【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
[ V)
L 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
~O1&@xX （1）计算该公司的可持续增长率。
aN ,M64F 【答案】方法一：
gB4U*D0[e~ 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
5=1^T@~#& （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
!0dNQ[$82 销售净利率=100/1000=10%
&c*^V L\ 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
jr`Es s 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
6
HlePTf8 留存收益率=60/100=60%
+tD[9b!
m 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
$]q8,
N|1 方法二：
U2%.S&wS,e 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
(~J^3O]Fo 权益净利率=100/1000=10%
2~ t[RY 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
~wVd$%7` 方法三：
fks)+L ' 可持续增长率=股东权益增长率
EKz Ad 股东权益增加额=留存收益增加=60
nO)X!dp}J 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
S*sT]
J`! 可持续增长率=60/940=6.38%
v$ub~ Q6W 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
;IpT} , （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
eBJUv]o % 【答案】
V3ndV-uQE ①提高销售净利率：
c-Pw]Ju 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
c?%(Dp E 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
" XT"|KF|D 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
W
mm4hkf 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
%/rMg "f: 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
f u9Cx 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
Glpe/At 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
DSj(]U~r 设销售净利率为R,则：
# (- Qx 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
Hp(D);0+) R=15.15%
x1BobhU~Zl ②提高资产负债率：
s-S }i{Z! 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
)<xypDQ 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
W\L`5C
W 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
ts8+V<g 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
|> _!eS\=< 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
M BXBog7U 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
FP Jd| 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
LE%7DW ( 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
2mq$H_ 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
wm+})SOX9 （三）计算超常增长的资金来源
84{Q\c 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
0j_bh,zG# 要求：
Z'k|u4ZC （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
NzW`B^p （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
Ve/xnn]' （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
.uE Pnz i （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
{vE(l' 【答案】
1lpwZ" （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
L.=w?%:H= （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
Y+3!f#exm 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
sk|=% }y （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
)aX2jSp （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
$.:mai 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
v-! u\ 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
