【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
4pl\qf 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
J;NIa[a （1）计算该公司的可持续增长率。
ZG 0^O"B0 【答案】方法一：
[|ZFei)r 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
"0u M%*2 （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
Pjk2tf0j` 销售净利率=100/1000=10%
h]h"-3 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
nShXY6bA 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
:{N*Z }] 留存收益率=60/100=60%
l;KrFJ6 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
f] #\&" 方法二：
a7c`[
可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
J
H{/0x#+ 权益净利率=100/1000=10%
VsJ+-IHm 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
A"A Ttid 方法三：
*~g*J^R} 可持续增长率=股东权益增长率
u.
|%@ 股东权益增加额=留存收益增加=60
J/jkb3 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
Y ~g\peG7 可持续增长率=60/940=6.38%
McN [ 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
*ma
w`1 （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
bJetqF6 n 【答案】
r@}`Sw]@ ①提高销售净利率：
Gn=b_! 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
BK %. wi 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
5 "@>>"3U 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
#%Bt!# 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
2zqaR [C 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
bw zx_F/ 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
dkz%
Y] 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
3 nG.ah 设销售净利率为R,则：
( ne[a2%> 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
w.w{L=p:<" R=15.15%
CyR` &u ②提高资产负债率：
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H]oN 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
aaig1#a@1b 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
o *J*} y 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
I4G0 !"T+ 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
4WvW11q8U 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
Q3ty K{JE 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
f~T7?D0u}N 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
n !4\w>h 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
{6H[[7i 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
{/]2~! （三）计算超常增长的资金来源
>lV,K 1Z 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
Q__CW5&'u 要求：
[(@K;6o （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
l lP
V{ （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
)vS0Au^C~ （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
gLX<> |) * （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
]0."{^ksL 【答案】
4%J0e'iN （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
E %bhd4$G （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
AOZ C D{ 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
UE'=9{o` （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
MvpJ0Y ( （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
Zu,:}+niU 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
: awkhx 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
