【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
n[Q(q[ULV 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
q
\@Zf} （1）计算该公司的可持续增长率。
3Z?ornS 【答案】方法一：
2fTuIS<yr 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
M
KfK9>a （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
/ 0/ouA>+ 销售净利率=100/1000=10%
6.)ug7aF 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
d^=)n-!T 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
}& vD(hX 留存收益率=60/100=60%
gML8lu0) 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
#4Z e2T| 方法二：
k ;^$Pd?t 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
3 2z4G =l 权益净利率=100/1000=10%
xq((]5P
y 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
M 2hZ' 方法三：
(X "J)x aQ 可持续增长率=股东权益增长率
$eFMn $o 股东权益增加额=留存收益增加=60
5R
EFz 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
t1w]L 可持续增长率=60/940=6.38%
zcP=+Y)YA 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
F-s{#V1= （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
vW &G\L 【答案】
;O}%SCF7 ①提高销售净利率：
\8xSfe 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
I(* 3n" 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
fn,n 'E] 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
M
#gxi N 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
Z +v,o1 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
~3
.*b% , 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
d3 c.lD)L9 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
4G,FJjE`p 设销售净利率为R,则：
a]r+np]vTy 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
66& uK| R=15.15%
}? _KZ)
②提高资产负债率：
Br!; Ac&N 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
vqN/ crJ@ 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
x#`p.sfVo 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
j1;[6XG 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
x[58C + 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
jkL=JAcf~ 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
~pZ0B#K
J 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
`-{l$Hn9|~ 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
b,^ "
-r 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
486\ a （三）计算超常增长的资金来源
1\fx57a\ 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
K[icVT2v~ 要求：
wnC } TWxX （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
\}Am]Y/ w （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
ZR\N~. （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
1gV?}' jq （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
HXU #Ux 【答案】
3JGrJ!x （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
{rcN_N% （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
$U ?]^ 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
8r(a wp （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
R>0[w$ （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
/ugWl99.W 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
>UCg3uFj 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
