【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
%&"_=Lc 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
By@<N [I@ （1）计算该公司的可持续增长率。
BcT|TX+c t 【答案】方法一：
zy #E qv 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
x
c-=
;|s （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
f#l/N%VoBZ 销售净利率=100/1000=10%
nFlj`k<]Y 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
(o\:r LZu 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
VYhZ0;' ' 留存收益率=60/100=60%
h. QKbbDj 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
?|:!PF*L~z 方法二：
%t\`20-1< 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
%+G/oF | 权益净利率=100/1000=10%
~R) Km`t 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
(0"9562 方法三：
/ vge@bsE 可持续增长率=股东权益增长率
E<a~
`e 股东权益增加额=留存收益增加=60
j~"X`: = 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
$Tq-<FbM) 可持续增长率=60/940=6.38%
5jg^
12EP 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
mB#`{|1[ （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
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!/ 【答案】
5RTAM ①提高销售净利率：
q]5"V>D \ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
lE[LdmwDrb 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
+iwNM+K/gQ 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
,KIa+&vJW@ 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
9\Mesf1$o 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
$;+B)# 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
|n=kYs 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
U;6~]0 ^K 设销售净利率为R,则：
_q=$L
eO5 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
~/\;7E{8! R=15.15%
ix]3 t^ ②提高资产负债率：
Qkk~{OuC 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
T |'Ur # 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
!HqIi@>8 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
"~7| !9< 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
4^alAq^ 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
Y. i<7pBt 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
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'qYh 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
$z{HNY* 2 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
[gz w<b:
` 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
s s,t[`AV{ （三）计算超常增长的资金来源
-j]r\EVKS 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
h:# 要求：
/n?5J`6 （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
HC4ad0Gs+{ （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
,Xk8{ = （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
p4Vw`i+DnH （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
*
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& pX 【答案】
xJ>hN@5}i （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
)R9>;CuC9? （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
P!B\:B%4~] 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
i3;Z:,A4NN （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
W3*WR,z （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
;-^WUf | 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
YV{^S6M 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
