第五章 .-Dc%ap]
知识点1: eK}GBBdO
D/hq~- g
(一)债券估价的基本模型 ]<C]&03))
1.债券价值的含义:(债券本身的内在价值)未来的现金流入的现值 x1Z*R+|>2
(1)平息债券:是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 A,3qjd,$ c
计算时应注意的问题: ~Bi%8G
凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率。当一年内要复利几次时,给出的利率是报价利率,报价利率除以年内复利次数得出计息周期利率,根据计息周期利率可以换算出有效年利率。对于这一规则,利率和折现率都要遵守,否则就破坏了估价规则的内在统一性,也就失去了股价的科学性。 32`Z3-
pX1Us+%
[.&n,.k
知识点2: |f(*R_R
流通债券: ,RP 9v*
含义:流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。 iU(B#ohW"
特点: e&!8UYP
① 到期时间小于债券发行在外的时间。 )UyJ.!Fly
② 估价的时点不在发行日,可以是任何时点,会产生“非整数计息期”问题。 d
qO]2d
知识点3: zV(aw~CbZ
(二)债券价值的影响因素 DgB;6Wl
1.面值 ImbA2Gcs
面值越大,债券价值越大(同向)。 vJS}_j]_@
2.票面利率 \r [@A3O
票面利率越大,债券价值越大(同向)。 d]N_<@tx9
3.折现率 XWq"_$&LF
折现率越大,债券价值越小(反向)。 U]g9t<jD
债券定价的基本原则是: @#;*e] 1a
折现率等于债券利率时,债券价值就是其面值; s_e*jM1
如果折现率高于债券利率,债券的价值就低于面值;
7NnXt'
如果折现率低于债券利率,债券的价值就高于面值。 ekqS=KfWl;
4.到期时间 @Bn4ZFB@
对于平息债券,当折现率一直保持至到期日不变时,随着到期时间的缩短,债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。 KL$> j/qT
(1)平息债券 p"j&s
①付息期无限小(不考虑付息期间变化) 14*6+~38m&
溢价:随着到期时间的缩短,债券价值逐渐下降。 "yj_v\@4
平价:随着到期时间的缩短,债券价值不变。 '`f+QP=`
折价:随着到期时间的缩短,债券价值逐渐上升。 ($W%&(:/
知识点4: [jrfh>v
股票的价值 MH0wpHz
①公式的通用性 v5U'ky:
必须同时满足两条:1)现金流是逐年稳定增长; 15yiDI
o
2)无穷期限。 2b-g`60<
②区分D1和D0 S\!vDtD@
D1在估价时点的下一个时点,D0和估价时点在同一点。 JAT%s
%UC
③RS的确定:资本资产定价模型 7PBE(d%m
④g的确定 ]Tg@wMgI
1)固定股利支付率政策,g=净利润增长率。 Ge7B%p8
2)不发股票、经营效率、财务政策不变,g=可持续增长率。 tmoaa!yRnT
(3)非固定成长股 ZSyXzop
计算方法-分段计算。 u|6-[I
知识点5: t*H
|*L#YR
(三)内在价值与预期收益率的关系 eZ-fy,E
内在价值=市价,预期收益率=股票投资人要求的必要报酬率; z4$9,p
`
内在价值>股票市价,预期收益率>股票投资人要求的必要报酬率; :R>RCR2g)
内在价值<股票市价,预期收益率<股票投资人要求的必要报酬率(不值得投资)。 TQ0ZBhd
知识点6: `(=?k[48
股利收益率和股利增长率 #
;?/fZjY
.rnT'""i<5
(hg6<`
"S*@._
{J,4g:4G