【例17】(2002年考题)E公司的2001年度财务报表主要数据如下(单位:万元):
4pl\qf 要求:请分别回答下列互不相关的问题:
J;NIa[a (1)计算该公司的可持续增长率。
ZG0^O"B0 【答案】方法一:
[|ZFei)r 可持续增长率=(销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率)÷
"0uM%*2 (1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率)
Pjk2tf0j` 销售净利率=100/1000=10%
h]h"-3 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5(次)
nShXY6bA 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
:{N*Z }] 留存收益率=60/100=60%
l;KrFJ6 可持续增长率=(10%×0.5×2×60%)÷(1—10%×0.5×2×60%)
f]#\&" 方法二:
a7c`[
可持续增长率=(权益净利率×收益留存率)÷(1—权益净利率×收益留存率)
J
H{/0x#+ 权益净利率=100/1000=10%
VsJ+-IHm 可持续增长率=(10%×60%)÷(1—10%×60%)
A"ATtid 方法三:
*~g*J^R} 可持续增长率=股东权益增长率
u.
|%@ 股东权益增加额=留存收益增加=60
J/jkb3 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940(万元)
Y~g\peG7 可持续增长率=60/940=6.38%
McN[ 【提示】在原理清楚的前提下,解决问题的方法不是唯一的。
*ma
w`1 (2)假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变,销售不受市场限制,销售净利率涵盖了负债的利息,并且公司不打算发行新的股份。
bJetqF6n 【答案】
r@}`Sw]@ ①提高销售净利率:
Gn=b_! 因为资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=10%
BK%.wi 又因为权益乘数不变,所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
5"@>>"3U 则增加的所有者权益=1000×10%=100(万元)
#%Bt!# 因为不发行股票:增加的留存收益=增加的所有者权益=100(万元)
2zqaR[C 因为留存收益率不变:净利=100/60%=166.667(万元)
bw zx_F/ 销售净利率=166.667/(1000×110%)=15.15%
dkz%
Y] 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
3 nG.ah 设销售净利率为R,则:
(ne[a2%> 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1-R×0.5×2×60%)
w.w{L=p:<" R=15.15%
CyR`&u ②提高资产负债率:
;O%
H]oN 因为资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=10%,
aaig1#a@1b 所以预计总资产=2000×(1+10%)=2200(万元)
o *J*}y 由于销售净利率、留存收益率不变,则:
I4G0!"T+ 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66(万元)
4WvW11q8U 因为不发行股票:增加的留存收益=增加的所有者权益
Q3tyK{JE 所以预计所有者权益=1000+66=1066(万元)
f~T7?D0u}N 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134(万元)
n!4\w>h 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
{6H[[7i 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
{/]2~! (三)计算超常增长的资金来源
>lV,K1Z 【例18】(2006年试题)A企业近两年销售收入超长增长,下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据(单位:万元)
Q__CW5&'u 要求:
[(@K;6o (1)计算该企业2005年的可持续增长率(计算结果精确到万分之一)。
llP
V{ (2)计算该企业2005年超长增长的销售额(计算结果取整数,下同)。
)vS0Au^C~ (3)计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
gLX<>|)* (4)请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些?并分别计算它们的数额。
]0."{^ksL 【答案】
4%J0e'iN (1)2005年的可持续增长率=(1400/11000×1180/1400)/(1-1400/11000×1180/1400)=12.02%
E%bhd4$G (2)2005年超常增长的销售额=12000×(66.67%-7.37%)=7116(万元)
AOZ C D{ 或=20000-12000×(1+7.37%)=7116(万元)
UE'=9{o` (3)超常增长所需资金=22000-16000×(1+7.37%)=4821(万元)
MvpJ0Y ( (4)超常增长增加的负债筹资=(22000-11000)-(16000-8160)×(1+7.37%)=2582(万元)
Zu,:}+niU 超常增长增加的留存收益=1180-560×(1+7.37%)=579(万元)
:awkhx 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660(万元)