【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
=69sWcC8 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
YD#L@:&gv （1）计算该公司的可持续增长率。
!ZY1AhGZ 【答案】方法一：
f;!L\$yKy 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
+pe\9
F （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
K6 ,d{n 销售净利率=100/1000=10%
;rl61d}NH# 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
.e\PC f9v 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
WLH ;{ 留存收益率=60/100=60%
-i]2 b 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
CKX3t:HP0 方法二：
F <{k~ 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
3dgPP@7d$
权益净利率=100/1000=10%
m?=J;r"Re 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
]ClqX;'weJ 方法三：
>RrG&Wv59 可持续增长率=股东权益增长率
xPJ @!ks9 股东权益增加额=留存收益增加=60
W r+1e1[ 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
uJa.]J~L= 可持续增长率=60/940=6.38%
U"Y/PBs, 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
<2wC)l3j* （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
f||S?n s_ 【答案】
Th4}$)yrkN ①提高销售净利率：
sH
QO*[[ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
KK4rVb:- 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
tO3#kV\, 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
zek>]l`! 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
(W#^- *$R 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
XE#$|Z 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
&&
C'\,ZK5 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
[buLo*C4: 设销售净利率为R,则：
$&s V.fGu 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
[}5mi?v R=15.15%
b]*OGp4]5 ②提高资产负债率：
28j/K=0( 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
6U U<:KH 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
.]N` ]3$= 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
VdGpreRPC 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
- x; x Q 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
xdMY2u 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
HTSk40V 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
'Jd*r(2d 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
+mYK 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
Yi <1z:\ （三）计算超常增长的资金来源
FLIU}doc 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
"oh ;?gQ. 要求：
znAo]F9=J" （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
whFJ] （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
:.(A, （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
KfQ?b_H. （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
D#[ <N 【答案】
u[nLrEnD （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
BW ux! （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
RQ4+EW 1G 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
A.(e=;0bu （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
GE=Pa Yz （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
L0Ajj
= 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
83 VFBY2q 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
