【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
PyYKeo= 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
:;0?;dpO （1）计算该公司的可持续增长率。
a }E8A DyC 【答案】方法一：
&%u,b~cL? 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
b{s E#m%r （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
?0[%+AD hM 销售净利率=100/1000=10%
l0D.7>aj 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
Zpb 3>0<R 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
a^[io 1}- 留存收益率=60/100=60%
(/"T=`3t 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
`H/H
LCt 方法二：
'4
Z%{ . ; 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
G&C)`}; 权益净利率=100/1000=10%
.E;6Xx_+r 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
n^&QOII@> 方法三：
V<4)'UI?k9 可持续增长率=股东权益增长率
qwFn(pK[ 股东权益增加额=留存收益增加=60
NBMY1Xgj 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
=Bo0O ei 可持续增长率=60/940=6.38%
)CR8-z1` 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
w5n>hz_5 （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
_%zU ^aE 【答案】
;SC|VcbyH ①提高销售净利率：
3}twWnQZJ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
L6 _Sc-sU 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
6w 1:3~a 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
D@
=.4z 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
k}T~N.0 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
(OG@]|- 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
KAsS= ` 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
u ]dpA 设销售净利率为R,则：
kI[EG<N1k 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
+#B%YK|LR R=15.15%
{{EQM
+ ②提高资产负债率：
+'#d*r91@ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
J .?p?-" 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
z%g<&Cq 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
qA30z%#z_ 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
' .kbXw0} 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
n<hwstk 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
HYg _{ 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
WLh_b)V| 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
q0c)pxD%` 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
-5>g 0o2 （三）计算超常增长的资金来源
& H+<uYV 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
(U.&[ B 要求：
}<Me%`x"
（1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
O/- OW: 03 （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
ihYf WG| （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
Ppp&3h[dW) （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
z.H `a+cl 【答案】
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`3qG （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
V&}Z# 9Dx （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
3=K-+dhk|t 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
ljf9L:L （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
~~fL`"
（4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
92tb`' 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
4@W.{|2~ 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
