【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
^/I
7|u] 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
v3~? ;f ,l （1）计算该公司的可持续增长率。
l rlgz[ 【答案】方法一：
P}n_IV*@ 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
{?}E^5Z*g （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
n|Q@UPb/= 销售净利率=100/1000=10%
;- ~B)M_S` 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
w0rRSD4S8B 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
?PeJlpYzV 留存收益率=60/100=60%
g+vva " 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
Y']\Jq{OS 方法二：
]%@M>?Ywc 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
S"NqM[ W 权益净利率=100/1000=10%
@ E7DyU|
可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
ayR- \mZ 方法三：
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nO9j_CY 可持续增长率=股东权益增长率
!Xf5e*1IS 股东权益增加额=留存收益增加=60
{6|38$Rl 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
Cjm`|~&e+ 可持续增长率=60/940=6.38%
;=) k<6 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
Dp, L/1GQ8 （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
#+ 0M2Sa 【答案】
,<(}|go ①提高销售净利率：
K[Y I4pt7 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
4;e5H_}Oo 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
md)c0Bg8~ 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
^a0um/+M} 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
g:g\>@ Umo 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
_{I3i:f9X8 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
^ Edfv5 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
Xix L R 设销售净利率为R,则：
Gw/Pk4R 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
x -WmMfcz& R=15.15%
yj 3cyLXw ②提高资产负债率：
Yb|c\[ % 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
LO9=xGj. 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
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由于销售净利率、留存收益率不变，则：
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i^ 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
##,a0s ^ 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
XKj|f` 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
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负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
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资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
XRM_x:+] 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
Ta ZmRL （三）计算超常增长的资金来源
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5 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
Qp)v?k ] 要求：
U6glp@s （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
2Q/x@aT,h （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
M'?,] an （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
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p7t （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
7OcW C-< 【答案】
>K_(J/&p （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
%". Ha I] （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
l:
HTk4$0 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
'nzg6^I7g （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
x[FJgI'r （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
fx41,0;gZq 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
DrKP%BnS 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
