【例17】(2002年考题)E公司的2001年度财务报表主要数据如下(单位:万元):
F 9@h|#an 要求:请分别回答下列互不相关的问题:
u4/kR (1)计算该公司的可持续增长率。
h"/<?3{ 【答案】方法一:
urjjw.wZ 可持续增长率=(销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率)÷
8/=L2fNN[ (1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率)
&MCbYph, 销售净利率=100/1000=10%
/%;mqrdk 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5(次)
nuw70*ell 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
{PVW D7 留存收益率=60/100=60%
< Pky9o; 可持续增长率=(10%×0.5×2×60%)÷(1—10%×0.5×2×60%)
K[!&b0O 方法二:
wwyPl 可持续增长率=(权益净利率×收益留存率)÷(1—权益净利率×收益留存率)
J%
,*isEL 权益净利率=100/1000=10%
RE/~#k@a 可持续增长率=(10%×60%)÷(1—10%×60%)
;oy-#p>N% 方法三:
* iF]n2g: 可持续增长率=股东权益增长率
|v$JCU3!A 股东权益增加额=留存收益增加=60
2u5|8 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940(万元)
rv|)n>m 可持续增长率=60/940=6.38%
;
JayoJ 【提示】在原理清楚的前提下,解决问题的方法不是唯一的。
{qN 5MsY (2)假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变,销售不受市场限制,销售净利率涵盖了负债的利息,并且公司不打算发行新的股份。
[x,>?~6ek 【答案】
LyAn&h} ①提高销售净利率:
j'HZ\_ 因为资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=10%
-}KC=,]vh 又因为权益乘数不变,所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
'LE=6{# 则增加的所有者权益=1000×10%=100(万元)
1q,{0s_kp 因为不发行股票:增加的留存收益=增加的所有者权益=100(万元)
\Ol kM< 因为留存收益率不变:净利=100/60%=166.667(万元)
`|ASx8_! 销售净利率=166.667/(1000×110%)=15.15%
C,v(:ZE$J7 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
!0vG|C;' 设销售净利率为R,则:
*tK\R&4,4s 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1-R×0.5×2×60%)
Bi
@2 R=15.15%
]3X@
_NYj ②提高资产负债率:
Vz= PiMO 因为资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=10%,
rV T{90, 所以预计总资产=2000×(1+10%)=2200(万元)
Yi$vg 由于销售净利率、留存收益率不变,则:
]hFW73FV 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66(万元)
(adyZ/j 因为不发行股票:增加的留存收益=增加的所有者权益
d%V*|0c) 所以预计所有者权益=1000+66=1066(万元)
v%iof1 T'
负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134(万元)
w tiny,6 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
QmCe>+ 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
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0GpfW$t (三)计算超常增长的资金来源
CnG+Mc^ 【例18】(2006年试题)A企业近两年销售收入超长增长,下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据(单位:万元)
j,"@?Wt7 要求:
K*X_FJ (1)计算该企业2005年的可持续增长率(计算结果精确到万分之一)。
c
T!\{~ (2)计算该企业2005年超长增长的销售额(计算结果取整数,下同)。
IVAmV!.z (3)计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
@NNq z (4)请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些?并分别计算它们的数额。
MP4z-4Y 【答案】
+P
cmJ (1)2005年的可持续增长率=(1400/11000×1180/1400)/(1-1400/11000×1180/1400)=12.02%
H\0~#(z?. (2)2005年超常增长的销售额=12000×(66.67%-7.37%)=7116(万元)
+7=K/[9p 或=20000-12000×(1+7.37%)=7116(万元)
3%(N[&LU (3)超常增长所需资金=22000-16000×(1+7.37%)=4821(万元)
8[E!E)4M (4)超常增长增加的负债筹资=(22000-11000)-(16000-8160)×(1+7.37%)=2582(万元)
-bSSP!f 超常增长增加的留存收益=1180-560×(1+7.37%)=579(万元)
f
(F)1 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660(万元)