【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
L>NL:68yN 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
Y nS#H" （1）计算该公司的可持续增长率。
vHc%z$-d 【答案】方法一：
PfD.:amN7 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
D~iz+{Q4 （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
f4b/NG| 销售净利率=100/1000=10%
7~% ?# 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
q[ZT Hd.- 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
&|ex`nwc 0 留存收益率=60/100=60%
Al^d $FaF 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
o5O#vW2Il& 方法二：
I)6+6pm 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
a=1@*ID 权益净利率=100/1000=10%
:T$ |bc 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
|?xN\O^#} 方法三：
M,,bf[p$ 可持续增长率=股东权益增长率
1~`fVg 股东权益增加额=留存收益增加=60
E h vX)s 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
e@ 0 7 可持续增长率=60/940=6.38%
b<ZIWfs 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
XS{Qnx_# （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
~2N"#b&J 【答案】
,0Hr2*p ①提高销售净利率：
6=/F$| 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
mb3 "U"ohs 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
c )g\ / 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
)
7@ `ut 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
.bg~>T+< 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
~?Pw& K2
销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
$dC?Tl|B0 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
/NFj(+&g+ 设销售净利率为R,则：
_,0 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
:#ik. D R=15.15%
vF+7V*< ②提高资产负债率：
]Sz:|%JP1 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
~&{S<Wl 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
RJ&RTo 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
9 YyLf ; 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
@ioJ] $o7 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
)m)-o4c 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
iB yf{ I>+ 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
,V m
< rK 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
]^7@}Ce_ 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
]7BvvQ
（三）计算超常增长的资金来源
`25yE/ 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
N!=v4f 要求：
OLGE !&!> （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
i$#;Kpb`^ （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
mdDOvm:& （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
#A/ （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
p38-l'{# 【答案】
Eyqa?$R （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
%OCb:s （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
eJ-xsH* 8 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
ie95rZp （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
m dg8,n （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
ZJJY8k ` 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
`UaD6Mc<Mz 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
