[知识整理]财务成本管理讲座详细笔记（六） [复制链接]

财务成本管理第六讲 _s;y0$O  
P292 8;g i8Y  
六、证券组合的定性分析（熟悉） /[TOy2/;%b  
自己看 i\CA6I  
七、证券组合的定量分析（掌握） xVP SL#>
 
源于公司之外 c=u+X` Q  
的致险因素的影响所有公司事件 LtB5;ByeQ0  
市场风险的特点： ZFLmD|q#{  
（系统风险不可分散 p8,=K<  
股票的不可分散风险）的衡量指标β系数的β＝1，该股票市场风险＝整个市场的平 Fu.aV876\f  
投资均风险的 =b%f@x_U1  
风险的β＞1，该股票市场风险＞整个。。。
2mEqfy  
β＜1，该股票市场风险＜整个。。。 W|2^yO,dX  
β＝0，无市场风险（理论上存在） v:SHaUS  
（有关β系数P297第三段） Fbo"Csn_  
贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。 9i\} ^s2  
假如A种股票的β系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同。这就是说，市场收益率上涨1%，则A种股票的收益率也上升1%。假设B种股票的β系数等于2，则它的风险程度是股票市场的平均风险的2倍。这就是说，市场收益率上涨1%，则B种股票的收益率上升2%。 .6gx|V+  
Β系数的意义：β系数可以反映各种股票不同的市场风险程度。（不是股票的所有风险） LGL;3EI  
P298投资组合市场风险 tz]0F5  
投资组合的市场风险即β系数是个别股票的β系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。（具体看P299例8） +jE)kaV%  
风险减小了，再看一下加权的报酬率。ABD在风险降低的同时，报酬也降低了。这是风险－报酬权衡原则的体现。 1 fcV&qHR  
得出结论：投资人确定了风险水平后，通过选择证券种类，优化投资组合，在不提高风险的条件下使报酬率最高；或者在报酬率确定之后，优化证券组合，使风险降至最低。 ()6%1zCO  
致险因素源于公司内部 <lB2Nv-,  
公司特有风险的特点影响个别公司的特有事件 "\*)KH`C  
（非系统风险的可分散 |va@&;#wf  
可分散风险）的 ^x&x|ckR!  
分散方式投资组合的包括所有股票，分散（40种含以上就可把风险分散掉） "1s ]74  
的 ZJ{DW4#t  
的等量资本 lH3.q4D 5  
投资于两种股票 D:9 ^^uVp  
能否分散风险取决于的完全正相关的P296，5－1不能分散 `: lcN0n  
证券间的相关程度完全负相关P296，5－2可以分散 B<s+I#  
实际上是可以降低风险， .45wwouZkc  
但不能完全消除风险 p>)1Z<D"a  
市场风险如何计算： 2- L-=0  
P298 *wJ$U  
资本资产定价模型 l]|&j`'O  
Ri=RF+β(Rm-RF) 1tXc7NA<  
Rm-RF表示市场风险报酬率 *{?2M6Z  
β(Rm-RF)是股票风险报酬率 OyDoktz$)  
RF是无风险报酬率 MLr L"I"  
用途： t'F$/m
x.  
1． 现投资人要求的必要报酬率进行比较，应大于投资人要求的必要报酬率。 \zJ^XpC  
2． 用于计算股票价值

例7 PE7V1U#$o,  
3． 风险调整贴现率 hak#Iz0[C  
K=i+bQ |g7)A?2J~  
i是无风险报酬率 =O8YU)#  
Q表示风险程度 h`fZ8|yw  
B是风险的斜率 5%S5*c6BD  
BQ是风险报酬 /,7#%D  
原理是相同的。 JK)|a@BtOT  
可以用资本资产定价模型测算风险调整贴现率P266 toF6 Z  
调整i的一种方法 W=2.0QmW  
4． P401测算留存收益成本（机会成本） G%gdI3h1Z  
无风险报酬P295 6AD&%v  
风险分散理论： ,=!s;+lu{  
若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票的风险加权平均风险。 \yymp70w  
P42倒数第二段写得更清楚 N+SA$wG  
收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。 P
9\y~W  
降低风险是否一定降低报酬。（不是必然的） Q3lVx5G>4  
市场风险＋公司特有风险 9^SrOW6~  
加权平均的资本总量相同，完全负相关情况下风险为零，或降低（不是加权平均） Ypm*or  
因此风险降低，收益是加权平均收益率 LzXIqj'H7T  
第六章 流动资金管理 .WOF:Nu4  
本章有9个考点： MS SHMR  
1． P305熟悉现金持有量的成本分析模式 p"\-iY]  
2． P307熟悉现金持有量的随机模式 RW>F %P  
3． P311熟悉应收账款的信用期间 z=k*D^X  
4． P314了解应收账款的信用标准 rGH7S!\AM  
5． P315掌握现金折扣政策 ?{Xp'D\z  
6． P322掌握经济订货量基本模型 -GgV&%'a  
7． P324掌握订货提前期 6w<p1qhW  
8． P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） KJ?/]oL
r0  
9． P328掌握保险储备（考过3次） #tPy0QH  
本章体现的是成本效益原则。 p*P0<01Z  
P303 ku^2K  
企业现金管理的目的：就是要在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。 u@wQ )^  
一、 熟悉现金持有量的成本分析模式P305

三种成本：P306图 BJ/#V)  
1、机会成本 /=OSGIJzm  
现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。 of<>M4/g4y  
2．管理成本 nfvs"B;  
企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。 yC=vTzzp  
3．短缺成本：与现金持有量呈反向关系。 uP ?gGo  
P305三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。 cmh/a~vYaY  
总成本线是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。 [TV"mA  
P306例1的表6－1也可使用图表表示 ZoC?9=k  
二、 熟悉现金持有量的随机模式 CtDS lJ  
适用范围：P309随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。 28+Sz>SP  
P307 }Lwj~{  
测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。 bO mM~pD  
企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。 4sK|l|W  
两个公式：P308  K[TMTn  
而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。 aEZn6k1  
例2：看 7 -V_)FK2c  
练习：L＝10万，R＝30万，H＝3R－2L＝70 oB Bdk@  
现金余额＝60万元时，投资多少有价证券用于换回现金？不用管 ?t.?f`(|  
现金余额＝70万元时，投资多少有价证券用于换回现金？70－30＝40万元 !
"J*  
这样计算出的结果是比较保守的。可以看历年的客观题，考与R相关因素有哪些？ 8CSv
g{B  
三、 熟悉应收账款的信用期间 B 9]sSx  
应收账款管理的目的：促销 "/XS3sv"s  
注意应收账款增加会增加毛利，但也会带来收账费用增加、坏账增加、应计利息等增加，因此在分析时用差额分析法，用带来收益－增加成本。 I0jEhg%JZ  
1． 收益的增加 XKU=VOY  
收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献 l1_X5DI  
?收益＝?销售收入－?变动成本（－?固定成本：看题中固定成本有没有变，没有变按书上的公式计算） tT#Q`c
B  
＝?边际贡献－?固定成本 7erao-   
＝?毛利 ;1OTK6  
的应收账款占用资金应计利息＝应收账款的占用资金×资金成本率（银行利率） <db/. A3  
（难点）P314新增约定的延长信用期＝日赊销额×平均收账期（P90）×变动成本率 Q}Vho.N@=  
的缩短信用期＝日赊销额×平均收账期（例1） 7iJk0L$]x  
（日赊销额＝赊销额/360）（平均收账期：应收账款的周转天数） U ._1'pW  
的收账费用：题中一般会告诉 0_y%Qj^e  
?成本 B 9Mwj:)}
 
的坏账损失：很多题是给赊销额×坏账率＝坏账损失额 'Jl.fN  
的存货增加而多占的资金应计利息（今年新增）＝ ptq{$Y{_  
j?存货×每件存货变动成本×资金成本率 O-2H!58$)  
k对经济批量：Q/2（平均存货量）×U（购存货费用）×资金成本率 6k3l/~R  
的存货增加引起应付账款增加应计利息收益：应付账款增加额×资金成本率 y<.!TULa_  
的现金折扣（财务费用中支出的） <,hBoHZSL  
收益增加－成本费用增加 :3n.nKANr  
＞0方案可行；＜0方案不可行 K((Kd&E  
具体应用2001综合题 sBu"$ "]  
注意：对于商业企业销售毛利率，1－毛利率＝销售成本率，可以近似看成变动成本率。 ".i{WyTt  
将该题改一下 =<_5gR  
项目 现行收账政策 甲方案 乙方案 n0i&P
9@B1  
不变 不变 2200 =nL*/  
不变 不变 35 {4m"S7O  
不变 不变 1个月 Gf]s?J^a  
不变 不变 1%

注意乙方案是缩短信用期的 9G8QzIac  
现行收账政策 乙方案 )Z%+~n3o'  
年销售额 2400 2200 lqCn5|S]  
销售额增加 －200 K]Cvk%  
（1）销售额增加的收益 －40 *f#4S_ws`  
平均收账期（月） 1 _~(Xd@c(  
应收账款周转次数 12 Q%xY/xH]  
平均应收账款 2200/12 |O9=C`G_  
应收账款增加 －216.67 O({_x@  
（2）应收账款投资的应计成本 400×15%（注意不乘变动成本率） －32.55 \ +xIH  
坏账损失率 1% E$>e< T  
坏账损失 22 =GVhAzD3  
（3）坏账损失增加的成本 －26 _Lb& 2PAG  
收账费用 35 ge oN4  
（4）收账费用减少带来的收益 5 >oNk(. %  
净差额 23.55 Bw=[g&+o1@  
1999年计算题 `s_TY%&_}g  
计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限。 ?^vZ{B)&0E  
60天 50天 *vO'Z &  
赊销收入 720 720 dJ^`9W  
毛利 720×（1－50%） 720×（1－50%） ?mAw"Rb!  
应计利息 720/360×60×50%×6% 720/360×50×6%（缩短时限，不用乘变动成本） ggTjd"|)  
坏账损失 720×10% 720×8% Aii[=x8  
收账费用 5 ？？？ `~]ReJ!X%  
四、 应收账款的领用标准（了解） ZO1J";>u  
自己看"5C"标准 {LD8ie|x1`  
五、 P315掌握现金折扣政策 `j![  
P315最后一段是解题思路，要看 MX0B$yc$  
2002年新增例3，今年会考综合或计算，要掌握例3 iP%=Wo.  
1． 收益的增加 _MEv*Q@o  
同前，题中未提固定成本，不用管 a&hM:n4P  
2． 应收账款占用资金的应计利息增加 UIj/Id  
注意提供现金折扣的应计利息的计算 !v L:P2  
另一个思路：平均收现期＝60×50%＋30×50%＝45（由30天变为45天） 4"{wga~%/  
注意这里如果算出25，则不管变动成本率。（由30天变为25天，注意今年教材上新增的约定） 6<Wr 8u,  
4．估计现金折扣成本的变化 s-V$N  
这里有个错误：－300000应为－500000 9p4U\hx  
练习： 3Q}Y?rkJ5  
某公司目前的信用条件为N/30，年赊销收入3000万元，变动成本率70%，资金成本率12%，坏账损失率2%，收账费48万元。为使销售收入增加10%，有A、B两个方案可供选择。 xH[yIfHkG@  
A方案：（N/60），坏账损失率3%，收账费用70.2万元 1F,_L}=o1s  
B方案：（2/10，1/20，N/60），坏账损失率2%，收账费用58.78万元，客户分布为60%、15%、25% B^?XE(.  
要求：通过计算确定是否应改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案

答案： 2QRn c"  
B方案的平均收账期＝10×60%＋20×15%＋60×25%＝24天 PWu2;JF  
原来30天，现在缩短了，注意不能乘变动成本率 J"%}t\Q  
方案 目前政策 A方案 B方案 +:%FJCOT  
年赊销额 3000 3300 3300 T 6roz  
变动成本 2100 2310 3300×70%＝2310 U.'@S8  
收益的增加 900 990 990 30E v"  
应计利息 21（与B方案比时不能×70%） 46.2 26.4(3300/360×24×12%) [Mc5N  
坏账损失 60 99 66 kG$8E  
收账费用 48 70.2 58.78 E0]h|/A]  
现金折扣 － － 44.55 S\;.nAR  
成本费用合计 129 215.4   ]/Q y1,  
信用成本后收益 771（762） 774.6 794.27
xN8JrZE&  
3300×（60%×2%＋15%×1%）－3000×0×0＝44.55 Z;\"pP:  
把这道题再补充一下，就把本章的内容都包括进来了： 3og$'#6P  
如果A方案的平均存货水平将从9000件上升到2万件，其中9000件是赊购，变动成本是4元。如果B方案平均存货水平将从9000件下降到6000件，是否改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案。 1T,PC?vr{  
购置成本：D×U的经济批量基本模型：非相关成本 X",0VO  
取得成本考虑数量折扣情况下：相关成本 A]%t0>EL<  
的Tca的存货自制与外购：相关成本（重点） zx Uj1  
订货成本固定的订货成本：F1非相关 gdE `UZ\  
变动的订货成本：相关成本D/Q的×K So.P @CCd  
订货次数订货成本 >wO$Vu `t  
总成本Tc 的固定的储存成本F2－非相关成本 '2$!thm  
储存成本变动的储存成本Q/2的×的Kc（单位储存成本）－相关成本 ~!9Px j*  
的TCc的年平均存货数量 L_K\i?  
经济批量基本模型：非相关 /'fDXSdP  
短缺成本保险储备决策中：相关成本 ;OU>AnWr(&  
TCs ko2j|*D6@~  
六、 P322掌握经济订货量基本模型 F(~_L.  
含义P321 6n\z53Mk  
使存货的总成本最低，这个批量叫做经济订货量或经济批量。 E0^%|Mh]b  
假设条件： YQdX>k  
1． 企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。 WAXts]=  
2． 能集中到货，而不是陆续入库。 Y*cJ4hQ  
3． 不允许缺货，即无缺货成本，TCs为零。 uo'31V0  
4． 需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。 ZNpExfGEU  
5． 存货单价不变，不考虑数量或商业折扣，即U为已知常量。 A{x 7  
6． 企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。 g
^$11  
7． 所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。 OrEuQ-,i@  
公式： UW[{d/.wC  
（1）Q* D *I;|.=u  
（2）TC（Q*） zZ"U9!T  
＝D/Q×K + Q/2×Kc F*JvpI[7n  
这里只包括两部分：变动订货成本的变动储存成本 A a} o*  
（3）经济订货量占用资金：I*与应收账款决策联系 _
<RR`  
例1看 !FO^:V<|5  
P324表6－5除用公式计算外，也可用图表法计算 S50x0$%<W  
基本模型的扩展 /dJ)TW(Ir  
1． 考虑数量折扣（基本模型打破假设5） Dnm.!L8  
600千克以上5%折扣 f

Cf#zV[  
Q*＝300 的Q＝600（看什么时候达到数量折扣） oA;Ty7s  
TC（Q*）＝600订货成本＝3600/600×25＝150 795Jwv
  
购置成本＝3600×10储存成本＝600/2×2＝600 ,o@~OTja*  
购置成本＝3600×10×（1－5%）＝34200 A9l})_~i  
3660034950

2． 考虑订货提前期（存货一次购入） F\=Rm  
3． 存货陆续供应和使用 ?(/j<,m^  
七、P324掌握订货提前期 yOUX E>-  
在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用R来表示。等于交货时间L和每日平均需用量（d）的乘积。 iQ|,&K0d]  
R＝L*d Ly)(_Tp@+  
保险储备量时要考虑R *M&VqG4P9w  
八、P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） 2'<=H76  
存货的重点：自制和外购如何进行决策 od}E M_  
因零件每日耗用量为d，故送货期内的全部耗用量为： OVUs]uK
 
Q/p*d ,]uX:h-EM  
最高库存量 9U=fJrj'u  
平均存量 }>;ht5/i/  
存货陆续供应和使用的经济订货量公式为： YF! &*6m  
Q*公式要记 v=*Bb3dt  
TC（Q*） +-aU+7tu  
例2看 Y0PGT5].@'  
注意一次订货成本（生产准备成本）为25元，这里生产准备成本是伏笔，对零件自制外购决策时可使用这个模型。 -4?xwz9o$7  
在自制零件中把握几点： B]|6`UfB  
j生产的准备成本，相当于外购的订货成本。 7O+Ij9+{n  
k生产成本，相当于外购时的单价。 k~1 j/VHv  
P327最后一段解题思路要看 X$-boe?  
具体计算重点掌握P328例3 ^5;vx  
外购零件是一次到货的 oF;%^XFp  
注意自制外购要考虑购置成本，对于外购的购置成本已经是相关成本了，要加上。 (~ ]g,*+  
把题改一下，大家下去做一下： y^X\^Kq  
外购单价4元，每天送货30件，每天需求量为10件，自制不变。 ke}Y
2sB  
（1） 应自制还是外购？ :J Gl>V  
（2） 企业自制和外购的平均存货占用资金是多少？ WjY{rM,K  
注意：这里对于外购就不是基本模型，平均存货占用资金可以与应收账款联系起来，考试这样出就是大综合题了） ,l$NJt  
九、P328掌握保险储备（考过3次） nxyjL)!)0  
P329 \m=-8KpU  
R＝交货时间×平均日需求＋保险储备（如果不考虑保险储备－R＝L*d） vQKn=  
研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。 selP=Q!  
P330四个公式 ?{ B[
^  
例4 t{R5 EU  
缺货原因：j每日耗用量不等；k延迟交货期。 a{]g+tGH  
P332 y Y>-MoF/t  
当B＝20件时，总成本为44.8元，是各总成本中最低的。故应确定保险储备量为20件，或者说应确定以120件为再订货点。（注意说法：问再订货点为多少是最佳，也是计算最佳保险储备量再加100来计算） 83KfM!w  
另外一个思路：至于由于延迟交货引起的缺货，也可以通过建立保险储备量的方法来解决。确定其保险储备量时，可将延迟的天数折算为增加的需求量，其余计算过程与前述方法相同。 v)@,:u)  
改一下题再做一下： ;.ysCF  
日消耗量为10件（将交货时间＝10天条件去掉），交货天数为7天－13天，概率按表6－6，计算最优的保险储备量或最佳再订货点是多少？