【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
8DegN,? 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
K2J \awX （1）计算该公司的可持续增长率。
*T5!{ 【答案】方法一：
P*I}yPeb 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
9 D7+[`r(- （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
\4v]7SV 销售净利率=100/1000=10%
i[?Vin 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
3 ?1`D/ 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
H[S %J3JI 留存收益率=60/100=60%
X&7 F_#s 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
Pmh8sw 方法二：
Zo g']= 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
)pq;*~ IBI 权益净利率=100/1000=10%
4iKgg[)7`= 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
Of4^?`
^ 方法三：
nv@8tdrc 可持续增长率=股东权益增长率
!*oi!ysU;O 股东权益增加额=留存收益增加=60
c. >oe*+ 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
)i !o 8YB 可持续增长率=60/940=6.38%
B2C$N0R# 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
4:r!|PJn{G （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
.=X}cJ]`[ 【答案】
Hm%;=`:' ①提高销售净利率：
[ 3{W^WSOz 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
rEv$+pP 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
i 7x7xtq 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
wid;8%m 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
m<j8cJ( 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
NiU2@zgl 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
my4giC2a 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
Kfh| 设销售净利率为R,则：
\}p6v } 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
;#oie<
Vit R=15.15%
f"qg a/ ②提高资产负债率：
E| 6VX4`+ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
gx\&_) w N 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
RPE5K:P 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
^e
R%N8Z 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
)6|yb65ZUX 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
Qj.l:9% 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
L1Iz<> 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
3td)'} 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
& 8l%T'gd 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
763v （三）计算超常增长的资金来源
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"59 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
E}40oID 要求：
V&Xe!S （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
`"&d a#N] （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
\ H=&`? （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
PzA|t
;* （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
YRh B RE 【答案】
UG'9*( * （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
rmE" rf （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
jF =gr$ 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
WXmn1^"kK} （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
2Fq<*pxAY
（4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
nIU 6h 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
0el9&l9Ew 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
