【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
j_H"m R 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
[&12`!;j （1）计算该公司的可持续增长率。
~,[-pZ < 【答案】方法一：
h
M$K?t 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
F]o&m::/K （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
%+Hhe]J ld 销售净利率=100/1000=10%
s
jl( 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
cV^ r_E\m 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
xPMTmx?2 留存收益率=60/100=60%
I~Y1DP)R 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
! bs{/? 方法二：
Kg lL@V7 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
eaLR-+vEB 权益净利率=100/1000=10%
Mj&`Y
gW5a 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
N3/
G6wn 方法三：
XG_h\NIL 可持续增长率=股东权益增长率
Y ' K+O 股东权益增加额=留存收益增加=60
tuH8! . 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
/zxLnT;
5 可持续增长率=60/940=6.38%
(=#[om( A 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
uP|Py.+ （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
,liFo.kT8% 【答案】
.U}"ONd9e ①提高销售净利率：
;MRK*sfw{ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
v
C,53g 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
t6-He~ 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
99 W-sV 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
D1w;cV7/d 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
i,#j@R@.C7 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
udw>{3> 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
yTt,/+I%gJ 设销售净利率为R,则：
bm/pLC6%. 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
U~9Y9qzy, R=15.15%
wxC& KrRF ②提高资产负债率：
D*7JE 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
Y] >!uwn 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
)v\zaz 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
bEO\oS 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
3B *b d 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
+
=.>9 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
( X(61[Lu 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
NMaZ+g!t( 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
{jyI7 r#X 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
$y %X#:eLJ （三）计算超常增长的资金来源
TpnJm%9`)t 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
VycC uq&M 要求：
RbOEXH*] （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
VTS7K2lBvX （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
2 pr #qh8 （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
KMs[/|HX\ （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
p2m@0ou 【答案】
(RXOv"''= （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
?+3vK=Rf} （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
C8^h`B9z&I 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
# 6g9@tE （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
V]E# N （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
'YQVf]4P 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
+/ "Ws '5E 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
