【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
X0!48fL* 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
{|rwI Re （1）计算该公司的可持续增长率。
V KR6 i 【答案】方法一：
[Xz7.<0#U 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
6b]vHT|p （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
-C8awtbC 销售净利率=100/1000=10%
7,+:Q Y @ 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
PMr vUM 62 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
0f-gQD 留存收益率=60/100=60%
'fVk1Qj^ 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
bjvi`jyL3k 方法二：
*S=v1 s/ 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
Uy F] gO 权益净利率=100/1000=10%
[6/ %ynlP 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
DH 9?~| 方法三：
a\% g_Q) { 可持续增长率=股东权益增长率
p1|@F^Q 股东权益增加额=留存收益增加=60
SQz >e 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
90ORx\Oeo 可持续增长率=60/940=6.38%
:^ cA\2= 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
5,mb]v0k （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
5k\61 (*s 【答案】
#[i({1
`^L ①提高销售净利率：
HX=`kkX 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
-A ffK o 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
?EpY4k8, 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
i^gzl _! 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
A
f
-{' 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
/Wj9Stj5
销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
TI*uNS;- 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
k*n5+[U^tP 设销售净利率为R,则：
Z+vLEEX*uQ 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
+Uk/Zg
w^ R=15.15%
"C0oFRk ②提高资产负债率：
/sYD+*a 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
].Et&v 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
w>!KUT 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
( ^6SF>' 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
)fC^h=Qp 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
^ 5UIbA( 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
QiZThAe 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
+ 1cK (Si 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
\.*aC) 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
M<)HJ lr （三）计算超常增长的资金来源
D vK}UAj= 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
ND I|; 要求：
g.,IQ4o （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
|#MA?oz3T （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
\Mi y+<8$ （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
> Ks| yNJ （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
HZM&QZHx)` 【答案】
OP> '<FK （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
#^eviF8 （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
pET5BMxGG 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
J. *dA j （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
m+V'*[O{ （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
lJ }lO,g 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
& }}o9 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
