【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
?C|b>wM/ 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
c_.4~>q w （1）计算该公司的可持续增长率。
$3:O}X> 【答案】方法一：
ZS?4< lXF 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
Kd^,N
Ag （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
.s>PDzM $ 销售净利率=100/1000=10%
WH 0$v#8`v 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
WB>M7MI% 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
v.e~m2u_F 留存收益率=60/100=60%
8j
&LU, 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
/-&a]PJ 方法二：
H83/X,"!w 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
Kx5VR4f`J@ 权益净利率=100/1000=10%
$_0~Jzt, 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
sRf?JyB 方法三：
:k7h"w 可持续增长率=股东权益增长率
81 /t)Cp 股东权益增加额=留存收益增加=60
<+${
gu?^ 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
'/ H+ 可持续增长率=60/940=6.38%
I?IAZa) 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
@G>Q(a*, （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
q.g0Oz@ z 【答案】
}6^d/nE*T
①提高销售净利率：
{qjw
S1v 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
bG[)
r 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
p7d[)*
L>C 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
(cEjC`] 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
T@, tlIM 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
*we*IhIP 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
DAt Zp% 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
I2<t?c:Pn< 设销售净利率为R,则：
x9B{|+tIoc 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
Ct,|g =( R=15.15%
]&RC<imq ②提高资产负债率：
1me16 5y<B 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
B
D ( 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
C@Fk 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
G^=C#9c.m 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
{Kk ut?5 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
;/]v mgl2 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
bB`p-1 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
TbPTgE * 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
q_ |YLs` 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
('7qJk V （三）计算超常增长的资金来源
GH!Lu\y\ 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
MehM hH
Y 要求：
D 4fHNk)kZ （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
h1`u-tc2x （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
f mQ`8b （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
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MUa
b*h （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
!uJD hC 【答案】
!E+. ( （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
l;C00ZBOc （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
P,/=c(5\} 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
XFU['BI （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
bzt(;>_8 （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
I "<ACM 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
OLS. 0UEc 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
