【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
-{L 7%j|R 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
l66 QgPA （1）计算该公司的可持续增长率。
w D 【答案】方法一：
Kk. \P|k2 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
3NwdE/x\ （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
}cW 8B"_" 销售净利率=100/1000=10%
'U @Ep
总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
3 P\4
K 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
<!W9E M 留存收益率=60/100=60%
r^s$U,e#~ 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
1N]-WCxQ 方法二：
h{]0
H'g 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
MkZoHzg}
c 权益净利率=100/1000=10%
_N u
Hz 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
/$qB&OWJn
方法三：
h /aG."U 可持续增长率=股东权益增长率
&z\?A2Mw% 股东权益增加额=留存收益增加=60
}e"2Nc_UG 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
iF##3H$c 可持续增长率=60/940=6.38%
vO zUAi 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
a#Z#-y! （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
4tiCxf) 【答案】
*
bcemH8f ①提高销售净利率：
IQ#Kod;) 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
slA~k;K:_ 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
t]t(/x# 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
M1DV 9~S 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
U&+lw = 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
!M6Km(> 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
A8nf"mRD: 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
mk-L3H1@J3 设销售净利率为R,则：
jfR!M07| 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
W}^>lM\8 R=15.15%
yW(A0 ②提高资产负债率：
>tkU+$;- 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
z\J#d 1e 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
5zJ#d}%}S" 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
>v
a9*pdJ 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
.GDY
J9vi 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
Qz A)HDQ 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
}WNgKw 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
yle~hL 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
|ms Q
【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
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EE$: （三）计算超常增长的资金来源
xtS 0D^ 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
!\Q/~p'jS 要求：
}?d
l.=eq （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
w`Z@|A （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
m ,]h7 xx （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
D7N` %A8 （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
5r\Rfma 【答案】
")q O#b4 （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
pc_$,RkN （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
ByXcs' 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
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M （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
%$(*.o!+8 （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
#w]:<R^ 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
@ GzN0yXhR 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
