【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
$)VnHr `hy 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
HEe_K!_ （1）计算该公司的可持续增长率。
/2: s g1 【答案】方法一：
4ms " mIt 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
e}TDo`q （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
l|K$6>80 销售净利率=100/1000=10%
75H;6(7 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
2X 0<-Y#' 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
h|OWt f4 留存收益率=60/100=60%
\ 9#X]H 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
*fQn!2}=( 方法二：
f<3lxu 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
mIv}% hD 权益净利率=100/1000=10%
P gYIQpV 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
g\G}b 方法三：
O@`KG ZEPY 可持续增长率=股东权益增长率
WUGFo$ xA 股东权益增加额=留存收益增加=60
yM J(Sf 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
f;obK~b[ 可持续增长率=60/940=6.38%
FA}y"I'W 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
-mG ,_}F （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
P5&8^YV`N 【答案】
* 5(%'3 ①提高销售净利率：
#S"s8wdD
因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
_tpOVw4I 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
G@scz!Nt 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
UZJ#/x5F 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
| *N;R+b 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
v>0} v)<v 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
6T%5<I*&3s 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
S%df'bh$ 设销售净利率为R,则：
L`"V_
"Q#0 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
P
4+}<5 R=15.15%
&o'$uLF~Y ②提高资产负债率：
Dfy=$:Q 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
Mt&n|']`8 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
TVAa/ _y2` 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
+ IG=| X
增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
M[ ON2P; 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
x pBQ(6Y 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
Y-~ M kB 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
L$v<t/W
资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
lg*?w/JX+ 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
OtoG,~? （三）计算超常增长的资金来源
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v 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
_,3%)sn-) 要求：
Gyb| {G_ （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
~ "r(PCa@ （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
$.zd,}l@L （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
3 5/ s\ （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
)C0d*T 0i 【答案】
6_>(9&g`zV （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
\f@obp （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
b;5
M$
或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
"%#CMCE|f （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
'u6n,yRm （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
r`Dm;@JU 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
5RyxVC0< 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
