【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
_L=-z*a\ 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
;):;H?WS|A （1）计算该公司的可持续增长率。
'-myOM7 【答案】方法一：
bB0/ FiY7o 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
*& w/*h$! （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
_'!qOt7D 销售净利率=100/1000=10%
E3a^"V 3p 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
I3
6@x`f 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
ZeG4z({af 留存收益率=60/100=60%
~5F x[q 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
TgJ +:^+0 方法二：
m s3" 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
:Xy51p`.;] 权益净利率=100/1000=10%
st? ?CX2 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
4Kt0}W 方法三：
H6Zo|n 可持续增长率=股东权益增长率
cQ$[Ba 股东权益增加额=留存收益增加=60
0]f/5
jvLj 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
<:AA R2= 可持续增长率=60/940=6.38%
?o)?N8 U 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
h>>~B i （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
!]?kvf-3e 【答案】
}#tbK 2[ ①提高销售净利率：
xj D$i'V+ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
BNk >D|D; 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
PE;<0Cz\ 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
$$Tf1hIg 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
cY+f Z= 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
n?c[ E+i; 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
uo?R;fX26 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
}@.@k6`n 设销售净利率为R,则：
/ \qzTo 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
3u t<o- R=15.15%
{ oAD;m` ②提高资产负债率：
`_.:O,^n^ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
8 # BR\ 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
[g`4$_9S 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
2f{p$YIt 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
vH}VieU 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
Vo[.^0 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
XFWE^*e=B 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
CXGMc)#>f 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
hKh ad8 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
^r<l#D, （三）计算超常增长的资金来源
v6wg,,T 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
KXz7l\1Gb 要求：
-1hCi ! （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
S.>fB7'(?= （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
9]T61Z{OW1 （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
vz3olHX （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
C \ 5yo 【答案】
)b%zYD9p （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
XL44pE
m （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
FQ 0 ; %Z 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
6*EIhIQ( （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
YnU*M C} （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
h'GO O( 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
F( /Ka@
超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
