【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
hhoEb(BA 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
~Lc066bLeq （1）计算该公司的可持续增长率。
n G_6oe*=I 【答案】方法一：
)%!XSsY.N| 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
Sa19q.~% （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
uKgZ
$-' 销售净利率=100/1000=10%
5[j`6l 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
-
0?^#G}3} 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
d #jK=:eK 留存收益率=60/100=60%
(98Nzgxgx} 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
[ sd;`xk 方法二：
{'16:dTJ 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
}I`a`0/ 权益净利率=100/1000=10%
?\8?%Qk 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
F I"`DMb} 方法三：
Kscd}f)yx? 可持续增长率=股东权益增长率
wP,JjPUt 股东权益增加额=留存收益增加=60
s,a}? W 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
r>GZ58i 可持续增长率=60/940=6.38%
5U_H>oD 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
h*u`X>!! （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
1Bxmm# 【答案】
r-,e;o>9 ①提高销售净利率：
j5@:a 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
$%VuSrZ& 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
|W<
+U 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
3>
/K0N|$ 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
Xl74@wq 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
1:Si,d,wh 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
RCRpzY+@ 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
|lv|!]qAma 设销售净利率为R,则：
xq"Jy=4Q* 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
xC
C:BO`pw R=15.15%
o:V|:*1Q ②提高资产负债率：
)E+'*e{cK 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
B c2p(z4 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
VY)s+Bx 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
tE7[Smzuf 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
:x_'i_w 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
V`@>MOw^d 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
%kgkXc~6|x 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
I@\OaUGr+ 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
%/updw#{B 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
O9:U8$* （三）计算超常增长的资金来源
}B~If}7 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
{\[5}nV 要求：
O#Wh
TDF" （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
&>H!}"Yk （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
<]G]W/eB' （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
%u;~kP|S% （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
Hr$QLtr 【答案】
E@Ad '_ H （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
tnLAJ+ -M （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
fU!<HD h 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
N!`e}Z6S （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
+J r|z\ （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
Zdn~`Q{ 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
@O[
5M2|r 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
