【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
&oWdBna"_ 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
F:8cd^d~u （1）计算该公司的可持续增长率。
~P T( /L 【答案】方法一：
B=:7N;B T 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
3
*o
l （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
~CQYF,[Th 销售净利率=100/1000=10%
c%u
X+\-$ 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
N'fE^jqU 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
r )cG ee 留存收益率=60/100=60%
[Ng#/QXk{ 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
#^- U|~, 方法二：
T(< C8 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
/x6,"M[97 权益净利率=100/1000=10%
r@3VN~ 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
`N~;X~XFk 方法三：
7W[}7Y 可持续增长率=股东权益增长率
R}Ih~zw 股东权益增加额=留存收益增加=60
i;
1aobG 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
%Ot22a 可持续增长率=60/940=6.38%
BzqM$F(
L, 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
-E4e8'P;5 （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
d/8I&{. 【答案】
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t0i. ①提高销售净利率：
JkazB1h 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
eI@LVi6<b 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
D >u1ngu 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
'Iw eN 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
_5vAn t* 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
&46h!g W 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
ZZf-c5 g 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
.kSx>3 设销售净利率为R,则：
ZM/*cA!" 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
0x Vue[ep R=15.15%
Z8P{Cr~ U9 ②提高资产负债率：
yz}Agc4.I 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
!M&L<0b:7e 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
3 T $gT 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
/wB< 1b" 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
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|iUfy 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
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- D== 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
9 ve q 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
6 6x> * 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
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K#S 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
>&mlwxqv （三）计算超常增长的资金来源
TY[1jW~{r 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
MR/jM@ 8 要求：
.'C$w1[w （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
ngoo4}
（2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
SF2A?L?}+ （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
'v.i' 6 （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
r>1M&Y=< 【答案】
0 !yvcviw （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
Ep/4o< N( （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
9"g=it2Rh6 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
HDU tLU d （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
5
T1M:~u i （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
L-\-wXg% 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
JnCp'` 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
