【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
oZ=e/\ [K 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
%"z W] （1）计算该公司的可持续增长率。
?ph"|LyL 【答案】方法一：
^]v}AEcm
W 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
dx
U[>m; （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
_I -0[w 销售净利率=100/1000=10%
*$s)p > 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
cg$~.ytPK 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
G%6wk=IH 留存收益率=60/100=60%
i&l$G5 5F 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
g\^(>Ouc 方法二：
C
:e 'wmA 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
f{+8]VA 权益净利率=100/1000=10%
MBg^U<t8 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
+I/P5OGRN 方法三：
P " % / 可持续增长率=股东权益增长率
s_kI\w4(x1 股东权益增加额=留存收益增加=60
w
S;(u[W 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
%bv< OMD 可持续增长率=60/940=6.38%
#{]=>n)j 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
YZnrGkQ （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
m tF&Z\ag 【答案】
; lK2 ] ①提高销售净利率：
QF^An B 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
- -]\z* x 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
6?t5g4q*nn 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
8
ZahpB 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
iCc \p2p 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
fG.w;Aemv5 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
!"1bV
[^ 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
m4 %m0"Z 设销售净利率为R,则：
}??q{B@v 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
CZ0 {*K: R=15.15%
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f}[w! ②提高资产负债率：
7'<4'BGzl] 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
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r&]RTEE 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
8pk5[=3Z 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
~ugcfDJ 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
k% L E"Q 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
&hF>
}O 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
! X,S2-}" 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
,CvU#ab8$ 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
r DSt
~ l 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
N[mOJa: （三）计算超常增长的资金来源
qItI):9U 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
me9R nPe: 要求：
=6 [!'K （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
3 C[ ;2 （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
8cd ,SQ}y （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
Kp9
9y （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
+\E\&^ZQ 【答案】
!YoKKG~_0 （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
;3-ssF}k* （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
0(..]\p^ d 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
1n5& PN u （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
jALo;PDJ （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
& v`kyc 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
bhgh
] { 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
