【例17】(2002年考题)E公司的2001年度财务报表主要数据如下(单位:万元):
O>IG7Ujl 要求:请分别回答下列互不相关的问题:
wdR
k+ (1)计算该公司的可持续增长率。
;JX2ebx 【答案】方法一:
vH@b 可持续增长率=(销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率)÷
DS7Pioa86 (1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率)
l>pnY%(A 销售净利率=100/1000=10%
Rc}#4pM8 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5(次)
fjHd"!)
3 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
j^D/,SW 留存收益率=60/100=60%
=!=DISPo 可持续增长率=(10%×0.5×2×60%)÷(1—10%×0.5×2×60%)
;e Mb$px 方法二:
2 '8I/>- 可持续增长率=(权益净利率×收益留存率)÷(1—权益净利率×收益留存率)
H4BuxM_r 权益净利率=100/1000=10%
L]=LY 可持续增长率=(10%×60%)÷(1—10%×60%)
Q'rX ]kk_ 方法三:
J:\O .F#Fi 可持续增长率=股东权益增长率
avd`7eH2 股东权益增加额=留存收益增加=60
u4Z
Accj 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940(万元)
WISeP\:^ 可持续增长率=60/940=6.38%
Olr'n% } 【提示】在原理清楚的前提下,解决问题的方法不是唯一的。
($[@'?Z1 (2)假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变,销售不受市场限制,销售净利率涵盖了负债的利息,并且公司不打算发行新的股份。
Zc=#Y 【答案】
(~^KXJ{-> ①提高销售净利率:
]F4|@+\9 因为资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=10%
6^TWY[z2% 又因为权益乘数不变,所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
20 )8e!jP 则增加的所有者权益=1000×10%=100(万元)
G4"[ynlWV 因为不发行股票:增加的留存收益=增加的所有者权益=100(万元)
wfM|3GS+. 因为留存收益率不变:净利=100/60%=166.667(万元)
vcSb:(' 销售净利率=166.667/(1000×110%)=15.15%
?IR+OCAA 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
]GzfU'fOn| 设销售净利率为R,则:
RYM[{]4b5F 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1-R×0.5×2×60%)
)>!y7/3 R=15.15%
Rc~63![O. ②提高资产负债率:
OmaG|2u 因为资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=10%,
mnM$#%q;% 所以预计总资产=2000×(1+10%)=2200(万元)
#G("Oh 由于销售净利率、留存收益率不变,则:
_x<7^^VT 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66(万元)
n;r
W 因为不发行股票:增加的留存收益=增加的所有者权益
D#11
N^-K 所以预计所有者权益=1000+66=1066(万元)
3_Mynop 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134(万元)
qhNYQ/uS 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
;uqi 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
cN|
gaL (三)计算超常增长的资金来源
UeaHH]U 【例18】(2006年试题)A企业近两年销售收入超长增长,下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据(单位:万元)
=]0AZ 要求:
xUDXg* (1)计算该企业2005年的可持续增长率(计算结果精确到万分之一)。
CjU?3Ag (2)计算该企业2005年超长增长的销售额(计算结果取整数,下同)。
M1XzA
`* (3)计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
t,qz%J&a (4)请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些?并分别计算它们的数额。
<2fvEW/#v 【答案】
8LlWXeD9 (1)2005年的可持续增长率=(1400/11000×1180/1400)/(1-1400/11000×1180/1400)=12.02%
:Q>{Y (2)2005年超常增长的销售额=12000×(66.67%-7.37%)=7116(万元)
?I 7hbqQd 或=20000-12000×(1+7.37%)=7116(万元)
8&v%>wxR@ (3)超常增长所需资金=22000-16000×(1+7.37%)=4821(万元)
^%/d]Zwb (4)超常增长增加的负债筹资=(22000-11000)-(16000-8160)×(1+7.37%)=2582(万元)
7niI65 超常增长增加的留存收益=1180-560×(1+7.37%)=579(万元)
`^
uX`M/ 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660(万元)