【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
QM*
T?PR 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
"
}wO<O6[ （1）计算该公司的可持续增长率。
.rITzwgB 【答案】方法一：
DVVyWn[ 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
R}cNhZC （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
TEh .?
销售净利率=100/1000=10%
R7U%v"F>` 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
(^(l=EN-< 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
'
,S}X\ 留存收益率=60/100=60%
m[KmXPFht1 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
!n` | k 方法二：
EZN!3y| m 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
% 1$#fxR 权益净利率=100/1000=10%
T=)qD2? 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
xQ7U$QF|] 方法三：
kiyc ^s 可持续增长率=股东权益增长率
7RWgc]@?>
股东权益增加额=留存收益增加=60
JSi0-S[Y{ 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
N'WC!K.e 可持续增长率=60/940=6.38%
[ `oVMR 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
[8^q3o7n （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
CGzu(@dd\ 【答案】
2aX*|DGpw ①提高销售净利率：
k=[s%O 6H 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
w]yVNB 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
!yxqOT- 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
3F@P$4!#l 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
2 ,F9P+ 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
Dsp$Nr%* 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
vXRY/Zzj1 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
ka Xq. 设销售净利率为R,则：
v&'#Gg 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
|oke)w=gn R=15.15%
AB`.K{h ②提高资产负债率：
9aY8`
B 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
(/N&_r4 x 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
J-Tiw
l 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
*; ]}`r 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
L/r_Mt N 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
9i}$245lB 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
J
(?qk 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
L"%SU 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
l"%80"zO 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
p/?o ^_s （三）计算超常增长的资金来源
@a njjC5a~ 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
d_M+W@{ 要求：
@;tfHoXD （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
Tk4>Jb （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
"mf$E| （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
+Gt9!x}#e （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
w+ R7NFq 【答案】
~(ke'`gJ0- （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
?n Gi if （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
kuy?n-1g 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
B(++*#T!^m （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
DJL.P6 -W （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
T5."3 i 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
8ROKfPj;z 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
