【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
(\
|Go-2G 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
Z%
`$id （1）计算该公司的可持续增长率。
v[DxWs8q 【答案】方法一：
0d 0ga^O 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
&g8 Xjx&zj （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
y<BG- 销售净利率=100/1000=10%
\mt Y_O 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
!b$~Sm) 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
9m"EY@- 留存收益率=60/100=60%
%w!x \U V 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
( p CU:'" 方法二：
NUuI h
B+ 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
W_
;b e 权益净利率=100/1000=10%
g\49[U}[~F 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
B" ]a8}u 方法三：
hfvC-f97L 可持续增长率=股东权益增长率
-2C^M> HZ 股东权益增加额=留存收益增加=60
W:}t%agis 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
:$XlYJrjK 可持续增长率=60/940=6.38%
lm{4x~y$h 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
3@0!]z^W （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
\SJX;7 ST 【答案】
4~vn%O6n ①提高销售净利率：
je>mAQKi\ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
w`/~y
又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
R3#| *)q 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
T#Z#YM k 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
vNm4xa% 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
3]&le[. 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
W=n
Hi\jLV 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
9T2y2
d !X 设销售净利率为R,则：
x_(K%0+Ca 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
(r1"!~d@
R=15.15%
VAdUd { ②提高资产负债率：
Ga
<=Di): 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
4~d:@Gmk& 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
zRR^v&.9K 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
T- js* 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
T.WN9= N 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
BG1hk! 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
4Le{| B 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
9S5C{~P4 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
)L"J?wTe 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
)[E7\pc （三）计算超常增长的资金来源
{JfL7% 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
k/Q8:qA 要求：
z gxMDLH （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
Lr "V （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
>GDf*
ox[ （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
"DecS:\ （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
_akpW 【答案】
K8v@) （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
0/~{, （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
g(o^' f 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
s}4k^NGFJ （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
8'Q&F W3" （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
GCxmqoQ 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
8;3I:z&muQ 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
