【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
XaH%i~}3 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
_`L
QnRp( （1）计算该公司的可持续增长率。
S(MVL!Lm 【答案】方法一：
DuzJQ Sv 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
GL- r;
（1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
<
X&{6xu 销售净利率=100/1000=10%
KDUa0$" 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
C;BC@OE 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
WiBO8N,%` 留存收益率=60/100=60%
SRfnT?u6 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
) HPe}(ypt 方法二：
H}}g\|r& 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
*!p#1fE 权益净利率=100/1000=10%
` fm^#Nw 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
a-(O AzQ_ 方法三：
,R8:Y*@ P 可持续增长率=股东权益增长率
= U)e_q 股东权益增加额=留存收益增加=60
8&2W^f5 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
jcVK4jW 可持续增长率=60/940=6.38%
#G`U R 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
6B .x= （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
%V2 A}78 【答案】
r)Dln5F ①提高销售净利率：
n(.U>_
P 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
Qe,aIh 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
8IrA {UU 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
,4`=gKn 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
mO|YX/> 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
}US^GEs( 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
N-cLp}D}WB 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
@GrQ /F 7 设销售净利率为R,则：
8n`O{8:fi 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
m.0: R R=15.15%
Tu*"+*r>s ②提高资产负债率：
,ag:w<km 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
?r"QJa> 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
!`$ xN~_ 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
ICxj $b 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
^ _C]?D? 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
LH _rc 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
=F f xHo1k 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
^w1&A 3=6 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
R3,O;9i 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
G:k]tZ*` （三）计算超常增长的资金来源
"z/)> ?Wn 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
zv>3Tc0R 要求：
0%f}w0]: （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
)!tqock*v （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
F\
lnG （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
Q#a<T 4l （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
P9/Bc^5' 【答案】
Y(D&JKx （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
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g{/tM Y （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
Iq%f*Zm< 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
~0 5p+F) （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
|:jka （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
%4
0uw3 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
l]wjH5mz=i 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
