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[知识整理]2012年财务成本管理重要结论归纳 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2012-10-22
— 本帖被 阿文哥 执行加亮操作(2012-10-25) —
关键词： CPA财管
从今天开始归纳财管的重要结论,希望大家支持,一起来补充完善. !+DhH2;)F  
2012年全书共计20章; T%A"E,#  
从今天开始总结; <B'PB"R3y  
加油! s^k<r;'\  
?7"v~d]>  
12年财管公式下载 Rq`5ff3,  
ts; ^,|h  
bc;?O`I<  
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只看该作者 1楼 发表于: 2012-10-22
第一章 j tqU`|FSQ  
知识点1： fvG4K(  
;@n/g U  
长期筹资决策： wqyF"^It"  
主要问题包括资本结构决策、债务结构决策和股利分配决策。 "<"s&ws;k  
QR$m i1Vv\  
知识点2： 8Z 0@-8vi  
股东财富最大化目标（本书观点） ,ZnL38GW  
理由
衡量指标
注意问题
股东创办企业的目的是增加财富。如果企业不能为股东创造价值，他们就不会为企业提供资金。
股东财富的增加
=股东权益的市场价值-股东投资资本
=权益的市场增加值
【提示】权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。
（1）假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富有同等意义。
（2）假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。
知识点3：
t /lU*  
K=dG-+B~}  
财务目标与债权人
利益集团
目标
与股东冲突的表现
经营者
 AQc9@3T~Bi  
增加报酬、增加闲暇时间、避免风险
道德风险
逆向选择
jLEO-<)-)  
为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业的目标。不做什么错事，只是不十分卖力，以增加自己的闲暇时间。		 <,9rXjeRl  
经营者为了自己的目标而背离股东的目标。例如，装修豪华的办公室，借口工作需要乱花股东的钱等。
债权人
 @j%7tfW  
到期时收回本金，并获得约定的利息收入		 +V#dJ[,8;.  
股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目；不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。
知识点4：
生产经营资产能产生净收益，金融资产不能直接产生收益，金融资产决定收益在投资者之间的分配。
|s!n7%|,7  
金融资产与实物资产相比，具有以下特点：1.流动性一般说来，金融资产的流动性比实物资产强。2.人为的可分性3.人为的期限性4.名义价值不变性：金融资产：名义价值不变，而按购买力衡量的价值下降；实物资产：名义价值上升，而按购买力衡量的价值不变 `<% w4 E  
知识点5：金融市场的类型
分类标准
分类
特点
按交易证券的特征不同
货币市场
①短期债务工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年。②货币市场工具包括国库券、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。
资本市场
①资本市场是指期限在1年以上的金融资产交易市场。②它包括两个部分：银行中长期存贷市场和有价证券市场。③资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款。
按照证券的索偿权不同
债务市场
债务市场交易的对象是债务凭证。
股权市场
股权市场交易的对象是股票。
按照所交易证券是初次发行还是已经发行
一级市场
也称发行市场或初级市场，是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。
二级市场
是在证券发行后，各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场，也称流通市场或次级市场。
按照交易程序
场内交易市场
指各种证券的交易所。证券交易所有固定的场所，固定的交易时间和规范的交易规则。
场外交易市场
没有固定场所，而由很多拥有证券的交易商分别进行。
    
共1条评分 ，学分+1
forget 学分 +1 - 2014-03-04
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只看该作者 2楼 发表于: 2012-10-22
第二章 <>^otb,e$  
知识点1： ~!TRR .  
短期偿债能力比率： SHP_  
1.营运资本；2.流动比率；3.速动比率；4.现金比率；5.现金流量比率； }`$Sr&n 1  
[78^:q-/0  
 eEMU,zCl  
知识点2：其他影响短期偿债能力的因素 zsha/:b  
8yn}|Y9Fu  
1.增强变现能力的因素		 O O`-{HKt  
（1）可动用的银行贷款指标； fkK42*U@r  
（2）准备很快变现的非流动资产； /|2 hW`G  
（3）偿债能力的声誉。
Kq2,J&Ca3  
2.降低短期偿债能力的因素		 o<8=@ ^T  
（1）与担保有关的或有负债，如果它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注； NU$?BiB?R  
（2）经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务； rP7f~"L  
（3）建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务。
k\wI^D  
知识点3：
q~*>  
Q {+N{/tF  
影响长期偿债能力的其他因素（表外因素）　　 zQ~8(E]Rf  
因素
解释
1.长期租赁
 8.4+4Vxh   
当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性融资。
2.债务担保
 'J"m`a8no  
在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题。
3.未决诉讼
 W4o$J4IX{  
未决诉讼一旦判决败诉，便会影响企业的偿债能力，因此在评价企业长期偿债能力时也要考虑其潜在影响。
8\@&~&(y:  
知识点4：
=dT sGNz  
 LHJjPf)F  
股数		 [agp06 $D?  
市价
净收益
 /4PV< [ :_  
每股收益=普通股股东净利润÷流通在外普通股加权平均股数		 Ju.B!)uS#  
市盈率=每股市价/每股收益
净资产
 3,RaM^5dV  
每股净资产（每股账面价值）=普通股股东权益÷流通在外普通股数=（所有者权益-优先股权益）/流通在外普通股股数 or{X{_X7  
【提示】优先股权益=优先股的清算价值+全部拖欠的股利		 1lLL9l{UVw  
市净率=每股市价/每股净资产
销售收入
 ([a[ fi  
每股销售收入=销售收入÷流通在外普通股加权平均股数		 *P}v82C N  
市销率（收入乘数）=每股市价÷每股销售收入
rkz_h  
知识点5：
ffqz :6  
（1）税后经营净利润=税前经营利润×（1－所得税税率）                  =净利润+税后利息费用 yYM_  
                  =净利润+利息费用×（1－所得税税率）（2）利息费用=财务费用±金融资产公允价值变动损益+金融资产减值损失±金融资产投资损益 s j{i  
?go+oS^  
知识点6：
N++ jI(  
企业实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-净经营性长期资产总投资=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-（净经营性长期资产增加+折旧与摊销） C|W\qXCqu  
=税后经营净利润-经营营运资本增加-净经营性长期资产增加=税后经营净利润-净经营资产的增加 TwZASn]o  
=债务现金流量+股权现金流量=（税后利息费用-净负债增加）+（税后净利润-股权净增加）
4tv}V:EO  
知识点7：权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆
llP 5  
主要财务比率
(( D*kd"  
1.税后经营净利率(税后经营净利润/销售收入)
46cd 5SLK  
2.净经营资产周转次数(销售收入/净经营资产)
wa*/Am9;~  
3.=(1×2)净经营资产净利率(税后经营净利润/净经营资产)
 B1!b@0^  
4.税后利息率(税后利息费用/净负债)
ow{SsX  
5.=(3-4)经营差异率(净经营资产净利率-税后利息率)
}+4^ZbX+:  
6.净财务杠杆(净负债/股东权益)
=Vm"2g,aA  
7.=(5×6)杠杆贡献率(经营差异率×净财务杠杆)
 YYc.e T<  
8.=(3＋7)权益净利率(净经营资产净利率＋杠杆贡献率)
sHSD`mYq  
{2Jn#&Z29  
qvH7otA  
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只看该作者 3楼 发表于: 2012-10-22
第三章 JToc ("V  
,(6U3W*bu  
知识点1：外部融资额计算 IU8/B+hM~  
$~[k?D  
预计需从外部增加的资金 Tjfg[Z/x  
　　=增加的经营资产-增加的经营负债-可以动用的金融资产-留存收益增加 %$)[qa3  
　　=增加的销售收入×经营资产销售百分比-增加销售收入×经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率） 1,tM  
5gPcsn"D  
 &3Q!'pJJ  
B|~tW21  
 ]+SVQ|v0  
知识点2： B~ o;,}  
%YI Xk1  
财务预测的其他方法 &3SQVOW ~T  
1.回归分析 vT#$`M<  
2.计算机预测 kXmnLxhS/  
（1）最简单的计算机财务预测，是使用“电子表软件”； UKBVC AK  
（2）比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型； lm?1 K: +[  
（3）最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统。 <F=U(WWn9  
a5v}w7vL  
 q\P"AlpC!  
知识点3： bF#*cH  
p@H3NX  
外部融资额占销售额增长的百分比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可动用金融资产/(基期收入×销售增长率)-[（1+销售增长率）/销售增长率] ×计划销售净利率×（1-股利支付率） )jh4HMvmC  
  外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额 o Q!56\R  
知识点4： :Kl~hzVSOa  
{c'2{`px 5  
预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0 1mLd_ ]F'F  
预计销售增长率>内含增长率，外部融资>0（追加外部资金） 1 h.=c  
预计销售增长率<内含增长率，外部融资<0（资金剩余） &B</^:  
5ayM}u%\~  
Ye'=F  
知识点5： 6/m|Sg.m  
（1）根据期初股东权益计算可持续增长率 eVobs2s  
　　可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数 '.sS"QdN  
　　注意：期初权益=期末权益-留存收益增加 G d".zsn  
知识点6： [7Yfv Xp  
_%M5 T  
（1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同,在不增发新股的情况下，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。 5Iv3B|u  
　　预计2012年销售增长率=2011年可持续增长率=2012年可持续增长率 BI'}  
　　预计2012年资产增长率=2011年可持续增长率 E|(T (4;  
　　预计2012年所有者权益增长率=2011年可持续增长率 >IL[eiiPG  
预计2012年负债增长率=2011年可持续增长率 &i&k 4  
　　预计2012年净利润增长率=2011年可持续增长率 ^^u{W|'CaH  
　　预计2012年股利增长率=2011年可持续增长率 nhfHY-l} 7  
q K sI}X~  
（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。 ? 1OZEzA!  
（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。 6*] g)m  
（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。 `CW I%V  
%_rdO(   
 3;wAm/Z:Q  
4,8=0[eRG  
 r[ UZHX5+S  
知识点7： j4ARGkK5B  
As$:V<Z  
资产负债表比率变动情况下的增长率 8X6F6RK6,1  
（一）规模经济 V &K:~[M  
（二）整批购置资产（三）预测错误导致的过量资产　 OJ (ho&((  
本帖提到的人: @阿文哥 @a小丫 @ada米爱
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只看该作者 4楼 发表于: 2012-10-22
哟呵，真有耐心
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财管小子 学分 +1 呵呵，共同努力哦 2012-10-22
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只看该作者 5楼 发表于: 2012-10-22
不错！顶了 :xn/9y+s  
共1条评分 ，学分+1
财管小子 学分 +1 共同努力 2012-10-23
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只看该作者 6楼 发表于: 2012-10-23
第四章 wL,b.]  
知识点1： @YmD 79  
系数间的关系
名 称
系数之间的关系
s}A)sBsaP3  
预付年金终值系数与普通年金终值系数		 rAD5n, M]  
（1）期数加1，系数减1 ]H7_bix  
（2）预付年金终值系数=普通年金终值系数×（1+i）
D1bS=> ;,"  
预付年金现值系数与普通年金现值系数		 ?}%Gr,tj2  
（1）期数减1，系数加1 [w l:"rm  
（2）预付年金现值系数=普通年金现值系数×（1+i）
Lys4l$J]  
pmXx2T#=  
知识点2： ~*-ar6  
=9n$ at$l@  
zmy94Y5PE  
1.报价利率、计息期利率和有效年利率
报价利率
 YMP:T?vMVh  
是指银行等金融机构提供的年利率，也被称为名义利率。
计息期利率
 Oy[1_qfP  
是指借款人对于每1元本金每期支付的利息与借款额的比。 J) v~  
它可以是年利率，也可以是半年利率、季度利率、每月或每日利率等。
有效年利率
 aR.1&3fE  
是指按给定的期间利率每年复利m次时，能够产生相同结果的年利率，也称等价年利率。
*!UY;InanX  
2.利率间的换算
换算公式
 w3:WvA5jt  
计息期利率=报价利率/每年复利次数 -i|qk`Y  
=r/m
+NPk9jn  
有效年利率=实际年利息/本金 ^[XxE Lx  
v,r}q1.E}  
DR/qe0D  
 +4ax~fuU  
式中：m为一年计息次数。
o#E 3{zM  
w.J[3m/  
知识点3：
qVC_K/w 7  
`(1em%}  
知识点4：
~c[} %Ir>  
资本资产定价模型（CAPM）和证券市场线(FML)
资本资产定价模型的基本表达式
根据风险与收益的一般关系：
a>`\^>G4  
必要收益率=无风险收益率+风险附加率 i ^sK+v  
资本资产定价模型的表达形式：Ri=Rf+β×（Rm-Rf）
证券市场线
证券市场线就是关系式：Ri=Rf+β×（Rm-R f）所代表的直线。
8 f%@:}H  
①横轴(自变量)：β系数； $*K5  
②纵轴(因变量)：Ri必要收益率； Z$0r+phQk=  
③斜率：（Rm-Rf）市场风险溢价率（市场风险补偿率）； (6z^m?t?  
④截距：Rf无风险利率。
【提示】市场风险溢价率（Rm-Rf）反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线的斜率（Rm-Rf）的值就大。
I#@iA!  
"^gZ h3  
知识点4：
FCQoz"M  
)H$Ik)/N  
证券市场线与资本市场线的比较
>b,o yM  
证券市场线
资本市场线
描述的内容
 0.O pgv2K  
描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合（无论是否已经有效地分散风险）的期望收益与风险之间的关系。		 )gV+BHK  
描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界。
测度风险
的工具
 lDV8<  
单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度即β系数。		 j11\t  
整个资产组合的标准差。 /dhx+K~  
适用
 +GI[ Kq  
单项资产或资产组合（无论是否有效分散风险）		 >yUThhJRn  
有效组合
斜率与投资人对待风险态度的关系
 F1R91V|  
市场整体对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风险资产的要求收益率越高。		 TW).j6@f  
不影响直线的斜率。 !`\W8JT+  
【提示】投资者个人对风险的态度仅仅影响借入或贷出的资金量，不影响最佳风险资产组合。
7CUu:6%  
&T]+g8''  
知识点5：
RGhl` ;  
MLY19;e  
单项资产的β系数
R B.j@*  
含义		 rMSB|*_  
某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。
c a_N76o!  
结论		 F}0QocD  
市场组合相对于它自己的贝他系数是1。 ;|w & n  
（1）β=1，表示该资产的系统风险程度与市场组合的风险一致； m(nlu  
（2）β＞1，说明该资产的系统风险程度大于整个市场组合的风险； >OE.6)'Rm  
（3）β＜1，说明该资产的系统风险程度小于整个市场投资组合的风险； "$+naY{w  
（4）β=0，说明该资产的系统风险程度等于0。 MjE.pb  
【提示】 COFs?L.`  
（1）β系数反映了相对于市场组合的平均风险而言单项资产系统风险的大小。 =nFT0];  
（2）绝大多数资产的β系数是大于零的。如果β系数是负数，表明这类资产收益与市场平均收益的变化方向相反。
mLk@&WxG  
计算方法		 m0]LY-t  
（1）回归直线法：利用该股票收益率与整个资本市场平均收益率的线性关系，利用回归直线方程求斜率的公式，即可得到该股票的β值。 n)} J<  
（2）定义法 BzF.KCScs  
β=? 见书P102
"Na9Xea  
影响因素		 hiaj!&+Q  
（1）该股票与整个股票市场的相关性； D[ 7K2G+  
（2）股票自身的标准差（同向）； t2p/NIn  
（3）整个市场的标准差（反向）。
?Li^X ONz  
【提示】资产组合不能抵消系统风险，所以，资产组合的β系数是单项资产β系数的加权平均数。
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第五章 (S2<6Nm8  
知识点1: 'h81\SKFK9  
E32z(:7M  
（一）债券估价的基本模型 +Og O<P  
1.债券价值的含义：（债券本身的内在价值）未来的现金流入的现值 hA@X;Mh^w  
（1）平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 qWanr7n]@  
计算时应注意的问题： [w{ZP4d>  
凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率。当一年内要复利几次时，给出的利率是报价利率，报价利率除以年内复利次数得出计息周期利率，根据计息周期利率可以换算出有效年利率。对于这一规则，利率和折现率都要遵守，否则就破坏了估价规则的内在统一性，也就失去了股价的科学性。 wSAm[.1i  
sm_:M| [D  
 qS2%U?S7  
知识点2: &Mc mA  
流通债券： kkJg/:g  
含义：流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。 wz, \zh  
特点： }s)Z:6;(,q  
① 到期时间小于债券发行在外的时间。 8p5'}Lq  
② 估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。 iEU(1?m2-  
知识点3: S;t~"87v*  
（二）债券价值的影响因素 %kcg#p+tE  
1.面值 v,M2|x\r}  
面值越大，债券价值越大（同向）。 }2\"(_  
2.票面利率 <5X@r#Lz  
票面利率越大，债券价值越大（同向）。 `2@-'/$\I|  
3.折现率 mD=?C  
折现率越大，债券价值越小（反向）。 C$tSsw?A  
债券定价的基本原则是： hV,3xrm?P  
折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值； t =*K?'ly  
如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值； FdSaOod8  
如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。 cYp}$  
4.到期时间 'sA&Pm  
　　对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。 K&X'^|en  
（1）平息债券 JNu- z:J  
①付息期无限小（不考虑付息期间变化） 5sE^MS1  
　溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降。 G{"1  I  
　平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变。 TtvS|09p;  
　折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。 xv*mK1e  
知识点4: .Gv~e!a8  
股票的价值 n-=\n6"P  
①公式的通用性   +p[~hM6?  
必须同时满足两条:1)现金流是逐年稳定增长； :J~j*_hZ  
2)无穷期限。 :D,YR(])  
②区分D1和D0 3Yf$WE8#l  
D1在估价时点的下一个时点，D0和估价时点在同一点。 0GR9opZtA  
③RS的确定:资本资产定价模型 [a`i{(!  
④g的确定 {Q-U=me\  
　　1）固定股利支付率政策，g=净利润增长率。 FjydEV  
2）不发股票、经营效率、财务政策不变，g=可持续增长率。 D!P?sq_5r  
（3）非固定成长股 SH(kUL5  
计算方法-分段计算。 [x)e6p)  
知识点5: 5^Y/RS i  
（三）内在价值与预期收益率的关系 UQ8x #(`ak  
内在价值=市价，预期收益率=股票投资人要求的必要报酬率； N<{ `n;  
内在价值>股票市价，预期收益率>股票投资人要求的必要报酬率； y8 Nb 8m  
内在价值<股票市价，预期收益率<股票投资人要求的必要报酬率（不值得投资）。 R#`itIYh  
知识点6: q)~qd$yMS  
股利收益率和股利增长率 &-* nr/xT  
O`u!P\  
 nx4aGS"F:  
f@{C3E dd  
 4W?<hv+k7*  
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第六章 NNwc!x)*  
知识点1: OI~}e,[2z  
V3## B}2[Y  
J1.qhy>  
资本成本的影响因素
5B }3GBA  
无风险报酬率		 t Y{; U#9  
无风险投资所要求的报酬率，如政府债券投资。
fucUwf\_  
经营风险溢价		 66oK3% [  
公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。
E::L?#V  
财务风险溢价		 bX7EO 8  
指高财务杠杆产生的风险。
Af`z/:0<  
   ;xL67e%?  
     Uf# PoQ!y  
由于公司所经营的业务不同 ppEJs  
（经营风险不同），资本结构不同 a]`itjL^  
（财务风险不同），因此各公司的     , ,S9$@R  
资本成本不同。 $9G3LgcS  
a IQOs  
>W'j9+Va  
知识点2: =KV@&Y^x4  
L*P_vCC  
]x2Jpk99a  
公司资本成本和项目资本成本的区别
区别
   7krh4  
公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。 HC J;&C73&  
项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率。
关系
 >b'w'"  
①如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本； 4 &|C}  
②如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本； Z+0?yQ=%  
③如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。
T$u~E1  
知识点3:
P2On k l  
基本公式 CQ<8P86gt  
权益资本成本=无风险利率+风险溢价 VO9XkA7  
Ks=Rf+β×（Rm-Rf） K${}r0   
式中： VQ2Fnb4  
Rf——无风险报酬率； t')h{2&&!2  
β——该股票的贝塔系数； N*f^Z#B]  
Rm——平均风险股票报酬率； TaOOq}8c#  
（Rm-Rf）——权益市场风险溢价； i!L;? `F{  
β×（Rm-Rf）——该股票的风险溢价。 eO'xkm  
d]MGN^%o  
lDC}HC  
|-n ('gQ[  
无风险利率的估计 2\5cjdy  
通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。 B3Mx,uXT\  
1.政府债券期限的选择
通常选择法
选择理由
Z9xR  
选择长期政府债券比较适宜。		 u^l*5F%DK  
（1）普通股是长期的有价证券。 y<|)'(  
（2）资本预算涉及的时间长。 ZY)%U*jWU  
（3）长期政府债券的利率波动较小。
6%%PP8.F  
2.选择票面利率或到期收益率
9Fk4|+OJ  
通常选择法		 8^y=H=  
选择理由
q@%h^9.  
应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。		 WV2~(/hX&  
不同时间发行的长期政府债券，其票面利率不同，有时相差较大。 {EL'd!v7e  
长期政府债券的付息期不同，有半年期或一年期等，还有到期一次还本付息的，因此，票面利率是不适宜的。
%]#VdS|N  
@HvScg*Y  
{|XQO'Wg  
3.选择名义利率或实际利率 P% Q@9kO>  
（1）通货膨胀的影响
8[M* x3  
对利率的影响		 OTE<x"=h  
这里的名义利率是指包含了通货膨胀因素的利率，实际利率是指排除了通货膨胀因素的利率。两者的关系可表述如下式： 9k}<Fz"^.  
|YRY!V_w  
p isB,wP$2  
对现金流量的影响		 "7d.i(vw  
如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系为： 7G"7wYc>R  
名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）n xZyeX34{M;  
式中：n——相对于基期的期数
UW/N MjK  
P_}/#N{C  
gD6tHg>_  
决策分析的基本原则
原则
 /VO^5Dnb  
名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。
k}zd' /b  
oIR.|=Hk{  
实务中的处理方式
通常做法
 ]26mB  
一般情况下使用含通胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用含通胀的无风险利率计算资本成本。
(f~gEKcB2u  
使用实际利率的情况		  ,gmH2.  
（1）存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数）时，最好使用排除通货膨胀的实际现金流量和实际利率； ]`d2_mu  
（2）预测周期特别长。
7@IFp~6<qK  
t:=k)B  
贝塔值的估计 (]XbP W  
    1.计算方法：利用第四章的回归分析或定义公式 %[ /<+  
    2.关键变量的选择
关键变量
选择
有关预测期间的长度
 IA2GUnUhu  
①公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度； 7]s%r ya  
②如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。
收益计量的时间间隔
 f;wc{qy  
使用每周或每月的收益率。
UiIF6-ZZ!  
f05=Mc&)  
Qci$YTwl>  
使用历史β值估计权益资本的前提 "yW&<7u1  
 LN^UC$[tk  
@KA1"Wb_  
（1）β值的关键驱动因素:经营杠杆-财务杠杆-收益周期性   %`+'v_iu  
`hzrfum4  
【解释】收益的周期性，是指一个公司的收入和利润与整个经济周期状态的依赖性强弱。 4LsHs   
知识点 U^rm: *f  
增长率的估计 Me/\z^pF  
1.历史增长率 q}wj}t#  
~@Kf2dHes  
估算依据		 kaQ2A  
这种方法是根据过去的股息支付数据估计未来的股息增长率。
b+@D_E-RJ  
估算方法		 /C$ xH@bb  
股息增长率可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算。
J>%t<xYf4  
2.可持续增长率 LeHiT>aX!  
    假设未来保持当前的经营效率和财务政策（包括不增发股票和股票回购）不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。 FVgMmYU  
    股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率 h$ Da&$uyI  
3.采用证券分析师的预测 <GF@L  
证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度的，而不是一个唯一的长期增长率。对此，有两种解决办法： a4&:@`=  
（1）将不稳定的增长率平均化 $"8d:N?I[  
转换的方法是计算未来足够长期间（例如30年或50年）的年度增长率的几何平均数。（2）根据不均匀的增长率直接计算股权成本 DMd ,8W7a  
p7C!G1+z  
三、债券收益加风险溢价法 L2fVLK H  
Ks=Kdt+RPc JMlV@t7y<  
式中：Kdt——税后债务成本； S0LszW)e  
RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
Z^# ]#f  
知识点: :wipE]~4t  
影响资本成本的因素
`f)(Y1%.  
影响因素		 Ar zDI{1  
说明
!;dSC<   
外部因素		 %>y;zqZIU  
利率		 r5 yO5W  
市场利率上升，公司的债务成本会上升，也会引起普通股和优先股的成本上升。
OVR?*"N_  
市场 ~HmxEk9  
风险溢价		 _ 08];M|  
①市场风险溢价由资本市场上的供求双方决定，个别公司无法控制。 XoItV  
②市场风险溢价会影响股权成本。股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升。
 9?EVQ  
税率		 A-wRah.M  
①税率是政府政策，个别公司无法控制。 tZA:  
②税率变化直接影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本。
yC !/PQ"  
内部因素		 L.B~ax.|Z  
资本结构		 ~R.dPUr  
①适度负债的资本结构下，资本成本最小。 J`oTes,  
②增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险，财务风险的提高，又会引起债务成本和权益成本上升。
i-lKdpv  
股利政策		 [X/(D9J  
改变股利政策，就会引起权益成本的变化。
\[#t<dD  
投资政策		 o| D^`Z  
①公司的资本成本反映现有资产的平均风险。 6t}XJB$+7  
②如果公司向高于现有资产风险的资产投资，公司资产的平均风险就会提高，并使得资本成本上升。
64U6C*w+  
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你真的非常勤奋！你坚持不懈，你会梦想成真的！
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财管小子 学分 +1 谢谢鼓励，共同努力 2012-10-25
在这喧嚣的世界里，我只想听你的声音。
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谢谢鼓励，共同努力
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感谢感谢！
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