【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
V| 3yZ8lE 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
!qTpQ5Dm （1）计算该公司的可持续增长率。
-; us12S
Z 【答案】方法一：
y#Mc4? 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
TRk
?8 （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
ycrh 5*g 销售净利率=100/1000=10%
8g[ (nxI~ 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
+(z_"[l" 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
5DkK'tCI9Z 留存收益率=60/100=60%
V`g\ja* Y 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
rysP)e 方法二：
>?>u bM`, 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
BP[CR1Gs 权益净利率=100/1000=10%
&h7smZO5j 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
_Sly7_ 方法三：
Ms:KM{T0 可持续增长率=股东权益增长率
agU%z:M{ 股东权益增加额=留存收益增加=60
;z.6'EYMG 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
bl"
(<TM 可持续增长率=60/940=6.38%
l$k]O 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
LsJs Q
h （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
p|h.@do4 【答案】
u#41osUVW> ①提高销售净利率：
M.xhVgFf) 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
~j/bCME f! 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
0a2 $P+p 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
R<n8M"B 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
$PatHY@h 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
MtpU~c 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
!paN`Fz\a 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
Q$xa 设销售净利率为R,则：
3}> : 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
t4f
(Y,v R=15.15%
z'?7]C2b ②提高资产负债率：
Mvy6"Q: 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
iUeV5cB 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
C<[d 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
0kU3my] 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
hFsA_x+L; 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
v%H" _T 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
XGE
2J 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
a&$Zpf!! 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
b4 Ricm 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
IvEMg2f} （三）计算超常增长的资金来源
%^a]J"Ydi8 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
pT("2:)x 要求：
Np .no$_ （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
cr76cYq"Q （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
0M$#95n （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
GXT]K>LA （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
q%OcLZ<, 【答案】
6uu^A9x （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
?!bd!:( N （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
t2=a(N-/, 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
+<pVf%u5 （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
'8s>rH5[V （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
! 9d _Gf- 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
G;2R]H#p 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
