【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
asYUb&Hz88 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
Acb %)Y （1）计算该公司的可持续增长率。
$ Vsf? ID 【答案】方法一：
b .xG' 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
-Z:nImq zc （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
L
T/ *y= 销售净利率=100/1000=10%
W!a'KI' 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
l_
T5KV 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
N F_[q(k' 留存收益率=60/100=60%
sg_%=; 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
|b|bL 7nx 方法二：
V:1_k"zQ 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
%D+NrL( 权益净利率=100/1000=10%
5>h#
hcL 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
|<LW(,|A 方法三：
z*/}rk4i 可持续增长率=股东权益增长率
e]7J_9t@ 股东权益增加额=留存收益增加=60
a &hj| 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
qB3=w F I 可持续增长率=60/940=6.38%
F^ 7qr 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
ODPWFdRar （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
D (Q=EdlO 【答案】
(KphAA8 ①提高销售净利率：
5 1!#m| 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
}A7 ] bd 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
v
<E# `4{ 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
}<H0CcG 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
Yg]!`(db 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
W_| 7hwr 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
bHmn 0f Z9 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
8s6^!e& 设销售净利率为R,则：
dijHi 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
Xxs0N_va& R=15.15%
#lx(F 3 ②提高资产负债率：
?qczMck_ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
Y9ny KL 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
ljk,R
G 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
]"U/3dL5 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
":01M},RA 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
qk!,:T 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
8Y~\:3&1< 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
WL1$LLzN 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
E
<h9o>h 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
$Q5 6~AP （三）计算超常增长的资金来源
p~Mw^SN' 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
kr5'a: F) 要求：
(^LR 9 CW （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
ci{WyIh （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
)zvjsx*e=J （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
NpF)|Ppb{ （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
=
-n 7/ 【答案】
E L1*@ （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
B3V+/o6 （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
H @ .1cO 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
3Cl&1K #5 （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
[knwp$ （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
%51HJB}C] 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
]Kp -2KW 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
