【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
A
^4kYOe 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
=!g/2;-or （1）计算该公司的可持续增长率。
{+/
.5 【答案】方法一：
PV]k3&y 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
'? `@7Eol （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
TJyH/ C 销售净利率=100/1000=10%
47C(\\ 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
^
z *):e 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
~E<PtDab 留存收益率=60/100=60%
(?!(0Ywbg 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
w;yiX<t< 方法二：
M}=s3[d(, 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
jHu,u|e0>S 权益净利率=100/1000=10%
<uBhi4 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
-40'[a9E 方法三：
`' [7~ Ew[ 可持续增长率=股东权益增长率
?a
e[dif 股东权益增加额=留存收益增加=60
SG
dfhno; 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
3WO#^}t 可持续增长率=60/940=6.38%
L Xh@o1 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
;o-\. =l （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
Z^'?|qFj! 【答案】
~),;QQ, ①提高销售净利率：
KdOh'OrT9. 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
`N|U"s; 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
_C< 6
349w 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
[l8V<*x%S9 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
[]A" ]p 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
,YP
1$gj 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
SE,o7_ k'S 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
zz(!t eBC 设销售净利率为R,则：
`2B*CMW{ 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
9*}iBs R=15.15%
4 |zdXS ②提高资产负债率：
lgkl? 0! 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
S s@u,`pr 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
3bbp>7V! 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
0On? {Bw 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
YVQ_ tCC_! 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
[+g ( 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
/v}P)& 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
:X'*8,]KHH 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
Vl5SL{+D 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
j!zA+hF ( （三）计算超常增长的资金来源
Fb<n0[m 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
0t# NMW 要求：
1fz*S IjG （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
xoqiRtlY: （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
x4CtSGG85f （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
,{.zh&=4 （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
82j'MgGP 【答案】
zW*} `S " （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
F^ I\X （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
1*C:h g@ 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
t$U3 |r （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
5SoZ$,a<e （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
!MZ+- dpK 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
1a7!4)\ 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
