充一下，就把本章的内容都包括进来了： 7eM:YqT/#  
如果A方案的平均存货水平将从9000件上升到2万件，其中9000件是赊购，变动成本是4元。如果B方案平均存货水平将从9000件下降到6000件，是否改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案。 ~
=!d>f
~U  
购置成本：D×U的经济批量基本模型：非相关成本 N`G* h^YQ  
取得成本考虑数量折扣情况下：相关成本 &yQi lyU{V  
的Tca的存货自制与外购：相关成本（重点） &gNb+z+  
订货成本固定的订货成本：F1非相关 ;x|E}XD  
变动的订货成本：相关成本D/Q的×K M<AjtDF%  
订货次数订货成本 iq25|{1$  
总成本Tc 的固定的储存成本F2－非相关成本 ' T '&OA  
储存成本变动的储存成本Q/2的×的Kc（单位储存成本）－相关成本 $RFy9(>  
的TCc的年平均存货数量 `.Oj^H6  
经济批量基本模型：非相关 WT-BH
B1  
短缺成本保险储备决策中：相关成本 3!&PI  
TCs wc&`/'
<p  
六、 P322掌握经济订货量基本模型 D.Q9f a&P  
含义P321 ^ -*q  
使存货的总成本最低，这个批量叫做经济订货量或经济批量。 xD:t$~  
假设条件： \NiW(!Z}  
1． 企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。 <~%e{F:[#  
2． 能集中到货，而不是陆续入库。 SRUg2)d  
3． 不允许缺货，即无缺货成本，TCs为零。 .tg2HKD_lW  
4． 需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。 Y]u6
f c  
5． 存货单价不变，不考虑数量或商业折扣，即U为已知常量。 eaG_)y  
6． 企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。 ?
?'>kQ4  
7． 所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。 aB=&XGV9  
公式： %gd{u\h^  
（1）Q* *an^ 0  
（2）TC（Q*） oCCTRLb02  
＝D/Q×K + Q/2×Kc 4*)a3jI?  
这里只包括两部分：变动订货成本的变动储存成本 #:~MtV  
（3）经济订货量占用资金：I*与应收账款决策联系 :RxWHh3O  
例1看 JQo"<<[  
P324表6－5除用公式计算外，也可用图表法计算 w,6zbI/  
基本模型的扩展 Ih&rXQ$  
1． 考虑数量折扣（基本模型打破假设5） NSsLuM=.  
600千克以上5%折扣 v$P<:M M  
Q*＝300 的Q＝600（看什么时候达到数量折扣） L.E6~Rv  
TC（Q*）＝600订货成本＝3600/600×25＝150 \V1geSoE  
购置成本＝3600×10储存成本＝600/2×2＝600 tK| jh  
购置成本＝3600×10×（1－5%）＝34200 Z4"SKsJT/>  
3660034950

2． 考虑订货提前期（存货一次购入） z-J?x-<  
3． 存货陆续供应和使用 'l&),]|$)  
七、P324掌握订货提前期 !"G|y4O  
在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用R来表示。等于交货时间L和每日平均需用量（d）的乘积。 e hgUp =  
R＝L*d =vpXYj  
保险储备量时要考虑R 6JCq?:#ab  
八、P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） :vsF4  
存货的重点：自制和外购如何进行决策 oZ/z{`  
因零件每日耗用量为d，故送货期内的全部耗用量为： [?=Vqd  
Q/p*d zL%ruWNG  
最高库存量 HW
@r1[Y  
平均存量 ik; S!S\
v  
存货陆续供应和使用的经济订货量公式为： Wv4x^nJ  
Q*公式要记 4U;Zs3  
TC（Q*） 'Avp16zg  
例2看 ++d%D9*V<  
注意一次订货成本（生产准备成本）为25元，这里生产准备成本是伏笔，对零件自制外购决策时可使用这个模型。 Uyuvmt>  
在自制零件中把握几点： A~!v+W%vO1  
j生产的准备成本，相当于外购的订货成本。 KeGGF]=>  
k生产成本，相当于外购时的单价。 FxkxV GZ"  
P327最后一段解题思路要看 {SQ#n@Q&$  
具体计算重点掌握P328例3 Yp;6.\Z8[  
外购零件是一次到货的 S,*  
注意自制外购要考虑购置成本，对于外购的购置成本已经是相关成本了，要加上。
H2cY},  
把题改一下，大家下去做一下： 2qN|<S&  
外购单价4元，每天送货30件，每天需求量为10件，自制不变。 o)M= ; !  
（1） 应自制还是外购？ 3jJd)C R  
（2） 企业自制和外购的平均存货占用资金是多少？ ##+f/Fxym  
注意：这里对于外购就不是基本模型，平均存货占用资金可以与应收账款联系起来，考试这样出就是大综合题了） $Y\-X<gRH  
九、P328掌握保险储备（考过3次） ^@4$O|3Wh'  
P329 HgY>M`U  
R＝交货时间×平均日需求＋保险储备（如果不考虑保险储备－R＝L*d） gQ0W>\xz  
研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。 z0v|%&IK  
P330四个公式 Q &@~<!t  
例4 ;;Y>7Kn!u  
缺货原因：j每日耗用量不等；k延迟交货期。 z5UY0>+VdS  
P332 zG|#__= T  
当B＝20件时，总成本为44.8元，是各总成本中最低的。故应确定保险储备量为20件，或者说应确定以120件为再订货点。（注意说法：问再订货点为多少是最佳，也是计算最佳保险储备量再加100来计算） Pdk
S3Hz  
另外一个思路：至于由于延迟交货引起的缺货，也可以通过建立保险储备量的方法来解决。确定其保险储备量时，可将延迟的天数折算为增加的需求量，其余计算过程与前述方法相同。 ,~TV/l<  
改一下题再做一下： )
M:pg%  
日消耗量为10件（将交货时间＝10天条件去掉），交货天数为7天－13天，概率按表6－6，计算最优的保险储备量或最佳再订货点是多少？