第五章 >Jn` RsuV
知识点1: :]Om4Q\-#
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(一)债券估价的基本模型 )y:))\>
1.债券价值的含义:(债券本身的内在价值)未来的现金流入的现值 7^! zT
(1)平息债券:是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 ,f,+) C$
计算时应注意的问题: bVN?7D(
凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率。当一年内要复利几次时,给出的利率是报价利率,报价利率除以年内复利次数得出计息周期利率,根据计息周期利率可以换算出有效年利率。对于这一规则,利率和折现率都要遵守,否则就破坏了估价规则的内在统一性,也就失去了股价的科学性。 w;AbJCv2
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知识点2: mA,
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流通债券: pMViq0
含义:流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。 [U^Cz{G
特点: +=|%9
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① 到期时间小于债券发行在外的时间。 AOcUr)
② 估价的时点不在发行日,可以是任何时点,会产生“非整数计息期”问题。 Lp|n)29+du
知识点3: oVbs^sbRH
(二)债券价值的影响因素 saQ
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1.面值 ks%;_~b
面值越大,债券价值越大(同向)。 $;=?[Cn
2.票面利率 xmC5uT6L3M
票面利率越大,债券价值越大(同向)。 |)%H_TXTy
3.折现率 -}oH],C
折现率越大,债券价值越小(反向)。 :cXN
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债券定价的基本原则是: Rh
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折现率等于债券利率时,债券价值就是其面值; y>u|3:z
如果折现率高于债券利率,债券的价值就低于面值; E1Q#@*rX>
如果折现率低于债券利率,债券的价值就高于面值。 ,g"JgX
4.到期时间 V7gL*,3>=
对于平息债券,当折现率一直保持至到期日不变时,随着到期时间的缩短,债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。 'BgR01w J
(1)平息债券 z `\KQx
①付息期无限小(不考虑付息期间变化) !
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溢价:随着到期时间的缩短,债券价值逐渐下降。 /#eS3`48
平价:随着到期时间的缩短,债券价值不变。 k_?OEkgUh
折价:随着到期时间的缩短,债券价值逐渐上升。 yn(bW\
知识点4: +`B^D
股票的价值 ]uh/ !\
①公式的通用性 upeioC q
必须同时满足两条:1)现金流是逐年稳定增长; +s`cXTlFrk
2)无穷期限。 $X\2h+ Os
②区分D1和D0 ZzR0k
D1在估价时点的下一个时点,D0和估价时点在同一点。 L|-|DOgw
③RS的确定:资本资产定价模型 `}$bJCSF.n
④g的确定 aAn p7\7
1)固定股利支付率政策,g=净利润增长率。 Z:x`][vg
2)不发股票、经营效率、财务政策不变,g=可持续增长率。 x6Gl|e[jv
(3)非固定成长股 i 2uSPV!Tf
计算方法-分段计算。 ;Kg7}4`I
知识点5: N;>s|ET
(三)内在价值与预期收益率的关系 ^x^(Rk}|
内在价值=市价,预期收益率=股票投资人要求的必要报酬率;
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内在价值>股票市价,预期收益率>股票投资人要求的必要报酬率; fN<Y3^i"
内在价值<股票市价,预期收益率<股票投资人要求的必要报酬率(不值得投资)。 [4dX[
知识点6: sP%b?6
股利收益率和股利增长率 Vl<7>
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