【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
<fxYTd<#D[ 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
Y!H"LI （1）计算该公司的可持续增长率。
| v+b?@ 【答案】方法一：
?
@#<>7V 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
Xo,BuK&G （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
~kL":C>2 销售净利率=100/1000=10%
|@ +
x9|'W 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
V2*b f`/V 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
_Z%C{~,7)x 留存收益率=60/100=60%
-4;u|0_ 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
Vy biuP 方法二：
0Z\ fK>yw 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
P *}Oi 7Z 权益净利率=100/1000=10%
lL ?;?V~ 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
t|/ /oEY 方法三：
2Y,s58F 可持续增长率=股东权益增长率
`CV a`% 股东权益增加额=留存收益增加=60
Y#G '[N> 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
5Z Pl`[He 可持续增长率=60/940=6.38%
4-o$OI> 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
' ySWf,Q^ （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
5VI'hxU4Qg 【答案】
61]6N;kJ; ①提高销售净利率：
_
Nd\Cm 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
QS!b]a3 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
S7V;sR"V2 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
2c}kiqi{ 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
eI@O9<.& 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
IL<5Suz: 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
?#W>^Z
a= 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
<J- aq;p 设销售净利率为R,则：
=I?p(MqW 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
p7z# 4 GW R=15.15%
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3f ②提高资产负债率：
q+N}AKa wB 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
i"-j:b:c< 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
9:P )@UF 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
E\ QSU88^ 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
k&Sg`'LG8 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
JO
_a+Yl 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
7 |2:;5:U 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
1vobfZ-w9 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
CxO) d7c 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
ALFw[1X （三）计算超常增长的资金来源
fx*Swv%r 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
L-fAT'!' 要求：
3T _-_5[c （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
nkpQ
M$FW （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
ct/I85c@P （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
__zsrIUJ （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
/({5x[ 【答案】
}!2| *Y （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
zj8 ;ENhEI （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
iJ~p X\FKO 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
0ya _ [\
（3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
RVD=CX （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
BV<LIrAS 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
,Qp58u2V 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
