【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
Q"XDxa'7" 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
9&eY<'MgP （1）计算该公司的可持续增长率。
;{sZDjev> 【答案】方法一：
NZB*;U~t 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
73cb1 kfPd （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
3U@jw,K!{A 销售净利率=100/1000=10%
<T}U 3lL^ 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
8!{*!|Xd 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
c| ^ I} 留存收益率=60/100=60%
[g mov)\c 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
XHk"nbj 方法二：
*/;7Uv7 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
ttsR`R1.k 权益净利率=100/1000=10%
`q*[fd1u. 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
U6M ~N0)Yr 方法三：
&j F'2D^_ 可持续增长率=股东权益增长率
yW|J`\`^
T 股东权益增加额=留存收益增加=60
5^g* 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
,<Q 可持续增长率=60/940=6.38%
odhS0+d^ 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
]].~/kC^3k （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
90Ki.K 0 【答案】
Fc5.?X- ①提高销售净利率：
fvC,P#z'| 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
Z=a%)Ki?Ag 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
oe*1jR_J`[ 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
# DUfEZ 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
s:3[#&PQpN 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
i/9iM\2 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
c;VqEpsbl 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
mJUM#ry 设销售净利率为R,则：
7}X1A !1 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
tAAMSb9[d R=15.15%
h3?>jE=H ②提高资产负债率：
( s3k2Z 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
zXY8:+f 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
:<J7 g`f 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
g< j) 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
"2cOS PpQL 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
q?}C`5%D 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
:0J`4 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
=tOB f RM 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
kB
8^v7o 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
ybBmg'198 （三）计算超常增长的资金来源
a^R?w|zCX 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
E_ns4k#uG 要求：
eYUb>M) （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
r2=@1=?8 （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
h=#w< @ （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
>rd#,r （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
*S,~zOYN 【答案】
VQ 9A/DH/ （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
2ioHhcYdJU （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
NrqJf-ldo 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
+{:uPY#1 （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
53i]Q;k [ （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
m +(Cl#+ 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
"-Q+!byh 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
