【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
WWunS|B! 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
e(t}$Q= （1）计算该公司的可持续增长率。
Tvx1+0Z%z 【答案】方法一：
?@'&<o0p# 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
tJ^p}yxO （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
QF>T)1&J[7 销售净利率=100/1000=10%
n J;^Sz17Q 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
|n 26[=\B 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
]*=4>(F[ 留存收益率=60/100=60%
296}LW
可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
N9w"Lb 方法二：
% >m.Z#R( 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
f!'i5I] 权益净利率=100/1000=10%
q/ljH _- 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
J'% i?cuV 方法三：
?\o~P 可持续增长率=股东权益增长率
hP"2X"kz& 股东权益增加额=留存收益增加=60
FP=
B /!g 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
;XN|dq 可持续增长率=60/940=6.38%
A
f _4Z]F
【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
IXy6 Yn9l （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
1&dtq,|N 【答案】
5NhFjPETr ①提高销售净利率：
h1_Z&VJ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
27SHj9I 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
Ev7.! 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
;u<Ah?w=Z 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
^QS`H@+Z 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
'9}&@;- _ 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
{'IO 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
g{'f% bkG 设销售净利率为R,则：
&aRL}#U 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
Td i^P}i_ R=15.15%
\FsA-W\X ②提高资产负债率：
PeJ#9hI~rQ 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
#gC [L=01 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
R l ]x: 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
wK (]E%\ 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
9#z$GO|< 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
@ VWED 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
c1Ks{%iA 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
7P< Vt S 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
`DYhGk 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
jqaX|)8|$ （三）计算超常增长的资金来源
Pe@# 6N ` 【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
b?}mQ! 要求：
`>sOOA （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
EV PQe- （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
5MnP6(3$ （3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
UePkSz9EU （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
Jpa pl%7v 【答案】
l eC!Yj （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
E
f \|3D_ （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
|]< 3cW+ 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
2d .$V,U< （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
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XJx~
g （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
ga
+,
P 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
cr!8Tp;2A
超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
