【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
y5F"JjQAa 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
`e fiX^ （1）计算该公司的可持续增长率。
!#~KSO}zW2 【答案】方法一：
k` &FyN^) 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
Vr Lp5?Bh （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
4_ypFuS ^ 销售净利率=100/1000=10%
v\CBw" 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
j}d):3! 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
<T;V9(66 留存收益率=60/100=60%
ID`Ot{ y 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
cJbv,RV< 方法二：
{to(?`Y 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
l1|*(%p?X 权益净利率=100/1000=10%
|&xaV-b9W 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
7 )[2Ud8 方法三：
_'1 7C / 可持续增长率=股东权益增长率
bCr
W'}:de 股东权益增加额=留存收益增加=60
G[]%1
_QCO 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
0^ \H$An*k 可持续增长率=60/940=6.38%
8_w6
% md 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
(9ZW^flY （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
jnbR}a=fJ 【答案】
vea{o 35! ①提高销售净利率：
)
B +o
F7 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
ezbk@no 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
X@}7 # Vt 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
lP)n$?u 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
j>?nL~{
因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
lK7:q
o 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
qd wo 2u 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
@(oY.PeS<z 设销售净利率为R,则：
V`LE 'E 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
-T1R}ew*t R=15.15%
H_ 3Wx fO ②提高资产负债率：
4[gbRn
' 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
Ye4
&4t 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
@
U"I b 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
FN/l/OSb 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
Z.Z31yF:f 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
^ Ss << 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
f. >[ J 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
mt0v ( 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
lu
l 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
## vP(M$ （三）计算超常增长的资金来源
v(JjvN 21 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
YGM7? o 要求：
GHLnwym （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
I]5){Q" S （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
n#WOIweInf （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
N4-Y0BO （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
fj( WH L 【答案】
r/0 #D+A （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
oNl-! W （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
- -TH6j" 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
^-s7>F`jx （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
"30=!k （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
tRc 3<> 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
A>F&b1 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
