【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
r2xlcSn% 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
Y ,}p （1）计算该公司的可持续增长率。
otPEJ^W& 【答案】方法一：
4CN8>J'- 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
4wNxn
lP （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
wvq<5gy} 销售净利率=100/1000=10%
M)b`~ |Wt 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
q].C>R*ux8 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
tB1Qr** 留存收益率=60/100=60%
C-2n2OM. 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
tG#F7%+E 方法二：
b F flA 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
,2?C^gxt 权益净利率=100/1000=10%
-<<!eH 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
B3yn:=80 方法三：
bUqO.FZ[ 可持续增长率=股东权益增长率
=,?@p{g} 股东权益增加额=留存收益增加=60
"#m
*`n 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
zZE?G:isR 可持续增长率=60/940=6.38%
m+vwp\0 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
*Pq`~W_M7 （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
I
#A`fJ 【答案】
{'X "9@ ①提高销售净利率：
a~{St v 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
IGI2).$[
又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
! BQ!] u 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
Dd{{ d?;B 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
%%DK?{jo` 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
U'#{v7u 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
_
!Ph1 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
B q2
}nDP 设销售净利率为R,则：
i:z A( 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
OPjscc5 R=15.15%
1yE~#KpH ②提高资产负债率：
?9PNCd3$d 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
(
NiuAy 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
0\ gE^=o[ 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
i>w>UA*t 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
)<Yy.Z_:DC 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
KztF#[64W^ 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
Y< M
}'t 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
x'
资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
yBr{nFOgdY 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
82w< q( （三）计算超常增长的资金来源
:Z+(H +lyZ 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
VLOyUt~O# 要求：
z?i82B[Tm （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
JUXK}0d%eN （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
t71 0sWh{ （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
}k ,Si9O （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
?dTz?C.w 【答案】
,$ G89jSM （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
)
.]Z}g& （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
DSIa3! 0 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
Fm2t:,= （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
dvxH:, （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
7*4F-5G/ 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
=lffr?#&B 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
