【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
q?]K
Z_a 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
.V_5q:tu （1）计算该公司的可持续增长率。
QpoC-4F 【答案】方法一：
M5_ t#[ [ 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
368 g> /#' （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
*a{WJbau] 销售净利率=100/1000=10%
RwrRN+&s\ 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
hPgYKa8u
权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
4,Uqcw?!F' 留存收益率=60/100=60%
P ( Y\l 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
s+&0Z3+ 方法二：
fF9hL3h?) 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
Q:y'G9b 权益净利率=100/1000=10%
JdWa
v!PYm 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
o :4#Ak S 方法三：
-GB,g=Dk 可持续增长率=股东权益增长率
c_ .Fe'E 股东权益增加额=留存收益增加=60
Clap3E|a 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
}m Ub1b 可持续增长率=60/940=6.38%
@g" vuaG} 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
ZU z7h^3 @ （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
01RW|rN 【答案】
c b{"1z ①提高销售净利率：
;7H^;+P 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
3%Q9521 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
g\IwV+iDf 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
u'D pZ 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
[io|qLr}\ 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
1O,8=,K2a 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
Rs"G8Q9Q 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
37jrWe6xwp 设销售净利率为R,则：
N:+d =G`x 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
]P>XXE;[ R=15.15%
uNw9g<g:V[ ②提高资产负债率：
+. |RH 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
: Y9/} b{ 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
_bgv +/ 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
Ra
H1aS( 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
HGd.meQ 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
cJTwgm? 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
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>S z} 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
7~k=t!gTY 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
ga S}>?qk 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
wg\ p&avvb （三）计算超常增长的资金来源
"{t]~urLd 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
L$kB(Brw 要求：
QH,(iX6RY （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
` QW=<Le ? （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
P4/~_$e （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
difX7)\ （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
?0+g.,9 【答案】
E7aG&K （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
{[L('MH2| （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
ev_' .t' 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
j 4]3}t0q （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
]H\tz@
& （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
iJmzVR+ 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
K1]3zLnS 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
