【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
S8Y\@C
?5 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
l&}}Io$?@
（1）计算该公司的可持续增长率。
N/ f7"~+` 【答案】方法一：
{VKFw=$8 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
EY:IwDA.} （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
D$7#&2y 销售净利率=100/1000=10%
3%hq< 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
ZPyzx\6\ 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
kY
@(- 留存收益率=60/100=60%
s*s~yH6 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
*yaS^k\ 方法二：
1`YU9? 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
9 }u,` & 权益净利率=100/1000=10%
FJ-H
; 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
&w#! 方法三：
Fs]. Fa 可持续增长率=股东权益增长率
AYgXqmH~+ 股东权益增加额=留存收益增加=60
#c5jCy}n 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
R(`:~@ 3\6 可持续增长率=60/940=6.38%
;AE-=/< 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
:aK?Dt Z （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
8! rdqI 【答案】
!
5NuFLOf ①提高销售净利率：
ZZ7qSyB s? 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
__2<v?\ 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
h%krA<G9 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
LP=j/qf| 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
'*`#xNu[ 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
Jjm#ofv 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
gf1+yJ^d! 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
'gvR
?[!t 设销售净利率为R,则：
o87kF!x 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
FO5a<6 R=15.15%
aL( hWE ②提高资产负债率：
-cM1]soT 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
+a3E
=GJ 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
j/z=<jA 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
oojl"j4
增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
0Gc@ AG{ 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
-}9^$}PR 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
N,c!1: b 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
& cSVOsi 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
?9kC[4G 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
3o %vV* （三）计算超常增长的资金来源
{d'-1 z"q 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
_r*\ BM8y 要求：
a:f P （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
mK[Z#obc= （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
? : yz/
9( （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
%bAQ>E2 ;m （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
h 6Z :+ 【答案】
A~2)ZdA N （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
O\Z C$XF （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
[b:&y( 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
)1uiY
f&k （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
7C|!Wno[; （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
5e /YEDP 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
lPZ(c%P 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
