【例17】(2002年考题)E公司的2001年度财务报表主要数据如下(单位:万元):
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dR^zr< 要求:请分别回答下列互不相关的问题:
.A )\F ",X (1)计算该公司的可持续增长率。
%_]=i@Y~ 【答案】方法一:
$^!a`Xr 可持续增长率=(销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率)÷
j{-mQTSD (1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率)
AlAh
S< 销售净利率=100/1000=10%
o(?VX`2" 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5(次)
]u\ ` 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
cZCGnzy 留存收益率=60/100=60%
)RpqZe/h4 可持续增长率=(10%×0.5×2×60%)÷(1—10%×0.5×2×60%)
6#OL
;Y]_ 方法二:
3D]2$a_
d 可持续增长率=(权益净利率×收益留存率)÷(1—权益净利率×收益留存率)
?"5~Wwp.T 权益净利率=100/1000=10%
Qx9>,e6+ 可持续增长率=(10%×60%)÷(1—10%×60%)
!G+n"-h9' 方法三:
deR$ 可持续增长率=股东权益增长率
h9tB''ePE 股东权益增加额=留存收益增加=60
"$`wk 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940(万元)
Y\+(rC27 可持续增长率=60/940=6.38%
-d$8WSI8 【提示】在原理清楚的前提下,解决问题的方法不是唯一的。
</K%i;l (2)假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变,销售不受市场限制,销售净利率涵盖了负债的利息,并且公司不打算发行新的股份。
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tH/`Uln 【答案】
Pmqx ; ①提高销售净利率:
+a7EsR 因为资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=10%
B"pFJ"XR 又因为权益乘数不变,所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
4iYgs-, 则增加的所有者权益=1000×10%=100(万元)
'd|Q4RE+W 因为不发行股票:增加的留存收益=增加的所有者权益=100(万元)
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8Y3|< 因为留存收益率不变:净利=100/60%=166.667(万元)
GI 0x>Z+ 销售净利率=166.667/(1000×110%)=15.15%
owfp^hla 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
O;"*_Xq(` 设销售净利率为R,则:
gaLEhf^ 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1-R×0.5×2×60%)
Verbmeg&n R=15.15%
VEFwqB1l ②提高资产负债率:
$|`t9-EA/ 因为资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=10%,
.g6PrhzFbk 所以预计总资产=2000×(1+10%)=2200(万元)
w>`h3;,2 由于销售净利率、留存收益率不变,则:
KdBq@ 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66(万元)
lpM>}0v 因为不发行股票:增加的留存收益=增加的所有者权益
e>])m3xvn 所以预计所有者权益=1000+66=1066(万元)
+cPE4(d 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134(万元)
@%I_&!d 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
b7W=HR 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
(>!]A6^L~ (三)计算超常增长的资金来源
0)6i~Mg lY 【例18】(2006年试题)A企业近两年销售收入超长增长,下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据(单位:万元)
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3jwPL 要求:
Y|GJph (1)计算该企业2005年的可持续增长率(计算结果精确到万分之一)。
78^UgO/ (2)计算该企业2005年超长增长的销售额(计算结果取整数,下同)。
VuX> (3)计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
}skRlC (4)请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些?并分别计算它们的数额。
AHp830\ 【答案】
z*NC?\ (1)2005年的可持续增长率=(1400/11000×1180/1400)/(1-1400/11000×1180/1400)=12.02%
gL[1wM%? (2)2005年超常增长的销售额=12000×(66.67%-7.37%)=7116(万元)
i-:8TfI, 或=20000-12000×(1+7.37%)=7116(万元)
Ef,7zKG (3)超常增长所需资金=22000-16000×(1+7.37%)=4821(万元)
,w9#%=xE (4)超常增长增加的负债筹资=(22000-11000)-(16000-8160)×(1+7.37%)=2582(万元)
%-1BA*J`| 超常增长增加的留存收益=1180-560×(1+7.37%)=579(万元)
tdw\Di#m 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660(万元)