【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
,BU;i%G&s 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
,
S8 K! （1）计算该公司的可持续增长率。
SA x9cjj
+ 【答案】方法一：
a:h<M^n049 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
S(Yd.Sp （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
| p11 Jt[ 销售净利率=100/1000=10%
Ux [<g%F" 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
?{{w[U6NE 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
:]^e-p!z
留存收益率=60/100=60%
Kx__&a 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
*v>ZE6CL 方法二：
,5}U
H 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
}htjT/Nm 权益净利率=100/1000=10%
G 6sK3K 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
#o.e
(C 方法三：
7 F^d- 可持续增长率=股东权益增长率
K7+yU3 股东权益增加额=留存收益增加=60
rl*O-S
/ 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
O !L`0
=%c 可持续增长率=60/940=6.38%
+L(am q;S 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
[
V
CC+_ （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
& SY!qTxF 【答案】
_FLEz|%~ ①提高销售净利率：
J 3K = z 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
h
vd }l8 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
Ykbg5Z 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
'Wo
nz<{' 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
2ej7Ql
_@c 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
y7R#Pk Q ~ 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
qS!r<'F3dP 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
n/H
OP 设销售净利率为R,则：
pm&TH d 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
Wgq |Q* R=15.15%
(L_-!=e ②提高资产负债率：
I$n= >s 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
${+u-Wfau 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
J~X
v R 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
$Gn.G_"v 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
0&.CAHb} 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
)*|/5wW1 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
Q=\
O a(I 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
8s%/5v" 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
E_HB[ 9 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
YeX*IZX8 （三）计算超常增长的资金来源
|m19fg3u 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
XX;4A 要求：
! ,J#
r （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
8#I>`z^F （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
\>L,X _DL （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
q!c(~UVw （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
d1/emwH 【答案】
q^@* {H （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
H^_,e= j （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
y !e]bv N 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
|Td+,>, （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
E$d3+`` （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
lG*Rw-?a 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
# F*|@ 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
