【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
Ps0 Cc _ 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
iB 0r+IbR （1）计算该公司的可持续增长率。
H'S~GP4D 【答案】方法一：
$ U, ]c 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
$idToOkw （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
3+>R%TX6i< 销售净利率=100/1000=10%
bN?*p($/ 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
6%EpF;T`
权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
ydD:6 bBX 留存收益率=60/100=60%
!o|
ex+z; 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
+!@x H]; 方法二：
@%g:'^/ 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
0of :tZU 权益净利率=100/1000=10%
UVXruH 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
(l][_6Q 方法三：
eZ)
|m 可持续增长率=股东权益增长率
4=q4_ \_T 股东权益增加额=留存收益增加=60
!T`
g\za/ 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
-)J*(7F(6^ 可持续增长率=60/940=6.38%
TFbc@rfB 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
'5$: #|- （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
1mgw 0QO 【答案】
6+sz4 ①提高销售净利率：
h9S f 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
qw4wg9w5p 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
o
^w^dgJ 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
hpOY&7QUTD 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
i_ L u 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
#d8]cm= 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
34k(:]56| 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
XPYf1
H 设销售净利率为R,则：
P,S!Z&! 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
0lt1/PEKx2 R=15.15%
d;%~\+)x4 ②提高资产负债率：
1|*% 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
MXVCu"g% 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
(N}\ Wft% 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
3Mh_ &%!O 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
S@\&^1;4Hv 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
"`K73M,c?9 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
B%Oi1b O 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
OG IN- 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
bA
Y >o 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
1b =\l/2 （三）计算超常增长的资金来源
9Lt3^MKa" 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
'&/Y}] 要求：
.@(MNq{"6 （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
Se/ ]J<] （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
]N'4q}<5o （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
w RTzpG4 （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
BGB.SN#q+ 【答案】
kJ Xy ) （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
Y%rC\Ij/i （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
>*w(YB]/$V 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
Rm.9` <Y （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
4p
u>f. （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
<CP't[ 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
9NC6q-2 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
