【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
`g_r<EY8/ 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
m2H?VY .^K （1）计算该公司的可持续增长率。
ny%$BQM= 【答案】方法一：
]
%ewxF 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
F [Lg,} （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
7|o!v);uR 销售净利率=100/1000=10%
lUaJC'~p 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
joDqv,iW8 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
Q 5hOVD% 留存收益率=60/100=60%
b9ud8wLE[ 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
qqJghV$Oj 方法二：
=]5f\f6 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
{+ Ibi{ 权益净利率=100/1000=10%
obGhO 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
=W;e9 6# 方法三：
#1C]ZV] B 可持续增长率=股东权益增长率
w=CzPNRHH! 股东权益增加额=留存收益增加=60
RH:vd|q + 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
Vo6+| ztk| 可持续增长率=60/940=6.38%
%-]a[qf3 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
@`#x:
p: （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
:
h(Z\D_ 【答案】
C(9"59>{]y ①提高销售净利率：
W
mbIz[un 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
d/T&J= 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
}a/z.&x]V 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
xFekSH7[F 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
@)x*6 2r+ 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
-$k IVh 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
Q)y5'u qZ 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
s_}6#; 设销售净利率为R,则：
x N7sFSV@ 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
6:L2oW 6}{ R=15.15%
1hlU
6 =Y ②提高资产负债率：
]=%6n@z' 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
eX>* }pI 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
SSxz1y 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
w[D]\ >QHa 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
Mvue>)g~> 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
hkyO_ns 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
gq; >DY] 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
dC8}Ttc} 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
/D1Lh_,2 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
[= BMvP 5 （三）计算超常增长的资金来源
O) TS$ 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
6-uLK'E 要求：
P qL. ^ （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
\@
yJbhk （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
a|= ^ （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
zH Z;Y^{+ （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
dWQB1Y*N 【答案】
y.I&x#(^ （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
?pf r^
!@$ （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
mhX66R 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
|`Noj+T47I （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
3^nH>f-Y （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
dCS f$5 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
yNEU/>]>2 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
