【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
1EAQ ~S!2 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
8Ao- m 38 （1）计算该公司的可持续增长率。
twP%+/g]< 【答案】方法一：
w:nLm, 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
S8
k<}5 （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
RaC8Sq7hW 销售净利率=100/1000=10%
~ i
UG2 4v 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
\__xTL\ 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
w\lc;4U 留存收益率=60/100=60%
Pe/8=+qO 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
Mi)h<lY 方法二：
tUT:v K` 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
>UnLq:G 权益净利率=100/1000=10%
:j&- Lc 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
noZ!j>f{@l 方法三：
3<O=,F 可持续增长率=股东权益增长率
eZ8DW6 l*
股东权益增加额=留存收益增加=60
au#/Q 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
~B\O {5W
可持续增长率=60/940=6.38%
$bFH%EA. 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
p`)Mk<`dYD （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
'l $ViNq; 【答案】
IC:>60A,] ①提高销售净利率：
G#YBfPmr 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
Ia j` u 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
h{ T{3 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
oq9gFJG( 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
]]9 VI0
因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
=wznkqyhi 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
y*e({fio_ 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
Zx Ak 设销售净利率为R,则：
3?Fe( !@ 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
uaqV)H R=15.15%
VQ;'SY:` ②提高资产负债率：
WI1DL&*B@< 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
*FFD G_YG? 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
I#/"6%e 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
"Pl.G[Buc- 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
tQE<'94A 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
sspGB>h8l 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
MDCwgNPiQW 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
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M&X 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
-_BX\iP{ 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
VE )) `?
（三）计算超常增长的资金来源
{~`{bnx^]7 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
?OFfU 4 要求：
>
{[ （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
v >cPr( （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
qOflvf （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
4+:
'$Nw （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
S5\KI+;PW 【答案】
xoQ(GrBY （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
WsW] 1p （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
9B/iQCFtj$ 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
C8%MKNPd （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
%awr3h>$ （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
iL|5}x 5\ 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
\|C*b< 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
