【例17】(2002年考题)E公司的2001年度财务报表主要数据如下(单位:万元):
M"Hf :9Rk 要求:请分别回答下列互不相关的问题:
()?(I?II (1)计算该公司的可持续增长率。
4l'fCZhA} 【答案】方法一:
f~R(D0@ 可持续增长率=(销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率)÷
s^9Voi.y (1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率)
5Ln,{vsv 销售净利率=100/1000=10%
,R\ \ % 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5(次)
|aS.a&vwR 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
U9 s& 留存收益率=60/100=60%
&PHTpkaam 可持续增长率=(10%×0.5×2×60%)÷(1—10%×0.5×2×60%)
An0|[ uWH 方法二:
-d/
=5yxL 可持续增长率=(权益净利率×收益留存率)÷(1—权益净利率×收益留存率)
_J#zY-j 权益净利率=100/1000=10%
Qd{CMmx 可持续增长率=(10%×60%)÷(1—10%×60%)
AV]2
euyn 方法三:
U'_Q>k 可持续增长率=股东权益增长率
ML
9' | 股东权益增加额=留存收益增加=60
I$G['`XX/ 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940(万元)
J]'zIOQ 可持续增长率=60/940=6.38%
f'RX6$}\1X 【提示】在原理清楚的前提下,解决问题的方法不是唯一的。
T&bYa`f] (2)假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变,销售不受市场限制,销售净利率涵盖了负债的利息,并且公司不打算发行新的股份。
SKN`2[ahD 【答案】
adcE'fA<_ ①提高销售净利率:
Wvh#:Z 因为资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=10%
LonxT&"!D 又因为权益乘数不变,所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
RbnVL$c 则增加的所有者权益=1000×10%=100(万元)
qInR1 r< 因为不发行股票:增加的留存收益=增加的所有者权益=100(万元)
t{9GVLZ 因为留存收益率不变:净利=100/60%=166.667(万元)
v{4$D~I 销售净利率=166.667/(1000×110%)=15.15%
T?0eVvM 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
FD
#8mg 设销售净利率为R,则:
s ll\g 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1-R×0.5×2×60%)
.~;\eW [ R=15.15%
9.-S(ZO ②提高资产负债率:
RtS+<^2a; 因为资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=10%,
M|h3Wt~7 所以预计总资产=2000×(1+10%)=2200(万元)
%sP*=5?vA 由于销售净利率、留存收益率不变,则:
9cF[seE"0 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66(万元)
F)QDJE0 因为不发行股票:增加的留存收益=增加的所有者权益
hn@08t G 所以预计所有者权益=1000+66=1066(万元)
U7F!Z(
9 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134(万元)
#trK^( 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
mq.`X:e 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
K\r8g=U (三)计算超常增长的资金来源
CAhXQ7w'Z 【例18】(2006年试题)A企业近两年销售收入超长增长,下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据(单位:万元)
[9L:),&u
要求:
$s
:aW^k (1)计算该企业2005年的可持续增长率(计算结果精确到万分之一)。
wn%A4-
%{ (2)计算该企业2005年超长增长的销售额(计算结果取整数,下同)。
M%m4i9~!? (3)计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
g3y~bf (4)请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些?并分别计算它们的数额。
"KpGlY?^ 【答案】
Wac&b (1)2005年的可持续增长率=(1400/11000×1180/1400)/(1-1400/11000×1180/1400)=12.02%
Lqa4Vi (2)2005年超常增长的销售额=12000×(66.67%-7.37%)=7116(万元)
rb.N
~ 或=20000-12000×(1+7.37%)=7116(万元)
wi=v}R_ (3)超常增长所需资金=22000-16000×(1+7.37%)=4821(万元)
oG\Vxg* (4)超常增长增加的负债筹资=(22000-11000)-(16000-8160)×(1+7.37%)=2582(万元)
r,p%U!S<hV 超常增长增加的留存收益=1180-560×(1+7.37%)=579(万元)
S,UDezxg 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660(万元)