【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
\\G6c4 fC 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
0(g MR （1）计算该公司的可持续增长率。
v8 k ^=A: 【答案】方法一：
pH:|G 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
8v=47G （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
|ShRxE3@' 销售净利率=100/1000=10%
dVt@D& 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
UO!6&k>c 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
@?=)}2=|?i 留存收益率=60/100=60%
x7 1!r 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
s]%
! 方法二：
; F(01 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
f -nC+ 权益净利率=100/1000=10%
%dU'$) 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
R Mt vEa 方法三：
}qdJ8K 可持续增长率=股东权益增长率
0S7I sk2W 股东权益增加额=留存收益增加=60
H.[&gm}p> 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
[}>6n72gNh 可持续增长率=60/940=6.38%
*Z2Q]?:{
i 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
vhEs + j
（2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
` LU,uz 【答案】
n rB27 ①提高销售净利率：
bNU^tL3QZ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
/aa;M*Qp 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
<T/L.>p4 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
=l'_*B 8 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
-*l[:5m 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
I^Jp
)k*z 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
X/7_mU>aKT 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
}o: sx/=u_ 设销售净利率为R,则：
oNsx Fi: 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
<_q/ +x]8 R=15.15%
BF [?* b ②提高资产负债率：
sx^? Iw,N' 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
"K!BJQ 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
*AQbXw]w 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
L Hz<=]?@ 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
7 =*k@9 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
H
7F~+ Q-} 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
wSyu^K Dz 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
SfF R 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
W1`ZS*12D 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
BmF>IQ`M? （三）计算超常增长的资金来源
|3@Pt>Ikl 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
v~cW:I 要求：
<sB45sNbU` （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
'|?r&-5 h
（2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
b}*bgx@< （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
7 ~8Fs@ （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
- XG$ 0 【答案】
QaBXzf
（1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
/iuNdh （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
l>?vjy65 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
]LO
twY （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
w>Sz^_ h （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
)II,HT-LY 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
F|Ihq^q 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
