【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
7Ap~7)z[ 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
hy!'Q>[` （1）计算该公司的可持续增长率。
,J`lr
U0 【答案】方法一：
zd6Qw-D7x 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
4z-,M7iP （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
82Z[eo 销售净利率=100/1000=10%
Y*5@|Q 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
^
2Fs)19R
权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
WIH4Aw 留存收益率=60/100=60%
\gJapx ( 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
x3Dg%=R 方法二：
c4qp3B_w 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
&4[#_(pk 权益净利率=100/1000=10%
]P}K3tN%] 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
x|,aV=$o 方法三：
gN!E*@7 可持续增长率=股东权益增长率
xsY>{/C 股东权益增加额=留存收益增加=60
*$4A|EA V 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
mER8>
< 可持续增长率=60/940=6.38%
<L!~f`nH2 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
H8o%
H=I% （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
[#P`_hx 【答案】
%Zv(gI`A ①提高销售净利率：
sBuq 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
^NnU gj 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
K,L> 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
!
mErt2UJl 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
-UD~>s 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
nM (=bEX 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
G\,A> mT/P 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
xP5mL 3j 设销售净利率为R,则：
K#6`LL m 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
@6i8RmOu} R=15.15%
:)+@qxTy ②提高资产负债率：
w E8a 4. 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
2XecP'+m 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
dx?njR 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
S\{^LVXTMd 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
VT.{[Kl 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
$jm>tW&; 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
H>X>5_{} 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
3qx G?G N 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
8NF;k5 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
.
' N O~ （三）计算超常增长的资金来源
l~W k07r3 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
L9un hx 要求：
Ef
r
kB" （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
SFk
11 （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
(HV~ '5D （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
Oz9 Mqcx （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
{GH `V}Ob 【答案】
yY@ s(: （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
+'&_V011 < （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
T>uWf#&pjs 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
VqO<+~M,E （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
B,m$ur#$ （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
GFc 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
}^ Ua 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
