【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
?R+$4; iy 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
A1_x^s （1）计算该公司的可持续增长率。
e`oc#Od&x] 【答案】方法一：
p<jr&zVEc> 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
l ghzd6 （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
5Q88OxH 销售净利率=100/1000=10%
o#Y1Uamkf 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
jQDxbkIuzE 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
9D<HJ ( 留存收益率=60/100=60%
Q4x 71*vy 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
P TP2QAt 方法二：
c[I,Sveq 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
}u&JX 权益净利率=100/1000=10%
8a h] D 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
5J;c;PF 方法三：
N7_Co;#(zK 可持续增长率=股东权益增长率
B/71$i 股东权益增加额=留存收益增加=60
6i4j(P 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
:o:??tqw 可持续增长率=60/940=6.38%
@ ^ e@.) 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
+ D@ R'$N （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
G$j8I~E@ 【答案】
_e' mG'P( ①提高销售净利率：
K+\hv~+@ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
p5K
NqqZZ 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
_=] FJhO 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
.EdV36$n 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
8M|Q^VeT,1 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
l.BNe)1!22 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
(t gaH,G 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
V*aTDU%-. 设销售净利率为R,则：
3XRG" 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
$enh4 5Wy R=15.15%
9
2EMDKJ ②提高资产负债率：
R<=t{vTJ5 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
[wR8q,2
所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
eBB
D9 SI 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
0TpA3K 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
2XtQ"` ) 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
iCS/~[ 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
m+g>s&1H
负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
"DpQnhvbB 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
[x PE?OD 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
f"Iyo:Wt （三）计算超常增长的资金来源
cF2/}m] 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
.tNB07=7 要求：
gUp0RP s （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
=m:W （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
9 :> K!@ （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
rx/
6x(3 （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
5glGlD6R 【答案】
F?B=
:8,} （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
brWt （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
N,|oV|i 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
gISs+g （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
~}w 8UO （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
n&]w* (, 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
fm0 ( 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
