【例17】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：
zI jfx K 要求：请分别回答下列互不相关的问题：
%oTBh* K'o （1）计算该公司的可持续增长率。
o,dp{+({ 【答案】方法一：
J
3C^tV 可持续增长率＝（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）÷
)&d=
2M;3 （1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率）
V3q`V/ \ 销售净利率=100/1000=10%
>19s: + 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5（次）
Y$A2{RjRq 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
K4<"XF1A: 留存收益率=60/100=60%
KGg
S"d 可持续增长率=（10%×0.5×2×60%）÷（1—10%×0.5×2×60%）
h%ys: :\zF 方法二：
] h(Iun 可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）÷（1—权益净利率×收益留存率）
OB$Jv<C@ 权益净利率=100/1000=10%
n+ebi>}P 可持续增长率=（10%×60%）÷（1—10%×60%）
`cXLa=B)9 方法三：
~io. TS|r 可持续增长率=股东权益增长率
m{ !$_z8: 股东权益增加额=留存收益增加=60
$sda'L5^p 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940（万元）
]B=*p0~j^n 可持续增长率=60/940=6.38%
Cd
2<r6i 【提示】在原理清楚的前提下，解决问题的方法不是唯一的。
XxS#~J?:_ （2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。
,#3Aaw 【答案】
PR:B6 F8 ①提高销售净利率：
hQm=9gS 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%
ZZI}
Ot{ 又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
* $fM}6} 则增加的所有者权益=1000×10%=100（万元）
D5@=#/?* 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=100（万元）
WF~BCP$OR 因为留存收益率不变：净利=100/60%=166.667（万元）
7cGOJA5& 销售净利率=166.667/（1000×110%）=15.15%
vHcl7=)Q 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
Rd Wn =; 设销售净利率为R,则：
_Fa\y ZX 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1－R×0.5×2×60%)
9=MNuV
9/s R=15.15%
uhfK \.3 ②提高资产负债率：
Ia}qDGqPp! 因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=10%，
O@a OKk 所以预计总资产=2000×（1+10%）=2200（万元）
mnK<5KLg1 由于销售净利率、留存收益率不变，则：
}
u;{38~ 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66（万元）
yV:8 >9wE8 因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益
K?' m#}] 所以预计所有者权益=1000+66=1066（万元）
HJ 7A/XW 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134（万元）
scH61Y8 ` 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
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!oJL 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
;7:} iKU （三）计算超常增长的资金来源
Sc >m w
【例18】（2006年试题）A企业近两年销售收入超长增长，下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据（单位：万元）
%"Um8`]FVg 要求：
m 1; Htw （1）计算该企业2005年的可持续增长率（计算结果精确到万分之一）。
'2lzMc>wvP （2）计算该企业2005年超长增长的销售额（计算结果取整数，下同）。
@u9L+*F
（3）计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
z.-yL,Rc`- （4）请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些？并分别计算它们的数额。
HZRFE[ 9nb 【答案】
|> STb\ （1）2005年的可持续增长率=（1400/11000×1180/1400）/（1-1400/11000×1180/1400）=12.02%
O~V^] （2）2005年超常增长的销售额=12000×（66.67%-7.37%）=7116（万元）
*mp :#' 或=20000-12000×（1+7.37%）=7116（万元）
-@(LN%7!C （3）超常增长所需资金=22000-16000×（1+7.37%）=4821（万元）
e3SnC:OWf （4）超常增长增加的负债筹资=（22000-11000）-（16000-8160）×（1+7.37%）=2582（万元）
&@oI/i&0B 超常增长增加的留存收益=1180-560×（1+7.37%）=579（万元）
zU&Iy_Ke. 超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660（万元）
