【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
!yOeW0/2[ 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
\5)h tL1F （1）计算该公司的可持续增长率。
? 1*m,;Z 【答案】方法一：
"xRBE\B 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
F^k .is
（1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
P
u0uKE 销售净利率=100/1000=10%
a4i :| 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
vhuw &.\ 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
zTbVp8\pI 留存收益率=60/100=60%
kcie}Be 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
]rN5Ao}2 方法二：
v
%{.A) 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
Q&'}BeUbm 权益净利率=100/1000=10%
4Kwh?8. 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
A"5z6A4WB
方法三：
efP &xk 可持续增长率=股东权益增长率
Gfp1mev 股东权益增加额=留存收益增加=60
3jH \yXj 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
' CZ a3ux 可持续增长率=60/940=6.38%
X>YsQrK(ig 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
J?UQJ&!@O （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
Z?Hs@ j 【答案】
m o{MR:>
) ①提高销售净利率：
BvrB:%_: 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
YC_5YY (k 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
? ULo&P[ 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
Sn4[3JV $l 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
wCf~O'XLw 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
KOz(TZ?u 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
EN F"c$R 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
jw}}^ 3. 设销售净利率为R,则：
PQKaqv}N 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
5}$b 0<em~ R=15.15%
qn1255fB ②提高资产负债率：
*'Y@3vKE 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
0UD"^zgY 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
{]M>Y%j48 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
B"[{]GP BY 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
:A*0 ]X; 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
-aN":?8(G 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
_ _ =s' 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
08io<c,L 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
O0zi@2m?B 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
lE a W7
j （三）计算超常增长的资金来源
ni0LQuBp 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
sU*3\ 要求：
>D3z V.R （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
@tQ2E}psP, （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
1t%<5 O;R （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
gA"<MI'y （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
&vkp? UH 【答案】
9, K
VBO
（1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
?w8p LE~E （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
9C>ynH 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
)(.%QSA\C （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
?N2X)Y@yi （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
&@ "w-M 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
)BB%4=u@~. 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
