【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
tR>zB
h_b 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
p48enH8 CO （1）计算该公司的可持续增长率。
Y_[7q<L 【答案】方法一：
H};1>G4 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
Z4/D 38_ （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
gV.? Myy 销售净利率=100/1000=10%
?:$
q~[LY 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
VVSt,/S O 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
oH=?1~ e 留存收益率=60/100=60%
O;RBK&P 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
&6 s&nx 方法二：
iKo2bC:.& 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
ZJ%NZAxy 权益净利率=100/1000=10%
2|bt"y-5r 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
t sg`c ;{ 方法三：
_3 3 b % 可持续增长率=股东权益增长率
Zm0VaOT $I 股东权益增加额=留存收益增加=60
>ZkL`!:s 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
k( 0; >)<i 可持续增长率=60/940=6.38%
qj~=qV0p 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
&7\}S qp （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
%}TJr]'F 【答案】
k
ZG=C6a ①提高销售净利率：
nlB'@r 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
1?&|V1vc 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
f%EHzm/V 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
9
3)fC 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
=%
~- M 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
ZXs,TaU 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
]|!| 3lQ 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
K/*R}X 设销售净利率为R,则：
gamB]FPZ 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
sf2%WPK
R=15.15%
Ee}|!n> ②提高资产负债率：
WOj}+?/3 R 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
CsZm8oL$ 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
+m./RlQ{ 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
7_ oUu Nw 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
S'HA
] 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
Kuh3.1#o 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
sP Qj B[ 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
`_cv& "K9f 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
g "Du]_, 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
w =F9> （三）计算超常增长的资金来源
2g O@ 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
y%vAEQ2j= 要求：
w98M #GqV （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
6V$ )ym*F （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
VX&g[5zr （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
>g !Z|j u （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
-}<R u) 【答案】
# l9VTzi （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
T`@b rL （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
_}[WX[Le{ 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
k -jFT3b$ （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
J\+fkN<. （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
424iFc[ 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
3A ^AEO 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
