【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
~b/lr
要求：请分别回答下列互不相关的问题：
wQWokpP;T7 （1）计算该公司的可持续增长率。
\NKf$"x} 【答案】方法一：
<iunDL0
可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
I0 P)DR （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
B-ReBtN
销售净利率=100/1000=10%
SdBv?` u|g 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
cOcF VPQ 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
/cF
6{0XS9 留存收益率=60/100=60%
^ '!] |^ 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
xOP%SF 方法二：
/c' 3I
可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
_Sy-&}c+
+ 权益净利率=100/1000=10%
z:-a7_ 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
~Wjm"|c 方法三：
&1YqPk 可持续增长率=股东权益增长率
1%Xwk2l,8b 股东权益增加额=留存收益增加=60
r-v ;A 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
;E> 5<[aa 可持续增长率=60/940=6.38%
^5j| 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
W!8g.r4u+, （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
oGx OJyD 【答案】
"_]n_[t2C ①提高销售净利率：
L22GOa0 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
9%WUh-|'p 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
MKLnt X 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
^
}Rqe 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
/u S(Z-@ 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
/fbI4&SB! 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
i71 , 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
M EMD8:[' 设销售净利率为R,则：
< gB>j\: 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
4wh_ iO R=15.15%
Wm$( b2t ②提高资产负债率：
Q1J./C} 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
H7n5k, 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
6I GUp
由于销售净利率、留存收益率不变，则：
sc'QNhrW 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
Wc [@, 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
Ac;rMwXk# 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
;> **+ezF 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
H6(kxpOI\ 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
'b#RfF,7H} 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
ga&l.:lo （三）计算超常增长的资金来源
^_ <jg0V 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
*5Upb,* *
要求：
&}wr N(?w （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
834(kw+
#9 （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
IB:e yq- + （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
Z&FC:4!! （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
+g,:!5pg 【答案】
S!U e+jW （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
U]j4Izq （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
Jcf'Zw"\ 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
-BUxQ8/, （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
aiVd ^( （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
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