【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
/4=-b_2Y~ 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
0X..e$ ' （1）计算该公司的可持续增长率。
u#W5 `sl 【答案】方法一：
-9P2`XQ^ 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
~>G]_H]? （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
mOll5O7VW 销售净利率=100/1000=10%
W!$zXwY }( 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
BOlAm*tFt 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
>QQ(m\a$ 留存收益率=60/100=60%
J.*XXM- V 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
z^*
'@ 方法二：
{TSY|D2 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
Itm8b4e9; 权益净利率=100/1000=10%
{!ZyCi19 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
Pvo#pY^dXX 方法三：
q)u2Y] 可持续增长率=股东权益增长率
[y) Fc IK} 股东权益增加额=留存收益增加=60
*#>F.#9 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
~ <0 Z>qr 可持续增长率=60/940=6.38%
oR+-+-? ?$ 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
&Y|Xd4 : （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
#~:P}<h 【答案】
9V1cdb~?"T ①提高销售净利率：
$BN15x0/:~ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
hPm>tV2X 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
@`u?bnx]e 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
8$P>wCK\l 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
1ZJ4*b n 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
Q.-*7h8 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
V+MK'<#B 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
=C f ] 设销售净利率为R,则：
`&7RMa4= 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
_68BP)nz>. R=15.15%
n/e
BE q ②提高资产负债率：
suJ_nb 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
Y,z??bm~J 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
";3*?/uM 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
-
Q
e~)7 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
*}b]rjsj 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
/4S;QEv 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
b=
##A 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
dFW=9ru+MQ 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
9
wa,k 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
qV1O-^&[f= （三）计算超常增长的资金来源
u/^|XOy 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
#~Q=h`9 要求：
<zfe }0 （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
I8m:3fL" （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
S
4vbN （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
H>7dND 2; （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
|g)FA_#|< 【答案】
J}g~uW （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
:{g7lTM （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
.:1qK<vz 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
=Z0t :{ （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
/" AvOh* （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
0A$SYF$O+[ 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
W*T{,M@Y 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
