【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
Xa}y.qH 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
V+' zuX （1）计算该公司的可持续增长率。
0^P9)<k' 【答案】方法一：
|.~2 C1 4[ 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
Ki :98a$ （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
iF##3H$c 销售净利率=100/1000=10%
vO zUAi 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
a#Z#-y! 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
4tiCxf) 留存收益率=60/100=60%
*
bcemH8f 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
IQ#Kod;) 方法二：
slA~k;K:_ 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
`sdbo](76 权益净利率=100/1000=10%
Kv5 !cll5 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
7m(9|Y:Q. 方法三：
` +(JwQC4 可持续增长率=股东权益增长率
mk-L3H1@J3 股东权益增加额=留存收益增加=60
g
{?{N 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
)Zyw^KN^ 可持续增长率=60/940=6.38%
]x_14$rk 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
<UwA5X`0e. （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
t(^Lh.<a 【答案】
Ip,0C8T`Q ①提高销售净利率：
Xs4G#QsA J 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
_rUsb4r 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
:=
`N2D 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
7&dPrnQX= 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
"Bn]-o|r 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
t 2-bw6U 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
g3w-Le&T 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
=-uk7uZM 设销售净利率为R,则：
44h z, 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
lg COp%> R=15.15%
wGpw+O ②提高资产负债率：
JR /^Go$^ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
X% M*d%n b 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
;Uj=rS`Q 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
}'TZ)=t{J 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
])T_& % 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
u $T'#p1
所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
%lK]m`( 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
(B fy
资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
WkY>--^ 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
k@C]~1 （三）计算超常增长的资金来源
#kEa&Se 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
X?] 1/6rV 要求：
!P
* z= （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
SJI+$L\' （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
WX E{uGc （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
R$ 40cW3` （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
)x&}{k6 % 【答案】
/&'rQ`nd （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
Y'i_EX| （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
^,Y#_$oR 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
sJ/?R: （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
I'R hA\` （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
!Zf)N_k 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
c_bIadE { 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
