【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
^+}~"nv D 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
9>/: c\q+ （1）计算该公司的可持续增长率。
wPvYnhr|G- 【答案】方法一：
+&[X7r< 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
T/?C_i （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
1IN^,A]r2h 销售净利率=100/1000=10%
5z Pn-1uW 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
#ds@!u+& 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
cd;~60@K 留存收益率=60/100=60%
SN;_.46k 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
h]W W?. 方法二：
P,)\#([vc 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
\{54mM~ 权益净利率=100/1000=10%
2XrYm"6w 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
A\ v]ZN4 方法三：
I
Z@M
K 可持续增长率=股东权益增长率
nTHCb>,vM 股东权益增加额=留存收益增加=60
DpIk$X 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
K1t>5zm 可持续增长率=60/940=6.38%
Bp/ 25jy 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
OBf$ 0 （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
FO)`&s"&2 【答案】
.q'{ 3 ①提高销售净利率：
SHQgI<D7 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
yc0_ 7Im? 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
kyL]4:@ W` 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
,f$ftn\~j/ 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
~8Ez K_c 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
P9M. J^< 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
_+d*ljP)l3 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
[s F/sa 3 设销售净利率为R,则：
(/C
8\}Ox 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
s} oD?h:T3 R=15.15%
<%m$
V5h ②提高资产负债率：
ddEV@2F 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
AdWP 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
Xj$'i/=-+c 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
"]B%V!@ 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
cG 5u$B 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
Wux[h 8G
所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
RP%FMb}nt 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
SA{5A 1 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
3ZhuC".c 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
v_,'NA0 （三）计算超常增长的资金来源
}r|$\ms 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
vA *Q}]Ov 要求：
BO'7c1FU （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
\I 7,1I （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
;+rcT;_^/ （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
S^nI=HTm （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
newURb,-! 【答案】
$ t.M `:G （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
7Jn %c<s （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
{tUxRX 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
Xn%O .yM6 （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
N ZZc
[P （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
g])iU9)8 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
ZC
3;QKw> 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
