【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
>C i=H(8vN 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
A1C@'9R*
（1）计算该公司的可持续增长率。
Cw_ <t 【答案】方法一：
x .q %O1 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
%vksN$^ （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
1@y?O WC 销售净利率=100/1000=10%
| @YN\g K; 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
]?r8^L yZ4 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
j@Dy Wm/7 留存收益率=60/100=60%
u4 "+u"{d 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
itP_Vxo/H 方法二：
6f?DW-)jp/ 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
`{/=i| 6 权益净利率=100/1000=10%
m$^7sFD$ 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
1.!(#I3 方法三：
K5KN}sRs" 可持续增长率=股东权益增长率
__9673y 股东权益增加额=留存收益增加=60
+)|2$$m 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
bHP-Z9riv 可持续增长率=60/940=6.38%
p|((r?{ 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
Fh " S[e （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
vfj Ipg%i 【答案】
1pn167IQL ①提高销售净利率：
YGHWO#!G
p 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
Li'T{0)1) 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
"7 l}X{b 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
._yr7uY[M 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
3w@)/ujn 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
Ip4~qGJ 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
h {m]n! 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
[bcqaT 设销售净利率为R,则：
2vXMrh\ 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
N> ~*Jp2; R=15.15%
}bHpFe ②提高资产负债率：
}$o%^ "[ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
<7zpH SFBq 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
+Lyh F2 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
d0xV<{,- 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
?>&8,p17 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
1eJ\CdI 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
&M2x` 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
/Iskjcc60W 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
`i{ :mio 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
+vuW 9 （三）计算超常增长的资金来源
@bPJ}C 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
Ky DBCC Ov 要求：
zL|^5p`K （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
k >MgrtJI （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
-LY_7Kg （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
ux }DWrR （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
V *] !N 【答案】
X6;aF ;"5 （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
"~;j FB8 （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
~}5(J,
1! 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
8
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ZB6 （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
P~#jvm! （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
*qqFIp^ 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
WsoB! m 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
