(三}要点内容 l*u@T|Fc$
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1.国际评估准则中基本概念 U_~~PCi
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(1)与资产相关的概念。不动产是指实物形态的土地和附着于土地上的改良物,包括附着于地面或位于地上和地下的附属物。不动产所有权称为"不动产权",是指包含在不动产中的各种权利,通常由独立于不动产实体的所有权证明文件体现,如所有权证书、租约等正式文件。不动产的价值是由其效用即满足人们需求和欲望的能力创造的。不动产价值取决于不动产的独特性、长期存在性、地理位置的固定性、土地供应的相对有限性以及特定位置不动产的特殊效用。不动产评估中有许多公认的原则,包括供求原则、竞争原则、替代原则、预期或期望原则、变化原则以及其他原则。 d0^2<
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不动产之外的资产在法律上称为动产,包括不动产之外的所有有形或无形的资产。这些资产不是永久性地附着于不动产,通常具有可移动性。动产所有权称为"动产权". u&Fm}/x
t]ZSo-
财产是个法律概念,包括与所有权有关的各种权利。在资产评估中,使用"财产"概念时,如果未加进一步限定或说明,可以指不动产、动产、企业价值、财务权益中的任一种或全部。 qSd
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资产在一般意义上往往用来表示不动产和/或动产。在会计术语中,资产是指企业所拥有的、由于过去行为所形成的、可以从中合理预计未来获取经济利益的资源。在资产评估中,资产更多地被理解为是基于某项资产的各种权利的排列与组合。 ]VME`]t`
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(2)资产评估的经济概念。资产评估是个经济概念,即从经济意义上说,评估师进行评估的对象是资产的所有权或"所有者的权利",而不是有形资产或无形资产本身。 'zb7:[[7%
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(3)评估中的折旧概念。"折旧"这一术语在评估行业和会计行业中都使用,在实践中可能会引起评估师、会计师或其他人士的误解。评估师在资产评估业务中所使用的折旧概念表示从估计的全新重置成本中扣除的任何部分。这些扣除部分(评估中的折旧)依其产生原因可分为实体性损耗、功能性(技术性)陈旧或经济性(外部环境)贬值。而会计上的"应计折旧"概念是指会计师根据历史成本原则做出的对资产原始成本的一种摊销,而并不考虑这种摊销是否与实际情况相符。折旧在评估和会计上最重要的区别在于,评估中的"应计折旧"应当与市场有关,反映相关的市场状况;而会计上的"应计折旧"则与会计原则有关,并不反映市场状况。 * y B-N;I
&g!/@*[Nhh
(4)市场、成本、价格和价值概念。市场是买方和卖方之间在价格机制作用下就商品和服务进行交易的体系,市场的存在是资产评估能够得以进行的基础条件之一。市场意味着买方和卖方能够在没有不合理限制的条件下进行商品或服务交易。交易各方都能够根据供求关系和其他价格确定因素、各方的能力和知识、他们对商品和/或服务效用的理饵以及他们各自的需要、欲望等因素做出合理决策。市场可以是地方市场或国内市场,也可以是国际市场。 ?2TH("hV$
OOCeZ3yF(
成本是与生产相关的概念,是为商品或服务所支付的货币数额,或者是生产商品、提供服务所需要的货币数额。当商品生产、服务提供完成之后,成本就成为事实(历史数据)。对于购买者来说,为商品或服务所付出的价格就成为其成本。资产的总成本包括其创建、生产过程中的所有直接成本和间接成本。如果购买方在收购之后叉发生了附加性资本成本,根据成本会计原理这些费用可增加到历史成本中。但在资产评估中,根据市场对这些支出费用的效用的认可程度,这些费用可能会全部在资产的"市场价值"中反映,也可能不予以反映。 (AYD
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价格是与商品或服务交换相关的概念,表示就某商品或某项服务所要求的、提供的或支付的货币数额,反映了商品或服务进行实际交易的货币金额。价格是事实,是一个历史数据,不论其是否公开披露。由于特定买方、卖方的财务实力、动机或特殊兴趣不同,他们为商品或服务所付出的价格与其他人对该商品或服务价值的认可意见可能有关系,也可能没有任何关系。一般情况下,价格反映出在特定条件下特定的买方和/或卖方对商品或服务价值的认可。 ~-+Zu<
X3[!xMij
价值是个经济概念,价值并不是事实,只是根据特定的价值定义在特定时间内对商品、服务进行交易时最可能形成的价格的估计额。价值的经济概念反映了在价值的有效日期(基准日),市场(而不是特定买方或卖方)对于某人由于拥有某商品或接受某服务而具有的利益的评判。 ~ #CCRUhM
wO#+8js
资产的所有者、经营者、投资者、保险人、清算人和接管人、征税部门、具有特殊动机的特殊购买方等对同一资产会赋予不同的价值。价值类型有许多种,每种价值类型都有其定义。某些经严格定义的价值类型是资产评估中常用的价值类型,其他价值类型则适用于特殊场合,需要明确定义并予以披露。对于评估师而言,在执行资产评估业务时,最重要的是确信所评估的价值类型和定义符合特定的评估业务目的,并明确披露所评估价值的类型和定义。价值定义的改变会使资产所具有的价值产生实质性影响。因此,专业评估师应避免使用未经限定的"价值"概念,而应对所涉及的特定价值类型进行详细定义。 .vO.g/o
BR2y1Hfi
(5)市场价值。市场价值是各国资产评估行业中普遍使用的概念,各国资产评估理论和评估准则中关于市场价值的定义不尽相同,但大多只是措词上的区别,其基本组成要件大致相同。 DtZm|~)a
Pa}vmn1$
《国际评估准则》中市场价值的定义如下: 4_<Uk
8##jd[o&p~
市场价值是自愿买方与自愿卖方在评估基准目进行正常的市场营销之后所达成的公平交易中,某项资产应当进行交易的价值估计数额,当事人双方应各自理性、谨慎行事,不受任何强迫压制。 +mQSlEo
Q6K)EwN
市场价值在某些国家称为公开市场价值,是资产评估业务中最常使用的价值类型。资产的市场价值反映了市场作为一个整体对其效用的认可,而并不仅仅反映其物理实体状况。某项资产对于某特定市场主体所具有的价值,可能不同于市场或特定行业对该资产价值的认同。市场价值反映了各市场主体组成的市场整体对被评估资产效用和价值的综合判断,不同于特定市场主体的判断。 o1Ln7r.
Z3dd9m#.]
(6)非市场价值。《国际评估准则》中并没有给出非市场价值的定义。非市场价值又称市场价值以外的价值或其他价值,指所有不满足市场价值定义的价值类型。因此非市场价值不是个体概念,而是一个集合概念,指不满足市场价值定义的一系列价值类型的集合,主要包括在用价值、投资价值、持续使用价值、保险价值、剩余价值、清算价值、特殊价值等。 ^|C|=q~:
7,TWCVap
在用价值是指作为企业组成部分的特定资产对其所属企业能够带来的价值,而并不考虑该资产的最佳用途或资产变现所能实现的价值量。在用价值是特定资产在特定用途下对特定使用者的价值,因而是非市场性的。 _ LNPB$P
D;]%
投资价值是指资产对于具有明确投资目标的特定投资者或某一类投资者所具有的价值。这一主观概念将特定的资产与具有明确投资目标、标准的特定投资者或某一类投资者结合起来。 u$#7W>R
&iZYBa
持续使用价值是指企业作为一个整体的价值。这一概念涉及对一个持续经营企业进行的评估,由于企业的各个组成部分对该企业的整体价值都有相应的贡献,可以将企业总的持续经营价值分配给企业的各个组成部分,但所有这些组成部分本身的价值并不构成市场价值。 >Il`AR;D
^v-'=1ub?
保险价值是指根据保险合同或协议中规定的定义所确定的价值。计税、课税或征税价值是指根据有关资产计税、课税和征税法律中规定的定义所确定的价值。有的司法管辖当局可能会引用市场价值作为征税的基础,但所要求的评估方法可能会产生不同于市场价值定义的结果。 QGd- 9UEA]
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剩余价值是指假设在未进行特别修理或改进的情况下,将资产中所包含的各组成部分进行变卖处置的价值。剩余价值不是继续使用时的价值,且不包括土地价值在内。该价值中可能还需考虑总的处置成本或净处置成本,在后一种情况下可能等同于可变现净值。 {%{GZ
sd53 _sV
清算价值或强制变卖价值是指在销售时间过短,达不到市场价值定义所要求的市场营销时间要求的情况下,变卖资产所能合理收到的价值数额。在某些国家,强制变卖价值还可能涉及非自愿买方和非自愿卖方,或买方在购买时知晓卖方不利处境的情况。 BvF_9
=]e^8;e9
特殊价值是指资产价值量超出和高于其市场价值的部分。特殊价值是由于该资产与其他资产存在物理性、功能性或经济性组合而产生的,比如相邻资产。特殊价值是针对特定的资产所有者或使用者、未来特定所有者或使用者的资产价值升值,而不是针对整个市场,即这种价值升值是针对具有特殊兴趣的购买者。
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2.《国际评估准则》中关于评估方法的论述 "N]o5d
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无论评估资产的市场价值还是非市场价值,评估师都需要根据项目具体情况恰当选择评估方法。在选择评估方法时,评估师应当考虑三种基本评估方法在具体项目中的适用性,采用多种评估方法时,应当分析、调整运用多种评估方法得出的评估结论,确定最终评估结果。 d&`j8O
Tm52=+u f$
成本法建立在这样一个假设基础上,即作为购买某特定资产的替代选择,人们可以去建造一个与该资产相同的或具有相同功能的资产。除非有额外的时间支出、风险或其他不方便之处,人们为该特定资产所愿意支付的价格不会超过获取相同或具有相似功能的替代资产的成本。由于旧资产或功能较低资产的全新重置成本超过了市场愿意为其支付的价格,评估师在运用成本法进行评估时需要估计折旧(贬值)。当被评估资产处于全新状态时,其成本与市场价值最为接近。 I0K!Kcu5Iu
9eiBj
成本法经常被用于评估新的或完工不久的资产,或评估计划将要建设的项目。成本的估计通常设定了市场参与者为该资产所愿支付金额的上限。成本法也常用于评估那些很少进行交易的特殊资产或有特殊用途的资产。成本法如果用于评估较旧的资产,可能会由于对成本和损耗的估计缺乏足够的市场资料支持,评估结果所反映的不是市场价值。 {R;M`EU>
dH|^\IQ
市场法又称市场比较法、销售比较法,是指通过对与被评估资产相似或可替代资产的分析,以及对购买方为类似资产或可替代资产所愿支付的购买价格的分析,采用必要的比较程序,估算被评估资产的价值。市场法有着较为广泛的用途,在市场数据充分的情况下该方法的重要性更为突出。通过运用市场法所获得的相关数据也可能用于成本法和收益法的评估。当市场条件发生重大变化或波动时,或对很少交易的特殊资产进行评估时,市场法的运用受到限制。 |`wsKr'
I&8m5F?$`
运用市场法需要对类似资产的交易情况进行分析,以确保交易双方具有正常的动机。当交易价格反映的不是市场参与者的正常动机时,如特殊购买者愿意支付特别的溢价,这样的交易价格数据不具有可参照性,应予剔除。评估师将评估对象与参照物进行比较时,应当注意:评估对象与参照物属于相似资产;参照物的交易价格应当是近期在公开市场上的交易价格;评估对象与参照物应当按照适当的比较单位进行比较,并按可比因素进行必要的调整;关注评估对象的权利状况,确信其与参照物的权利状况相同,否则需要进行必要的调整。
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收益法又称收益资本化法或收益现值法,通过分析被评估资产的相关收入和成本费用,将未来收益折现或资本化为估算价值。收益法的理论基础在于预期原则,即资产的价值是由其预期的未来收益决定的。因此收益法通过对评估对象收益能力的分析确定其价值。 G4' U;
Ky#B'Bh}`g
成本法、市场法和收益法作为资产评估的三大基本方法,反映了三种评估思路,每种评估方法又包括一些具体的运用方法。评估师在进行某项评估业务时,应当根据其经验和知识、当地的评估准则要求、市场要求、数据的可获得程度等综合网素,选取适宜的评估方法。评估师在选用某种评估方法进行评估时,应当考虑其他可以适用的评估方法。这样做可以给评估师提供一个系统的分析程序,以最终分析、调整不同评估方法得出结论。 Yj6p19
E]U0CwFtr
对于不动产、动产、企业价值、金融资产等各种资产类型的评估项目而言,三种评估方法都是适用的。但不同类型的资产评估项目所获得的相关信息资料是不同的,分别反映了各类型资产在其相应市场上的特点。评估师应当收集、分析能够合理反映被评估资产价值的数据资料,在选取评估方法时应当充分考虑资料的可获得程度。 ?(yFwR,(
(PcK(C!}=\
评估资产的市场价值时,如果评估方法运用得当,则所有评估市场价值的方法、技术和程序都会得出符合市场价值基本定义的评估结果。采用市价法进行评估时须根据市场观察得出结果;采用成本法确定建筑成本和损耗时,须根据对成本和应计损耗的市场化分析进行判断;采用收益法时须以市场认可的现金流和市场确定的回报率为基础。虽然需要根据数据的可获得程度以及与市场或资产本身相关的条件决定哪种评估方法最适用,但如果每种评估方法都是以市场数据为基础,采用以上任何评估方法都可以评估出资产的市场价值。 aa8Qslm
nM-SDVFM
, om/upload/news/2007/6/4//lilu3802007641445477028.jpg" align=baseline border=0> V(
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MdZgS#`
(2)无形资产收益额的确定包括直接估算法、差额法、分成率法、要素贡献法。 JWHt|zBg
N+qLxk
6.成本法采用成本法评估无形资产,其基本公式为: t<F]%8S
^G&D4uZ
无形资产评估值=无形资产重置成本×(1-贬值率) u3m T
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8G&+
(1)自创无形资产重置成本的估算包括核算法和倍加系数法。其中,核算法公式为: +<9
eN
BK9x`Oo 2
无形资产重置成本=生产成本+期间费用+合理利润 Uy5 !H1u
Tw;qY
(2)外购无形资产重置成本的估算包括:市价类比法和物价指数法。 3DC%I79
;+34g6
(3)在评估实践中,贬值率的取值一般选择综合考虑了被评无形资产的各种无形损耗(功能和经济方面的)后的折算比率。 +'KE T,
L8wcH
7.专利资产的资产特点 ,G|aLBn
k_>Fw>Y
(1)资产确认复杂; [ 5
2z ta
.*-w UBr
(2)收益能力有一定的不确定性; "%''k~UD4
W^.-C
(3)专利资产还具有时问性、地域性、排他性、共享性特征。 8<g#$(a_E
~X<cG=p~u
8.收益法在专利资产评估中的应用 !L.
K)9I
R{uJczu
专利资产的收益额是指直接由专利权带来的预期收益,对于收益额的测算,通常可以通过直接测算超额收益和通过利润分成率测算获得。 #z!Hb&Qi\
rjHIQC C
(1)折现牢的确定。 a,*p_:~i
%M#?cmt
折现率的计算公式为: |F@xwfgb
PuZs5J3
折现率=无风险报酬率+风险报酬率 |\|)j>[i
X";ZUp
其中。无风险报酬率一般应考虑社会平均报酬率;风险报酬率的确定应考虑:技术风险、市场风险、资金风险及经营管理风险。 DwmU fZp
3
t8 8AN=4
技术风险应考虑技术转化风险、技术替代风险、技术权利风险及技术成熟风险。 $@_t5?n``F
I+"?,Ej$K
市场风险应考虑市场容量风险及市场竞争风险。 EEs-&
W.`Xm(y
资金风险应考虑固定资产融资风险及流动资金融资风险。 ] @)!:<+
-}X?2Q
经营管理风险应考虑的因素包括:经营管理团队、生产控制风险以及经营管理制度完善程度。 =v4r M0m,
.blft,'
(2)分成率的确定。 S1^nC tSF
-*%!q$
:
①利用综合评价法确定分成率。影响分成率因素包括:法律囚素、技术因素和经济因素。其中法律影响因素包括:专利类型及法律状态、保护范围以及侵权判定的难易程度;技术影响因素包括:技术所属领域、替代技术的状况、技术先进性、技术的创新性、技术的成熟度、相关技术配合程度、技术的应用范围以及技术的防御能力;经济影响因素包括:资产投入状况、行业收益率、技术的供求关系,以及利润率。 ^+%tlX_+.
&^7uv0M<y
采用综合评价法确定分成率的步骤: WVWS7N\
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io1kDq<
。建立评测体系; :Wg-@d
J,0pe\5
。指标权重的确定; i&pJg
1
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HB
。构造综合评价模型。 b-BM"~N'
|ck
ZyDA
②利用评测体系确定待估专利资产的分成率。 9rTz N
FL`1yD^2
。确定待估专利资产分成率的取值范围; w3<"g&n|
w}j6.r
。根据分成率的评测表,确定待估专利资产分成率的调整系数; %l:|2s:
_}zo
/kDA
。确定待估专利资产分成率。 Wm)-zvNY;
qcTmsMpj
9.影响专有技术价值的因素 Z .bit_(
g=xv+e
影响专有技术价值的因素包括:使用期限、获利能力、供需市场情况、开发成本及保密措施。 t
{Hh&HX
Jh$"f r3
10.商标权的定义及分类 j,=*WG
to&N22a$
商标是商品或服务的标记,是商品生产者或经营者为了把自己的商品或服务区别于他人的同类商品或服务,在商品上服务中使用的一种特殊标记。,这种标记一般是由文字、图形、字母、数字、三维标志和颜色组合,以及上述要素的组合。 Q+b.-iWR
mQJ4;BJw
按商标是否具有法律保护的专用权,可以分为注册商标和未注册商标:商标资产的评估,指的是注册商标专用权的评估。 p@/(.uE
}dX/Y/
11.商标资产价值的影响因素 +urS5c*
j
Z
cMj=#i
商标资产价值的影响因素包括:商标的法律状态;商标的知名度;商标所依托的商品;宏观经济状况;评估目的;类似商标的交易情况;商标设计、广告宣传;其他因素。 xd^&_P$=
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12.版权的经济权利 ua`6M
AanH{
作品的版权包括精神权利和经济权利,版权中的经济权利是指能够给版权人带来经济利益的权利。对于评估而言,一般考虑的是权利人拥有的经济权利。 K85_>C%g
B2~f;zy`
13.运用成本法评估计算机软件 ^]$$)(jw
.3{[_iTM
(1)基本公式。对于大型系统软件,一般可采用成本法进行评估。当用于计算机软件产品定价,或者以计算机软件合资入股,确定计算机软件价值时,可以考虑采用成本法。 R}DX(T,K
YH[XRUa
成本法指按被评估资产的现时完全重置成本减去损耗或贬值来确定被评估资产的价值。其基本公式为: H>? :U]
g7xb
yBo7
评估价值=重置全价-贬值 ':l"mkd+`
A\".t=+7
成本法评估计算机软件价值的基本模型有开发成本要素、开发过程成本或语句行数等三种成本评估模型。目前评估实际应用比较广泛的计算机软件成本评估模型——参数成本法模型。基本公式为: (R_CUH
e0f":Vct
P=C1+C2 61/)l0<;
iV?` i
计算机软件开发成本C1由计算机软件工作量朋和单位工作量成本W所决定,其公式为: %z*29iKlI
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C1=M×W Z-(} l2\
k)`$%[K8
(2)运用COCOM0Ⅱ模型确定计算机软件开发工作量脚。 +
D:83h{
L5Urg*GNL
采用此模型计算机软件开发工作量M的计算公式为: .zvlRt.zl
/Q?~Q0{)es
Dd| "iA
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14.商誉的特性 U;\S(s}
m!<X8d[bD
(1)商誉不能离开企业而单独存在,不能与企业可确指的资产分开出售。 bvl~[p$W3
Hqvc7 -c6
(2)商誉是多项因素作用形成的结果,但形成商誉的个别因素,不能以任何方法单独计价。 LeY+p]n~
RcgRaQ2^
(3)商誉本身不是一项单独的、能产生收益的无形资产,而只是超过企业可确指的各单项资产价值之和的价值。 }>V/H]B
* [tc
(4)商誉是企业长期积累起来的一项价值。 5
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kg<P t >
15.割差法确定商誉价值 16I&7=S,
UqN{JG:#.
商誉的评估值=企业整体资产评估值-企业可确指的各单项资产评估值之和 [UM Lx
tXt:HVN
八、长期投资性资产评估 u7HvdLql
/D0RC
(一)考试目的 Bc@30KiQ^
NZ>7dJ
通过对长期投资性资产评估内容的考核,测试考生对长期投资性资产评估的基本概念、评估具体方法的掌握和运用情况,考核考生分析和解决长期投资性资产评估实际问题的能力。 NCa~#i:F8
wW-A b
(二)考试基本要求 ]/Vh{d|I&
[|4}~UV
1.掌握以下内容 }sv!=^}BY3
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(1)债券投资的特点; t9.,/o,
#+9rjq:v#]
(2)评估非上市交易债券的方法; D?^540,b
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(3)非上市普通股评估的技术思路; z!$gVWG
3:lDL2
(4)固定红利型、红利增长型和分段型股利分配政策假设前提下的股票价值评估方法; EZ<80G
tQrS3Hz'nA
(5)优先股的评估方法; RdgVBG#Z1
s`"O M^[-
(6)股权投资收益的分配形式; mzGjRl=O
*(G&B\
(7)非控股型长期股权投资和控股型长期股权投资的评估方法。 -0$:|p?@^
Q"%S~'
2.熟悉以下内容 Q&xjF@I
Pt)S;6j
(1) 熟悉长期投资性资产的含义; t<63 8`{kk
nIn2 *r
(2) 长期投资性资产评估的特点、局限性及程序; %<}<'V0
#6=MKpR
(3) 上市交易债券和上市交易股票的价值的基本要求和评估方法 E9+ HS
W;zpt|kAH
3.了解以下内容 XJgh>^R^
!`&\Lx_
(1)股票投资的特点; \\:|Odd
+-BwQ{92[:
(2)股票的票面价格、发行价格、账面价格、清算价格、内在价格和市场价格的关系; R,t$"bOd
V}"
g~=
(3)其他长期性资产的构成及成为评估对象的条件、标准和评估方法,, CqFeF?xd8h
8#X_#
(三)要点内容 nPFwPk8=M
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1.长期投资的分类 ?Ik4
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长期投资性资产通常可以理解为企业通过分配来增加收益,或为谋求其他利益,而将资产让渡给其他单位所获得的另一项拟长时间持有的资产。长期投资性资产按其投资的性质可分为长期股权投资、长期持有债券投资和混合性投资三类。 rrqQCn9
^m!_2_q
2.债券投资评估的特点 j6S"UwJjp
WO X}Sw"
(1)投资风险较小,安全性较强; ])w[
/_t|Dry015
(2)到期还本付息,收益相对稳定; 'T,c.Vj)
%S@L|t
(3)具有较强的流动性。 _=EKXE)&}
eC! #CK
3.非上市交易债券的评估方法 #%$28sxB
lCIDBBjy^
对于非上市交易债券不能直接采用市价进行评估,应该采取相应的评估方法进行价值评估。对距评估基准日1年内到期的债券,可以根据本金加上持有期间的利息确定评估值;超过1年到期的债券,可以根据本利和的现值确定评估值。但对于不能按期收回本金和利息的债券,评估人员应在调查取证的基础上,通过分析预测,合理确定评估值。 4)kG-[#
!eI2r
通过本利和的现值确定其评估值的债券,宜采用收益法进行评估。根据债券付息方法,债券又可分为到期一次还本付息债券和分次付息、一次还本债券两种。评估时应采用不同的方法计算。 $,fy$
Qk,S
g(Yb^'X/
(1)到期一次还本付息债券的价值评估。 &~~wX,6+
}%TPYc
对于一次还本付息的债券,其评估价值的计算公式为: G2:%g(
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P=F/(1+r)n Z=?aEU$7
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①债券本利和采用单利计算。,在采用单利计算时: 2`?!+")
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F=A(1+m.r) LWnR?Qve<
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②债券本利和采用复利计算。在采用复利计算时: o-C#|t3hH
}ns-W3B'
F=A(l+r)m Gl}Qxv
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k*mt4~KLT8
(2)分次付息,到期一次还本债券的评估。前已述及,分次付息,到期一次还本债券的价值评估宜采用收益法,其计算公式为: B<?wh0
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)h{ ]k=
, %9df+5k
上述公式涉及到的相关参数具体内容请参考辅导教材相关章节。 K/=|8+IDL
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4.非上市交易股票的评估思路 he(A3{'
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非上市交易的股票,一般应采用收益法评估,即综合分析股票发行企业的经营状况及风险、历史利润水平和分红情况、行业收益等因素,合理预测股票投资的未来收益,并选择合理的折现率确定评估值。 ~;]W T
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5.固定红利型股利政策下股票价值评估 _)T5lEFl=
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固定红利型是假设企业经营稳定,分配红利固定,并且今后也能保持固定水平。在这种假设条件下,普通股股票评估应采用年金法。评估值的计算公式为: Jl3g{a
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P=R/r
LJ)5W
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6.红利增长型股利政策下股票价值评估 vw,rF`LjZ
|yEa5rd?W
红利增长型适用于成长型股票的评估。成长型企业发展潜力大,收益率会逐步提高。该类型的假设条件是发行企业并未将剩余收益分配给股东,而是用于追加投资扩大再生产,因此,红利呈增长趋势。在这种假设前提下,普通股股票价值评估应考虑将股票收益的预期增长率包含在资本化率中。普通股股票价值评估值公式为: BZ!v%4^9
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p=R/(r-g) (r>g) Vw|| !d
E_e6^Sk5B(
股利增长率g的计算方法,一是统计分析法,即根据过去股利的实际数据,利用统计学的方法计算出的平均增长率,作为股利增长率;二是趋势分析法,即根据被评估企业的股利分配政策,以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率。 f y:,_#
j)C,%Ol
上述公式中涉及到的相应参数可参考辅导教材的有关章节中的具体介绍。 l
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C?Bl{4-P}*
7.分段型股利政策下股票价值评估 w-wV3Q6X
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分段型股利政策下股票价值评估的原理是: ZOCDA2e(j
(0YZZ93
第一段,指能够较为客观预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期; eIRLNxt+v
d)4
m6
第二段,以不易预测收益的时间为起点,以企业持续经营到永续为第二段。 2EZb
)&Q
-K9c@?
将两段收益现值相加,得出评估值。实际计算时,第一段以预测收益直接折现;第二段可以采用固定红利型或红利增长型,收益额采用趋势分析法或其他方法确定,先资本化再折现。 Oy U
3 @ak<9&
8.优先股的评估方法 +_XzmjnDd
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在正常情况下,优先股在发行时就已规定了股息率。评估优先股主要是判断股票发行主体是否有足够税后利润用于优先胶的股息分配,这种判断是建立在对股票发行企业的全面了解和分析的基础上,包括股票发行企业生产经营情况、利润实现情况、股本构成中优先股所占的比重、股息率的商低,以及股票发行企业负债状况等。如果股票发行企业资本构成合理,企业盈利能力强,具有很强的支付能力。评估人员可以根据事先确定的股息率,计算出优先股的年收益额,然后进行折现计算,即可得出评估值。计算公式如下: "j;4
k.`h
q\m2EURco
@=}YTtq
i;LXu%3\
9.股权投资收益的分配形式 'Vyt4^$%
h$4Hw+Yxs]
股权投资收益的分配形式,比较常见的有如下几种类型: ]QzGE8jp*
79`AM
X[b
(1)按投资额占被投资企业实收资本的比例,参与被投资企业净利润的分配; ]o cWt3|
; ;L[e]Z
(2)按被投资企业销售收入或利润的一定比例提成; *s9C!wYMZ
z!l.
:F
(3)按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬等。 J5^'HU3
bFe+m1Q_
10.非控股型股权投资评估 q#<^ ^4U
o.0ci+z@
(1)对于非控股型股权投资评估,可以采用收益法,即根据历史上收益情况和被投资企业的未来经营情况及风险,预测未来收益,再用适当折现率折算为现值得出评估值。 ]]Cb$$Td
At-U2a#J{
(2)对于合同、协议明确约定了投资报酬的长期股权投资,可将按规定应获得的收益折为现值,作为评估值。 'nXl>
T:5fc2Ngv
(3)对到期收回资产的实物投资情况,可按约定或预测出的收益折为现值,再加上到期收回资产的现值,计算评估值。 :<}=e@/~|
?b(=1S\E'^
(4)对于不是直接获取资金收人,而是取得某种权利或其他间接经济效益的,可通过了解分析,测算相应的经济效益,折现计值。 N5a*7EJv+
xuqv6b.
(5)对于明显没有经济利益,也不能形成任何经济权利的投资则按零价值计算。在未来收益难以确定时,可以采用重置价值法进行评估。即通过对被投资企业进行评估,确定净资产数额,再根据投资方所占的份额确定评估值。 b )B?
F
u(fm@+$^
(6)如果进行该项投资的期限较短,价值变化不大,被投资企业资产账实相符,则可根据核实后的被投资企业资产负债表上净资产数额,再根据投资方所占的份额确定评估值。非控股型股权投资在某些情况下也可以采取成本法评估。 SQX:7YF~
&*+'>UEe5
不论采用什么方法评估非控股型股权投资,都应考虑少数股权折价因素对评估值的影响。 j'A_'g'^
Kx>qz.wwI?
11.控股型股权投资评估 xai*CY@cQ
YB-h.1T-
对于控股型的长期股权投资,原则上应对被投资企业进行评估后再测算控股权投资的价值。对被投资企业的评估应以收益法为主,特殊情况下,可以单独采用市场法,对被投资企业进行评估,评估基准日与投资方的评估基准日相同。 "
wNJ
3j\1S1
12.评估人员评估股东部分权益价值,应当在适当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价 wK?vPS
r>o63Q:
九、流动资产评估 3B84^>U<
0yD9SJn
(一)考试目的 RW<D<5C
)h7<?@wv&
通过对流动资产评估内容的考核,测试考生对各类流动资产评估的特点及评估方法的掌握情况,考核考生分析和解决流动资产评估实际问题的能力。 s.$3j$vT 8
!2ZF(@C/
(二)考试基本要求 nAv#?1cjz
5>[u `
1.掌握以下内容 1q7|OWFT
Zy`m!]G]80
(1)流动资产评估的特点及流动资产账面价值与评估价值之间的关系; <3LbNFP
9Z4nAc
(2)运用市场法、成本法评估不同类型材料、低值易耗品的技术思路、约束条件和具体方法; >
T^;MS
8Vr%n2M
(3)运用成本法和市场法评估在产品、产成品及库存商品价值的技术思路、约束条件和具体方法; 3LOdj T
J
_852H$H\
(4)应收账款评估的基本程序,坏账损失估计的坏账比例法和账龄分析法。 .P8&5i)'P,
4h|c<-`>t
2.熟悉以下内容 0Tx6zO
F1*>y
(1)流动资产评估的特点、局限性及评估程序; ZOh`(})hy
!|^|,"A)
(2)待摊费用和预付费用的评估方法; IG2r#N|C#
H?yK~bGQ
(3)应收票据贴现值的计算方法。 MTuV^0%jD
CsGx@\jN
3.了解以下内容 Hj^1or3R]
H\ F:95
(1)流动资产的内容和特点; Cd#(X@n
wW>A_{Y
(2)货币性资产的评估方法; zdB^S%cztS
TM%|'^)
(3)评估应收账款的局限性。 "\:`/k3
=$'6(aDH
(三)要点内容 f6hnTbJ
|d{PA.@33
1.流动资产评估的特点 hOjk3
k
ZMQZs~;~d
(1)流动资产评估主要是单项资产评估。对流动资产的评估主要是以单项资产为对象进行价值评估。 wr$("A(
f%][}NN)Xr
(2)合理确定流动资产评估的基准时问对流动资产评估具有非常重要的意义。由于流动资产与其他资产的显著特点在于其资产的流动性和价值的波动性。不同形态的流动资产随时都在变化,而评估则是确定其某一时点上的价值,不可能人为地停止流动资产的周转。因此,评估基准日应尽可能选择在会计期末,必须在规定的时点进行资产清查、登记和确定流动资产数量和账面价值,避免重登和漏登现象的发生。 11Q1AN
em%4Ap
(3)既要认真进行资产清查,同时又要分清主次,掌握重点。由于流动资产一般具有数量大、种类多的特点,清查工作量大,所以流动资产清查应考虑评估的时间要求和评估成本。对流动资产评估往往需要根据不同企业的生产经营特点和流动资产分布的情况,对流动资产分清主次、重点和一般,选择不同的方法进行清查和评估,做到突出重点,兼顾一般。清查采用的方法是抽查、重点清查和全面清查。当抽查核实中发现原始资料或清查盘点工作可靠性较差时,应扩大抽查面,直至核查全部流动资产。 n<LEler#M
fDv2JdiU
(4)流动资产的账面价值基本上可以反映其现值。由于流动资产周转快、变现能力强,在物价水平相对比较稳定的情况下,流动资产的账面价值基本上可以反映出流动资产的现值。因此,在特定情况下,可以采用历史成本作为其评估值。同时,评估流动资产时一般可以不需要考虑资产的功能性贬值因素,其有形损耗(实体性损耗)的计算只适用于诸如低值易耗品、呆滞、积压存货类流动资产的评估。 s}vAS~~2L3
!|S(Ms
2.材料的评估 P)Jgs
Acez'@z
(1)材料评估的内容。企业中的材料,按其存放地点可分为库存材料和在用材料。在用材料是在生产过程中已形成产成品或半成品,已不再作为单独的材料存在,故材料评估主要是对库存材料进行评估。 ,0M_Bk"
xQ f*
(2)材料评估的步骤。进行实物盘点,使其账实相符;根据不同评估目的和待估资产的特点,选择相应的评估方法;在评估方法的选择上,更多的是采用成本法或市场法;运用存货管理的ABC分析法,突出重点。
03$mYS_?
5TH~.^`Fi
(3)材料评估的方法。近期购进的材料库存时间较短,在市场价格变化不大的情况下,其账面值与现行市价基本接近,可采用成本法,也可以采用市场法;对购进批次间隔时间长、价格变化较大的库存材料进行评估时,可以采用最接近市场价格的材料价格或直接以市场价格作为其评估值;企业库存的某些材料可能购进的时间早,市场已经脱销,目前无明确的市价可资参考或使用,对这类材料的评估,可以通过寻找替代品的价格变动资料来修正材料价格。也可以在分析市场供需的基础上,判断该项材料的供需关系,并以此修正材料价格,还可以通过市场可比同类商品的平均物价指数进行评估;呆滞材料是指从企业库存材料中清理出来,需要进行处理的材料,首先应对其数量和质量进行核实和鉴定。然后区别不同情况进行评估,对其中失效、变质、残损、报废、无用的,应通过分析计算,扣除相应的贬值数额后,确定其评估值。 r8`ffH
^pp\bVh2Q]
3.低值易耗品的评估 l!D}3jD
g2+2%6m0
在库低值易耗品的评估,可以根据具体情况,采用与库存材料评估相同的方法;在用低值易耗品的评估,可以采用成本法进行评估。 3#LlDC_WC
x]}^v#
4.在产品的评估 `'DmDg
rDdoOb]B
对在产品进行评估时,一般可采用成本法或市场法进行评估。 {&&z-^
4>wP7`/+y
5.产成品及库存商品的评估 R$R *'l
\j$&DCv
对产成品及库存商品应依据其变现能力和市场可接受的价格进行评估,应该分析产成品的销售及周转情况,适用的方法有成本法和市场法,同时应该结合资产评估的经济行为,注意对其可能实现的利润情况进行分析。 G<L;4nA)
{5Q!Y&N.%
6.应收账款及预付账款的评估 S,88*F(<^q
x+\`gK5
在评估应收账款及预付账款时,要关注并分析债务方的经营情况,合理判断其风险。在对应收账款及预付账款这些资产估算时,一般应从两方面进行:一是清查核实应收账款数额;二是估计可能的坏账损失。 Amtq"<h9a
u+
9hL4
对预计坏账损失的估计方法主要有: )HEa<P^kJl
Ki;*u_4{
(1)坏账比例法。此法是按坏账占全部应收账款的比例来判断不可收回的应收账款,从而确定坏账损失的数额。坏账比例的确定,可以根据被评估企业前若干年(一般为3~5年)的实际坏账损失额与其应收账款发生额的比例确定。 Akq2 d;
j
*
%
如果一个企业的应收账款多年未清理,账面找不到处理坏账的数额,也就无法推算出坏账损失率,在这种情况下就不能采用这种方法。 `}p0VmD{NE
A @i
(2)账龄分析法。此法是根据应收账款账龄的长短,分析应收账款预计可收回的金额及其产生坏账的可能性。一般来说,应收账款账龄越长,产生坏账损失的可能性就越大。因此,可将应收账款按账龄长短分成不同的组别,按不同组别估计坏账损失的可能性,进而估计坏账损失的金额。 p?02C#p
34f?6K1c
7.应收票据的评估 +Q/R{#O
]_)yIi"
应收票据的评估可采用下列两种方法:按票据的本利和计算,即应收票据的评估价值为票据的面值加上应计的利息。按应收票据的贴现值计算,即应收票据的评估价值为按评估基准日到银行申请贴现的贴现值。 j`EXlc~
GV1pn) 4
8.待摊费用和预付费用的评估 Lc}y<=P@
p'Y^X
对于待摊费用的评估,原则上应按其形成的具体资产价值来确定。预付费用的评估依据其未来是否可产生效益而定,只有那些在评估日之后仍将发挥作用的预付费用,才是评估的对象。 .j ?
W>F
b!+hH Hv:
十、企业价值评估 Z3Og=XHR
0-B5`=yU
(一)考试目的 T
6'^EZZY
zrvF]|1UP
通过对企业价值评估内容的考核,测试考生对企业价值评估的基本原理与方法的掌握和运用情况,考核考生分析和解决企业价值评估实际问题的能力。 !Mx$A$Oj>
y#`tgJ:
(二)考试基本要求 &eJfGt5
irZ])a
1掌握以下内容 D ;RiGW4
\__i
(1)企业及企业评估价值的含义; %:i7s-0w
91/Q9xY
(2)年金法的使用条件和正确运用; \UA[
L7l
FtX+b
(3)分段法的使用条件和正确运用; ]>!K
3kB
aHD]k8m z
(4)企业收益的界定及不同收益口径的确定依据和方法; HVRZ[Y<^
7 W5@TWM
(5)企业收益预测的要求、步骤和方法; td$E/h=3
X;$+,&M"
(6)折现率选择的基本原则; 5%"V[lDx@
j;zM{qu_
(7)保证折现率与收益额之间口径一致的要求和技术处理方法; e1yt9@k,
Y/F6\oh
(8)测算风险报酬率的累加法和口系数法等具体方法; KR}?H#%
/'SNw?&
(9)企业价值评估市场法、成本法的运用; U4'#T%*
poE0{HOU
(10)企业价值评估中的价值类型。 ~g91Pr
XPc^Tq
2.熟悉以下内容 Lj({[H7D!
cZ,b?I"Q%
(1)企业价值评估的特点; Xg6Jh``
Ov@gh
kr
(2)企业价值评估中一般范围及有效资产和无效资产的划分标准、界定的意义、途径,以及正确划分企业价值评估范围对企业价值评估的影响; KYm0@O>;
%UrueMEO
(3)收益法评估企业价值评估中的核心问题; RHW]Z
Pr<
X0HZH?V+
(4)无风险报酬率的本质和选取渠道和标准; g&L!1<,
p
kdiM5l70
(5)企业价值评估中收益法、市场法、成本法之间的关系,各种评估方法评估结果之间相互验证时的要求和技术处理; hPkp;a #
"nynl'Ryk
(6)折现率与资本化率及其相互关系。 M/f<A$xx_
38B2|x
3.了解以下内容 gT.sjd
b=C*W,Q_#
(1)新兴市场中资产评估面临的问题,了解产权的定义及我国的产权模糊现象; (MM]N=Tw4
jVe1b1rt~3
(2)企业价值评估的信息资料收集。 .vf'YNQ%
[>I<#_^~
(三}要点内容 /8'NG6"H`
c^xIm'eob
1.企业及企业评估价值的含义 l\H=m3Bg
,&A7iO
企业是以盈利为目的,按照法律程序建立的经济实体,形式上体现为由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实体。进一步说,企业是由各个要素资产围绕着一个系统目标,发挥各自特定功能,共同构成一个有机的生产经营能力和获利能力的载体及其相应的权益。 7~h<$8Y(T
n&4N[Qlv,
从一般意义上讲,企业的评估价值是企业的公允价值。这不仅是由企业作为资产评估的对象所决定的,而且是由对企业进行价值评估的目的所决定的。企业价值评估的主要目的是为企业产权交易提供服务,使交易双方对拟交易企业的价值有一个较为清晰的认识,所以企业价值评估应建立在有效市场假设之上,其揭示的是企业的公允价值。当然,在特定的评估目的下和具体的评估条件中,企业的公允价值又有具体表现形式。从大的方面分类,又包括了企业的市场价值和市场价值以外的价值。 ^L
nTOdAE
g/d<Zfq<{
企业评估价值基于企业的盈利能力。企业之所以能够存在价值并且能够进行交易是由于它们所具有的产生利润(现金流)的能力。与企业的定义及其内涵相对应,从企业价值评估的具体对象范围的角度,企业价值又可划分为企业整体价值、企业股东全部权益价值、企业股东部分权益价值等。 'ZF{R3Xu
@D[_}JE
2.企业价值评估的一般范围 2QcOR4_V
e(&v"}Ef`
企业价值评估的一般范围即企业价值评估的产权范围。从产权的角度界定,企业价值评估的范围应该是企业的全部资产。包括企业产权主体自身占用及经营的部分,企业产权主体所能控制的部分,如全资子公司、控股子公司,以及非控股公司中的投资部分。在具体界定企业价值评估的资产范围时,应根据以下有关数据资料进行: QO:!p5^:
)u&|_&g{}J
(1)企业的资产评估申请报告及上级主管部门批复文件所规定的评估范围; z|J_b"u4
H7Rx>h_
(2)企业有关产权转让或产权变动的协议、合同、章程中规定的企业资产变动的范围。 h+H%?:FX
AR%4D3Dma
3.企业价值评估中的有效资产和无效资产企业是由各类单项资产组合而成的资产综合体,这些单项资产对企业盈利能力的形成具有不同的贡献。其中,对企业盈利能力的形成做出贡献,发挥作用的资产就是企业的有效资产,而对企业盈利能力的形成没有做出贡献,甚至削弱了企业的盈利能力的资产就是企业的无效资产。企业的盈利能力是企业的有效资产共同作用的结果,要正确揭示企业价值,就要将企业资产范围内的有效资产和无效资产进行正确的界定与区分,将企业的有效资产纳入评估企业价值的具体资产范围。这种区分是进行企业价值评估的必要前提。 X,%
0/6*]
W+c<2?d:
4.收益法评估企业价值的核心问题 _yx>TE2e
nc29j_Id
运用收益法对企业进行价值评估,关键在于对以下三个问题的解决: oCv.Ln1;Z
a5"D @E
(1)恰当选择企业的收益额。企业的收益能以多种形式出现,包括净利润、净现金流、息前净利润和息前净现金流等,选择何种形式或口径的收益作为企业价值评估中的企业收益,可能会在一定程度上影响评估人员对企业获利能力的判断,进而会影响评估人员对企业价值的最终判断。恰当选择企业的收益额,同时要求评估人员注意企业收益额与折现率口径保持一致的问题。恰当选择企业的收益额从本意来讲,是为了客观合理地反映企业的获利能力,进而相对合理准确地评估企业价值。由于不同形式或口径的企业收益的性质和内涵是有一定差别的,在不考虑折现率因素的前提下,不同形式和口径的企业收益,其折现价值的内涵和性质也是有差别的,例如:净利润或净现金流量折现或还原为净资产价值(所有者权益) r|8d
4
C
82omL
净利润或净现金流量+长期负债利息(1- 所得税税率)折现或还原为投资资本价值(所有者权益+长期负债) ub0.J#j@
8FK/~,I
净利润或净现金流量+利息(1-所得税税率)折现或还原为总资产价值(所有者权益+长期负债+流动负债)
7aRi5
Pj^{|U2 1
(2)合理预测企业收益。合理预测企业的收益并不一定要评估人员对企业的将来收益进行精确的计算。这种要求是不现实和不可能的。但是,由于企业收益的预测的水平和合理性直接影响评估师对企业盈利能力的判断,进而影响评估人员对企业最终评估值的判断。所以,评估人员在评估中应全面考虑影响企业盈利能力的因素,对企业的收益做出客观、合理及合乎逻辑的预测。 +) om^e@.
2jItq2.>
(3)选择合适的折现率。折现率作为潜在投资者的期望投资回报率,它的选择直接关系到对企业未来取得收益的风险的判断。由于不确定性的客观存在,对企业未来收益的风险进行判断至关重要。能否对企业取得未来收益的风险做出恰当的判断,从而选择合适的折现率,不仅对企业的最终评估值具有较大影响,而且还会影响对企业评估价值的价值类型的选择。选择合适的折现率包括了两个方面的内容:一是保证折现率的值与被评估企业获得预期收益面临的风险的匹配;二是所选择的折现率的口径与企业收益额的口径的一致。 S3 %FHS
iuW[`ouX
5.年金法的计算公式和使用条件
DPxM'7
Xl{P8L
用于企业价值评估的年金法,是将已处于均衡状态,其未来收益具有充分的稳定性和可预测性的企业的收益进行年金化处理,然后再把已年金化的企业预期收益进行收益还原,估测企业的价值。 UhWNl]Z
xt*
3'v
6.分段法的计算公式和使用奈件 Kk0g0C:"EO
9L?.m&
分段法是将持续经营的企业的收益预测分为前后段。将企业的收益预测分为前后两段的理由在于:在企业发展的前一个期间,企业处于不稳定状态,因此企业的收益是不稳定的;而在该期间之后,企业处于均衡状态,其收益是稳定的或按某种规律进行变化。对于前段企业的预期收益采取逐年预测,并折现累加的方法。而对于后段的企业收益,则针对企业具体情况并按企业的收益变化规律,对企、吐后段的预期收益进行折现和还原处理。将企业前后两段收益现值加在一起便构成企业的收益现值。 Fyx|z'4b
ah&D%8E
7.企业收益的界定 f*% D$Mqg
8^2oWC#U(
在对企业收益进行具体界定时,应首先从企业财务会计的角度注意以下两个方面: n)-$e4u2
oulVg];
(1)企业创造的不归企业权益主体所有的收入,不能作为企业价值评估中的企业收益。如税收,不论是流转税还是所得税都不能视为企业收益。 rU:`*b<
uBKgcpvTs
(2)凡是归企业权益主体所有的企业收支净额,都可视为企业的收益。无论是营业收支、资产收支,还是投资收支,只要形成净现金流人量,就可视为企业收益。这是判断和把握企业价值评估中收益额的重要基础。 2WL|wwA
/9*B)m"
8.企业收益的不同口径的确定依据和方法 AT3cc
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'cmSiz-
选择什么口径的企业收益作为收益法评估企业价值的基础,首先应服从企业价值评估的目的和目标,即企业价值评估的目的和目标是评估反映企业股东全部权益价值(所有者权益的净资产价值)还是反映企业所有者权益及债权人权益的投资资本价值,或企业整体(总资产)价值。其次,对企业收益口径的选择,应在不影响企业价值评估目的的前提下。选择最能客观反映企业正常盈利能力的收益额作为对企业进行价值评估的收益基础:对于某些企业,净现金流量就能客观地反映企业的获利能力对于另一些企业,息前净现金流量可能更能反映企业的获利能力。如果企业评估的目标是企业的股东全部权益价值(净资产价值),使用净现金流量最为直接,即评估人员直接利用企业的净现金流量评估出企业的净资产价值来。当然,评估人员也可以 7kLz[N6Ll
6vo;!V6
利用企业的息前净现金流量首先估算出企业的整体(总资产)价值,然后再从企业整体(总资产)价值中扣减掉企业的全部负债得到企业的股东全部权益价值(净资产价值)。是运用企业的净现金流量直接估算出企业的股东全部权益价值(净资产价值),还是采用迂回的方法先估算企业的整体(总资产)价值,再估算企业的股东全部权益价值(净资产价值),取决于是企业的净现金流量或是企业的息前净现金流量更能客观地反映出企业的获利能力。掌握收益口径和表现形式与不同层次的企业价值的对应关系,以及不同层次企业价值之间的关系是企业价值评估中非常重要的事情。 `2WFk8) F
"Yv_B3p
9.企业收益预测 IqHV)A
^ogt+6c
企业的收益预测,大致分为三个阶段。首先,对企业收益的历史及现状的分析与判断。其次,对企业未来可预测的若干年的预期收益的预测。最后。对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势的判断。 286;=rN]*
bHYy }weZ
10.企业收益预测的基本步骤 Yui3+}Ms
(zYtNLoFx
企业预期收益的预测大致可分为以下几个步骤: x,+{9
~"H,/m%2o
(1)评估基准日审计后企业收益的调整; [wOn|)&
&
<n];mfh1
(2)企业预期收益趋势的总体分析和判断; cWaSn7p !X
=E4LRKn
(3)企业预期收益预测。 Egp/f|y
n8
i] z
11.企业评估中选择折现率的基本原则 W?R6ZAn
u@UMP@"#
(1)折现率不低于投资的机会成本。 -t'jNR'
x b~yM%*c
(2)行业基准收益率不宜直接作为折现率,但行业平均收益率可作为确定折现率的重要参考指标。 EStB#V^
^z IW+:
(3)贴现率不宜直接作为折现率。 &\WSQmtto
O!#g<`r{K
12.安全利率一一无风险报酬率 85:=4N%
9igiZmM
安全利率亦称为无风险报酬率,它取决于资金的机会成本,即正常的投资报酬率不能低于该投资的机会成本。这个机会成本通常以政府发行的国库券利率和银行储蓄利率作为参照依据。 _Xc8Yg }`
m@2QnA[4
13.在测算风险报酬率的时候,评估人员应注意的因素 RuA*YV
O7m(o:t x3
(1)国民经济增长率及被评估企业所在行业在国民经济中的地位; VU(v3^1"
>V?eog%~
(2)被评估企业所在行业的发展状况及被评估企业在行业中的地位; Ys!82M$g
^e _hLX\SW
(3)被评估企业所在行业的投资风险; feDlH[$
t7Iv?5]N
(4)企业在未来的经营中可能承担的风险等。 IqaT?+O\?r
3*"WG O5
风险报酬率=行业风险+经营风险报酬率+财务风险报酬率+其他风险报酬率 QvlObEhcS
ghG**3xr
14.β系数法及其步骤 g0=z&2Q[_)
5h=}j
β系数法主要用于估算被评估企业(或被评估企业所在行业)的风险报酬率。其基本思路是,被评估企业(或行业)风险报酬率是社会平均风险报酬率与被评估企业(或被评估企业所在行业)风险和社会平均风险的相关系数(β系数)的乘积。 vjGo;+K
yy^q2P
β系数法估算风险报酬率的步骤为: (ylTp]~mR-
p
Z|V
3
(1)将社会平均收益率扣除无风险报酬率,求出社会平均风险报酬率; (l~AV9!m:
.\ULbN3Z
(2)将企业(或企业所在行业)的风险与充分风险分散的市场投资组合的风险水平进行比较及其测算,求出企业所在行业的口系数; ;~)5s'
}%ojw |
(3)用市场平均风险报酬率乘以企业(或企业所在行业)的口系数,便可得到被评估企业(或企业所在行业)的风险报酬率。 0WW2i{7`U
mP~QWx![N
用数学公式表示为: JxdDC^> 0
{l1.2!
A Ru2W1g
TCwFPlF|
如果所求β系数是被评估企业的β系数,直接利用β系数就可以r,而不需要再考虑企业特定风险调整系数α了。 ~F|+o}a`
|}s*E_/[
15.保证折现率与收益额之间口径一致的要求和技术处理方法 n?!">G
u^+7hkk
根据不同的评估目的和评估价值目标,用于企业评估的收益额可以有不同的口径,如净利润、净现金流量、无负债利润(息前净利润)、无负债净现金流量(息前净现金流量)等。而折现率作为一种价值比率,就要注意折现率的计算口径(计算折现率时的分子与分母的口径)。折现率既有按不同口径收益额为分子计算的折现率,如,股权收盗或债权收益,以及股权和债权综合收益,也有按同一口径收益额为分子,而以不同口径资金占用额或投资额为分母计算的折现率,如企业资产总额收益率、企业投资资本收益率、企业净资产收益率等。所以,在运用收益法评估企业价值时,必须注意收益额与计算折现率所使用的收益额之间结构与口径上的匹配和协调,以保证评估结果合理且有意义。 X"|['t
EPI4!3]
16.企业价值评估的市场法 S}m)OmrmA
Z*]
9E^
企业价值评估的市场法就是在市场上找出一个或几个与被评估企业相同或相似的参照系企业,分析、比较被评估企业和参照系企业的重要指标,在此基础上,修正、调整参照系企业的市场价值,最后确定被评估企业的价值:其理论依据就是"替代原则". PB\(=
Q^9_'t}X
市场法中常用的两种具体方法是参考企业比较法和并购案例比较法。 ]b:Lo
Fx_z 6a
(1)参考企业比较法是指通过对资本市场上与被评估企业处于同一或类似行业的上市公司的经营和财务数据进行分析,计算适当的价值比率或经济指标,在与被评估企业比较分析的基础上,得出评估对象价值的方法。 _/s$ZCd
FF`T\&u
(2)并购案例比较法是指通过分析与被评估企业处于同一或类似行业的公司的买卖、收购及合并案例,获取并分析这些交易案例的数据资料,计算适当的价值比率或经济指标,在与被评估企业比较分析的基础上。得出评估对象价值的方法: VX0 %a@ur
shy-Gu&
市场法评估思路可用公式表示如下: K,;E5
.LnGL]/
.=7vI$ujd
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式中:V1——被评估企业价值; @s
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V2——可比企业价值; ky,(xT4
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X1——被评估企业与企业价值相关的可比指标; g#pr yYz
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X2一一可比企业与企业价值相关的町比指标。 Tj`,Z5vy
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通常又称为可比价值比率或倍数。式中X参数可选用以下财务变量但不限于以上变量:利息、折旧和税收前利润,即EBIDT;无负债的净现金流量;销售收入。 B?gOHG*vd>
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17.企业价值评估中的成本法 }#RakV4
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企业价值评估中的成本法也称资产基础法,是指在合理评估技术方法的总称。 iJ)_RSFK
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成本法实际上是通过对企业账面价值的调整得到企业价值。其理论基础也是"替代原则",即任何一个精明的潜在投资者,在购置一项资产时所愿意支付的价格不会超过建造一项与所购资产具有相同用途的替代品所需的成本。成本法以企业单项资产的再取得成本为出发点,有忽视企业的获利能力的可能性,而且在评估中很难考虑那些未在财务报表上出现的项日,如企业的管理效率、自创商誉、销售网络等。因此,以持续经营为前提对企业进行评估时,成本法一般不应当作为惟一使用的评估方法。 \g&,@'uh
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在具体运用成本法评估企业价值时,人们通常又称之为资产加和法。成本法具体是指将构成企业的各种要素资产的评估值加总求得企业价值的方法。企业重建并不是对被评估企业的简单复制,而主要是对企业生产能力和盈利能力的重建。因此,企业价值评估的成本法是紧紧围绕企业的盈利能力进行的。 } ^~F|
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18.企业价值评估中的其他方法 !3c
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企业价值评估中的收益法、市场法和成本法各有特点又有联系,在正常情况下,企业价值评估应尽可能使用多种评估方法进行评估,并进行相互验证。 hE'-is@7
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19.企业价值评估中的价值类型 t9GR69v:?
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与其他的资产评估结果的价值类型分类一样,企业价值中的价值类型也划分为市场价值和非市场价值两类。 kr^P6}'
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(1)企业价值评估中的市场价值从价值属性的角度定义,是指企业在评估基准日公开市场上正常使用状态下最有可能实现的交换价值的估计值。或者从评估过程的角度来说、企业价值评估依据的所有信息资料都来源于公开市场的评估结果是企业价值评估中的市场价值。 .O5Z8 p
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(2)企业价值评估中的非市场价值(市场价值以外的价值)并不是一种具体的企业价值存在形式,它是一系列不符合企业价值评估中的市场价值定义条件的价值形式的总称或组合。企业价值评估中的非市场价值也是企业公允价值具体表现形式的一类概括,企业价值评估中的非市场价值主要有投资价值、持续经营价值、保险价值、清算价值等。 u"r`3P`
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十一、资产评估报告 > ym,{EHK
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(一)考试目的 0I-9nuw,^;
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通过对资产评估报告相关知识的考核,测试考生对资产评估报告的基本内容、编写技能、制作要求及对与资产评估报告有关基本概念的掌握情况,考核考生对资产评估业务的理解深度和制作资产评估报告的能力。 #X+JHl
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(二)考试基本要求 p;`>e>$
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1.掌握以下内容 XFVE>/H
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(1)资产评估报告书的基本要素和基本内容; /wGM#sFH
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(2)制作资产评估报告书的技术要点。 w8")w*9Lmg
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2.熟悉以下内容 wyH[x!QX
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(1)资产评估报告书的种类及作用; VD;01"#'
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(2)制作资产评估报告书的步骤; { T/[cu<
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(3)资产评估报告书的应用。 @o].He@L<j
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3.了解以下内容 2lZ
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(1)资产评估报告的基本概念; @Myo'{3vF
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(2)国外资产评估报告的基本要素与披露要求。 ydEoC$?0
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(三)要点内容 j.[.1G*("
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1.资产评估报告 M5LfRBO
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资产评估报告,是指注册资产评估师遵照相关法律、法规和资产评估准则,在实施了必要的评估程序对特定评估对象价值进行估算后,编制并由其所在评估机构向委托方提交的反映其专业意见的括面文件。 etQCzYIhn
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2.资产评估报告书的作用 i'<[DjMDlm
&C5_g$Ma.Z
为被委托评估的资产提供作价意见,资产评估报告节是反映和体现资产评估工作情况,明确委托方、受托方及有关方面责任的依据。对资产评估报告书进行审核,是管理部门完善资产评估管理的重要手段。资产评估报告书是建立评估档案,归集评估档案资料的重要信息来源。注册资产评估师应当根据评估业务具体情况,提供能够满足委托方和其他评估报告使用者合理需求的评估报告。 pHGYQ;:L
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3.资产评估报告书的种类 d"1]4.c
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按资产评估的范围划分,资产评估报告书可分为整体资产评估报告书和单项资产评估报告书。按评估对象不同划分,资产评估报告书可划分为资产评估报告书、房地产估价报告书、土地估价报告书等。资产评估报告还可分为简明评估报告和完整评估报告等。 4!{KWL`A
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4.国有资产评估报告的基本制度 tH@Erh|%
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国有资产评估报告基本制度是规定资产评估机构完成国有资产评估工作后由相关国有资产管理部门或代表单位对评估报告进行核准、备案的制度。 {S]}.7`l9(
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5.资产评估报告的基本要素 +%z>H"J.
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评估报告类型;委托方、资产占有方及其他评估报告使用者;评估范围和评估对象基本情况;评估目的;价值类型;评估基准日;评估假设和限制条件;评估依据;评估程序实施过程和情况;评估结论;声明;评估报告日;评估机构和注册资产评估师签章;附件。 tn\yI!a
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6.资产评估报告书的基本内容 f3l&3hC
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包括三部分基本内容,即资产评估报告书正文及相关附件的基本内容,资产评估说明的基本内容,资产评估明细表的基本内容。 b<[Or^X
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7.资产评估报告书制作的技术要点 0@0w+&*"@
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(1)文字表达方面的技能要求。资产评估报告书既是一份对被评估资产价值有咨询性和鉴证性作用的文书,又是一份用来明确资产评估机构和评估人员工作责任的文字依据,所以它的文字表达技能要求既要清楚、准确,又要提供充分的依据说明,还要全面地叙述整个评估的具体过程。其文字的表达必须准确,不得使用模棱两可的措词。注册资产评估师应当在评估报告中提供必要信息,使评估报告使用者能够合理理解评估结论。 Ys9[5@7
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(2)格式和内容方面的技能要求。对资产评估报告书格式和内容方面的技能要求,目前应遵循财政部颁发的《资产评估报告基本内容与格式的暂行规定》,并遵循相关评估准则进行编制。 s*KhF'fN
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(3)评估报告书的复核及反馈方面的技能要求。资产评估报告书的复核、评判与反馈是资产评估报告书制作的具体技能要求。通过对工作底稿、评估说明、评估明细表和报告书正文的文字、格式及内容的复核和反馈,可以使有关错误、遗漏等问题在出具正式报告书之前得到修正。对评估人员来说,资产评估工作是一项必须由多个评估人员同时作业的中介业务,每个评估人员都有可能因能力、水平、经验、阅历及理论方法的限制而产生工作盲点和工作疏忽,所以,对资产评估报告书初稿进行审核就成为必要。对评估资产的情况熟悉程度来说,大多数资产委托方和占有方对委托评估资产的分布、结构、成新等具体情况总是会比评估机构和评估人员更熟悉,所以。在出具正式报告之前征求委托方意见,收集反馈意见也很有必要。 :wyno#8`-
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对资产评估报告必须建立起多级复核和交叉复核的制度,明确复核人的职责,防止流于形式的复核。收集反馈意见主要是通过委托方或占有方熟悉资产具体情况的人员。对委托方或占有方意见的反馈信息,应谨慎对待,应本着独立、客观、公正的态度去接受其反馈意见。 (62"8iD6
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(4)撰写报告书应注意的事项。资产评估报告书的制作技能除了需要掌握上述三个方面的技术要点外,还应注意以下儿个事项: dh\'<|\K
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①实事求是,切忌出具虚假报告。报告书必须建立在真实、客观的基础上不能脱离实际情况,更不能无中生有。报告拟定人应是参与该项目并较全面了解该项目情况的主要评估人员。 se2!N:|R!G
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②坚持一致性做法,切忌出现表里不一。报告书文字、内容前后要一致,摘要、正文、评估说明、评估明细表内容与格式、数据要一致。 s-!ArB,
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③提交报告书要及时、齐全和保密。在正式完成资产评估工作后,应按业务约定书的约定时间及时将报告书送交委托方。 wo{gG?B
&{n.]]%O.
送交报告书时,报告书及有关文件要送交齐全。涉及外商投资项目的对中方资产评估的评估报告,必须严格按照有关规定办理。此外,要做好客户保密工作,尤其是对评估涉及到的商业秘密和技术秘密,更要加强保密工作。 =_*Zn(>t`
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8.资产评估报告书的应用 Y=?3 js?O
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资产评估报告书由评估机构出具后,资产评估委托方、资产评估管理方和有关部门对资产评估报告书及有关资料根据需要分别进行应用。 x_Y!5yg
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9.关注评估对象的法律权属 9!\B6=r y4
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注册资产评估师执行资产评估业务,应当关注评估对象的法律权属,并在评估报告中对评估对象法律权属及其证明资料来源予以必要说明。注册资产评估师不得对评估对象的法律权属提供保证。 [#vH'y
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10.披露注意事项 X=&ET)8-Y
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注册资产评估师执行资产评估业务受到限制无法实施完整的评估程序时,应当在评估报告中明确披露受到的限制、无法履行的评估程序和采取的替代措施。 OU_gdp
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11.明确评估报告使用者及使用方式
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编制资产评估报告时,应该特别关注资产评估报告的使用者,评估机构应当在资产评估报告书中明确评估报告使用者、报告使用方式,提示评估报告使用者合理使用评估报告。 s
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十二、我国资产评估行业发展概况