【例17】(2002年考题)E公司的2001年度财务报表主要数据如下(单位:万元):
~9fTs4U 要求:请分别回答下列互不相关的问题:
4yu=e;C wy (1)计算该公司的可持续增长率。
|bR
i bB 【答案】方法一:
qyIy xJ 可持续增长率=(销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率)÷
L8;`*H (1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率)
Y5>'(A> 销售净利率=100/1000=10%
6yaWxpW 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5(次)
e?aSM 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
IxP$lx 留存收益率=60/100=60%
-r_ Pp}s 可持续增长率=(10%×0.5×2×60%)÷(1—10%×0.5×2×60%)
jaTCRn3|< 方法二:
a0FU[*q 可持续增长率=(权益净利率×收益留存率)÷(1—权益净利率×收益留存率)
[o'}R`5) 权益净利率=100/1000=10%
UR`pZ.U
? 可持续增长率=(10%×60%)÷(1—10%×60%)
oRn 5blj 方法三:
BD ,3JDqT 可持续增长率=股东权益增长率
|?fc]dl1] 股东权益增加额=留存收益增加=60
B@3>_};Ct 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940(万元)
v^IMN3^W 可持续增长率=60/940=6.38%
4.&et()} 【提示】在原理清楚的前提下,解决问题的方法不是唯一的。
is-{U?- (2)假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变,销售不受市场限制,销售净利率涵盖了负债的利息,并且公司不打算发行新的股份。
-}JRsQ+rgM 【答案】
ku5g`ho ①提高销售净利率:
qmpU{fs 因为资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=10%
T /7[hj 又因为权益乘数不变,所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
[h
:FJ 则增加的所有者权益=1000×10%=100(万元)
E<_+Tc 因为不发行股票:增加的留存收益=增加的所有者权益=100(万元)
iu,Bmf^oD 因为留存收益率不变:净利=100/60%=166.667(万元)
TLzcQ | 销售净利率=166.667/(1000×110%)=15.15%
xeHqC9Ou 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
?@_,_gTQ 设销售净利率为R,则:
iQaF R@ 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1-R×0.5×2×60%)
X?"Ro`S R=15.15%
#lm1"~`5 ②提高资产负债率:
M7lMOG(\ 因为资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=10%,
I."4u~[ 所以预计总资产=2000×(1+10%)=2200(万元)
jr5x!@rb 由于销售净利率、留存收益率不变,则:
=HvLuVc 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66(万元)
#^/&fdK~A 因为不发行股票:增加的留存收益=增加的所有者权益
`!T6#6h 所以预计所有者权益=1000+66=1066(万元)
b+}*@xhl 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134(万元)
[[u&=.Au 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
vCNYqa)m: 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
4~r=[|(aY (三)计算超常增长的资金来源
`S7${0e 【例18】(2006年试题)A企业近两年销售收入超长增长,下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据(单位:万元)
0:Lm=9o 要求:
:@X@8j": (1)计算该企业2005年的可持续增长率(计算结果精确到万分之一)。
I1(,
J (2)计算该企业2005年超长增长的销售额(计算结果取整数,下同)。
?G-a:'1!
6 (3)计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
hMx/}Tw wt (4)请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些?并分别计算它们的数额。
v4<x 4
【答案】
C44Dz.rs (1)2005年的可持续增长率=(1400/11000×1180/1400)/(1-1400/11000×1180/1400)=12.02%
.es= w=
(2)2005年超常增长的销售额=12000×(66.67%-7.37%)=7116(万元)
HPj7i;?O 或=20000-12000×(1+7.37%)=7116(万元)
_zO,VL (3)超常增长所需资金=22000-16000×(1+7.37%)=4821(万元)
J`3pXc$. (4)超常增长增加的负债筹资=(22000-11000)-(16000-8160)×(1+7.37%)=2582(万元)
3' 6>zp 超常增长增加的留存收益=1180-560×(1+7.37%)=579(万元)
(5N&b
h`E 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660(万元)