【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
l#IN)">1 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
vN&( __3(( （1）计算该公司的可持续增长率。
u.ej<Lo 【答案】方法一：
/Bq4! n+ 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
|BBo （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
[nA1WF fM 销售净利率=100/1000=10%
:Z%-&) F 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
IFsh"i
权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
K2{6{X= 留存收益率=60/100=60%
XM f>B| 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
nc3u
sq 方法二：
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v1 .+ 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
)LAG $Cn 权益净利率=100/1000=10%
6t =)1T
可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
`{%ImXQF 方法三：
hx! :F"# 可持续增长率=股东权益增长率
ra;: 股东权益增加额=留存收益增加=60
}Q a 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
%
6\L^RP 可持续增长率=60/940=6.38%
6<fcG 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
}Gva=N: （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
oT0:Ny 【答案】
bge JVI ①提高销售净利率：
_Un*x5u2O 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
l6-
n{zG 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
;b}cn!U] 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
3 S .2 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
h<G7ocu ! 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
xw u b-yz 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
- H F1c 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
<UY9<o 设销售净利率为R,则：
qND:LP\_v 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
5,|of {8 R=15.15%
&z05h<] ②提高资产负债率：
r{{5@ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
cx[[K. 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
]?T,J+S 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
K5 EJ#1ov 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
j-d542" 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
e=+q*]>
所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
d*x&Uh[K 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
=om<* \vsO 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
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D;-p 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
l{QlJ>%~{; （三）计算超常增长的资金来源
g_@b- :$Yq 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
_yp<#q] 要求：
cv;2zq=T （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
_hgG F9 （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
.pG`/[*a （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
m=TZfa^
r （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
&o E'|^G 【答案】
85q!FpuH （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
mA#;6?6 （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
c qaq~ 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
?69E _E （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
n\< uT1n （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
g 'Wr+( A_ 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
K#Xl)h}y7 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
