【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
-'ZxN'*% 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
`]{Psc6_= （1）计算该公司的可持续增长率。
1eiw3WU; 【答案】方法一：
]_ #SAhOR) 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
L* ^
V5^- （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
?*+1~m> 销售净利率=100/1000=10%
{(0Id ! 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
m1y `
v" 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
dEET}s \ 留存收益率=60/100=60%
w%2ziwgh 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
. s-5N\ 方法二：
;@4sd%L8V 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
;qb Dbg 权益净利率=100/1000=10%
Bac| ;+L~L 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
5Pqt_ZWy 方法三：
.hne)K%={y 可持续增长率=股东权益增长率
-(
Kh.h 股东权益增加额=留存收益增加=60
W0?JVtq0Z 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
Ays L-sqR 可持续增长率=60/940=6.38%
8< c' x]~ 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
$eM K{:$O （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
niAZ$w 【答案】
#G~wE*VR$ ①提高销售净利率：
tWX7dspx/ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
i'iO H|s 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
s9 &)Fv-#V 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
UO
J*a1BM 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
X2{ `l8%Ek 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
xD^w TtT 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
Hh\
4MNl 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
DZ2Fl>7 设销售净利率为R,则：
'}CN?f|. 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
4znH$M>bU R=15.15%
$E @ouX? ②提高资产负债率：
F {/>u(@3 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
G g(NGT 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
TH>,v 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
"]<w x_!+} 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
6"%@ L{UQ 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
H7}g!n? 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
$ )f"K 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
s!aO*\[<h 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
7|{ B# 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
9u?Eb~ #$ （三）计算超常增长的资金来源
|+u+)C 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
re/xs ~ 要求：
'H!
V54
\j （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
] ~'9 （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
brj[c>ID （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
^K"ZJ6?+1 （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
B_!wutV@ 【答案】
hcQSB00D^ （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
el}hcAY/RP （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
1y 1_6TZ+ 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
:Jm!=U%'Z （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
*!i,?vn （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
#s*k|
j} 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
El {r$-} 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
