【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
YAmb `CP 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
m#F`] { （1）计算该公司的可持续增长率。
3D(0=$ W 【答案】方法一：
{}Za_(Y,] 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
CWS4lx （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
4H<lm*! ^ 销售净利率=100/1000=10%
v9->nVc- 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
F sryEHz 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
qyNyB r? 留存收益率=60/100=60%
Xs ?o{]Fe 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
YrKWA 方法二：
:a)u&g @G 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
{qMIGwu 权益净利率=100/1000=10%
@ry _nKr9 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
?F
;8Pa / 方法三：
GM<-&s!Uj 可持续增长率=股东权益增长率
fd2T=fz- 股东权益增加额=留存收益增加=60
tnG# IU
* 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
w+{
LA S 可持续增长率=60/940=6.38%
vZoaT|3
G] 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
(!N| Kl （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
O8.5}>gDn. 【答案】
*D3/@S$B ①提高销售净利率：
xZv# Es%# 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
o0 vUj 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
mdg i5v 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
}Z,x~G 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
!GGkdg*-*9 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
&JI8]JmU) 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
W{gb:^;zb 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
1y4 设销售净利率为R,则：
fwf$Co+R:* 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
>oe]$r R=15.15%
ZJ[
??=Gz ②提高资产负债率：
:Z z
'1C 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
][ h} 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
5[u]E~Fl} 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
I(0~n,=j 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
w*JGUk 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
*=7U4W 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
/~f'}]W 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
<3hRyG@ vB 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
& 9
?\b7 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
cp J|w3x B （三）计算超常增长的资金来源
A$:U'ZG_ 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
Np0u,t%vs 要求：
v oj^pzZ （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
Tyf`j,= （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
fsWTF<Y （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
=>af@C.2 （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
1HZO9cXJ 【答案】
';=O 0)u （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
<<R*2b （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
7{ I0s;R 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
K&K WN] （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
)f<z% :I+Z （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
}@+:\ 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
V /V9B2.$ 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
