第五章 h8hyQd$!
知识点1: p&k%d, *
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（一）债券估价的基本模型 C zb: nyRj
1.债券价值的含义：（债券本身的内在价值）未来的现金流入的现值 Mew,g:m:
（1）平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 yy
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计算时应注意的问题： -
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凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率。当一年内要复利几次时，给出的利率是报价利率，报价利率除以年内复利次数得出计息周期利率，根据计息周期利率可以换算出有效年利率。对于这一规则，利率和折现率都要遵守，否则就破坏了估价规则的内在统一性，也就失去了股价的科学性。 UM:]Qba In
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知识点2: 7[ZoUWx
流通债券： \Sv 8c}8
含义：流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。 -1} &\=8M
特点： bkFO4OZd
① 到期时间小于债券发行在外的时间。 /Csk"IfuO
② 估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。 Y T'ol k
知识点3: ] ]XXcQ,A
（二）债券价值的影响因素 cyBm,!
1.面值 l4*vM
面值越大，债券价值越大（同向）。 9xaieR
2.票面利率 gubw&W
票面利率越大，债券价值越大（同向）。 pMd!Jl#(N
3.折现率 D-LQQ{!D5
折现率越大，债券价值越小（反向）。 eL88lV]I
债券定价的基本原则是： y
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折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值； mjKu\7
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如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值； zx7A}rs3oX
如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。 </! GU*
4.到期时间 5O[\gd-
对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。 0( q:K6zI}
（1）平息债券 yb!/DaCd
①付息期无限小（不考虑付息期间变化） I(>j"H)cAF
溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降。 ca <OG;R^
平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变。 SvQ!n4 $
折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。 :QIf0*.O
知识点4: ^~^=$ fz
股票的价值 ~rlPS#]o
①公式的通用性 #=N6[:,
必须同时满足两条:1)现金流是逐年稳定增长； rlY n"3%
2)无穷期限。 eI98J"h%?
②区分D1和D0 z&yVU<;
D1在估价时点的下一个时点，D0和估价时点在同一点。 ?-JW2 E"uT
③RS的确定:资本资产定价模型 `*3;sq%`
④g的确定 Hi nJ }MF
1）固定股利支付率政策，g=净利润增长率。
)=A WgA
2）不发股票、经营效率、财务政策不变，g=可持续增长率。 +]p/.- Uw
（3）非固定成长股 d) GR]^=r
计算方法-分段计算。 (dw b{+HW
知识点5: # J^ >7v
（三）内在价值与预期收益率的关系 |?
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内在价值=市价，预期收益率=股票投资人要求的必要报酬率； M[ P1hFuna
内在价值>股票市价，预期收益率>股票投资人要求的必要报酬率； 2=,d.1E3d
内在价值<股票市价，预期收益率<股票投资人要求的必要报酬率（不值得投资）。 |E &|6h1
知识点6: a f LE9
股利收益率和股利增长率 L@.Trso
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