【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
v\@pZw=x 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
F`La_]f?b\ （1）计算该公司的可持续增长率。
\.'[!GE *c 【答案】方法一：
p, T
4BO 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
G 8zbb （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
D \Y,2!I 销售净利率=100/1000=10%
S5kD|kJ 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
Qz89=#W 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
Ob {Tn@ 留存收益率=60/100=60%
$h}5cl 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
D |=L)\ 方法二：
jgiS/oW
可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
+eO>> ~Z 权益净利率=100/1000=10%
O^PN{u 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
{ 1_ <\ ~J 方法三：
Be9,m!on 可持续增长率=股东权益增长率
qRR%aJ/ 股东权益增加额=留存收益增加=60
r og1
期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
[mQdc?n\ 可持续增长率=60/940=6.38%
*\@RBJGF 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
~MP |L?my （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
?6]B6 【答案】
peH jKK ①提高销售净利率：
UM`{V5NG# 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
!9{UBAh 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
Z- t&AH 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
} '?qUy3x 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
eY-h<K)y 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
W/3sJc9 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
%NfXe[T 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
8#\|Y~P 设销售净利率为R,则：
NMQG[py!f 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
UCXRF R=15.15%
p/88mMr ②提高资产负债率：
?pc bso 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
*?*~<R 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
lSBR(a<\y 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
c%WO#}r|
增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
r
B{ w4 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
,"KfZ f;? 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
[V>s]c<4`o 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
&2U%/J qY 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
SQhVdYU1' 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
g ?xD*3 < （三）计算超常增长的资金来源
0w:
3/WO 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
V2|By,. 要求：
f,F1k9-1! （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
)0/*j]Kf （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
,Tu.cg （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
tGgDS) （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
-8Hc M\b 【答案】
`U b*rOMu （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
E p; i],} （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
jf- XVk5q 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
?wv^X`Q*~ （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
wV i TMlq （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
Ov<c1y;f 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
sQj]#/yK: 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
