【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
)U"D4j*p 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
!=k* hl0h （1）计算该公司的可持续增长率。
M+;!]tbc3 【答案】方法一：
2<\yk y 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
F|h ,a;2 （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
CrQA :_Z(7 销售净利率=100/1000=10%
`CTkx?e[ 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
CBz(hCaI 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
cN[ q)ts 留存收益率=60/100=60%
R?={{+O 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
d =c1WK 方法二：
a3(7 {,Ew 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
2:6Y83 权益净利率=100/1000=10%
h!X'SGK 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
H *z0xxa 方法三：
nEZ-h7lzl( 可持续增长率=股东权益增长率
/o}0oo5B 股东权益增加额=留存收益增加=60
s$+: F$Y0 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
y:^>(l #; 可持续增长率=60/940=6.38%
X,C/x) 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
}. Na{]<gh （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
T[8"u<O96 【答案】
I1}{~@ ①提高销售净利率：
E-7a `S 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
jmZ|b6 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
X
&;] 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
PL$(/ Z 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
GmEJ,% A 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
=^%Pwkz 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
}GU6Q|s[u[ 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
BW(DaNt^ 设销售净利率为R,则：
F%ylR^H> 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
l5N\>
q R=15.15%
VE S4x%r= ②提高资产负债率：
H(* = 9 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
1rvf\ [ 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
<EM LiiNY 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
dB D4ogo1 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
/9vMGef@ 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
q[,R%6&' 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
NXG}0`QVT 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
TckR_0LNV 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
4- ?`# 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
/w0v5X7 （三）计算超常增长的资金来源
| Bf:pG! 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
Kt&$Si 要求：
Wp~4[f`, （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
7`'fUhB! （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
5yN8%_)T （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
1 {fwr1b （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
X7 B)j H%N 【答案】
HDae_. （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
4`'BaUU( （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
w]P7!t 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
; hRpAN （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
3lrZ-k+S{ （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
^zlu
O 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
,+5VeRyrV 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
