【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
Ji SJi? 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
,qJ/Jt$A （1）计算该公司的可持续增长率。
O3#4B!J$E 【答案】方法一：
*M;!{)m? 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
W[
A;VOj0$ （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
KumbG>O 销售净利率=100/1000=10%
_wp6rb:8! 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
uArs[e|f 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
{:c*- +? 留存收益率=60/100=60%
$x]'6 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
\I; lgz2 方法二：
$6 \v1 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
fkWuSGi 权益净利率=100/1000=10%
%..{c#V 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
',nGH|K. 方法三：
SnVIV% 可持续增长率=股东权益增长率
M IasCH>r 股东权益增加额=留存收益增加=60
6s BS
;+C 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
q%,q"WU 可持续增长率=60/940=6.38%
hZ!N8nWwNR 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
N ~L3
9 （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
L%9DaK 【答案】
! %r5 ①提高销售净利率：
F>E'/r* 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
l'T3RC,\ 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
Fy8KZWim 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
lN*O</L," 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
\D>vdn"Lx 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
P4"_qxAW 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
x3O$eKy\|5 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
XHcT7} ] 设销售净利率为R,则：
D
C x3_ 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
fdGls`H R=15.15%
K.
G}*uy ②提高资产负债率：
#p}I 84Q 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
'`=z52
所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
l'HrU 1_7Y 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
Qy`{y?T2 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
A~ &
Tp 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
SU9qF73Y 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
^y g`U( 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
\ Fj$^I>C 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
Alaq
