【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
^ V ?<K.F 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
13 =A （1）计算该公司的可持续增长率。
X &uTSgN 【答案】方法一：
'qZW,],5 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
VPO
N-{=` （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
j/R[<47 销售净利率=100/1000=10%
KC/=TSSXd. 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
{K+i cTL3 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
}Ga\wV 留存收益率=60/100=60%
o C< . =2] 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
4lr(,nPRD 方法二：
H\ h3 TdL 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
Id_2PkIN$~ 权益净利率=100/1000=10%
E
)TN,@% 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
^Y=\#-Dd 方法三：
D&od?3}E 可持续增长率=股东权益增长率
[<2<Y 股东权益增加额=留存收益增加=60
8B /\U' 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
[BWNRC1 可持续增长率=60/940=6.38%
-K
q5i 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
f-bVKHt （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
wLi4G@jJ 【答案】
G}:w@}h/ ①提高销售净利率：
q"%_tS 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
6ys
& zy 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
mtJ9nC 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
`7 vHt` 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
419x+3>} 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
W }8'Pf 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
T^Y([23 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
@aAW*D~-J 设销售净利率为R,则：
z2MWN\?8 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
SO IHePmwK R=15.15%
9X j7~, ②提高资产负债率：
?\vh 9 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
N!ls j
\- 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
(MR_^t 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
Q~OxH'>>( 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
8 7BHq) 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
T+*%?2>q" 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
b6Wq
r/ 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
*G{^|z 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
xCg52zkH# 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
]!I7Y.w6 （三）计算超常增长的资金来源
d/ARm-D 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
8d O! 要求：
<g1 hxfKx5 （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
|2RC# ]/-Y （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
:[O
8 （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
]~aF2LJ_q （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
_I)U%? V+ 【答案】
\MbB# （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
> +JqA7K （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
;nodjbr,j 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
{U1?Et# （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
Fx;QU)1l3 （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
Y&S24aql 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
x[$z({Yf 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
