【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
=#[_8 )q 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
YQG[8I （1）计算该公司的可持续增长率。
]F r+cP 【答案】方法一：
;_R;P;< 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
H'-Fv!l? （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
iOm ~ 销售净利率=100/1000=10%
h6}oRz9= g 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
nch hNU 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
Z~F% K~( 留存收益率=60/100=60%
R|%
3JE0 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
c|x:]W'ij 方法二：
E1_FK1*V; 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
LyhLPU0^q 权益净利率=100/1000=10%
%L+/GtxK 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
Z'6
o$Xv 方法三：
JAj<*TB.% 可持续增长率=股东权益增长率
+ V4BJ/H 股东权益增加额=留存收益增加=60
6*Qn9Q%p- 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
X&0m$ x 可持续增长率=60/940=6.38%
6cp x1y]~6 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
7
a !b} （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
Z`v6DfK} 【答案】
|tP1,[w"> ①提高销售净利率：
$7 4ZC
M 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
2/RK
pl & 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
J x i>1 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
eXx6b~D 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
7Av /ZS 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
;XSRG*3j~4 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
) /PvaL 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
8X][TJG$ 设销售净利率为R,则：
7qt<C LJ 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
5F+5J)h
R=15.15%
r.**
z j ②提高资产负债率：
BoG/Hd .S 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
&NZN_% 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
I! {AWfp0 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
MI0'ou8l 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
$]:I1I 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
?^mgK9^ v@ 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
z11;r]V I 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
Kg=TPNf"$ 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
8kXbyKX[b 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
J4 .C"v0a （三）计算超常增长的资金来源
}OJ*o 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
@y[Zr
6\z 要求：
quN7'5ZC[ （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
P5* :r3> （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
RQWVj F# （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
YYr &Jc j （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
^LaI{UDw%h 【答案】
9*GwW&M%1_ （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
s+(%N8B （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
3hab51J 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
!I-+wc{ss （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
8jd<|nYnfc （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
B~^MhX
+j 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
-Cd4yWkO 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
