第五章 F7}-!
知识点1: K\?]$dK5
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（一）债券估价的基本模型 \Y|*Nee}XP
1.债券价值的含义：（债券本身的内在价值）未来的现金流入的现值 H`QQG!
（1）平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 e@<?zS 6
计算时应注意的问题： y/_XgPfWU
凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率。当一年内要复利几次时，给出的利率是报价利率，报价利率除以年内复利次数得出计息周期利率，根据计息周期利率可以换算出有效年利率。对于这一规则，利率和折现率都要遵守，否则就破坏了估价规则的内在统一性，也就失去了股价的科学性。 C(?blv-vM0
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知识点2: M[]A2'fS
流通债券： chI.{Rj
含义：流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。 >l5$ 9wO
特点： [:EvTY
① 到期时间小于债券发行在外的时间。 ~mz%E
② 估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。 >b o'Y9C
知识点3: fxQN+6;
（二）债券价值的影响因素 r7m D{0s*
1.面值 ~l E _L1-c
面值越大，债券价值越大（同向）。 kGYTl,A{
2.票面利率 Wd,a?31|
票面利率越大，债券价值越大（同向）。 X@A1#z+s0]
3.折现率 r?$ ?;%|C
折现率越大，债券价值越小（反向）。
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债券定价的基本原则是：
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折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值； KA s 1(oG
如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值； vIGw 6BJI
如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。 'fd1P j9~$
4.到期时间 J5M+FwZq
对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。 tOl e>]
（1）平息债券 uKr1Z2
①付息期无限小（不考虑付息期间变化） <'U]`L p
溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降。 ^eq</5 q D
平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变。 \_6OC Vil
折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。 +>f<EPGn
知识点4: j7QX ,_Q
股票的价值 ~+F;q
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①公式的通用性 [#^#+ |{\
必须同时满足两条:1)现金流是逐年稳定增长； \E1U@6a
2)无穷期限。 (]2H7X:b
②区分D1和D0 tfO#vw, @
D1在估价时点的下一个时点，D0和估价时点在同一点。 }WLh8i?_
③RS的确定:资本资产定价模型 /! ajsn
④g的确定 I3b"|%
1）固定股利支付率政策，g=净利润增长率。 >p\e 0n
2）不发股票、经营效率、财务政策不变，g=可持续增长率。 m` AK~O2
（3）非固定成长股 wucV_p.E
计算方法-分段计算。 gk0 .zz([
知识点5: $rB3m~c|
（三）内在价值与预期收益率的关系 9=l.T/?sf
内在价值=市价，预期收益率=股票投资人要求的必要报酬率； A;XOT6jv?
内在价值>股票市价，预期收益率>股票投资人要求的必要报酬率； 5N$E()m$
内在价值<股票市价，预期收益率<股票投资人要求的必要报酬率（不值得投资）。 (?)7)5H
知识点6: m|tC24
股利收益率和股利增长率 jyS=!ydn+
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